根据偿付能力报告，2025年前三季度，中邮人寿保险业务收入约1513.11亿元，净利润达到91.29亿元。 不过，在投资端，中邮人寿前三季度综合投资收益率为0.31%，低于行业平均水平，特别是第三季度综 合投资收益率降至负数，为-1.90%。 对于综合投资收益率下滑，中邮人寿方面对《中国经营报》记者表示，保险资金的投资始终以长期性和 稳健型为原则，投资决策更注重跨周期的稳定性，2024年以来，中邮人寿整体投资回报是符合预期策略 的，虽然短期市场波动给行业带来共同的冲击，但长期投资周期看是稳定和整体安全的。 最低资本430.1亿元，环比下降22.4亿元，降幅5%。其中，保险风险最低资本116.2亿元，环比上升1.7亿 元，增幅1.5%，基本持平。市场风险最低资本403.3亿元，环比下降20.5亿元，降幅4.8%，主要受公司 调整资产配置结构影响。 12月18日晚，上市公司四川路桥（600039.SH）公告显示，中邮人寿保险股份有限公司（以下简称"中邮 人寿"）于2025年12月17日通过二级市场买入股票的方式增持其11.43万股，占公司总股本的0.0013%。 增持后，中邮人寿持有四川路桥4.35亿股，占公司总 ...

中经记者 陈晶晶北 京报道 近日，财信吉祥人寿保险股份有限公司（以下简称"财信吉祥人寿"）及其相关分支机构均收到监管行政 处罚。 监管披露的行政处罚文件显示，财信吉祥人寿因存在四项违法违规行为，国家金融监督管理总局湖南监 管局（以下简称"湖南金融监管局"）对其予以38万元的行政处罚。 与此同时，财信吉祥人寿安徽分公司因虚列会议费、业务宣传费套取费用被处罚，长沙中心支公司、株 洲中心支公司、娄底中心支公司也均因虚列会议费、业务宣传费套取费用等原因被处罚。 对于上述处罚，财信吉祥人寿方面亦对《中国经营报》记者表示，一切以公司公告为准。 财信吉祥人寿在公告中称，"上述处罚未对公司造成重大影响，目前，公司经营一切正常，各项业务有 序推进。" 机构及相关负责人"双罚" 监管处罚文件显示，财信吉祥人寿因聘任不具有任职资格的人员，最低资本计量不合规，给予投保人、 被保险人、受益人保险合同约定以外的利益，电话销售过程存在销售误导行为等违法违规行为，对财信 吉祥人寿罚款共计38万元。 分支机构方面也因费用问题被处罚。财信吉祥人寿安徽分公司虚列会议费、业务宣传费套取费用，被监 管罚款30万元。长沙中心支公司虚挂代理人套取费用，虚 ...

文章核心观点 - 金融监管总局调整保险公司相关业务风险因子 旨在引导险资进行长期投资并助力资本市场稳定 同时缓解险企偿付能力压力 但短期内对险资增配权益资产的实际拉动作用有限 [1][2][5] - 展望明年 大量定存到期 保险产品因其特性成为低风险偏好资金的较好选择 行业负债端增长预期明朗 且新产品更具价值 银保渠道预计实现双位数增长 大公司市占率有望提升 [1] - 当前保险行业长期基本面向上 短期增长预期提升 但估值仍处低位 配置性价比较高 [1] 政策内容与影响分析 - 政策内容：长期投资的股票风险因子下调 具体包括持仓超三年的沪深300、中证红利低波动100指数成分股风险因子从0.3下调至0.27 持仓超两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36 [2] - 政策影响机制：风险因子下调从分母端释放偿付能力 在同等资本占用下可增配股票 以2025年第三季度数据为基准 假设A股占比70%、满足优惠条件的股票占比35% 测算全行业可增配股票规模近千亿元 [3] - 短期实际影响：预计当前险资持仓中满足持有期要求的股票较少 对偿付能力影响有限 对太平、新华、太保、平安、国寿五家寿险公司综合偿付能力充足率的提振幅度均在3%以内 预计第四季度各家险企权益配置上限仍为30% [4] - 政策意图：主要在于引导险资长钱长投以稳定资本市场 并在750日均线下行背景下 一定程度上缓解险企的偿付能力压力 [5] 行业资金与配置展望 - 增量资金测算：预计明年将有5500-6000亿元增量资金入市 但各公司加仓情况有所分化 [6] - 具体配置计划：部分公司如平安上半年股票+权益基金占比已提升2.6个百分点 预计2025年下半年仍有较大幅度加仓 假设其明年新增保费的20%入市 国寿、太平、新华、人保四家央企继续落实每年新增保费30%投资于A股 对应规模约2500亿元 其中国寿、太平预计将有40%的新增保费入市 太保、阳光等非央企也预计有30%新增保费入市 其他非上市公司假设增量资金的40%进入股市 [6] 投资建议 - 重点推荐开门红预期较好 以及业务质地较好（负债成本低、资负匹配情况较好）的头部险企 [8]

监管政策与资本市场改革 - 证监会主席吴清提出对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限，提升资本利用效率[2][6] - 金融监管总局调整保险公司相关业务风险因子，持仓超三年的沪深300指数成份股、中证红利低波动100指数成份股风险因子从0.3下调至0.27，持仓超两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36[8][9] - 证监会就《上市公司监督管理条例》征求意见，对市值管理、现金分红、股份回购等作出明确要求，推动上市公司提升投资价值[7] - 据机构测算，仅沪深300成份股相关调整，若险资全部增配对应股票，可能为股市带来超千亿元增量资金[14] 金融机构与资金动向 - 中国央行11月末黄金储备报7412万盎司，环比增加3万盎司，为连续第13个月增持黄金[5] - 金融监管总局调低保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子和准备金风险因子，保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545[10] - 国盛证券研报称，政策力推中长期资金入市，测算2026年险资配置建筑板块资金为794亿元，较2025年增量为286亿元，占自由流通市值的3.53%[26] 基金管理与薪酬激励 - 基金经理绩效薪酬与基金业绩强挂钩，过去三年产品业绩低于业绩比较基准超过十个百分点且基金利润率为负的，其绩效薪酬降幅不得少于30%[3][15] - 根据《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿，业绩显著超过比较基准且利润率为正的基金经理，绩效薪酬可以合理适度提高[3][15] 医药健康产业动态 - 国家医保局、人社部印发2025年《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》及首版《商业健康保险创新药品目录》，新版目录自2026年1月1日起执行[16] - 2025年国家医保药品目录新增114种药品，其中50种为1类创新药，首版商保创新药目录纳入19种药品，包括CAR-T等肿瘤治疗药品[17] - 对于未成功续约被调出目录的协议期内谈判药品，给予6个月过渡期，至2026年6月底前医保基金可按原支付标准继续支付[16] 公司与市场信息 - 国航、东航、南航将涉及日本航线客票免费退改签政策延长至2026年3月28日[18] - 本周（12月8日至12日）将有38股解禁，合计解禁市值396.3亿元，其中宁波远洋解禁10.6亿股，解禁市值97.1亿元，亿纬锂能解禁1.25亿股，解禁市值86.2亿元[20][21][22] - 从解禁比例看，宁波远洋、欧克科技和晶品特装的解禁比例居前，均超50%[24]

【环球网财经报道 记者 冯超男】Choice数据显示，截至12月4日，年内已有19家险企成功发行资本补充债券或永续债共20笔，规模合计741.7亿元。与去年 同期相比，险企发行资本补充债或永续债的规模有所缩减，彼时该规模已突破千亿元大关。 值得一提的是，2024年底，国家金融监督管理总局发布通知，将原定2024年底结束的《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》（下称"偿二代"二期）过渡期延 长至2025年底。如今，距离过渡期结束不到一个月时间，险企偿付能力将面临更严格要求，尤其是核心偿付能力受到的影响较大。 "'偿二代'二期过渡期临近收尾，年底又是偿付能力指标考核关键节点，险企集中发债以提升核心与综合偿付能力充足率 。银行间市场发行与资金到位流程 存在时滞，11月集中发行可确保年内完成资金募集，避免跨年度审批与市场不确定性。"中国城市专家智库委员会常务副秘书长、浙大城市学院副教授林先 平在接受环球网记者采访时称。不仅如此，在他看来，当前市场利率处于低位，叠加年末资金面相对宽松，利于降低发债成本、提升融资效率。 而根据国家金融监督管理总局披露数据，截至2025年三季度末，保险公司综合偿付能力充足率约为186.3%，较 ...

行业发债概况 - 截至11月26日，2025年已有17家保险公司发行债券，总规模达663.7亿元，其中永续债472.7亿元，资本补充债191亿元 [3] - 2025年永续债发行规模在全年发债总额中占比高达71.2%，远超2024年约25%的水平 [3] - 自“偿二代”二期落地后，2023年及2024年行业发债规模超千亿元，而截至2025年11月末，资本补充债与永续债合计规模为741.7亿元，虽低于前两年但仍处于历史高位 [4] 永续债特点与驱动因素 - 永续债在会计层面可计入权益，能有效加厚资本，陪伴公司穿越长周期偿付能力起伏 [1] - 永续债不设到期日，利息可递延支付，且附有减记或转股条款，一旦核心偿付能力充足率下滑，本金可被强制用以吸收损失，因此被纳入核心二级资本 [2] - 永续债的准入门槛较高，发行主体多为大型寿险和银行系险企，中小机构难以参与 [1] - 2023年险企发行的7笔永续债票面利率均高于3%，而2024年后未出现高于3%的票面利率，2025年票面利率区间进一步降至2.15%—2.8% [6] 发债主体与结构变化 - 除泰康养老外，所有永续债发行席位均被人身险公司包揽，泰康养老于2025年2月发行20亿元永续债，票面利率2.48%，成为首家发行永续债的养老险公司 [2] - 与2024年“百亿级”大单频出不同，2025年迄今仅平安人寿一家发债规模跨过百亿红线 [3] - 行业偿付能力在2025年三季度末出现下滑，综合偿付能力充足率为186.3%，核心偿付能力充足率为134.3%，较2024年末分别下降13.1和4.8个百分点 [3] 低成本置换趋势 - 在利率下行通道中，部分头部公司启动“以低换高”操作，用新发行的低成本债券置换高息存量债，以直接削薄利息支出 [6] - 平安人寿赎回原票息为3.58%的“20平安人寿”资本补充债，并新发票息仅2.35%的永续债，融资成本骤降超过120个基点 [7] - 资本补充债券普遍采用“5+5”期限结构，第5年末若不行使赎回权，票息将跳升100个基点，这一机制在利率下行时倒逼公司进行低成本再融资 [7]

行业监管与风险处置机制 - 保险行业存在严格监管，包括保险保障基金、偿付能力监管和风险处置机制等多重保障措施[3] - 保险保障基金规模已达数千亿元，用于在保险公司出现风险时保护保单持有人利益[3] - 当保险公司偿付能力不足时，保障基金可提供资金支持或确保保单持有人基本权益不受损失[3] 行业经营状况与稳定性 - 保险行业平均偿付能力充足率超过190%，远高于监管要求的100%[4] - 行业经营状况相对稳定，保险公司不断优化经营模式，注重风险管理和内控建设[4] - 监管要求不断提高，涵盖偿付能力、公司治理和产品监管等方面，有利于行业长期健康发展[5] 风险处置案例与消费者权益保护 - 安邦保险集团2018年因违法违规经营被接管，经整顿重组后业务分拆转让给其他保险公司[1] - 在接管期间客户保单继续有效，理赔服务正常进行，未出现客户损失保险保障的情况[3] - 实际案例显示，即使保险公司被重组，保单保障功能依然存在，理赔未受影响[3] 消费者选择保险公司的考量因素 - 应关注公司偿付能力状况，充足率在150%以上的公司相对安全[5] - 考虑公司经营历史、声誉及业务规模和市场地位，大型公司抗风险能力更强[7] - 建议消费者适当分散风险，可考虑在多家公司购买不同产品，并定期关注公司经营状况[11] 行业发展趋势与前景 - 保险行业创新不断推进，出现互联网保险、定制化保险等新模式，产品更加透明简单[8] - 监管趋势将更加严格专业，建设完善的风险预警、早期干预和处置机制[8] - 随着经济发展和社会进步，风险保障需求不断增长，行业前景乐观[11]

行业融资概况 - 2025年以来19家保险公司成功发行资本补充债或永续债共20笔，规模合计741.7亿元，较2023年和2024年千亿元规模有所回落但仍处于历史高位 [1][7] - 临近年底出现发债小高峰，11月以来中邮人寿、英大泰和人寿、中再产险、紫金财险、平安产险、招商仁和人寿等多家公司成功发行永续债或资本补充债券 [1][2] - 2025年发债规模回落的主要原因是2024年四季度以来行业投资业绩改善带来普遍的偿付能力压力缓解，使得发债补充资本的节奏稍微放缓 [6] 融资结构特点 - 永续债成为融资新宠，2025年已发行10笔规模约500亿元，占发债总规模近七成 [1][2] - 永续债发行人主要为大型寿险公司及银行系险企，包括平安人寿、太平人寿、工银安盛人寿、泰康人寿等10家公司，发行规模介于10亿元至130亿元之间 [2][3] - 资本补充债发行主体更多为中小型公司，包括平安产险、中再产险、国寿财险等9家公司共发行10笔，发行规模介于5亿元至60亿元之间 [2][3] 永续债优势与驱动因素 - 永续债可归属为权益，资本补充效果更坚实，能支撑长期的偿付能力需求，对提升核心偿付能力充足率具有直接作用 [3] - 永续债无固定到期日，发行人可递延支付利息且不视为违约，并设有减记或转股条款，在特定触发条件下可强制减记本金以吸收损失 [3] - 从股东出资能力和意愿角度看，股权增资难度较大，因此行业普遍尝试通过资本补充债和永续债等渠道进行常态化资本补充 [1] 融资成本分析 - 2025年保险公司发债成本进一步降低，发债利率区间收窄至2.15% ~2.8%，而2024年发债利率最高值为2.9% [8] - 多家公司采取"以低换高"策略，通过发行低成本新债来置换或提前偿还利率较高的存量债务，例如平安人寿新发行永续债票面利率2.35%显著低于其赎回债券原利率3.58% [8][9] - 当前宽松的利率环境和中长期无风险利率持续低位运行为保险机构提供了良好的发债窗口，使其能够锁定较低融资成本并优化资产负债久期匹配 [8] 偿付能力状况 - 2025年三季度末保险业综合偿付能力充足率为186.3%，核心偿付能力充足率为134.3%，与2024年第四季度末相比分别下降13.1个百分点和4.8个百分点 [6] - 人身险公司核心偿付能力充足率为118.9%，整体低于财产险公司的212.9%及再保险公司的216.7% [6][7] - 2025年全行业偿付能力保持充足水平，偿付能力未达标企业数量较上年降低，合计共5家 [7]

文章核心观点 - 2025年保险公司资本补充发债规模较前两年千亿水平有所回落，但741.7亿元的总额仍处于历史高位，且年底出现发债小高峰 [1][8] - 发债结构发生显著变化，永续债成为新宠，发行10笔规模约500亿元，占比近七成 [1][2] - 发债核心驱动因素是满足业务发展和偿付能力监管要求，进行常态化资本补充以增强风险抵御能力 [1] - 发债融资成本进一步降低，利率区间收窄至2.15%-2.80%，险企利用低利率窗口进行债务置换以优化财务结构 [9][10] 发债规模与趋势 - 2025年截至目前，19家保险公司成功发行资本补充债或永续债共20笔，规模合计741.7亿元 [1][2] - 2023年和2024年行业发债规模均突破千亿元，2025年规模有所回落但仍处于历史高位 [1][8] - 与2024年相比，2025年大额发债明显减少，仅平安人寿一家发行规模超百亿元（130亿元）[6] - 发债规模回落的主要原因是去年四季度以来行业投资业绩改善，带来普遍的偿付能力压力缓解 [7] 发债结构特点 - 永续债发行10笔，规模约500亿元；资本补充债券发行10笔 [1][2] - 永续债发行人主要为大型寿险公司及银行系险企，如平安人寿、太平人寿、工银安盛人寿等10家公司 [2][4] - 资本补充债发行人包括平安产险、中再产险等9家公司 [2] - 永续债因可计入核心二级资本、补充效果更坚实而受青睐，但其发行门槛较高，导致大中型与中小型公司在融资方式选择上出现分层 [4] 具体发行案例 - 11月以来多家公司密集发债：招商仁和人寿发行13亿元资本补充债券（利率2.40%），平安产险发行60亿元（利率2.15%），紫金财险发行5亿元（利率2.20%），中邮人寿发行12.7亿元永续债（利率2.30%）[2][3] - 2025年大型永续债案例包括：平安人寿发行130亿元（利率2.35%），太平人寿发行90亿元（利率2.40%），工银安盛发行70亿元（利率2.44%）[3] 行业背景与驱动因素 - 发债是为满足"偿二代"二期规则下偿付能力充足率等监管要求的常态化资本补充行为 [1][8] - 从股东出资能力和意愿角度看，股权增资难度较大，因此普遍尝试通过发债等多种渠道补充资本 [1] - 在传统寿险依赖利差盈利的模式难以为继的背景下，发债为战略调整和业务升级提供财务缓冲 [5] 偿付能力状况 - 2025年三季度末，保险业综合偿付能力充足率为186.3%，核心偿付能力充足率为134.3%，较2024年第四季度末分别下降13.1和4.8个百分点 [7] - 人身险公司核心偿付能力充足率为118.9%，整体低于财产险公司（212.9%）及再保险公司（216.7%）[7] - 全行业偿付能力保持充足水平，偿付能力未达标企业数量较上年降低，共5家 [7] 融资成本分析 - 2025年发债利率区间为2.15%至2.80%，较去年最高值2.9%进一步降低，票面利率大幅低于往年 [9] - 险企利用低利率环境进行债务置换，例如平安人寿赎回利率为3.58%的旧债，新发永续债利率仅2.35%；招商仁和人寿赎回利率为4.95%的旧债，新发债券利率仅2.4% [10] - 低利率源于市场流动性充裕及投资者对险企信用资质认可度高，有利于险企锁定低成本融资并优化资产负债久期匹配 [9]

盈利水平 - 2025年前三季度商业银行累计实现净利润1.9万亿元 [1] - 三季度末平均资本利润率为8.18%，平均资产利润率为0.63%，盈利水平保持稳定 [1] 资产质量 - 三季度末商业银行不良贷款余额3.5万亿元，较上季末增加883亿元 [1] - 三季度末不良贷款率1.52%，较上季末上升0.03个百分点 [1] - 正常贷款余额228.8万亿元，其中正常类贷款223.7万亿元，关注类贷款5.1万亿元 [1] 风险抵补能力 - 三季度末商业银行贷款损失准备余额为7.3万亿元，较上季末增加174亿元 [2] - 拨备覆盖率为207.15%，贷款拨备率为3.14% [2] - 资本充足率为15.36%，一级资本充足率为12.36%，核心一级资本充足率为10.87% [2] 流动性状况 - 三季度末商业银行流动性覆盖率为149.73%，较上季末上升0.48个百分点 [2] - 净稳定资金比例为127.67%，流动性比例为80.10%，均较上季末上升 [2] - 人民币超额备付金率1.53%，存贷款比例为80.46% [2] 资产规模 - 三季度末银行业金融机构本外币资产总额474.3万亿元，同比增长7.9% [3] - 大型商业银行资产总额208.1万亿元，同比增长10%，占比43.9% [3] - 股份制商业银行资产总额76.2万亿元，同比增长4.7%，占比16.1% [3] - 保险公司和保险资产管理公司总资产40.4万亿元，较年初增长12.5% [3] - 人身险公司总资产35.4万亿元，较年初增长12.3%，增速较二季度的8.8%明显加快 [3] 保险业偿付能力 - 三季度末保险业综合偿付能力充足率为186.3%，核心偿付能力充足率为134.3% [2] - 财产险公司、人身险公司、再保险公司的综合偿付能力充足率分别为240.8%、175.5%、246.2% [2] 金融服务 - 三季度末普惠型小微企业贷款余额36.5万亿元，同比增长12.1% [4] - 普惠型涉农贷款余额14.1万亿元，较年初增加1.2万亿元 [4] - 前三季度保险公司原保险保费收入5.2万亿元，同比增长8.5% [4] - 赔款与给付支出1.9万亿元，同比增长7.6%，新增保单件数846亿件，同比增长7.9% [4]