行业投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 钨价呈现偏强走势，主要驱动因素包括：制造业处于大周期底部区间、产业及贸易商库存处于低位水平、外盘钨价加速上行[2] - 8月钨价或延续偏强运行，大厂长单报价接近市价并较7月下半月大幅上调，反映原料紧张格局仍存[3] - 巴库塔钨矿供给增量已被市场充分消化，国内补库需求及供给收紧抵补了该矿山供给冲击[3] - 短期看好刚需补库+出口修复驱动的钨价弹性，中长期钨品供给矛盾难解，资源品稀缺有望驱动钨价中枢抬升[4] 价格数据 - 截至8月5日，黑钨精矿价格19.45万元/吨，较7月初上涨12%；APT价格28.5万元/吨，较7月初上涨13%；碳化钨粉价格42.25万元/吨，较7月初上涨14%[1] - 外盘APT价格34.9万元/吨（含税，鹿特丹），内外盘价差6.4万元；碳化钨50.2万元/吨（含税，中国离岸），内外盘价差8.0万元[1] - 8月上半月长单报价：厦门钨业APT报价27.95万元/吨；章源钨业黑钨精矿19.25万元/标吨，APT报价28.30万元/吨；江钨集团黑钨精矿19.4万元/标吨[2] 供需分析 - 自6月起钨品出口明显修复，外盘对内盘驱动力趋强[2] - 6月钨精矿进口量达866吨，指向哈萨克斯坦巴库塔钨矿已正常生产[3] - 钨产业链利润分配属于"微笑曲线"，占据产业链两端的企业有望受益于钨价上行周期[4] 投资建议 - 推荐标的：中钨高新（000657.SZ）、安源煤业（600397.SH）[4] - 相关标的：厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业[4] 行业走势 - 小金属行业走势显著跑赢沪深300指数[5] 图表数据 - 碳化钨粉内外盘价差达到历史高位水平[8] - 6月钨精矿进口量同比+136%，1-6月累计进口量同比+65%[9] - 碳化钨出口量6月同比-50%，1-6月累计同比-71%[11] - 钨精矿进口量持续增长，6月进口量达2,152吨[15]

小金属板块市场表现 - 小金属板块整体上涨0.49%，领涨个股为金天钛业（涨幅4.64%）[1] - 上证指数上涨0.45%至3633.99点，深证成指上涨0.64%至11177.78点[1] - 板块成交活跃，中钨高新成交量达109.96万手，北方稀土成交额达57.89亿元[1][2] 个股涨跌情况 - 涨幅前列个股包括：金天钛业（23.01元，+4.64%）、宝钛股份（32.62元，+3.56%）、章源钨业（9.33元，+2.64%）[1] - 跌幅最大个股为西部材料（20.19元，-9.95%），盛和资源（20.80元，-0.43%）小幅下跌[2] - 贵研铂业（15.52元，+0.39%）和云南锗业（21.74元，+0.42%）实现小幅上涨[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出4.52亿元，游资净流入9769.43万元，散户净流入3.55亿元[2] - 金天钛业主力净流出3702.40万元（净占比-13.57%），游资净流出2952.16万元[3] - 锡业股份获主力净流入3653.12万元（净占比10.02%），章源钨业主力净流入3250.48万元（净占比7.95%）[3] - 翔鹭钨业游资净流入452.57万元（净占比2.69%），安宁股份主力净流入1566.47万元（净占比10.56%）[3] 成交规模特征 - 北方稀土成交额57.89亿元居首，盛和资源成交额28.43亿元位列第二[2] - 中钨高新成交量109.96万手为最高，东方锆业成交量50.85万手次之[1][2] - 天工股份成交额最低，仅6492.49万元[2]

稀土ETF嘉实市场表现 - 盘中换手率2.78% 单日成交额1.15亿元 近1周日均成交额3.57亿元居可比基金首位 [2] - 近1周规模增长1.38亿元 份额增长2.94亿份 新增规模与份额均居可比基金第一 [2] - 近5个交易日有4日资金净流入 合计净流入5.75亿元 [2] - 近1年净值上涨62.04% 在指数股票型基金中排名前5.20%（153/2944） [2] - 成立以来最高单月回报41.25% 最长连涨4个月累计涨幅83.89% 上涨月份平均收益率10.02% [2] 稀土行业政策与供需 - 中国对部分中重稀土项目实施出口管制政策 2024年稀土配额总量27万吨 [3] - 配额中轻稀土占比接近25万吨（同比增长6.36%） 中重稀土2万吨 [3] - 行业从资源开发到稀土永磁产业链具备全球规模与技术领先优势 拥有国际定价权 [3] - 稀土产品价格处于合理区间 存在进一步上涨预期 [3] 中证稀土产业指数成分股 - 前十大权重股合计权重占比59.32% 北方稀土以13.22%权重居首 [2][5] - 权重股包括包钢股份（4.78%）、中国稀土（5.63%）、盛和资源（3.87%）、卧龙电驱（4.54%） [2][5] - 中国铝业（4.93%）、领益智造（4.84%）、格林美（4.93%）、厦门钨业（4.18%）、金风科技（4.45%） [2][5] - 单日表现中卧龙电驱涨幅2.67%领涨 盛和资源跟涨1.80% 领益智造（-1.53%）与金风科技（-1.44%）跌幅居前 [5] 稀土投资渠道 - 场外投资者可通过稀土ETF嘉实联接基金（代码011036）参与稀土投资 [6]

行业投资评级 - 投资评级为"看好"并维持 [9] 核心观点 贵金属 - 建议重视黄金股年内第二波行情机会，黄金股有望在金价、估值、风格三维度迎季度级共振 [2][4] - 金价维度：9月降息概率升至90%，周期性资金入场推动金价上行 [2][4] - 估值维度：A股黄金股估值调整至Q1启动前水平，配置盈亏比高 [2][4] - 风格维度：黄金股相对收益与金价偏离度创本轮新高 [2][4] - 建议关注招金矿业/赤峰黄金/山东黄金/山金国际/盛达资源 [4] 能源金属&小金属 - 战略金属迎价值重估：稀土磁材和钨 [5] - 稀土磁材：国家强化资源掌控，海外加速产业链构建，包钢股份25Q3稀土精矿价格环比+1.5%至1.91万元/吨 [5] - 钨：供给刚性延续，厦门钨业2025H1业绩环比增势强劲 [5] - 钴镍：钴中间品6月进口量环比骤降61.6%至18991吨，现货矛盾突出 [5] - 碳酸锂：短期关注江西供给扰动，中长期供需拐点待观察 [5] - 建议关注稀土-中国稀土/广晟有色/北方稀土，磁材-金力永磁等，钨-中钨高新/厦门钨业，锂-雅化集团/中矿资源等 [5] 工业金属 - 铜铝商品震荡，降息预期或催化权益 [6][7] - 本周LME铜跌1.7%、铝跌2.3%，SHFE铜跌1.1%、铝跌1.2% [6] - 库存变化：铜库存周环比+4.96%、年同比-17.14%，铝库存周环比+4.43%、年同比-43.4% [6] - 山东电解铝税前利润周环比下降354元至3766元/吨 [6] - 建议关注铜-洛阳钼业/紫金矿业等，铝-中国宏桥/云铝股份等 [7] 市场表现 - 金属材料及矿业板块周跌4.00%，跑输上证综指3.06个百分点，排名31/32 [15][17] - 细分板块表现：稀土磁材跌6.63%，贵金属跌4.52%，能源金属跌5.11% [17] - 个股表现：铜冠铜箔周涨20.14%，中钨高新周跌16.98% [22] 商品价格 - 基本金属：LME锌周跌3.5%，SHFE镍周跌3.7% [24][26] - 贵金属：Comex黄金周涨2.3%，SHFE黄金周跌0.8% [26][27] - 锂钴：电池级碳酸锂周跌9.9%至68.5元/公斤，金属钴周涨6.5%至270元/公斤 [25][27] - 稀土：氧化镨钕周涨3.7%，氧化镝周跌0.6% [29]

行业概况 - 中国仲钨酸铵行业在国家政策支持和市场需求推动下取得显著发展，产能和产量均居全球首位 [1] - 2025年6月底中国仲钨酸铵价格为25.15万元/吨，同比增长19.19% [1][7] - 2025年第一批钨矿开采总量控制指标为58000标吨，较2024年减少4000吨，降幅6.45% [1][7] 供需分析 - 供应端受钨矿开采配额收紧限制，需求端受全球制造业和基建推动，仲钨酸铵价格持续上涨 [1][7] - 2025年6月行业开工率达74.95%，同比增加9.76个百分点，主要因价格高位运行刺激生产 [9] - 2025年1-5月中国仲钨酸铵出口量122.50吨，同比下降52.78%，出口额0.26亿元，同比下降50.48%，受出口管制政策影响 [12] 产业链结构 - 上游原材料包括钨精矿、烧碱等，设备涵盖回转窑、离子交换柱等；中游为生产制造；下游应用于硬质合金、光伏钨丝、半导体等领域 [5] - 生产工艺包括钨精矿碱溶、烧结、离子交换、蒸发结晶等步骤 [3] 企业经营 - 厦门钨业年产能4.5万吨，掌握5N级高纯度生产技术，毛利率超40%，2024年产量25327吨（+7.58%），库存398吨（+8.15%） [16][18] - 章源钨业产能2.2万吨/年，连续结晶技术使单线产能提升40%，2024年营收4894.68万元（+198.17%），毛利率11.53%（+1.74pct） [18] - 中钨高新聚焦高纯度仲钨酸铵（纯度99.95%+），参股澳大利亚钨矿项目；江西钨业实现超高纯钨粉研发突破 [16] 技术趋势 - 连续结晶技术使单线产能提升40%，单位能耗下降12%-18% [16][18] - 未来方向包括绿色生产工艺优化、资源回收利用、纳米技术及新能源材料应用 [20][22] 市场趋势 - 行业将加速产业链整合，拓展新能源、航空航天等高端应用领域 [21][22] - 全球工业化及新兴领域发展将持续拉动需求，尤其在硬质合金、电子材料领域 [22]

公司董事会决议 - 厦门钨业第十届董事会第十五次会议全票通过控股子公司厦门金鹭特种合金有限公司设立全资子公司成都金鹭切削工具有限公司（暂定名）的议案，新公司注册资本40,000万元将分期实缴 [1] - 成都切削工具生产基地项目总投资105,207万元（固定投资100,192万元），预计2030年12月建成，达产后年产能为3,000万件可转位刀具、400万件整体刀具和200万件超硬刀具 [1] - 项目符合国家产业政策及公司战略规划，旨在提升市场响应速度、属地化服务能力及行业地位 [1] 员工持股计划调整 - 第三期员工持股计划存续期从24个月延长至48个月，展期至2027年8月16日，关联董事回避表决后获6票全票通过 [2]

热点 - 倍加洁股东小倍一号、小倍二号在7月23日-7月28日期间分别减持1025万股、575万股 [1] - 淳中科技股价近期波动较大 可能存在市场情绪过热和非理性炒作 [1] 项目投资 - 厦门钨业控股子公司拟设立全资子公司建设成都切削工具生产基地项目 [1] - 奥瑞金拟投资建设海外生产线项目 [1] 中标合同 - 中油工程子公司中标伊拉克海水管道项目 [1] - 南风股份中标6157万元项目 [1] 经营数据 - 比亚迪7月新能源汽车销量达3443万辆 [1] - 千里科技7月汽车整车销售10222辆 同比增长14234% [1] 股权收购 - 再升科技拟231亿元收购迈科隆49%股权 [1] - *ST亚振以55449万元收购广西锆业51%股权 [1] - 华神科技拟公开挂牌转让西藏康域51%股权 [1] 回购 - 诺瓦星云拟回购7500万元-15亿元公司股份 [1] - 白云电器拟回购1000万元-2000万元公司股份 [1] 业绩 - 海康威视上半年净利润5657亿元 同比增长1171% [1] - 九号公司上半年净利润1242亿元 同比增长10845% [1] 增减持 - 永信至诚股东奇安创投拟减持不超过4%股份 [1] - 安通控股获中国外运拟增持3亿元-6亿元 [1] - 龙磁科技实控人及董事拟减持合计不超过103%股份 [1] 其他 - 精研科技拟发行可转债募资不超过578亿元用于精密零部件项目 [1] - 博瑞医药与华润三九签署合作研发协议 [1]

公司公告 - 厦门钨业第十届董事会第十五次会议审议通过控股子公司厦门金鹭特种合金有限公司设立全资子公司承接建设成都切削工具生产基地项目的议案 [1] - 厦门钨业第十届董事会第十五次会议审议通过第三期员工持股计划存续期展期的议案 [1]

市场表现与行情研判 - 2025年7月三大指数均创年内新高，上证指数月K线上涨3.74%，深证成指上涨5.20%，创业板指上涨8.14%[5] - 7月股票组合平均上涨1.14%，跑输沪深300指数的3.54%涨幅[5] - 8月行情预计震荡整固，沪指站上3600点后或面临抛压，中长期上行空间仍存[5] 重点推荐股票 - 成都银行（601838）：市盈率5.64倍，市净率0.96倍，2024年股息率4.82%[8][9] - 新华保险（601336）：2025Q1新业务价值同比增长67.9%，长期险首年保费增长149.6%[13][17] - 厦门钨业（600549）：钨矿储量占全国30%，光伏钨丝市场渗透率超50%[18][21] - 恒瑞医药（600276）：2025Q1归母净利润同比增长36.90%，创新药收入占比持续提升[26][29] 行业与公司动态 - 宁德时代（300750）：2025H1净利润304.85亿元同比增长33.33%，全球动力电池市占率38.1%[33] - 兆易创新（603986）：国内存储/MCU双龙头，2024年营收73.56亿元复合增长率22.45%[38][41] - 沪电股份（002463）：AI服务器PCB需求推动业绩，2025Q1营收同比增长56.25%[46][49] 风险提示 - 海外经济超预期下滑可能压制外需，全球加息周期延长或冲击流动性[51] - 行业竞争加剧、原材料价格波动及技术路线风险需警惕[21][33][41]

公司盾构刀具产品客户覆盖国内主要大型综合建设集团旗下企业 包括中国中铁 中国铁建 中国交建等[1]