股价表现 - 港股耐世特股价单日涨幅达8% 报8.64港元 [1] - 成交额达1.85亿港元 [1]

股价表现 - 耐世特股价涨超8%至8.64港元 创2022年1月以来新高 成交额达1.85亿港元 [1] 行业技术驱动 - 特斯拉CEO宣布FSD V14版本将于下周启动部署 后续推出V14.1和V14.2版本 [1] - 华源证券认为FSD V14若超预期将推动智驾行业技术变革 加速特斯拉Robotaxi业务落地 [1] 公司核心竞争力 - 耐世特为全球转向系统龙头企业 具备自动驾驶与特斯拉产业链稀缺标的属性 [1] - 公司拥有逾百年汽车转向系统研发经验 线控转向技术储备充足且行业领先 [1] - 新订单及新客户项目持续投产 成本控制措施落地推动收入增长与盈利能力修复 [1]

股价表现 - 耐世特股价涨超8% 高见8.79港元创2022年1月以来新高 截至发稿报8.64港元 成交额1.85亿港元 [1] 行业驱动因素 - 特斯拉CEO埃隆·马斯克宣布FSD V14版本将于下周启动部署 后续将推出V14.1和V14.2版本 [1] - 华源证券认为特斯拉FSD V14落地效果若超预期将推动整个智驾行业技术变革 [1] - FSD V14发布或将进一步推动特斯拉Robotaxi业务落地 [1] 公司核心竞争力 - 耐世特为全球转向龙头 是自动驾驶与特斯拉产业链稀缺标的 [1] - 公司专注汽车转向系统逾百年 研发与创新能力强 经验与技术积累深厚 [1] - 核心产品符合汽车行业大趋势 线控转向技术储备充足且行业领先 [1] 发展前景 - 公司有望持续享受汽车行业转型变革红利 [1] - 伴随新订单及新客户项目持续投产 成本控制措施逐步落地 耐世特有望迎来收入持续增长及盈利能力修复 [1]

耐世特公司电话会议纪要分析 涉及的行业或公司 * 耐世特公司 一家专注于汽车转向系统（如C-EPS R-EPS DPEPS）及线控转向、后轮转向等先进技术的汽车零部件供应商[2][4][12] * 汽车行业 特别是电动汽车和自动驾驶领域 涉及转向系统的技术演进与市场竞争[2][10][12] 核心观点和论据 新产品与项目进展 * 公司2026年上半年将批量生产新产品（Cybercab项目） 该项目被列为前十大重点项目 单机价值量至少3,000元以上 产量弹性大（几万到十万以上） 取决于技术可靠性和监管环境[2][3][6] * 已获得来自中国传统主机厂的EMB（电子机械制动）订单 预计最快2025年下半年或2026年上半年锁定[4][23] * 后轮转向技术在中国市场商业化迅速 预计未来几年中国市场将新增约100万套需求 成本控制良好并已吸引海外客户关注[4][24][25] 技术路线与产品策略 * 在线控转向领域 为无方向盘客户提供高成本的下转执行器解决方案（包括双套执行器以确保冗余功能） 其单机价值略高于国内客户提供的上下转执行器总和[2][6] * 通过模块化设计降低开发成本并提高产品通用性 同时推进电机自主生产以控制成本 目前已实现20%的成本节省 推广将分阶段进行（先中国 再亚太 后欧美）[4][13][16] * 产品组合包括C-EPS R-EPS和DPEPS 其中R-EPS仍是核心竞争产品 DPEPS则用于拓展产品组合并应对中高端车型可能的降级需求 目前已获四家国内客户订单[4][12] * Motion IQ业务主要提供软件解决方案 目前集中在北美地区 计划进一步推广至其他区域[4][27] 市场动态与客户情况 * 北美和欧洲市场线控转向技术推进较快 T公司（特斯拉）进展最为显著 大众、奔驰、Stellantis和丰田等也在积极推进 但受电动化进程放缓影响 项目普遍推迟至少两年[2][10] * 短期内 大规模商业化应用主要集中在中国市场 公司已成为吉利、长城、奇瑞、广汽、比亚迪以及理想、小鹏和小米等车企的战略供应商 新势力车企布局速度稍快于传统车厂[2][11] * 在自动驾驶领域 与科技公司（如Waymo、ZOX）的合作通常是间接的 主要通过整车厂进行 与具备多维度整合能力的大型汽车制造商合作更为理想[7][8][9] 财务表现与区域运营 * 2025年收入增量主要来自DP EPS 但整体增长仍依赖C EPS和R EPS 上半年客户增长强劲 比亚迪主要供应C EPS 小米全部采用R EPS[4][15] * 北美市场2025年下半年表现超预期（6月至9月销量强劲） 欧洲市场盈利能力有望提升（上半年利润率为8.8% 预计下半年恢复至更高水平）[4][17] * 欧洲主要工厂分布在波兰、摩洛哥和巴西 通过管理层调整、生产效率提升（波兰工厂从不到70%提升至近80%）、人员优化等措施 运营情况显著改善 预计将从持续亏损转向盈利[19][20] 竞争格局与应对措施 * 中国市场竞争压力大 尤其在C-EPS领域 价格竞争激烈[12] * 公司通过提供多种产品解决方案应对竞争 包括有刷和无刷电机EPS、高输出版本C-EPS 并在高端R-EPS领域保持优势[12] * 电子机械领域采取较高比例的外包策略（如电机和ECU） 但主导核心的设计、软件及系统开发过程 并已开始自主生产电机[14] 其他重要内容 * 公司与理想汽车合作的项目预计2026年上半年按计划投产 并有信心在2025年底前锁定来自中国客户的新订单[10] * 巴西市场2025年上半年汽车产量增长达高个位数 表现强劲 产品主要集中在C EPS[20] * 后轮转向技术随着中国产业化推进 成本得到良好控制 其价格虽仍较高 但比REP片略低[26] * 公司计划在2025年四季度公开宣布星空制动业务[23]

股价表现 - 耐世特股价上涨4.04%至7.98港元 成交额达3.37亿港元 [1] 政策驱动因素 - 汽车行业稳增长工作方案推进智能网联汽车准入试点 有条件批准L3级车型生产准入 [1] - L3及以上自动驾驶普及将推动线控转向需求量提升 [1] 公司竞争优势 - 耐世特作为头部tier1厂商拥有线控转向领域的强大先发优势 [1] - 公司被认定为线控转向核心标的和全球转向龙头 [1] 产业链利好 - 特斯拉产业链持续释放利好 涉及AI5芯片设计评估和自动驾驶系统会议 [1] - 耐世特被列为特斯拉产业链中自动驾驶领域的稀缺标的 [1]

股价表现 - 耐世特股价上涨4.04%至7.98港元 成交额达3.37亿港元 [1] 政策驱动因素 - 汽车行业稳增长工作方案正式印发 提出推进L3级智能网联汽车生产准入和上路通行试点 [1] - L3及以上自动驾驶普及将推动线控转向需求量提升 [1] 公司竞争优势 - 耐世特作为头部tier1厂商拥有强大的线控转向先发优势 是核心标的 [1] - 公司为全球转向龙头 是自动驾驶与特斯拉产业链稀缺标的 [1] 产业链利好 - 特斯拉CEO计划对AI5芯片设计进行技术评估 并召开人工智能/自动驾驶系统相关会议 [1] - 特斯拉产业链近期利好不断 [1]

行业概述 - EPS电动助力转向系统直接依靠电机提供辅助扭矩 取代传统液压助力转向系统 可根据速度改变助力大小 实现低速轻盈高速稳定 [2] - 系统工作原理为转矩传感器将方向盘转动信号传至控制器 控制器运算后驱动电机 经减速机构放大后推动转向柱或转向齿条 [2] 技术分类与升级 - EPS按电机装配位置分为四类：C-EPS P-EPS DP-EPS R-EPS [3] - C-EPS成本低但振动噪音大路感差 P-EPS与DP-EPS传动效率提升 R-EPS通过滚珠丝杠直接连接齿条 传动效率最高 响应快操控优 是核心升级方向 [3] - R-EPS减少传统传动磨损和散热问题 具备更强推动力 更好满足新能源汽车因电池组增加的重量需求 [1][3] 市场规模 - 2024年中国EPS行业市场规模达382亿元 同比增长6.81% [1][7] - EPS凭借转换效率高 安全可靠 节能环保等优势 成为主流设计方案 取代HPS和EHPS [1][7] 产业链结构 - 上游包括钢材 铝合金 稀土永磁材料 工程塑料 橡胶等原材料 以及电机 芯片 传感器 电路板等电子元件 [5] - 中游为EPS系统集成与制造环节 [5] - 下游应用于汽车行业 2025年1-7月中国汽车产量1823.5万辆同比增长12.7% 销量1826.9万辆同比增长12.0% [5] 竞争格局 - 外资与合资企业占据主导地位 博世与华域汽车合资公司稳居市场龙头 [8] - 国内企业加速追赶 耐世特发展迅猛 浙江世宝 富奥股份等持续取得定点突破 推进国产替代 [8] 重点企业——浙江世宝 - 主要从事汽车转向器及关键零部件研发制造 生产基地遍布杭州 义乌 四平等地 [9] - 产品由HPS向EPS迭代 客户由商用车转向乘用车 主要客户包括吉利 奇瑞 蔚来 理想 [9] - 2023年EPS出货量首次突破100万台 净利率从2022年1.1%快速提升至2024年5.5% [9] - 2025年上半年营业收入15.24亿元同比增长35.32% 归母净利润0.93亿元同比增长39.09% [9] - 加速研发高端产品 P/DP-EPS主要客户为零跑 R-EPS已与吉利 一汽形成小批量供货 线控转向计划2026年规模化量产 [9] 重点企业——伯特利 - 专注于汽车底盘系统及智能驾驶系统研发制造 产品涵盖线控制动 智能驾驶 电子驻车制动 电动转向等 [10] - 2025年上半年营业收入51.64亿元同比增长30.04% 归母净利润5.22亿元同比增长14.19% [10] 发展趋势——技术创新 - DP-EPS与R-EPS因更高传动效率和更强推动力成为主要升级方向 [10] - 线控转向系统作为EPS升级产品 预计2025年渗透率5% 2030年达30% [10] 发展趋势——市场扩容 - 预计2025年中国EPS市场规模达408亿元 [11] - 本土企业技术突破加速 富奥股份冗余R-EPS订单占比80% 适配800V高压平台 [11] - 高端MCU芯片和高精度传感器仍依赖进口 国产化率不足40% 需突破核心零部件瓶颈 [11] 发展趋势——环保升级 - 采用可回收铝合金 碳纤维复合材料实现减重30% 推广水性涂料使VOC排放降低90% [12] - 稀土永磁同步电机能耗降低15-30% 模型预测控制算法提升效率20%以上 [12] - 伯特利DP-EPS支持新能源车型能耗降至12W以下 符合新能源积分政策 [12]

行业概述 - 线控转向系统（SBW）通过电子信号替代传统机械连接 完全由电能驱动实现转向控制 取消方向盘与转向车轮之间的物理连接 通过传感器、电机和电子控制单元（ECU）实现转向意图传递与路感模拟 [2] - 系统由方向盘总成、转向执行总成、主控制器及自动防故障系统组成 支持手动操控与自动驾驶双模式 是智能汽车转向技术核心方向 [2] 市场规模 - 2024年中国线控转向系统行业市场规模约为5.5亿元 预计2030年将达到301.5亿元 [1][9] - 根据《电动汽车智能底盘技术路线图》 线控转向2025年渗透率目标5% 2030年渗透率目标30% [4][14] - 2025年线控转向成本预计低于4000元 2030年成本或下探至2500-3000元 [4] 技术发展 - 转向系统经历机械转向系统、液压助力转向系统（HPS）、电动助力转向系统（EPS）、冗余转向系统（RSS）、线控转向系统（SBW）等多个阶段 实现从机械件到电动化再到智能化的转变 [6] - 冗余设计、故障诊断及ASIL-D级安全认证成为标配 响应速度提升30% 精度达±0.5° 满足L3+级自动驾驶需求 [10][14] - 系统支持OTA升级、低延迟控制（<5ms） 与制动、悬架协同控制成为研发重点 [16] 产业链结构 - 产业链上游包括机械执行部件、电子控制单元（ECU）、电机与执行器、传感器、方向盘、滚柱丝杠与轴承等零部件 [7] - 产业链中游为线控转向系统集成与制造环节 [7] - 产业链下游为汽车行业 将系统装配到车辆上 与其他底盘系统和整车控制系统协同工作 [7] 竞争格局 - 国际巨头博世、采埃孚、电装等凭借技术先发优势占据市场份额 [10] - 国内企业耐世特凭借全球领先的双电机冗余技术和ASIL-D级安全认证占据高端市场主导地位 [10] - 浙江世宝依托齿轮齿条转向器技术积累 在商用车和新能源乘用车领域实现快速渗透 [10] - 伯特利通过收购浙江万达切入转向系统领域 其线控制动系统WCBS已量产 提供低成本高可靠的异构备份制动解决方案 [12] 企业表现 - 伯特利2025年上半年营业收入51.64亿元 同比增长30.04% 归母净利润5.22亿元 同比增长14.19% [13] - 浙江世宝2025年上半年营业收入15.24亿元 同比增长35.32% 归母净利润0.93亿元 同比增长39.09% [13] - 浙江世宝有望于2026年实现线控转向量产 产品包括全冗余电液循环球转向器、双电机冗余电动循环球转向器等 [13] 发展趋势 - 2025-2030年线控转向将迎来爆发式增长 国内市场规模从2025年63亿元跃升至2030年376亿元 [14] - 应用场景从30万元以上高端车型向15-20万元主流市场渗透 蔚来ET9、特斯拉Cybertruck等车型已率先搭载 [14] - 上游核心零部件国产化率持续提升 稀土永磁电机、高精度传感器自主化率2030年目标50%以上 [15] - GB 17675-2021新国标解除机械连接限制 欧盟UNR79法规为量产扫清障碍 推动本土供应商份额提升 [15] - 硬件+软件服务一体化趋势明显 网络安全标准升级 2026年后所有量产车型需满足ISO/SAE21434标准 [16][17]

股价表现 - 港股耐世特股价再涨近6% 高见7 64港元创2022年2月以来新高 [2] - 截至发稿涨5 83% 报7 63港元 成交额1 45亿港元 [2]

股价表现 - 耐世特股价再涨近6%至7.63港元 创2022年2月以来新高 成交额达1.45亿港元 [1] 政策驱动 - 工信部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案(2025-2026年)》 提出推动智能网联技术产业化应用 [1] - 政策推进智能网联汽车准入试点 有条件批准L3级车型生产准入 并推动相关法律法规完善 [1] 技术优势与行业地位 - 线控转向系统竞争格局优 目前仅耐世特、博世、采埃孚实现量产 耐世特定点份额占全球一半以上 [1] - 公司线控技术领先 精准匹配行业发展趋势 产品包括线控转向、后轮转向、电子机械线控制动与Motion IQ软件套件 [1] 订单与业绩展望 - 上半年获得新订单15亿美元 包括中国车企国内及海外业务、欧洲车企双小齿轮EPS和后轮转向订单 [1] - 公司维持全年50亿美元订单目标不变 预计下半年将获得更多线控相关项目 [1] 行业趋势 - L3级及以上自动驾驶渗透率提升将带动线控转向系统渗透率同步提高 [1]