报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对美联储主席明年换届关注渐高，下半年除美联储降息路径预期外，影子主席或重燃市场对美联储独立性的关注 [1][3] - 短期黄金预计区间内偏强震荡，中长期看多观点不变，关注8月贸易博弈及全球央行年会带来的降息预期变化 [1][3] - 白银在40美元关口受阻后短线震荡回落，中期维持对白银趋势看多、弹性谨慎的观点 [3] - 周度COMEX黄金关注【3250,3450】，COMEX白银关注【36,40】 [3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国6月PPI同比升2.3%，预期升2.5%，前值修正为升2.7%；环比持平，预期升0.2%，前值修正为升0.3%。核心PPI同比升2.6%，预期升2.7%，前值修正为升3.2%；环比持平，预期升0.2%，前值修正为升0.4% [2] - 美国总统特朗普宣传8月1日起生效的关税计划，将对小国家征收略高于10%的税率，较大经济体正就协调关税协议商讨，如欧盟和越南谈判推进顺利 [2] - 美国财政部长贝森特提议加大短期国债发债规模以分散偿债压力，但引发市场对财政部长期公信力及再融资风险的不安情绪 [2] 价格逻辑 - 日内贵金属价格震荡运行，夜间美元指数短线下挫带动贵金属整体走高，美国6月PPI数据略低于预期对情绪影响较小 [3] - 白银在40美元关口受阻后短线震荡回落，中期压制白银弹性的三重逻辑难以逆转，维持趋势看多、弹性谨慎观点 [3]

报告行业投资评级 报告中各品种中期展望均为震荡 [9][12][15] 报告的核心观点 - 6月宏观数据表现尚可，中央城市会议工作表述未超预期，市场预期回调，心态谨慎；产业矛盾不显著，铁水有回升预期，铁矿发运回落、港口微幅去库，价格支撑强；钢材和煤焦乏力，基差估值修复到位；终端需求未到验证期，宏观主导淡季盘面，预计高位震荡 [1][2] - 盘面拉涨刺激中游建仓，形成正反馈；宏观利好预期降温，后续关注政策落实和淡季终端需求表现 [6] 各品种情况总结 钢材 - 前6月粗钢产量同比降3.0%，后续减产限产压力有限；宏观情绪降温，下游采购正常，现货成交一般偏弱，盘面高位震荡；上周螺纹供需双降、去库，热卷供需双降、库存小累积，五大材供需双降、库存变化小，绝对值处历年偏低位置；基本面矛盾不明显，预计短期高位震荡，关注政策落实和淡季需求 [9] 铁矿 - 港口成交100(-1.5)万吨，掉期主力99.71(+0.79)美元/吨，PB粉755(+5)元/吨等；海外矿山发运微降，45港口到港量回升；钢企盈利好，小样本钢企铁水产量回升、同比高位；到港集中使部分港口压港量增加，港口微幅去库，供需矛盾不突出；市场情绪好，基本面良好，盘面震荡偏强；需求高位，基本面利空驱动有限，市场情绪转弱前易涨难跌 [9] 废钢 - 华东破碎料不含税均价2129（+0）元/吨，华东地区螺废价差971（+0）元/吨；本周螺纹表观需求和产量微降，总库存去化，淡季需求有韧性；供给上日均到货量微增、同比偏低，资源略紧；需求上钢材价格涨后部分电炉利润回升、开工增加、日耗微增，高炉铁水产量降，长流程废钢日耗降，长短流程总日耗降；库存上本周到货微增，日耗同期偏高，厂库去化；基本面平稳，受宏观情绪提振，黑色板块上行，现货跟涨；基本面矛盾不突出，预计价格震荡 [10] 焦炭 - 期货盘面震荡偏弱，现货日照港准一报价1270元/吨（+ 0），09合约港口基差-129元/吨（ +20）；供应上多数焦企正常开工，少部分利润承压开工受影响，产量稳中略降；大部分焦企焦化利润盈亏边缘，首轮提涨预计周四落地；需求上铁水产量环比降、同比高位，钢厂利润好、生产积极、补库积极，期货升水，期现贸易商分流货源，焦企库存去化；供需结构偏紧，二轮提涨预期强；基本面健康，成本支撑强，预计短期盘面震荡 [10][11] 焦煤 - 期货盘面震荡偏弱，现货介休中硫主焦煤1020元/吨（ +20），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤950元/吨（+ 0）；供给上主产地个别检修煤矿复产，部分区域仍因检修等停限产，总体供给未恢复高位；进口端中蒙口岸恢复通关，但蒙古国那达慕假期持续至17日，近期通关或低位；需求上焦炭产量稳中略降，焦煤刚需仍存，下游补库积极，部分煤种供不应求，煤矿库存去化；大部分焦企焦化利润盈亏边缘，首轮提涨预计周四落地；下游钢厂利润好、生产积极、补库积极，期货升水，期现贸易商分流货源，焦企焦炭库存去化；预计短期盘面震荡，关注煤矿复产及蒙煤进口状况 [3][11][13] 玻璃 - 华北主流大板价格1160元/吨（0)，华中1100元/吨（0），全国均价1179元/吨（0）；国内宏观城市更新会议结束，宏观情绪回落；需求端淡季需求下行，深加工订单环比下滑，原片库存天数环比回升，刚需无起色；供应端还有2条产线待出玻璃，日熔上行；上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多；反内卷情绪升温，市场对供应端减产担忧回升，上涨后中下游拿货，厂家涨价；预计盘面震荡；现实需求弱，政策预期强，短期观望政策，若超预期下游或补库上涨，中长期需市场化去产能 [14] 纯碱 - 需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期增长，光伏行业反内卷预期日熔大幅减量，当前光伏日熔小幅下滑，重碱需求走平、预期偏弱；轻碱端下游需求弱，厂家降价；情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期反内卷情绪带动上涨，正反馈后仍过剩，建议企业抓住短期套保空间；供给过剩格局未变，7月有计划检修，短期预计震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [15] 硅锰 - 中央城市工作会议结束，宏观刺激政策不及预期，锰硅盘面震荡走弱；现货市场谨慎，价格暂稳，内蒙古6517出厂价5600元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价39.5元/吨度（0）；成本端焦炭首轮提涨落地，强化成本支撑，锰矿市场成交好转、价格上探，但港口库存抬升，远期高品矿到港成本下降空间大，矿价支撑不足；供应端厂家盈利好转、复产驱动增加，日产水平持续8周回升；需求端成材产量高位，下游需求有韧性，7月河钢招标定价5850元/吨，较上月上调200元/吨；基本面矛盾尚可，短期期价跟随板块波动，中长期供需宽松、去库难，价格有压力 [18] 硅铁 - 宏观刺激政策不及预期，产业链情绪降温，硅铁期价弱势下行；现货市场波动小，宁夏72硅铁自然块5200元/吨（0），府谷99.9%镁锭16250元/吨（0）；成本端兰炭价格下调，成本走低、产区利润修复；供给端厂家复产节奏偏缓，关注开工回升情况；需求端钢材产量高位，下游炼钢需求有韧性，7月河钢招标定价5600元/吨，较上月上调100元/吨，镁锭货源阶段性偏紧，下游对高价接受度不高，镁价上涨有阻力；供需关系健康，短期期价跟随板块波动，后市供应缺口收窄、去库难，中长期价格有压力 [19]

报告行业投资评级 - 指数增强策略环境偏强，推荐配置 [3] - CTA趋势策略市场环境中性偏强，推荐配置 [3] - CTA套利策略市场环境中性偏强，推荐配置 [3] 报告的核心观点 - 指数增强策略Alpha显著性下的3个指标和Alpha稳定性下的2个指标走强，指标共振强度处于上行区间，指增超额环境预计偏强 [3] - 7月CTA趋势策略投资胜率约74%，盈亏比约2.8，高于历史平均，宏观环境因子2个利好，商品市场因子3个利好 [3] - 7月CTA套利策略投资胜率约75%，盈亏比约3.0，高于历史平均，宏观环境因子3个利好，商品市场因子2个利好 [3] 根据相关目录分别进行总结 策略环境与利好因子占比 - 指数增强策略环境偏强 [5] - CTA趋势策略环境中性偏强，利好因子占比63% [5] - CTA套利策略环境中性偏强，利好因子占比63% [5] 指数增强策略超额环境监测框架 - Alpha显著性因子中成交额利好 [5] - Alpha稳定性因子未明确利好情况 [5] CTA趋势策略环境监测框架 - 宏观环境因子中出口总值利好 [5] - 商品市场因子中市场趋势强度、市场投机度、市场轮动速度、成交集中度利好 [5] CTA套利策略环境监测框架 - 宏观环境因子中PPI同比增速变动率、制造业PMI新订单指数、进出口差额、社会融资规模存量同比增速利好 [5] - 商品市场因子中市场基差动量、升水品种占比增长率、跨品种价差变动率、市场期现价差利好 [5]

报告行业投资评级 以震荡偏弱思路对待能化，需求的疲弱和成本的下行成为主导；各品种展望多为震荡、震荡偏弱，部分为震荡偏强 [3] 报告的核心观点 原油期货延续震荡偏弱，美国制裁缓冲期及中国经济数据影响市场；中国原油6月加工量升至近两年来最高，油化工产量环比大幅攀升，聚烯烃破位，能化受原油下跌引领，自身供需无亮点 [1][2] 各品种分析总结 原油 - 观点：供应压力仍存，关注地缘扰动，震荡偏弱看待 [7] - 市场要闻：美国或退出IEA，对俄制裁期限或提前，OPEC月报维持需求增速预期，6月产量增加，美国原油及汽油逆季节性累库，美欧设定伊核协议期限 [7] - 主要逻辑：API数据显示累库，OPEC月报需求预期持稳，7月后炼厂开工与供应压力制衡，累库预期制约下油价承压 [7] 沥青 - 观点：期价估值逐步进入严重高估阶段，震荡偏弱 [7] - 主要逻辑：欧佩克+增产使重油供应增加，地缘冲突中长期缓和施压裂解价差；国内原料充足，排产计划大增；需求端地产止跌企稳，但沥青较其他品种估值偏高 [7] 高硫燃油 - 观点：期价下行压力较大，震荡偏弱 [8] - 主要逻辑：欧佩克+增产，天然气价格下跌，我国关税提升，进料需求大降，贴水和裂解价差转弱，支撑因素转弱 [8] 低硫燃油 - 观点：跟随原油震荡走弱，受绿色燃料替代等影响，当前估值较低，跟随原油波动 [9] - 主要逻辑：跟随原油震荡，主产品属性强，面临航运需求回落等利空，国内成品油政策使供应增加、需求回落 [9] LPG - 观点：成本端支撑走弱，基本面宽松格局未改，PG盘面或弱势震荡 [9] - 主要逻辑：PG盘面跟随原油走弱，液化气和民用气商品量环比下降但仍偏高，需求淡季，下游补库意愿弱，PDH装置检修，开工率走低 [9] PX - 观点：美对俄制裁不及预期，PX跟随原油回落，震荡 [11] - 主要逻辑：成本端原油大概率维持高位盘整，供需基本面来看，亚洲整体PX开工负荷偏低，需求端PTA新增产能释放在即，需跟踪聚酯减产进展 [11] PTA - 观点：成本回落，PTA下跌，震荡偏弱 [11] - 主要逻辑：本周行情震荡偏弱，下周供应充足，新产能可能试车，下游聚酯工厂计划减产，成本端PX有支撑，下跌幅度预计有限 [11] 纯苯 - 观点：苯乙烯多头信心不足&原油下跌，纯苯回落，震荡偏强 [11][12] - 主要逻辑：近期下游利好消息多，宏观情绪亢奋，合约持仓量不大有资金扰动；中期下游投产刺激等因素使7 - 8月格局尚可，但库存高压制反弹力度 [12] 苯乙烯 - 观点：逼仓风险下降，苯乙烯下跌，震荡 [13][14] - 主要逻辑：纯苯基本面环比改善但无强劲支撑，苯乙烯自身供需走弱，国产供应增量使港口库存累积，但产业内库存不高，Q3累库程度可控，警惕逼仓事件反复 [14] 乙二醇（EG） - 观点：EG未来到港量有限，跟随原料下跌，震荡 [14][15] - 主要逻辑：原油价格下跌拖累，中国经济数据影响商品市场，EG港口库存低位，未来到港量有限，产业链自身偏震荡，远期有新装置投产格局偏空 [15] 短纤 - 观点：原油下跌拖累短纤，短纤自身基差持稳，震荡 [15][17] - 主要逻辑：能化市场受原油冲击下滑，短纤产业链自身供需尚可，9月合约贴水现货，走势强于原料 [17] 瓶片 - 观点：原油下跌拖累瓶片，自身供需尚可，震荡 [17][18] - 主要逻辑：瓶片价格跟随原油和PTA下跌，产业链自身供应逐步收缩，加工费将持稳有支撑 [18] 甲醇 - 观点：内地开工负荷延续走低，甲醇震荡 [19][20] - 主要逻辑：期价震荡，供应收缩预期增强，但伊朗装置正常开工，港口库存增加，煤炭供应稳定，生产利润偏高位，沿海MTO利润有所修复但有停车消息扰动 [19] 尿素 - 观点：供需双弱，出口支撑行情，尿素短期或震荡 [3][20] - 主要逻辑：市场消息不及预期，行情回落，基本面宽松，高温检修使供应压力缓解，但需求弱势，依赖出口消化库存 [20] 塑料（LLDPE） - 观点：检修走低，塑料震荡走弱 [21] - 主要逻辑：商品市场情绪对塑料影响有限，原料端支撑淡化，自身基本面承压，供给端有压力，需求端淡季效应明显，海外需关注中美扰动 [21] PP - 观点：检修支撑有限，PP震荡走低 [22] - 主要逻辑：商品情绪受反内卷影响，原料端支撑淡化，供给端增量，需求端下游开工偏低，海外人民币汇率走强出口窗口拓宽有限，需关注中美关税博弈 [22] PVC - 观点：情绪阶段降温，PVC偏弱运行 [24] - 主要逻辑：宏观会议内容未超预期，基本面承压，7月中旬检修结束产能将回升，下游开工走弱，出口签单未改善，成本弱稳 [24] 烧碱 - 观点：现货见顶，烧碱震荡运行 [24] - 主要逻辑：烧碱偏震荡，支撑为市场情绪和液氯价格等，压力来自现货见顶和供需预期悲观，氧化铝需求增加，非铝开工走弱，中下游有补库，出口有成交 [24] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份合约的跨期价差最新值及变化值 [26] 基差和仓单 - 列出了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值及仓单情况 [27] 跨品种价差 - 给出了1月PP - 3MA、5月TA - EG等不同月份不同品种间的跨品种价差最新值及变化值 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货方面，事件催化大金融向TMT轮动，二季度经济增长良好，反内卷交易预计持续至7月政治局会议，建议会前配置IM多单保有多头仓位 [1][8] - 股指期权方面，权益市场震荡偏弱，期权端建议备兑防御为主 [2][8] - 国债期货方面，债市情绪转暖，后续风险偏好改善对长端利空，央行呵护资金面和大行买短债对短端利好，可关注曲线走陡 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 周二沪指下探回升放量收跌险守3500点，板块随事件轮动，英伟达相关消息催化TMT领涨，中央城市工作会议推动房地产和大金融回落 [1][8] - IF、IH、IC、IM当月基差分别为-9.46点、-7.03点、-10.56点、-20.83点，较上一交易日变化-0.8点、-1.02点、1.9点、-0.73点 [7] - IF、IH、IC、IM跨期价差（当月 - 次月）分别为16.4点、5.2点、59.2点、69.2点，环比变化2.8点、2点、2.2点、0.4点 [7] - IF、IH、IC、IM持仓分别变化3863手、1424手、3901手、18183手 [7] - 操作建议配置IM多单 [8] 股指期权 - 昨日权益市场先弱后强，沪指收跌0.42%，期权各品种成交额回升78.86%，隐含波动率平均回落0.27%，持仓量PCR平均下降1.62% [2][8] - 操作建议备兑防御 [8] 国债期货 - 昨日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.47%，10年期主力合约涨0.18%，5年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.04%，现券国债收益率整体下行 [2][9] - T、TF、TS、TL当季成交量分别为67445手、48707手、32348手、91330手，1日变动-1759手、-14377手、-767手、-820手，持仓量分别为195839手、159386手、114560手、119124手，1日变动-2600手、-3832手、-67手、-539手 [9] - T、TF、TS、TL当季 - 次季价差分别为-0.045元、-0.065元、-0.082元、0.160元，1日变动0、0.020元、0.006元、-0.010元 [9] - TF*2 - T、TS*2 - TF、TS*4 - T、T*3 - TL当季价差分别为103.160元、98.811元、300.782元、205.910元，1日变动0.050元、-0.029元、-0.008元、0.010元 [9] - T、TF、TS、TL当季基差分别为0.023元、0.001元、-0.008元、0.281元，1日变动-0.120元、-0.008元、-0.013元、-0.103元 [9] - 央行昨日开展3425亿元7天期逆回购，当日有690亿元7天逆回购到期，公开市场操作大额净投放且买断式逆回购投放1.4万亿元，但跨税期资金面仍偏紧 [9] - 操作建议趋势策略维持震荡，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略适当关注基差走阔，曲线策略中期做陡曲线赔率更高 [9][11] 经济日历 |时间|区域|指标|前值|预测值|公布值| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/07/14 11:00|中国|6月出口金额: 当月同比(%)|4.8|3.21|5.8| |2025/07/14 15:00|中国|6月新增人民币贷款(亿元)|6200|18447.29|22400| |2025/07/15 10:00|中国|6月工业增加值: 当月同比(%)|5.8|5.49|6.8| |2025/07/15 20:30|美国|6月CPI:季调: 同比(%)|2.4|2.7|2.7| [12] 重要信息资讯跟踪 - 中央城市工作会议举行，我国城镇化和城市发展阶段转变，城市工作要转变理念、方式、动力、重心和方法 [11][12] - 上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算同比增长5.3%，分季度看一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，二季度环比增长1.1% [13] - 中国6月社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%，预期增5.6%，前值增6.4%，除汽车外消费品零售额37649亿元增长4.8%，上半年社会消费品零售总额245458亿元同比增长5.0%，除汽车外零售额221990亿元增长5.5% [13] - 中国6月规模以上工业增加值同比增长6.8%，预期增5.5%，前值增5.8%，6月环比增长0.50%，1 - 6月同比增长6.4% [13] - 黄仁勋称美国已批准H20芯片销往中国，英伟达将推出RTXpro GPU [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场涨跌互现，多晶硅、工业硅延续涨势；国内资产以结构性机会为主，政策驱动逻辑强化，四季度国内增量政策落地概率更高，关注后续供给侧破“内卷”对资产的影响；海外关注关税摩擦、地缘风险等进展，长线来看弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产；保持对黄金等资源品战略配置 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：美国对多数经济体“对等关税”税率下调，短期关税不确定性回落；5月美国批发销售和库存月率均为 -0.3%；6月纽约联储1年通胀预期为3.0%；6月美国新增非农就业有隐忧；7月4日“大而美”法案落地将增加未来10年美国赤字3.3万亿美元 [6] - 国内宏观：6月中国出口额同比反弹至5.8%，CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%；对美出口回暖、对东盟出口持续高位；7月1日中央财经委员会提出“反内卷”政策，内需导向商品和多晶硅受扰动较大 [6] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：延续温和上行态势，短期震荡，关注增量资金不足问题 [7] - 股指期权：维持谨慎，短期震荡，关注期权流动性持续恶化问题 [7] - 国债期货：债市情绪转弱，短期震荡，关注关税、供给、货币宽松超预期情况 [7] 贵金属板块 - 黄金/白银：延续调整，短期震荡，关注特朗普关税政策、美联储货币政策 [7] 航运板块 - 集运欧线：关注旺季预期与提涨落地成色博弈，短期震荡，关注关税政策、航运公司定价策略 [7] 黑色建材板块 - 钢材：利好消息不断，盘面强势，短期震荡，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量 [7] - 铁矿：基本面利空有限，宏观情绪提振矿价，短期震荡，关注海外矿山生产发运等情况 [7] - 焦炭：供需矛盾有限，首轮提涨开启，短期震荡，关注钢厂生产、炼焦成本和宏观情绪 [7] - 焦煤：供给恢复缓慢，上游去库放缓，短期震荡，关注钢厂生产、煤矿安全检查和宏观情绪 [7] - 硅铁：供需矛盾不大，跟随板块波动，短期震荡，关注原料成本、钢招情况 [7] - 锰硅：供需驱动有限，跟随板块运行，短期震荡，关注成本价格、外盘报价 [7] - 玻璃：盘面刺激投机，库存略有去化，短期震荡，关注现货产销 [7] - 纯碱：供需仍旧过剩，库存持续累积，短期震荡，关注纯碱库存 [7] - 铜：美国对铜关税落地时间或提前，价格走势承压，短期震荡，关注供应扰动等情况 [7] - 氧化铝：市场传言采矿证事件缓和，盘面回落，短期震荡，关注矿石复产等情况 [7] - 铝：库存大幅累积，价格承压回落，短期震荡，关注宏观风险等情况 [7] - 锌：供需偏过剩，价格震荡偏弱，短期震荡下跌，关注宏观转向等风险 [7] - 铅：成本支撑稳固，价格震荡运行，短期震荡，关注供应端扰动等情况 [7] - 镍：菲律宾镍企增加镍矿出口，短期价格宽幅震荡，短期震荡下跌，关注宏观及地缘政治变动等情况 [7] - 不锈钢：镍铁继续走弱，盘面偏弱运行，短期震荡，关注印尼政策风险、需求增长超预期情况 [7] - 锡：供需基本面韧性，价格震荡运行，短期震荡，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况 [7] - 工业硅：“反内卷”情绪持续，价格有所回升，短期震荡，关注供应端超预期减产、光伏装机超预期情况 [7] - 碳酸锂：“反内卷”背景下供应扰动炒作，增仓大涨，短期震荡，关注需求不及预期等情况 [7] 能源化工板块 - 原油：供应压力仍存，关注地缘扰动，短期震荡，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势 [9] - LPG：盘面回归交易基本面宽松，PG盘面或弱势震荡，短期震荡下跌，关注原油和海外丙烷等成本端进展 [9] - 沥青：期货持续下跌，短期下跌，关注需求超预期情况 [9] - 高硫燃油：贴水持续下跌，弱势强化，短期下跌，关注原油价格、天然气价格 [9] - 低硫燃油：低高硫价差继续反弹，短期下跌，关注原油价格、天然气价格 [9] - 甲醇：国内开工下滑对抗进口增量，震荡偏弱，短期震荡，关注宏观能源、上下游装置动态 [9] - 尿素：国内供强需弱格局难改，依赖出口拉动，短期震荡，关注市场成交情况、政策动向、需求兑现 [9] - 乙二醇：基差持稳，装置陆续重启，延续震荡，短期震荡上涨，关注乙二醇库存情况 [9] - PX：原油暂稳，震荡偏强，短期震荡，关注原油波动、下游装置异动 [9] - PTA：供需转弱、成本端PX偏强，震荡，短期震荡，关注聚酯生产情况 [9] - 短纤：基差回落，加工费回升，绝对值跟随原料波动，短期震荡上涨，关注终端纺织服装出口情况 [9] - 瓶片：检修逐步开启，加工费见底，短期震荡，关注后期开工情况 [9] - PP：商品情绪带动，震荡，短期震荡，关注油价、国内外宏观 [9] - 塑料：现货支撑有限，震荡，短期震荡，关注油价、国内外宏观 [9] - 苯乙烯：驱动真空期，震荡，短期震荡下跌，关注油价、宏观政策、装置动态 [9] - PVC：强预期弱现实，震荡运行，短期震荡，关注预期、成本、供应 [9] - 烧碱：现货延续反弹，谨慎乐观，短期震荡，关注市场情绪、开工、需求 [9] 农业板块 - 油脂：美豆长势良好，市场情绪转弱，短期震荡，关注美豆天气、马棕产需数据 [9] - 蛋白粕/玉米/淀粉：年底可能出现拉尼娜，推升市场做多情绪，蛋白粕短期震荡上涨，玉米/淀粉短期震荡下跌，关注美豆面积和天气、国内需求、宏观、中美中加贸易战、需求不及预期等情况 [9] - 生猪：供需稳定，猪价震荡，短期震荡，关注养殖情绪、疫情、政策 [9] - 橡胶：宏观情绪支撑胶价运行，短期震荡，关注产区天气、原料价格、宏观变化 [9] - 合成橡胶：盘面震荡运行，短期震荡，关注原油大幅波动 [9] - 纸浆：宏观主导走势，仍在区间内走高，短期震荡，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等 [9] - 棉花：棉价窄幅波动，短期震荡，关注需求、产量 [9] - 白糖：关注进口变化，短期震荡，关注天气异常等 [9] - 原木：上下两难，震荡运行，短期震荡下跌，关注出货量、发运量 [9]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级，但对各品种的中期展望均为震荡[6][8][9][11][14][15][19] 报告的核心观点 6月宏观数据表现尚可，强刺激政策预期弱化，中央城市会议工作表述未超预期，情绪暂时降温；产业本身矛盾不显著，盘面拉涨刺激中下游环节补库推动现货价格跟涨形成共振；铁水后续仍有回升预期，焦煤市场情绪持续转好，尽管煤矿已开始复产，但库存正向下游转移，流动性回暖；铁矿发运回落，港口微幅去库；整体而言，基本面变化不大，宏观风向主导淡季价格，预计高位震荡运行[1][2] 各品种总结 铁元素（铁矿） - 海外矿山发运微降，45港口到港量回升，符合预期；需求端钢企盈利小幅改善，钢企铁水下降，同比保持高位；本期因到港集中，部分港口压港量增加，导致港口微幅去库，整体供需矛盾不突出；近期市场情绪较好，叠加良好的基本面，盘面价格震荡偏强运行；需求高位，基本面利空驱动有限，市场情绪转弱前预计价格易涨难跌，但短期利多基本交易完毕，上方空间亦有限，价格震荡为主[2][8][9] 碳元素（焦炭、焦煤） 焦炭 - 供应端，多数焦企保持正常开工节奏，少部分焦企利润承压有减产动作，焦炭产量稳中略降；当前焦企开启第一轮提涨，但钢厂对涨价幅度存有异议，提涨时间推迟；下游钢厂利润较好，生产积极性尚可，补库积极；基本面较为健康，成本支撑偏强，本轮提涨有望在短期内落地，预计短期盘面震荡运行[3] 焦煤 - 主产地个别前期检修煤矿逐渐复产，但产地煤矿仍有因检修和井下原因停限产现象，部分区域资源仍显紧张，总体供给缓慢恢复；进口端，中蒙口岸仍在关闭，预计本周三恢复通关，闭关时间内口岸监管区库存继续下滑；当前焦企开启第一轮提涨，但钢厂对涨价幅度存有异议，提涨时间推迟；下游钢厂利润较好，生产积极性尚可，补库积极；基本面较为健康，成本支撑偏强，本轮提涨有望在短期内落地，预计短期盘面震荡运行[3] 合金（锰硅、硅铁） 锰硅 - 近期锰矿价格暂稳，但港口库存水位小幅抬升，远期高品矿到港成本存在较大下降空间，矿价下方支撑力度不足；供应端，厂家盈利状况好转、复产驱动增加、锰硅日产水平持续8周回升；需求端，成材产量持稳于相对高位，锰硅下游需求仍具韧性；当前锰硅供需关系较为健康，短期预计期价跟随板块波动；但后市市场供应缺口趋于收窄、使得去库难度增加，中长期来看价格上方压力仍存[3] 硅铁 - 成本支撑松动，产区利润持续修复；供给端，近期厂家复产节奏偏缓，但后市硅铁供应仍存回升空间；需求端，钢材产量持稳于相对高位，下游炼钢需求的表现仍具韧性；当前硅铁供需关系较为健康，短期预计期价跟随板块波动；但后市市场供应缺口趋于收窄、使得去库难度增加，中长期来看价格上方压力仍存[3] 玻璃 - 需求端，淡季需求下行，深加工订单环比下滑，原片库存天数环比回升，基本说明下游投机性拿货，整体刚需暂无明显起色；供应端，还有2条产线待出玻璃，日熔仍旧处于上行通道；上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动较多；近期反内卷情绪升温，市场对供应端减产担忧回升，今日上涨后中下游持续拿货，厂家乘势涨价，预计盘面震荡运行；现实需求偏弱，但政策预期较强，短期观望政策出台节奏和力度，若政策持续超预期，下游预期改善可能迎来一波补库上涨，中长期来看仍旧需要市场化去产能，维持震荡观点[14] 纯碱 - 供应端产能没有出清，长期压制仍然存在，产量高位运行，供给压力仍存，今日远兴产量下降，部分碱厂检修，整体产量下降；需求端，重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期增长，市场传光伏行业反内卷，预期日熔大幅减量，当前光伏日熔已有小幅下滑，重碱需求走平，需求预期偏弱；轻碱端下游需求较弱，厂家持续降价；情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期反内卷情绪升温带动盘面上涨，正反馈后仍旧面临过剩问题，建议企业抓住短期正反馈套保空间；供给过剩格局没有改变，7月有计划检修，短期预计震荡，长期来看价格中枢仍将下行，推动产能去化[14] 钢材 - 宏观数据显示整体经济表现依旧强劲，中央城市工作会议落地，会议强调加快构建房地产发展新模式，后续政策刺激预期降温；前6月粗钢产量同比下降3.0%，后续减产限产压力有限，盘面高位震荡；上周螺纹供需双降，延续去库状态；热卷供需双降，库存小幅累积；五大材供需双降，库存变化有限，库存绝对值处于历年偏低位置，淡季基本面矛盾并不明显；下游维持正常采买节奏；基本面矛盾并不明显，宏观扰动不断，预计短期盘面高位震荡运行，后续重点关注政策落实情况以及淡季需求表现[8] 废钢 - 华东破碎料不含税均价2129（+1）元/吨，华东地区螺废价差971（-12）元/吨；最新本周螺纹表观需求和产量微降，符合淡季特征，总库存持续保持去化，淡季需求有一定韧性，自身矛盾不突出；市场情绪转暖后原料价格上涨明显，盘面价格震荡上行；废钢供给方面，日均到货量微增，但同比偏低，资源略紧；需求方面，钢材价格上涨后部分地区电炉利润回升，开工时间增加，电炉日耗微增；高炉铁水产量小幅下降，铁水性价比高于废钢，长流程废钢日耗亦下降，长短流程废钢总日耗有所下降；库存方面，本周到货虽微幅增加，但日耗处于同期偏高水平，厂库小幅去化；废钢基本面平稳，近期受宏观情绪提振，黑色板块震荡上行，废钢现货跟涨；基本面矛盾不突出，自身驱动不足，预计价格震荡[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国6月CPI数据同环比回升但幅度符合预期，基数效应低、能源价格阶段性回升及关税传导推升通胀，数据公布后降息预期变动不大，美元及美债收益率短线走高压制贵金属价格 [1][3] - 短期黄金预计区间震荡，中长期看多；白银在40美元关口受阻后短线震荡回落，中期趋势看多但弹性需谨慎 [1][3] - 周度COMEX黄金关注【3250,3450】，COMEX白银关注【36,40】 [3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国6月未季调CPI同比升2.7%，为2月以来新高，季调后环比升0.3%；未季调核心CPI同比升2.9%，季调后环比升0.2% [2] - 美国7月纽约联储制造业指数5.5，制造业就业、新订单、物价获得指数均有变化 [2] - 美国财政部长建议美联储主席鲍威尔卸任时同时辞去理事职位，鲍威尔未明确表态，贝森特强调观察长期通胀趋势 [2] 价格逻辑 - 日内贵金属价格震荡偏弱，COMEX黄金运行于3350一线，白银价格高位回落 [3] - 中期压制白银弹性的三重逻辑难以逆转，包括对冲信用货币功能弱、降息周期下需求弱、光伏用银需求下行拐点出现 [3]

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡下跌 | | 生猪 | 震荡 | | 天然橡胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡 | | 白糖 | 震荡 | | 纸浆 | 震荡 | | 原木 | 震荡偏弱 | 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，认为各品种多震荡运行，不同品种受不同因素影响，如美豆长势、贸易关系、供需情况等，投资者需关注各品种的阶段性风险和机会 [1]。 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：美豆优良率高于预期，丰产预期维持，海外生柴需求预期乐观，但棕油增产季、国内菜油高库存，预计近期油脂继续震荡分化 [5]。 - 蛋白粕：美豆生长顺利但出口前景堪忧，国内供应压力主导现货偏弱，预计短期区间震荡、长期偏强运行，内盘双粕强于美豆 [6]。 - 玉米及淀粉：期货小幅反弹后回落，现货供应略有下降，关注阶段性反弹风险，预计震荡下跌 [7]。 - 生猪：供需稳定，短期猪价受惜售情绪支撑，中长期有供应压制风险，预计震荡 [9]。 - 天然橡胶：震荡偏强运行，交易跟随宏观情绪，自身基本面暂无大矛盾，供给受雨季影响，需求相对稳定 [11]。 - 合成橡胶：盘面振幅震荡，跟随商品整体变动，上行驱动不明显，下方有支撑，关注装置变动情况 [14]。 - 棉花：棉价窄幅波动，中长期上行驱动较弱，新作增产预期抑制上方空间，预计短期区间震荡、中期有走弱风险 [15]。 - 白糖：关注进口变化，中长期糖价偏弱，短期利多缺乏、利空积累，预计长期震荡偏弱、短期震荡 [17]。 - 纸浆：宏观主导走势，供需僵持，短期有反弹空间但有限，中期或波段性走高，预计09合约在5150 - 5400区间、01合约在5200 - 5500区间波动 [18]。 - 原木：出库下滑、库存回升，现货价格偏弱，买卖双方成本提升，整体现货处于筑底阶段，短期围绕交割成本震荡 [19]。 品种数据监测 报告提及油脂油料、玉米、淀粉、生猪、棉花、棉纱、白糖、纸浆、原木等品种，但未给出具体数据监测内容 [23][55][72][112][125][140][159]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月14日股指和国债期货下跌，商品期货涨跌均衡，新能源金属涨幅靠前，碳酸锂、原油上涨，铝下跌，同时介绍宏观和行业新闻[4][15] - 碳酸锂上涨受供应炒作情绪影响，长期过剩逻辑不变，建议等待库存回升价格反弹后逢高沽空；原油增产利空消化，需求旺季炼厂开工率高，但累库预期制约油价反弹空间；铝短期受宏观情绪和累库节奏影响区间震荡，中长期消费有隐忧，可逢高空[19][31][36] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 - 7月14日股指和国债期货均下跌，商品期货涨跌较为均衡，新能源金属涨幅靠前，涨幅前三为碳酸锂、工业硅和原油，跌幅前三为红枣、铝和铸造铝合金，还给出各品种涨跌幅及持仓环比变化[12][15] 1.2 上涨品种 - **碳酸锂**：7月14日上涨3.7%至66480元/吨，价格上涨受供应炒作情绪驱动，供需驱动不强，长期过剩逻辑不变，短期上下游博弈剧烈，仓单快速去化，建议规避风险，等待库存回升价格反弹后逢高沽空。近期市场关注光伏行业“反内卷”和供给侧改革，碳酸锂跟涨，“宜春矿山审批问题”小作文流传但未影响生产，供应端周产量环比提升、国内锂矿产量增长但7 - 8月进口量或降，需求端1 - 6月增长高、7月淡季但排产预期好，库存社会库存累库、仓单库存7月快速减少，政策上国内反内卷情绪发酵、美国“大漂亮法案”影响需求，预计7月过剩水平收窄但难有供需缺口[19][24] - **原油**：7月14日上涨2.6%至527.5元/桶，增产利空有所消化，累库幅度有限，强现实弱预期格局下预计震荡。目前增产利空在消化，OPEC+考虑10月暂停增产，需求旺季炼厂开工率高，但累库预期制约油价反弹空间，需等待炼厂毛利及开工率见顶回落和原油库存累积[27][31] 1.3 下跌品种 - **铝**：7月14日下跌1.4%至20415元/吨，短期宏观情绪叠加累库节奏反复，预计价格区间震荡；中长期消费有隐忧，视库存和升贴水拐点偏逢高空。6月中国电解铝运行产能同比上升，本周下游行业开工率环比微降且拿货意愿弱，7月10日社会库存有变动，短期反内卷预期支撑资金情绪、铝锭累库节奏反复，但基本面有边际走弱迹象，后续需观察真实消费情况[33][36] 2. 中国要闻 2.1 宏观新闻 - 上半年我国货物贸易进出口同比增长2.9%，出口增长7.2%，进口下降2.7%，6月进出口、出口、进口同比正增长且增速回升[39] - 我国去年12月1日起给予同中国建交的最不发达国家零关税待遇，上半年自这些国家进口两位数增长，下一步将对53个非洲建交国实施零关税[39] - 上半年我国对美国进出口总值同比下降9.3%，受美国“对等关税”影响，中美贸易二季度同比下降，近期经贸会谈有进展，中美双方团队正落实伦敦框架有关成果[39] 2.2 行业新闻 - 2025年上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款、政府债券净融资同比增加，企业债券净融资同比减少[40] - 中小银行基于自身资产配置考虑，适当增持债券在监管允许范围内合理，但需把握投资收益和风险承担的平衡，关注个别激进金融机构债券利率和信用风险[40]