文章核心观点 - 中国锂电池行业已进入高质量发展阶段，2024年出货量占全球市场份额超80%，成为全球生产大国，行业在产量、出货量、装机量上均保持高速增长，同时成本持续下降，产业规模稳步扩大，未来在“双碳”目标驱动下发展潜力巨大 [11][17][18][24][31] 产业定义与分类 - 锂电池主要依靠锂离子在正负极之间移动工作，是现代高性能电池的代表，行业特指锂离子电池制造 [1] - 锂电池按正极材料主要分为三元材料电池和磷酸铁锂电池，按工作介质分为液态和固态，按封装形状分为方形、软包和圆柱电池 [3] 产业链剖析 - 产业链上游包括正负极、电解液、隔膜等核心原材料及辅材供应，中游为锂电池制造，下游为各领域应用及回收 [4] - 上游代表企业有赣锋锂业、中国中冶、容百科技、新宙邦等，中游制造商主要有宁德时代、比亚迪、国轩高科等，下游应用商包括国家电网、特斯拉等 [7] 行业发展历程与现状 - 行业发展经历了核心技术积累、生产规模扩张、应用领域扩展、高质量发展与生态建设四个阶段，2018年后政策导向转向高质量发展与生态建设 [11] - 2024年全国锂电池总产量超过940GWh，同比增长25%，行业总产值超过1.4万亿元，锂离子电池产量约为370亿个，同比增长24% [17] - 2024年中国锂电池出货量为1175GWh，同比增长32.62%，2025年1-8月出货量为970.7GWh，累计同比增长54.3% [18] - 2024年锂电池装机量（含新能源汽车、新型储能）超过645GWh，同比增长48%，2025年1-8月装机量为497GWh [19][22] - 锂电池价格持续下降，2024年锂离子电池组价格创历史新低，较2023年大幅下跌20%，降至每千瓦时115美元，自1991年商用以来成本已下降97% [24] - 产品结构以磷酸铁锂为主，2024年占锂电池出货量的60%，其电芯成本比三元锂电池低约30%，且安全性更高 [25] 行业竞争格局 - 中国是全球最大的锂电池生产国和重要应用市场，产业规模稳步增长，骨干企业快速成长 [29] - 2024年国内动力电池装车量TOP15企业包括宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科等，2025年1-8月宁德时代以178.16GWh总装车量位居榜首，市占率42.7%，比亚迪累计95.21GWh，市占率22.9%，中创新航累计29.18GWh稳居第三 [29] 行业政策背景 - 国家政策从资金支持、开放力度、简化流程、建立数据库等方面支持锂电池产业安全稳定发展，旨在提高科技成果转化效率和自主研发能力 [14] - 近期政策包括对高性能锂电池及关键材料实施出口管制、规范动力电池综合利用行业、提升锂电池运输服务和安全保障能力、引导行业减少单纯扩产并加强技术创新等，政策性质涵盖规范类、引导类、鼓励类、促进类等 [15][16] 产业发展前景与趋势 - 在“碳达峰、碳中和”目标驱动下，新能源行业潜力巨大，锂电池作为主要储能形式有望持续发展，GGII预测行业市场规模在2030年前将以26%左右的增速扩大，到2030年规模或达到5022GWh [31] - 未来发展趋势包括聚合物锂离子电池市场份额扩大、正极材料产业结构优化与转型升级、行业转移和融合趋势明显，固态锂电池将是重点研究方向 [32]

港股市场整体表现 - 12月18日午间收盘，港股三大指数集体下跌，恒生指数跌0.44%报25357.69点，恒生科技指数跌1.26%报5389.30点，国企指数跌0.60%报8790.55点 [1][2][8] 科技互联网股 - 科网股普遍下跌，小米集团-W跌3.11%至39.94港元，联想集团跌超2%，百度集团与阿里巴巴跌超1% [1][6][8][9] - 名创优品跌3.25%至38.16港元 [6][14] 航空与机场股 - 航空股延续涨势，北京首都机场股份涨7.12%至2.86港元，中国东方航空股份涨4.65%至5.18港元，中国国航涨3.71%至6.98港元，中国南方航空股份涨3.23%至5.75港元，国泰航空涨0.42%至11.88港元 [2][3][11][12] - 上海浦东、虹桥机场及北京首都机场陆续启动新一轮免税招标，关键变化是引入外资参与者 [2][11] - 国泰海通证券研报指出，上海机场新一轮免税合同模式调整，按提成比例中值16%静态测算，新旧模式机场免税收入基本持平，若实际综合提成比例高于中值，新合同将提升机场免税收入 [2][11] 锂电池与新能源股 - 锂电池股跌幅居前，宁德时代跌3.44%至493.40港元，中创新航跌2.75%至25.50港元，比亚迪股份跌1.84%至93.50港元 [3][5][12][13] - 摩根大通将2030年全球锂需求预测上调至350万吨，达到共识上限，主要由于储能和商用车需求超预期爆发 [3][12] - 分析师认为，中期4-7%的供需缺口将迫使碳酸锂价格在明年底冲向18000美元，较现货价高出约33%，该行全面看多，认为锂价已进入持续的“激励价格”环境 [3][12] 新消费概念股 - 新消费概念股走弱，泡泡玛特跌2.71%至190.40港元，达势股份跌2.59%至73.40港元，蔚来-SW跌2.56%至38.00港元 [5][6][13][14] - 商务部办公厅等三部门发布通知，要求加强商务和金融协同以更大力度提振消费，其中提到培育新型消费，积极探索金融支持首发经济、“IP+消费”等消费新业态新模式 [5][13]

公司战略与发展 - 公司历经多轮战略升级，从战略重组入局锂电、聚焦乘用车三元电池转型，到港股上市后加速国际化，完成了从行业参与者到全球竞争者的跨越 [1] - 混合所有制股权结构与稳定专业的高管团队提供坚实支撑，国内外产业基地逐步落地，构建起覆盖动力与储能的全场景产品体系 [1] - 动力电池涵盖5C超充、高能量密度等高端产品，储能电池中大容量电芯及储能系统开发领先 [1] - 公司规模效应与精细化管理推动成本优化，高端产品矩阵与技术创新构筑溢价能力，430Wh/kg全固态电池等前沿技术布局领先 [2] 财务与经营表现 - 1H25，公司营收164亿元，同比增长31.7%；归母净利润为4.7亿元，归母净利率为2.8%，盈利水平逐步提升 [1] - 公司动储出货高增下，行业配套份额稳步提升，客户结构不断优化，前五大客户依赖度从2023年71%降至2024年55% [2] - 客户覆盖国际车企、储能企业及新兴领域伙伴，且核心客户合作升级为深度战略绑定模式 [2] - 预计公司25-27年归母净利润分别为10.8亿元、25.9亿元、38.4亿元，对应12月15日收盘价PE分别为40倍、17倍、11倍 [3] 行业需求与格局 - 下游新能源汽车市场持续扩容，1-3Q25，中国新能源车销量达1120万辆，新能源渗透率攀升至46% [2] - 商用车电动化成为重要增量，叠加单车带电量提升，有力支撑动力电池需求 [2] - 储能市场高景气延续，国内招标与中标规模稳步增长，投资主体多元，预计全球储能电池出货量从2025年530GWh跃升至2028年1343GWh [2] - 锂电行业竞争呈现头部集中与二线崛起态势，公司市占率稳步提升，叠加锂电行业进入供需改善周期，为企业盈利改善打开新空间 [2] 产能与全球化布局 - 国内多基地产能阶梯式增长，海外葡萄牙、泰国基地有序推进，全球化产能网络逐步成型 [2] - 公司作为锂电行业领军公司，在动力领域不断开拓新客户新车型，储能电芯及储能系统加速外拓海外市场 [3]

人民财讯12月17日电，企查查APP显示，近日，凯博诺德先进储能(湖北)私募股权投资基金合伙企业(有 限合伙)成立，出资额4亿元，经营范围包含：私募股权投资基金管理、创业投资基金管理服务；以私募 基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动。企查查股权穿透显示，该合伙企业由中创新航全资子 公司中创新航智慧能源科技有限公司、凯博(湖北)私募基金管理有限公司等共同持股。 ...

每经AI快讯，中航创新(03931.HK)涨近3%，截至发稿，涨2.1%，报26.22港元，成交额1702.23万港元。 ...

公司股价表现 - 中航创新股价上涨近3%，截至发稿涨2.1%，报26.22港元，成交额1702.23万港元 [1] 行业核心数据与趋势 - 11月国内动力电池总装车量达93.5GWh，同比增长39.2%，环比增长11.2% [1] - 其中三元电池装车量18.2GWh，占总装车量19.4%，同比增长33.7%，环比增长9.9% [1] - 磷酸铁锂电池装车量75.3GWh，占总装车量80.5%，同比增长40.7%，环比增长11.6% [1] - 1-3Q25中国新能源车销量达1120万辆，新能源渗透率攀升至46% [1] - 商用车电动化成为重要增量，叠加单车带电量提升，有力支撑动力电池需求 [1] - 储能市场高景气延续，预计全球储能电池出货量将从2025年530GWh跃升至2028年1343GWh [1] 行业竞争格局与前景 - 锂电行业下游需求快速增长，动力电池及相关关键材料企业有望受益 [1] - 锂电行业竞争呈现头部集中与二线崛起态势，公司市占率稳步提升 [1] - 锂电行业进入供需改善周期，为企业盈利改善打开新空间 [1]

申万宏源表示，随着下游新能源汽车市场持续扩容，1-3Q25，中国新能源车销量达1120万辆，新能源 渗透率攀升至46%，商用车电动化成为重要增量，叠加单车带电量提升，有力支撑动力电池需求。储能 市场高景气延续，国内招标与中标规模稳步增长，投资主体多元，该行预计全球储能电池出货量从2025 年530GWh跃升至2028年1343GWh。锂电行业竞争呈现头部集中与二线崛起态势，公司市占率稳步提 升，叠加锂电行业进入供需改善周期，为企业盈利改善打开新空间。 智通财经APP获悉，中航创新(03931)涨近3%，截至发稿，涨2.1%，报26.22港元，成交额1702.23万港 元。 消息面上，国泰海通研报指出，11月国内动力电池装车量93.5GWh，同比增长39.2%，环比增长 11.2%；其中，三元电池装车量18.2GWh，占总装车量19.4%，同比增长33.7%，环比增长9.9%，磷酸铁 锂电池装车量75.3GWh，占总装车量80.5%，同比增长40.7%，环比增长11.6%。该行认为，随着锂电行 业下游需求快速增长，动力电池及相关关键材料企业有望受益。 ...

市场指数与行业表现 - 截至报告日，上证指数报3825点，单日下跌1.11%，近一个月下跌4.15%，近六个月下跌2.17% [1] - 深证综指报2418点，单日下跌1.5%，近一个月下跌3.74%，近六个月下跌2.75% [1] - 近期涨幅居前的行业包括：航天装备Ⅱ（单日涨3.33%，近一个月涨32.78%，近六个月涨71.07%）、一般零售（单日涨2.74%，近一个月涨1.88%，近六个月涨12.07%）、酒店餐饮（单日涨2.57%，近一个月跌1.3%，近六个月涨11.15%）[1] - 近期跌幅居前的行业包括：贵金属（单日跌4.91%，近一个月涨0.31%，近六个月涨20.78%）、影视院线（单日跌4.47%，近一个月跌2.76%，近六个月跌1.37%）、焦炭Ⅱ（单日跌3.76%，近一个月跌18.67%，近六个月涨15.93%）[1] 2026年宏观经济与货币政策展望 - 核心观点：2025年的主要逻辑将在2026年延续并深化，货币政策将继续配合财政政策，降息可能保持克制，数量投放保持慷慨，同时需关注国际经贸斗争带来的金融内涵变化 [2][12] - 2026年货币政策将延续配合财政的逻辑，以保障债务可持续性与财政健康度，预计国债继续扩容，收益率可能上行但上有顶 [12] - 2026年降息可能保持克制，全年降息1次的概率大于降息2次，可能作为“十五五”开门红政策组合拳的一部分，春节后两会附近是值得关注的窗口期 [12] - 2026年数量投放或继续保持慷慨，节奏上与信贷、政府债净供给同频，全年降准可能1-2次 [12] - 2026年需关注国际经贸斗争的金融内涵，特别是人民币国际化，中美博弈加剧及美元主权信用削弱为人民币国际化提供了重要窗口和历史机遇 [2][12] - 对债券市场而言，资金利率可能维持低位且波动下降，收益率曲线可能继续保持陡峭，杠杆策略或具备较好价值 [12] “存款搬家”现象深度分析 - 核心观点：市场对“存款搬家”现象存在三点误解，可能低估了超额储蓄规模、资金入市速度以及储蓄资金的投资属性，未来居民储蓄进入股市的潜在规模在万亿级别以上 [3][12][14] - 误解一：可能低估超额储蓄规模，市场讨论多关注定期存款，但居民存款不等于全口径储蓄，以储蓄率额外上升幅度刻画，当前居民储蓄率达29.8%的近十五年新高，对应超额储蓄规模达9.4万亿以上，远超市场基于存款测算的3.7万亿 [12] - 误解二：可能低估资金入市速度，市场常用“非银存款”跟踪“搬家”规模，但该指标包含同业业务扰动且规模高达35万亿，而居民证券交易结算保证金仅2.8万亿，跟踪不合理 [14] - 使用“非银净负债”指标能更好跟踪居民入市，2024年9月至2025年2月该指标增加2.6万亿，或对应证券交易保证金新增3500亿；2025年三季度以来大幅增加6万亿，或预示保证金新增8000亿 [14] - 辅助指标显示，二季度以来保证金存款（剔除银行承兑汇票保证金）新增近8000亿；2024年9月以来融资余额出现两轮高增，下半年增加6500亿，或预示证券交易保证金新增8600亿左右 [14] - 误解三：可能低估储蓄资金的投资属性，中国居民超额储蓄的形成更多源于地产调整过程中的资产配置行为变化，受消费影响较小，每年购房消耗的储蓄比往年减少约4.6万亿，且超额储蓄地区与购房减少明显地区高度重合 [14] - 居民资产过度配置固收类资产，其超额收益已明显下行，难以满足房价下行背景下的再投资意愿，资金有寻找新投资选择的动力 [14] - 2026年是“十五五”开局之年，伴随名义GDP修复，资金“再平衡”过程可能延续，居民入市需求或被低估 [14] 华海药业 (600521) 公司深度 - 核心观点：公司是特色原料药优质企业，坚持“原料药+制剂”一体化与全球化战略，同时创新转型即将步入收获期，首次覆盖给予“买入”评级，目标市值344亿元，有30.04%的上涨空间 [4][13][17] - 公司原料药与制剂一体化奠定发展基石，是国内原料药公司转型制剂销售的先行者，受益带量采购政策，国内制剂进入快速增长阶段 [13] - 2024年公司国内外制剂销售规模合计达57.59亿元，2012-2024年复合年增长率达24.4% [13] - 截至2025年上半年，公司有107个产品获得美国ANDA文号，91个产品通过国内仿制药一致性评价，45个制剂产品在国家级集采及接续采购中中选 [13] - 公司创新转型聚焦自身免疫和肿瘤领域生物创新药，已申请国内外发明专利超70件，在研项目20余个，其中12个已进入临床阶段 [17] - 核心创新管线进展：HB0034 (IL-36R) 已完成关键临床试验，上市申请已被受理，有望于2026年第二季度获批上市；HB0017 (IL-17A) 已完成银屑病适应症III期临床，正在开展强直性脊柱炎III期临床；HB0025 (PD-L1/VEGF双抗) 已提交子宫内膜癌III期临床启动前会议申请，非小细胞肺癌适应症有望年内启动III期临床 [17] - 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为86.32亿元、94.13亿元、102.82亿元，增速分别为-9.6%、9.0%、9.2%；归母净利润分别为4.88亿元、7.97亿元、9.85亿元，增速分别为-56.4%、63.5%、23.6% [17] - 基于行业可比公司2026年平均43倍市盈率，给予目标市值344亿元 [17] 中创新航 (03931) 公司深度 - 核心观点：公司战略聚焦成效显著，将受益于动力与储能需求双线爆发及行业格局优化，首次覆盖给予“买入”评级 [16][18][19] - 公司历经战略升级，已完成从行业参与者到全球竞争者的跨越，构建了覆盖动力与储能的全场景产品体系 [18] - 2025年上半年，公司实现营收164亿元，同比增长31.7%；归母净利润4.7亿元，归母净利率为2.8%，盈利水平逐步提升 [18] - 下游需求旺盛：2025年1-3季度中国新能源汽车销量达1120万辆，渗透率攀升至46%；全球储能电池出货量预计将从2025年的530GWh跃升至2028年的1343GWh [18] - 公司市占率稳步提升，客户结构优化，前五大客户依赖度从2023年的71%降至2024年的55% [18] - 公司国内多基地产能阶梯式增长，海外葡萄牙、泰国基地有序推进，全球化产能网络逐步成型 [18] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为10.8亿元、25.9亿元、38.4亿元，对应2025年12月15日收盘价的市盈率分别为40倍、17倍、11倍 [19] - 基于行业可比公司平均估值，给予公司2026年21倍市盈率估值 [19] 医药行业周报动态 - 2025年12月8日至12月12日，申万医药生物指数下跌1.0% [20] - 复星医药控股子公司就口服GLP-1R激动剂授予辉瑞全球独家权益，潜在总金额达20.85亿美元 [20] - Sobi宣布收购Arthrosi，支付9.5亿美元预付款及5.5亿美元里程碑金额，一品红曾于2021年引进AR882中国权益并增资Arthrosi 1.63亿元 [20] - 礼来公布GLP-1/GIP/GCGR三靶点激动剂Retatrutide的III期临床数据，9mg和12mg剂量治疗68周减重幅度分别为26.4%和28.7% [20] - 报告推荐关注创新药、医疗设备、CXO及上游板块，并随着流感活动上升，建议关注流感疫苗及药品相关标的 [20]

证券日报网讯 12月16日，苏奥传感在互动平台回答投资者提问时表示，截至目前，公司暂未收到控股 股东中创新航关于资产注入的相关计划。后续若有此类重大事项，公司将严格按照法律法规要求及时履 行信息披露义务，敬请关注法定渠道公告。 （文章来源：证券日报） ...

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 行业需求景气向上，公司动力与储能业务放量后盈利可期 [6][7] - 公司作为锂电行业领军企业，在提升行业份额的同时有望充分受益于电芯产品迭代的技术溢价 [6][7] - 公司客户结构不断优化，前五大客户依赖度从2023年的71%降至2024年的55%，且核心客户合作升级为深度战略绑定模式 [6][67][69] - 公司规模效应与精细化管理推动成本优化，高端产品矩阵与技术创新构筑溢价能力 [6][83][85] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.8亿元、25.9亿元、38.4亿元，对应2025年12月15日收盘价市盈率分别为40倍、17倍、11倍 [5][6][7] 战略与公司发展 - 公司历经多轮战略升级，从行业参与者成长为全球竞争者，混合所有制股权结构与稳定专业的高管团队提供坚实支撑 [6][15][18] - 公司产品体系覆盖动力与储能全场景，动力电池涵盖5C超充、高能量密度等高端产品，储能电池中大容量电芯及储能系统开发领先 [6][23][24] - 2025年上半年，公司实现营收164亿元，同比增长31.7%；归母净利润为4.7亿元，归母净利率为2.8%，盈利水平逐步提升 [6][25][34] - 公司储能业务增长迅猛，2025年上半年储能电池营收58亿元，同比增长109.7%，储能营收占比达到35% [25] 行业需求与格局 - 下游新能源汽车市场持续扩容，2025年1-3季度中国新能源车销量达1120万辆，新能源渗透率攀升至46%，商用车电动化成为重要增量 [6][38] - 储能市场高景气延续，预计全球储能电池出货量将从2025年的530GWh跃升至2028年的1343GWh [6][49][52] - 锂电行业竞争呈现头部集中与二线崛起态势，公司市占率稳步提升，2025年1-10月全球动力电池装机市占率达4.8% [6][60][61] - 锂电行业进入供需改善周期，自2025年第一季度起扣非净利率从低点开始拐点向上，为企业盈利改善打开新空间 [54][58] 公司核心竞争优势 - 公司动力与储能出货高增，2024年总出货量达64GWh，同比增长52%，其中储能出货20GWh，同比增长150% [67][68] - 客户覆盖国际车企、储能企业及新兴领域伙伴，已成功进入丰田、大众、现代等全球供应链，并配套小鹏、零跑、吉利等国内主流品牌 [67][72][73] - 国内多基地产能阶梯式增长，海外葡萄牙、泰国基地有序推进，预计2026年底总产能达230GWh左右，全球化产能网络逐步成型 [6][80][81] - 技术创新领先，已推出430Wh/kg全固态电池、800V 5C超充电池、600Ah+储能大电芯等前沿产品，前瞻布局持续增强全球竞争力 [6][86][96][98] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年动力电池销量分别为65GWh、110GWh、135GWh，单Wh价格分别为0.45元、0.47元、0.48元 [8] - 预计公司2025-2027年储能电池销量分别为45GWh、70GWh、90GWh，单Wh价格分别为0.29元、0.33元、0.35元 [8] - 基于2026年21倍市盈率（行业可比公司平均估值）给予“买入”评级 [6][7]