全球新能源汽车销售 - 2025年7月全球新能源汽车销售161万辆 同比增长21% [1] - 2025年1-7月全球新能源汽车累计销售1038.6万辆 同比增长27% [1] 全球动力电池装机量 - 2025年7月全球动力电池装机量约86.8GWh 同比增长30% [1] - 2025年1-7月全球动力电池累计装机量约552.7GWh 同比增长34% [1] 动力电池市场竞争格局 - 全球动力电池装机量排名前十企业合计装机495.8GWh 占据全球89.7%市场份额 [1] - 中国六家企业（宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能、欣旺达）合计占比68.9% 较去年同期提升1.1个百分点 [1] - 韩国三家企业（LGES、SK On、三星SDI）合计占比16.7% 较去年同期下降1个百分点 [1] - 日本松下占比4.4% 较去年同期下滑1.3个百分点 [1]

投资评级 - 优于大市评级 [1][5] 核心财务表现 - 2025H1实现营收164.19亿元 同比+32% [1] - 2025H1归母净利润4.66亿元 同比+87% [1] - 毛利率17.53% 同比+1.91个百分点 [1] - 净利率4.59% 同比+1.24个百分点 [1] - 预计2025-2027年归母净利润13.76/21.18/30.28亿元 同比+133%/+54%/+43% [3] - 预计2025-2027年EPS分别为0.78/1.20/1.71元 [3] 动力电池业务 - 2025H1动力电池营收106.62亿元 同比+10% [2] - 动力电池装车量21.8GWh 同比+23% [2] - 全球动力电池出货排名第四 国内排名第三 [2] - 2025年7月单月国内乘用车市占率达8.25% [2] - 新能源商用车电池装机量同比增长超310% [2] - 商用车单月排名进入前三 [2] - 实现新能源商用车新车公告230款以上 同比+33% [2] - 与大众、现代、丰田、奥迪、小鹏等头部企业深入合作 [2] 储能业务 - 2025H1储能业务营收57.57亿元 同比+110% [3] - 储能电芯出货量进入全球前四 [3] - 314Ah电芯实现大批量稳定交付 [3] - 392Ah电芯作为6.25MWh系统最优解决方案已批量交付 [3] - 新一代600Ah+储能大电芯能量密度达440Wh/L以上 [3] - 20尺集装箱带电量为6.8MWH+ 将于2025Q4量产 [3] - 与国家电投、中核汇能、中节能等国内客户深化合作 [3] 全球化与技术布局 - 泰国基地已建成投产 [3] - 欧洲基地于2025Q1开工建设 [3] - 已完成高性能固态电解质等核心材料自研开发 [3] - 全固态硅基体系电池能量密度达430Wh/kg [3] - 已完成全固态电池产线建设 [3] 财务预测指标 - 预计2025年营业收入402.5亿元 同比+45% [4] - 预计2026年营业收入555亿元 同比+37.9% [4] - 预计2027年营业收入699亿元 同比+25.9% [4] - 2025-2027年动态PE为34.8/22.6/15.8倍 [4] - 2025-2027年EV/EBITDA为20.7/17.1/14.3倍 [4] - 2025-2027年ROE为3.8%/5.5%/7.3% [4]

投资评级 - 优于大市评级（维持）[1][3][5] 核心观点 - 公司2025H1归母净利润4.66亿元，同比增长87%，营收164.19亿元，同比增长32%，毛利率17.53%，同比提升1.91个百分点，净利率4.59%，同比提升1.24个百分点[1] - 动力电池业务营收106.62亿元，同比增长10%，装车量21.8GWh，同比增长23%，全球出货排名第四，国内排名第三，乘用车单月市占率达8.25%，商用车电池装机量同比增长超310%[2] - 储能业务营收57.57亿元，同比增长110%，储能电芯出货量全球前四，314Ah电芯大批量交付，392Ah电芯批量交付，600Ah+电芯能量密度440Wh/L以上，2025Q4量产[3] - 泰国基地建成投产，欧洲基地2025Q1开工，全固态硅基体系电池能量密度达430Wh/kg，已完成产线建设[3] - 预计2025-2027年归母净利润13.76/21.18/30.28亿元，同比增长133%/54%/43%，EPS 0.78/1.20/1.71元，动态PE 34.8/22.6/15.8倍[3] 财务表现 - 2025H1营收164.19亿元，同比+32%，归母净利润4.66亿元，同比+87%[1] - 2023-2027年预计营收270.06/277.52/402.50/555.00/699.00亿元，同比增长32.5%/2.8%/45.0%/37.9%/25.9%[4] - 2023-2027年预计归母净利润2.94/5.91/13.76/21.18/30.28亿元，同比增长-57.4%/100.8%/132.7%/53.9%/43.0%[4] - 毛利率从2023年13%提升至2027E 19%，EBIT Margin 2025E 7.1%，2027E 9.5%，ROE从2023年0.8%提升至2027E 7.3%[4] 业务进展 - 动力电池与大众、现代、丰田、奥迪、小鹏、零跑、长安等头部企业合作，商用车与Volvo、奇瑞、吉利、徐工、三一等客户合作密切[2] - 储能业务与国家电投、中核汇能、中节能等国内客户深化合作，积极拓展海外头部集成商、开发商及业主方[3] - 全球化布局推进，泰国基地投产，欧洲基地建设提升国际配套交付能力[3] 技术研发 - 新一代600Ah+储能大电芯能量密度440Wh/L以上，20尺集装箱带电量6.8MWH+[3] - 全固态硅基体系电池能量密度430Wh/kg，已完成产线建设[3]

公司2025-2027年归母净利润预计为13.76亿元、21.18亿元、30.28亿元，同比分别增长133%、54%、43% [1] 公司2025年上半年实现归母净利润4.66亿元，同比增长87% [1] 公司2025年上半年实现营收164.19亿元，同比增长32% [1] 公司2025年上半年净利润（含少数股东权益）为7.53亿元，同比增长81% [1] 公司2025年上半年毛利率为17.53%，同比提升1.91个百分点 [1] 公司2025年上半年净利率为4.59%，同比提升1.24个百分点 [1] 动力电池业务表现 公司2025年上半年动力电池业务实现营收106.62亿元，同比增长10% [2] 公司2025年上半年动力电池装车量达21.8GWh，同比增长23% [2] 公司在全球动力电池市场出货排名第四，国内排名第三 [2] 公司2025年7月单月国内乘用车市场市占率达8.25% [2] 公司2025年上半年国内新能源商用车电池装机量同比增长超310% [2] 公司2025年上半年实现新能源商用车新车公告230款以上，同比增长33% [2] 公司与大众、现代、丰田、奥迪、小鹏、零跑、长安等国内外头部企业深入合作 [2] 公司与欧洲Volvo、奇瑞、吉利、徐工、三一等客户合作密切 [2] 储能业务发展 公司2025年上半年储能系统产品及其他业务实现营收57.57亿元，同比增长110% [3] 公司储能电芯出货量进入全球前四 [3] 公司314Ah电芯产品实现大批量稳定交付 [3] 公司392Ah电芯已实现批量交付，作为6.25MWh系统最优解决方案 [3] 公司新一代600Ah+储能大电芯能量密度达440Wh/L以上 [3] 公司20尺集装箱带电量为6.8MWH+，将于2025年第四季度实现量产 [3] 公司与国家电投、中核汇能、中节能等国内客户深化战略合作 [3] 公司积极与海外头部集成商、开发商及业主方多维合作 [3] 全球化布局与技术研发 公司泰国基地已顺利建成投产 [3] 公司欧洲基地已于2025年第一季度开工建设 [3] 公司已完成高性能固态电解质等核心材料的自研开发 [3] 公司全固态硅基体系电池能量密度达430Wh/kg [3] 公司已完成全固态电池产线建设 [3]

核心财务表现 - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.76亿元、21.18亿元、30.28亿元，同比增长133%、54%、43% [1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.78元、1.20元、1.71元 [1] - 2025H1实现营收164.19亿元，同比增长32% [1] - 2025H1归母净利润4.66亿元，同比增长87% [1] - 2025H1净利润（含少数股东权益）7.53亿元，同比增长81% [1] - 2025H1毛利率17.53%，同比提升1.91个百分点 [1] - 2025H1净利率4.59%，同比提升1.24个百分点 [1] 动力电池业务 - 2025H1动力电池业务营收106.62亿元，同比增长10% [2] - 2025H1动力电池装车量21.8GWh，同比增长23% [2] - 全球动力电池市场出货排名第四，国内排名第三 [2] - 2025年7月国内乘用车单月市占率达8.25% [2] - 与大众、现代、丰田、奥迪、小鹏、零跑、长安等国内外头部企业深入合作 [2] - 2025H1国内新能源商用车电池装机量同比增长超310% [2] - 2025H1实现新能源商用车新车公告230款以上，同比增长33% [2] - 与欧洲Volvo、奇瑞、吉利、徐工、三一等客户合作密切 [2] 储能业务 - 2025H1储能系统产品及其他业务营收57.57亿元，同比增长110% [3] - 储能电芯出货量进入全球前四 [3] - 314Ah电芯实现大批量稳定交付 [3] - 392Ah电芯作为6.25MWh系统最优解决方案已实现批量交付 [3] - 新一代600Ah+储能大电芯能量密度达440Wh/L以上，助力20尺集装箱带电量为6.8MWh+，将于2025Q4量产 [3] - 与国家电投、中核汇能、中节能等国内客户深化战略合作 [3] - 积极与海外头部集成商、开发商及业主方多维合作 [3] 全球化与技术布局 - 泰国基地已顺利建成投产 [3] - 欧洲基地已于2025Q1开工建设 [3] - 已完成高性能固态电解质等核心材料的自研开发 [3] - 全固态硅基体系电池能量密度达430Wh/kg [3] - 已完成全固态电池产线建设 [3]

评级与目标价 - 维持买入评级 目标价从26港元上调至36港元 [1] 财务表现与增长预期 - 2025年销量预计同比增长65%至超过110GWh [1] - 2026年销量目标为180GWh [1] - 2024至2026年间年均复合增长率达64% 远高于行业平均水平 [1] 市场地位与业务构成 - 2023年电动车电池装机量全球排名第四 市场份额6.6% [1] - 储能系统电池出货量全球排名第五 [1] - 电动车市场强劲增长推动订单增加 市场份额有望持续提升 [1]

销量增长预期 - 2025年销量预计同比增长65%至超过110GWh [1] - 2026年销量目标提升至180GWh [1] - 2024至2026年间年均复合增长率达64% 显著高于行业平均水平 [1] 市场地位 - 2023年电动车电池装机量全球排名第四 市场份额6.6% [1] - 储能系统电池出货量全球排名第五 [1] - 受益电动车市场强劲增长 订单增加推动市场份额持续提升 [1] 投资评级与目标价 - 维持"买入"评级 目标价从26港元上调至36港元 [1] - 看好公司高收入增长与盈利能力改善 [1] - 市场地位强化预期持续 [1]

股东减持交易 - 厦门市产业投资有限公司于9月5日减持中创新航290.24万股[1] - 每股作价27.525港元 总金额约为7988.86万港元[1] - 减持后持股数量降至5888.19万股 持股比例降至7.73%[1]

减持交易详情 - 厦门市产业投资有限公司于9月5日减持中创新航290.24万股[1] - 每股作价27.525港元 总金额约为7988.86万港元[1] - 减持后持股数量降至5888.19万股 持股比例降至7.73%[1]

盈利预测 - 预计2025至2027年盈利年复合增长率达76% [1] - 2025至2027年各年盈利预测分别上调8%、10%及9% [1] 业务表现 - 预期公司付运量增加3%至5% [1] - 销售均价预计上升2%至5% [1] 投资评级 - 目标价由27港元调升至38港元 [1] - 维持"跑赢大市"评级 [1]