公司国际化战略 - 公司作为中国中医药出海代表企业于2025年金秋以合作品牌身份携全品类产品矩阵登陆巴黎埃菲尔铁塔[1] - 公司化妆品板块通过中法品牌周向世界诠释东方美学当代价值并传递匠心精神与创新力量[1] - 公司全球化进程从制造出海迈向文化出海 从价格竞争转向价值输出[6] 产品表现与定位 - 珍珠霜产品45年累计销量突破1亿瓶 成为一代中国人的共同记忆[2] - 皇后宣娇锦绣礼盒融合冬虫夏草提取物 雪莲花提取物 紫芝提取物等中医药成分[4] - 参展产品体现双重维度战略：经典传承（珍珠霜）与当代创新（皇后礼盒）[1] 品牌建设成果 - 公司继登陆纽约时代广场后再度闪耀埃菲尔铁塔 以东方韵味提升国际影响力[1] - 珍珠霜标志性小瓷瓶超越护肤品范畴 形成文化符号并获得消费者对产品功效与品质的认可[2] - 皇后礼盒以景泰蓝背景与锦绣华服图案实现中华服饰文化的凝练表达[4]

政策动向 - 国家药监局公布采用脑机接口技术医疗器械相关行业标准YY/T 1996—2025 该标准针对具备闭环功能的植入式神经刺激器感知与响应性能测试方法 [1] 药械审批 - 一品红全资子公司获得左卡尼汀口服溶液注册证书 适应症为原发性系统性卡尼汀缺乏症和继发性卡尼汀缺乏症 该产品为国家医保乙类产品且视同通过一致性评价 2024年在中国城市和县级公立医院销售规模达12.57亿元 [2] - 奥精医疗可吸收复合骨修复材料医疗器械产品获得注册证 该产品引入可吸收聚酯材料增强材料强度和降解可控性 更好满足不同骨缺损修复临床需求 [3] 资本市场 - 片仔癀全资子公司拟投资2亿元参与中金医疗基金 占基金目标募集规模20% 主要投资医疗大健康方向包括中医药、生物医药、医疗器械、医疗服务、日化美妆和康养大健康等相关产业 [4] - 白云山附属企业广药二期基金拟以7.49亿元收购南京医药11.04%股份（1.45亿股） 交易旨在优化华东区域产业布局并增强医药流通业务竞争优势 [5] 行业大事 - 中国生物成都生物制品研究所和中国生物研究院联合研发的首个国产四价HPV疫苗（汉逊酵母）获批上市 产品商品名为爱薇佳 [6] - 国产四价HPV疫苗获批将推动中国宫颈癌防控进入新阶段 国家计划将HPV疫苗纳入免疫规划并为适龄女生提供接种服务 [7] 舆情预警 - 多瑞医药因控股股东筹划控制权变更事项停牌 预计停牌不超过2个交易日 [8] - 亚太药业因控股股东筹划控制权变更事项停牌 预计停牌不超过2个交易日 交易方案尚需进一步论证和磋商 [9]

药品审评进展 - 荣昌生物"泰它西普"拟纳入优先审评 用于治疗具有进展风险的原发性免疫球蛋白A肾病成人患者 可显著降低蛋白尿水平[1] - "泰它西普"治疗IgA肾病的国内Ⅲ期研究达成A阶段主要终点[1] - 该产品已在国内获批三项适应证包括重症肌无力 类风湿关节炎和系统性红斑狼疮 干燥综合征适应证上市申请已于今年9月获CDE受理[1] 战略投资合作 - 白云山下属广药二期基金拟通过协议方式投资受让南京医药现第二大股东持有的全部公司股票超1.44亿股 占协议签署之日公司总股本的11.04%[2] - 交易完成后广药二期基金将成为南京医药第二大股东[2] - 此次合作旨在通过资源整合和协同效应提升双方的市场竞争力[2] 高管人事变动 - 片仔癀董事兼总会计师杨海鹏因工作调整原因辞去公司董事及总会计师等职务 辞职后仍担任顾问职务[3] - 公司指定副总经理何炜代行总会计师职责[3] - 片仔癀作为中药龙头企业品牌价值和市场地位依然稳固[3] 人才流动与技术布局 - 凯莱英原高级管理人员胡新辉已履新恒瑞医药副总裁兼首席技术官[4] - 胡新辉加盟被视作恒瑞医药在强化技术研发实力 加速创新药布局方面的重要举措[4] - 胡新辉或将为恒瑞医药的研发体系升级 技术突破与国际化发展带来新机遇[4] 公司治理事件 - 广药集团原党委书记兼董事长李楚源因违法违纪问题被开除党籍和公职 涉嫌犯罪问题被移送检察机关依法审查起诉[5] - 该事件反映出公司治理和内部监督存在漏洞[5] - 可能影响投资者对广药集团的信任 进而影响其股价表现和市场声誉[5]

公司高管变动 - 公司董事兼总会计师杨海鹏因工作调整辞去职务 但仍担任顾问职务 [1] - 辞职未导致董事会成员低于法定人数 不影响董事会正常运作和日常经营 [2] - 董事会审计委员会指定副总经理何炜代行总会计师职责 [2] 中金医疗基金投资概况 - 全资子公司片仔癀投资作为有限合伙人认缴出资人民币20,000万元 占基金目标规模10亿元的20% [6][10] - 基金主要投资医疗大健康领域 包括中医药/生物医药/医疗器械/医疗服务/日化美妆/康养大健康等产业 [6][34] - 投资方向涵盖片仔癀产业链项目 片仔癀产业园及招商引资落地漳州的项目 [6][34] 基金合伙方结构 - 普通合伙人为中金资本运营有限公司 注册资本200,000万元 2025年6月末净资产306,242.16万元 [12] - 有限合伙人包括漳州产业股权投资公司(注册资本15亿元)/漳州高鑫发展(注册资本20亿元)/片仔癀资产经营公司(注册资本20.50亿元)等 [15][16][18] - 关联方漳州片仔癀资产经营公司和漳州旅投集团均为控股股东九龙江集团下属企业 [11][18][21] 基金治理与运作机制 - 投资决策委员会由7名委员组成 中金资本委派4名 产投公司/片仔癀投资/高鑫发展各委派1名 [29] - 管理费标准：投资期按实缴出资总额1.5%/年收取 退出期按已投未退本金1%/年收取 [31] - 收益分配顺序：先返还实缴出资 再按9%单利分配基准收益 剩余部分30%归普通合伙人 70%按实缴比例分配 [33] 投资策略与风控 - 投资方式以股权投资为主 对单个企业持股不超过总股本30%且不超过基金认缴总额20% [35] - 退出方式包括IPO/回购/股权转让等 [36] - 出资分三期实缴：首期30% 二期30%在累计投资达首期实缴90%时缴付 三期40%在累计投资达前两期实缴90%时缴付 [28] 交易审议程序 - 已通过董事会独立董事专门会议/董事会审计委员会/第七届董事会第三十四次会议/监事会第二十四次会议审议 [7][41][42][44][45] - 关联董事在董事会表决时回避 该事项无需提交股东大会审议 [7][44] - 独立董事认为交易符合公司长期发展战略 遵循公平自愿公允原则 [41] 财务影响与战略意义 - 投资资金来源于片仔癀投资自有或自筹资金 不影响公司正常经营活动 [40] - 基金不纳入公司合并报表范围 对本年度财务状况和经营业绩无重大影响 [8][9][40] - 通过专业投资机构资源整合 加强产业链上下游整合能力 提升公司核心竞争力 [39]

董事及高级管理人员变动 - 公司董事兼总会计师杨海鹏因工作调整辞去董事及总会计师职务 辞职后仍担任公司顾问 [1] - 杨海鹏的辞职不会导致董事会成员低于法定人数 不影响董事会正常运作和日常经营 [1] - 副总经理何炜被指定代行总会计师职责 以确保财务管理工作正常开展 [2] 投资中金医疗基金暨关联交易 - 公司全资子公司片仔癀投资作为有限合伙人认缴出资人民币20,000万元 占基金目标规模20% [6][9] - 基金总规模为人民币10亿元 主要投资医疗大健康领域 包括中医药、生物医药、医疗器械、医疗服务、日化美妆和康养大健康等产业 [6][34] - 投资构成关联交易 因其他有限合伙人包括控股股东九龙江集团的控股子公司资产经营和旅投集团 [10] 基金合伙人及出资结构 - 普通合伙人为中金资本运营有限公司 注册资本200,000万元 截至2025年6月资产总额690,890.97万元 净资产306,242.16万元 [12] - 有限合伙人包括漳州市产业股权投资有限公司、漳州高鑫发展有限公司、漳州片仔癀资产经营有限公司、漳州市旅游投资集团有限公司等 [14][16][19][22] - 出资分三次实缴 首期30% 第二期30% 第三期40% 根据投资进度安排 [28] 基金治理及决策机制 - 投资决策委员会由7名委员组成 中金资本委派4名 产投公司、片仔癀投资、高鑫发展各委派1名 [29] - 投资决策需5票及以上同意通过 产投公司和高鑫发展委派的委员有权进行合规性审核 [29] - 管理费在投资期按各有限合伙人实缴出资总额的1.5%/年收取 退出期按已投未退投资本金金额的1%收取 [32] 收益分配机制 - 可分配收入首先按实缴出资比例分配直至收回全部实缴出资 [33] - 其次按实缴出资比例分配直至实现每年9%的单利基准收益 [33] - 剩余可分配收入的30%分配给普通合伙人作为绩效收益 70%按实缴出资比例向有限合伙人分配 [33] 投资策略与退出方式 - 基金主要采用股权投资方式 对单个企业持股比例不超过30%且不超过基金认缴出资总额的20% 不成为第一大股东 [35] - 退出方式包括IPO、回购、股权转让等 [35] - 投资重点包括片仔癀产业链项目、片仔癀产业园以及招商引资落地漳州的项目 [34] 交易审议程序 - 交易已经公司第七届董事会独立董事专门会议、审计委员会、董事会及监事会审议通过 [40][41][42][43] - 关联董事在董事会表决时回避 该事项无需提交股东大会审议 [42] - 独立董事认为交易符合公司长期发展战略 提升核心竞争力 交易公平合理 [40] 交易目的及影响 - 投资为公司战略发展的前瞻性布局 借助专业投资机构优势加速医药产业聚集 加强产业链整合能力 [38] - 交易不会对公司财务状况和经营业绩产生重大影响 基金不纳入公司合并报表范围 [39] - 投资基金资金来源为片仔癀投资的自有或自筹资金 公司营运资金需求和正常经营活动不受影响 [39]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告核心观点 - 真实世界医保综合价值评价试点工作启动 有助完善中医药临床评价体系[2][8] - 试点工作将促进中药行业构建符合中医药特点的临床评价体系 真实世界证据将有望直接影响中药产品的医保支付政策和市场准入条件 并促进中药研发创新[8][9][10] - 维持行业"增持"评级 建议关注价格治理 消费复苏和国企改革三大主线[11][12] 市场表现 - 上周中药Ⅱ下跌1.95% 报收6449.62点 医药生物整体下跌2.2%[4] - 医药子板块中医疗服务跌幅最大达3.99% 中药表现居中[4] - 2025年以来中药板块累计下跌2.37% 而医疗服务板块上涨40.36%[14] - 表现居前的公司有方盛制药(12.06%) 天目药业(2.29%) 吉林敖东(1.59%) 太极集团(1.43%) 益盛药业(1.41%)[20] - 表现靠后的公司有众生药业(-13.97%) 振东制药(-10.73%) 中恒集团(-6.36%) 大唐药业(-6.36%) 生物谷(-6.25%)[22] 行业估值 - 上周中药板块PE(ttm)为27.38X 环比下降0.54X 近一年PE最大值为30.26X 最小值为24.72X[6] - PB(lf)为2.32X 环比下降0.04X 近一年PB最大值为2.65X 最小值为2.17X[6] - PE处于2013年以来29.00%分位数 PB处于2013年以来6.11%分位数[6] - 医药生物整体PE为38.9X 化学制药48.4X 生物制品47.9X 医药商业19.7X 医疗器械41.1X 医疗服务36.7X[26] - 医药生物整体PB为3.0X 化学制药3.7X 生物制品2.7X 医药商业1.4X 医疗器械2.9X 医疗服务3.8X[31] 上游中药材 - 中药材周价格总指数为237.22点 较前一周上涨0.4%[7] - 中药材十二大类呈现5涨7跌态势 矿物类药材价格指数涨幅居首[7] - 双节将近送礼性消费需求增加 同时秋季产新供给明显增长 市场整体小幅波动[7] 政策动态 - 国家医保局9月23日发布开展真实世界医保综合价值评价试点工作通知[8] - 试点地区包括北京 辽宁 江苏 浙江 福建 广东 海南 重庆 四川 陕西 甘肃等省市[8] - 试点分为启动阶段 实践阶段 应用阶段三个阶段[8] - 将从临床有效性 安全性 经济性 公平性 可及性 创新性 患者体验等多维度评估医药产品综合价值[8] - 具体到中药行业包括服务药品综合价格评价的真实世界数据库研究 基于真实世界数据的特定区域内境内未上市药品综合价值评价研究等内容[8] 投资建议 - 主线一：价格治理 关注集采价格降幅 院端市场份额及研发创新能力 重点关注"医保+非基药+独家"品种[11] - 主线二：消费复苏 看好宏观经济回暖及内需刺激带来的消费类中药销量恢复 关注拥有配方 原材料 品牌优势的品牌中药龙头企业[12] - 主线三：国企改革 中药行业国资控股企业占比明显高于医药行业整体水平 关注国企改革带来的提质增效及业绩增长[12] - 重点推荐佐力药业(2025年上半年归母净利润同比预增24.3%-31.06% 扣非归母净利润预增25.36%-32.21%) 关注片仔癀 寿仙谷[12]

投资参与中金医疗基金 - 公司拟投资中金医疗基金 认缴出资2亿元 占基金目标募集规模10亿元的20% [2] - 基金由中金资本管理 是中国领先的综合性私募股权投资管理平台 [2] - 投资基于大健康产业链上下游考虑 旨在寻找新增长点 增强产业协同效应 提升持续竞争能力 [2] 圆山计划背景 - 中金医疗基金是漳州市圆山计划的一环 该计划于2024年4月启动 旨在推动两岸医药医疗医养医旅融合发展 壮大中医药产业 [3] - 圆山计划分批次组建总规模50亿元的产业基金 [3] - 公司已参投三只圆山计划产业基金 投资金额均为2亿元 份额均为20% 中金医疗基金是第四只 [3] 基金投资方向 - 基金以医疗大健康为投资领域 覆盖中医药 生物医药 医疗器械 医疗服务 日化美妆和康养大健康等相关产业 [3] - 投资包括片仔癀产业链项目 片仔癀产业园以及招商引资落地漳州的项目 [3] 公司战略布局 - 公司积极推动医药主业经营及相关产业投资 充分发挥品牌价值及生物医药产业链资源优势 [4] - 重点布局中成药 化药创新药 大单品 医药商业 日化美妆等五个方面 做大做强上市公司主体规模 [4] - 通过并购延链 拓链 补链 寻求产业项目 发挥链主作用 形成以片仔癀为核心的大健康领域生态圈 [4]

公司投资动态 - 片仔癀全资子公司片仔癀投资拟以自有或自筹资金认缴出资2亿元参与中金医疗基金 占基金目标募集规模10亿元的20% [1] - 中金医疗基金由中金资本管理 是中国领先的综合性私募股权投资管理平台 [1] - 基金以医疗大健康为投资领域 覆盖中医药、生物医药、医疗器械、医疗服务、日化美妆和康养大健康等相关产业 [2] 产业基金战略布局 - 此次投资是漳州市"圆山计划"的第四只产业基金 该计划总规模50亿元 旨在推动两岸医药医疗医养医旅融合发展 [2] - 公司已参投三只"圆山计划"相关基金 投资金额均为2亿元 份额均为20% 包括漳州圆山大健康产业投资基金等 [2] - 基金将重点投资片仔癀产业链项目、片仔癀产业园以及招商引资落地漳州的项目 [2] 公司发展战略 - 公司积极推动医药主业经营及相关产业投资 在中成药、化药创新药、大单品、医药商业、日化美妆五个领域发力 [3] - 通过并购延链、拓链、补链 形成以片仔癀为核心的大健康领域生态圈 [3] - 产业基金投资有助于强化公司在中药领域的核心竞争力和头部地位 [3]

人事变动 - 公司董事及总会计师杨海鹏因工作调整原因辞职 辞职后仍担任顾问职务 [1] - 辞职于9月28日通过公司公告形式披露 [1]

投资计划 - 公司拟参与投资中金(漳州)医疗产业投资合伙企业(有限合伙) 暂定名中金医疗基金 [1] - 全资子公司漳州片仔癀投资管理有限公司作为有限合伙人认缴出资2亿元 [1] - 出资额占基金目标募集规模比例20% [1] 投资方向 - 基金主要投资领域为医疗大健康方向 [1] - 重点投资中医药 生物医药 医疗器械 医疗服务 日化美妆和康养大健康等相关产业 [1] - 包括片仔癀产业链项目 片仔癀产业园以及招商引资落地漳州的项目 [1]