进入6月，监事会撤销更为密集。6月23日，泰康保险宣布不再设立监事会，职权由董事会审计、风 险管理与消费者权益保护委员会承接。7月，大家保险宣布监事会正式"解散"，职权全部交由董事会审 计委员会；中国太保审议通过相关议案，确定由董事会审计与关联交易控制委员会承接监事会职权。8 月，人保财险、建信财险先后明确职工监事退任及职权交接安排。紫金财险在二季度偿付能力报告中透 露，已不再设立监事会。 9月，中国人寿董事会审议通过监事会撤销相关议案，并于12月24日完成全部监管核准流程。根据 公告，中国人寿自公司章程修订生效之日起正式不再设立监事会，原监事会职权由董事会审计委员会承 接。同月，新华保险明确拟通过修订公司章程撤销监事会；中煤保险发布公告，决定撤销监事会。11月 13日，中国再保宣布拟不再设置监事，由董事会审计委员会行使监事会职权，监事会下设专门委员会同 步撤销。12月17日，中原农险正式终止监事会制度。 保险机构"去监事会"的背后，有政策层面的明确指引。2024年7月新修订的公司法正式实施，国有 独资公司若由董事会审计委员会行使监事会职权，可不再设监事会；有限责任公司和股份有限公司也可 通过公司章程约定，由 ...

券商金股2025年业绩表现 - 截至12月29日，共有10家券商的金股组合年内收益率超过50% [2] - 国元证券月度金股组合以83.73%的累计收益率排名第一 [1][2] - 东北证券和开源证券月度金股组合分别以67.47%和67.00%的收益率位列第二和第三 [1][2] - 东兴证券、华鑫证券、招商证券的金股组合收益率均超过60% [1][2] - 光大证券、东莞证券、国泰海通、长城证券的金股组合收益率均在50%以上 [1][2] 券商金股业务模式与价值 - 券商金股已成为多家券商研究所一项成熟的金牌业务，通常每月一期，展示券商最为看好的标的 [3] - 金股组合展示了券商的综合研究水平、挖掘个股能力以及对当月行情、风格、宏观、板块催化剂等综合信息的研判实力 [3] 成功券商的选股策略与案例 - 提早在低位挖掘相关个股并持续向市场推荐，是不少券商斩获超额战绩的重要秘诀 [2][4] - 开源证券自5月起连续4个月推荐新易盛，该股自5月初的66元/股涨至8月底的356元/股，区间累计涨幅高达440% [4][6] - 国元证券推荐的金股主要集中在传媒、医药、机械等板块，其6月推荐的巨人网络当月大涨63%，8月推荐的吉比特当月涨超35% [5] - 东北证券推荐的金股牛股频出，主要来自大科技板块，其6-7月连续推荐的胜宏科技月度涨幅分别达到55%和43%，8月推荐的思泉新材当月涨幅翻倍 [5] - 开源证券推出的牛股扎堆在港股，例如1月、2月推荐的小鹏汽车-W，3月推荐的毛戈平，6月力推的三生制药等，都在推荐当月取得了超过20%的涨幅 [6] 年度热门金股与市场风向 - 腾讯控股是2025年各家券商研究所最爱推荐的年度金股，年内12个月中有6个月雄踞热门金股之首，平均每月有7家左右券商推荐 [2][7] - 单看A股，每月最热门的金股榜榜首各有不同，反映了券商一致观点的变化 [7] - 一季度最热门的A股金股来自大型科技上市公司，如中兴通讯、宁德时代 [7] - 二季度消费类上市公司受关注，如青岛啤酒、珀莱雅 [7] - 三季度金融板块热度上升，如东方财富、新华保险 [7] - 四季度券商观点重回“科技领头”，如中际旭创、立讯精密、兆易创新 [7] - 在今年每月最热门的A股金股标的中，只有不到四成标的在推荐的当月录得了上涨 [7]

新闻核心观点 - 加拿大皇家银行全球资产管理公司宣布了其旗下RBC ETFs及RBC基金ETF系列2025年度的最终资本利得再投资分配金额 这些分配通常以再投资额外基金份额而非现金形式进行 并将增加持有人的调整后成本基础 [1][2] 资本利得分配机制与税务处理 - 年度资本利得分配通常代表基金已实现的净资本利得 以再投资额外基金份额的形式进行 分配后基金单位总数保持不变 [2] - 记录在册的基金单位持有人将以2025年12月30日为记录日接收分配 分配的应税金额及税务特征将于2026年初通过CDS报告给经纪商 [3] RBC ETFs资本利得分配详情 - 多数债券类ETF分配金额较低或为零 例如RBC 1-5年期加拿大债券ETF分配为$0.000 而RBC加拿大折价债券ETF分配较高 为每单位$0.503 [3] - 目标到期日债券ETF分配金额各异 例如RBC目标2026加拿大政府债券ETF分配$0.097 RBC目标2030加拿大公司债券指数ETF分配$0.234 [3] - 股票类ETF中 股息策略ETF产生显著资本利得分配 RBC Quant加拿大股息领袖ETF分配高达每单位$3.393 RBC Quant美国股息领袖ETF分配$0.772 其加元对冲版本分配$1.219 [4] - 国际股息ETF也有分配 RBC Quant EAFE股息领袖ETF分配$0.731 其加元对冲版本分配$0.289 [4] - 部分ETF分配为零 包括多只美国公司债券ETF 优先股ETF及行业主题ETF [3][4] - 表格中标注以美元计价的分配适用于特定的美元交易代码单位 [4] RBC基金ETF系列资本利得分配详情 - 债券类基金池ETF系列分配均为零 包括保守债券池 核心债券池和核心增强债券池 [4] - 股票类基金ETF系列分配差异显著 RBC北美价值基金ETF系列分配$1.257 RBC美国中型股成长股票基金ETF系列分配$1.273 [4] - 新兴市场股息基金ETF系列分配金额最高 达每单位$2.905 RBC国际股票基金ETF系列分配$0.992 [4] - 部分成长型及行业主题基金ETF系列分配为零 如北美成长基金 生命科学与技术基金 全球能源基金等 [4] - 公告明确上述再投资资本利得分配不包含2025年12月单独报告的现金分配 [4] 公司背景与业务规模 - 加拿大皇家银行全球资产管理公司是加拿大皇家银行的资产管理分支 为机构 高净值和散户投资者提供全球投资管理服务和解决方案 [14] - RBC GAM集团旗下公司管理资产规模约7900亿美元 在加拿大 美国 欧洲和亚洲拥有约1600名员工 [14]

券商金股年度表现综述 - 截至12月29日，2025年有10家券商的金股组合取得了超过50%的亮眼收益 [1][3] - 国元证券的金股组合收益率最高，达到83.73% [3] - 东北证券、开源证券的金股组合收益率分别为67.47%和67%，分列第二、三名 [3] - 东兴证券、华鑫证券、招商证券的金股组合收益率均超过60% [3] - 光大证券、东莞证券、国泰海通、长城证券的金股组合收益率均在50%以上 [3] 券商金股业务模式与价值 - 券商金股已成为多家券商研究所一项成熟的金牌业务，通常每月一期，展示券商最为看好的标的 [3] - 券商金股展示了券商的综合研究水平、挖票能力以及对当月行情、风格、宏观、板块催化剂等综合信息的研判实力 [3] 高收益券商的核心策略 - 提早在低位挖掘相关个股并持续向市场推荐，是不少券商斩获超额战绩的重要秘诀 [1][4] - 开源证券自5月开始挖掘低位的新易盛并连续推荐4个月，完整吃到该股超4倍的涨幅 [1][4] - 新易盛股价自5月初的66元/股涨至8月底的356元/股，区间累计涨幅高达440% [5] - 东北证券在年中连续推荐胜宏科技，成为该牛股的主要见证者之一 [4] 领先券商金股组合案例 - 收益率冠军国元证券推荐的金股较为集中，每月6-7只，主要集中在传媒、医药、机械等板块 [4] - 国元证券6月推荐的金股巨人网络当月大涨63%，8月推荐的吉比特当月涨超35% [4] - 国元证券5月推荐的科兴制药、7月推荐的豪鹏科技，当月涨幅均超40% [4] - 东北证券推荐的金股牛股频出，主要来自大科技板块 [4] - 东北证券6-7月连续推荐胜宏科技，该股这两个月的月度涨幅分别达到55%和43% [4] - 东北证券8月推荐的思泉新材当月涨幅翻倍，10月推荐的蓝色光标当月上涨约46% [4] - 开源证券今年推出的牛股扎堆在港股，例如1月、2月推荐的小鹏汽车-W，3月推荐的毛戈平，6月力推的三生制药等，都在推荐当月取得了超过20%的涨幅 [5] 年度热门金股分析 - 腾讯控股是2025年各家券商研究所最爱推荐的年度金股，年内12个月中有6个月雄踞最多券商推荐的月度热门金股之首 [2][6] - 腾讯控股平均每月有7家左右券商推荐，是券商全年最爱推荐的"万金油" [6] - 单看A股，每月最热门的金股榜榜首各有不同，体现了券商一致观点的变化 [6] - 一季度最热门的券商金股往往来自大型科技上市公司，如中兴通讯、宁德时代 [6] - 二季度消费类上市公司受关注，青岛啤酒、珀莱雅等最为火热 [6] - 三季度金融板块热度上升，东方财富、新华保险等跃居推荐前列 [6] - 四季度券商观点重回"科技领头"，中际旭创、立讯精密、兆易创新等成为热门标的 [6] 热门金股的市场表现 - 在今年每月最热门的A股金股标的中，只有不到四成标的在推荐的当月录得了上涨 [7]

报告投资评级 - 行业评级：增持（维持） [1] 报告核心观点 - 核心观点：在低利率环境下，浮动收益型产品迎来发展机遇，中国内地寿险行业正形成向分红险转型的共识，预计2026年分红险在新单保费中的占比将继续提升 [2][6] - 核心逻辑：分红险具有刚性成本更低、新会计准则下报表波动更小、有效负债久期更短等特性，被视为缓解行业利差损压力、提升资产负债匹配度的破局之路 [6][69][77][82] 分红险定义与运作机制 - 产品定义：分红险是兼具保障与投资功能的浮动收益型人身保险，保险公司将实际经营优于评估假设的盈余按不低于70%的比例分配给保单持有人 [6][12] - 分红来源：主要来自利差、死差、费差等“三差”的正向盈余，并设立分红特别储备作为收益平滑机制 [6][15] - 红利分配：主要方式为现金红利（美式分红）和增额红利（英式分红），不同方式影响账户投资风格与流动性 [6][19][22] - 收益衡量指标： - 预定利率（保证收益）：当前分红险预定利率上限为1.75%，较传统险低25个基点 [6][23] - 演示利率（预期收益）：监管指导后，主流产品演示利率在4%以下，大型公司多在3.5% [6][24][26] - 实际收益率（最终收益）：行业实际分红水平存在软性上限，目前上限约为3.2% [6][27][28] - 红利实现率（兑现程度）：2024年行业平均红利实现率同比提升11个百分点至62% [6][30] - 资产配置：分红险账户保证收益成本更低，风险偏好高于传统险，权益资产配置比例更高，例如友邦保险和保诚保险2025年上半年分红账户权益类投资比例分别为39.0%和44.9% [6][35][37][39] - 新准则影响：在新会计准则（IFRS 17）下，分红险采用VFA模型计量，更倾向于以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）的方式持有权益资产，报表波动性更低 [6][44][77] 中国内地分红险发展历程 - 21世纪初：因人身险预定利率大幅下调，险企为提升产品吸引力推出分红险，自2000年推向市场后快速成长 [6][45][50] - 2008-2012年：金融危机后股市走弱压制万能/投连险，新会计准则调整及银保渠道扩张共同推动分红险达到销售高峰，2010年其占行业保费比例高达75% [6][45][56][60] - 2013-2023年：人身险费率市场化改革提升传统险、万能险吸引力，削弱分红险优势，其占比下降；2020年后受增额终身寿险热潮冲击，分红险保费经历连续四年下滑 [6][45][62][65] - 2024年以来：国内利率下行加剧行业利差损压力，监管政策持续引导浮动收益型业务发展，分红险转型成为寿险行业共识 [6][45][67][68] 当前分红险转型现状与展望 - 转型原因：缓解低利率环境下的利差损压力、提升新会计准则下的报表稳定性、改善资产负债久期匹配度 [6][69][71][82] - 转型现状：2025年上半年上市险企分红险转型成效显著，大部分公司新单中分红险占比超过50%，转型最早的中国太平占比超过90% [6][85][87] - 未来展望：2026年上市险企开门红继续以分红型终身寿险和年金险为主打，在预定利率非对称下调背景下，分红险相对优势凸显，预计其在新单中的占比将进一步提升 [6][92][93][95] - 转型影响： - 有助于缓解利差损压力，提升市场对寿险内含价值可靠性的信心 [6][96] - 将带动保险资金提升权益资产配置比例，更充分受益于股市长期回报，2025年第三季度末行业配置股票+基金比例已达15.4% [6][101] 海外经验借鉴 - 欧美市场：作为分红险起源地，英国和美国市场的业务重心已转向投资属性更突出的万能险和投连险 [2][103] - 中国香港市场：分红险是绝对核心，2024年新单保费和新单件数占比分别为85%和60%，产品通常支持多元货币，采取低保证+高浮动的设计 [2] - 经验借鉴：在低利率环境下，浮动收益型产品普遍具有较大发展机遇，参考中国香港市场经验，分红险是更符合中国内地投资者风险偏好的“较优解” [2]

行业整体表现与规模 - 2025年中国保险业总资产突破40万亿元大关，截至10月末达到40.59万亿元，较年初增加4.68万亿元，增幅13.03% [2] - 保险资金运用规模持续增长，截至2025年9月末，资金运用余额突破37万亿元 [2] - A股5家上市险企市值合计超过3.3万亿元，较年初增长逾7000亿元，增幅近三成 [3] 公司财务与股价表现 - 2025年前三季度，A股5家上市险企合计实现归母净利润4260亿元，同比增长33.5%，创历史新高 [4] - 2025年保险股股价屡创新高，中国平安、中国人保的A、H股股价均创近几年高位，新华保险、中国太保股价先后创下历史新高 [3] - 行业资产负债表进入良性扩张阶段，负债端受益于低利率时代与分红险畅销，资产端受益于权益仓位提升与股市慢牛格局 [4] 监管改革与“反内卷” - 行业推进多项务实改革，包括定价利率动态调整、分红险“回归”、“报行合一”落地，切实“反内卷” [1] - 在财险领域，车险“反内卷”显效，费用率下降明显，承保效益达近年最好水平；非车险已执行“报行合一” [5] - 在人身险领域，各业务渠道“报行合一”、产品预定利率动态调整，是“反内卷”的有力举措 [5] 保险资金运用与投资 - 2025年险资入市提速，截至三季度末，人身险和财产险公司的股票和基金配置余额达5.59万亿元，较2024年同期增长35.92% [8] - 股票配置比例达10%，股票和基金合计配置比例超过15%，创相关数据公布以来新高 [8] - 今年以来险资举牌已逾30次，达2015年有记录以来新高；保险资金长期投资试点（如鸿鹄基金）扩围，试点规模增至2220亿元 [9] 产品定价与创新 - 2025年保险产品预定利率动态调整机制正式启动并落地，预定利率最高值取0.25%整倍数 [10] - 2025年人身险产品预定利率研究值从年初的2.34%逐步下行至1.90%，普通型产品预定利率从2.5%降至2.0%，分红型产品从2.0%降至1.75% [11] - 分红险快速崛起，2025年9月后新推人寿保险产品中分红险占比近一半，大型险企形成向分红险业务转型共识 [12][13] 长期投资导向 - 2025年7月，财政部印发通知加强国有商业保险公司长周期考核，新增5年周期考核指标，长周期指标权重合计70%，当年权重降至30% [7] - 长周期考核有利于保险资金“长钱长投”，发挥其作为长期资金和耐心资本的价值，服务经济新旧动能转换 [7] - 本轮险资入市具有明显“长期”特征，举牌和长期投资试点增加了符合险资策略的长期资产，利于发挥市场稳定器作用 [9] 业务基石与战略发展 - 2025年10月，第四套生命表发布，自2026年1月1日起实施，其编制采集了近10年全量保单数据，样本量为全球保险市场第一 [15][16] - 第四套生命表预期寿命更长、死亡率下降，预计将使以死亡保障为主的寿险产品价格降低，以生存为保障的年金类产品价格提升 [16] - 2025年12月，首版《商业健康保险创新药品目录》发布，纳入19种药品，与基本医保形成互补，为商业健康险发展提供更广阔空间 [17][18] 国际化与新兴业务 - 2025年“出海”成为行业热词，大型保险公司国际化进入战略执行阶段，财产险率先出海 [14] - 新能源车险迎来出海元年，2025年前三季度中国新能源汽车出口同比增长89.4%，主要财险公司加速布局并完成海外首单业务落地 [14] - 人保财险、平安产险、太保产险“老三家”宣布新能源车险个人业务进入承保盈利区间 [14]

行业核心观点 - 2025年中国保险科技行业掀起新一轮上市浪潮，行业叙事逻辑已从“流量为王”全面切换为“AI+保险”的核心逻辑 [3][24] - 不同企业的AI落地成效差异显著，市场估值呈现两极分化，以AI为核心的资本浪潮正在重塑行业竞争格局 [4][25] - 行业面临数据安全、算法公平与可解释性等内生性挑战，对公司的风险治理能力提出更高要求 [15][36] 2025年保险科技上市动态 - 12月23日，轻松健康在港交所挂牌上市，首日股价大涨158%，市值突破120亿港元 [2][23] - 几乎同时，白鸽在线通过港交所上市聆讯，有望冲击“国内保险行业AI第一股” [3][24] - 2025年全年，多家保险科技公司推进上市：4月元保在纳斯达克挂牌，首日上涨6.4%；5月手回集团登陆港交所遭遇破发；7月i云保赴美上市获中国证监会备案通过；9月暖哇科技向港交所递交招股书 [3][24] AI规模化落地与行业生态 - 2025年中国保险业在科技上的投入将突破670亿元人民币，大数据、云计算与人工智能是主要投入方向 [4][25] - 麦肯锡研究显示，过去五年，AI领先险企的总股东回报是落后者的6.1倍 [4][25] - 头部险企竞争范式从“ALL in AI”进化为“AI in ALL”，AI系统性融入产品设计、营销、核保风控等全价值链 [4][25] - 传统险企积极布局：中国太保与华为合作；新华保险打造“大势智”AI助手；中国人保实施“人工智能+”行动；众安保险接入国产大模型；中国平安沉淀30万亿字节数据打造金融医疗数据库 [5][26] - 保险科技新锐以AI重构估值：轻松健康构建“AI健康管理+保险保障”闭环；暖哇科技深耕医疗数据结构化；白鸽在线探索场景适配 [5][26] - 出身互联网流量平台的中介公司（如元保、i云保、手回集团）利用AI激活存量流量，打造数字化顾问与智能风控体系 [6][27] - AI已成为各类商业模式参与者商业逻辑中不可或缺的核心部件 [8][29] 行业叙事逻辑重构 - 上市企业招股书叙事从“海量用户”和“流量入口”转向密集论证“AI技术壁垒”和“数字化解决方案” [10][31] - 叙事逻辑从“流量扩张”切换到“AI驱动”，是行业在增长见顶、盈利承压与监管深化下的“生死突围” [12][33] - 互联网增量市场转为存量博弈，“人海战术+流量采买”的粗放模式失效，用户对服务精准度与透明度要求更高 [12][33] - 国家金融监管总局发布《银行业保险业数字金融高质量发展实施方案》，明确未来赢家是技术驱动价值创造的企业 [12][33] - AI技术成为企业筑牢合规防线的利器，通过智能拦截、实时监测、溯源追责构筑“数字防火墙” [12][33] - 商业模式从“分食存量”转向“共创增量”，从渠道商转型为数智化解决方案提供商 [13][34] - 未来行业赢家将是善用算法理解风险、用数据重塑流程、用技术创造生态价值的公司 [14][35] AI应用面临的挑战 - 数据安全与隐私保护挑战严峻：保险AI处理大量个人敏感信息（健康记录、财务数据、生物特征），易受黑客攻击 [16][37] - 算法公平性与可解释性存在隐患：训练数据的历史偏差可能导致承保、定价环节对特定群体不公平 [16][37] - AI决策的“黑箱”特性使得公司难以向客户提供清晰合理的解释 [17][38] - AI客服可能因“幻觉”给出错误专业建议，导致销售误导、理赔纠纷和监管罚单 [17][38]

AH股溢价率排行 - 截至12月29日收盘，AH股溢价率最高的三家公司为东北电气(00042)、浙江世宝(01057)和弘业期货(03678)，溢价率分别为847.37%、428.73%和283.73% [1] - AH股溢价率最低的三家公司为宁德时代(03750)、招商银行(03968)和恒瑞医药(01276)，溢价率分别为-11.13%、-3.84%和3.17% [1] - 前十大高溢价率股票中，溢价率从847.37%至225.76%不等，其中中石化油服(01033)溢价率为271.43%，京城机电股份(00187)为269.90%，复旦张江(01349)为250.53% [1] - 后十大低溢价率股票中，溢价率从-11.13%至16.37%不等，其中潍柴动力(02338)溢价率为9.88%，药明康德(02359)为10.47%，美的集团(00300)为12.23% [1] AH股偏离值排行 - 偏离值最高的三家公司为浙江世宝(01057)、钧达股份(02865)和南京熊猫电子股份(00553)，偏离值分别为136.00%、40.42%和24.71% [1] - 偏离值最低的三家公司为东北电气(00042)、广汽集团(02238)和南华期货股份(02691)，偏离值分别为-35.46%、-26.23%和-17.44% [1] - 前十大高偏离值股票中，偏离值从136.00%至13.20%不等，其中金风科技(02208)偏离值为21.57%，中船防务(00317)为18.73%，广和通(00638)为15.43% [2][3] - 后十大低偏离值股票中，偏离值从-35.46%至-5.28%不等，其中新华保险(01336)偏离值为-8.42%，江苏宁沪高速公路(00177)为-6.72%，晨鸣纸业(01812)为-6.32% [3] 个股价格数据 - 东北电气(00042)H股价格为0.285港元，A股价格为2.25元，溢价率高达847.37%，但偏离值为-35.46% [1] - 浙江世宝(01057)H股价格为5.500港元，A股价格为24.28元，溢价率为428.73%，偏离值高达136.00% [1] - 宁德时代(03750)H股价格为497.800港元，A股价格为369.34元，溢价率为-11.13%，偏离值为-3.61% [1] - 招商银行(03968)H股价格为52.150港元，A股价格为41.87元，溢价率为-3.84%，偏离值为-2.71% [1] - 钧达股份(02865)H股价格为20.680港元，A股价格为58元，溢价率为235.93%，偏离值为40.42% [1][2] - 南京熊猫电子股份(00553)H股价格为4.550港元，A股价格为12.54元，溢价率为230.11%，偏离值为24.71% [1][2]

关键词阅读：新华保险 杨玉成 董事长 责任编辑：栎树 新华保险发布公告称，公司第九届董事会第一次会议于2025年12月24日在北京召开。经与会董事审议和 现场表决，同意选举杨玉成担任公司第九届董事会董事长。公开信息显示，杨玉成，1971年生，曾任宏 源证券党委委员、纪委书记、副总经理、监事长，申万宏源集团监事长，申万宏源集团和申万宏源证券 党委副书记，申万宏源证券执行董事、总经理等职。2023年8月至2023年10月，任新华保险党委书记。 2023年12月起，获批任新华保险党委书记、董事长。 ...

二、新华人寿保险股份有限公司河北分公司应按照有关规定及时办理变更及许可证换领事宜。 一、同意新华人寿保险股份有限公司河北分公司平乡营销服务部营业场所变更为：河北省邢台市平乡县 城建设街南段东侧(泰和苑商业B区104+204号)房间。 2025年12月25日，邢台金融监管分局发布批复称，《新华人寿保险股份有限公司河北分公司关于平乡营 销服务部变更营业场所的请示》(新保冀字〔2025〕145号)收悉。经审核，现批复如下： ...