文章核心观点 - 2025年上半年上市寿险行业新业务价值同比大幅增长31.3%，主要驱动因素是量价齐升，其中新单保费增长7.8%，新业务价值率提升6.7个百分点 [16][18][23] - 行业增长呈现结构性分化：代理人渠道新单保费同比下降13.8%，而银保渠道新单保费同比大幅增长61.1%，形成渠道切换态势 [37][39][40] - 新业务价值率提升主要受预定利率下调和"报行合一"费用管控政策影响，行业从2018-2022年"量价齐跌"过渡至2025年"量价齐升"的高质量发展阶段 [23][26][48][51] 新业务价值表现 - 10家上市寿险公司新业务价值合计933亿元，同比增长31.3%，除中信保诚外均实现两位数增长 [16][18] - 中国人寿新业务价值285亿元（+20.3%），平安寿险223亿元（+39.8%），太保寿险95亿元（+32.3%），新华保险增速达58.4% [17][18] - 友邦人寿新业务价值率58.6%为行业最高，中信保诚43%位居第二 [23][24] 新业务价值率变化 - 行业加权新业务价值率27.6%，同比提升6.7个百分点 [23] - 中国人寿个险渠道新业务价值率32.4%（+9.2ppt），平安寿险26.1%（+8.8ppt），太平人寿21.6%（+3.1ppt） [23][26] - 人保寿险和人保健康新业务价值率分别提升4.0和3.9个百分点 [26] 新单保费结构分析 - 全行业新单保费5227亿元，同比增长7.8%，但公司间分化明显：太保寿险增28.2%，新华保险增100.5%，而平安寿险、友邦人寿和阳光人寿出现下滑 [28][31][32] - 代理人渠道新单保费2238亿元，同比下降13.8%，其中中国人寿739亿元（-21.6%），平安寿险756亿元（-20.1%） [37][39] - 银保渠道新单保费1756亿元，同比大幅增长61.1%，新华保险增150.2%，中国人寿增111.1% [39] 渠道转型与代理人状况 - 代理人数量160.5万人，同比下滑2.9%，人均产能13.9万元，同比下降11.3% [42][46][47] - 平安寿险代理人产能22.2万元为行业最高，但同比仍下降20.1% [46][47] - 银保渠道在"报行合一"政策下实现价值与规模同步提升，告别粗放增长模式 [40] 历史发展阶段特征 - 2018-2022年：量价齐跌阶段，受业务转型、代理人改革及疫情影响 [48][49] - 2023年：价稳量增转折点，3.5%增额终身寿产品刺激新单保费增长，价值率企稳 [50] - 2024年：价升量稳过渡期，代理人产能提升抵消人力下降，预定利率下调改善价值率 [51] - 2025年：量价齐升恢复期，银保渠道高增长弥补个代渠道下滑，行业呈现韧性发展 [51]

AI在保险行业的战略转变加速 - 从ALL in AI到AI in ALL的战略转变今年出现加速 保险业也不例外[1] 行业投入与市场前景 - 2025年保险行业科技总投入将突破670亿元 前沿技术研发板块以22.5%的年均复合增长率持续扩容[3] - 生成式AI对保险业带来的生产力高达700亿美元 对健康-康养行业带来的生产力高达2600亿美元[2] - 2025年是AI在保险业应用的转折之年 AI性能和成本已达临界点[2] 技术应用与业务渗透 - AI已深度渗透至保险业务流程的核心环节 包括销售、核保、理赔、风控和运营等场景[6] - 多家险企完成DeepSeek本地化部署或深度集成 覆盖客户服务、承保/核保自动化、智能风控等业务[2] - 大模型与大数据结合将全面优化业务模式 推动行业数智化转型升级[3] 企业合作与实施案例 - 科大讯飞与中国人保、中国人寿、太平洋保险等建立深度合作[7] - 太平保险、中国人保、新华保险、平安保险等多家险企快速响应AI应用[2] 降本增效成果 - 中国人寿坐席智能助手助力人工接通率稳居高位 智能客服机器人应答准确率超95%[8] - 中国平安大模型调用次数达8.18亿次 多元场景应用数超650个 AI坐席服务量约8.82亿次[8] - 中国人保需求按时完成率超过95.3% AI能力调用次数较2024年底提升27.2%[9] - 中国太保AI坐席覆盖近一半客户服务总量[9] - 中国人寿数字核保员带动核保智能审核率提升至95.8%[10] - 平安寿险保单秒级核保占比94%[10] - 中国人寿商业保险理赔案件超1200万件 数智化服务赔案占比超75%[10] - 中国太保健康险理赔自动化率达16% 责任认定准确率达99% 件均成本降低47%[10] - 平安AI智能体辅助销售661.57亿元 辅助保单复效提升18%[10] - 新华保险营销智能助手自动生成计划书260余万份[10] - 中国太保车险理赔风控工具累计检出风险金额上千万[11] - 平安产险反欺诈智能化理赔拦截减损64.4亿元 同比增长6%[11] 中后台管理与创新 - 大模型运用场景将覆盖审计内控、研发运维等内部场景 并延伸至精算流程[12] - 中国人保升级集团级AI智能中台 全集团发明专利申请数提高55.3%[12] - 新华保险打造"大势智"AI助手品牌矩阵 提效30% 智能点评30秒生成 行业趋势跟踪信息覆盖度提升50%[12] 应用挑战与制约因素 - 目前国内AI应用于保险业的进展仍然较慢 仅有极少数头部企业实现全面落地[12] - 行业整体仍处于从数字化向智能化的过渡阶段 以降本增效为主要目标 尚未完全进入价值创造阶段[12] - 数据积累、质量与隐私安全问题需要时间解决[13] - 医疗、财务等高敏感数据标准化程度低 隐私合规要求严格制约模型效果[13] - 大模型能力仍有欠缺 幻觉问题无法避免 需要较多外围工程提高精确度[13] - 保险业务高度复杂 通用模型需大量微调 训练成本较高[14] - 中小险企缺乏足够预算和人才 导致应用落地缓慢[14] - 既懂保险又懂技术的复合型人才稀缺[14] - AI应用要求企业重构业务流程和组织架构 传统团队转型难度较大[14] 发展建议与解决方案 - 运用隐私计算等技术建立合规的数据共享机制[14] - 通过通专结合混合模型架构提升垂直场景准确性[14] - 加强生态合作 中小险企可与科技企业开展能力共建和场景共创[14] - 加强跨学科人才培养 推动AI+业务融合团队建设[14] 未来展望 - AI将驱动保险与健康管理、养老服务等生态融合 形成产品+服务的新模式[15] - 未来保险企业会更多依赖AIAgent实现自主任务规划与执行[15] - AI将使保险产品更精准匹配个体风险 覆盖传统盲区 推动普惠保险发展[15] - 到2026年15%的保险公司将通过任命AI协调员使生成式AI项目成功率超过50%[15] - 到2026年超过60%的险司与投保人交互将通过数字自助服务方式实时进行[15] - 到2028年20%的C200保险公司将通过改革数据智能架构实现AI部署成功率提高30%[15] - 到2029年40%的保险业员工将掌握人机协作技能[15]

人身险行业核心趋势 - 人身险行业面临预定利率持续下调形成的低利率环境 分红险成为产品转型重点 [1] - "报行合一"政策向个险渠道全面铺开 推动行业从"高费用驱动"转向"费用透明化"发展模式 [1] - 银保"一对三"合作限制放开 进一步提升银保渠道行业地位 [1] 银保渠道业绩表现 - 中国人寿银保渠道总保费724.44亿元 同比增长45.7% [2] - 新华保险银保渠道保费收入461.92亿元 同比增长65.1% [2] - 太保寿险银保渠道保费规模416.6亿元 同比增长82.6% [2] - 人保寿险银保渠道保费收入531.04亿元 同比增长24.1% [2] - 新华保险银保渠道长期险首年保费249.39亿元 同比增长150.3% 其中期交保费111.04亿元 同比增长55.4% [2] - 人保寿险长险首年期交保费152.82亿元 同比增长53.9% [2] - 中国人寿银保渠道长险首年期交保费170.32亿元 同比增长34.4% [2] 新业务价值表现 - 太保寿险 人保寿险 新华保险银保渠道新业务价值同比增长均超100% [3] - 新华保险和人保寿险银保渠道价值贡献占比超过50% [3] 渠道变革驱动因素 - 银保渠道缓解大型险企个险经营颓势 [4] - "报行合一"政策压缩费用空间 促使险企重新重视银保业务 [4] - 银行网点与保险公司合作数量限制取消 激发险企拓展银保渠道热情 [4] - 传统代理人渠道面临转型阵痛 银保渠道成为战略补位 [4] - 银行净息差收窄亟需拓展中收业务 保险代销成为重要抓手 [4] - 低利率环境下银行存款收益下降 客户资金转向稳健收益保险产品 [4] - 客户更注重长期稳健收益与保障功能 推动银保产品向长期保障型和分红型转型 [4] 分红险产品发展 - 预定利率下行使长期保障型和储蓄型产品面临低性价比挑战 [5] - 分红险凭借"保证收益+浮动收益"特性成为低利率环境下重要战略选项 [6] - 分红险条款相对复杂 需要代理人专业讲解能力 销售依赖长期客户信任关系 [6] - 某国有银行APP显示储蓄型保险产品达78款 其中分红险产品34个 [8] - 分红险提供"保底+分红"收益 契合银行客户对替代存款产品的需求 [8] - 分红险条款相对简单 适合银行柜员快速销售 银行客户对理财型产品接受度高 [8] 中小险企面临挑战 - 中小险企在手续费透明化后难以通过高费用争取银行渠道资源 [9] - 费率趋同后银行更倾向与品牌强服务优的大型险企合作 [9] - 中小险企需转向产品与服务差异化发展路径 [9] - 可采取开发细分领域特色分红险 与区域银行建立独家合作 数字化工具提升渠道效率三类策略 [9] - 银保渠道适合作为基本盘 经代渠道可用于试点创新产品 [9] 渠道协同发展 - 银保渠道与个险渠道在客户群体 产品类型 销售方式上具有互补性 [10] - 险企应推动多元渠道协同发展 银保渠道作为规模与价值增长重要引擎 [10] - 个险渠道需推动职业化专业化转型 [10] - 建立跨渠道客户信息共享与服务协同机制 避免渠道冲突提升客户体验 [10]

2025年上半年分红险保费正增长 - 2025年上半年人身险公司分红险保费约5000亿 同比增长1% 较2024年末4%增速明显放缓[3] - 二季度行业分红险新单保费明显提速 增速反超传统险[3] 头部险企分红险新单保费高速增长 - 中国平安分红险保费增速41% 太平人寿分红险保费翻倍 新华保险增速超20%[5][6] - 太保寿险分红险新单期交保费101亿 同比增长超1300% 新华保险分红险首年保费46亿 超高速增长[7][9] - 泰康人寿2023年分红险保费1222亿 位列行业第一[5] 个代渠道成为分红险主要销售力量 - 中国人寿个险渠道浮动收益型期交保费占比超50% 太保寿险代理人渠道新保期缴分红险占比51% 太平人寿个险渠道新单分红险占比97.5%[12] - 个代渠道分红险增速超400% 远高于银保渠道20%增速[14] - 二季度分红险增速90% 显著高于传统险20%增速[14] 银保渠道与中小险企分红险发展 - 中邮人寿等公司依靠银保渠道实现分红险超高速增长[17] - 上半年分红险增速放缓主因是银保渠道主销产品从分红险切换至传统险[3][14] 预定利率调整与行业转型 - 传统险预定利率2.0% 分红险预定利率1.75% 两者差距从0.5%缩小至0.25%[19] - 2024年度3357款分红险产品红利实现率61.7% 同比提升10.9个百分点[19] - 非对称利率下调和分红实现率提升双重利好加速行业向"保底+浮动收益"产品转型[19]

市场整体表现 - 上证综指报3790.40点，跌幅1.00%，收于五日均线下方 [1] - A股总成交额达20575.39亿元 [1] - 172只个股价格突破五日均线 [1] 突破五日均线个股表现 - 特锐德（300001）以10.86%乖离率居首，股价27.52元较五日均线24.82元上涨14.14%，换手率11.31% [2] - 创远信科（831961）乖离率10.73%位列第二，股价31.28元较五日均线28.25元上涨19.25%，换手率22.67% [2] - 宁波海运（600798）乖离率7.96%排名第三，股价4.42元较五日均线4.09元上涨9.95%，换手率17.99% [2] 高乖离率个股特征 - 乖离率超5%的个股包括优彩资源（7.66%）、迎丰股份（7.52%）、湘电股份（7.16%）等12只个股 [2] - 广东建工（002060）单日涨幅10.05%且换手率达7.33%，股价4.16元突破五日均线3.89元 [2] - 南京港（002040）以10.00%涨幅实现6.95%乖离率，换手率10.56% [2] 中等乖离率个股情况 - 纽泰格（301229）乖离率6.50%，股价24.48元较五日均线22.99元上涨8.03%，换手率15.34% [2] - 宏盛股份（603090）实现10.01%涨幅，乖离率6.41%，换手率11.03% [2] - 旭升集团（603305）乖离率5.12%，股价17.95元较五日均线17.08元上涨6.53% [2][3]

公司营业场所变更 - 新华人寿保险股份有限公司象州支公司营业场所获准变更为广西壮族自治区来宾市象州县象州镇朝阳路057号四楼4-1 [1] - 公司需按规定及时办理变更及许可证换领事宜 [1]

港股通持股变动概况 - 亿华通(02402)在最新日、5日和20日增持榜均位列首位，持股比例分别增加14.82%、14.99%和14.87%，最新持股达24.14% [1][2][3] - 山东墨龙(00568)在最新日、5日和20日减持榜均上榜，持股比例分别减少1.44%、3.89%和4.60%，最新持股为53.78% [1][2][3][4] - 香港宽频(01310)最新日增持4.71%但20日减持5.04%，呈现短期资金流入与长期流出分化 [1][2][4] 重点公司持股变动详情 - 长飞光纤光缆(06869)获持续增持，5日增7.41%至69.80%，20日累计增13.73% [1][2][3] - 同源康医药-B(02410)5日增持7.60%至24.20%，20日累计增9.52% [1][2][3] - 百果园集团(02411)遭连续减持，5日减3.55%至9.28%，20日累计减5.59% [1][2][4] - 南方恆生科技(03033)5日减持3.14%至59.53% [1][2] 行业分布特征 - 新能源板块表现分化：亿华通获大幅增持而龙蟠科技(02465)单日减持3.69% [1][2] - 通信设备中长飞光纤光缆持股比例达69.80%居高位，中兴通讯(00763)反遭减持0.49% [2][3] - 医药板块内部分化明显：昭衍新药(06127)5日增3.76%至47.46%，欧康维视生物-B(01477)20日减持4.55% [2][4] 持股比例高位个股 - 长飞光纤光缆(06869)持股比例69.80%居首，20日增13.73% [2][3] - 中远海能(01138)持股比例68.92%，20日增12.27% [3][4] - 弘业期货(03678)持股63.95%，单日增0.94% [2] - 昊天国际建投(01341)持股62.04%，单日增1.22% [2]

核心观点 - 宏观经济政策聚焦财政发力与产业转型 国内政策强调积极财政以支持稳增长 同时推动工业互联网与人工智能等新兴产业[3] 海外方面美联储降息25基点至4.00%-4.25%区间 预计年底再降50基点[6] - 债券市场增量由利率债主导 商业银行增持 债市杠杆率微升 经济预期修正下债券收益率或趋势性上行[9][10][12][13][14] - 创新药企受益于集采优化与医保政策 头部企业业绩稳健 恒瑞医药2025H1收入157.6亿元(同比+15.88%) 净利润44.50亿元(同比+29.67%)[17][18] - 保险行业财险与权益投资拉动业绩 分红险转型驱动增配权益资产 上市险企2025H1净利润改善[21][26][28] - 禽肉价格受进口扰动与需求提振上行 白羽鸡8月均价7.17元/公斤(环比+0.64元/公斤) 蛋鸡产能偏高压制蛋价[30][32] - 机器人行业估值重塑 Figure投后估值达390亿美元 核心零部件公司或享受高估值溢价[37][38] - 消费服务领域十一假期预订量增价稳 潮玩线上销售额12.75亿元(同比+16%) 茶咖龙头店效持续增长[42][43] 宏观经济 - 国内财政政策强调"用好用足更加积极的财政政策"以支持稳就业稳外贸及培育新动能[3] - 产业政策聚焦"十五五"规划 重点涉及工业互联网、人工智能应用及新能源领域[3] - 央行文章探讨国际货币体系改革 指向多主权货币竞争格局及跨境支付技术演进[4] - 消费政策推出"服务消费季"及扩大电信、医疗等领域开放试点[4] - 上海优化房产税政策 对持居住证人才及满3年居民家庭给予首套房免税[4] - 中美领导人通话就双边关系交换意见 强调相互尊重与合作共赢[5] - 美联储9月降息25基点至4.00%-4.25% 预计年底再降50基点 鲍威尔称降息为"风险缓释"举措[6] 固定收益 - 8月末债券托管总量174.54万亿元(环比+15060.06亿元) 增量环比下降[9][10] - 利率债贡献主要增量 月净增18048.34亿元 其中国债净增8260.58亿元[10][11] - 商业银行为增持主力 月净增12020.46亿元 广义基金及境外机构减持[12] - 债市整体杠杆率106.88%(环比+0.07pct) 非银机构杠杆率109.66%(环比+0.15pct)[13] - 经济预期修正下债券收益率或趋势性上行 股债配置切换[14] 医药行业 - 头部药企2025H1业绩稳健 恒瑞医药收入157.6亿元(同比+15.88%) 净利润44.50亿元(同比+29.67%) 6款创新药获批[17] - 中国生物制药收入175.8亿元(同比+9.8%) 创新药收入增长27.2% 先声药业创新药收入增26%[17] - 医保目录调整进入谈判阶段 集采规则优化避免恶性竞争 第十一批集采以"入围均价50%"为价差控制锚点[18] 非银金融 - 上市险企2025H1净利润改善 主因财险利润拉动及权益投资受益[21] - 财险COR改善带动承保利润增加 寿险渠道转型中银保渠道新单高增[25] - 险企增配权益资产 投资端受分红险转型驱动[26] - 未来负债端有望高质量增长 分红险转型延续 看好中国太保和中国平安[28] 农林牧渔 - 白羽鸡8月均价7.17元/公斤(环比+0.64元/公斤) 盈利0.86元/羽 因进口扰动及开学备货需求[30] - 黄羽鸡8月均价12.39元/公斤(环比+19.57%) 受升学宴需求提振[31] - 鸡蛋8月批发价6.22元/公斤(环比+2.30%) 但在产蛋鸡存栏13.17亿只(同比+8.93%) 产能偏高压制价格[32] - 益生股份8月鸡苗销量5791.85万只(环比+1.68%) 均价3.69元/羽(环比+1.93元/羽)[33] 机械行业 - Figure完成C轮融资后估值390亿美元 特斯拉机器人目标交付100万台对应5000亿美元市值[37] - 核心零部件公司估值溢价显著 假设单台机器人关节模组成本300美元 产业初期PE或达200倍[38] - 供应链聚焦灵巧手、关节总成等方向 需具备研发迭代、工程化及全球化制造能力[39][40] 社服行业 - 十一假期酒旅预订量增价稳 政策推出消费月活动补贴[42] - 8月潮玩线上销售额12.75亿元(同比+16%) 泡泡玛特店效同比+66%[42] - 茶饮行业8月店效同比+3.5% 蜜雪冰城店效增24.2% 古茗增22.2%[43] - Shopee与Facebook合作推出联盟营销 韩束新品首日京东销售额破4000万元[44] 公司研究 - 中海物业2024年在管面积4.31亿平(同比+7.4%) 新签第三方占比63.3% 关联方拿地规模行业第一[49] - 欧陆通为高功率服务器电源龙头 产品覆盖800W-5500W 应用于AI服务器 2025年预计净利润3.22亿元[51][52][53]

招标项目信息 - 杭州银行发布2025-2028年安防监控系统施工供应商入围采购项目招标公告 预算金额700万元[1] - 项目招标信息发布于2025年9月22日[1] 股权结构 - 杭州银行股份有限公司由新华保险持股4.55%[1] - 苏州高新持有杭州银行1.63%股权[1]

投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 财险和权益投资是拉动业绩主因，分红险转型驱动投资端增配权益[3] - 寿险渠道、产品双转型，财险COR改善拉动业绩高增，险企增配权益资产[6] - 负债端有望延续高质量增长，投资端延续增配权益趋势[8] 总体情况：业绩、EV双增长，财险和投资是主要驱动 - 2025H1上市险企归母净利润增速整体改善，合计同比+3.7%（较一季度+1.4%），但存在分化：中国平安680亿元/-8.8%、中国人寿409亿元/+6.9%、中国太保279亿元/+11.0%、中国人保265亿元/+16.9%、新华保险148亿元/+33.5%[15] - 财险分部净利润增速明显高于寿险分部：中国平安财险同比+1.0%（寿险-3.3%）、中国太保财险同比+18.4%（寿险+3.6%）、中国人保财险同比+39.0%（寿险-10.2%）[15] - 调整后归母净资产较年初均下降：中国平安9052亿元/-2.5%、中国人寿4961亿元/-2.7%、中国太保2647亿元/-9.2%、中国人保2661亿元/-1.0%、新华保险748亿元/-22.3%[24] - CSM余额较年初稳步增长，新业务CSM除中国人寿外均同比正增：中国人寿新业务CSM 262.1亿元/-31.0%、中国平安252.1亿元/+6.2%、中国太保108.2亿元/+20.9%[30] - EV较年初均正增长：中国人寿1.48万亿元/+5.5%、中国平安1.50万亿元/+5.5%、中国太保5889亿元/+4.7%、新华保险2794亿元/+8.1%[43] 业务情况：寿险渠道、产品转型推进，财险COR改善 - 回溯口径下NBV增长较快：中国平安223.35亿元/+39.8%、中国人寿285.46亿元/+20.3%、中国太保95.44亿元/+32.3%[53] - 银保渠道新单高增成为主要驱动力：中国平安银保新单229亿元/+74.7%、中国人寿359亿元/+111.1%、中国太保290亿元/+95.6%[57] - 分红险转型成效显著：中国平安分红险保费499.2亿元/+40.9%（占比+3.7pct）、新华保险分红险保费182.7亿元/+24.9%[72] - 财险COR改善带动承保利润增长：平安财险COR 95.2%/-2.6pct、太保财险COR 96.4%/-0.7pct、人保财险COR 95.3%/-1.5pct[92] - 权益资产配置提升：中国平安权益类占比18.3%/+1.9pct、中国人寿20.0%/+0.8pct、新华保险22.4%/+0.4pct、中国人保20.4%/+2.2pct[92] 资产端与投资表现 - 投资资产规模增长：中国平安6.2万亿元/+8.2%、中国人寿7.1万亿元/+7.8%、中国太保2.9万亿元/+7.0%[92] - FVOCI股票资产占比提升：中国平安FVOCI股票占比6.8%/+2.2pct、中国人寿2.0%/+1.1pct[109] - 投资收益率分化：新华保险总投资收益率5.9%/+1.1pct、中国人保5.1%/+1.0pct；净投资收益率普遍微降[112] 未来展望 - 监管推动行业高质量发展：分类管理机制扶优限劣，个人营销体制改革深化"报行合一"[116] - 分红险转型成为行业共识：预定利率下调至1.99%，分红险性价比提升[117] - 投资端持续增配权益资产：浮动收益型产品转型推动权益配置，关注长端利率变化影响[8]