涉及的行业或公司 * 公司：新华保险（一家A+H股上市的国有控股保险公司）[1] 核心观点与论据 业务策略与产品布局 * 公司正积极备战2026年业务开局，个险渠道主打“增额终身寿庆典版”分红险，银保渠道提供分红、中寿、两全等多元化产品，旨在实现稳健增长[2] * 2026年开门红首次主推分红险，因经过一年积累，代理人销售能力与银行客户接受度均有所提升[3][4] * 公司计划通过匹配重疾保障类、长期交付类等高价值业务，来补足因提升分红险占比对整体价值率的影响，维持价值率稳定[5] * 截至2025年上半年，新单重疾健康保险取得40%以上增长，公司希望扩展此类高价值业务规模，实现多元化发展[6] * 万能险目前虽有销售但非主要产品，未来将加大研究并适时推出，以顺应监管鼓励发展浮动收益型产品的趋势[24] 渠道发展与人力策略 * 代理人整体规模有所下降，但核心人力小幅增长，公司更关注基优人力和有效新增，而非激进的总人力增长目标[7][8] * 通过新基本法及队伍建设项目（如WLP创业计划）吸引高素质新人，提高代理人质量和产能，代理人产能及收入均有所增加[7] * 银保渠道已与近60家主要银行建立合作，计划增加渠道人力，并实施“一行一策”策略，完善服务体系以增强竞争力[2][10] * 由于2025年一季度个险和银代期交保费实现翻倍增长，基数较高，因此2026年个险渠道增长压力较大，公司未设定特别激进的增长目标[3][9] * 银保渠道（引导渠道）因市场机遇良好及“报行合一”带来的价值率提升，公司希望其能实现更大发展，对公司价值和保费贡献更大[9] 财务表现与目标 * 2025年新单占比30%的目标可能未完全达成（实际可能不到三成），但整体新单规模符合预期[4] * 分红险价值率略低于传统险，但差异不大，公司预计2026年价值增长目标相对于新单目标会稍弱一些[5] * 负债端存量成本相对较高，主要因传统险3.5%预定利率产品占比较高且分红特储积累丰富；新增负债成本加权计算大约在3%以下（2点几左右）[11][12] * 公司尚未启动2025年度分红计划，具体方案将根据利润实现情况、资金状况、风控指标、同业情况及投资者预期来确定[20] 投资与资产负债管理 * 固收类资产是核心，占比接近80%；权益类投资已处于相对高位，中长期将维持稳定，更多进行内部结构调整[15] * 公司采用T+60曲线作为新准则会计报表下准备金评估基础，目前尚未接到统一要求[14] * 资产端久期约10年，修正和有效久期水平相近，久期缺口控制在监管要求的-5至5范围内[21] * 高股息策略是净投资收益的重要支撑，其他权益工具投资约380亿元，加上国寿合资基金出资460多亿元，总规模接近千亿[16] * 地产敞口总额约47亿元，占总投资比例不到2%，项目均正常付息，风险可控[18][19] * 权益风险因子调降政策是利好消息，但符合持股期限要求（如沪深300需持股三年）的股票占比不高，公司将积极落实监管导向[17] 战略与展望 * “十五五”期间战略主线包括以客户为中心、以队伍为根本、以员工为伙伴，将深化体系化、专业化、市场化改革，聚焦新质生产力服务实体经济[22] * 公司将继续调整资产负债管理策略，提升负债端分红险占比，并通过专门团队定期讨论分红账户配置[21] * 公司市值管理方面，董事会和管理层高度重视，通过完善治理、加强信披和投资者沟通等措施提高业绩与股东回报，截至昨日闭市，两地市值创上市以来新高[23] 其他重要内容 * 预定利率切换后，与传统险相比息差收窄至25个基点[4] * 2025年公布的分红实现率在110%-120%，具有竞争力[4] * 公司内部未采用EV（嵌入价值）评估体系进行敏感性测算，更注重监管口径下的资金成本指标[12] * 传统险与分红险账户的大类配置思路基本一致，但分红险账户中权益投资比例略高[24] * 公司未进行长期的负债成本测算，因负债久期通常超过十多年，整体成本呈缓慢下降趋势，但单个产品可能出现50-25个基点的下降[13]