报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司海外建材业务快速成长，建材机械与锂电业务稳健，预计 2025 年~2027 年营收和归母净利润均有增长 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 海外建材业务 - 覆盖非洲撒哈拉以南地区人口建材需求，该地区人口预计到 2054 年增长 79%至 22 亿人，海外建材景气度预计长期维持高位 [1] - 截至 2024 年底，在非洲 6 国拥有 10 个生产基地，运营 19 条建筑陶瓷产线、2 条洁具产线及 2 条玻璃产线 [1] - 2024 年建筑陶瓷产量约 1.76 亿平方米，洁具产量突破 250 万件，海外建材业务实现营收 47 亿元同比 +29% [1] - 2025 年科特迪瓦陶瓷项目预计于 H2 投产，并购的肯尼亚陶瓷项目预计年中完成技改，与已运营项目实现产品线与市场互补 [1] 建材机械业务 - 以建筑陶瓷机械为主，核心产品包括陶瓷压机、窑炉等，为下游建筑陶瓷厂商提供制造装备 [2] - 2024 年实现营收 56 亿元同比 +25% [2] - 压机设备延伸至炊具压制等领域，窑炉设备应用于卫生洁具等行业产业链 [2] 锂电业务 - 形成“负极材料 + 锂电装备 + 锂盐投资”业务结构 [2] - 负极材料业务基本具备 9 万吨/年石墨化产能 [2] - 2022 年开启核心机械设备锂电行业配适性应用，为锂电材料生产及锂云母提锂提供烧结装备 [2] 财务预测 - 预计 2025 年~2027 年营收为 147/163/183 亿元，同比 +17%/11%/12%，归母净利润为 14.3/16.3/19.0 亿元，同比 +42%/14%/17%，对应 PE 为 13/12/10 倍 [3] 股票数据 - 2025 年 6 月 10 日收盘价 10.06 元，12 个月股价区间 6.55~10.32 元，总市值 192.94 亿元，总股本 19.18 亿股，日均成交量 1400 万股 [5] 涨跌幅情况 - 1M、3M、12M 绝对收益分别为 3%、28%、15%，相对收益分别为 2%、29%、6% [7]

员工持股计划调整事项 - 公司2025年员工持股计划已获得董事会、监事会、股东大会的必要批准和授权程序，关联董事、监事及股东均回避表决 [5] - 调整事项在董事会审批权限范围内，无需提交股东大会审议 [5] 认购价格调整 - 因实施2024年度利润分配方案（每10股派2元含税），员工持股计划购买价格从4.14元/股调整为3.95元/股 [6] - 调整依据为差异化分红后每股现金红利为0.1937元/股，且计划尚未办理股份过户 [6] 持有人及份额调整 - 参与总人数上限从500人扩大至550人，强化人才梯队建设 [7][8] - 资金总额上限23,700万元，每份1元对应23,700万份 [8] - 副总裁兼财务负责人拟持份额从4,015.8万份调整为3,831.5万份，占比16.17% [8] - 其他员工持份额从15,856.2万份降至15,128.5万份，预留份额从4,967.9万份调至4,739.9万份 [8][9]

员工持股计划调整 - 公司第九届监事会第八次会议审议通过员工持股计划调整方案，会议应到监事3人实到3人，决策程序符合《公司法》和《公司章程》规定 [1] - 员工持股计划认购价格由4.14元/股调整为3.95元/股，调整原因为2024年年度权益分派实施后每股现金红利为0.1937元/股（差异化分红基准） [1][2] - 参与总人数上限由400人扩至550人，份额分配为：7名董监高持有3831.5万份、其他员工持有15128.5万份、预留4739.9455万份，合计23699.9455万份 [2] 权益分派实施情况 - 2024年权益分派方案为每10股派现2元（含税），因回购专户持有的5999.9862万股不参与分配，实际每股现金红利摊薄为0.1937元/股 [1] 监事会审议结果 - 监事会确认价格调整符合员工持股计划规定，新增持有人资格合法有效，回避表决的监事彭衡湘、邱红英为计划参与对象 [3] - 议案表决结果为1票同意0票反对0票弃权，调整事项获通过 [3]

担保情况 - 公司为科裕国际、Brightstar、Tilemaster提供担保金额分别为12432万元、35000万元、32400万元[2][6] - 截至2025年4月30日，为科裕国际担保余额为81195.11万元，为Brightstar和Tilemaster共同借款担保余额为164500万元，为Tilemaster其他借款担保余额为64753.64万元[2] - 公司及控股子公司对外担保总额超2024年经审计净资产的50%，科裕国际、Brightstar资产负债率超70%[3] - 公司同意对子公司提供合计不超270000万元的担保预计额度，对科裕国际、Brightstar、Tilemaster分别提供不超103000万元、35000万元、30000万元的担保预计额度[6] - 科裕国际、Brightstar、Tilemaster调剂后担保额度分别为103000万元、35000万元、32400万元，尚未使用担保额度分别为90568万元、0万元、0万元[7] - 广东特福国际调减担保额度2400万元，调剂后担保额度为17600万元[7] - 截至公告披露日，公司及控股子公司对外担保总额为108.85亿元，占2024年度经审计净资产的比例为94.82%[13] - 截至公告披露日，公司对控股子公司提供的担保总额为97.49亿元，占2024年度经审计净资产的比例为84.93%[13] - 截至2025年4月30日，公司及控股子公司实际对外担保余额为44.96亿元，占2024年度经审计净资产的比例为39.17%[13] - 截至2025年4月30日，公司对控股子公司提供的担保余额为41.62亿元，占2024年度经审计净资产的比例为36.26%[13] - 公司无逾期担保，未对第一大股东及其关联方提供担保[13] 子公司财务数据 - 2025年3月31日，科裕国际总资产177033.63万元、净资产44749.07万元，Brightstar总资产401421.45万元、净资产40085.20万元，Tilemaster总资产617464.55万元、净资产239966.92万元[11] - 2025年1 - 3月，科裕国际营业收入11049.54万元、净利润382.50万元，Brightstar营业收入53286.97万元、净利润 - 360.82万元，Tilemaster净利润 - 4223.29万元[11] - 2024年12月31日，科裕国际总资产166523.49万元、净资产44429.68万元，Brightstar总资产402517.60万元、净资产40123.11万元，Tilemaster总资产547136.23万元、净资产244537.58万元[11] - 2024年度，科裕国际营业收入32981.10万元、净利润431.72万元，Brightstar营业收入155023.81万元、净利润 - 13441.25万元，Tilemaster净利润 - 8331.51万元[11]

员工持股计划基本信息 - 初始参与人数不超400人（不含预留），最终不超550人[9][26] - 拟受让公司回购股票59,999,862股，占公司现有股本总额约3.13%[10][32] - 原定购买价4.14元/股，调整后为3.95元/股[10][34] - 预留标的股票数量不超1,199.99万股，占拟持有标的股票数量的20%[10] - 拟筹集资金总额上限为23,700万元，每份份额1元[11] 股票回购情况 - 2023年9月12日至11月1日，累计回购股份29999904股，占当时总股本1.54%，回购均价11.28元/股，支付总金额33847.70万元[29] - 2024年11月13日至12月30日，累计回购股份29999958股，占总股本1.56%，回购均价8.41元/股，支付总金额25227.86万元[30] 解锁安排 - 2025年9月30日前确定分配方案的分3期解锁，锁定期12、24、36个月，解锁比例40%、30%、30%[12][37] - 2025年9月30日后确定分配方案的分2期解锁，锁定期12、24个月，解锁比例50%、50%[12][38] 业绩考核目标 - 以2024年营收和净利润为基数，2025年营收和净利润累计增长率目标值均为20.00%，触发值均为16.00%[41] - 2025 - 2026年营收和净利润累计增长率目标值均为165.00%，触发值均为152.00%[41] - 2025 - 2027年营收和净利润累计增长率目标值均为340.00%，触发值均为312.00%[41] 管理与决策 - 持有人会议是内部管理权力机构，审议事项需经出席会议持有人所持50%以上（不含50%）份额同意，部分事项需2/3以上份额同意[47][48] - 管理委员会由3 - 5名委员组成，设主任1人，委员任期为员工持股计划存续期[53] 费用与影响 - 以2025年3月26日收盘8.22元/股及原定认购价格4.14元/股测算，公司应确认股份支付费用总额预计为24,479.94万元[75] - 2025 - 2028年员工持股计划股份支付费用摊销分别为7,955.98万元、11,015.97万元、4,283.99万元、1,224.00万元[76] 其他要点 - 员工持股计划存续期48个月，自公告首次授予标的股票过户之日起计算[35] - 2025年6月底拟将59,999,862股标的股票过户至员工持股计划名下[75]

员工持股计划人员与资金 - 初始参与人数不超400人（不含预留份额），最终不超550人[9][27] - 拟筹集资金总额上限23700万元，每份份额1元[11][33] 员工持股计划股票情况 - 拟受让公司回购股票59999862股，占公司现有股本总额约3.13%[10][32] - 原定股票购买价格为4.14元/股，调整后为3.95元/股[10][34] - 预留标的股票数量不超1199.99万股，占拟持有标的股票数量的20%[10] 员工持股计划时间安排 - 存续期为48个月，自公告首次授予标的股票过户至名下之日起计算[12][36] - 2025年6月底拟将59999862股标的股票过户至员工持股计划名下[64] 员工持股计划解锁规则 - 2025年9月30日前确定分配方案的标的股票分3期解锁，比例为40%、30%、30%[12][37] - 9月30日后确定分配方案的标的股票分2期解锁，比例为50%、50%[12][38] 员工持股计划业绩考核 - 业绩考核年度为2025 - 2027年，分公司和个人层面考核[40] - 2025年首次授予部分营业收入和净利润累计增长率目标值均为20.00%，触发值均为16.00%[40] - 2025 - 2026年合计营业收入和净利润累计增长率目标值均为165.00%，触发值均为152.00%[40] - 2025 - 2027年合计营业收入和净利润累计增长率目标值均为340.00%，触发值均为312.00%[40] 员工持股计划管理结构 - 内部最高管理权力机构为持有人会议，设管理委员会负责日常管理[45] - 管理委员会由3 - 5名委员组成，设主任1人，委员由持有人会议选举产生，任期为员工持股计划存续期[48] 员工持股计划变更与终止 - 变更须经出席持有人会议有效表决权的2/3以上通过，并由董事会审议通过[60] - 存续期届满且未展期自行终止；锁定期满后满足条件可提前终止；经出席持有人会议有效表决权的2/3以上份额通过并经董事会审议也可提前终止[61] 公司回购股份情况 - 2023年9月12日至2023年11月1日，累计回购股份29999904股，占当时总股本1.54%，回购均价11.28元/股，支付总金额33847.70万元[30] - 2024年11月13日至2024年12月30日，累计回购股份29999958股，占总股本1.56%，回购均价8.41元/股，支付总金额25227.86万元[31] 股份支付费用 - 以2025年3月26日收盘测算，公司应确认股份支付费用总额预计为24479.94万元[64] - 2025年股份支付费用摊销为7955.98万元[66] - 2026年股份支付费用摊销为11015.97万元[66] - 2027年股份支付费用摊销为4283.99万元[66] - 2028年股份支付费用摊销为1224.00万元[66]

员工持股计划调整 - 2025年员工持股计划认购价由4.14元/股调为3.95元/股[4] - 参与总人数由不超500人调为不超550人[5] 权益分派 - 2024年年度权益分派每股现金红利0.1937元/股[3] 人员份额调整 - 董事杨学先拟持份额对应股票970万股，占比16.17%[6] - 其他员工拟持股票3830万股，占比63.83%[6] - 预留份额对应股票1199.9862万股，占比20.00%[6] 调整影响 - 调整符合规定，对财务和经营无实质影响[9] 审批情况 - 董事会薪酬与考核委员会、监事会同意调整[10][11]

员工持股计划进程 - 2025年3月26日会议审议通过《2025年员工持股计划（草案）及摘要》等议案[7] - 2025年4月3日职工代表大会审议通过员工持股计划事项[7] - 2025年4月16日股东大会审议通过《2025年员工持股计划（草案）及摘要》等议案[8] - 2025年5月30日董事会、监事会审议通过调整员工持股计划相关事项议案[8] 权益分派 - 2024年年度权益分派，每股现金红利为0.1937元/股[10] 员工持股计划调整 - 购买价格由4.14元/股调整为3.95元/股[10] - 参与总人数由不超过500人调整为不超过550人[11] - 初始参与总人数（不含预留份额）不超过400人，最终不超550人，资金总额不超23700万元[11] - 份数上限为23700万份[11] - 董事、总经理杨学先拟持有份额从4015.8万份调整为3831.5万份，占比16.17%[11] - 其他员工人数调整前不超343人，调整后不超393人[13] - 其他员工调整后份额为3830，占比63.83%[13] - 预留份额为1199.9862，占比20.00%[13] - 合计份额调整后为5999.9862，占比100.00%[13] - 调整后对应金额为24839.9429，调整前为23699.9455[13] - 其他员工调整后对应金额为15856.2000，调整前为15128.5000[13] - 预留调整后对应金额为4967.9429，调整前为4739.9455[13] 合规情况 - 本次调整事项符合相关规定[14][15] - 公司已履行现阶段必要的批准和授权程序[15] 计算依据 - 员工持股计划调整后份额以3.95元/股的认购价格作为计算依据[13]

员工持股计划 - 2025年员工持股计划购买价格由4.14元/股调整为3.95元/股[2] - 调整后初始参与总人数不超400人（不含预留），最终不超550人[3] - 7名董监高合计持有3831.5万份员工持股计划份额[3] - 其他员工（不含预留）持有15128.5万份员工持股计划份额[3] - 预留部分为4739.9455万份员工持股计划份额，合计23699.9455万份[3] 权益分派 - 2024年年度权益分派以总股本扣除回购专用证券账户股票数为基数，每股现金红利0.1937元/股[1] - 公司回购专用证券账户59999862股股票不享有利润分配权利[1] - 2024年年度权益分派于2025年5月26日实施完毕，每10股派现2元（含税）[1] 会议相关 - 第九届监事会第八次会议于2025年5月30日召开，应到3人实到3人[1] - 调整2025年员工持股计划相关事项议案表决同意1票，反对0票，弃权0票[3]

诉讼案件概述 - 案件涉及子公司江苏科行环保股份有限公司与江苏江南环保股份有限公司的技术秘密侵权纠纷 [1] - 一审判决要求各被告赔偿江南环保经济损失9500万元及合理费用100万元 [2] - 二审判决撤销一审结果，仅要求江苏科行赔偿2228.52万元及合理费用100万元 [2] - 最高人民法院最终驳回双方再审申请，维持二审判决 [3] 诉讼主体信息 - 再审申请人：江苏科行环保股份有限公司（一审被告、二审上诉人） [1] - 再审被申请人：科达制造及子公司安徽科达洁能股份有限公司（一审被告、二审上诉人） [1] - 原告方：江苏江南环保股份有限公司（现更名为江苏江南生态碳科技（集团）股份有限公司） [1] 诉讼时间线 - 2019年10月首次披露诉讼事项 [2] - 2021年1月公司方提起上诉 [2] - 2025年5月最高人民法院作出再审裁定 [3] 财务影响 - 江苏科行已根据二审判决支付赔偿款2328.52万元 [2] - 再审裁定结果不会对公司本期或期后利润产生负面影响 [1][4] 其他披露事项 - 除已披露诉讼外，公司不存在其他应披露未披露的重大诉讼仲裁事项 [4]