核心观点 - 国家金融监管总局发布通知，下调保险公司部分权益资产偿付能力风险因子，旨在释放险资入市空间，引导长期投资，支持科技创新 [2][3] - 政策预计可静态释放最低资本326亿元，若全部用于增配沪深300股票，对应入市资金可达1086亿元 [2][4] - 监管层年内已落地包括风险因子下调、增加长期投资试点额度、拉长考核周期在内的“组合拳”，持续鼓励险资加大权益投资 [5][7] - 在政策引导及市场环境驱动下，险资年内已大幅加仓股票，前三季度股票账面余额达3.62万亿元，较去年末增长1.19万亿元，增幅近五成 [7][8] 政策内容与影响 - 将持仓超三年的沪深300指数、中证红利低波动100指数成分股风险因子从0.3下调至0.27，降幅10% [2] - 将持仓超两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36，降幅10% [2] - 风险因子下调设置了差异化持仓时间门槛，旨在培育“耐心资本”和“长期资本”，支持科技创新 [3] - 风险因子与资本占用直接相关，下调有助于降低最低资本要求，从而提升险资权益配置意愿，此前对偿付能力的占用曾掣肘其投资步伐 [1][4] 资金释放测算 - 据分析师测算，基于三季度末险资股票余额3.62万亿元，假设符合条件标的占比分别为40%（沪深300等）和5%（科创板），且其中20%符合持仓时间要求，可静态释放最低资本326亿元 [4] - 若释放的326亿元最低资本全部用于增配沪深300股票，对应可撬动的股市增量资金为1086亿元 [2][4] - 若不增配股票，此次风险因子下调可改善保险行业偿付能力充足率约1个百分点 [4] 年内政策组合拳落地情况 - 5月国新办发布会预告的三项鼓励险资入市政策（新增600亿长期投资试点额度、股票风险因子调降10%、推动长周期考核）在2024年已全部落地 [5][7] - 长期投资试点新增600亿元额度已于5月陆续获批，使试点总额度达到2220亿元，多只试点私募基金已落地投资 [7] - 财政部于7月发布通知，将国有商业保险公司的ROE和资本保值增值率考核周期拉长至“年度+三年+五年”，有利于平滑新会计准则下权益资产波动对利润的冲击 [7] 险资权益投资动态与市场表现 - 在政策鼓励及市场走势下，多家上市险企投资负责人表示今年已加仓权益投资 [7][8] - 金融监管总局数据显示，截至2024年第三季度末，险资股票账面余额为3.62万亿元，较2023年末大幅增加1.19万亿元，增幅近50%，其中第三季度单季增加5524亿元 [4][8] - 若加上证券投资基金，截至三季度末险资配置的核心权益资产规模近5.6万亿元，较去年末增加近1.5万亿元，其中第三季度单季增加8640亿元 [8] - 股市表现助力上市险企前三季度净利润创下历史同期新高 [8] - 在低利率、资产荒环境及政策引导下，股票资产对保险资金的吸引力预计将持续 [8]

人身险公司整体业绩表现 - 2025年前三季度，72家人身险公司净利润达4619.6亿元，较上年同期增加约1765亿元，同比增长近62% [5][6] - 行业净利润在上年同期高基数基础上再创新高，已超过2024年全年水平 [7] - 业绩增长得益于新业务价值和投资收益的“双双增长”，其中投资收益贡献较大 [7] 行业投资收益率分析 - 2025年前三季度，人身险公司年化投资收益率的算术平均值为4.96%，较上年同期上升近1.3个百分点 [10][11] - 按2025年上半年人身险公司资金运用余额32.6万亿元计算，投资收益率提升1个百分点，投资收益额有望增长3.2千亿元 [11] - 超七成公司投资收益率较上年同期上升，72家寿险公司中有54家投资收益率超过3%，占比约75% [13] - 投资收益率提升至3%以上有助于缓解负债端压力，为未来发展奠定基础 [13] 上市险企投资收益详情 - 5家上市险企2025年前三季度总投资收益超8800亿元，较上年同期增加约2300亿元 [14][15] - 中国人寿总投资收益约3600亿元，同比增加1065亿元；中国平安总投资收益约2000亿元，同比增加约450亿元 [17] - 以此计算，5家上市险企日均投资收益约32亿元，投资业绩对头部险企利润增长贡献最大 [17] - 头部险企总投资收益率约5%，较上年同期提升约1个百分点，预计2025年末大概率超5% [20] 投资收益结构变化 - 受利率下行影响，头部险企净投资收益率较上年同期下降约0.3个百分点 [22] - 投资收益率的上升主要来源于买卖价差收益，属于“已实现收益”，直接影响当期净利润 [22] - 例如，2025年上半年中国人寿归母净利润为409亿元，其中买卖价差收益达304亿元 [26] 险企资本市场操作 - 2025年第三季度，险企交易频繁，当季退出166家上市公司大流通股股东位置，减仓金额约245亿元 [28] - 同期新晋成为179家上市公司大流通股股东，建仓金额约750亿元 [28] - 保险公司发挥中长期资金优势，如鸿鹄基金持续加仓通信、能源等产业，投资聚焦于中国电信、中国石油、国投电力等公司 [29][30][31] 行业投资趋势展望 - 保险公司抓住资本市场向好机遇，投资收益率大幅上升，对公司未来发展尤为重要 [33] - 随着保险资金投资力度加大和相关投资比例放开，规模效应有望发挥更大优势 [33] - 若2025年末投资收益率较2024年明显提升，将拉动行业近三年投资收益率企稳回升，摆脱此前持续下降的现状 [33]

业绩表现 - 公司预计前三季度归母净利润为299.86亿元至341.22亿元，同比增加93.06亿元至134.42亿元，同比增长45%至65% [1] - 公司预计前三季度扣非后净利润为289.98亿元至331.41亿元，同比增长40%至60% [1] - 第三季度净利润预计为151.86亿元至193.22亿元，单季度增速为58%至101%，盈利超越上半年总利润 [1] - 今年1-8月，公司实现原保险保费收入1580亿元，同比增长21%，其中8月份保费收入203亿元，同比增长10.2% [2] 业绩驱动因素 - 业绩大幅上涨主要由于中国资本市场回稳向好，使得公司投资收益在去年同期高增长基础上继续同比大幅增长 [1] - 权益市场上行推动投资收益率提升，公司上半年年化总投资收益率达5.9%，同比增长1.1个百分点 [1] - 公司股票投资金额为1992.48亿元，较年初增长10.2% [1] - 预定利率调整利好负债端，推动保费持续上涨 [2] 投资策略与市场环境 - 公司自去年起在资本市场动作频频，举牌国药股份、上海医药、海通证券及港股北京控股等，所涉标的多为高股息资产 [2] - 公司与中国人寿共同设立的鸿鹄基金一期已于年中完成建仓并取得良好收益，二期基金于二季度末基本完成建仓，三期基金于7月初启动 [2] - 鸿鹄基金投资范围为中证A500指数成份股中符合条件的大型上市公司 [2] - 2025年4月低点以来A股走出“慢牛”行情，截至9月底沪深300指数累计上涨约18%，其中第三季度单季上涨约18% [2] 财务状况 - 截至今年6月底，公司总资产达到1.78万亿元，较上年末提升5% [1] - 公司上半年年化净投资收益率为3.0% [1]

公司规模与战略定位 - 合并管理资产总规模超过6.5万亿元 服务实体经济规模近4万亿元 [1] - 积极发挥头雁作用 争做资本市场改革的行动派 长期投资者和稳定贡献者 [1] - 通过逆周期和跨周期布局拉长资产久期 稳定投资收益 夯实民生保障硬实力 [1] 中长期资金入市举措 - 联合发起鸿鹄基金 开创保险资金长期稳定投资股票新模式 已连续设立三期 [2] - 基金投资并长期持有治理良好 经营稳健 股息稳定的大盘蓝筹股 减少短期股价波动影响 [2] - 秉持市场化 法治化和长钱长投原则 支持资本市场长期稳定发展 [2] 国家战略与重点领域投资 - 发起设立沪发1号股权投资计划和北京科创股权投资计划 以S份额投资上海集成电路产业基金和北京科创基金 [3] - 设立龙溪口航电枢纽债权投资计划和兰沧1号 2号绿色股权投资计划 支持清洁能源建设 [3] - 围绕新质生产力优化资产配置 发挥长期资本优势 赋能经济结构转型升级 [2][3] 投资方法论与投研体系 - 形成以"双线配置"为核心的投资方法论 贯穿项目筛选至投后管理全流程 [5] - 建立全市场全覆盖研究团队 执行投研一体模式 研究驱动投资 [4] - 以三大核心池为研究重心 建立基于景气度的行业配置模型 提升判断前瞻性 [4] 科技赋能与数字化转型 - 2018年启动CLIMB平台建设 引入云计算 大数据和人工智能技术 覆盖60余个子系统 [7] - 平台日均交易额超过300亿元 服务用户1400余人 日均访问近2万人次 [7] - 应用数字员工和AI技术 合同审查时间从90分钟缩短至10分钟 RPA机器人年节省人力超1万小时 [8] 考核机制与行业贡献 - 建立以长期业绩为核心的激励约束机制 加大长周期业绩考核比重 [6] - 协助编制行业标准 发布保险资管产品数据元 填补行业数据标准空白 [8] - 建成开放式投资管理平台技术框架 推动行业数字化转型模式变革 [8]

公司规模与市场地位 - 合并管理资产总规模超过6.5万亿元，服务实体经济规模近4万亿元 [1] - 作为头部险资机构，积极发挥头雁作用，争做资本市场改革的行动派和长期投资者 [1] 长期投资实践与产品创新 - 联合相关机构连续发起设立三期鸿鹄基金，开创保险资金长期稳定投资股票新模式 [2] - 鸿鹄系列基金投资并长期持有治理良好、经营稳健、股息稳定的大盘蓝筹股，以减少股价短期波动影响 [2] - 紧扣国家战略部署方向，围绕新质生产力优化资产配置，发挥长期资本、耐心资本优势 [2] 服务国家战略与重点领域投资 - 在科技创新领域重点发力，发起设立如“中国人寿-沪发1号股权投资计划”等，探索保险资金与政府基金的接力模式 [3] - 通过“中国人寿-龙溪口航电枢纽债权投资计划”等绿色金融项目，服务国家重大战略和清洁能源建设 [3] 投资方法论与投研体系 - 形成以落实党中央决策部署和委托方投资指引的“双线配置”投资方法论，并深度嵌入全流程操作实践 [6] - 建立全市场全覆盖的研究团队，坚持“研究驱动投资”，执行投研一体模式 [4] - 研究板块以“三大核心池”为重心，建立基于景气度的重点行业配置模型，增加行业判断前瞻性 [5] - 内部建立以长期业绩为核心的激励约束机制，加大长周期业绩考核比重 [6] 数字化转型与科技赋能 - 于2018年全面启动数字化转型，并建成CLIMB投研平台，实现投资业务精细化管理、自动化运营和数量化决策 [7] - CLIMB平台日均交易额超过300亿元，服务内外部用户1400余人，日均访问近2万人次 [7] - 平台每年完成资金指令近万亿元，发起线上业务协作超过2.5万次，自动产生各类报告8万余份 [7] - 全面应用大语言模型、机器学习等技术，数字员工将合同审查时间由90分钟缩短至不超过10分钟，RPA机器人年节省人力超1万小时，累计节约人工成本近千万元 [8] - 积极推动资管行业融合创新，发布行业数据标准，建成开放式投资管理平台技术框架 [8]

公司规模与市场地位 - 合并管理资产总规模超过6.5万亿元，服务实体经济规模近4万亿元 [1] - 发挥头雁作用，是资本市场改革的行动派、长期投资者和稳定市场的贡献者 [1] - 通过逆周期和跨周期布局，拉长资产久期，稳定自身投资收益 [1] 长期投资实践与产品创新 - 联合相关机构连续发起设立三期鸿鹄基金，开创保险资金长期稳定投资股票新模式 [2] - 鸿鹄基金投资并长期持有治理良好、经营稳健、股息稳定的大盘蓝筹股，减少股价短期波动影响 [2] - 紧扣国家战略，围绕新质生产力优化资产配置，发挥长期资本、耐心资本优势 [2] 服务国家战略与重点领域投资 - 在科技创新领域重点发力，发起设立“中国人寿-沪发1号股权投资计划”和“中国人寿-北京科创股权投资计划” [3] - 以S份额方式投资上海集成电路产业投资基金和北京市科技创新基金，探索保险资金与政府基金接力模式 [3] - 设立“中国人寿-龙溪口航电枢纽债权投资计划”及“中国人寿-兰沧1号、兰沧2号绿色股权投资计划”等服务重大工程和清洁能源 [3] 投资方法论与投研体系 - 形成以落实党中央决策部署和委托方投资指引的“双线配置”投资方法论 [5] - 坚持“研究驱动投资”，执行投研一体模式，建立全市场全覆盖的研究团队 [4] - 研究板块以“三大核心池”为重心，建立基于景气度的重点行业配置模型 [4] - 内部建立以长期业绩为核心的激励约束机制和创新容错机制，加大长周期业绩考核比重 [6] 数字化转型与科技赋能 - 2018年全面启动数字化转型，并确定为长期性、基础性的重大战略任务 [6] - 建成CLIMB平台，以“统一数据、统一流程、统一界面”为原则，引入云计算、大数据、人工智能等前沿科技 [7] - CLIMB平台日均交易额超过300亿元，服务用户1400余人，日均访问近2万人次，每年完成资金指令近万亿元 [7] - 应用大语言模型、机器学习、OCR、RPA等技术，数字员工将合同审查时间由90分钟缩短至不超过10分钟，RPA机器人年节省人力超1万小时，节约人工成本近千万元 [7] 行业引领与合作创新 - 协助推进行业标准编制，发布《保险资管产品债权投资计划数据元》，填补行业数据标准空白 [8] - 建成开放式投资管理平台技术框架，推动供应商打破以产品为中心的建设模式 [8] - 坚持开放合作，成立联合创新实验室，孵化新一代另类投资管理系统等创新产品 [8]

保险资金私募投资布局 - 保险资金通过私募基金在资本市场活跃度显著提升 鸿鹄基金跻身至少7家上市公司前十大股东行列[1] - 保险资金设立私募证券基金投资二级市场股票并长期持有 为长期投资改革试点具体实践[1] - 首批试点项目2023年10月获批 鸿鹄基金一期总规模500亿元 2024年3月启动投资并完成全部投资落地[1] 鸿鹄基金业绩与规模 - 鸿鹄基金一期上半年实现营业收入12.03亿元 净利润9.68亿元[1] - 二期总规模200亿元 由新华保险和中国人寿各出资100亿元认购[3] - 三期总规模400亿元 分为两只产品 由中国人寿 新华保险及多家中小险企出资认购[3] 投资策略与持仓情况 - 投资策略聚焦中证A500指数成分股中大型上市公司A+H股 偏好治理良好 经营稳健 股息稳定且流动性较好公司[3] - 鸿鹄基金一期上半年增持伊利股份 陕西煤业和中国电信 位列前十大流通股股东[3] - 二期和三期现身中国石油 中国神华 中国石化和大秦铁路等公司前十大股东名单[3] 投资标的特征 - 被投上市公司股息率较高且市值可观 伊利股份 陕西煤业和中国电信最新12个月股息率均超过4%[3] - 市值最小的大秦铁路也超过千亿元[3] 试点项目进展与影响 - 鸿鹄基金一期已完成建仓并取得良好收益 二期基本完成建仓 三期进展顺利[3] - 第二批和第三批试点项目2025年以来相继获批 试点金额合计达2220亿元[4] - 已有7家险资系私募证券基金管理公司获批成立 为资本市场注入更多活力[4] 政策效果与行业意义 - 保险资金长期投资改革试点为资本市场引入中长期增量资金 增强市场稳定性[4] - 有助于引导保险资金聚焦科技创新和先进制造等领域[4] - 缓解险企偿付压力与会计波动约束 推动"长钱长投"机制深化[4]

核心财务表现 - 截至2025年6月30日，公司营业收入700.41亿元，同比增长26% [2] - 归属于母公司股东的净利润148亿元，同比增长33.5% [2] - 原保险保费收入1,213亿元，同比增长22.7% [2] - 新业务价值61.82亿元，同比增长58% [2] - 总资产达到1.78万亿元，较上年末增长5% [2] - 内含价值2793.94亿元，较上年末增长8.1% [5] 投资业绩与资产配置 - 投资规模超1.7万亿元，较上年末增长5.1% [9][14] - 上半年年化总投资收益率5.9%，同比提升1.1个百分点 [2][9][14] - 年化综合投资收益率6.3% [9][14] - 服务实体经济投资余额超1.21万亿元 [9] - 债券投资占比50.6%，较年初减少1.5个百分点 [9][10] - 股票投资占比11.6%，较年初增加0.5个百分点 [9][10] - 基金投资占比7.0%，较年初减少0.7个百分点 [9][10] - 核心权益规模较年初增加4.0%至3194亿元 [9] - 股票投资规模1992.48亿元，较上年末净增加184.53亿元 [11] - 高股息OCI类权益工具投资由年初306.40亿元增长至374.66亿元 [11] 保费收入结构 - 长期险首年保费收入396.22亿元，同比增长113.1% [4] - 长期险首年期交保费收入255.28亿元，同比增长64.9% [4] - 长期险首年趸交保费收入140.94亿元，同比增长353.3% [4] - 续期保费收入788.31亿元，同比增长1.5% [4] - 传统型保险长期险首年保费339.55亿元，同比增长90.0% [6] - 分红型保险长期险首年保费46.27亿元，同比增长231,250.0% [6] - 健康保险长期险首年保费10.40亿元，同比增长45.5% [6] 渠道业务表现 - 个险渠道长期险首年保费145.06亿元，同比增长70.8% [5] - 个险渠道长期险首年期交保费142.48亿元，同比增长72.5% [5] - 个险代理人规模人力13.3万人，上半年累计新增人力近2万人 [5] - 银保渠道长期险首年保费249.39亿元，同比增长150.3% [5] - 银保渠道长期险首年期交保费111亿元，同比增长55.4% [5] - 银保渠道续期保费212亿元，同比增长18% [5] - 银保渠道价值贡献32.67亿元，价值占比提升近18个百分点 [5] - 团体渠道保费收入25.44亿元，同比增长18.8% [5] - 团体渠道长期险首年保费1.77亿元，同比增长31.1% [5] - 团体渠道人均产能同比增长33% [5] 分红与资本运作 - 拟向全体股东派发中期现金股利每股0.67元，共计约20.90亿元，占半年度净利润14.1% [2] - 鸿鹄基金一期完成建仓并取得良好收益，二期基本完成建仓，三期7月初启动 [3] - 公司对鸿鹄基金计划累计出资462.5亿元 [3][9] - 鸿鹄志远基金净资产556.84亿元，总资产571.12亿元，营业收入12.03亿元，净利润9.68亿元 [12] 产品战略与转型 - 分红险转型成效显著，个险渠道4月至7月分红险期交保费占比超过70% [8] - 银代渠道4月至7月分红险期交保费占比逐步提升，超过30% [8] - 公司将持续深化分红险产品开发，加强关键环节创新 [8] - 通过调整结算利率和分红水平，使资金成本适应市场变化 [8] - 近三年平均年化综合成本率完全覆盖寿险业务三年平均负债资金成本率 [8] 投资策略与方向 - 权益投资策略聚焦优化配置结构，控制波动并获取长期稳健超额收益 [11] - 固收组合以长久期利率债为主，积极配置可转债、债券基金、REITs等多元化策略 [11] - 鸿鹄基金投资范围包括中证A500指数成分股中符合条件的大型上市公司A+H股 [12] - 试点基金将坚守耐心资本优势，深化投研，优化配置，实现功能性和盈利性统一 [12]

基金规模与进展 - 鸿鹄基金最新规模达925亿元 距离千亿目标仅一步之遥 [1] - 初始规模500亿元于2023年10月设立 标志试点启动 [2] - 2025年5月设立二期基金规模200亿元 进一步扩大投资 [2] - 2025年7月设立三期基金规模225亿元 [3] - 三次布局叠加推动规模攀升至925亿元 [4] 投资策略与标的 - 三期基金主要投向中证A500指数成分股中符合条件的大型上市公司（A+B类） [1] - 标的遴选标准包括治理结构良好、经营稳健、分红稳定、流动性较高 [1] - 专注投资二级市场优质上市公司 举牌杭州银行、北京控股等多家优质上市公司 [4] - 增配能抵御低利率挑战的优质资产 夯实长期收益基础 [4] 业绩表现与投研能力 - 上半年试点基金整体风险控制指标优于业绩基准 收益表现超出基准 [1] - 投资团队在策略配置、组合管理和选股能力上实现显著提升 投研体系持续完善 [4] - 基于当前组合结构与持仓品种分析 有信心保持业绩长期韧性和稳健表现 [4] 资金投入与政策定位 - 新华保险共计出资462.5亿元参与长期资金入市试点改革 [4] - 基金坚持政策功能性与财务独立性的有机统一 [1] - 坚守政策定位 依托耐心资本优势 坚持长期投资和价值投资理念 [4] - 严格执行投资纪律 深化投研能力建设 优化资产配置结构 [4] - 统筹持有期管理与交易策略 实现功能性与盈利性平衡 [4] - 落实财政部关于引导保险资金长期稳健投资的要求 加强长周期考核机制 [4]

核心观点 - 新华保险上半年投资表现亮眼 年化总投资收益率达5.9% 同比提升1.1个百分点 公司强调其投资价值并详解资产端策略 [2][3][6] 股价表现 - A股股价8月29日收盘报68.24元 单日涨幅5.49% 盘中最高触及71.16元 [2] - 年内A股和港股表现亮眼 被视为保险股风向标 [2] 投资策略 - 重视高股息股票配置 在利率下行背景下形成稳定股息现金流和净投资收益率 通过OCI账户平滑利润波动 [6] - OCI类高股息权益工具投资由年初306.40亿元增长至上半年末374.66亿元 增加68.26亿元 [6] - 固定收益方面保持战略定力 做好超长期债券跨周期匹配 [6] - 权益投资优化配置结构 控制波动获取长期稳健超额收益 [6] 鸿鹄基金进展 - 与中国人寿联合成立试点基金 一期完成建仓且收益良好 二期主体建仓完成 三期7月启动 [8] - 投资范围为中证A500指数成份股中符合条件的大型上市公司A+H股 标的需治理良好、经营稳健、股息稳定 [8] - 新华保险计划累计出资462.5亿元 中国人寿累计出资350亿元 [8] - 上半年试点基金风险指标低于基准 收益指标高于基准 实现功能性与盈利性双丰收 [8] 举牌动向 - 2025年先后举牌杭州银行与北京控股 通过协议转让受让杭州银行3.30亿股股份 总价款约43亿元 持股比例达5.87% [11] - 通过二级市场增持北京控股15万股港股 持股比例达5% [11] - 未来举牌将综合考虑宏观环境、标的长期价值、负债端匹配程度及战略协同 相机抉择 [11] 行业背景 - 利率下行和负债端成本刚性使保险资产端面临挑战 固定收益资产安全垫变薄 [4][5] - 监管鼓励保险资金等中长期资金入市 [8]