公司业绩预告 - 公司预期2025年上半年净利润为人民币3.6亿元至3.8亿元，上年同期为人民币2.8亿元，同比增长28.6%至35.7% [1] - 净利润增长主要源于优化运营效率、严格管控成本费用以及深化精细化管理 [1] - 公司通过多措并举推动整体经营效益显著提升 [1]

公司业绩预期 - 公司预期2025年上半年净利润为人民币3 6亿元至3 8亿元，较2024年同期的2 8亿元增长28 6%至35 7% [1] - 净利润增长主要源于运营效率优化、成本费用管控以及精细化管理深化 [1] - 公司通过多措并举推动整体经营效益显著提升 [1]

英诺赛科与NVIDIA合作 - 英诺赛科(02577 HK)与NVIDIA达成合作 联合推动800 VDC电源架构在AI数据中心的规模化落地 [1] - 800 VDC架构为英伟达针对兆瓦级计算基础设施设计 相比传统54V电源在系统效率、热损耗和可靠性方面具有显著优势 可支持AI算力100-1000倍提升 [1] - 公司第三代GaN器件提供800V输入到GPU终端的全链路氮化镓电源解决方案 覆盖15V到1200V范围 [1] - GaN技术与800 VDC架构融合将推动AI数据中心从千瓦级向兆瓦级飞跃 开启更高效、可靠、环保的AI计算时代 [1] 重大事项 - 中国儒意(00136 HK)获无极资本39亿港元战略投资 加速业务扩张与收购布局 [2] - 乐普生物-B(02157 HK)授权T细胞衔接器技术 首付款1000万美元+最高8.5亿美元里程碑付款 [2] - 云顶新耀(01952 HK)认购美国I-Mab的1585万股美国预托股份 [2] - 中石化炼化工程(02386 HK)签订沙特延布大型绿氢项目前端工程设计(FEED)合同 [2] 财报业绩 - 电讯盈科(00008 HK)中期收益增加7%至189.22亿港元 [2] - 信义玻璃(00868 HK)中期权益持有人应占溢利10.13亿港元 同比减少59.6% [2] - 小菜园(00999 HK)盈喜 预期中期净利润3.6亿至3.8亿港元 [2] - 信义光能(00968 HK)上半年纯利跌58.8%至7.458亿港元 中期息4.2港仙 [2] - 徽商银行(03698 HK)盈喜 预期中期净利润约93亿港元 同比增长约3.8% [2] - 信义能源(03868 HK)上半年纯利增23.4%至4.498亿港元 中期息2.9港仙 [2] - 德翔海运(02510 HK)预期中期溢利增加约220%至255% [2] - 叮当健康(09886 HK)预期2025年中期净亏损同比收窄逾40% [2] - 保利置业集团(00119 HK)盈警 预计中期纯利同比下跌40%至50% [2] - 西藏水资源(01115 HK)盈喜 预计上半年净利润同比增长约300% [2] - 香港中旅(00308 HK)盈警 预期中期净亏超7000万港元 [2] - 达力普控股(01921 HK)预计中期净亏损同比大幅收窄超过70% [2] - 四环医药(00460 HK)盈喜 预期中期净利润不低于5000万港元 [2] 运营数据 - 吉利汽车(00175 HK)7月汽车总销量23.77万部 同比增长58% [3] - 长城汽车(02333 HK)7月汽车销量104,372台 同比增长14.34% [3] - 蔚来-SW(09866 HK)7月交付21,017辆汽车 [3] - 太古地产(01972 HK)中期太古广场租金下调14% [3] 医药创新 - 科笛-B(02487 HK)CU-40102(外用非那雄胺喷雾剂)获得香港卫生署上市批准 [3] 股权激励 - 北森控股(09669 HK)授出409.58万份受限制股份单位 [3] 增减持 - 中国外运(00598 HK)拟3亿-6亿元增持安通控股(600179 SH)股份 [3] 回购注销 - 美的集团(00300 HK)8月1日耗资2亿元回购283.5万股A股 [3] - 阿里巴巴-W(09988 HK)7月31日耗资513万美元回购34.3万股 [3] - 贝壳-W(02423 HK)7月31日耗资400万美元回购65万股 [3] - 上海电气(02727 HK)截至7月31日累计回购3392.89万股A股 [3] - 恒生银行(00011 HK)8月1日耗资2259万港元回购20万股 [3] - 丽珠医药(01513 HK)8月1日回购1700股A股 [3] - 三花智控(02050 HK)累计回购151万股 [3] - 保诚(02378 HK)7月31日耗资289.49万英镑回购30.16万股 [3] - VITASOY INT'L(00345 HK)8月1日耗资1689万港元回购184.4万股 [3] - 丽珠医药(01513 HK)尚未进行H股回购 [3]

公司业绩预期 - 公司预期截至2025年6月30日止六个月净利润为人民币3 6亿元至3 8亿元，相比2024年同期净利润2 8亿元实现显著增长 [1] - 净利润同比增长区间为28 6%至35 7%，反映公司经营效益显著提升 [1] 业绩增长驱动因素 - 公司通过多措并举优化运营效率，推动整体经营效益提升 [1] - 严格管控成本费用及深化精细化管理是业绩增长的核心原因 [1]

公司业绩预期 - 公司预期截至2025年6月30日止六个月录得净利润人民币3 6亿元至人民币3 8亿元 [1] - 2024年同期净利润为人民币2 8亿元 [1] - 净利润同比增长28 6%至35 7% [1] 业绩增长原因 - 公司通过优化运营效率提升经营效益 [1] - 严格管控成本费用 [1] - 深化精细化管理 [1]

业绩总结 - 公司2024年上半年净利润2.8亿元[3] - 预计2025年上半年净利润3.6 - 3.8亿元[3] 增长原因 - 净利润增长因优化运营、管控成本和深化管理[3]

财务预测 - 2025至2027年营收预计分别为65.4亿元、79.3亿元及94.3亿元人民币 同比增速分别为25%、21%及19% [1] - 同期经调净利润预计分别为7.4亿元、9.2亿元及11亿元人民币 同比增速分别为27%、24%及19% [1] - 基于2025年20倍市盈率给予合理市值159亿港元 目标价13.5港元 [1] 经营效率 - 2024年截至8月门店层面经营利润率为17.8% [1] - 2025年门店经营利润率有望回升至20%以上 主要受益于门店面积优化缩减固定成本、炒菜机器人提升人效、规模效应摊薄原材料成本及品牌力增强带来的租金议价权提升 [1] 门店扩张 - 预计门店数量可超2500家 显示广阔开店空间 [1] - 公司处于品牌上升期且门店拓展提速 [1] 行业地位 - 公司被认定为大众便民中式餐饮领导者 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“优于大市”评级，目标价13.5港元 [1][4][80] 报告的核心观点 - 小菜园是大众便民中式餐饮领导者，行业基本盘稳固且增速领跑，公司通过精细化运营与数字化赋能成长性加速释放，预计2025 - 2027年营收和净利润稳步增长 [1][2][3][4] 各部分总结 小菜园：大众便民中式餐饮领导者 - 公司历程：2013年成立于安徽铜陵，采用直营模式，从区域深耕到全国布局，2024年末门店达673家，2024年12月在港交所上市，2025年3月被纳入港股通 [6][7][8] - 组织架构：管理层持股集中，创始人汪书高为实际控制人，加华资本为外部投资者持股6.40%，核心团队餐饮行业经验丰富 [11][13][14] - 财务分析：2024年营收52.1亿元，同比增长14.5%，经调净利润5.9亿元，同比增长7.4%，外卖业务发展迅速，一线城市收入增速最快，同店销售额下降主要因主动调价，现金流充足 [15][20][21] 大众便民中式餐饮：基本盘稳固，增速领跑行业整体 - 市场规模：中式餐饮占中国餐饮市场规模最大，大众便民中式餐饮是其基本盘，2023 - 2028年预计从3.6万亿元增长至5.6万亿元，年复合增长9.1%，高于中式餐饮的8.7% [23][24] - 增长驱动因素：城镇化与家庭结构变迁重塑消费场景，居民质价比需求持续释放，连锁化体系逐渐成熟，下沉市场消费潜力大 [29][32][33] 小菜园：深耕精细化运营与数字化赋能，成长性加速释放 - 差异化竞争壁垒：以徽菜为基础定位“融合菜系”，坚持“新鲜现炒”，菜单按季节动态设计，通过餐厅环境、价格定位和服务体系打造高性价比体验，在大众便民餐饮赛道排名第一 [38][40][45] - 标准化直营与供应链闭环：坚持直营模式，从多方面规范助力门店扩张，计划2025 - 2026年分别开设约160家和180家门店并推进海外布局，构建供应链体系实现成本管控和供应稳定，存货周转天数减少 [46][48][52] - “到店 + 到家”全渠道覆盖，探索社区餐饮增长新赛道：2024年堂食/外卖业务收入分别为31.9/20.1亿元，同比各提升4.6%/34.4%，2023年10月推出“菜手”品牌，计划2025 - 2026年开设110 - 150家门店，通过三大路径实现品牌协同 [55][60] - 单店模型优秀，开店空间广阔：盈亏平衡期通常1 - 2个月，投资回收期有望缩短至12个月，预计2025年门店经营利润率回升至20%以上，中期门店数量可超2500家 [61][68][71] - 人才培养体系化，通过利益绑定激发员工主观能动性：激励机制分为股权激励、薪酬激励和成长激励，现有股东中90.4%从基层员工成长而来，区域经理等多为内部提拔 [73] 盈利预测及估值 - 预计2025 - 2027年门店数分别为807/958/1116家，净增140/151/158家 [74][78] - 预计2025 - 2027年营收各65.4/79.3/94.3亿元，同比各增25%/21%/19%，经调净利润各7.4/9.2/11.0亿元，同比各增27%/24%/19% [4][76][80] - 基于品牌上升期且门店拓展提速，给予2025年20xPE，对应合理市值159亿港元，目标价13.5港元 [4][80]

连锁餐厅上市表现 - 2023年以来三家连锁餐厅完成港股上市，包括达势股份（01405 HK）、小菜园（00999 HK）和绿茶集团（06831 HK）[2] - 达势股份现价99 70港元较IPO发售价46 00港元上涨116 74%，市值131亿港元[2][3] - 小菜园现价10 68港元较IPO发售价8 50港元上涨25 65%，市值126亿港元[2][3] - 绿茶集团现价9 46港元较IPO发售价7 19港元上涨31 57%，市值64亿港元[2][3] 老乡鸡业务概况 - 老乡鸡创立于2003年，最初以直营模式为主，2020年开始探索"直营+加盟"模式[3] - 截至2025年4月30日，公司在中国58个城市拥有1,564家门店，其中直营店911家、加盟店653家[4] - 加盟店扩张速度快于直营店：2022年末加盟店118家增至2025年4月末653家，同期直营店从1,007家降至911家[5] - 2024年直营店净减少59家（新开138家但146家转加盟+51家关店），加盟店净增339家（新开210家+自营转加盟146家-关店17家）[5] 财务与运营数据 - 2024年老乡鸡营收62 88亿元人民币，经调整净利润4 39亿元，净利润率6 99%[7][8] - 净利润率低于绿茶（9 40%）和小菜园（11 25%），但高于达势股份（3 04%）[7][8] - 2024年直营店翻座率4 8次/日，加盟店3 6次/日，高于小菜园整体翻台率3 0次/日和绿茶3 0次/日[7] - 2024年同店销售增长率2 6%，优于达势股份（2 5%），显著高于绿茶（-10 3%）和小菜园（-12 23%）[7] 供应链与区域分布 - 公司建立一体化供应链，包括3个养鸡场、2个中央厨房和8个配送中心[7] - 业务高度集中于华东地区，2025年4月末华东门店占比86%，其中安徽门店750家（占总数48%）[9] 财务状况与融资计划 - 2025年4月末流动比率0 74倍，现金及银行存款5 72亿元，应付账款6 55亿元，一年内到期贷款1 06亿元[9] - 计划通过港股上市募资用于供应链建设、门店扩张、IT系统升级和品牌推广[9] 行业竞争环境 - 外卖平台补贴战影响线下餐厅业务，可能加剧行业价格竞争[9] - 港股IPO市场活跃，但公司缺乏独特概念或突出基本面优势[10]

短期经营表现 - 5月同店销售回正 6月持续修复 下半年预计同店持平或微涨 [1] - 前5月利润保持双位数高增长 全年净利润有望超此前指引 [1] - 商场议价能力提升 外卖渠道抽点成本优化 24年新店自然爬坡成熟 [1] - 小店化策略降低资本开支 带动人效和坪效提升 前5月现金回收期恢复 单店月度净利润环比提升 [1] - 三季度进入开店高峰期 全年新开门店略超120家 年底门店总数达800家 [2] 单店效率与门店扩张 - 单店模型效率持续优化 供应链优势加强 马鞍山加工厂9月建成11月投产 实现菜品标准化和降本 [3] - 下半年适当发力品牌营销 为单店效率和门店数量提供保障 [3] - 在单店效率和门店数量两大关键维度实现并进 [3] 中长期发展空间 - 国内门店空间测算显示可再开2000-3000家 市占率有提升空间 [4] - 国内门店达3000家后将重点发力海外 预计今年落地香港 [4] - 菜手品牌卡位社区食堂方向 已开4家店并形成稳健单店盈利模式 [4] 股东回报与组织优势 - 内部激励体制优秀 每年坚持分红 激励骨干员工 留足股权激励池 绩效与一线员工能力挂钩 [5] - 组织机制独特 创始人专注公司发展 选品经典广谱性高 利润率行业领先 [5] - 具备抗周期中餐龙头潜力 品牌势能上升阶段 价值重估刚刚启程 [5]