财务表现 - 上半年收入同比增长6.8% [1] - 净利润回升至6300万美元 远超预期5000万美元 [1] - 2025及2026年净收入预测上调13%至21% 分别达1.25亿及1.49亿美元 [1] 运营效率 - 产量优于全球汽车产业3.1%的增速 [1] - 更有效将关税成本转嫁予全球车企客户 [1] - 营运效率提升推动盈利超预期 [1] 市场评级 - 近期股价上升已反映市场乐观情绪 [1] - 当前估值处于合理水平 [1] - 维持持有评级 目标价由5.5港元上调至7港元 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价上调至8 72港元（对应约20x 2025EPS）[3] 核心业绩表现 - 1H25总营收同比+6 8%至22 4亿美元（占原预测全年营收51%） 毛利率同比+1 5pcts至11 5%[1] - 1H25 EBITDA同比+16 8%至2 3亿美元 净利润同比+304 5%至0 63亿美元（占原预测全年净利润57%）[1] - 亚太地区营收同比+15 5%至6 9亿美元（总营收占比提升3pcts至31%） EMEASA地区营收同比+9 4%至4 0亿美元[1] 区域业务亮点 - 亚太地区EBITDA利润率16 9%（同比-0 7pcts） EMEASA地区EBITDA利润率同比+6 8pcts至8 8%[1] - 1H25新增订单区域分布：亚太/EMEASA/北美占比分别为47%/30%/23% EPS订单占比69%[1] - 小米YU7等新项目爬坡及常熟/柳州工厂投产将支撑亚太业务持续增长[1] 技术突破与订单进展 - 1H25新增订单15亿美元 含北美卡车平台/欧洲DP-EPS及后轮转向/中国OEM出海项目[2] - 线控底盘产品组合形成：线控转向获北美电动车企L4项目及中国主机厂订单 后轮转向获欧中项目 EMB预计年内定点[2] - Motion IQ软件套件或使公司成为主机厂软件定义汽车合作伙伴[2] 盈利预测调整 - 2025E/2026E/2027E归母净利润上调28%/29%/34%至1 4亿/1 9亿/2 3亿美元[3] - 2025E营收增速3 9%（2024为1 6%） 2025E净利润增速129 3%（2024为68 0%）[4] - 2025E EBITDA利润率预计进一步抬升（1H25同比+0 9pcts至10 3%）[1] 市场数据 - 当前股价6 92港元 目标价对应26%上行空间[5] - 总市值173 68亿港元 近1年股价绝对涨幅134 6%[5][7] - 2025E P/E 16x 2027E P/E降至10x[4]

财务表现 - 上半年收入同比增长6.8% 大致符合预期 [1] - 净利润回升至6300万美元 远超预期的5000万美元 [1] - 2025及2026年净收入预测分别上调至1.25亿及1.49亿美元 上调幅度13%至21% [1] 运营效率 - 产量增速达3.1% 优于全球汽车产业水平 [1] - 更有效将关税成本转嫁予全球车企客户 [1] - 营运效率提升推动盈利超预期 [1] 市场估值 - 近期股价上升已反映市场乐观情绪 [1] - 当前估值处于合理水平 [1] - 目标价由5.5港元上调至7港元 [1]

核心观点 - 耐世特2025年上半年净利润达6300万美元 同比增长305% 按半年增长40% 超出预期 [1] - 大华继显将评级从持有上调至买入 目标价从5港元大幅上调至10港元 [1] - 盈利超预期主要源于利润率扩张 包括毛利率和息税前利润率的提升 [1] 财务表现 - 2025年上半年毛利率同比增长1.5个百分点 按半年增长0.6个百分点至11.5% [1] - 利润率改善受成本优化措施 制造效率提升及重组推动 [1] - 2025年上半年息税前利润率表现乐观 结合成本节省措施推动利润率假设上调 [1] 盈利预测调整 - 2025年净利润预测从1.07亿美元上调至1.41亿美元 [1] - 2026年净利润预测从1.25亿美元上调至1.64亿美元 [1] - 2027年净利润预测从1.46亿美元上调至1.93亿美元 [1] 利润率假设变化 - 2025至2027年毛利率假设从11% 11% 11%全面上调至11.5% 11.5% 11.5% [1] - 2025年息税前利润率假设从4%上调至4.1% [1] - 2026年息税前利润率假设从4.4%上调至4.6% [1] - 2027年息税前利润率假设从4.8%上调至5.1% [1]

财务表现 - 2025年上半年净利润达6300万美元 同比增长305% 按半年增长40% [1] - 2025年上半年毛利率同比增长1.5个百分点 按半年增长0.6个百分点至11.5% [1] - 盈利超预期主要源于利润率扩张 受成本优化措施、制造效率提升及重组推动 [1] 预测调整 - 2025-2027年净利润预测从1.07亿/1.25亿/1.46亿美元上调至1.41亿/1.64亿/1.93亿美元 [1] - 2025-2027年毛利率假设从11%/11%/11%全面上调至11.5%/11.5%/11.5% [1] - 2025-2027年息税前利润率假设从4%/4.4%/4.8%上调至4.1%/4.6%/5.1% [1] 评级与估值 - 投资评级从"持有"升级至"买入" [1] - 目标价从5港元大幅上调至10港元 涨幅达100% [1]

收入预测 - 对耐世特今明两年的收入预测大致维持不变 分别为46亿及48亿美元 [1] 毛利率预测 - 上调2025至26年毛利率预测 主要由于欧洲 中东 非洲与南亚地区(EMEASA)的利润率复苏 [1] - 亚太区因中国车企新项目量产带来的营运杠杆提升 [1] 营运开支预测 - 下调营运开支预测 [1] 每股盈利预测 - 将今明两年的每股盈利预测上调8%至11% [1] 目标价调整 - 目标价由5 5港元上调至6 3港元 [1]

财务表现 - 耐世特上半年净利润达6300万美元 按年增长305% 按半年增长40% 超出预期 [1] - 毛利率按年增长1.5个百分点 按半年增长0.6个百分点至11.5% [1] 业绩驱动因素 - 成本优化措施推动毛利率提升 [1] - 制造效率提升促进盈利能力改善 [1] - 重组措施对业绩产生积极影响 [1] 盈利预测调整 - 2025年净利润预测从1.07亿美元上调至1.41亿美元 [1] - 2026年净利润预测从1.25亿美元上调至1.64亿美元 [1] - 2027年净利润预测从1.46亿美元上调至1.93亿美元 [1] 评级与目标价 - 评级从"持有"升级至"买入" [1] - 目标价从5港元上调至10港元 [1]

财务表现 - 公司上半年收入同比增长6.8%至22亿美元 [1] - 净利润显著增长至6350万美元 [1] - EBITDA利润率扩张至10.3%，得益于规模经济和营运效率提升 [1] 新订单情况 - 公司上半年获得15亿美元新订单 [1] - 其中39%来自中国车企 [1] - 设定全年50亿美元新订单目标 [1] - 预期下半年线控技术订单增加 [1] 分析师预测 - 瑞银上调2025—2027年盈利预测 [1] - 目标价由7.8港元上调至8.7港元 [1] - 维持"买入"评级 [1]

财务表现 - 上半年收入同比增长6.8%至22亿美元 [1] - 净利润由去年同期1570万美元大幅提升至6350万美元 [1] - EBITDA利润率由去年同期的9.4%扩张至10.3% [1] 区域表现 - 中国地区上半年收入同比增长15.6% [1] - 欧洲、中东、非洲与南亚地区(EMEASA)收入同比增长9.4% [1] 订单情况 - 上半年获得15亿美元新订单 [1] - 其中39%新订单来自中国车企 [1] - 公司目标全年新订单量达50亿美元 [1] 技术发展 - 公司正扩展线控底盘控制产品组合(Motion-by-Wire chassis control products) [1] - 已获得多项线控技术相关产品订单 [1] - 预期2026年开始量产线控技术产品 [1] 机构观点 - 瑞银将2025至27年盈利预测上调2%至9% [1] - 目标价由7.8港元上调至8.7港元 [1] - 维持"买入"评级 [1]

股价表现 - 8月14日盘中股价下跌5.2%至6.56港元/股 成交额达2.42亿元[1] 财务表现 - 2025财年中报营业总收入达160.51亿元 净利润4.54亿元[2] - 归属股东应占溢利6348万美元 同比大幅增长304.46%[3] - 基本每股收益0.025美元[3] 业务概况 - 公司主营运动控制技术研发生产 产品涵盖电动/液压助力转向系统、线控转向系统、转向管柱与中间轴、传动系统及电驱动解决方案[1] - 服务全球超过60家客户 包括宝马、福特、通用、丰田、大众、雷诺日产三菱及Stellantis等主流车企[1]