白酒与啤酒行业对比 - 白酒板块在中秋国庆双节临近背景下动销流速环比略有提升 旺季动销有望改善[1][2] - 白酒行业被市场普遍认为正在筑底 板块底部信号逐渐出现[3] - 啤酒板块自2020年初暴涨后持续下跌五年 复苏信号迟迟未现[4][5][6] 啤酒行业整体表现 - 2024年规模以上啤酒企业累计产量3521.3万千升 同比下降0.6% 仅为十年前扩产能高峰期的70%[6] - 2025年上半年啤酒板块营收415.34亿元 同比增长2.75% 归母净利润65.12亿元 同比上升11.81%[8] - 行业分化加剧 百威亚太总销量43.63亿公升同比下降6.1% 收入31.36亿美元下降5.6% 净利润下滑24.4%至4.09亿美元[10][11] 企业财务数据对比 - 青岛啤酒营收204.91亿元(yoy+2.11%) 净利润39.04亿元(yoy+7.21%) 毛利率43.70%[9] - 重庆啤酒营收88.39亿元(yoy-0.24%) 净利润8.65亿元 毛利率49.83%[9] - 燕京啤酒营收85.58亿元(yoy+6.37%) 净利润11.03亿元(yoy+45.45%) 毛利率45.50%[9] - 珠江啤酒营收31.98亿元(yoy+7.09%) 净利润6.12亿元(yoy+22.51%) 毛利率51.85%[9] 行业战略演变 - 2012年前经济高速增长推动啤酒销量提升 行业处于跑马圈地扩产能阶段[14] - 2013年啤酒销量见顶 行业进入存量竞争阶段 出现产能过剩问题[15] - 需求见顶后低端需求萎缩 高端需求显现 国内啤酒市场开启高端化进程[17] - 2018-2023年啤酒吨价复合增速达4.65% 高端化趋势不可逆转[18] 高端化战略挑战 - 百威亚太作为高端代表销量下滑8.2% 收入下滑9.5% 市占率跌落至40%左右[11][12] - 青岛啤酒2024年中高端产品占比72.7% 但营收同比降5.30% 销量降5.86%[20] - 一味提价难以抵挡营收下滑 高端化战略显露出疲态[13][21] 新兴增长路径 - 精酿啤酒2025年消费量预计达23万千升 年复合增长率17%[36] - 无醇/低醇啤酒市场规模较2020年增长3倍[36] - Z世代成为啤酒消费增速最快群体 男性同比增速25.9% 女性39.8%[33] - 即时零售渠道啤酒销售额渗透率达6.5% 增速超30%[48] - 2024年即时零售渠道规模7800亿元 预计2026年突破1.2万亿元 年复合增长率23%[50] 产品创新与渠道拓展 - 短保鲜啤和精酿在即时零售占比超40% 客单价较传统渠道提高30%[52] - 啤酒企业开展品类拓展 青岛啤酒6.65亿元收购即墨黄酒布局黄酒市场[39] - 燕京啤酒推出倍斯特汽水作为第二发展曲线[40] - 果香型、甜味型等小众口味啤酒逐渐收获消费者青睐[41] 行业估值与前景 - 啤酒板块估值回落至历史低位22.63 市场预期悲观[23] - 行业龙头现金流充裕 分红大方 长期资本回报率具备吸引力[57][58] - 我国啤酒均价仍处于全球主流啤酒消费市场较低水平 长远仍有提升空间[29][31] - 下半年低基数效应和成本红利释放有望推动业绩稳定增长[59]

核心观点 - 中秋节日消费市场升温 青岛啤酒多款礼盒成为消费者关注焦点 销量显著增长 [1][3][9] 产品策略 - 推出多款针对不同消费需求的礼盒产品 包括经典8+2礼盒 白啤组合装礼盒 经典1903礼盒 奥古特礼盒 纯生礼盒和原浆礼盒 [3][5][7] - 经典8+2礼盒以实惠见长 内含8罐经典啤酒和2罐白啤 让消费者以实惠价格享受两种风味 [3] - 白啤组合装礼盒集齐白啤 桂花味白啤和樱花味白啤三种口味 白啤100%甄选品质上乘的大麦芽和小麦芽为原料 采用上面发酵方式精酿而成 酒体呈朦胧云雾状 散发花香和果香 入口细腻顺滑 [5] - 经典1903礼盒采用两段法低温慢酿工艺 麦香浓郁 已远销全球120多个国家 [5] - 奥古特礼盒传承百年酵母 采用欧洲进口大麦和名贵酒花 坚持传统两段法低温慢熟工艺酿制 口感细腻醇厚 [7] - 纯生礼盒采用无菌膜过滤技术 不经过巴氏杀菌 避免热因素对风味物质的破坏 口感鲜活顺滑 [7] - 原浆礼盒主打新鲜概念 直接从发酵罐中灌装啤酒原液 保质期只有7天 遵循不过滤 不稀释 不杀菌原则 最大限度保留原始风味和营养成分 [7] 包装设计 - 礼盒包装设计融合传统文化与现代元素 鸿运当头礼盒采用大红底色搭配金色图案 罐体采用中国红和金两种配色 象征红红火火和顺意安康 [7][9] 销售表现 - 中秋前后礼盒销量翻倍 每天基本都需要补货 [3] - 鸿运当头礼盒销量持续攀升 很多人一次购买四五提 用于赠送老人和朋友以及增添家中喜气 [9] - 消费者因第二箱半价活动而进行批量购买 例如有顾客一连选购六箱礼盒 [5] 渠道策略 - 销售渠道呈现线上线下联动之势 京东等电商平台的官方旗舰店迎来销售高峰 [9][11] - 线上选购配合高效物流配送 便捷送达节日心意 [9] - 冷链物流不断完善 使原浆等短保质期产品能快速送达全国多地消费者手中 从生产发货到抵达北京 深圳 广州等地最快可在当天完成 保障产品新鲜口感 [9][11] 品牌定位 - 产品成为全球消费者舌尖上的中国味道 [5] - 礼盒承载的不仅是一杯酒的滋味 更是对团圆时刻的珍视和对亲友情谊的传递 [12]

市场整体表现 - 沪指9月26日下跌0.65% [1] - 申万行业中有10个行业上涨 涨幅居前为石油石化(1.17%)和环保(0.38%) [1] - 计算机行业跌幅最大达3.26% 电子行业跌幅2.75% [1] 资金流向概况 - 两市主力资金全天净流出835.79亿元 [1] - 5个行业主力资金净流入 汽车行业净流入8.82亿元居首 银行行业净流入5.66亿元 [1] - 26个行业主力资金净流出 电子行业净流出298.36亿元居首 计算机行业净流出138.07亿元 [1] 食品饮料行业表现 - 行业整体下跌0.15% [1][2] - 主力资金净流入1.28亿元 [2] - 行业124只个股中69只上涨 50只下跌 1只涨停 [2] 食品饮料资金流入个股 - 贵州茅台净流入资金3.73亿元居首 股价下跌0.28% [2] - 金字火腿净流入1.15亿元 股价上涨6.61% [2] - 万辰集团净流入4286.68万元 股价上涨0.43% [2] - 净流入资金超千万元个股共10只 [2] 食品饮料资金流出个股 - 五粮液净流出1.25亿元居首 股价下跌1.11% [4] - 养元饮品净流出7294.12万元 股价上涨10.01% [4] - ST绝味净流出4086.18万元 股价下跌3.40% [4] - 净流出资金超千万元个股共17只 [2]

行业投资评级 - 超配（维持）[1] 核心观点 - 白酒板块关注中秋国庆动销表现 政商务宴请消费场景承压导致行业二季度业绩承压 8月部分渠道反馈动销月环比改善 但预计双节需求同比仍存压力[4][48] - 大众品板块把握结构性机会 各子板块经营节奏分化 重点关注餐饮供应链相关、高景气度及政策催化领域[4][48] - 预制菜行业将迎来国标规范 《预制菜食品安全国家标准》草案已通过审查 即将公开征求意见 行业有望加速出清并走向良性发展[4][48] 行情回顾总结 - SW食品饮料行业指数期间下跌5.76% 跑输沪深300指数6.76个百分点 在申万一级行业中排名第二十九位[4][11] - 所有细分板块均跑输沪深300指数 软饮料板块跌幅最小（-2.08%） 烘焙食品板块跌幅最大（-7.80%）[4][13] - 约7%个股录得正收益 千味央厨（+21.90%）、养元饮品（+16.80%）、日辰股份（+12.70%）涨幅居前[15] - 行业估值低于近五年中枢 SW食品饮料行业PE（TTM）为20.61倍 低于近五年均值33倍 相对沪深300PE为1.55倍 低于近五年中枢2.7倍[18][19] 行业数据跟踪总结 - 白酒批价分化 飞天茅台2025年散装批价下降20元至1765元/瓶 国窖1573批价上涨5元至840元/瓶 八代普五批价维持840元/瓶不变[22] - 调味品成本波动 豆粕价格下降72元至2988元/吨（月环比-4.23%） 白砂糖下降110元至5780元/吨（月环比-3.18%） 玻璃价格上涨0.62元至14.75元/平方米（月环比+6.65%）[25] - 啤酒原材料价格涨跌互现 大麦均价下降7.5元至2230元/吨 铝锭下降100元至20710元/吨 瓦楞纸上涨125元至3465元/吨（月环比+5.64%）[30] - 乳品及肉制品价格走势 生鲜乳均价维持3.03元/公斤 猪肉批发价下降0.49元至19.44元/公斤（月环比-3.33%） 生猪存栏量4.24亿头（同比增长2.20%）[37][39] 行业动态总结 - 9月上旬全国白酒环比价格总指数下跌0.19%至99.81 其中名酒指数下跌0.28%[41] - 啤酒企业1-8月注册量同比增长10.83%至5463家 行业存量企业达6.49万家[42] - 1-8月烟酒类零售总额4194亿元（同比增长4.3%） 8月单月同比下降2.3%[43] - 1-8月白酒产量235.2万千升（同比下降9%） 8月单月产量20.7万千升（同比下降18.2%）[44] - 酒类连锁三项团体标准将于2025年秋季糖酒会期间发布[45][46] 重点公司关注 - 白酒板块推荐贵州茅台（600519）、山西汾酒（600809）、酒鬼酒（000799）、古井贡酒（000596）[4][48][51] - 大众品板块推荐海天味业（603288）、青岛啤酒（600600）、伊利股份（600887）、东鹏饮料（605499）[3][4][48][51] - 贵州茅台2025年上半年经营任务顺利完成 计划2024-2026年每年现金分红不低于净利润75%[51] - 海天味业改革成效渐显 推出2024-2028年员工持股计划[51] - 青岛啤酒2025H1主品牌产品组合升级带动营收增长 成本红利释放推动利润提升[51]

双节消费市场特征 - 中秋国庆双节临近 全国消费市场热度持续攀升 节日礼盒作为核心消费品类凭借场景刚需属性成为突出板块[1] - 消费者选购逻辑明显转向理性 品质可靠、性价比优、价值匹配成为核心考量[1] - 国潮元素赋能与老字号守正创新让经典款产品持续走俏[1] 老字号品牌市场表现 - 青岛啤酒与北京稻香村两大老字号成为节日消费市场突出代表 表现折射消费者对品质加内涵的双重追求[2] - 青岛啤酒经典8+2礼盒采用8罐经典加2罐白啤的混搭组合 满足家庭聚餐不同口味偏好与走亲访友需求[4] - 白啤组合装三色礼盒包含白啤、桂花味白啤、樱花味白啤 精准契合年轻消费者新鲜体验与颜值消费需求[4] - 北京稻香村推出京韵中轴礼盒以绘画呈现北京中轴线地标与古都秋景 内装10种经典月饼[6] - 锦雅逸月礼盒通过烫金工艺还原传统庭园意境 搭配玉兔流沙冰箱贴增添实用价值[6] 产品策略与创新 - 青岛啤酒针对不同场景推出细分礼盒：经典礼盒适配欢聚场景 纯生礼盒贴合健康需求 奥古特礼盒彰显高端格调 原浆礼盒依托冷链直送7天鲜饮的稀缺特性[6] - 两大品牌礼盒均践行简约设计 青岛啤酒保留经典视觉元素融入节日风格 北京稻香村以文化内涵加实用周边提升性价比[6] - 青岛啤酒将百年品牌底蕴与国潮美学结合 通过色彩搭配与视觉设计传递中式审美[7] - 北京稻香村将中秋民俗与地域文化注入产品：月亮饼缀桂花云纹藏流心奶黄馅 福兔饼以玉兔造型呼应传统节日 京韵中轴礼盒以中轴线文化为内核[7] 品质坚守与工艺传承 - 青岛啤酒经典系列传承百年酵母菌株与德国传统酿造工艺 经典1903采用两段法低温慢酿突出麦香[9] - 原浆遵循不过滤不稀释不杀菌原则还原本真风味 全环节严格品控确保品质稳定[9] - 北京稻香村坚守传统糕点工艺 提浆月饼扎实 翻毛月饼酥软 自来红自来白等经典款延续百年制作标准[9] 消费趋势数据 - 72%消费者购物时优先选择经过时间检验的品牌或经典款[10] - 68%消费者认为性价比是买品质匹配价格而非最便宜的[10] - 理性消费成为主流 品质可靠价值匹配是核心诉求 推动市场从概念营销向价值竞争回归[10]

公司通讯发布 - 2024年9月5日起以电子方式发布公司通讯[1][6] - 中英文版将在公司网站和披露易网站提供，替代印刷本[2][6] 股东相关 - 未收到非登记股东邮箱，需联系中介提供[3][7][8] - 非登记股东可申请印刷版公司通讯[4][7][8] - 股东可书面申请查阅及修改个人资料[8]

公司通讯发布 - 公司已采用电子方式发布公司通讯[1][6] - 未来公司通讯中英文版将在公司网站和披露易网站提供，替代印刷本[2][6] 股东信息收集 - 公司未收到股东接收公司通讯的电子邮件地址[3][7] - 建议股东通过扫描回条二维码或交回回条提供电子邮件地址[3][7] 通讯发送规则 - 未收到有效电子邮件地址前，公司将以印刷本发送可供采取行动的公司通讯[4][8] - 股东可申请收取公司通讯印刷版，指示有效期一年[4][8] 其他说明 - 对函件有疑问可于工作日9:00 - 18:00致电H股股份过户处查询[5][8] - 公司地址为香港湾仔皇后大道东183号合和中心17M楼[10] - 简便回邮号码为37[10]

行业趋势 - 即时零售规模迅速扩大 行业有望在未来几年维持双位数增长[1] - 酒类即时零售渗透率显著提升 形成垂类/平台型/仓店一体型/前置仓型4类渠道模式[1] - 2027年酒类即时零售市场规模有望达1000亿元 复合增速接近中双位数[3] 发展动因 - 消费习惯改变促使消费者追求便捷和临时需求快速满足[2] - 压缩流通环节节省运营成本 叠加平台补贴形成明显价格优势[2] - 渠道方通过新兴渠道获取增量 品牌方配合渠道进行推新宣发[2] 白酒行业影响 - 高效履约创造增量需求 有助于品牌触达年轻群体[3] - 线上渠道难以提供社交鉴真服务及情绪价值 可能冲击品牌形象和价格体系[3] - 行业深度调整期线下传统渠道受较弱价格动销和较高库存冲击 线上渠道保持景气[3] 投资标的 - 全国化名酒及区域头部酒企推荐贵州茅台/山西汾酒/五粮液/泸州老窖/迎驾贡酒/今世缘/古井贡酒[4] - 短期弹性标的推荐珍酒李渡/舍得酒业/酒鬼酒[4] - 啤酒品类推荐青岛啤酒/珠江啤酒/华润啤酒[4]

资金占用情况 - 控股股东母公司新华锦集团非经营性占用公司资金余额4.06亿元 [2][3] - 监管部门对新华锦采取责令改正行政监管措施并记入证券期货市场诚信档案 [3] - 若六个月内未能清收被占用资金 公司股票将被实施停牌 停牌后两个月内未完成整改将面临退市风险警示和终止上市交易 [3][4] 即墨黄酒股权处置进展 - 新华锦集团正积极推进即墨黄酒股权交割事项以筹措偿还资金 [2][4] - 青岛啤酒拟以6.65亿元对价受让即墨黄酒100%股权 但公告后4个月未公布转让进展 [2][6] - 即墨黄酒2024年主营业务收入1.66亿元（同比增长13.5%） 净利润3047万元（同比增长38.0%） 总资产9.08亿元 净资产2.03亿元 [6] 公司经营业绩 - 2025年上半年营业收入6.69亿元（同比下降24.92%） 净利润1286.72万元（同比下降39.45%） [7] - 2024年营业收入16.37亿元（同比下降30.97%） 净利润-1.34亿元（同比下降354.59%） [7] - 营收下降主要因二手车业务剥离及发制品业务受海外市场竞争加剧和关税影响收入减少5272万元 [7] 股权冻结情况 - 控股股东鲁锦集团及其一致行动人合计持股1.86亿股（占总股本43.28%） 其中61.24万股被司法冻结 1.85亿股被司法标记 [7]

资金占用情况 - 控股股东母公司新华锦集团非经营性占用公司资金余额4.06亿元[1][3] - 资金占用问题导致公司面临责令改正行政监管措施[3] - 若六个月内未清收资金将触发停牌及退市风险警示程序[3][4] 即墨黄酒股权处置进展 - 新华锦集团正推进即墨黄酒股权交割以筹措偿债资金[1][5] - 青岛啤酒拟以6.65亿元对价收购即墨黄酒100%股权[1][6] - 股权转让公告发布4个月后仍未披露进展[2][8] 即墨黄酒经营状况 - 2024年即墨黄酒主营业务收入1.66亿元同比增长13.5%[6] - 2024年净利润3047万元同比增长38%[6] - 截至2024年末总资产9.08亿元净资产2.03亿元[7] 公司财务表现 - 2024年营业收入16.37亿元同比下降30.97%[10] - 2024年净利润亏损1.34亿元同比下降354.59%[10] - 2025年上半年营业收入6.69亿元同比下降24.92%[10] - 2025年上半年净利润1286.72万元同比下降39.45%[10] 业务结构分析 - 主营业务涵盖发制品纺织服装出口和石墨深加工新材料[9] - 收入下降主因二手车业务剥离及海外市场竞争加剧[10] - 发制品业务收入同比减少5272万元下滑11.29%[10] - 电商业务收入同比减少5714万元下滑28.56%[10] 股权冻结情况 - 控股股东鲁锦集团及其一致行动人持股比例43.28%[11] - 司法冻结及标记股份合计占比99.97%[11]