行业概况 - 冰淇淋是以饮用水、乳制品、蛋制品、水果制品等为原辅料，经混合、灭菌、均质等工艺制成的冷冻食品 [2] - 根据软硬度可分为硬冰淇淋（膨胀率30%-60%）和软冰淇淋（膨胀率80%-100%）[4] - 根据主料可分为奶油冰淇淋、酸奶冰淇淋、果蔬冰淇淋、圣代等 [4] - 根据配料可分为水果味、蔬菜植物味、果仁味及其他类型 [4] - 产业链上游为原材料及设备供应，中游为生产与品牌运营，下游为销售流通渠道 [4] 产业现状 - 2024年中国冰淇淋市场规模达1835亿元，较2015年的839亿元显著增长 [6] - 高端冰淇淋市场受青睐，为行业注入活力 [6] - 中国人均冰淇淋消费量为2.9千克，高于亚太地区（2.1千克）但低于全球平均水平（4.5千克），市场潜力巨大 [8] - 70.9%消费者接受3-10元单价，12.3%接受10-15元，超过20元的接受度极低 [10] - 水果草本口味（64.29%）和坚果香料口味（47.61%）是消费者最期待的新口味 [12] 企业格局 - 伊利（19%）、和路雪（15%）、蒙牛（9%）、雀巢（8%）占据线下市场主要份额 [14] - 区域品牌如德氏、宏宝莱、天淇利用地域优势形成竞争力 [14] - 新消费品牌（钟雪高、Oatly）和老品牌（德芙、茅台、海天味业）跨界进入冰淇淋市场 [14] - 三元股份2024年冰淇淋及其他产品收入14.99亿元，同比下降11.65% [16] - 伊利股份2024年营收1153.93亿元，同比下降8.24%，冰淇淋业务推出多款新品 [18] 发展趋势 - 健康化趋势显著，低糖、低脂、无添加、功能性冰淇淋（益生菌、胶原蛋白）受青睐 [20] - 口味与形态多样化，结合中式食材、咖啡、茶饮、酒类等风味元素 [21] - 线上销售渠道拓展，电商和直播带货成为新模式 [22][23]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为143人[2] - 出席会议股东所持表决权股份总数为1,109,395,069股，占比73.5099%[2] 议案表决情况 - 公司2024年度董事会报告同意票数为1,108,368,248，比例为99.9074%[5] - 公司2024年年度报告及摘要同意票数为1,108,368,648，比例为99.9074%[7] - 公司2024年度财务决算报告及2025年度财务预算报告同意票数为1,102,820,000，比例为99.4073%[8] - 公司2024年度利润分配方案同意票数为1,108,176,248，比例为99.8901%[9] - 公司2025年度日常关联交易议案同意票数为289,303,864，比例为99.6420%[9] 选举情况 - 袁浩宗在董事会换届选举（董事）中得票数为1,100,641,495，得票占比99.2109%[13] - 蒋林树在董事会换届选举（独立董事）中得票数为1,100,641,482，得票占比99.2109%[14] 股东情况 - 持股5%以上普通股股东对现金分红同意票数为1,038,328,935，比例为100.0000%[14] - 持股1%以下普通股股东有13,185,751人，占比91.5386%[15] - 市值50万以下普通股股东有5,367,471人，占比90.0553%[15] - 市值50万以上普通股股东有7,818,280人，占比92.5856%[15] - 复星创泓持有公司56,661,562股股份，占比3.75%；平闰投资持有219,277,151股股份，占比14.53%[17] - 股东北京首农食品集团有限公司持有表决权股份535,908,935股，BEIJING ENTERPRISES (DAIRY) LIMITED持有283,142,849股，审议第7、9项议案时回避表决[18] 其他情况 - 本次股东大会见证律师事务所为北京市环球律师事务所，律师为湛晶心、张甜甜[19] - 律师认为本次股东大会召集和召开程序等均合法有效[20] - 公告发布时间为2025年6月28日[21]

会议时间 - 2025年4月27日决议召开2024年年度股东大会[8] - 2025年6月5日公告召开股东大会通知[8] - 2025年6月27日下午14:00股东大会现场会议举行[8] 参会情况 - 出席股东/股东代理人143名，代表股份1,109,395,069股，占比73.5099%[8] - 中小投资者/股东代理人140名，代表股份71,066,134股，占比4.7089%[12] 会议结果 - 审议15项议案，全部有效通过[13][14] - 本所认为股东大会合法有效[17]

董事会选举 - 2025年6月27日召开第九届董事会第一次会议，8位董事全参加[2] - 选举袁浩宗为董事长，黄震为副董事长[3][4] 委员会组建 - 战略、提名、审计、薪酬与考核委员会成员及主任确定[5][6] 人员聘请 - 聘请陈海峰为总经理，周辉为总法律顾问等[6][7] 人员履历 - 陈海峰、周辉、安长林、张娜任职经历及起始时间[10][11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 报告公司2024年营收、归母净利润、扣非净利润分别为70.12亿、0.55亿、0.30亿元，同比-10.73%、-77.44%、934.19%；2025年Q1分别为16.47亿、0.88亿、0.83亿元，同比-19.45%、20.85%、22.57%。公司持续推进机构改革、优化资产结构、深化多元渠道，2025年经营目标力争营收增长，预计2025 - 2027年营收和归母净利润均呈增长态势 [4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年6月至2025年6月，三元股份股价从-16%逐步上升至47% [2] 公司基本情况 - 最新收盘价4.37元，总股本15.09亿股，流通股本14.98亿股，总市值66亿元，流通市值65亿元，52周内最高/最低价为5.49/3.54元，资产负债率42.7%，市盈率121.39，第一大股东为北京首农食品集团有限公司 [3] 投资要点 - 2024年公司收入同比承压，主因市场需求变化及首农畜牧不再纳入合并范围；销售费用率提升因收入下滑；净利润同比下滑因2023年有股权转让收益，剔除该因素2024年利润同比增长。分产品、渠道、地区来看，液态奶、冰淇淋及其他营收同比下降，固态奶营收同比增长；经销营收同比下降，直营营收同比下降更多；北京地区营收同比大幅下降，北京以外地区营收同比增长 [4] - 2025年Q1除市场环境影响外，公司优化销售体系，强调利润导向提升经营质量。分产品、渠道、地区来看，液态奶、固态奶、冰淇淋及其他营收同比均下降；经销营收同比大幅下降，直营营收同比下降；北京地区营收同比大幅下降，北京以外地区营收同比增长 [5] 公司经营举措 - 推进机构改革，总部部门从21个调整为14个，总部人员减幅46%；优化资产结构，收购三元梅园股权，完成艾莱发喜小股东5%股权退出；深化多元渠道，优化客户结构，健全分销体系，拓展新零售渠道 [6] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现营收70.15亿、71.53亿、73.75亿元，同比增长0.03%、1.97%、3.12%；实现归母净利润0.90亿、1.01亿、1.14亿元，同比增长64.81%、12.04%、13.11%，对应EPS为0.06、0.07、0.08元，对应当前股价PE为73、65、58倍 [8] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7012|7015|7153|7375| |增长率(%)|-10.57|0.03|1.97|3.12| |EBITDA（百万元）|386.67|348.96|381.34|372.76| |归属母公司净利润（百万元）|54.81|90.34|101.21|114.48| |增长率(%)|-77.41|64.81|12.04|13.11| |EPS(元/股)|0.04|0.06|0.07|0.08| |市盈率（P/E）|120.32|73.01|65.16|57.61| |市净率（P/B）|1.33|1.34|1.34|1.35| |EV/EBITDA|20.87|23.25|21.72|22.75| [10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|7012|7015|7153|7375|营业收入|-10.6%|0.0%|2.0%|3.1%| |营业成本|5405|5406|5502|5668|营业利润|-69.5%|52.2%|22.6%|7.2%| |税金及附加|44|44|45|47|归属于母公司净利润|-77.4%|64.8%|12.0%|13.1%| |销售费用|1210|1193|1209|1246|获利能力| | | | | |管理费用|267|260|257|266|毛利率|22.9%|22.9%|23.1%|23.2%| |研发费用|119|119|122|125|净利率|0.8%|1.0%|1.1%|1.2%| |财务费用|84|86|87|95|ROE|1.1%|1.8%|2.1%|2.3%| |资产减值损失|-124|-105|-100|-89|ROIC|2.1%|2.9%|3.0%|3.2%| |营业利润|79|121|148|159|偿债能力| | | | | |营业外收入|5|13|13|13|资产负债率|42.7%|46.7%|48.1%|49.9%| |营业外支出|3|36|36|36|流动比率|0.90|0.80|0.72|0.66| |利润总额|82|98|125|136|营运能力| | | | | |所得税|27|30|44|44|应收账款周转率|11.04|11.66|11.66|11.66| |净利润|56|69|81|92|存货周转率|9.25|5.46|5.46|5.46| |归母净利润|55|90|101|114|总资产周转率|0.79|0.74|0.74|0.75| |每股收益（元）|0.04|0.06|0.07|0.08|每股指标（元）| | | | | |资产负债表| | | | |每股收益|0.04|0.06|0.07|0.08| |货币资金|926|701|715|738|每股净资产|3.28|3.27|3.26|3.25| |交易性金融资产|0|0|0|0|估值比率| | | | | |应收票据及应收账款|635|602|614|633|PE|120.32|73.01|65.16|57.61| |预付款项|47|64|66|68|PB|1.33|1.34|1.34|1.35| |存货|585|990|1008|1038| | | | | | |流动资产合计|2268|2710|2761|2845|现金流量表| | | | | |固定资产|1955|1876|1827|1804|净利润|56|-198|-171|-160| |在建工程|26|87|115|110|折旧和摊销|220|165|169|142| |无形资产|378|365|352|340|营运资本变动|104|68|3|8| |非流动资产合计|6565|6711|6852|7020|其他|103|115|116|123| |资产总计|8834|9420|9613|9866|经营活动现金流净额|483|150|117|114| |短期借款|956|1069|1478|1912|资本开支|-122|-100|-100|-100| |应付票据及应付账款|735|838|853|878|其他|29|28|13|13| |其他流动负债|835|1466|1492|1537|投资活动现金流净额|-93|-72|-87|-87| |流动负债合计|2526|3373|3823|4328|股权融资|-33|0|0|0| |其他|1250|1025|803|591|债务融资|959|-112|187|222| |非流动负债合计|1250|1025|803|591|其他|-1464|-190|-203|-226| |负债合计|3776|4398|4626|4919|筹资活动现金流净额|-538|-302|-16|-4| |股本|1509|1509|1509|1509|现金及现金等价物净增加额|-156|-225|14|22| |资本公积金|3109|3109|3109|3109| | | | | | |未分配利润|326|312|297|280| | | | | | |少数股东权益|114|92|72|49| | | | | | |其他|0|0|0|0| | | | | | |所有者权益合计|5058|5022|4987|4947| | | | | | |负债和所有者权益总计|8834|9420|9613|9866| | | | | | [13]

核心观点 - 2024年实现营业收入70亿元，归母净利润5481万元，扣非归母净利润大幅改善 [1] - 坚持"有利润的收入、有现金流的利润"经营理念，聚焦主责主业 [1] - 2025年经营目标为在2024年基础上实现营收增长 [9] 经营情况 创新改革 - 优化公司治理体系，厘清权责边界，提升治理效能 [1] - 科技赋能产品创新，获15项专利，发表15篇SCI文章，研发多款新品如调制乳、婴幼儿配方奶粉等 [2] - 机构改革后总部部门从21个减至14个，人员减幅46% [3] - 完成收购三元梅园股权，门店超100家，扭转亏损 [3] 品牌与渠道 - 品牌价值547.06亿元，同比提升41.28亿元，位列中国品牌500强第183位 [3] - 获"中华老字号"认定，推动老字号守正创新 [3] - 拓展兴趣电商、即时电商等新零售渠道，特色业务收入增长明显 [4] 运营管理 - 优化SKU，退市低效产品占比近20% [4] - 采购成本同比下降，生产布局优化提升产销匹配度 [4] - 数字化建设启动，覆盖生产研发、供应链等关键领域 [5] - 法律审核100%覆盖重要决策，修订管理制度110余件 [5] 财务表现 - 营业收入70.12亿元，同比下降10.73% [14] - 毛利率22.93%，同比下降0.18个百分点 [15] - 经营活动现金流净额3.59亿元，同比增加21.76亿元 [18] - 拟每10股派发现金红利0.12元，分红比例33.04% [20] 关联交易 - 2025年预计关联交易总额不超23.97亿元，主要涉及原料奶采购、物流服务等 [31] - 主要关联方包括北京首农畜牧、河北首农现代农业等控股股东子公司 [33][34]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年6月30日13:00-14:00通过上证路演中心视频录播和网络文字互动方式召开 [1][2] - 投资者可在2025年6月23日至6月27日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱zhengquanbu@sanyuan.com.cn提交问题 [1][3] - 说明会主要内容包括2024年度及2025年第一季度经营成果和财务状况 [1] 参会人员 - 总经理陈海峰先生将出席说明会 [2] - 独立董事蒋林树先生将参与交流 [2] - 财务总监安长林先生将就财务问题进行解答 [2] - 董事会秘书张娜女士将负责说明会组织工作 [2] 投资者参与方式 - 投资者可通过登录上证路演中心(https://roadshow.sseinfo.com/)在线参与互动 [2][3] - 说明会结束后投资者可在上证路演中心查看会议主要内容 [3] 信息披露情况 - 公司已于2025年4月29日披露2024年年度报告和2025年第一季度报告 [1] - 说明会将在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题 [2]

业绩说明会信息 - 2025年6月30日13:00 - 14:00举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会[2][3][5] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][6] - 方式为上证路演中心视频录播和网络文字互动[2][4][6] 投资者参与 - 2025年6月23日至27日16:00前可提问[2][6] - 2025年6月30日13:00 - 14:00可在线参与[6] 其他 - 已披露2024年年度和2025年第一季度报告[3] - 公告发布于2025年6月21日[9]

业绩总结 - 2024年公司实现营业收入70.12亿元、归母净利润5481万元，扣非归母净利润大幅改善[8][43] - 2024年毛利率22.93%，较2023年下降0.18个百分点；加权平均净资产收益率1.09%，较2023年下降3.69个百分点[45] - 2024年营业收入较上年同期下降10.73%，主要因不再合并首农畜牧及主业销售承压[46] - 2024年末公司资产总额88.34亿元，较期初下降5.48%；负债总额37.76亿元，较期初下降6.30%，资产负债率42.75%，较年初下降0.37个百分点[62][65] - 2024年度拟派发现金红利约1811.01万元，约占归母净利润的33.04%[86] 研发情况 - 在研国家、市部级等科技项目15项，新获批国家自然科学基金、北京市等科技项目8项[10] - 研究成果申请中国发明专利16项，授权国内、国际发明专利共15项[10] - 发表SCI文章15篇、EI文章4篇[10] 公司改革 - 改革后，公司总部部门从21个调整为14个，总部人员减幅46%[11] - 公司完成全体员工职级薪酬体系优化，明确7大序列、17个职级体系[16] 市场与品牌 - 三元梅园门店超过100家，扭转亏损历史[11] - 公司在《巴黎奥运会品牌传播指数》排行榜位列第52位[12] - 2024年，“三元”品牌价值以547.06亿元跃升至中国品牌500强第183位，品牌价值同比提升41.28亿元[12] 股权变动 - 完成艾莱发喜小股东5%股权退出，实现公司全资持股[11] 未来展望 - 2025年力争在2024年营业收入基础上实现增长[25][81] - 2025年拟与关联方日常关联交易预计总金额不超23.97亿元[115] - 2025年公司及所属子公司拟向集团财务公司申请10亿元综合授信额度[197][199] 应收款管理 - 已无业务合作关系且未确认为呆坏账的应收款项移交清欠管理部门追讨[111] - 尚有合作关系的应收款项安排业务员追讨并与个人考核挂钩[111] - 对超过追讨时效的应收款项取得证据并获批后财务核销[111] - 健全《应收账款管理制度》，控制货物赊销权限[111] - 严格控制账龄风险，确定信用管理程序[111] 子公司信息 - 河北首农现代农业科技有限公司注册资本为9000万人民币[120] - 承德三元有限责任公司注册资本为2亿元[120] - 北京安德鲁水果食品有限公司注册资本为1500万美元[122] 会议与审计 - 2024年召开1次年度股东大会、1次临时股东大会[18] - 2024年召开15次董事会、14次董事会专门委员会会议[19][20] - 2024年公司续聘致同会计师事务所为审计机构，聘用程序合规[144][145]

董事会会议召开情况 - 公司于2025年6月4日以通讯会议方式召开第八届董事会第四十二次会议，会议通知于2025年5月30日通过电话、电子邮件发出 [1] - 全体8名董事均参加会议，会议召集及表决程序符合法律法规及公司章程要求 [1] 董事会换届选举 - 第八届董事会任期届满，公司拟取消监事会设置，由董事会审计委员会行使监事会职权，并设1名职工董事 [1] - 提名袁浩宗、陈一、黄震、姚宇、曾焜、蒋林树（独立董事）、倪静（独立董事）、郑登津（独立董事）为第九届董事会候选人，职工董事将通过职工代表大会选举产生 [2] - 独立董事候选人材料需提交上海证券交易所审核通过后提交股东大会选举 [2] 独立董事津贴 - 第九届董事会独立董事津贴标准拟定为税后每人每年5万元人民币 [2] - 该议案表决结果为5票同意，3名关联董事回避表决 [2] 董事候选人背景 - 袁浩宗现任北京首农食品集团党委副书记、董事、总经理，2024年2月起兼任公司董事长 [2] - 陈一现任公司党委书记，曾任首农食品集团党委组织部副部长等职 [3] - 黄震现任复星国际执行总裁兼CGO，豫园股份董事长，2024年2月起任公司副董事长 [3][4] - 姚宇为复星全球合伙人，现任多家复星系企业高管，2024年2月起任公司董事 [4] - 曾焜现任京泰实业战略投资部经理，兼任多家上市公司监事，2024年2月起任公司董事 [5] - 蒋林树为北京农学院教授、博导，国务院特殊津贴专家，2020年6月起任公司独立董事 [5] - 倪静为华东政法大学副教授，兼任多家上市公司独立董事，2022年5月起任公司独立董事 [6] - 郑登津为中央财经大学会计学院副教授，2024年6月起任公司独立董事 [6]