公司业绩表现 - 欣旺达2025年上半年营业总收入269.85亿元，同比增长12.82% [2][3] - 欣旺达归属母公司净利润8.56亿元，同比增长3.88% [2][3] - 中创新航2025年上半年营业总收入164.19亿元，同比增长31.7% [2][5] - 中创新航上半年利润7.5亿元，同比增长80.4% [2][5] 欣旺达财务细节 - 公司归属于上市公司股东的扣非净利润5.83亿元，同比下降28.03% [3] - 经营活动产生的现金流量净额10.35亿元，同比下降39.78% [3] - 总资产922.55亿元，较上年度末增长5.65% [3] - 基本每股收益0.47元/股，同比增长4.44% [3] 业务板块进展 - 欣旺达储能系统类产品营收10.04亿元，同比增长68.85% [4] - 欣旺达储能系统出货量8.91GWh，同比增长133.25% [4] - 中创新航588Ah储能大电芯将于2025年四季度末实现量产 [7] - 中创新航新一代600Ah+储能大电芯将于2025年四季度量产 [7] 战略动态 - 欣旺达已于2025年7月30日正式向港交所递交上市申请 [5] - 中创新航推出261KWh液冷户外储能柜产品，支持百KWh到2MWh灵活配置 [7] - 中创新航工商业储能系列产品已开始量产 [7]

投资评级 - 维持买入评级 [2][3] 核心观点 - 海外储能和商用车业务突破带动电池出货量增长 同时盈利能力稳步提升 [2] - 1H25储能电池收入同比大幅增长109.7%至57.6亿元 动力电池收入同比增长9.7%至106.6亿元 [7] - 1H25毛利率达17.5% 同比环比分别提升1.9个百分点和1.4个百分点 净利率同比环比提升1.3个百分点和1.8个百分点至4.6% [7] - 基于DCF模型维持目标价24.77港元 较当前股价21.60港元存在14.7%上行空间 [1][2] 财务表现 - 1H25收入同比增长31.7%至164.2亿元 净利润同比增长80.4%至7.5亿元 [7] - 调整2025-2027年收入预测至377.0亿元/453.3亿元/515.2亿元 较前预测下调8%-10% [6][7] - 上调毛利率预测1.0个百分点 2025-2027年预计分别为17.5%/17.8%/18.1% [6] - 调整后2025-2027年净利润预测为17.9亿元/26.5亿元/36.9亿元 [6][7] 业务进展 - 1H25动力电池装车量21.8GWh 同比增长22.7% 其中商用车电池交付量超3.7GWh（1H24：0.9GWh）市占率提升2.8个百分点至6.7% [7] - 上半年实现新车公告230款以上 同比增长33% [7] - 海外储能业务取得突破 成功配套拉美和南非电站项目 [7] - 葡萄牙工厂已动工 规划年产15GWh储能电池 预计2026年交付能力集中释放 [7] 估值模型 - DCF模型显示每股价值27.59港元 应用10%流动性折价后目标价24.77港元 [8] - WACC假设为10.2% 无风险利率4.0% 市场风险溢价8.0% Beta值1.1 [8] - 2025-2027年预测自由现金流为-31.4亿元/-25.1亿元/9.2亿元 2034年预计达92.3亿元 [8] 市场表现 - 当前市值132.12亿港元 年初至今股价上涨67.96% [5] - 52周股价区间11.26-22.70港元 200天均价17.86港元 [5] - 日均成交量578万股 [5]

财务表现 - 上半年总收入164亿元人民币 同比增长32% 环比增长7% 超出预期4% [1] - 毛利率17.5% 同比提升1.9个百分点 环比提升1.4个百分点 高于预期15.8% [1] - 营业利润11亿元 同比增长73% 环比增长237% 超出预期21% [1] - 净利润4.66亿元 同比增长87% 环比增长36% 低于预期38% [1] 盈利预测调整 - 2025年每股盈利预测下调21% [1] - 2026年每股盈利预测下调15% [1] - 2027年每股盈利预测下调7% [1] - 调整反映更高销售与毛利率预期 同时上调所得税费用及非控股股东权益预期 [1] 投资评级与目标价 - 目标价从25港元下调至24港元 [1] - 重申买入评级 [1] - 评级理由包括2025年电动车与储能系统电池出货量稳健增长 [1] - 规模经济改善与优质产品组合推动盈利能力提升 [1] - 海外产能扩张计划逐步推进 [1] 盈利影响因素 - 净利润低于预期因财务成本高于预期 [1] - 所得税费用高于预期 [1] - 少数股东权益分配增加 [1]

业绩表现 - 上半年总收入164亿元人民币 同比增长32% 环比增长7% 超出预期4% [1] - 毛利率17.5% 同比提升1.9个百分点 环比提升1.4个百分点 高于预期15.8% [1] - 营业利润11亿元 同比增长73% 环比增长237% 超出预期21% [1] - 净利润4.66亿元 同比增长87% 环比增长36% 低于预期38% [1] 财务预测调整 - 2025年每股盈利预测下调21% [1] - 2026年每股盈利预测下调15% [1] - 2027年每股盈利预测下调7% [1] - 目标价从25港元下调至24港元 [1] 投资亮点 - 重申买入评级 因电动车与储能系统电池出货量稳健增长 [1] - 规模经济改善与优质产品组合推动盈利能力提升 [1] - 海外产能扩张计划逐步推进 [1] 盈利差异原因 - 财务成本高于预期 [1] - 所得税费用高于预期 [1] - 非控股股东权益分配增加 [1]

财务业绩 - 上半年营收164.19亿元 同比增长31.7% [1] - 期内利润达7.53亿元 同比大幅增长80.4% [1] - 规模效应与技术红利持续释放 动力及储能出货量创历史新高 [1] 市场份额与排名 - 动力电池装车量21.8GWh 同比增长22.7% 排名全球第四及国内第三 [1] - 乘用车市场国内市占率于7月跃升至8.25% [1] - 国内商用车装车量同比增长310% 单月装车量进入行业前三 [1] - 储能电芯出货量排名跃升至全球第四 [1] 业务进展与技术突破 - 乘用车市场实现全球前三大车企集团全面进入 推进小鹏/乐道/零跑/奥迪/北汽等多车型电池量产准备 [2] - 高比能固液混合电池即将装车应用 全固态电池研发突破且生产线贯通投用 [2] - 商用车新车公告230余款 同比增长33% 实现各领域车型全面覆盖 [2] - 储能市场进入多家头部开发商和电网公司供货名录 配套拉美及南非最大电站项目 [2] - 作为行业首家通过eVTOL动力电池制造符合性审查企业 上半年实现低空飞行市场规模交付 [2] 战略布局 - 构建跨领域及跨场景的动储产品矩阵 [2] - 持续开拓轨道交通/矿山矿用/低空飞行/人形机器人等新兴市场 [2] - 提供高安全/高可靠/高性能产品解决方案以引领行业发展 [2]

财务表现 - 公司2024年上半年收入164.19亿元，同比增长31.68% [2] - 毛利率17.5%，同比增长1.9个百分点 [2] - 期内利润7.53亿元，同比增长80.44% [2] - 动力电池收入106.62亿元，同比增长9.7% [3] - 储能系统产品及其他收入57.57亿元，同比增长109.7% [3] - 储能业务收入占比从22.0%提升至35.1%，动力电池收入占比从78.0%下降至64.9% [4] - 中国内地市场收入160.92亿元，同比增长31.6% [5] - 欧洲市场收入7655.4万元，同比增长42.3% [5] - 亚洲市场收入2.47亿元，同比增长58.1% [5] 产品技术进展 - 314Ah电芯实现大规模批量稳定交付，循环寿命达15000次，前1000次循环零衰减，能效超96% [6] - 392Ah电芯支持6.25MWh集装箱解决方案，已实现批量交付 [6] - 新一代600Ah+储能电芯能量密度达440Wh/L以上，支持20尺集装箱电量6.8MWh以上，系统能效提升0.5个百分点，度电成本降低8%，计划2025年四季度量产 [6] - 新一代588Ah储能电芯循环寿命达10000次，能效超96.5%，计划2025年四季度末量产 [6] - 推出261KWh液冷户外储能柜，面积能量密度提升至行业领先的200KWh/㎡，支持百KWh到2MWh灵活配置 [7] - 户用储能产品覆盖2.7-15KWh范围，能量密度达140Wh/L，安装空间节省40%，寿命延长15%，能量转换效率超98%，年发电量提升5%-8%，TCO降低20%以上 [9] 市场与业务拓展 - 海外市场实现重大突破，产品覆盖户用、工商业及大型储能全维度 [11] - 成功锁定海外客户长循环储能电池订单，5MWh液冷集装箱和储能户外柜实现量产配套 [11] - 与国家电投、中核汇能、三峡新能源等头部企业深化战略合作，多个储能电站项目投运并网 [10] - 电站运营效率和收益达到国内领先水平，结合不同省份政策建立盈利模型 [10] - 与系统集成商、风电、光伏领域头部客户达成战略合作，签订设备框架采购合同 [10] - 户用储能产品批量出货至英国、土耳其、德国、法国、葡萄牙、智利等国家 [9] - 工商业储能产品拓展至欧洲光储充等复杂场景解决方案，适用于美国、欧洲、日本等市场 [8] 行业地位 - 市场占有率及排名进一步提升，成为行业头部企业的核心供应商和战略合作伙伴 [10] - 在电力储能、工商业储能、户用储能领域完成全场景市场布局 [10] - 海外成功配套拉美和南非最大电站项目，进入多家头部开发商和电网公司供应商名录 [10]

财务表现 - 2025年上半年收入164.19亿元 同比增长31.68% [1] - 股东应占溢利4.66亿元 同比增长87.14% [1] 动力电池业务 - 动力电池装车量同比增长22.7% 位列全球第四及国内第三 [1] - 国内乘用车市场占有率屡创新高 成功进入全球前三大车企集团 [1] - 商用车市场表现强劲 上半年国内装车量同比增长310% [1] - 商用车新车型公告数量大幅增加 [1] 储能业务 - 储能电芯出货量大幅增长 全球排名第四 [1] - 国内外市场均取得突破 成功配套多个大型电站项目 [1] 新兴领域拓展 - 混合动力船舶领域实现业务拓展和技术进展 [1] - eVTOL动力电池领域实现业务拓展和技术进展 [1] - 固态电池领域实现业务拓展和技术进展 [1] - 轨道交通领域实现业务拓展和技术进展 [1]

财务业绩 - 公司中期收入同比增长31.7%至164.19亿元人民币 [1] - 公司期内利润同比增长80.4%至7.5亿元人民币 [1] - 公司基本每股收益同比增长87.1%至0.2629元人民币 [1] 技术研发 - 公司完成全固态硅基体系电池能量密度达430Wh/kg的技术突破 [1] - 公司完成全固态电池产线建设并实现核心材料自研开发 [1] - 公司全球专利申请总量达4983项覆盖电池全产业链 [1] 市场表现 - 公司2025年6月单月国内动力电池市占率达7.4% [2] - 公司2025年7月单月国内动力电池市占率提升至8.25% [2] - 公司实现全球前三大车企集团全面进入及多个国际OEM项目定点 [2]

财务业绩 - 2025年上半年收入164.19亿元 同比增长31.68% [1] - 公司拥有人应占溢利润4.66亿元 同比增长87.14% [1] - 每股基本收益0.2629元 [1] 动力电池业务 - 上半年动力电池装车量21.8GWh 同比增长22.7% [1] - 全球装车量排名第四 国内排名第三 [1] - 单月装车量达4.7GWh [1] 市场份额表现 - 6月国内乘用车市占率7.4% 7月提升至8.25% [1] - 商用车装车量同比增长310% [1] - 单月商用车装车量进入行业前三 [1] 客户与全球化 - 全面进入全球前三大车企集团供应链 [1] - 获得多个国际OEM下一代平台项目定点 [1] - 海外配套拉美和南非最大电站项目 [2] 储能业务 - 储能电芯出货量大幅增长 全球排名第四 [1] - 电站运营效率和收益国内领先 [2] - 进入多家头部开发商和电网公司供应商名录 [2] 新兴市场拓展 - 交付全球最大石油公司首个混合动力船舶项目 [2] - 获得兆瓦级船用电池系统国际订单及新加坡电动船泊批量订单 [2] - 行业内首家通过eVTOL动力电池制造符合性审查 [2] - 固态电池项目与人形机器人头部企业合作取得阶段性进展 [2] 产品应用与覆盖 - 新车型配套公告230款以上 同比增长33% [1] - 实现各领域车型全面覆盖 [1] - 拓展轨道交通、矿山矿用等新兴市场 [2]

收入和利润（同比） - 收入同比增长31.7%至人民币164.19亿元，去年同期为124.69亿元[2][3] - 期内利润同比增长80.4%至人民币7.53亿元，去年同期为4.17亿元[2][3] - 基本每股收益同比增长87.1%至人民币0.2629元，去年同期为0.1405元[2][3] - 2025年上半年总收入为164.19亿元人民币，较2024年同期的124.69亿元人民币增长31.7%[16] - 期内利润为4.66亿元人民币，较2024年同期2.49亿元人民币增长87.1%[23] - 公司报告期收入为人民币164.1888亿元，同比增长31.7%[32] - 公司期内利润为人民币7.5299亿元，同比增长80.4%[32] - 公司收入同比增长31.7%至164.188亿元，期内利润同比增长80.4%至7.5299亿元[48] - 基本每股收益同比增长87.1%至0.2629元，毛利率提升1.9个百分点至17.5%[48][50] - 销售净利率提升1.3个百分点至4.6%[50] - 集团总收入同比增长31.7%，从124.692亿元增至164.189亿元[51] - 期内利润同比增长80.4%至人民币7.53亿元，去年同期为4.17亿元[2][3] 成本和费用（同比） - 研发开支同比增长58.6%至人民币8.60亿元，去年同期为5.42亿元[3] - 存货拨备为1.65亿元人民币，较2024年同期1.27亿元人民币增加30.7%[20] - 呆账拨备从2024年末1.79697亿元增至2025年6月末1.98714亿元，增长10.6%[25][26] 各业务线表现 - 动力电池销售收入为106.62亿元人民币，同比增长9.6%[16] - 储能系统及其他产品销售收入为57.57亿元人民币，同比大幅增长109.7%[16] - 动力电池收入同比增长9.7%，从97.240亿元增至106.623亿元，占比从78.0%降至64.9%[52] - 储能系统及其他收入同比激增109.7%，从27.453亿元增至57.565亿元，占比从22.0%升至35.1%[53] 各地区表现 - 中国内地市场收入为160.92亿元人民币，占总收入98.0%[16] - 中国大陆收入同比增长31.5%至160.925亿元，占比98.0%；境外收入增长41.2%至3.264亿元，占比2.0%[55] 财务数据关键指标变化 - 毛利率为17.5%，去年同期为15.6%[3] - 利息收入为7261.5万元人民币，较2024年同期7061.3万元人民币增长2.8%[17] - 其他亏损净额为1.21亿元人民币，较2024年同期1.40亿元人民币改善13.3%[18] - 所得税开支为3100.5万元人民币，2024年同期为所得税抵免5618.2万元人民币[19] - 基本每股收益基于约17.72亿股加权平均股数计算[23] - 经营现金流同比增长103.8%，从12.550亿元增至25.580亿元[58] - 资产负债率从60.8%升至62.6%，债务权益比率从77.5%升至90.7%[59] 资产和负债变动 - 银行借款总额为人民币519.37亿元，较2024年末增长9.0%[6][7] - 贸易应收款项及应收票据为人民币93.72亿元，较2024年末增长11.4%[6] - 存货为人民币68.90亿元，较2024年末增长30.9%[6] - 经营活动产生的现金流净额为负，流动负债净额为负113.61亿元[6] - 净资产负债率（总负债/总资产）为62.6%，较2024年末略有上升[6][7] - 贸易应收款项及应收票据总额从2024年末84.143亿元增至2025年6月末93.7153亿元，增长11.4%[25][26] - 应收第三方款项从2024年末71.72546亿元增至2025年6月末85.13628亿元，增长18.7%[25] - 应收关联方款项从2024年末1656.4万元增至2025年6月末9599.6万元，增长479.5%[25] - 贸易应付款项及应付票据总额从2024年末194.86536亿元增至2025年6月末207.50532亿元，增长6.5%[26] - 应付第三方款项从2024年末79.47258亿元增至2025年6月末88.57411亿元，增长11.5%[26] - 应付票据从2024年末115.37671亿元增至2025年6月末118.30438亿元，增长2.5%[26] - 总资产增长6.6%至1305.401亿元，非流动资产增长5.8%至918.878亿元，流动资产增长8.6%至386.523亿元[56] - 总负债增长9.8%至817.289亿元，流动负债增长9.7%至500.129亿元，非流动负债增长10.0%至317.160亿元[57] - 资本支出为74.177亿元，主要用于新建生产设施和设备升级[61] - 受限资产账面价值达156.184亿元，包括抵押存款26.802亿元及物业设备107.687亿元[63] 市场与产品表现 - 全球动力电池装车量达504.4GWh，同比增长37.3%[29] - 公司2025年上半年动力电池装车量21.8GWh，同比增长22.7%[40] - 公司2025年6月单月市占率达7.4%，7月升至8.25%[40] - 800V高压平台5C超充电池月销量超2万台套[40] - 314Ah储能电芯实现15,000次超长循环寿命，前1,000次零衰减[37] - 新一代600Ah+储能电芯提升能效0.5个百分点，降低度电成本8%[37] - 工商业储能柜面积能量密度提升至200KWh/㎡，节约占地面积[37] - 户用储能产品能量转换效率超98%，年发电量提升5%-8%[38] - 船舶二代系统电芯容量提升40%，系统能量密度增10%[39] - 轻商领域乘商一体包平台充电时间18分钟（20%-60%电量），空间利用率提升10%[36] - 392Ah储能电芯支持6.25MWh集装箱方案，已批量交付[37] - 国内商用车装车量同比增长310%，单月装车量进入行业前三[41] - 新车型配套实现230款以上公告，较上年同期增长33%[41] - 储能业务与拉美和南非最大电站项目配套，海外市场实现突破[42] - 成功通过欧洲Volvo定点审核，配套全球头部矿用运输车项目[41] - 船舶市场获兆瓦级船用电池系统国际订单及新加坡港口电动船批量订单[43] - 储能业务与国家电投、中核汇能等头部企业深化战略合作[42] 投资与扩张 - 泰国基地建成投产，欧洲基地于2025年一季度开工建设[47] - 公司收购苏奥传感87,620,380股A股股份，每股价格5.83元人民币，总代价510,826,815.40元人民币[66] - 公司认购苏奥传感不超过119,482,337股配售A股股份，每股认购价格5.63元人民币，总金额不超过672,685,557.31元人民币[66] - 公司无重大投资持有[64] - 公司无重大对外投资及资本资产计划[65] 法律与诉讼 - 宁德时代专利七索赔损害赔偿金92,000千元人民币，合理支出费用300千元人民币[71] - 宁德时代专利八索赔损害赔偿金90,000千元人民币，合理支出费用1,000千元人民币[71] - 宁德时代专利九索赔损害赔偿金60,000千元人民币，合理支出费用1,000千元人民币[71] - 宁德时代专利十索赔损害赔偿金110,000千元人民币，合理支出费用1,000千元人民币[71] 公司治理与股东信息 - 公司员工总人数为12,286人[73] - 公司不派付截至2025年6月30日止六个月的中期股息[75] - 公司截至2025年6月30日止六個月已遵守企業管治守則所有適用條文，惟偏離第C.2.1條（主席與總經理角色未分開）[77] - 董事會將持續審閱管治架構有效性以評估董事長與總經理職責分離的必要性[78] - 董事及監事確認報告期內完全遵守證券交易標準守則[79] - 審計委員會由3名獨立非執行董事組成，已審閱並同意未經審計的中期簡明合併財務資料[80] - 中期業績公告已刊發於聯交所及公司網站，中期報告將適時發佈[81]