白酒行业库存周期分析 核心观点 - 白酒行业库存周期由生产刚性、需求弹性、渠道博弈、政策调控等多因素驱动，当前处于主动去库后期，预计2025年末进入补库阶段 [2] - 行业从"总量扩张"转向"存量挖潜"，价格带分化、集中度提升、消费分层等结构性变革重塑竞争格局 [2] - 高端龙头和区域强势品牌更具投资价值，中小酒企面临流动性风险 [2] 库存周期的本质 - **供给端**：高端白酒生产周期长（3-5年陈酿），产能释放滞后，中低端生产周期短（如五粮液系列酒基酒81天）但需求波动大 [3] - **需求端**：节日消费占全年销量30%-40%，高端酒具投资属性（如飞天茅台批价2900元），次高端价格倒挂现象突出（如酒鬼酒内参出厂价1050元 vs 市场价680元） [4] - **渠道传导**：三级链条（酒厂-经销商-终端）导致库存积压，2024年Q3白酒上市公司存货总额1536亿元（同比+12.41%） [6] 库存周期阶段与历史规律 - 2010年以来经历六轮周期，补库阶段（2009-2012、2016-2019、2021-2023）与去库阶段（2013-2015、2019-2021、2023末至今）交替 [8] - 当前处于主动去库阶段，预计2025年末结束，呈现"时间长、振幅小"特征 [8] 价格带分化 - **高端酒（800元以上）**：库存周转<6个月，价格倒挂少（茅台市场价2230元 vs 出厂价1169元），控量保价策略有效 [10] - **次高端（300-800元）**：2024年积压率25%，库存周转天数增超400天（如舍得），价格倒挂普遍 [11] - **地产酒（300元以下）**：依赖区域经济，今世缘通过宴席市场增长，洋河因省内市场被蚕食库存压力大 [12] 政策与宏观经济影响 - 消费税改革或增税负10%-20%，中小酒企面临成本上升与价格倒挂双重压力 [14] - 2025年经济增速预计5%，消费分层加剧：高端酒受益财富效应，大众酒增速10%（如迎驾贡酒洞藏系列） [16] - Z世代白酒消费占比仅12%，偏好低度酒、健康化产品，倒逼企业创新 [17] 行业集中度提升 - 2024年CR6达86.24%，头部企业通过数字化（五粮液库存周转压缩至15天）和供应链优化巩固优势 [19] - 区域酒企差异化突围（如今世缘宴席渠道、迎驾贡酒洞6），但300元以上产品竞争力不足 [20] 未来趋势与企业策略 - 2025年下半年库存见底，高端酒率先补库，次高端滞后1-2季度 [22] - 头部企业策略：控量保价（五粮液普五）、渠道创新（茅台i茅台、直播带货占比38%）、产品升级（茅台二十四节气酒） [23][24]

古越龙山叫停产品线上销售 - 古越龙山针对四款产品发布《致经销商告知函》，自通知之日起禁止任何经销商线上销售 [1] - 公司回应称叫停线上销售是为了规范市场价格，激励经销商，助力高端产品全球化推广 [1] - 此举反映了公司对品牌价值和市场秩序的重视，可能引发行业对价格策略的重新思考 [1] - 短期内经销商信心或受提振，长期看有助于提升黄酒行业整体形象和竞争力 [1] 惠泉啤酒一季度业绩 - 2025年一季度完成啤酒销量5万千升，同比增长1.07% [2] - 实现营业收入1.41亿元，同比增长0.35% [2] - 利润总额880.89万元，同比增长38.42% [2] - 归属于上市公司股东的净利润631.7万元，同比增长23.72% [2] - 公司称销量、收入、利润关键经营指标持续良好增长，企业经营迎来"开门红" [2] 茅台集团人才引进 - 茅台集团过去一年引进400余名博硕英才 [3] - 公司搭建覆盖五大职类30个序列的成长云梯 [3] - 完善人才住房、子女教育、医疗等服务保障 [3] - 此举显著提升了人才队伍的专业化、市场化和年轻化水平 [3] - 优化了公司人才结构，增强了核心竞争力和创新能力 [3] 舍得酒业股东回馈活动 - 舍得酒业开展"2025年股东回馈"活动 [4] - 活动时间为4月23日9:00~5月15日24:00 [4] - 涉及产品主要为股东大会纪念酒及2025年春酿封藏大典纪念酒 [4] - 旨在建立长效、多样的股东回报机制，提升投资者对公司内在价值的理解 [4] - 此举增强了股东与公司的联系，提升了品牌价值 [4]

活动信息 - 公司开展“舍得酒业2025年股东回馈”活动[2] - 活动时间为2025年4月23日09:00至5月15日24:00[2] - 参加活动股东需为4月22日15:00登记在册股东[3] - 股东可通过链接或扫码参与活动[4] - 活动咨询电话400 - 997 - 8989，工作日9:00 - 12:00、14:00 - 17:30可咨询[6] 其他说明 - 活动非利润分配，股东自愿参加，最终解释权归公司[6] - 活动不对公司经营产生重大影响[7] - 公告于2025年4月22日发布[9]

文章核心观点 沱牌与《借命而生》合作，通过场景再现和品牌叙事创新，提升品牌曝光和销售转化，还通过多种营销活动焕新品牌，有望辐射更多消费人群，实现品牌复兴 [3][17] 剧集信息 - 《借命而生》4月18日在爱奇艺迷雾剧场开播，CCTV - 8同步播出，由石一枫同名小说改编，秦昊、韩庚、钟楚曦领衔主演 [1] - 该剧以上世纪90年代为背景，讲述警校高材生杜湘东追凶的故事 [5] - 首播当日全网累计热搜热榜129个，CCTV - 8收视率飙升，酷云实时峰值破1.9%，爱奇艺热度破6500，多榜稳居TOP1 [9] 合作考量 - 央视8套与爱奇艺迷雾剧场双平台加持，提升沱牌品牌曝光度，迷雾剧场有强大市场号召力，能带来叠加效应 [7] - 高热度悬疑题材与雄厚演员阵容，自带爆款潜质，有望拉升沱牌关注度 [7] - 沱牌深度“参演”，从时代背景到精神内核与剧集契合度高，能传递品牌品质与定位 [9] 营销模式 - 与影视剧合作是白酒品牌直面消费者的途径之一，可拓展品牌圈层，影响消费者用酒偏好，达成双赢 [11] - 沱牌通过《借命而生》将产品精准触达用户心智，提升餐饮渠道市场占有率与品牌知名度 [13] 其他营销活动 - 沱牌邀请明星丰富“沱牌老朋友”IP，开展年轻化营销活动，拓宽品牌覆盖面 [15] - 沱牌联动沱牌老朋友举办“酒桌歌神挑战赛”，2025年春节期间线下活动触达85万人，全网曝光超8亿 [17]

文章核心观点 公司于2025年3月27日审议通过《2025年限制性股票激励计划（草案）》等议案，对激励对象名单进行公示和核查，监事会认为激励对象主体资格合法有效 [1] 分组1：公示情况及核查方式 公司对激励计划激励对象的公示情况 - 公示内容为激励对象的姓名和职务 [2] - 公示时间为2025年4月1日至4月10日，共10天 [2] - 公示方式为公司内部OA系统公示 [2] - 反馈方式为设立反馈电话或当面反映并记录 [2] - 公示结果为公示期间收到个别员工咨询并解释，无其他异议 [2] 公司监事会对本激励计划激励对象的核查方式 - 核查激励对象名单、身份证件、劳动合同或聘任文件、职务及任职文件 [3] 分组2：监事会核查意见 - 列入激励对象名单的人员具备相关法律和《公司章程》规定的任职资格 [4] - 激励对象基本情况属实，无虚假、隐瞒或重大误解 [5] - 激励对象不存在《管理办法》第八条规定的不得成为激励对象的情形 [6] - 激励对象符合本激励计划规定的范围 [7] - 激励对象不包括公司监事、独立董事、大股东或实控人及其亲属 [7]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入535,706.91万元，较上年同期减少24.41%[27][131] - 2024年度公司营业利润56,764.32万元，较上年同期减少75.34%[27][131] - 2024年度公司归属于上市公司股东的净利润34,577.45万元，较上年同期减少80.46%[27][131] - 2024年末公司资产总额1,180,210.89万元，同比增加6.12%[131] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额为 - 70,755.55万元，同比减少198.98%[131] - 2024年公司固定资产（净额）265,672.42万元，同比增加66.08%[131] - 2024年公司非流动负债60,528.52万元，同比增加295.11%[131] - 2024年公司资产负债率为39.58%，较上年增加7.60个百分点[131] 市场扩张 - 2024年公司海外业务布局达到36个国家（地区）[29] 未来展望 - 2025年公司将坚持老酒战略，推动多品牌、年轻化和国际化战略并进[42] - 舍得品牌围绕“老酒品质+舍得文化”深化内容与落地体验，沱牌品牌聚焦情绪和场景建立链接[42] - 营销践行“四个坚定不移”，聚焦“四力提升”和四个维度创新[43] - 产研及内部管理推动酒旅融合、增产扩能、科创引领等工作[44][46] 公司治理 - 2024年公司召开2次股东大会，审议通过13项议案[33] - 2024年公司召开7次董事会，审议通过25项议案[33] - 2024年公司编制和对外披露临时公告及定期报告共计57份[35] 股份变动 - 因17名激励对象相关原因，公司回购注销4.5138万股限制性股票，于2025年2月24日完成注销[18] - 回购注销完成后，公司股份总数由33316.7579万股变更为33312.2441万股，注册资本由33316.7579万元变更为33312.2441万元[18] 经营范围 - 公司经营范围拟增加“污水处理及其再生利用；农林废物资源化无害化利用技术研发”，并规范调整原经营范围表述[19] 分红情况 - 2024年公司拟以总股本扣除回购库存股份为基数，每10股派发现金4.30元（含税），拟派发现金红利141,566,169.93元（含税），占2024年度归属于母公司股东净利润的比例为40.94%[135] - 2022 - 2024年度累计现金分红金额1,353,038,376.53元，高于最近三个会计年度年均净利润1,266,868,918.08元的30%[136][137] 关联交易 - 2024年销售商品预计金额12300万元，实际发生5001.89万元[160] - 2024年采购商品预计金额26470万元，实际发生7047.88万元[160] - 2024年接受劳务及其他服务预计金额4422.19万元，实际发生2976.89万元[161] - 2024年关联交易总计预计金额43192.19万元，实际发生15026.66万元[161] - 2025年销售商品预计金额16890万元，占同类业务比例3.15%[163] - 2025年采购商品预计金额18025万元，占同类业务比例6.77%[163] - 2025年接受劳务及其他服务预计金额3362.72万元，占同类业务比例30.99%[163] - 2025年关联交易总计预计金额38277.72万元[163] 授信担保 - 2025年度公司及子公司拟向金融机构申请不超过107亿元综合授信额度[175] - 公司拟为营销公司和贸易公司提供总额不超过25亿元融资担保[175] 理财投资 - 公司及子公司拟使用峰值不超过10亿元短期闲置自有资金购买低风险理财产品[188] 风险管理 - 公司拟为全体董事、监事及高级管理人员购买责任险以完善风险管理体系[200]

激励计划 - 2025年3月27日公司审议通过《2025年限制性股票激励计划（草案）》等议案[1] 公示情况 - 激励对象名单公示时间为2025年4月1日至4月10日，共10天[2] - 公示方式为公司内部OA系统公示及上交所网站公告[1][2] - 公示期间收到个别员工咨询，无其他异议[2] 核查结果 - 监事会核查激励对象名单等资料[3] - 激励对象具备任职资格，情况属实，符合范围且无不得成为激励对象情形[4] - 激励对象不包括公司监事、独立董事等特定人员[4]

文章核心观点 舍得酒业计划于2025年4月16日举行2024年度业绩说明会，就经营成果、财务状况等投资者关心的问题进行交流 [2] 说明会基本信息 - 说明会类型为视频播放结合网络文字互动，针对2024年度经营成果及财务指标与投资者互动交流并回答普遍关注问题 [3] - 召开时间为2025年4月16日15:00 - 16:00 [2][4] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心（https://roadshow.sseinfo.com/） [2][4] - 参加人员包括董事长蒲吉洲、总裁唐珲、独立董事郁震、首席财务官钟龄瑶、董事会秘书张伟、营销运营管理中心总经理朱应才 [4] 投资者参与方式 - 2025年4月16日15:00 - 16:00，可通过互联网登录上证路演中心在线参与，公司及时答疑 [5] - 2025年4月9日至4月15日16:00前，可登录上证路演中心网站首页点击“提问预征集”栏目或通过公司证券事务部邮箱（tpzqb@tuopai.biz）提问，公司将在说明会上回答普遍关注问题 [2][5] 其他信息 - 联系人是周建、曹玉婷，联系电话为0825 - 6618269，联系邮箱为tpzqb@tuopai.biz [6][7] - 业绩说明会召开后，投资者可通过上证路演中心查看召开情况及主要内容 [7]

业绩说明会信息 - 2025年4月16日15:00 - 16:00举行2024年度业绩说明会[1][2][4][6] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[1][4][5][6][7] - 方式为上证路演中心视频播放结合网络文字互动[1][3][5][6] 投资者提问 - 2025年4月9日至4月15日16:00前可提问[1][6] 参会人员 - 董事长蒲吉洲等参加业绩说明会[5] 联系信息 - 联系人周建、曹玉婷，电话0825 - 6618269，邮箱tpzqb@tuopai.biz[7] 查看方式 - 会后可通过上证路演中心查看情况及内容[7]

文章核心观点 - 白酒企业2024年报表现出色，“茅王”业绩创新高且“分红+回购”亮眼，叠加政策和消费端利好，预计2025年下半年白酒板块业绩增速或反转，机构建议关注相关标的 [1][2][6] 白酒板块市场表现 - 昨日午时白酒板块以2122.85点收盘，涨幅0.47%，相关概念股全线飘红，舍得酒业盘中最高涨超7%领涨，古井贡酒、水井坊等涨幅居前 [1] - 昨日一早白酒板块热度高涨，贵州茅台午盘涨0.69%，舍得酒业、古井贡酒、水井坊午盘涨幅位列前三 [2] - 截至昨日收盘，50只白酒概念股45只收涨，舍得酒业领涨全程，涨幅4.89%，山西汾酒、酒鬼酒等多股涨幅超2% [3] 贵州茅台业绩与分红 - 4月2日晚贵州茅台发布2024年年报，营收1708.9亿元，同比增15.71%，净利润862.2亿元，同比增15.38%，营收和净利润均创新高，圆满完成年度任务 [2] - 贵州茅台拟每10股派发现金红利276.24元，合计派发现金红利346.7亿元（含税），2024年度合计派发现金分红将达647亿元（其中300亿元已派发） [2] 其他白酒企业业绩 - 五粮液2025年Q1营收348亿元（+8.03%），净利润140亿元（+5.02%），渠道改革成效显现，第八代普五批价回升至1000元 [4] - 泸州老窖2025年Q1营收243亿元，净利润116亿元，同比增长超20%，国窖1573批价稳定在976元 [4] - 山西汾酒2025年Q1营收313.58亿元（+20%），净利润113.61亿元（+20%），青花系列贡献主要增量 [4] - 古井贡酒2025年Q1营收82.86亿元（+25.85%），净利润20.66亿元（+31.61%），增速领先行业 [4] - 洋河股份2025年Q1营收162.55亿元（+8.03%），净利润50.83亿元（+5.02%），梦之蓝M6+配额管控初见成效，批价回升至650元 [4] 行业利好因素 - 2025年3月国务院印发《提振消费专项行动方案》，白酒作为顺周期行业直接受益，政策强调“全方位扩大内需”，叠加商务活动回暖，高端及次高端白酒需求边际改善 [5] - 2024年以来扩大内需、提振消费政策密集出台，飞天茅台批价企稳（2400元/瓶左右），渠道信心逐步修复 [5] - 春节动销趋稳，高端酒需求韧性显现，次高端品牌如五粮液、泸州老窖出现资金净流入，市场偏好从防御性品种向成长性标的扩散 [5] 后市建议 - 建议关注高端白酒中的贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端与区域白酒关注山西汾酒、古井贡酒、今世缘等，关注前期超跌、存在困境反转的舍得酒业、水井坊等 [6]