核心观点 - A股市场呈现震荡上行态势，政策预期升温与三季报业绩验证形成支撑，结构性机会丰富，科技成长仍是中长期主线[7][8][10][11] - 多个行业处于景气上行周期或面临积极变化，包括AI产业、半导体存储器、通信、锂电池等[16][19][22][26][28] - 部分行业如食品饮料面临成本红利消退、盈利指标回落的挑战[12][13][14] 市场表现与宏观环境 - 2025年10月20日A股主要指数多数上涨，上证指数报3863.89点涨0.63%，深证成指报12813.21点涨0.98%，创业板指报2022.77点跌0.47%[3] - 前三季度国内生产总值101.5万亿元，按不变价格计算同比增长5.2%[4][7] - 当前上证综指与创业板指数平均市盈率分别为15.74倍、46.77倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局[7] - 两市成交金额连续多日突破2万亿元，居民储蓄正逐步向资本市场转移，形成持续增量资金来源[8][10][11] 行业分析-食品饮料 - 2025年上半年食品饮料行业营收增长进一步放缓，成本红利消退导致毛利率高位回落[12][13] - 2025年9月食品饮料板块下跌3.79%，除软饮料和预制食品外各子板块均下跌，个股上涨比例仅9.38%[36][37] - 零食、软饮料、调味品、肉制品、啤酒和乳制品录得增长，其中零食和软饮料保持较快增长；熟食、保健品、其它酒、预加工食品、白酒和烘焙食品营收同比减少[12] - 推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块投资机会[14][39] 行业分析-农林牧渔 - 2025年9月农林牧渔行业指数下跌2.23%，跑输沪深300指数5.43个百分点[15] - 9月全国生猪（外三元）交易均价13.01元/公斤，环比下跌5.58%，同比跌幅31.46%[15] - 2025年下半年生猪养殖行业或进入供需双增局面[15] 行业分析-AI与半导体 - DeepSeek通过原生稀疏注意力（NSA）和DSA等技术创新，将长文本处理速度提升11倍，降低大模型对芯片算力需求[16][17][18] - DeepSeek发展经历性能提升、混合推理架构与Agent能力提升、提效降价与国产适配加速三大阶段[33][34][35] - 2025年9月国内半导体行业上涨13.86%，费城半导体指数上涨12.36%；2025年全球半导体销售额预计同比增长11.2%[19][20] - 存储器周期继续上行，25Q4 DRAM价格预计上涨13-18%，NAND Flash价格预计上涨5-10%[21] 行业分析-通信 - 2025年1-8月电信业务收入累计完成11821亿元，同比增长0.8%；5G移动电话用户占比达63.4%[22][23] - 2025年AI手机渗透率预计达34%，DeepSeek出现降低大模型对芯片算力需求，助推AI手机向中端价位段渗透[24] - 25Q2北美四大云厂商资本开支合计950.6亿美元，同比增长66.6%；2025年数据中心光器件市场预计增长超60%[25][26] 行业分析-锂电池与化工 - 2025年9月新能源汽车销售160.40万辆，同比增长24.63%，月度销量占比49.72%；动力电池装机76.0GWh，同比增长39.45%[28] - 2025年上半年基础化工行业实现总收入13004.67亿元同比增长4.70%，净利润770.50亿元同比增长0.40%[40] - 2025年9月基础化工行业指数上涨5.02%，锂电化学品、电子化学品和改性塑料表现居前[29][30] 重点数据更新 - 近期限售股解禁明细显示，赛微微电、永信至诚、英集芯、峰岹科技等公司解禁比例超过30%[43][44] - 2025年10月20日沪深港通前十大活跃个股包括工业富联（成交90.53亿元）、紫金矿业（成交88.46亿元）、三花智控（成交131.86亿元）等[46]

宏观经济数据 - 三季度GDP同比增长4.8%，放缓至一年低点，前三季度累计GDP同比增长5.2% [3] - 9月工业增加值同比增长6.5%，大幅超预期，为GDP增速提供支撑 [4] - 1-9月固定资产投资同比转为-0.5%，为2020年中以来首次负增长，9月单月房地产投资同比下降21.2%，创历史新低 [4] - 9月社会消费品零售总额增速进一步放缓至3.0%，为去年12月以来最低，连续第四个月放缓 [4] - 城市居民可支配收入同比增长4.5%，支出增长3.9%，储蓄率为38.3%，高于疫情前2019年水平 [4] 市场表现与资金流向 - 10月20日A股三大指数集体上涨，上证指数涨0.63%，深证成指涨0.98%，创业板指涨1.98% [8] - 沪深京三市全天成交额17514.91亿元，较上日缩量2031.89亿元，全市场超4000只个股上涨 [8] - 主力资金净流入379.54亿元，电子行业净流入规模最大，中际旭创居首 [17] - 北向资金总成交2347.31亿元，招商银行成交7.99亿元 [18] - 电子、通信、机械设备、电力设备、煤炭行业获主力资金净流入前五 [17] 板块与行业动态 - 培育钻石、煤炭、燃气、电机、脑机接口、CPO等算力硬件板块涨幅居前 [8] - 煤炭燃气板块受冬季保供需求及安监形势严峻影响，山西安泽低硫主焦出厂价1560元/吨，较上周上涨30元/吨 [8] - 光通信板块受海外大客户上修2026年1.6T光模块采购计划及部分客户提前锁定明年产能消息影响 [1] - 通信、煤炭、电力设备板块领涨，有色金属、农林牧渔、美容护理板块领跌 [27] - 国防军工、电力设备、建筑装饰等板块交易热度提升居前 [27] 公司业绩与事件 - 科大讯飞三季度归属于上市公司股东的净利润为1.72亿元，同比增长202.40% [12] - 合金投资第三季度净利润为268.23万元，同比增长4985.25% [12] - 大族数控第三季度归属于上市公司股东的净利润2.28亿元，同比增长281.94% [12] - 中国船舶前三季度预计扣非净利润为40.8亿元至46.8亿元，同比增加106.93%至137.36% [12] - 工业富联2025年半年度拟每10股派3.3元，合计拟派发现金红利65.51亿元 [16] 主题与概念投资 - 深地经济概念受关注，涉及地球深部资源开发、深部空间利用等经济活动及相关产业链 [13] - 流感活动在南方省份上升，日本已提前进入流感大流行期，上周报告流感病例9074例，较此前一周增加约3000例 [14] - 正交背板技术研发进展顺利，预计年底升级方案测试结果落地 [15] - 红果短剧用户规模同比增长率高达179.0%，月活达到2.12亿，超越优酷 [15] 地缘政治与政策 - 高盛认为中国不太可能放弃拟议的稀土管制，美国可能需要在关税或制裁上做出让步 [7] - 花旗认为基于当前经济数据，四季度不会再有政策利率下调或降准操作，政策重点将转向财政与准财政政策的落实 [3]

主力资金净流出概况 - 截至10月20日收盘，沪深两市共有744只个股连续5日或5日以上出现主力资金净流出 [1] 资金净流出持续时间 - 日月明连续25日主力资金净流出，持续时间最长 [1] - 天马科技和中炬高新均连续24日主力资金净流出，位列第二 [1][4] 资金净流出总规模 - 东方财富连续9天累计净流出92.21亿元，净流出规模最大 [1] - 北方稀土连续5天累计净流出48.57亿元，规模位列第二 [1] - 中芯国际连续5天累计净流出47.77亿元，规模位列第三 [1] 资金净流出占成交额比例 - ST联创主力资金净流出占成交金额的比例最高 [1] - 圣邦股份净流出占比达11.48% [1] - 南都电源净流出占比达12.46% [1] 个股资金流向与股价表现 - 多数个股在资金净流出期间股价下跌，例如果麦文化累计下跌50.23% [2] - 部分个股如金力永磁在资金净流出期间股价上涨2.10% [1] - 招商银行在资金净流出期间股价上涨3.27% [2]

稀土永磁板块整体业绩 - A股稀土永磁板块已有8家公司发布三季报预告且全部预喜 [1] - 多家公司前三季度净利润增幅在100%以上 [1] - 业绩向好的主要原因为稀土价格上涨及稀土在中美贸易战中成为重要筹码 [2] 重点公司业绩预告 - 北方稀土预计前三季度净利润15.1亿元到15.7亿元，同比增长272.54%到287.34% [1] - 中科三环预计前三季度净利润8000万元—1亿元，同比增长290.24%～337.79% [1] - 盛和资源预计前三季度归属于上市公司股东的净利润7.4亿元到8.2亿元，同比增加696.82%到782.96% [2] 相关湘股市场表现 - 湖南白银今年以来股价从3.39元/股涨至8.04元/股，涨幅远超100% [3] - 宇晶股份今年以来股价从19.41元/股涨至34.63元/股，涨幅近80% [3] - 科力远今年以来股价从4.05元/股涨至5.92元/股，涨幅近50% [4] 公司业绩增长驱动因素 - 北方稀土通过保障原料供应、创新营销模式、强化营销运作等措施使主要产品产销量实现不同幅度增长 [1] - 中科三环通过稳中求进经营方针、技术创新、管理优化、降本增效等措施努力开拓市场 [1] - 盛和资源紧抓市场机遇，优化产品生产及市场营销，加强管理赋能及成本管控 [2]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分金属板块的景气度进行了判断 [11][31] 核心观点 - 大宗及贵金属方面，铜维持高景气，铝景气度拐点向上，贵金属金价大涨，长期逻辑基于美元信用体系走弱 [11] - 小金属及稀土方面，稀土板块景气度加速向上，锑、钼、锡板块景气度均拐点向上 [31] - 能源金属方面，钴金属景气度稳健向上，锂金属景气度底部企稳 [60] 大宗及贵金属行情综述 - 铜价表现分化，LME铜价上涨2.41%至10624.00美元/吨，沪铜下跌1.77%至8.44万元/吨 [1] - 铝价稳在21000附近，LME铝价上涨1.82%至2796.00美元/吨，沪铝微跌0.33%至2.09万元/吨 [2] - 金价大幅上涨，COMEX金价上涨7.65%至4344.30美元/盎司 [3] 大宗及贵金属基本面更新 - 铜供应端，进口铜精矿加工费周度指数跌至-40.97美元/吨，全国主流地区铜库存周内环比增加0.55万吨至17.75万吨 [12] - 铜消费端，主要精铜杆企业周度开工率为62.5%，环比升19.06个百分点，但同比降16.39个百分点 [12] - 铝供应端，国内主流消费地电解铝锭库存62.7万吨，环比去库2.2万吨，氧化铝运行产能降94万吨至9108万吨 [13] - 铝需求端，下游加工龙头企业开工率持平于62.5%，原生铝合金开工率回升至58.4% [13] - 贵金属方面，美债10年期TIPS下降4个百分点至1.71%，SPDR黄金持仓增加17.46吨至1034.62吨 [14] 小金属及稀土行情综述 - 稀土板块战略属性提高，价格影响呈"短空长多"逻辑，供改效果有望逐步显现 [31] - 锑板块光伏玻璃需求出现拐点，出口修复预期加强，锑价有望第三次上涨 [31] - 钼板块需求景气，特钢厂开启顺价、不锈钢涨价，钼价加速上涨 [31] - 锡板块印尼打击锡矿走私，库存支撑强，低邦复产不及预期，价格有望偏强运行 [31] 小金属及稀土基本面更新 - 稀土价格方面，氧化镨钕价格为50.71万元/吨，环比下降9.01%，氧化镝价格170.0万元/吨，氧化铽价格696.0万元/吨 [32] - 锑价方面，锑锭价格为16.59万元/吨，环比下降4.08%，锑精矿价格为14.05万元/吨，环比下降4.04% [33] - 钼价方面，钼精矿价格为4450元/吨，环比上涨1.37%，钼铁价格28.20万元/吨，环比上涨3.68% [34] - 锡价方面，锡锭价格为28.14万元/吨，环比下降2.58%，锡锭库存为5691吨，环比下降11.48% [34] - 钨价方面，钨精矿价格26.86万元/吨，环比上涨1.20%，仲钨酸铵价格39.27万元/吨，环比上涨0.40% [35] 能源金属行情综述 - 钴金属景气度稳健向上，刚果金配额制正式出台，行业对原料担忧持续发酵，价格进一步上涨 [60] - 锂金属景气度底部企稳，下游储能需求持续饱满，行业库存继续去化，价格有支撑 [60] 能源金属基本面更新 - 锂市场方面，SMM碳酸锂均价下跌0.63%至7.31万元/吨，氢氧化锂均价下跌0.43%至7.82万元/吨，碳酸锂总产量2.11万吨，环比增加0.04万吨 [5][61] - 钴市场方面，长江金属钴价上涨9%至38.1万元/吨，钴中间品CIF价上涨10.1%至20.65美元/磅，计价系数为90.0 [5][61] - 镍市场方面，LME镍价上涨0.1%至1.52万美元/吨，上期所镍价下跌0.6%至12.12万元/吨，LME镍库存增加1.3万吨至25.03万吨 [5][62]

市场整体表现 - 沪指本周下跌1.47% [1] - 申万行业分类中，本周仅有4个行业上涨，29个行业下跌 [1] - 两市主力资金本周合计净流出3017.49亿元 [1] 行业涨跌幅 - 银行和煤炭行业涨幅居前，分别上涨4.89%和4.17% [1] - 电子和传媒行业跌幅居前，分别下跌7.14%和6.27% [1] - 有色金属行业本周下跌3.07% [1][2] 行业资金流向 - 主力资金净流入的行业仅有2个，银行行业净流入24.19亿元，煤炭行业净流入2.67亿元 [1] - 电子行业主力资金净流出规模最大，达700.79亿元 [1] - 电力设备行业净流出416.92亿元，有色金属行业净流出326.17亿元 [1] 有色金属行业个股表现 - 该行业137只个股中，本周上涨的有30只 [2] - 新莱福、白银有色、安泰科技涨幅居前，分别上涨49.84%、28.54%、19.20% [2] - 下跌个股107只，江南新材、博威合金、华锡有色跌幅居前，分别下跌15.31%、13.34%、12.71% [2] 有色金属行业资金流向 - 本周资金净流入的个股有15只，其中6只净流入资金超5000万元 [3] - 中国铝业净流入资金居首，为2.12亿元，山金国际和西部黄金紧随其后，分别净流入1.58亿元和1.48亿元 [3] - 资金净流出超亿元的个股有59只 [3] - 北方稀土、赣锋锂业、紫金矿业净流出资金规模居前，分别为37.56亿元、27.47亿元和21.00亿元 [4]

行业产量数据 - 2025年4月中国十种有色金属产量为676万吨，同比增长3.1% [1] - 2025年1-4月中国十种有色金属累计产量为2660万吨，累计增长2.3% [1] 相关上市公司 - 涉及上市企业包括紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业、北方稀土、江西铜业、云南铜业、驰宏锌锗、中金黄金、西部矿业、盛和资源 [1] 数据来源与报告 - 数据来源于国家统计局，由智研咨询整理 [1] - 相关信息关联智研咨询发布的《2025-2031年中国有色金属冶炼和压延加工行业市场动态分析及未来趋势研判报告》 [1]

业绩表现 - 多家稀土产业链公司前三季度净利润实现翻倍增长，包括北方稀土（600111.SH）、盛和资源（600392.SH）、金力永磁（300748.SZ）等龙头企业 [1] - 广晟有色（600259.SH）预计前三季度净利润扭亏为盈 [1] 行业趋势 - 稀土资源安全正上升至国家安全体系的核心维度 [1] - 主要产品市场需求整体向好，产品价格持续上涨 [1] - 稀土是高端制造与战略性新兴产业的核心资源，产业链有望进入高质量发展新时代 [1]

行业战略地位提升 - 稀土资源安全已上升至国家安全体系的核心维度 [1] - 稀土作为高端制造与战略性新兴产业的核心资源，产业链有望进入高质量发展新时代 [1] - 中国是全球唯一具备稀土全产业链生产能力的国家，稀土储量、产量和供应量均居全球首位，2024年中国稀土矿储量占全球比重近五成，产量占比近七成 [4] 出口管制政策升级 - 中国商务部加强稀土产品出口管制，将剩余5种中重稀土元素纳入管制范围，实现对所有12种中重稀土元素的全面覆盖 [2] - 管制范围从境内扩展至境外，并增加对稀土全产业链的设备、技术、原辅材料等的出口管制 [2] - 新规有望进一步加强中国对中重稀土战略资源的定价权 [4] 稀土价格走势 - 包钢股份与北方稀土将今年四季度稀土精矿关联价格调整为不含税26205元/吨，环比增长37%，较去年三季度价格16741元/吨上调约57% [6] - 稀土价格指数整体震荡上升，10月16日报202.5点，较2024年末的163.8点上涨近24% [6] - 出口管制措施可能推动稀土价格上涨，例如金属锑在管制后欧洲价格迅速上涨2.5%，并长期维持高位，与中国价格形成最高达一倍的价差 [4] 公司业绩表现 - 北方稀土预计前三季度实现归母净利润15.1亿至15.7亿元，同比增长272.54%到287.34% [7] - 金力永磁预计前三季度实现净利润5.05亿至5.5亿元，同比增长157%到179% [7] - 盛和资源预计前三季度实现净利润7.4亿至8.2亿元，同比增长696.8%到783% [7] - 广晟有色预计前三季度净利润扭亏为盈 [1] 市场供需与前景 - 稀土主要产品市场需求整体向好，产品价格同比上涨 [1][7] - 全球绿色转型持续推升稀土关键元素需求，带动永磁材料等新兴应用快速扩容 [7] - 海外稀土项目从立项到大规模投产往往需要5-10年及超过10亿美元投资，中国在全球稀土中的主导地位短期内难以撼动 [5] - 国内供给端预计将推行白名单制度，推动稀土价格新一轮上涨 [6]

市场指数表现 - 沪指本周下跌1.47%，深成指下跌4.99%，创业板指下跌5.71%，沪深300指数下跌2.22% [1] - 可交易A股中，上涨个股1104只，占比20.33%，下跌个股4285只 [1] 整体资金流向 - 本周主力资金合计净流出3017.49亿元，各交易日均为净流出状态 [1] - 创业板主力资金净流出803.78亿元，科创板主力资金净流出332.97亿元，沪深300成份股主力资金净流出885.22亿元 [1] - 单日最大净流出发生在10月17日，金额为1148.20亿元 [2] 行业资金流向 - 31个申万一级行业中，仅有银行和煤炭2个行业主力资金出现净流入，分别净流入24.19亿元和2.67亿元，行业周涨幅分别为4.89%和4.17% [2][3] - 电子行业主力资金净流出规模居首，达700.79亿元，行业周跌幅为7.14% [3] - 电力设备行业资金净流出416.92亿元，周跌幅5.30%，有色金属、计算机、机械设备行业净流出资金也较多 [3] - 本周共有4个行业上涨，涨幅居前的为银行和煤炭，跌幅居前的为电子和传媒，跌幅分别为7.14%和6.27% [2] 个股资金流向 - 本周资金净流入的个股共有1257只，净流入资金在亿元以上的有147只 [4] - 农业银行资金净流入最多，为24.72亿元，股价上涨11.57%，其次为工商银行和长安汽车，分别净流入12.81亿元和10.81亿元 [4] - 资金净流出超亿元的个股有735只，净流出规模居前的为宁德时代、中芯国际、北方稀土，分别净流出40.45亿元、39.50亿元、37.56亿元 [4] 相关ETF表现 - A50ETF近五日下跌2.54% [6] - 该ETF最新份额为24.2亿份，减少260.0万份，主力资金净流入45.6万元 [6]