核心财务表现 - 2025年1-6月实现营收30.2亿元 同比增长13.77% [1] - 净利润约5亿元 同比增长17.35% [1] - 毛利率29.46% 较上年同期27.6%提升1.86个百分点 [1] - 经营活动现金流净额同比下滑28.69% [1] - 基本每股收益0.37元 [1] 智能手机行业动态 - 2025年一、二季度全球智能手机市场保持1%-2%同比增速 [2] - AI手机渗透率预计达34% 加速从高端向中端机型渗透 [2] - 2025-2029年全球智能手机市场预计保持温和增长 [2] - 中国市场补贴政策刺激本土消费 新兴市场5G升级带来换机需求 [1] - 美国厂商为应对关税威胁实施提前备货策略 [1] 光学业务进展 - 涂布滤光片产品市场占有率持续提升 应用场景拓宽至无人机、运动相机及车载领域 [2] - 微棱镜产品凭借核心竞争力积极争夺市场份额 [2] - 传统单反相机业务保持较高市占率且经营业绩稳中有升 [2] - 越南生产基地完成二期产能扩建 新增高端滤光片生产线 [2] - 北美大客户涂布滤光片项目攻克技术难关实现量产 [2] 薄膜光学与车载光学 - 手机端产品市场份额稳步提升 实现消费电子终端品类全覆盖 [3] - 车载光学面板、无人机光学视窗等非手机产品规模同比增长 [3] - 获得LCOS技术路线AR-HUD项目定点及国内主流主机厂新订单 [3] - 与北美大客户深化战略合作 巩固细分市场龙头地位 [3] AR/VR技术突破 - 反射光波导技术通过核心工艺攻关 成功打通量产路径并与头部企业达成合作 [3] - 衍射光波导领域与Digilens技术协同 实现小批量商业级应用落地 [3] - AR眼镜光学组件市场有望成为消费电子新增长极 [3] 战略发展规划 - "十五五"期间将持续夯实消费电子、车载光电、AR/VR三大成长曲线 [4] - 积极布局泛机器人、医疗光学等新兴领域 [4] - 致力于成为全球AR光学显示解决方案龙头企业 [4] - 打造涵盖光波导、核心光学元器件和3D视觉的多元化产品矩阵 [4] - 实现从元器件解决方案商向显示光学模块解决方案提供商转型 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年H1营业收入7.8亿元，同比增长7.7%，归母净利润亏损1.5亿元，亏损幅度同比缩窄43.9% [7] - 2025年Q2营业收入4.6亿元，同比增长24.1%，环比增长38.9%，毛利率27.7%，同比提升12.9个百分点，环比提升4.2个百分点，毛利率表现超预期 [7] - ADAS业务2025年Q2收入2.7亿元，环比增长18.3%，出货量123,800台，同比增长4.6%，环比增长28%，平均单价2,189元，环比下降7.6%，毛利率约19.4%，环比提升4.3个百分点 [7] - 泛机器人业务2025年Q2收入1.5亿元，同比增长286.9%，环比增长101.4%，出货量34,400台，同比增长631.9%，环比增长189.1%，平均单价4,273元，环比下降30.3%，毛利率约41.7%，环比下降10.4个百分点 [7] - 基于自研SPAD-SOC芯片推出E平台全固态激光雷达，EM平台累计获得全球8家整车厂的45款车型定点 [7] - 割草机器人领域与多家全球Top5厂商达成独家合作，订单规模突破七位数 [7] - 无人配送领域与北美COCO Robotics及2家头部外送平台合作，并与美团、新石器、白犀牛建立深度战略伙伴关系 [7] - 具身智能领域与宇树科技、越疆等超20家全球领先公司保持紧密合作 [7] - 调整2025/2026/2027年预期归母净利润至-2.28/0.58/3.79亿元 [7] 财务数据 - 2025年预期营业总收入2,170.50百万元，同比增长31.63% [1][8] - 2026年预期营业总收入3,406.80百万元，同比增长56.96% [1][8] - 2027年预期营业总收入4,343.20百万元，同比增长27.49% [1][8] - 2025年预期归母净利润-228.12百万元，同比增长52.66% [1][8] - 2026年预期归母净利润58.17百万元，同比增长125.50% [1][8] - 2027年预期归母净利润378.76百万元，同比增长551.17% [1][8] - 2025年预期毛利率26.21%，2026年预期毛利率26.90%，2027年预期毛利率28.07% [8] - 2025年8月22日收盘价对应2025/2026/2027年PS分别为8.1/5.2/4.1倍 [1][7] 市场表现 - 收盘价39.02港元 [5] - 一年最低价10.82港元，一年最高价53.50港元 [5] - 市净率4.52倍 [5] - 港股流通市值17,257.43百万港元 [5]

纳芯微2025年上半年电话会议纪要分析 1 公司概况与财务表现 - 2025年上半年营收15.23亿元，同比增长79%（Q1同比+97%，Q2同比+66%），连续8个季度创新高[2][3][17] - 毛利率逐季提升：从2024Q4的31%升至2025Q1的34%，2025Q2达36%[3][20] - 归母净利润亏损收窄至4000万元（剔除股份支付费用）[3] - 员工总数1228人，较2024年底增加约100人，费用增速放缓[21] 2 产品线布局与表现 - **四大产品方向**：传感器（占比30%）、信号链（30%）、电源管理（30%）、MCU（10%）[4][5] - 传感器：同比增长349%（含收购麦根贡献），磁/压力/温湿度传感器为主[5][18] - 电源管理：同比增长73%，驱动/AI服务器电源模块表现突出[5][18] - 信号链：同比增长29%，隔离类产品占营收50%[5][21] - **隔离类产品**： - 国内市占率约1/3，含数字隔离/接口/采样/三级驱动等[21] - 隔离驱动上半年营收近4亿元，第三代工艺平台降本增效[21][23] - **MCU业务**： - 专用SoC（热管理芯片已出货400万颗）+实时控制MCU（替代DSP）[25] - 差异化策略：聚焦车载/光伏/工业场景[25] 3 下游市场结构 - **汽车电子（34%）**： - 同比增长82%，覆盖三电/智能座舱/车身控制等场景[6][12] - 单车价值量1300元，年底有望达1500元，长期布局超3000元[2][12] - 客户分散（比亚迪/汇川等），无单一依赖，海外TIER 1进入量产[14][15] - **泛能源（53%）**： - 同比增长78%，含工业自动化/光伏/储能/AI服务器电源[6][7] - AI服务器电源模块需求激增，光伏市场2025Q2显著复苏[7][8][9] - **消费电子（13%）**： - 同比增长74%，机器人/无人机/3D打印贡献增量[6][19][26] 4 行业动态与竞争 - **价格趋势**：2025年竞争趋缓，毛利率回升，德州仪器涨价影响待观察[10][11] - **汽车芯片**：模拟芯片需求增长，主机厂倾向综合实力强的供应商[14] - **机器人市场**： - 定义"泛机器人"（扫地机/无人机/工业设备等）[26] - 磁传感器市占率高，48V供电架构与车载技术协同[26] 5 增长驱动与未来重点 - **核心驱动力**： - 汽车电子：功能安全三级驱动量产，热管理SoC放量[12][16] - 泛能源：AI服务器/光伏复苏，数字电源模块增长[7][19] - 新品：CAN接口/固态继电器/温湿度传感器同比+100%[24] - **战略方向**： - 海外扩张：欧洲TIER 1合作深化，全球份额20%目标提升[15][22] - 技术迭代：功能安全隔离驱动、48V系统芯片[23][26]

纪要涉及的公司 珠城科技301280 [1] 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩情况**：2024年及25Q1营收分别为16.0亿元（同比+31.8%）、4.5亿元（同比+24.5%）；归母净利润分别为1.86亿元（同比+26.4%）、0.54亿元（同比+12.5%）；扣非净利润分别为1.75亿元（同比+25.8%）、0.51亿元（同比+8.8%），业绩符合预期，增长主要源于家电连接器增长，未来将受益于家电连接器国产化率提升及机器人、汽车连接器放量 [1] - **盈利能力**：2024年毛利率24.97%，同比-0.73pct，净利率12.30%，同比-0.92pct；25Q1毛利率24.45%，同比-2.04pcts，环比-1.36pcts，净利率12.91%，同比-1.31pcts，环比+1.40pcts；2024年整体费用率下降，盈利能力下降因成熟产品年降，随着新基地投入和新产品量产，规模效应和费用管控下，毛利率、净利率有望稳定在25%、13% [2] - **业务布局**：加强汽车、机器人连接器布局打造第二增长曲线，收购无锡德维嘉20%股权加快进入汽车连接器领域，未来继续通过收购提升营收规模和竞争力；机器人方面与优必选合作送样，取得库卡机器人供应商代码并小批量供货，小批量试产智能机器人工业连接器，成立专业化团队深化合作和开发定制化产品 [2] - **目标价预测**：预测公司2025 - 2027年EPS为2.52/3.22/4.36元，给予2025年30倍PE，上调目标价至75元 [2] 其他重要但是可能被忽略的内容 无