工业和信息化部原材料工业司相关人士介绍，当前，有色金属行业资源保障能力、高端供给水平和有效 需求挖掘不足等问题日益凸显，外部冲击影响加大。出台《工作方案》，旨在统筹做优增量和盘活存 量，推动新旧发展动能接续转换，因地制宜发展新质生产力，进一步提升产业链供应链韧性和安全水 平，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性，为有色金属行业稳增长和高质量发展提 供坚实支撑。 近日，工业和信息化部、自然资源部、商务部等8部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025 —2026年）》（简称《工作方案》）。《工作方案》聚焦有色金属行业发展面临的新形势，围绕保资 源、优供给、促转型、拓消费、强合作等5方面提出10项工作举措。 同时，扩大有效投资，促进行业转型升级。通过设立绿色通道等方式，依法依规加快矿产资源开发项目 核准、备案、节能审查、环评、安全设施设计审查等进程。科学合理布局氧化铝、铜冶炼、碳酸锂等项 目。推进氧化铝、电解铝、铜冶炼、铅冶炼、锌冶炼等行业节能减污降碳改造。推进碳足迹管理体系建 设。开展"人工智能+有色金属"行动，建设有色金属行业大模型。加快研制高端新材料标准以及重点产 品质量管理标准，制定重 ...

根据提供的行业研报内容，以下是总结的关键要点： 报告行业投资评级 - 铜行业维持高景气评级 [13] - 铝行业景气度拐点向上 [13] - 贵金属行业维持高景气评级 [13] - 稀土行业景气度加速向上 [31] - 锑行业景气度拐点向上 [31] - 钼行业景气度加速向上 [31] - 锡行业景气度拐点向上 [31] - 钴行业景气度稳健向上 [68] - 锂行业景气度底部企稳 [68] 报告的核心观点 - 铜超预期减产导致供应短缺，推动价格快速上行 [13] - 铝库存重回去化趋势，下游加工率持续回暖，电解铝板块有望步入持续高盈利新常态 [13] - 黄金价格受美国关税政策及地缘政治风险影响呈现震荡格局 [16] - 稀土行业供改大幕正式拉开，价格上涨叠加央国企头部集中 [31] - 锑需求拐点正式确立，光伏玻璃产量企稳回升且库存持续去化 [33] - 钼价"有量无价"僵局逐步打破，上涨通道进一步明确 [34] - 锡库存支撑强劲，供需格局长期向好 [35] - 钴行业将进入持续去库周期，价格处于高位 [71] - 锂产业链需求旺盛带动去库，价格总体平稳 [70] 大宗及贵金属行情综述 - LME铜价上涨2.09%至10205.00美元/吨，沪铜上涨3.20%至8.25万元/吨 [1] - 全国主流地区铜库存减少0.44万吨至14.01万吨，为连续四周上升后首次下降 [1] - LME铝价下跌1.01%至2649.00美元/吨，沪铝下跌0.24%至2.07万元/吨 [2] - 国内电解铝锭库存61.70万吨，较周一下跌2.1万吨 [2] - COMEX金价上涨0.23%至3789.80美元/盎司 [3] - SPDR黄金持仓增加5.15吨至1005.72吨 [3] 大宗及贵金属基本面更新 - 废产阳极板企业开工率51.63%，环比下降0.98个百分点 [1] - 预计下周再生铜开工率环比上升1.97个百分点至53.60% [1] - 黄铜棒企业开工率48.49%，环比上升0.71个百分点 [1] - 漆包线行业机台开机率77.73%，环比下降0.2个百分点 [1] - 国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.8个百分点至63.0% [2] - 铝线缆板块开工率大幅上升1.8个百分点至67% [2] - 中国预焙阳极成本约为4963元/吨，环比增加0.52% [2] 小金属及稀土行情综述 - 氧化镨钕价格56.23万元/吨，环比下降1.43% [32] - 氧化镝价格154.0万元/吨，环比下降1.91% [32] - 氧化铽价格702.0万元/吨，环比下降1.82% [32] - 8月磁材出口量环比增加10%，同比增加15% [32] - 锑锭价格17.49万元/吨，环比下降2.26% [33] - 锑精矿价格14.94万元/吨，环比下降1.97% [33] - 钼精矿价格4450元/吨，环比下降0.45% [34] - 钼铁价格27.80万元/吨，环比下降0.71% [34] - 锡锭价格27.37万元/吨，环比上涨1.74% [35] - 钨精矿价格27.04万元/吨，环比下降2.83% [35] 小金属及稀土基本面更新 - 稀土分离企业开始陆续准备停产措施 [4] - 9月至今钼钢招量1.3万吨左右 [34] - 锡锭库存6559吨，环比下降6.14% [35] - 钨精矿库存300吨，环比下降11.76% [35] - 仲钨酸铵库存240吨，环比上涨9.09% [35] 能源金属行情综述 - SMM碳酸锂均价上涨0.96%至7.38万元/吨 [5] - 氢氧化锂均价下跌0.01%至7.90万元/吨 [5] - 碳酸锂总产量2.05万吨，环比增加0.02万吨 [5] - 长江金属钴价上涨12.7%至31.0万元/吨 [5] - 钴中间品CIF价上涨9%至15.75美元/磅 [5] - LME镍价下跌0.8%至1.52万美元/吨 [5] - 上期所镍价下跌0.3%至12.11万元/吨 [5] 能源金属基本面更新 - 碳酸锂三大样本库存合计13.68万吨，环比下降0.1万吨 [70] - 刚果(金)宣布2025年最多出口钴18125吨，2026-27年最多出口钴96600吨 [71] - LME镍库存增加1680吨至23.01万吨 [72] - 港口镍矿库存增加9.26万吨至1409万吨 [72]

公司业务结构 - 公司主要围绕钨矿山资源开发利用及以钨为原料的系列产品生产销售 构建完整一体化生产体系 业务覆盖上游勘探采选 中游冶炼制粉及下游精深加工 [1] - 上游业务包括钨矿山资源勘探采选 产品钨精矿用于生产仲钨酸铵 副产品锡精矿和铜精矿对外销售 [1] - 下游业务以硬质合金为主 通过本部 赣州澳克泰 章源喷涂构建产品与服务体系 本部生产各类硬质合金产品及热喷涂粉 赣州澳克泰生产机加工刀具 章源喷涂提供工件表面喷涂服务 [1] 矿山资源与生产 - 2025年上半年完成淘锡坑钨矿及东峰探矿权矿区报告备案与开发利用方案编制报送评审 新安子钨锡矿报告已编制报送 黄竹垅钨矿等勘查按计划推进 大余石雷钨矿及新安子钨锡矿项目有序推进 [2] - 2025年上半年钨精矿WO3 65%产量184993吨 同比增长324% 锡精矿金属量100%产量42612吨 同比增长271% 铜精矿金属量100%产量18061吨 同比增长226% [2] - 矿山开采成本受地质条件 矿石品位 管理水平 人工成本等因素影响 各矿山成本不同 [2] 原料采购与价格影响 - 自产钨精矿自用 为满足产能需外购钨精矿及仲钨酸铵 通过多种评估方式筛选优质供应商并建立长期合作关系 定期在公众号发布长单采购报价信息 [2] - 钨精矿价格上涨可传导至下游产品但存在滞后性 自产钨精矿价格上涨对公司有利 但外购原料占比高 价格大幅波动会影响生产成本与经营业绩 [2] 产品销售表现 - 2025年上半年钨粉销量265783吨 同比增长4368% 碳化钨粉销量297512吨 同比增长1925% 本部硬质合金销量57392吨 同比减少717% 热喷涂粉销量22259吨 同比减少193% [3] - 赣州澳克泰2025年上半年刀具销售收入3067961万元 同比增长226% 棒材销售收入1433983万元 同比增长2830% 净利润13879万元 实现扭亏为盈 [3] 子公司定位与发展 - 赣州澳克泰定位难加工材料切削专家 为多行业提供刀具加工系统解决方案 作为国家级专精特新小巨人企业 产品对标国际一线品牌 国内市场旨在替代同类进口产品 [4]

稀土市场动态 - 氧化镨钕价格下跌4.18%至57.25万元/吨 氧化镝上涨0.62%至162.5万元/吨 氧化铽上涨1.41%至717.5万元/吨 [1][2] - 五角大楼斥资4亿美元购入MP Materials优先股成为其最大股东 美国国防部为钕和镨设定每公斤110美元采购价 [1][2] - MP Materials与苹果公司达成5亿美元合作 为其电子产品关键原材料供应提供支持 [1][2] - 供给端低价矿端收紧 需求端观望情绪明显 企业以消耗库存为主 后续关注稀土总量控制意见稿落地时间、配额及海外产业催化 [2] - 建议关注广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等标的 [2] 钼市场动态 - 钼精矿价格上涨0.22%至4515元/吨度 钼铁(Mo60)价格下跌0.69%至28.75万元/吨 [3] - 供给端钼精矿预期收缩信号显现 需求端钢招放量刺激补库 但铁厂倒挂明显 预计价格短期偏强震荡 [3] - 建议关注金钼股份 [3] 钨市场动态 - 黑钨精矿价格上涨13.60%至28.40万元/吨 仲钨酸铵价格上涨12.16%至41.50万元/吨 [3] - 供给端钨精矿开采指标缩减 矿端品位下降 需求端刚需采购为主 章源钨业8月长单价格上调形成挺价作用 [3] - 建议关注中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业 [3] 锡市场动态 - SHFE锡下跌1.69%至27.40万元/吨 LME锡下跌2.14%至3.48万美元/吨 [4] - 供应端云南冶炼企业受缅甸原料短缺影响开工率低位 需求端高价导致电子家电行业补库意愿低迷 [4] - 头部企业公告冶炼停产检修 预计价格偏强震荡运行 [4] - 建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [4] 锑市场动态 - 锑锭价格持平为18.25万元/吨 锑精矿价格持平为16.00万元/金属吨 [5] - 供给端海外矿暂停导致国内原料偏紧 冶炼厂开工率较低 需求端光伏领域强劲但出口压制明显 [5] - 预计10月起锑品出口有望修复带动需求回升 [5] - 建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业 [5] 核聚变新材料进展 - 国内CPECC中标ITER诊断屏蔽模块水冷盖板焊接项目 标志聚变装置焊接技术获国际认可 [6] - 海外CFS获8.63亿美元融资 计划21世纪30年代末在日本部署核聚变反应堆 [6] - 可控核聚变产业处于技术突破和商业化落地阶段 上游材料端有望充分受益 [6] - 建议关注安泰科技、斯瑞新材、派克新材、东方钽业、西部超导、中洲特材 [6]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[5] 核心观点 - 钨精矿价格再创历史新高 黑钨精矿价格上涨13.60%至28.40万元/吨 仲钨酸铵价格上涨12.16%至41.50万元/吨[5][11] - 氧化镨钕高位震荡整理 近两周下跌4.18%至57.25万元/吨[5][12] - 核聚变新材料产业商业化加速 上游材料端有望充分受益[5][6] 稀土板块 - 氧化镨钕下跌4.18%至57.25万元/吨 氧化镝上涨0.62%至162.5万元/吨 氧化铽上涨1.41%至717.5万元/吨[5][12] - 海外产业催化显著 五角大楼斥资4亿美元购入MP Materials优先股成为最大股东[5] - 美国国防部为钕和镨设定每公斤110美元采购价 MP Materials与苹果达成5亿美元合作[5] - 供给端低价矿收紧 需求端观望情绪明显 企业以消耗库存为主[5] - 建议关注广晟有色 中国稀土 北方稀土 金力永磁 宁波韵升 正海磁材[5] 钼板块 - 钼精矿价格上涨0.22%至4515元/吨度 钼铁价格下跌0.69%至28.75万元/吨[5][24] - 供给端预期收缩信号显现 需求端钢招放量刺激补库[5] - 铁厂倒挂明显 预计价格短期震荡偏强[5] - 建议关注金钼股份[5] 钨板块 - 黑钨精矿价格上涨13.60%至28.40万元/吨 仲钨酸铵价格上涨12.16%至41.50万元/吨[5][33] - 供给端开采指标缩减 矿端品位下降提供强力支撑[5] - 需求端保持稳定 刚需采购为主[5] - 章源钨业8月长单价格上调形成挺价作用[5] - 建议关注中钨高新 厦门钨业 翔鹭钨业 章源钨业[5] 锡板块 - SHFE锡下跌1.69%至27.40万元/吨 LME锡下跌2.14%至3.48万美元/吨[5][41] - 供应端云南冶炼企业开工率低位 原材料库存不足[5] - 需求端电子及家电行业补库意愿低迷[5] - 头部企业冶炼停产检修 预计价格偏强震荡[5] - 建议关注锡业股份 华锡有色 兴业银锡[5] 锑板块 - 锑锭价格持平为18.25万元/吨 锑精矿价格持平为16.00万元/金属吨[5][52] - 海外矿暂停进入导致原料偏紧 冶炼厂开工率较低[5] - 光伏需求强劲 出口需求压制明显[5] - 预计10月起出口需求实质性修复[5] - 建议关注华锡有色 湖南黄金 华钰矿业[5] 核聚变新材料 - 国内CPECC中标国际热核聚变试验堆焊接项目[5] - 海外CFS融资8.63亿美元 计划在日本部署核聚变反应堆[6] - 产业处于技术突破和商业化落地高景气阶段[6] - 上游材料端具备广阔蓝海空间[6] - 建议关注安泰科技 斯瑞新材 派克新材 东方钽业 西部超导 中洲特材[6] 价格数据汇总 - 轻稀土矿价格4.63万元/吨 年初至今上涨43.57%[11] - 中重稀土矿价格21.95万元/吨 年初至今上涨29.12%[11] - 钕铁硼价格24.10万元/吨 年初至今上涨41.76%[11] - 氧化镨钕盈利7.35万元/吨 年初至今上涨45.05%[11] - 钕铁硼盈利3.03万元/吨 年初至今上涨43.19%[11] - LME锡价格3.4775万美元/吨 年初至今上涨20.33%[11] - 锑精矿价格16万元/金属吨 年初至今上涨32.23%[11]

行业投资评级 - 标配（维持）[2] 核心观点 - 美联储9月降息预期强化 因美国8月非农就业人口录得2.2万人 远低于市场预期的7.5万人 同时非农就业总人数下修91.1万人 叠加8月CPI同比增长2.9%及核心CPI增长3.1% 符合预期 推动金属价格上涨预期抬升[2][6] - 有色金属行业近两周上涨6.46% 跑赢沪深300指数4.57个百分点 在申万31个行业中排名第3 年初至今上涨54.36% 排名第2[13][16] - 子板块表现分化 贵金属板块近两周上涨18.10% 能源金属上涨10.92% 工业金属上涨7.60% 而小金属下跌1.07% 金属新材料下跌6.26%[3][18] 行情回顾 - 行业整体表现优异 近两周涨幅6.46% 本月涨幅3.93% 年初至今涨幅54.36% 均显著跑赢沪深300指数[13] - 个股涨幅前三为西部黄金(67.75%)、晓程科技(37.68%)和寒锐钴业(31.12%) 跌幅前三为金力永磁(-15.45%)、北矿科技(-15.01%)和银河磁体(-14.37%)[22][23][24] 贵金属及工业金属 - COMEX黄金价格收于3673.40美元/盎司 较9月初上涨157.3美元 COMEX白银收于42.07美元/盎司 上涨1.32美元 上海黄金交易所黄金Au(T+D)收于826.09元/克 上涨31.61元[6][37] - LME铜价收于10057美元/吨 铝价2679美元/吨 铅价1995.50美元/吨 锌价2905美元/吨 镍价15220美元/吨 锡价34700美元/吨[6][25] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业和兴业银锡[6] 稀土 - 稀土价格指数收于216.26 较9月初下跌10.67 氧化镨钕平均价552元/公斤 下跌48元 氧化镝平均价1625元/公斤 下跌5元 氧化铽平均价7160元/公斤 下跌140元[6][45] - 行业管控政策深化 《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》发布 叠加人形机器人等新兴需求支撑中长期景气度[6] - 建议关注中国稀土和金力永磁[6] 钨 - 仲钨酸铵价格收于41.25万元/吨 较9月初上涨3.75万元 白钨精矿价格28万元/吨 上涨2.40万元[6][52] - 原料端紧缺格局持续 下游光伏钨丝、核聚变及PCB微钻等新兴需求提振产业[6] - 建议关注厦门钨业[6] 能源金属 - 电池级碳酸锂价格收于7.47万元/吨 较前一周回落0.07万元 工业级碳酸锂收于7.25万元/吨 回落0.05万元 氢氧化锂现货价收于7.53万元/吨 回落0.05万元[43] 行业新闻 - 美国8月CPI同比2.9% 环比0.4% 核心CPI同比3.1% 环比0.3%[54] - 智利国家铜业公司与SQM接近达成锂矿联合开采协议[56] - 中国前8个月铁矿砂进口量减少1.6% 均价下跌14.1% 原油进口量增加2.5% 均价下跌12.9%[57] - 国家目标2027年新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上 带动直接投资约2500亿元[59] 公司公告 - 西部黄金子公司宏发铁合金停产检修 预计至本年度末 最近一期营业收入1.27亿元 净利润-3820.91万元[60] - 宏达股份拟向多龙矿业投资1.59亿元 持股比例保持30% 多龙铜矿进入"探转采"阶段[61] 关注标的理由 - 中国稀土预计2025年上半年净利润1.36–1.76亿元 同比扭亏 因稀土市场行情上涨及营销策略优化[65] - 金力永磁上半年营业收入35.07亿元 同比增长4.33% 净利润3.05亿元 增长154.81% 新能源汽车领域销售收入16.75亿元[65] - 厦门钨业上半年营业收入191.78亿元 增长11.75% 净利润9.72亿元 下降4.41%[65] - 紫金矿业上半年营业收入1677.11亿元 增长11.50% 净利润232.92亿元 增长54.41% 因矿产金、铜、锌、银价格上升及产量增长[65] - 兴业银锡上半年营业收入24.73亿元 增长12.50% 净利润7.96亿元 下降9.93% 白银储量亚洲第一[65] - 洛阳钼业上半年营业收入947.73亿元 下降7.83% 净利润86.71亿元 增长60.07% 产铜35.36万吨 增长12.68% 产钴6.11万吨 增长13.05%[65]

中国钨出口管制政策 - 中国商务部2月4日宣布对仲钨酸铵、氧化钨等25种战略性金属实施出口管制 [1] 钨的战略重要性 - 钨是自然界熔点最高金属之一（3422℃） [1] - 军事工业中用于穿甲弹弹头、核反应堆屏蔽层、核潜艇核心部件 [1] - 民用领域应用于手机振动马达、电脑磁头、汽车点火系统、LED光源 [2] 全球供应格局 - 中国占全球钨产量80% [2] - 加上俄罗斯和朝鲜后占比达90% [2] - 美国每年消耗的钨制品中超过60%直接或间接从中国进口 [3] 技术垄断优势 - 中国掌握钨矿开采、提炼和加工核心技术 [3] - 江西赣州聚集全球顶尖钨加工企业 [3] - 葡萄牙重启的钨矿项目仍需将矿石运往中国加工 [3] 产业影响 - 德国大众紧急评估钨供应中断风险 [4] - 波音公司需大量钨合金制造发动机叶片 [6] - 日本索尼、松下等企业库存仅能维持半年 [6] - 法国泰勒斯集团担忧军事装备供应链稳定性 [6] 替代方案困境 - 美国"矿物安全伙伴关系"计划缺乏中国技术优势 [7] - 澳大利亚钨矿开发成本高昂且缺乏加工产业链 [7] - 美国国防部战略矿物储备仍采购中国钨制品 [7] 市场反应 - 催生钨制品黑市交易 [7] - 深圳海关破获走私高纯度钨粉案件 [8] - 意大利企业通过越南中转采购中国钨制品 [8] - 今年前两个月中国钨制品出口额同比增长26% [8] 战略布局 - 此次管制是2023年镓、锗管制后的延续 [9] - 中国企业获得哈萨克斯坦科克赛钨矿开采权 [9] - 美国芒廷帕斯稀土矿仍依赖中国选矿设备 [9] - 中国通过控制关键产业链重塑全球资源格局 [9][10]

钨价走势 - 截至9月10日黑钨精矿(≥65%)报价28.80万元/吨较年初价格上涨101.4% [1] - 仲钨酸铵(APT)价格41.80万元/吨较年初上涨98.1% [1] - 钨价短期内或维持高位走势因光伏和汽车领域需求旺盛叠加"金九银十"传统消费旺季 [2] - 钨矿开发周期长投入成本高短期内难以快速增加产量钨价或仍有上升空间 [3] 供应端情况 - 自然资源部下达2025年第一批钨矿开采总量控制指标58000吨较2024年第一批减少4000吨降幅超6% [1] - 上游钨矿开采企业可能寻找潜在资源开发为市场带来新供应量 [2] - 过高的价格可能促使下游企业加快寻找替代材料 [2] 需求端表现 - 制造业回暖对钨制品需求显著增加尤其在汽车制造、航空航天、机械加工等领域 [1] - 光伏和汽车领域对钨制品的市场需求仍将旺盛 [2] 企业业绩与战略 - 章源钨业上半年营业收入24亿元同比增长32.27% [1] - 章源钨业钨粉销量2657.83吨同比增加43.68% 碳化钨粉销量2975.12吨同比增加19.25% [1] - 章源钨业拥有6座采矿权矿山和10个探矿权矿区通过推进资源勘探强化资源储备能力 [2] - 中钨高新作为资源端拥有优质矿山的企业将直接受益于钨价及伴生金属价格上涨 [2] 行业应对措施 - 上游企业需加大环保设施和技术研发投入提高开采效率和资源利用率 [2] - 需加强与下游企业合作建立长期稳定供应关系通过长期合同锁定销售量降低价格波动风险 [2] - 钨资源价值被市场重估资源企业、加工企业及终端应用企业需积极适应市场变化 [3]

钨矿的战略价值 - 钨矿被誉为"工业牙齿"，比稀土更珍贵，具有极高熔点（3422°C，相当于太阳表面温度的60%）、超高硬度（超过钻石）、高密度（铁的2.5倍）和极强耐磨性（刀具寿命为普通刀具的10倍以上）[1][3] - 钨是航空发动机涡轮叶片、穿甲弹和高端机床切削工具的核心材料，被美国列为"关键矿产"、欧盟列为"至关重要"战略材料，日本2009年将其列入31种战略矿产[4] 中国钨矿资源主导地位 - 全球钨储量555万吨，中国储量290万吨占比52%；全球产量9.8万吨，中国产量7.9万吨占比82%，呈现储量与产量双第一的绝对优势[6] - 江西省钨矿资源占全国60%，朱溪钨矿资源量相当于原世界最大钨矿的2.7倍，湖南、河南、福建等省份储量总和超过其他国家总和[6] 历史低价与产业困境 - 2015年中国钨企56%亏损，上市钨企净利润暴跌353%，钨精矿价格一度跌至2万元/吨（相当于普通轿车价格的1/5）[8] - 低价主因包括2002-2004年115座钨矿无序开采导致产能过剩，以及90%出口产品为低附加值初级产品（钨精矿、仲钨酸铵）[8] - 深加工技术短板明显：2003年中国进口钨丝价格19.9万美元/吨，出口价格仅2.8万美元/吨，进口价为出口价的7倍[8][9] 政策调控与价格反弹 - 2020年起中国政府严格控制开采总量，2025年2月4日对钨、钼等战略金属实施出口管制，需申请许可证[11] - 钨精矿价格从2015年2万元/吨升至2025年17万元/吨，仲钨酸铵突破25万元/吨，涨幅超8倍[11] 产业升级与技术进步 - 中国在光伏极细钨丝、硬质合金刀具、航空发动机钨合金等领域实现技术突破，高附加值产品（钨材、硬质合金等）比例持续提升[13] - 产业模式从"资源卡位"转向"技术卡位"，资源利用率和环保水平显著提高[13][14] 全球供需格局变化 - 出口管制导致欧美日韩高端制造业面临原料短缺，供需紧张格局中短期难以缓解，钨价预计中长期维持高位运行[11][13] - 中国通过开采控制、出口管制和产业升级掌握国际市场定价权，实现战略资源价值回归[13][14]

打新市场表现 - 2025年8月共8只新股上市，募集金额40.93亿元，其中网下发行新股3只，募集金额25.63亿元，北交所IPO提速，沪深两市新股发行规模收缩 [2] - 主板新股首日平均上涨140.68%，创业板新股首日平均上涨302.58%，网下打新市场询价账户数量上升，报价入围率上升 [2] - 5亿规模账户当月打新收益率A类为0.08%，C类为0.077% [2] 行业景气度分析 - 8月煤炭、畜牧养殖、钢铁、玻璃水泥、燃料型炼化与油服行业指数均跑输万得全A，行业表现分化加剧 [3] - 预测煤炭行业利润同比维持负增长，普钢、燃料型炼化利润同比正增长，玻璃行业盈利同比跌幅持续收窄 [3] - 能繁母猪规模持稳，预计年内猪价低点已现，至2026年初肉价维持稳中反弹格局，制造业PMI数据企稳，预计基建托底预期减弱，将建筑装饰行业调至中性信号 [3] 市场情绪与量化表现 - 截至2025年8月29日，沪深300上涨家数占比指标最近一个月环比上升，上涨家数占比高于90%，市场情绪高涨 [4] - 动量情绪指标快线慢线同步向上，快线处于慢线上方，预计未来维持看多观点，均线情绪指标显示短期内沪深300指数处于情绪景气区间 [4] - 市场情绪指标反映出近期市场风险偏好持续提升 [4] 转债策略表现 - 报告从宏观视角梳理反内卷的起点、变因、企业应对及政策措施，以营收质量、营收能力和资产质量对行业进行三种分类 [5] - 构建3种转债策略（稳定配置、相机抉择配置、谨慎配置），每种策略构建两个组合，2022-2024年稳定配置组合收益最佳 [5] - 2025年开年至今不同组合差别不大，反映此轮转债市场的普涨行情 [5] 氧化镁行业潜力 - 氧化镁在湿法冶金领域应用场景广阔，未来不仅限于镍钴场景，在稀土领域亦有较大应用潜力 [7] - 不同等级的氧化镁影响湿法冶金的单耗、贵金属收集率、生产效率、杂质含量等指标，进而带来成本差异 [7] - 看好活性氧化镁的市场潜力，多元化的应用场景或可带来产品价格弹性，濮耐股份氧化镁产品已用于湿法冶金领域，未来或可适用稀土领域 [7] 银行业绩表现 - 长沙银行2025年上半年实现营业收入132亿元，同比增长1.6%，归母净利润43亿元，同比增长5.1%，年化加权平均净资产收益率12.6%，同比下降0.6个百分点 [8] - 苏州银行2025年上半年实现营业收入65亿元，同比增长1.8%，归母净利润31.3亿元，同比增长6.2%，年化ROAE为12.34%，同比下降1个百分点 [9] 房地产物管业务 - 招商积余2025年上半年营收91亿元，同比增长16.2%，归母净利润4.7亿元，同比增长8.9%，非住宅/住宅物管毛利率为11.9%/10.7%，同比提升0.2/1.7个百分点 [10] - 保利物业2025年上半年营收同比增长6.6%，归母净利润同比增长5.3%，物业管理/非业主增值/社区增值业务实现收入63.2/8.6/12.0亿元，同比增速为+13.1%/-16.1%/-3.7% [10] 化工行业业绩 - 云图控股2025年上半年磷复肥营收稳定增长，持续推动氮、磷原料布局，上调2025-2027年归母净利润预测至10.12/12.32/14.26亿元 [11] - 吉林碳谷由于碳纤维行业逐步回暖，上调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润为1.60/2.27/3.32亿元 [12] - 华特气体2025年上半年由于行业竞争加剧，部分特气产品价格下跌，业绩不及预期，预计2025-2027年归母净利润为2.01/2.47/2.83亿元 [13] 能源与高端制造 - 中海油服2025年上半年营业总收入233亿元，同比增长3.5%，归母净利润19.6亿元，同比增长23.3%，维持2025-2027年归母净利润预测为38.06/41.93/46.23亿元 [14] - 洛阳钼业2025年上半年归母净利润86.71亿元，同比增长60.07%，各板块产量超计划完成，铜、钴、钼铁、仲钨酸铵、磷酸一铵价格均上涨 [15] - 运机集团2025年上半年营收8.8亿元，同比增长48.5%，归母净利润0.7亿元，同比增长20.4%，预测2025-2027年归母净利润为2.6/3.5/4.7亿元 [25] 汽车与机器人业务 - 嵘泰股份墨西哥工厂步入盈利，机器人第二增长曲线加速成型，维持2025-2027年归母净利润预测为2.52/3.43/4.34亿元 [26] - 比亚迪2Q25业绩承压，中高端市场取得突破，出口销量高增，下调2025-2027年归母净利润预测至356.6/484.6/649.2亿元 [27] 新能源与电子业务 - 金盘科技2025年上半年营收31.54亿元，同比增长8.16%，归母净利润2.65亿元，同比增长19.10%，积极研发AIDC产品，数据中心领域销售收入实现高增 [28] - 贝特瑞2025年上半年营业收入78.38亿元，同比增长11%，归母净利润4.79亿元，同比下降3%，扣非归母净利润4.30亿元，同比下降20% [28] - 联创光电维持2025-2026年归母净利润预测为5.62/6.63亿元，新增2027年预测为7.86亿元，看好超导+激光业务的成长性 [29] 互联网与医药行业 - 心动公司新游表现亮眼，老游戏更新迭代后表现良好，TapTap收入增长超预期，上修2025-2027年归母净利润预测至16.9/20.7/23.8亿元 [30] - 京新药业2025年上半年营收20.17亿元，同比下降6.20%，归母净利润3.88亿元，同比下降3.54%，下调2025-2027年归母净利润预测为7.88/9.61/10.51亿元 [31] - 益丰药房2025年上半年营收117.22亿元，同比下降0.34%，归母净利润8.80亿元，同比增长10.32%，给予2025-2027年归母净利润预测为17.53/20.33/23.13亿元 [32] 社服与食饮行业 - 首旅酒店2025年上半年营收36.61亿元，同比下降1.93%，归母净利润3.97亿元，同比增长11.08%，下调2025-2027年归母净利润预测为9.10/10.92/13.19亿元 [34] - 锦江酒店2025年上半年营收65.26亿元，同比下降5.31%，归母净利润3.71亿元，同比下降56.27%，扣非归母净利润4.09亿元，同比增长5.17% [35] - 珍酒李渡2025年上半年收入24.97亿元，同比下滑39.6%，归母净利润5.7亿元，同比下滑23.5%，经调整净利润6.1亿元，同比下滑39.8% [36] - 今世缘2025年上半年营业总收入69.51亿元，同比下滑4.84%，归母净利润22.29亿元，同比下滑9.46%，预测2025-2027年EPS为2.36/2.51/2.70元 [37]