财务业绩 - 2025年第三季度净营收为284亿元，同比增长8.2% [2] - 归属于公司股东的净利润为86亿元，上年同期为65亿元 [2] - 不按美国通用会计准则的净利润为95亿元，上年同期为75亿元 [2] - 游戏及相关增值服务净收入为233亿元，同比增加11.8% [2] - 网易有道净收入为16亿元，同比增加3.6% [2] - 网易云音乐净收入为20亿元，同比减少1.8% [2] - 创新及其他业务净收入为14亿元，同比减少18.9% [2] - 总运营开支为102亿元，上一季度和上年同期分别为90亿元和93亿元 [2] - 研发开支为45亿元，研发投入强度为16% [2] 业务战略与运营 - 未来将更专注于已有的成功产品，进行持续投入 [3] - 对新项目采取谨慎态度，确保新产品具备足够竞争力后才推向市场 [3] - 当前的人员流动是正常的组织优化过程，旨在使团队更专注高效 [3] - 要求团队对长青项目持续优化，对具备长青潜力的新项目重点投入 [4] - 对于未能跟上市场节奏的团队会果断调整，确保主干业务成长 [4] 技术应用与创新 - 高度重视AI技术在游戏开发与运营中的战略价值，并已投入大量资源 [4] - 相较于海外团队，在AI技术的研发与实际应用层面积累了更丰富经验 [4] - AI已广泛应用于游戏内容创新与运营效率提升等多个方面 [4] - 网易有道在“AI原生”战略推动下，前三季度累计经营利润同比增长近150% [4]

财务业绩 - 2025年第三季度净收入284亿元，同比增长8.2%，环比增长1.8% [2][3] - 非公认会计准则下归属于公司股东的净利润为95亿元，同比增长33.3% [2] - 游戏及相关增值服务净收入为233亿元，同比增长11.5%，环比增长2.2%，其中在线游戏净收入占比97.6% [3] 游戏业务表现 - 长青游戏是驱动营收增长的主要力量，其中《梦幻西游》电脑版最高同时在线玩家数连创四次新高，达到358万 [2][3] - 在线游戏净收入环比增长主要来自《梦幻西游》电脑版、《逆水寒》手游等自研游戏及代理游戏 [3] - 同比增加主要来自《梦幻西游》电脑版、《蛋仔派对》、新上线《燕云十六声》和《漫威争锋》等自研游戏 [3] - 公司推出《梦幻西游》畅玩服，采用永久免费模式，旨在吸引流失用户和新玩家 [3][4][5] 新游戏与海外拓展 - 第三季度上线新游包括《命运：群星》在海外和中国市场发行，登顶多地iOS下载榜 [6] - 《逆水寒》手游和《燕云十六声》于11月全球发行 [6] - 备受重视的自研游戏《遗忘之海》预计2026年上线，将同时登陆PC、手机和主机端 [7] - 行业另一头部公司腾讯第三季度游戏总收入636亿元，其国际市场游戏收入首次突破200亿元大关，同比增长43% [7] - 行业分析师指出，在国内市场日趋红海背景下，主要游戏公司均在积极拓展海外业务以寻找增量空间 [8] 组织与战略调整 - 公司存在人员流动和组织调整，目的是使组织更专注高效，集中力量打造长青和精品游戏 [2][9] - 公司已结束与多家海外工作室的合作 [9] - 战略上要求长青项目团队不断精进，对具备长青品质的新项目加大投入，对未跟上市场节奏的团队进行果断修剪 [10] - 丁磊重回一线后，公司更加注重技术投入与多品类创新，内部赛马机制反映出对打造新品类爆款的渴望 [10]

网易公司业绩 - 公司第三季度营收为284亿元，同比增长8.2% [1] - 公司第三季度经调整净利润为95亿元，同比增长13% [1] - 公司业绩持续稳定增长，估值水平一直很高 [1] 欧洲与日韩股市动态 - 因俄乌冲突可能出现停战，欧洲股市全线大涨 [1] - 日本股市中海士力下跌9%、铠侠下跌16%、软银下跌11% [1] - 日韩股市当日表现一般，但此前已经历长时间上涨 [1] 大宗商品铜市场展望 - 高盛大幅上调铜价预期，预测将出现十年大牛市 [1] - 看涨理由为现有铜矿供应有限，新矿扩产速度缓慢 [1] - 预计需十年时间才能实现铜市场的供需平衡 [1]

财务业绩 - 公司第三季度营收同比增长8.2%至39.8亿美元（283.6亿元人民币），但低于分析师一致预期的41.1亿美元 [1] - 公司调整后每股收益为2.07美元，超过分析师一致预期的1.88美元 [1] 管理层评论 - 首席执行官表示公司在中国市场实现健康增长，并在全球范围内吸引力上升 [2] - 公司凭借创新能力，通过提供卓越的游戏体验，建立了强大的国内基础，并将独特的精品游戏推向全球玩家 [2] 市场反应与分析师观点 - 财报公布后，公司股价周五上涨1%至135.26美元 [2] - 基准分析师维持买入评级，并将目标价从145美元上调至158美元 [5] - 巴克莱分析师维持持股观望评级，并将目标价从120美元上调至135美元 [5]

文章核心观点 - 亚洲价值与护城河股票研究服务专注于为价值投资者寻找亚洲上市股票 这些股票的价格与内在价值之间存在巨大差距 投资策略倾向于深度价值资产负债表廉价股和宽广护城河股票 [1] - 作者The Value Pendulum是亚洲股市专家 拥有超过十年买方和卖方经验 专注于为寻求亚洲（特别是香港市场）投资机会的价值投资者提供投资构想 [2] 公司财务表现 - 公司第三季度财务指标未达到市场预期 [1] - 收入确认延迟和新游戏的增长投资是导致财务指标未达预期的关键因素 [1]

研究服务定位 - 研究服务专注于为价值投资者寻找亚洲上市股票 其特点是价格与内在价值之间存在巨大差距 [1] - 投资策略倾向于深度价值资产负债表廉价股 例如以折价购买资产的净现金股票、净流动资产股、低市净率股票和分类加总估值折扣股 [1] - 同时关注拥有强大护城河的公司 例如以折价购买优秀公司盈利能力的“神奇公式”股票、高质量企业、隐形冠军和宽护城河复利型企业 [1] 公司季度业绩 - 第三季度财务指标未达到市场预期 [1] - 销售收入确认延迟是主要原因之一 [1] - 为新游戏进行的增长投资也对季度业绩产生了影响 [1]

低代码开发行业趋势 - 企业软件应用开发需求呈现爆发式增长，传统开发方式面临周期长、成本高、技术门槛高等难题 [1] - 低代码开发模式应运而生，旨在突破传统开发瓶颈 [1] - 数字化转型已成为企业生存和发展的必由之路 [6] 网易低代码平台优势 - 通过可视化界面和少量代码编写，快速搭建各种应用程序 [3] - 开发效率大幅提升，某企业内部管理系统开发周期从传统方式的半年缩短至一个月，效率提升数倍 [3] - 降低技术门槛，使非专业开发人员也能参与应用开发，实现业务与技术深度融合 [3] - 平台具有良好的开放性和可扩展性，便于与其他系统集成，满足企业多样化业务需求 [3] 栎偲品牌产品特点 - 提供高度定制化的低代码开发方案，能根据不同企业的行业特点、业务流程和具体需求进行量身定制 [4] - 在数据安全方面采用先进加密技术和安全策略，对敏感数据进行严格保护，并具备完善的权限管理功能 [4] - 提供丰富的模板和组件库，涵盖各种常见业务场景和功能需求，可进一步提高开发效率并保证应用系统质量与稳定性 [4] 网易低代码与栎偲的协同效应 - 结合后可为企业提供更全面、高效的数字化解决方案，网易低代码提供开发平台和基础框架，栎偲提供定制化能力和模板组件 [5] - 在应用部署和维护方面，栎偲的安全保障机制能为网易低代码开发的应用系统保驾护航，其技术支持团队可提供及时专业服务 [5] - 某零售企业通过使用该组合方案，开发了线上线下一体化销售管理系统，实现了商品库存实时更新、订单自动化处理和客户信息精准管理 [7] - 该组合方案帮助企业提高内部管理效率和运营水平，提升客户体验，增强市场竞争力 [6][7]

财务业绩概览 - 第三季度净收入284亿元，同比增长8.2% [1] - 毛利润182亿元，同比增长10.3% [1] - 归母净利润86亿元，同比增长31.8% [1] - 非公认会计准则下归母净利润95亿元，同比增长26.7% [1] - 截至2025年9月30日，净现金余额为1532亿元，较2024年底的1315亿元有所增加 [1] 游戏及相关增值服务 - 游戏业务净收入233亿元，同比增长11.8%，占总收入比例82.04% [1] - 在线游戏贡献游戏业务净收入的97.6% [1] - 收入增长得益于《梦幻西游》电脑版、《蛋仔派对》等经典游戏以及《燕云十六声》、《漫威争锋》等新自研游戏的贡献 [1] - 《梦幻西游》电脑版最高同时在线玩家数达358万，连创四次新高 [2] - 多款游戏展现出强劲的长线运营能力 [2] 海外业务与全球化策略 - 公司采取精品化策略，重点投入有把握的游戏开发方向 [2] - 自2024年起已关停至少七家海外工作室，进行业务结构调整 [2] - 全球化思路转向让成功产品出海，《燕云十六声》海外上线表现强劲，24小时内玩家超200万，Steam同时在线峰值破19万，登上全球畅销榜TOP4 [3] 新游戏产品储备 - 已获批版号的新产品共计8款，包括《无限大》、《星绘友晴天》、《军团战争》等 [3] - 《无限大》开发进度符合预期，在东京电玩展获大量关注并赢得“日本游戏大赏2025”未来期待奖 [3] - 自研开放世界游戏《遗忘之海》预计于2026年上线，将覆盖PC、手机和主机端 [3] 有道业务 - 有道净收入16.28亿元，同比增加3.6% [4] - 在线营销服务净收入7.4亿元，同比增长51.1%，占比45.4%，首次成为单季最大收入来源 [4] - 学习服务收入下滑16.2%至6.43亿元，智能硬件收入下降22.1%至2.46亿元 [4] - 归母净利润为10万元，同比下滑99%，非GAAP下归母净利润为920万元，同比下滑89.7% [4] 其他业务 - 网易云音乐净收入同比下滑1.8%至20亿元 [4] - 创新及其他业务净收入同比下滑18.9%至14亿元，下降主要源于内部交易抵销增加及网易严选等业务收入减少 [4]

核心财务表现 - 2025年第三季度净营收284亿元人民币，同比增长8.2% [2] - 归属于公司股东的净利润为86亿元，与上一季度持平，较上年同期的65亿元显著增长 [2] - Non-GAAP净利润达95亿元，同比提升26.7% [2] - 单季经营性现金流129亿元，创历史新高 [6] - 公司净现金达1532亿元（约合215亿美元） [6] 分业务营收 - 游戏及相关增值服务贡献营收233亿元，同比增长11.8%，是核心引擎 [4] - 创新业务及其他板块营收14亿元，同比下降18.9% [6] - 创新业务收入下滑主要受严选（Yanxuan）收入下降及内部交易抵消增加影响 [6] 游戏产品运营 - 《梦幻西游》端游连续四个季度刷新同时在线人数纪录，峰值达358万 [4] - 《蛋仔派对》《燕云十六声》《漫威争锋》等新老产品共同推动收入增长 [6] - 《梦幻西游》"畅玩服"通过取消时间收费、简化系统成功吸引回流用户与新玩家 [6] 全球战略与新品规划 - 公司定位为国内唯一将纯中国武侠题材成功推向海外的大型游戏公司 [6] - 《燕云十六声》《永劫无间》《逆水寒》手游等产品在海外市场获得积极反响 [6] - 新作《无限大》（ANANTA）在东京电玩展获奖，计划于2026年上线 [6] - 未来产品策略将更聚焦已有成功产品，坚持"少而精"的精品化路线 [7] 股东回报与AI应用 - 宣布派发每股0.1140美元（每ADS 0.57美元）的季度股息 [6] - 将50亿美元回购计划延长至2029年1月 [6] - AI技术已在《蛋仔派对》《逆水寒》等产品中深度落地，用于赋能内容创作与提升运营效率 [7] 市场表现 - 截至11月21日收盘，公司港股股价报收204.6港元/股，当日下跌3.76% [8]

苹果与腾讯达成新抽成协议 - 苹果自2024年起对腾讯APP内小游戏的内购项目抽成比例降至15%，低于通常的30% [2] - 新协议终结了腾讯通过微信生态设计支付跳转路径以绕开苹果iOS平台内购抽成的做法 [2] 传统渠道高抽成模式面临挑战 - iOS端通常抽成30%，而华为、OPPO等安卓渠道组成的“硬核联盟”长期执行50%的分成规则 [5] - 网易CEO丁磊公开表示中国安卓系统分成50%比苹果贵20%，且不利于行业生态 [5] - TapTap创始人黄一孟曾批评国内安卓渠道分成高且存在安装包被替换的问题 [5] 头部游戏公司寻求降低渠道依赖 - 网易部分强势产品如《梦幻西游》曾争取到与安卓渠道30%的分成比例 [6] - 网易2023年上线的《全明星街球派对》绕开“硬核联盟”，通过官网或抖音等第三方平台分发以规避50%分成 [6] - 米哈游《原神》拒绝上架部分“硬核联盟”应用商店，仅与小米达成开发者占70%的三七分成协议 [6] - 腾讯在2025年与华为达成协议，华为应用市场对腾讯游戏的抽成比例降至10%至20% [6] - 阿里灵犀互娱《三国志・战略版》于2025年1月终止与vivo渠道合作，鹰角网络《明日方舟》上线初期未上架“硬核联盟”渠道 [6] 渠道商面临转型压力 - 苹果对腾讯15%的抽成比例可能对安卓渠道产生示范效应，促使整个行业生态环境优化 [8] - 游戏厂商可通过“应用内建应用”等新型生态以更低成本获取优质流量，挑战传统手机应用商店的价值 [9] - 渠道商的核心竞争力需从“我有流量”转向“我能提供什么独一无二的服务”，以重塑市场地位 [11] 渠道商未来发展方向 - 云游戏可打破手机硬件限制，拓展全场景体验，为渠道商开辟“订阅制+时长付费”的新收入模式 [13] - AI赋能可通过手机系统级AI能力为游戏提供体验优化、研发提效和运营精准化等全链路服务 [13] - 行业正从以“流量入口”为核心的旧渠道时代，转向以“用户体验和生态服务”为核心的新渠道时代 [13]