行业薪酬概况 - 2024年A股上市公司财务总监CFO群体薪酬规模合计达42.70亿元，平均年薪为81.48万元 [1] - 小金属行业上市公司为CFO支付的最高年度薪酬是厦门钨业，为CFO钟炳贤支付年薪257.89万元 [1] - 小金属行业上市公司为CFO支付的最低年度薪酬是翔鹭钨业，为CFO郑丽芳支付年薪仅28.45万元 [1] - 小金属行业为CFO发放超百万年薪的上市公司共有5家，分别为西部材料、中矿资源、中钨高新、章源钨业、厦门钨业 [1] 薪酬变动情况 - CFO2023年、2024年连任的上市公司中，多数上市公司调增了CFO年薪 [1] - 中钨高新CFO胡佳超薪酬涨幅最大，同比增长35.75% [1] - 金天钛业CFO童琳年薪降幅最大，同比减少11.41% [1] 公司财务表现 - 厦门钨业2024年营收两位数下滑，同比减少10.66%，存货周转率和总资产周转率持续下降 [2] - 西部材料2022-2024年销售毛利率分别为22.2%、21.95%、20.64%，销售净利率分别为8.77%、8.68%、6.27%，2024年加权平均净资产收益率为5.33% [2] - 中矿资源2024年营收同比减少10.8%，销售毛利率由2023年的54.81%下降至2024年的32.75%，净资产收益率由2023年的20.95%下降至2024年的6.25% [2] - 中钨高新应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率持续下降 [2]

稀土永磁概念异动拉升 - 稀土永磁概念股出现异动拉升行情 [1] - 宁波韵升实现二连板涨停 [1] - 三川智慧涨幅超过10% [1] - 中矿资源、盛和资源、厦门钨业等个股跟涨 [1]

稀土板块市场表现 - 8月7日稀土板块全线走强 正海磁材和阿石创20cm涨停 宁波韵升涨停 奔朗新材、中科磁业、北方稀土、久吾高科等涨幅居前 [1] 稀土资源特性与产业地位 - 稀土是17种不可再生战略元素 分为轻稀土和中重稀土两大类 轻稀土储量丰富分布广 中重稀土稀罕且分布不均 [1] - 中国是全球分离重稀土唯一来源地 几乎掌控整个稀土产业 是全球占主导地位的稀土开采商、精炼商及磁体生产商 [1] 供需关系与价格驱动因素 - 8月稀土产业链进入传统消费旺季 下游需求回升带动采购增加 磁材行业部分大厂订单排产至9月中旬 [1] - 受中美关税冲突及缅甸政治冲突影响 上半年国内稀土产品进口量显著下降 [1] - 下游磁材厂接单量持续增长 需求旺盛可能引发稀土原材料供应偏紧 结构性供需关系驱动价格上行 [1] 下游应用领域需求 - 新能源汽车每辆车需使用约2公斤稀土 [2] - 消费电子产品对小型高性能永磁材料需求稳定增长 如手机电脑的电机和扬声器部件 [2] - 人形机器人单台消耗0.9公斤稀土金属 与电动汽车需求相当 未来或催生8000亿美元稀土需求 [2] - 特斯拉Optimus试产线单台钕铁硼用量达2-4公斤 若全球人形机器人达1亿台 磁材需求将再造一个稀土市场 [2] - 低空经济对高性能磁材需求快速增长 [2] 主要上市公司业务概况 - 北方稀土是全球最大轻稀土产品供应商之一 我国六大稀土集团之一 2025年镨钕产能利用率提升至90% [3] - 中科磁业主营永磁材料研发生产 是国内重要永磁材料生产商 产品包括烧结钕铁硼和永磁铁氧体磁体 [3] - 中国稀土是中国五矿唯一稀土上市平台 国内最大南方离子型稀土分离加工企业 最大中重稀土分离企业 [3] - 银河磁体业务涵盖粘结钕铁硼稀土磁体元件、钐钴磁体和热压钕铁硼磁体研发生产 [3] - 英洛华主营钕铁硼永磁材料和电机系列产品 终端用户包括苹果、三星、比亚迪、飞利浦、宇通等 [3] - 包钢股份主要供应稀土精矿 白云鄂博矿稀土储量居世界第一位 [3] - 广晟有色是六大稀土集团之一 广东省稀土产业集团唯一稀土上市平台 控制广东省内全部4张稀土采矿权证 [3] - 厦门钨业是六大稀土集团之一 业务涵盖钨钼、稀土永磁和能源新材料 磁材产能达4000吨/年 [4]

行业概述 - 氧化铽是一种稀土金属铽的氧化物，具有特殊的光、磁性能，化学性质稳定，主要分为Tb₂O₃和Tb₄O₇两种类型 [2] - 中国是全球稀土资源最丰富的国家，2024年稀土储量约4400万吨，占全球近一半，产量27万吨，同比增长12.50% [6] - 中国稀土矿产分布呈"北轻南重"格局，轻稀土集中在内蒙古、四川、山东，重稀土集中在南方7省（区） [6] 行业产业链 - 上游包括稀土矿资源及生产设备（挖掘机、浮选机、萃取箱等） [4] - 中游为氧化铽生产制造环节 [4] - 下游应用于荧光材料、磁光材料、催化剂、电子陶瓷、新能源材料等领域 [4] 行业现状 - 2025年4月中国对铽、镝等7类中重稀土实施出口管制，引发国际市场恐慌，欧洲氧化铽价格飙涨至3000美元/千克（约218.1万元/吨） [8] - 2025年6月底中国氧化铽价格为709万元/吨，同比增长31.30% [8] - 2025年上半年中国氧化铽出口数量26.01吨，同比下降41.78%，出口金额1.72亿元，同比下降41.02% [10] 重点企业经营情况 - 中国稀土集团资源科技股份有限公司：国内最大南方离子型稀土分离企业，氧化铽纯度达99.999%，2024年稀土氧化物产量7785.27吨，同比增长107.27% [15] - 北方稀土：全球最大稀土企业集团，掌控白云鄂博矿80%轻稀土资源，2024年稀土氧化物产量1.55万吨，销量3.06万吨 [13] - 广晟有色：拥有广东省全部在采稀土采矿证，具备全元素分离能力，在中重稀土领域竞争优势突出 [13] - 厦门钨业：在福建独揽70%中重稀土资源，构建从开采到深加工的完整产业链 [13] 行业发展趋势 - 政策调控深化：中国出口管制政策长期化，海外氧化铽价格溢价超200%，北方稀土一季度净利润同比增727.3% [17] - 技术创新驱动：金力永磁通过晶界渗透技术降低重稀土用量60%，北方稀土绿色冶炼项目年处理能力达11.5万吨 [19] - 市场需求演变：机器人、新能源汽车等领域需求增长，但面临非稀土永磁材料替代风险 [20]

氧化镝市场价格变动 - 2021至2023年氧化镝价格持续高于200万元/吨，主要因新能源汽车产业爆发导致供需失衡 [1][7] - 2025年6月底价格回落至161.5万元/吨，同比降幅11.26%，因全球稀土开采产能释放和技术进步降低成本 [1][7] - 2025年7月包头希迪瑞科技公司技术突破使镝用量降低70%，推动价格回归合理区间 [1][7] 行业产业链 - 上游包括稀土矿资源和生产设备如颚式破碎机、球磨机等 [4] - 中游为氧化镝生产制造环节 [4] - 下游应用于磁性材料、激光技术、新能源电池等领域，磁性材料需求旺盛 [4] 全球稀土资源分布 - 2024年全球稀土储量约9000万吨，中国以4400万吨占比48.9%位居首位 [6] - 巴西、美国、俄罗斯、越南分列二至五位，合计占比约48.1% [6] - 2024年全球稀土矿产量39万吨，中国产量27万吨占比69.2% [6] 重点企业经营情况 - 中国稀土集团氧化镝年产能约300吨，纯度达99.99% [11] - 广晟有色2023年氧化镝产量900吨，预计2025年提升至1100吨 [11] - 北方稀土2023年氧化镝产量1000吨，预计2025年增至1200吨 [11][13] - 北方稀土2025年一季度营业收入92.87亿元同比增长61.19%，归母净利润4.31亿元同比增长727.30% [13] - 广晟有色2025年一季度营业收入15.06亿元同比下降14.05%，研发费用645.44万元同比下降32.14% [15] 行业发展趋势 - 国内政策推动产业整合与绿色转型，工信部起草相关管理办法规范行业 [17] - 技术创新如"物理气相沉积法加晶界扩散法"降低镝用量70%，厦门钨业技术使磁材成本降低15% [18] - 替代材料如无重稀土磁材对氧化镝需求产生冲击，但高端领域仍具不可替代性 [19] - 新能源汽车、风电、人形机器人等新兴领域拓展市场需求 [20]

钨价走势分析 - 8月上半月厦门钨业、章源钨业、江钨集团等大厂长单报价大幅上调，黑钨精矿报价19.25-19.4万元/标吨，APT报价27.95-28.3万元/吨，较7月下半月显著上涨，反映原料紧张格局持续 [1][2][4] - 截至8月5日市场价：黑钨精矿19.45万元/吨（较7月初+12%）、APT 28.5万元/吨（+13%）、碳化钨粉42.25万元/吨（+14%），外盘APT（鹿特丹）34.9万元/吨，内外价差达6.4万元 [2] - 预计8月钨价延续偏强运行，大厂报价对市场形成上行支撑，中长期因资源稀缺性钨价中枢或持续抬升 [1][4] 供需驱动因素 - 刚需补库推动：产业链库存处于低位，补库需求对钨价形成强支撑 [3] - 出口修复加速：6月起外盘钨价快速上涨，中国出口管制后海外库存消化完成，6月钨品出口明显修复，内外价差达历史高位（碳化钨内外价差8万元） [3] - 供给端矛盾：哈萨克斯坦巴库塔钨矿（1万吨产能）自5月起正常出货，6月进口866吨，但国内钨价仍强势，显示供给冲击已被市场需求抵补 [5] 产业链标的推荐 - 钨产业链利润集中于两端，推荐标的：中钨高新(000657)、安源煤业(600397)，相关标的包括厦门钨业(600549)、章源钨业(002378)、翔鹭钨业(002842) [6]

行业投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 钨价呈现偏强走势，主要驱动因素包括：制造业处于大周期底部区间、产业及贸易商库存处于低位水平、外盘钨价加速上行[2] - 8月钨价或延续偏强运行，大厂长单报价接近市价并较7月下半月大幅上调，反映原料紧张格局仍存[3] - 巴库塔钨矿供给增量已被市场充分消化，国内补库需求及供给收紧抵补了该矿山供给冲击[3] - 短期看好刚需补库+出口修复驱动的钨价弹性，中长期钨品供给矛盾难解，资源品稀缺有望驱动钨价中枢抬升[4] 价格数据 - 截至8月5日，黑钨精矿价格19.45万元/吨，较7月初上涨12%；APT价格28.5万元/吨，较7月初上涨13%；碳化钨粉价格42.25万元/吨，较7月初上涨14%[1] - 外盘APT价格34.9万元/吨（含税，鹿特丹），内外盘价差6.4万元；碳化钨50.2万元/吨（含税，中国离岸），内外盘价差8.0万元[1] - 8月上半月长单报价：厦门钨业APT报价27.95万元/吨；章源钨业黑钨精矿19.25万元/标吨，APT报价28.30万元/吨；江钨集团黑钨精矿19.4万元/标吨[2] 供需分析 - 自6月起钨品出口明显修复，外盘对内盘驱动力趋强[2] - 6月钨精矿进口量达866吨，指向哈萨克斯坦巴库塔钨矿已正常生产[3] - 钨产业链利润分配属于"微笑曲线"，占据产业链两端的企业有望受益于钨价上行周期[4] 投资建议 - 推荐标的：中钨高新（000657.SZ）、安源煤业（600397.SH）[4] - 相关标的：厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业[4] 行业走势 - 小金属行业走势显著跑赢沪深300指数[5] 图表数据 - 碳化钨粉内外盘价差达到历史高位水平[8] - 6月钨精矿进口量同比+136%，1-6月累计进口量同比+65%[9] - 碳化钨出口量6月同比-50%，1-6月累计同比-71%[11] - 钨精矿进口量持续增长，6月进口量达2,152吨[15]

小金属板块市场表现 - 小金属板块整体上涨0.49%，领涨个股为金天钛业（涨幅4.64%）[1] - 上证指数上涨0.45%至3633.99点，深证成指上涨0.64%至11177.78点[1] - 板块成交活跃，中钨高新成交量达109.96万手，北方稀土成交额达57.89亿元[1][2] 个股涨跌情况 - 涨幅前列个股包括：金天钛业（23.01元，+4.64%）、宝钛股份（32.62元，+3.56%）、章源钨业（9.33元，+2.64%）[1] - 跌幅最大个股为西部材料（20.19元，-9.95%），盛和资源（20.80元，-0.43%）小幅下跌[2] - 贵研铂业（15.52元，+0.39%）和云南锗业（21.74元，+0.42%）实现小幅上涨[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出4.52亿元，游资净流入9769.43万元，散户净流入3.55亿元[2] - 金天钛业主力净流出3702.40万元（净占比-13.57%），游资净流出2952.16万元[3] - 锡业股份获主力净流入3653.12万元（净占比10.02%），章源钨业主力净流入3250.48万元（净占比7.95%）[3] - 翔鹭钨业游资净流入452.57万元（净占比2.69%），安宁股份主力净流入1566.47万元（净占比10.56%）[3] 成交规模特征 - 北方稀土成交额57.89亿元居首，盛和资源成交额28.43亿元位列第二[2] - 中钨高新成交量109.96万手为最高，东方锆业成交量50.85万手次之[1][2] - 天工股份成交额最低，仅6492.49万元[2]

稀土ETF嘉实市场表现 - 盘中换手率2.78% 单日成交额1.15亿元 近1周日均成交额3.57亿元居可比基金首位 [2] - 近1周规模增长1.38亿元 份额增长2.94亿份 新增规模与份额均居可比基金第一 [2] - 近5个交易日有4日资金净流入 合计净流入5.75亿元 [2] - 近1年净值上涨62.04% 在指数股票型基金中排名前5.20%（153/2944） [2] - 成立以来最高单月回报41.25% 最长连涨4个月累计涨幅83.89% 上涨月份平均收益率10.02% [2] 稀土行业政策与供需 - 中国对部分中重稀土项目实施出口管制政策 2024年稀土配额总量27万吨 [3] - 配额中轻稀土占比接近25万吨（同比增长6.36%） 中重稀土2万吨 [3] - 行业从资源开发到稀土永磁产业链具备全球规模与技术领先优势 拥有国际定价权 [3] - 稀土产品价格处于合理区间 存在进一步上涨预期 [3] 中证稀土产业指数成分股 - 前十大权重股合计权重占比59.32% 北方稀土以13.22%权重居首 [2][5] - 权重股包括包钢股份（4.78%）、中国稀土（5.63%）、盛和资源（3.87%）、卧龙电驱（4.54%） [2][5] - 中国铝业（4.93%）、领益智造（4.84%）、格林美（4.93%）、厦门钨业（4.18%）、金风科技（4.45%） [2][5] - 单日表现中卧龙电驱涨幅2.67%领涨 盛和资源跟涨1.80% 领益智造（-1.53%）与金风科技（-1.44%）跌幅居前 [5] 稀土投资渠道 - 场外投资者可通过稀土ETF嘉实联接基金（代码011036）参与稀土投资 [6]

行业投资评级 - 投资评级为"看好"并维持 [9] 核心观点 贵金属 - 建议重视黄金股年内第二波行情机会，黄金股有望在金价、估值、风格三维度迎季度级共振 [2][4] - 金价维度：9月降息概率升至90%，周期性资金入场推动金价上行 [2][4] - 估值维度：A股黄金股估值调整至Q1启动前水平，配置盈亏比高 [2][4] - 风格维度：黄金股相对收益与金价偏离度创本轮新高 [2][4] - 建议关注招金矿业/赤峰黄金/山东黄金/山金国际/盛达资源 [4] 能源金属&小金属 - 战略金属迎价值重估：稀土磁材和钨 [5] - 稀土磁材：国家强化资源掌控，海外加速产业链构建，包钢股份25Q3稀土精矿价格环比+1.5%至1.91万元/吨 [5] - 钨：供给刚性延续，厦门钨业2025H1业绩环比增势强劲 [5] - 钴镍：钴中间品6月进口量环比骤降61.6%至18991吨，现货矛盾突出 [5] - 碳酸锂：短期关注江西供给扰动，中长期供需拐点待观察 [5] - 建议关注稀土-中国稀土/广晟有色/北方稀土，磁材-金力永磁等，钨-中钨高新/厦门钨业，锂-雅化集团/中矿资源等 [5] 工业金属 - 铜铝商品震荡，降息预期或催化权益 [6][7] - 本周LME铜跌1.7%、铝跌2.3%，SHFE铜跌1.1%、铝跌1.2% [6] - 库存变化：铜库存周环比+4.96%、年同比-17.14%，铝库存周环比+4.43%、年同比-43.4% [6] - 山东电解铝税前利润周环比下降354元至3766元/吨 [6] - 建议关注铜-洛阳钼业/紫金矿业等，铝-中国宏桥/云铝股份等 [7] 市场表现 - 金属材料及矿业板块周跌4.00%，跑输上证综指3.06个百分点，排名31/32 [15][17] - 细分板块表现：稀土磁材跌6.63%，贵金属跌4.52%，能源金属跌5.11% [17] - 个股表现：铜冠铜箔周涨20.14%，中钨高新周跌16.98% [22] 商品价格 - 基本金属：LME锌周跌3.5%，SHFE镍周跌3.7% [24][26] - 贵金属：Comex黄金周涨2.3%，SHFE黄金周跌0.8% [26][27] - 锂钴：电池级碳酸锂周跌9.9%至68.5元/公斤，金属钴周涨6.5%至270元/公斤 [25][27] - 稀土：氧化镨钕周涨3.7%，氧化镝周跌0.6% [29]