股东减持计划 - 股东鹰游集团持有公司无限售条件流通股39,990,306股，占总股本比例为4.45% [1] - 计划通过集中竞价交易方式减持股份不超过9,000,000股，即不超过公司总股本的1% [1][2] - 减持期间为2025年12月17日至2026年3月16日 [1][2] - 拟减持股份来源为公司首次公开发行前取得的股份 [1][2] - 减持原因为股东自身经营需要 [1][2] 公司上市与股份状态 - 公司于2022年4月6日在上交所科创板上市，发行数量为1.00亿股，发行价格为29.33元/股 [2] - 目前该股处于破发状态 [2] 首次公开发行募集资金 - 发行募集资金总额为29.33亿元，募集资金净额为27.77亿元 [3] - 实际募资净额较原拟募资额18.45亿元多出9.32亿元 [3] - 原拟募集资金用于西宁年产万吨高性能碳纤维及配套原丝项目、航空航天高性能碳纤维及原丝试验线项目、碳纤维航空应用研发及制造项目及补充流动资金 [3] 发行费用与中介机构 - 发行费用总额为1.56亿元 [3] - 保荐机构国泰君安证券股份有限公司获得保荐费用66.04万元 [3] - 联席主承销商国泰君安证券股份有限公司与中国国际金融股份有限公司获得承销费用1.38亿元 [2][3]

评级与目标价 - 国泰海通证券维持速腾聚创“增持”评级并将目标价上调至43.36港元 [1] 乘用车激光雷达业务进展 - 在EM平台加持下乘用车激光雷达定点获取顺利，客户覆盖面持续扩大 [1] - 近期获得两大重磅定点，涵盖一家重磅新能源车企以及全球领先的SUV和皮卡制造商的新车型定点 [1] - 再次获得来自日本最大车企与中国合资品牌的又一款全新纯电车型的三年独家定点 [1] 自动驾驶Robotaxi业务 - 与滴滴达成新一代车型定点合作，提供EM4+E1组合方案，首次采用单车10颗激光雷达方案 [2] - 业界知名车企如小马智行、文远知行、北美硅谷头部L4公司已与公司达成合作 [2] 泛机器人业务表现 - 第三季度泛机器人业务交付激光雷达3.55万颗，同比大幅增长 [2] - 在无人配送领域，公司已成为京东、美团、新石器、九识、文远、菜鸟、Coco等多家研发商首选感知方案 [2] - EMX+E1R产品组合成为城配解决方案 [2] 新产品与技术拓展 - 公司积极探索泛机器人及Robotaxi、Robovan市场应用且订单进展亮眼 [1] - 近期推出新品高精度中长距数字化激光雷达Fairy，已应用于新石器无人车X3 [2] - 推出集成dTOF、RGB双目、IMU为一体的传感器AC2，将推动公司从汽车进入机器人以及消费市场 [2]

评级与目标价 - 国泰海通证券维持速腾聚创“增持”评级，目标价上调至43.36港元 [1] 核心业务进展 - 公司在泛机器人及Robotaxi、Robovan市场应用探索取得进展，订单表现亮眼，第三季度泛机器人业务表现优异 [1] - 公司获得两大重磅定点项目，包括一家重磅新能源车企以及一家全球领先的SUV和皮卡制造商的新车型定点 [2] - 公司再次获得来自日本最大车企与中国合资品牌的一款全新纯电车型的三年独家定点 [2] Robotaxi业务 - 公司与滴滴达成新一代车型定点合作，将提供EM4+E1组合方案，首次采用单车10颗激光雷达方案 [3] - 公司已与小马智行、文远知行、北美硅谷头部L4公司等业界知名车企达成合作 [3] 泛机器人业务 - 第三季度泛机器人业务交付激光雷达3.55万颗，同比大幅增长 [3] - 在无人配送领域，公司已成为京东、美团、新石器、九识、文远、菜鸟、Coco等多家研发商的首选感知方案 [3] - EMX+E1R产品组合成为城配解决方案 [3] 新产品发布 - 公司推出高精度中长距数字化激光雷达新品Fairy，已应用于新石器无人车X3 [3] - 公司推出集成dTOF、RGB双目、IMU为一体的传感器新品AC2，将推动业务从汽车进入机器人及消费市场 [3]

公司股价与交易表现 - 11月26日，广东宏大股价上涨5.02%，报收40.39元/股 [1] - 当日成交额为5.27亿元，换手率为2.01% [1] - 公司总市值为306.96亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为矿山民爆一体化服务，包括民爆器材、爆破方案设计、爆破开采及矿物运输等 [1] - 主营业务收入具体构成为：露天矿山开采占比最高，达58.54%，其次是工业炸药（12.43%）和地下矿山开采（11.82%） [1] - 化工产品、起爆器材、液化天然气、防务装备及其他业务占比分别为10.47%、2.68%、2.39%、0.88%和0.80% [1] 基金持仓与收益 - 国泰海通资管旗下基金“国泰海通中证500指数增强A”重仓持有广东宏大91.83万股，占基金净值比例1.14%，为第四大重仓股 [2] - 基于当日股价涨幅，该基金持仓广东宏大单日浮盈约177.23万元 [2] - 该基金最新规模为23.16亿元，今年以来收益率为26.78%，近一年收益率为26.91% [2]

基金运作调整 - 上海国泰海通证券资产管理有限公司决定自2025年11月26日起暂停国泰海通安裕中短债债券型证券投资基金的大额申购（含定期定额投资）[1] - 此次调整旨在保证基金的平稳运作并保护基金份额持有人的利益[1] - 大额申购的上限金额设定为100万元[1] 具体基金产品信息 - 涉及调整的分级基金包括国泰海通安裕中短债债券A（代码：025594）和国泰海通安裕中短债债券C（代码：025595）[1] - 公告明确列出了分级基金的简称、代码以及申购、转入、定投的限额调整情况[1]

基金运营调整 - 国泰海通证券资产管理有限公司宣布，自2025年11月26日起，国泰海通安悦债券型证券投资基金暂停大额申购（含定期定额投资）[1] - 此次调整旨在保证基金的平稳运作并保护基金份额持有人利益[1] - 该基金设定的单笔申购（含定期定额投资）上限金额为100.0万元[1] 分级基金具体安排 - 涉及调整的分级基金包括国泰海通安总信号A（代码：025556）和国泰海通安悦佳学C（代码：025597）[1] - 公告明确列出了分级基金的申购限额、转入限额及定投限额调整明细[1]

核心观点 - 国泰海通证券维持携程集团-S“增持”评级 目标价733港元 核心观点包括国内增速稳健 海外延续高增长 公司投资收益增加 持续扩大用户份额及影响力 [1] 业绩表现 - 25Q3单季实现营收183.67亿元 同比增长15.52% [2] - 25Q3经调整EBITDA为63.46亿元 同比增长11.73% [2] - 25Q3经调整营业利润为61.34亿元 同比增长12.2% [2] - 因出售部分投资收益 25Q3归母净利润达198.90亿元 同比增长194.01% [2] - 25Q3经调整归母扣非净利润为191.56亿元 同比增长221.25% [2] 分业务收入趋势 - 交通业务：25Q3同比增速为11.6% 较25Q2的10.8%环比加速 主要借助旺季和海外驱动 [3] - 酒店业务：增速维持双位数同比增长 但环比继续放缓 受国内和海外增速正常均值回归因素影响 [3] - 跟团游业务：自25Q1开始增速明显放缓 本季延续 一方面因需求向自由行转化 更直接的因素是主要目的地（如东南亚、东亚）的风险因素冲击 预计短期仍有影响 [3] - 商旅业务：25Q3收入增速回暖 为24Q1以来最高增速 反映商旅需求企稳改善趋势 [3] 盈利能力与经营策略 - 毛利率同比下降 主要为海外业务占比提升以及结构因素所致 [4] - 从25年开始 公司明显加大了Trip平台投入 营销费用按预算消耗 这与海外市场部分目的地竞争对手加大投放有关 [4] - 营销投放带来了海外Trip高速增长 且用户份额快速提升 竞争更多获取的是线下市场线上化的增量份额 [4] - 公司已延续多个季度利润率持续提升 反映出竞争格局良好 利润稳定性和确定性高 且海外进展相对顺利 [4]

核心观点 - 国泰海通证券维持携程集团-S“增持”评级，目标价733港元 公司国内业务增速稳健，海外业务延续高增长趋势，投资收益增加，持续扩大用户份额及影响力 [1] 业绩表现 - 25年第三季度单季实现营收183.67亿元人民币，同比增长15.52% [1] - 25年第三季度单季经调整EBITDA为63.46亿元人民币，同比增长11.73% [1] - 25年第三季度单季经调整营业利润为61.34亿元人民币，同比增长12.2% [1] - 因出售部分投资收益，25年第三季度归母净利润达198.90亿元人民币，同比增长194.01% [1] - 25年第三季度经调整归母扣非净利润为191.56亿元人民币，同比增长221.25% [1] 各业务板块收入分析 - **交通业务**：25年第三季度同比增长11.6%，增速环比加速（对比25年第二季度的10.8%），主要借助旺季和海外市场驱动 [2] - **酒店业务**：增速维持双位数同比增长，但环比继续放缓，原因为国内和海外增速的正常均值回归 [2] - **跟团游业务**：自25年第一季度开始增速明显放缓，本季度延续放缓趋势，一方面是需求向自由行转化，更直接的因素是东南亚、东亚等主要目的地的风险因素冲击，预计短期仍有影响 [2] - **商旅业务**：25年第三季度收入增速回暖，为24年第一季度以来最高增速，反映商旅需求企稳改善趋势 [2] 盈利能力与成本分析 - 经营利润维持稳健增长，海外市场虽有竞争但未影响增速 [3] - 毛利率同比下降，主要因海外业务占比提升以及结构因素所致 [3] - 从25年开始，公司明显加大了Trip平台投入，营销费用基本按此前预算消耗，这与海外市场部分目的地竞争对手加大投放有关 [3] - 上述营销投放带来了海外Trip业务高速增长，且用户份额快速提升，竞争更多获取的是线下市场线上化的增量份额 [3] - 携程已延续多个季度利润率持续提升，反映出竞争格局良好，利润稳定性和确定性高，且海外进展相对顺利 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各期货品种行情总结 IM（中证1000股指期货） - 主力合约上涨0.79%，报收7172点；四合约总成交213192手，较前日下降10643手；总持仓367936手，较前日减少9256手；主力合约贴水77.95点，较前日下降16.74点；年化基差率为 -15.87% [4][5] IF（沪深300股指期货） - 主力合约上涨0.66%，报收4473点；四合约总成交108933手，较前日下降4758手；总持仓264574手，较前日减少3977手；主力合约贴水17.4点，较前日下降4.55点；年化基差率为 -5.68% [24][25] IC（中证500股指期货） - 主力合约上涨0.81%，报收6900点；四合约总成交134717手，较前日增加2797手；总持仓258131手，较前日增加5282手；主力合约贴水54.6点，较前日下降13.23点；年化基差率为 -11.55% [42][43] IH（上证50股指期货） - 主力合约上涨0.35%，报收2959.2点；四合约总成交43866手，较前日下降889手；总持仓88482手，较前日减少977手；主力合约贴水9点，较前日下降2.84点；年化基差率为 -4.44% [63][64] 各期货品种合约详情 IM |合约|收盘价|涨跌|成交量|成交量变化|成交额|成交额变化|持仓量|持仓量变化|持仓保证金|到期日|剩余天数|分红价值|升贴水点数|升贴水率|年化升贴水率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中证1000现货|7249.95|1.31%|24543|2%|4042|10%| - | - | - | - | - | - | - | - | - | |IM2512|7172|0.85%|152757|-5%|2200|-3%|211318|-9330|364|2025 - 12 - 19|24|0.69|-77.95|-1.1%|-15.9%| |IM2601|7103.4|0.79%|6715|-15%|9|-14%|8020|246|14|2026 - 01 - 16|52|2.12|-146.55|-2.1%|-14.2%| |IM2603|6954|0.79%|38225|-1%|534|0%|97216|-867|162|2026 - 03 - 20|115|2.13|-295.95|-4.3%|-13.4%| |IM2606|6725.6|0.77%|15495|-8%|210|-6%|51382|695|83|2026 - 06 - 22|209|46.09|-524.35|-7.5%|-13.6%| [4] IF |合约|收盘价|涨跌|成交量|成交量变化|成交额|成交额变化|持仓量|持仓量变化|持仓保证金|到期日|剩余天数|分红影响|升贴水点数|升贴水率|年化升贴水率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪深300现货|4490.4|0.95%|16957|-9%|4115|-3%| - | - | - | - | - | - | - | - | - | |IF2512|4473|0.66%|77751|-6%|1045|-5%|160808|-7796|259|2025 - 12 - 19|0:00:00|1|-17.4|-0.4%|-5.7%| |IF2601|4457.2|0.66%|2938|11%|39|12%|3009|477|5|2026 - 01 - 16|52|6.91|-33.2|-0.7%|-5.1%| |IF2603|4444|0.7%|21902|0%|292|1%|78095|2507|125|2026 - 03 - 20|115|8.19|-46.4|-1.0%|-3.3%| |IF2606|4399.8|0.67%|6342|-3%|84|-2%|22662|835|36|2026 - 06 - 22|209|38.52|-90.6|-2.0%|-3.6%| [24][32] IC |合约|收盘价|涨跌|成交量|成交量变化|成交额|成交额变化|持仓量|持仓量变化|持仓保证金|到期日|剩余天数|分红价值|升贴水点数|升贴水率|年化升贴水率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中证500现货|6954.6|1.25%|16271|-2%|2892|7%| - | - | - | - | - | - | - | - | - | |IC2512|6900|0.85%|93552|1%|1297|3%|152439|1062|252|2025 - 12 - 19|24|0.61|-54.6|-0.8%|-11.6%| |IC2601|6846.6|0.81%|4728|30%|65|32%|4622|1043|8|2026 - 01 - 16|25|2.96|-108|-1.6%|-10.9%| |IC2603|6736|0.83%|27228|3%|369|5%|71544|2000|116|2026 - 03 - 20|115|3.51|-218.6|-3.1%|-10.2%| |IC2606|6530.8|0.82%|9209|-4%|121|-3%|29526|1177|46|2026 - 06 - 22|209|57.74|-423.8|-6.1%|-11.3%| [42][51] IH |合约|收盘价|涨跌|成交量|成交量变化|成交额|成交额变化|持仓量|持仓量变化|持仓保证金|到期日|剩余天数|分红价值|升贴水点数|升贴水率|年化升贴水率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上证50现货|2968.2|0.6%|4241|-17%|980|-11%| - | - | - | - | - | - | - | - | - | |IH2512|2959.2|0.35%|32610|-4%|290|-3%|59535|-2479|63|2025 - 12 - 19|24|0.87|-9|-0.3%|-4.4%| |IH2601|2954.2|0.35%|874|-10%|8|-9%|1084|130|1|2026 - 01 - 16|52|7.26|-14|-0.5%|-3.3%| |IH2603|2954|0.31%|7926|-1%|70|-1%|21397|875|23|2026 - 03 - 20|115|8.8|-14.2|-0.5%|-1.5%| |IH2606|2945.2|0.28%|2456|30%|22|31%|6466|497|7|2026 - 06 - 22|209|27.3|-23|-0.8%|-1.4%| [63][74] 各期货品种主要席位持仓情况 IM - IM2512、IM2603、IM2606合约各主要席位的成交量、持买单量、持卖单量及与前一日的变化情况有详细记录 [19][21][23] IF - IF2512、IF2601、IF2603、IF2606合约各主要席位的成交量、持买单量、持卖单量及与前一日的变化情况有详细记录 [37][39][40] IC - IC2512、IC2603、IC2606合约各主要席位的成交量、持买单量、持卖单量及与前一日的变化情况有详细记录 [57][59][61] IH - IH2512、IH2603合约各主要席位的成交量、持买单量、持卖单量及与前一日的变化情况有详细记录 [78][80]

行业商业化进展 - 载货、低速场景将率先实现无人驾驶商业化落地 商业化进度方面 载货先于载人 低速先于高速 Robovan物流无人车成为当前商业化进展最快的无人驾驶赛道之一 [2] - 物流无人车已成功跨过规模化交付门槛 行业进入规模扩张阶段 [1] - 城配场景具有路线固定、低速行驶、短驳等特征 L4自动驾驶技术跑通落地 行业跨入万台交付 [4] 市场空间与规模 - 广义城市配送市场车辆保有量达1459万辆 物流无人车可替换其中的面包车、轻型卡车、微型卡车等原有车辆 市场规模远大于单一的快递配送场景 [3] - 预计2030年物流无人车市场空间达657.5亿元 其中 车辆销售市场240亿元 运营服务市场417.5亿元 [4] - 物流无人车早期用于快递配送场景 近年最大的边际变化是探索出更广阔的城市配送市场 包括快消配送、异地电商、本地生鲜等多样化场景 [1][3] 成本与盈利模型 - 随着技术路线优化以及关键零部件价格下降 物流无人车售价已从百万级别降至10万以内 [4] - 使用物流无人车替换微型面包车后 单票降本幅度超50% [5] - 物流无人车企业主要靠保有量收取订阅费获得利润 经过测算预计当累计销量达到4万辆时实现企业盈利 [5] 发展阶段与竞争格局 - 单车商业模型跑通后 开拓更广阔城配市场的重点在于渠道运营能力 客户开拓、场景开拓、运力市场、路权推进四方面都需要建立市级渠道运营体系 [1][5] - 城市配送市场以长尾客户为主 在此阶段渠道运营能力将成为重点 [1] - 无人驾驶企业、物流平台企业、乘用车老玩家三方参与竞争 第一类是深耕细分场景的无人驾驶公司 如九识智能、新石器、白犀牛 第二类是具备生态优势的物流平台公司 如菜鸟、京东、美团 第三类是乘用车老玩家 在2025年新进入物流无人车赛道 如德赛西威、佑驾创新 [5]