核心观点 - 公募基金持续增配北交所，主动权益产品大规模入市，机构化趋势加速 [1][3][10] - 北证50指数成为机构配置核心，指数基金持股比例仍有较大提升空间 [3][67][73] - 约百亿增量资金有望通过主题基金开放申购、指数产品扩容等渠道进入北交所 [3][60] 公募配置总体情况 - 截至2025H1公募配置北交所市值达223.83亿元，配置比例0.37%（环比+0.15pct），配置系数0.59（环比+0.07）[3][10] - 主动权益产品配置比例达0.46%（环比+0.26pct），配置系数0.74（环比+0.24）[3][10] - 累计74家公募机构参与北交所投资，约占行业45%，中欧基金、华夏基金、汇添富基金持仓市值居前 [3][21][24] 主动权益投资分析 - 主动权益基金持仓市值112.2亿元，较24H2大幅增长116% [3][29] - 北证主题基金2025年至今平均净值增长率69.9%，超额收益14.8% [3][30] - 预计2025年11月首批8只主题基金开放申购可带来约20亿元增量资金 [3][34] - 主题基金相对北证50权重偏离度降至66.5%（环比下降7.83pct）[3][35] - 小型产品（规模<2亿元）对北交所覆盖度不足，持仓产品仅占7% [3][41] 指数化投资趋势 - 北证指数基金持仓市值110.8亿元（环比+48%），其中北证50指数基金105.0亿元（环比+46%）[3][54] - 已成立28只北证50指数产品，合计规模113.22亿元，25Q3新增2只产品 [3][57] - 6只新产品已申报受理，其中3只为指数增强型产品 [3][60][61] - 非主题指数基金规模5.8亿元，涵盖行业主题（新能源/TMT/生物医药）、策略主题（中证红利）和宽基指数 [3][62][63] 机构配置偏好 - 北证50成分股占公募配置市值比重达87%，创历史新高 [3][67] - 主动权益配置高度集中，锦波生物、纳科诺尔、同力股份占据约一半持仓市值 [3][45][76] - 公募持股比例前十个股包括纳科诺尔（25.4%）、民士达（24.2%）、锦波生物（21.1%）[3][72] - 增配方向与盈利增速强相关，重点增配美容护理（+16.7pct）、医药生物（+2.4pct）、轻工制造（+1.5pct）[3][80][83] 发展空间与机遇 - 北证50指数基金持股比例仅4.9%，远低于创业板指（9.9%）和科创50（17.0%）[3][73] - 若指数基金持股比例提升至双创水平，对应增量空间约110-266亿元 [3][73] - 北证专精特新指数产品预计首批发行规模约50亿元 [3][60] - 全面920代码切换后，ETF系统开发将启动，2026年上半年有望推出北证50ETF和专精特新ETF [3][60]

市场整体表现 - 北交所市场9月23日合计成交量为10.79亿股，成交额达到244.06亿元，较上一交易日增加31.89亿元 [1] - 市场呈现普跌格局，收盘上涨个股仅19只，占可交易个股的6.91%，下跌个股达255只 [1] 个股价格变动 - 涨幅居前的个股包括创远信科、捷众科技、五新隧装，收盘涨幅分别为12.39%、6.26%、6.03% [1] - 跌幅居前的个股有康乐卫士、开特股份、智新电子，收盘跌幅分别为11.76%、8.67%、8.64% [1] 成交活跃度分析 - 全天成交额超亿元的股票共有69只，成交额居前的股票为创远信科、贝特瑞、国航远洋，成交额分别为8.95亿元、7.07亿元、4.40亿元 [1] - 个股换手率分化明显，换手率超10%的有18只，其中2股换手率超20%，换手率在5%至10%之间的有89只，换手率在1%至5%之间的有166只 [1] - 换手率最高的三只股票为世昌股份、创远信科、智新电子，换手率分别为34.61%、27.10%、19.21% [1]

机构调研概况 - 近一个月64家北交所公司获机构调研 调研机构类型包括券商64家、基金48家、阳光私募42家、保险25家及海外机构5家 [1] - 奥迪威以65家机构调研数量居首 其次为海达尔64家、远航精密59家及同力股份55家 [1] - 远航精密和威贸电子均获3次调研 为调研频率最高公司 奥迪威、海达尔、同力股份等获2次调研 [1] 行业分布特征 - 获调研公司覆盖18个申万行业 机械设备行业14家位列第一 基础化工与电子行业各8家并列第二 [1] - 调研机构数量前列公司行业分布包括电子（奥迪威）、家用电器（海达尔）、电力设备（远航精密）及机械设备（同力股份） [2] 市场表现数据 - 获调研公司近一个月平均股价下跌4.98% 其中17家公司上涨 贝特瑞涨41.71%、开特股份涨40.13%、捷众科技涨21.49% [2] - 日均换手率平均值6.19% 盖世食品20.12%、武汉蓝电15.55%、吉冈精密12.57%位列前三 [2] - 北交所全部公司总市值均值31.97亿元 获调研公司总市值均值45.47亿元 贝特瑞、曙光数创、天工股份为市值前三公司 [2] 重点公司调研详情 - 奥迪威（电子）获65家机构2次调研 最新股价32.98元 期间涨幅2.90% [2] - 海达尔（家用电器）获64家机构2次调研 最新股价62.50元 期间涨幅1.63% [2] - 远航精密（电力设备）获59家机构3次调研 最新股价35.70元 期间涨幅0.42% [2] - 同力股份（机械设备）获55家机构2次调研 最新股价18.95元 期间跌幅25.69% [2]

政策与行业指导 - 国家能源局等四部门联合发布指导意见 推动建立高安全高可靠电池储能装备体系 研制长寿命宽温域低衰减锂电池钠电池固态电池关键装备 [1] - 政策推动能源装备高质量发展 明确固态电池等新型电池技术为重要发展方向 [1] 固态电池产业化进展 - 固态电池逐步进入产业化导入阶段 设备端作为最先兑现环节正处于从验证到放量的关键窗口 [1] - 技术壁垒提升推动整线价值量增长 由传统锂电1–2亿元上升至2–3亿元 [1] - 2025-2026年有望迎来密集的全固态电池上车路测 [3] - 车端全固态电池需解决体积膨胀与循环寿命衰减问题 电池企业通过固固界面改善提高电芯性能 [3] 新能源汽车市场数据 - 2025年9月狭义乘用车零售市场预计215万辆 环比增长6.5% 同比增长2.0% [1] - 新能源零售预计125万辆 渗透率达58.1% [1] 资本市场表现 - 2025年9月23日早盘电池板块拉升显著 特锐德20CM涨停 欣旺达亿纬锂能涨幅居前 [1] - 电池ETF(159755)一度涨近3% 冲击3连涨 盘中价格创近两年半新高 [2] - 该基金近10个交易日有9天获资金净流入 累计达19.48亿元 [2] - 储能电池ETF广发(159305)早盘一度涨近3% 价格创上市以来新高 换手率快速逼近10%居同类第一 [2] 指数与ETF差异 - 国证新能源电池指数主要跟踪新能源发电产业中的储能电池领域 成分股与光伏等可再生能源储能应用关联紧密 [2] - 国证新能源车电池指数聚焦新能源汽车动力电池产业链 覆盖电池化学品等车用电池领域 [2] - 电池ETF(159755)跟踪新能源车电池指数 精选电池制造材料管理系统及充电桩龙头企业 [4] - 储能电池ETF广发(159305)跟踪新能源电池指数 覆盖电池制造系统集成温控消防等储能电池主题 [4] 产业链投资机会 - 电芯材料环节关注导电剂功能性添加剂固态电解质及掺杂材料表面包覆 [3] - 电芯制造环节关注等静压制痕绝缘高压化成分容铝塑膜 [3] - PACK环节关注PACK生产设备气动执行器 [3]

市场整体表现 - 北交所市场9月22日合计成交量为9.25亿股，成交金额为212.17亿元，较上一交易日减少47.17亿元 [1] - 市场呈现普跌格局，收盘上涨个股仅71只，占可交易个股的25.91%，下跌个股达202只 [1] - 个股成交活跃度分化显著，全天成交额超亿元的股票共有54只 [1] 涨幅居前个股 - 智新电子收盘涨幅居首，上涨12.64% [1] - 泓禧科技涨幅为11.74% [1] - 曙光数创上涨9.90%，成交额达5.82亿元，位列市场第一 [1] 跌幅居前个股 - 世昌股份跌幅最大，下跌15.06%，换手率高达52.17% [1] - 天宏锂电下跌7.99%，成交额为3.85亿元 [1] - 华光源海下跌7.83% [1] 成交活跃个股 - 成交额排名前三的个股为曙光数创（5.82亿元）、天马新材（5.50亿元）和开特股份（5.05亿元） [1] - 贝特瑞成交额为3.77亿元，股价上涨2.01% [1] - 富士达成交额为3.47亿元，股价下跌1.61% [1] 个股换手率 - 换手率超过20%的个股有4只，其中世昌股份换手率最高，为52.17% [1] - 智新电子换手率为25.83%，三维装备换手率为24.01% [1] - 换手率在5%至10%之间的个股有54只，在1%至5%之间的有193只 [1] 其他活跃个股 - 并行科技收盘价为157.40元，上涨1.45%，成交额1.85亿元 [2] - 锦波生物收盘价为295.16元，微跌0.28%，成交额1.63亿元 [2] - 开发科技收盘价为93.70元，上涨1.01% [4]

产业链核心项目全面落地 - 国轩高科在摩洛哥肯尼特拉投资68亿美元建设非洲首座电动汽车电池超级工厂 分五期实现100吉瓦时产能 首期20吉瓦时预计2026年投产 涵盖正负极材料到电池组装全链条生产[3] - 贝特瑞在丹吉尔科技城投资8.49亿美元建设年产5万吨正极材料和3.6万吨负极材料工厂 可供应约50万辆电动车 正极材料项目已于2024年4月开工 负极材料项目全面启动[4] - 四川雅化与LG能源解决方案合作投资超5亿美元建设锂氢氧化物精炼厂 首期投资5.5亿美元 获摩洛哥政府列为战略项目 预计创造430多个直接就业岗位[5] - 中伟股份与摩洛哥Al Mada合资成立COBCO 投资20亿美元建设NMC、LFP及电池回收项目 年产能可支持超100万辆电动车 一期生产线于2025年6月投产 规划年产12万吨三元前驱体及年处理超6万吨关键金属精炼回收单元[6] 摩洛哥的战略优势 - 摩洛哥拥有全球70%磷酸盐储量 是LFP电池核心材料关键来源 电池生产成本比其他国家低36% 具备丰富钴锂资源[8] - 靠近欧洲的地缘优势 稳定的政治经济环境 与欧美市场自由贸易协定 使其成为理想投资地[8] - 摩洛哥政府计划到2030年将汽车年产能提升至140万辆 本地化率提高至80% 与中资企业投资计划高度契合[8] 全球市场布局的战略意义 - 摩洛哥成为中国企业绕过美国《通胀削减法》贸易壁垒的关键节点 通过自由贸易协定间接进入北美市场[10] - 形成摩洛哥制造全球销售新模式 产能直接服务于全球市场 国轩高科布局同时服务欧洲客户及北美市场[10] 产业链协调效应 - 中国企业形成链式效应：国轩高科电池制造 贝特瑞正负极材料 天赐材料电解液 中伟股份前驱体 四川雅化锂精炼 构建从原材料到成品完整产业链[12] - 摩洛哥政府通过CDG向国轩高科注资2.8亿美元 提供土地审批 行政手续和物流配套支持[12] - 2025年项目陆续投产后将形成年产超100万辆电动车电池产能 支撑摩洛哥及非洲新能源产业发展[12]

机构调研概况 - 近一个月共有70家北交所公司获机构调研 [1] - 纳科诺尔最受关注 参与调研机构达114家 [1] - 科隆新材 奥迪威 海达尔分别获67家 65家 64家机构调研 [1] 机构类型分布 - 券商调研覆盖全部70家公司 [1] - 基金调研59家公司 阳光私募调研53家公司 [1] - 保险调研36家公司 海外机构调研8家公司 [1] 行业分布特征 - 获调研公司分布于17个申万行业 [1] - 机械设备行业16家公司获调研 数量最多 [1] - 基础化工和电子行业各有9家公司获调研 [1] 调研频次分析 - 优机股份获3次调研 频次最高 [1] - 科隆新材 奥迪威 海达尔均获2次调研 [1] 市场表现数据 - 获调研公司近一个月平均上涨6.28% [2] - 48家公司股价上涨 占比68.57% [2] - 贝特瑞上涨46.84% 曙光数创上涨45.58% 海能技术上涨45.33% [2] 流动性指标 - 获调研公司近一个月日均换手率平均值6.68% [2] - 盖世食品日均换手率16.34% 武汉蓝电14.35% 创远信科13.23% [2] 市值特征 - 北交所全部公司总市值均值33.85亿元 [2] - 获调研公司总市值均值45.65亿元 高于市场平均水平 [2] - 贝特瑞 曙光数创 天工股份市值居前 [2] 个股调研详情 - 电力设备行业纳科诺尔获114家机构调研 股价上涨20.18% [2] - 基础化工行业科隆新材获67家机构调研 股价下跌8.71% [2] - 电子行业奥迪威获65家机构调研 股价上涨9.80% [2] - 家用电器行业海达尔获64家机构调研 股价上涨30.56% [2] - 汽车行业建邦科技获62家机构调研 股价下跌1.72% [2]

北交所融资融券余额概况 - 截至9月11日，北交所融资融券余额合计77.66亿元，较前一交易日增加7137.35万元，其中融资余额77.66亿元，较前一交易日增加7158.03万元，融券余额64.90万元，较前一交易日减少20.69万元 [1] 融资余额居前个股及占比 - 融资余额居前的个股为贝特瑞(3.41亿元)、锦波生物(3.21亿元)、曙光数创(2.52亿元) [1] - 融资余额占流通市值比例算术平均值为1.30%，占比居前的个股包括交大铁发(3.98%)、巨能股份(3.97%)、万源通(3.59%) [1] 融资净买入情况 - 9月11日共有126只北交所股票获融资净买入，其中净买入金额超百万元的个股达50只 [1] - 融资净买入额居首的为曙光数创(3760.00万元)，其次为贝特瑞(3315.77万元)和纳科诺尔(2186.16万元) [1] - 融资净卖出金额居前的个股包括常辅股份(645.71万元)、鼎智科技(427.46万元)、华洋赛车(387.84万元) [1] 行业分布特征 - 融资净买入超百万元的个股主要集中在机械设备行业(10只)、电力设备行业(10只)和计算机行业(5只) [2] 市场表现与活跃度 - 融资净买入超百万元个股9月11日平均上涨1.41%，涨幅居前的包括曙光数创(13.76%)、方盛股份(10.64%)、戈碧迦(10.57%) [2] - 下跌个股共18只，跌幅居前的包括凯大催化、盖世食品、宏裕包材 [2] - 融资净买入超百万元个股加权平均换手率为5.26%，高于北交所股票日均换手率4.36%，换手率居前的包括三协电机(52.48%)、方盛股份(39.37%)、盖世食品(22.04%) [2] 重点个股融资余额变动 - 曙光数创融资余额增加3760.00万元至25177.15万元，占流通市值比例1.25%，当日涨幅13.76% [2] - 贝特瑞融资余额增加3315.77万元至34083.56万元，占流通市值比例0.89%，当日涨幅0.06% [2] - 纳科诺尔融资余额增加2186.16万元至16196.20万元，占流通市值比例1.62%，当日跌幅1.47% [2] - 万达轴承融资余额增加782.66万元至7644.75万元，占流通市值比例1.92%，当日涨幅0.93% [2] - 华密新材融资余额增加731.17万元至4957.42万元，占流通市值比例1.24%，当日跌幅0.28% [2]

行业地位与资源禀赋 - 鸡西被誉为中国石墨之都 探明石墨储量近10亿吨 其中大鳞片晶质石墨占比超50% [1] - 构建完整石墨产业体系 拥有66家石墨企业 涵盖开采选矿到深加工全链条 [1] - 形成9个产业链条 包括蓄能材料/超硬材料/特种石墨材料/石墨烯材料 制品涵盖28类300余规格 [1] 产能规模与企业生态 - 年处理矿石能力达830万吨 深加工产能达66.6万吨 [1] - 吸引中建材/贝特瑞/哈工等行业领军企业入驻 推动产业高端化智能化发展 [1] 技术创新体系 - 组建国家级石墨产业技术创新战略联盟 拥有26户石墨高新技术企业 [2] - 培育16户专精特新中小企业及2户专精特新小巨人企业 [2] - 建成13个国字号省字号石墨科技创新平台 [2] 技术突破与成果 - 攻克大粒径人工单晶体/高品质石墨烯/石墨烯纺织材料等关键技术 [2] - 超充天然石墨负极材料产业化项目取得重要进展 拓展新能源领域应用 [2] 产业园区与基础设施 - 重点建设麻山/恒山/滴道三个石墨产业园区 基础设施达六通一平标准 [3] - 日处理污水能力达1.6万吨 配套污水处理厂/酸储中心/标准化厂房 [3] 质量检测与标准制定 - 国家级石墨产品质量检验检测中心通过CMA/CNAS认证 检验能力覆盖118种产品1085个参数 [3] - 国际标准检验参数占比超60% 实现石墨制品检测全覆盖 [3] - 主导制修订4项国家标准/2项行业标准/4项省地方团体标准/20项省地方标准 [3] 发展战略与目标 - 建设全国最大天然石墨精深加工基地 推动产业向百亿级规模迈进 [4] - 通过新博会平台展示产业成果 拓展国际合作提升国际影响力 [4]

行业投资评级 - 行业评级为看好 [2] 核心观点 - 固态电池具备本征安全性与极高能量密度 有望成为动力电池终极技术路线 [3] - 硫化物全固态电池为当前国内外最重视路线 预计国内在2027年突破电解质技术链 2030年迈向规模化 [3] - 国内政策大力支持固态电池发展 电池和新能车龙头全面布局 [3] 固态电池综述 - 全固态电池采用固态电解质替代传统电解液 可大幅降低电池内部短路的风险 具备本征安全性与极高能量密度 [18] - 硫化物全固态电池发展路线：2025-2027年重点攻克石墨/低硅负极硫化物全固态电池技术链 向长寿命大倍率方向发展 2027-2030年重点攻关高容量硅碳负极 2030-2035年重点攻关锂负极 [22] - 预计到2030年全球全固态电池出货量将达180GWh [21][23] - 全固态电池作为最具前景的新一代电池技术 中国及欧美日韩纷纷布局 [27] - 国内头部电池厂和整车厂争相布局 产业层面多认为2027年为小规模生产节点 [28] 固态电解质 - 无机物电解质(硫化物、氧化物、卤化物)具备高离子电导率和宽电化学窗口优势 尤其硫化物路线为当前热点 [32][33] - 聚合物电解质柔韧性好 可改善界面接触 但室温离子电导率较低 [32][33] - 复合物电解质可结合无机和有机物电解质两者优势 远期有望成为最佳路线 [32][33] - 硫化锂成本降低至50万元/吨是实现产业化的关键拐点 对应硫化物电解质的成本有望降至30万元/吨区间 [39] - 硫化物固态电解质成本30万元时 占电芯BOM成本比重约34% [36][37][39] - 卤化物固态电解质具有远优于硫化物的正极稳定性 产业通过正极改性或与硫化物复合进行应用 [44] 正极材料 - 高镍三元将是未来较长时间内全固态电池的正极首选 [50] - 单晶高镍相比多晶高镍三元与硫化物电解质冷压组合时保持结构完整 高电压下体积应变小 [47][50] - 小颗粒尺寸单晶兼具高倍率和高容量 缓解体积应变 增强固-固界面接触 [50] - 超高镍三元需引入铝(Al)等实现高熵元素掺杂 提升界面接触和循环稳定性 [50] - 通过正极包覆形成缓冲层 防止高电压三元正极材料和硫化物固态电解质直接接触 [50] - 厦钨新能、容百科技、当升科技等老牌三元正极厂商已推出适配固态电池的改性高镍三元正极材料 实现小批量出货 [48][50] - 富锂锰基放电比容量有望超过250mAh/g 能量密度超过1000Wh/kg [55] - 富锂锰基正极材料低首效、寿命短、倍率差、结构脆弱等问题正通过ALD表面包覆、电化学退火、单晶化等技术逐步解决 [55] - 富锂锰基是正极材料圣杯 正处实验室向产业化的0-1节点 预计2030年后规模化应用 [55] - 容百科技、当升科技、厦钨新能开发进度领先 [53][55] 负极材料 - CVD硅碳负极兼具性能和成本优势 有望成为全固态电池未来较长时间的首选负极材料 [57][61] - 生产单吨CVD硅碳负极消耗约0.5吨多孔碳及0.7吨硅烷 [61] - 2025年初硅烷跌至10万元/吨以下 生物质类多孔碳跌至15万元/吨以下 生物质基CVD硅碳负极原材料成本相比2024年初已降低40%至20万元/吨 [61] - 据GGII 2024-2030年中国锂电硅基复合材料出货量预计从2.1万吨增长至30万吨以上 6年CAGR超过56% [58][61] - 锂金属负极具有超高理论比容量(3860mAh/g)和能量密度 结合固态电解质本征安全性 有望成为固态电池的终极负极 [62][66] - 锂金属负极制备主要有压延法、蒸镀法、熔融法三种路线 [65][66] - 固态电解质选择包括氧化物电解质和硫化物电解质+界面改性两种路径 [66] 集流体 - 传统铜集流体与硫化物电解质界面易遇水腐蚀 需在铜箔表面镀镍进行防腐 [69][73] - 针对硅碳负极充放电过程体积膨胀率大的问题 多孔铜箔能够缓解膨胀应力 [69][73] - 诺德股份和嘉元科技推出适配固态电池的耐高温双面镀镍铜箔并送样 [72][73] - 多孔铜箔还具备轻量化、电阻低、抑制锂枝晶生长等特性 [72][73] - 诺德股份、德福科技和三孚新科均有布局多孔铜箔 进入小批量送样测试阶段 [72][73] - 镍与硫化物难反应 有望成为硫化物固态电池的可选负极 [74][79] - 纳米多孔镍弹性柔度高 能有效缓解锂枝晶生长 使得硫化物+锂金属负极成为可能 [74][79] 其他材料 - 单壁碳纳米管具备卓越的导电性和柔性网络结构 可显著提升硅碳负极循环、倍率及首效 以及改善固态电池界面接触 [82][85] - 在硅基负极中添加0.1wt%单壁碳管即可提升20%容量保持率 同时降低界面阻抗40% [85] - 2024年中国单壁碳纳米管浆料出货突破10吨级 [84][85] - 全球实现吨级生产的只有OCSiAl、天奈科技及道氏技术 [84][85] - UV打印是胶框印刷路线之一 首先用激光在极片上制造凹槽 然后在槽内注入可通过紫外光快速固化的绝缘胶(UV胶) [88][90] - 德龙激光的极片制痕绝缘设备已获得行业头部客户订单 [90] - 松井股份的材料、工艺设备一体化电芯绝缘UV喷墨打印样板工程已成功交付 [90] - 骨架膜能够缓解锂枝晶生长和硅碳负极膨胀产生的应力从而增强界面接触 [92][95] - 星源材质、长阳科技、恩捷股份等已布局骨架膜产品 [94][95] 投资建议 - 建议关注各细分材料环节布局领先的龙头企业 [8][99] - 电解质环节关注天赐材料、恩捷股份、新宙邦等 [99] - 硫化锂环节关注厦钨新能、上海洗霸、华盛锂电等 [99] - 正极环节关注容百科技、当升科技、湖南裕能等 [99] - 负极环节关注贝特瑞、璞泰来、尚太科技等 锂金属负极环节关注赣锋锂业、天铁科技、英联股份等 [99] - 集流体环节关注嘉元科技、诺德股份、远航精密等 [99] - 其他材料环节关注单壁碳纳米管的天奈科技、道氏技术、捷邦科技 UV胶的松井股份 骨架膜的星源材质、恩捷股份、长阳科技 电解质粘结剂的海辰药业等 [99] - 同时建议关注终端龙头进展：宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等 [99]