行业投资评级 - 金属&新材料行业评级为"看好" [1] 核心观点 - 供需预期共振推动金属投资进入新阶段 [1] - 贵金属板块估值处于历史中枢下沿，具备修复空间 [4] - 工业金属中铜铝长期价格中枢有望抬升 [4] - 钢铁行业需关注供给端产量调控及出口需求变化 [4] - 新能源制造业推荐供需格局稳定的标的 [4] 一周行情回顾 - 有色金属(申万)指数周涨3.62%，跑赢沪深300指数1.25个百分点 [4][5] - 细分板块表现：金属新材料涨7.67%、铜涨5.95%、铝涨5.04% [4][11] - 年初至今有色金属指数累计上涨36.77%，跑赢沪深300指数29.98个百分点 [5][9] 价格变化 - 工业金属：LME铜/铝周涨0.12%/-0.08%，国内现货铜/铝涨0.83%/0.29% [4][17] - 贵金属：COMEX黄金周跌2.21%，白银跌1.27% [4][17] - 能源材料：电池级碳酸锂周涨17.48%，氢氧化锂涨13.69% [4][17] - 黑色金属：螺纹钢价格周涨3.97%，铁矿石跌2.17% [4][17] 贵金属分析 - 美国7月CPI同比增2.7%，非农就业增加7.3万人创9个月新低 [4] - 中国央行7月增持黄金6万盎司，连续9个月增持 [4] - 黄金ETF持仓1419吨，周增0.5% [23] - 当前金银比为88.4 [24] 工业金属分析 铜 - 电解铜杆开工率70.6%，周升1.8个百分点 [35] - 社会库存12.6万吨，周降0.6万吨 [35] - 铜现货TC为37.98美元/干吨，周增4.0美元 [35] - 推荐关注紫金矿业、洛阳钼业等标的 [4] 铝 - 电解铝运行产能4422.9万吨，开工率97.8% [52] - 铝加工企业开工率59.50%，周升 [52] - 电解铝社会库存72.65万吨，周累库2.00万吨 [53] - 推荐关注中国铝业、云铝股份等标的 [4] 钢铁行业 - 螺纹钢价格3300元/吨，周跌30元 [74] - 五大钢材品种周产量872万吨，周增0.28% [78] - 铁矿石港口库存13819万吨，周增0.78% [82] - 推荐关注宝钢股份、华菱钢铁等标的 [4] 重点公司估值 - 紫金矿业2025年PE为13倍，PB4.1倍 [20] - 山东黄金2025年PE为20倍，PB5.6倍 [20] - 宝钢股份2025年PE为16倍，PB0.8倍 [21]

行业投资评级 - 投资评级为"看好"并维持 [9] 核心观点 贵金属 - 建议重视黄金股年内第二波行情机会，黄金股有望在金价、估值、风格三维度迎季度级共振 [2][4] - 金价维度：9月降息概率升至90%，周期性资金入场推动金价上行 [2][4] - 估值维度：A股黄金股估值调整至Q1启动前水平，配置盈亏比高 [2][4] - 风格维度：黄金股相对收益与金价偏离度创本轮新高 [2][4] - 建议关注招金矿业/赤峰黄金/山东黄金/山金国际/盛达资源 [4] 能源金属&小金属 - 战略金属迎价值重估：稀土磁材和钨 [5] - 稀土磁材：国家强化资源掌控，海外加速产业链构建，包钢股份25Q3稀土精矿价格环比+1.5%至1.91万元/吨 [5] - 钨：供给刚性延续，厦门钨业2025H1业绩环比增势强劲 [5] - 钴镍：钴中间品6月进口量环比骤降61.6%至18991吨，现货矛盾突出 [5] - 碳酸锂：短期关注江西供给扰动，中长期供需拐点待观察 [5] - 建议关注稀土-中国稀土/广晟有色/北方稀土，磁材-金力永磁等，钨-中钨高新/厦门钨业，锂-雅化集团/中矿资源等 [5] 工业金属 - 铜铝商品震荡，降息预期或催化权益 [6][7] - 本周LME铜跌1.7%、铝跌2.3%，SHFE铜跌1.1%、铝跌1.2% [6] - 库存变化：铜库存周环比+4.96%、年同比-17.14%，铝库存周环比+4.43%、年同比-43.4% [6] - 山东电解铝税前利润周环比下降354元至3766元/吨 [6] - 建议关注铜-洛阳钼业/紫金矿业等，铝-中国宏桥/云铝股份等 [7] 市场表现 - 金属材料及矿业板块周跌4.00%，跑输上证综指3.06个百分点，排名31/32 [15][17] - 细分板块表现：稀土磁材跌6.63%，贵金属跌4.52%，能源金属跌5.11% [17] - 个股表现：铜冠铜箔周涨20.14%，中钨高新周跌16.98% [22] 商品价格 - 基本金属：LME锌周跌3.5%，SHFE镍周跌3.7% [24][26] - 贵金属：Comex黄金周涨2.3%，SHFE黄金周跌0.8% [26][27] - 锂钴：电池级碳酸锂周跌9.9%至68.5元/公斤，金属钴周涨6.5%至270元/公斤 [25][27] - 稀土：氧化镨钕周涨3.7%，氧化镝周跌0.6% [29]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 衰退叙事阶段性受阻，强就业数据削弱降息预期压制金价，商品端短期宽幅震荡，权益侧低估背景下保持乐观，白银补涨趋势强，银金比弱势格局下补涨弹性可期；美国补库及美元走弱使工业金属企稳；贸易关税反复、国际局势动荡，稀土战略配置价值再起 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 衰退叙事受阻，强就业数据使降息预期削减，金价短期宽幅震荡，向下有避险支撑，利率驱动资金或阶段性流出，权益侧低估值有配置性价比；本周白银快速补涨触发白银股行情，银金比处历史低位修复空间大，银短期投资性强易控盘、中期有基本面支撑，白银股票估值修复弹性高；建议关注赤峰黄金、招金矿业等 [6] 工业金属 - 美国补库及美元走弱带动本周工业金属商品价格企稳，LME3月铜涨1.8%、铝涨0.1%，SHFE铜涨1.7%、铝持平；基本面库存铜增铝减，成本测算山东吨电解铝和氧化铝税前利润下降，电解铝产能利用率97.65%环比持平，氧化铝产能利用率80.6%环比+1.2%；短期经济预期波动主导铜铝商品区间震荡，期待联储降息或国内刺激政策，长期美元势弱有望推升铜铝中枢；权益层面主流铜铝龙头标的估值低，建议逐步布局，关注紫金矿业、云铝股份等 [7][8] 能源金属&小金属 - 战略金属迎价值重估，稀土磁材因贸易关税和国际局势，战略配置价值再起，两大稀土集团整合及出口管制或使国内稀土价格上行，人形机器人提振需求，2025年稀土永磁行业有望盈利和估值双重改善；钨价站稳高位再启上行，供给刚性，价格长牛可期，关注中国稀土、中钨高新等 [9] - 钴方面，刚果金重申支持禁止出口政策，现货矛盾或突出，钴价易涨难跌；镍方面，菲律宾镍矿出口禁令和印尼资源税率执行使镍价底部支撑夯实，长期中枢有望上移，板块权益利润弹性优于商品弹性，关注具备成本优势及量增的标的 [9] - 锂价处于超跌区间，供给端信号显现，三季度或为重要窗口，行业近40%产能现金亏损，静待高成本资源出清优化供需格局，锂板块进入底部布局区间，关注雅化集团、赣锋锂业等 [9] 周行情回顾 - 上证综指上涨1.13%，金属材料及矿业排名第5位（5/32），跑赢上证综指1.92个百分点，有色金属类细分子行业全面上涨，海外有色龙头嘉能可、五矿资源上涨 [17] 周商品价格回顾 - 内盘基本金属以涨为主，LME三月期铜、铝、铅、锌、镍、锡均上涨，SHFE主力合约期铜、铅、锌、镍、锡上涨，铝维持；贵金属Comex黄金、白银和SHFE黄金、白银上涨；电池级碳酸锂价格反弹，国内钴精矿、硫酸钴均价维持，金属钴均价上涨，四氧化三钴均价下跌，锂盐中电池级氢氧化锂均价下跌、碳酸锂均价上涨 [26][27]