报告行业投资评级 - 谨慎看空原油、LPG、L、PP、PVC、PX、PTA、乙二醇、甲醇、尿素、沥青、玻璃、纯碱等品种 [1][2][5] - 谨慎看多天然气 [5] 报告的核心观点 - 淡季供给过剩仍是原油核心驱动，油价偏弱 [1] - 成本端油价偏弱，下游化工需求下降，LPG上方承压 [1] - L社库缓慢去化，期现表现依旧偏弱 [1] - PP短期供需双弱，后市去库压力大，油制成本支撑不足 [1] - 9月地产价格下跌，内需弱，PVC仓单增加，产业去库压力高 [1] - PX供应端装置降负，需求端预期改善，供需有望改善，但成本端承压 [28] - PTA装置检修，新装置投产，供应端负荷预期抬升，10 - 11月累库压力大，短期震荡偏弱 [31] - 乙二醇国内装置提负，海外装置变动不大，库存略有累库，向上驱动有限 [34] - 甲醇高库存压制价格，供应端压力大，基本面维持弱势 [37] - 尿素供应宽松，需求内冷外热，库存累库，基本面维持弱势 [41] - 气温下降，天然气需求回暖，气价回升，但供给端充足 [46] - 成本端油价偏弱，沥青供需宽松，价格承压 [5] - 玻璃期现共振下跌，内需弱，供给承压，供需宽松 [55] - 纯碱节后库存累库，供给宽松，需求多为刚需 [59] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价小幅反弹，WTI上升0.39%，Brent上升0.51%，SC下降0.66% [6] - 基本逻辑：核心驱动为淡季供给过剩，全球原油库存加速累库，地缘有所缓和 [7] - 基本面：IEA预计2025年全球石油供应增加300万桶/日，2026年增长240万桶/日；2025年9月国内原油进口量环比降3.96%，同比升3.90%；截至10月10日当周，美国原油库存增350万桶 [8] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间；短期反弹调整，中长期仍有下探空间；空单部分止盈，SC关注【435 - 445】 [9] LPG - 行情回顾：10月21日，PG主力合约收于4106元/吨，环比微升0.10% [12] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，下游需求一般，PDH开工率连续下降 [13] - 策略推荐：中长期液化气走势跟随油价；短期走势偏弱，下行压力上升；轻仓试空，PG关注【4050 - 4150】 [14] L - 行情回顾：L01收盘价为6883元/吨，环比升0.1% [16] - 基本逻辑：社库缓慢去化，期现表现弱；9月进口环比提升，10月到港多，供给宽松；需求旺季补库动力不足；油价中枢下移，成本支撑不足 [18] - 策略推荐：盘面维持升水结构，产业逢高卖保，空单谨慎持有，L关注【6800 - 7000】 [18] PP - 行情回顾：PP01收盘价为6583元/吨，环比升0.3% [21] - 基本逻辑：短期供需双弱，需求端银十尾声，后市去库压力大；油价中期有下跌风险，油制成本支撑不足；PDH利润修复，关注丙烷成本支撑 [23] - 策略推荐：盘面维持升水结构，产业逢高卖保，空单谨慎持有，PP关注【6500 - 6700】 [23] PVC - 行情回顾：V01收盘价为4699元/吨，环比降0.1% [25] - 基本逻辑：9月地产价格下跌，内需弱，仓单大幅增加；9月出口量增速高，但可持续性存疑；短期装置检修带动库存去化，但供强需弱，去库难持续；本周检修装置回归，新产能释放，供给宽松 [27] - 策略推荐：供需弱势难改，绝对价格低估值，谨慎追空，V关注【4600 - 4800】 [27] PX - 基本逻辑：供应端国内外装置负荷略有降负，需求端预期改善；产业加工差方面，PXN价差同期偏低但处今年高位，PX - MX价差偏高；PX国内负荷87.4%；产量周度73.3万吨；8月进口量处近五年偏低水平；成本端原油承压，石脑油走弱，PX震荡偏弱 [28] - 策略推荐：估值不高，空单逢低止盈，关注后续逢高做空机会，PX关注【6280 - 6380】 [29] PTA - 行情回顾：TA01收盘价为4402元/吨，环比降54元/吨 [30] - 基本逻辑：装置按计划检修，独山新装置投产在即，供应端负荷预期抬升；下游聚酯开工与终端织造开工负荷分化，聚酯库存累库；终端需求改善，织造开工负荷持稳；TA库存整体偏低但有累库预期；成本端原油供需宽松，整体承压；短期受地缘冲突影响或反弹；10 - 11月累库压力大，短期震荡偏弱 [31] - 策略推荐：估值及加工费不高，空单逢低止盈；期限C结构，关注逢高布局空单机会，TA关注【4390 - 4460】 [32] 乙二醇 - 行情回顾：EG01收盘价为4085元/吨，环比降83元/吨 [33] - 基本逻辑：国内装置提负，海外装置整体略有降负，乙二醇到港及进口量同期偏低；下游聚酯开工与终端织造开工负荷分化，聚酯库存累库；终端需求改善，织造开工负荷持稳；库存端社会库存和港口库存略有累库；成本端国际原油价格大幅下跌；新装置投产叠加检修装置恢复，供应增量，库存略有累库，向上驱动有限，短期震荡偏弱 [34] - 策略推荐：空单谨持，关注后续反弹布空机会，EG关注【3970 - 4030】 [35] 甲醇 - 行情回顾：MA01收盘价为2272元/吨，环比降2.03% [36] - 基本逻辑：高库存压制现货价格，港口基差弱势；中美关税博弈加剧，四中全会政策利多情绪尚存；供应端国内装置检修量增加，开工负荷下滑，10月到港量约170万吨，供应端压力大；需求端暂无明显利多，MTO外采装置负荷偏高，传统下游利润低，综合加权开工负荷弱；港口库存下降，社库略有去化；成本端支撑弱稳；基本面维持弱势 [37] - 基本面情况：上周国内装置检修增加开工负荷下滑，国外提负；下游传统需求利润偏低，综合加权开工负荷下滑；库存整体去化，港口库存下滑，厂库累库；成本支撑企稳 [38] - 策略：空单谨持，关注01合约逢低布局多单机会 [37] 尿素 - 行情回顾：UR01收盘价为1602元/吨，环比降2元/吨 [40] - 基本逻辑：尿素供应宽松，日产有望10月下旬维持在19万吨附近；需求内冷外热，国内工农业需求弱，化肥出口好；库存持续累库，处近五年同期高位，仓单下滑但整体偏高；成本端有支撑；基本面维持弱势 [41] - 基本面情况：下个周期预计2家企业装置停车，日产短时下降后提升；需求端内需弱，外需好；库存累库，仓单偏高；成本端有支撑 [42] - 策略：基本面维持弱势，空单谨持；尿素估值不高，中长线轻仓试多，UR关注【1590 - 1625】 [43] 天然气 - 行情回顾：10月20日，NG主力合约收于3.397美元/百万英热，环比上升12.39% [45] - 基本逻辑：气温下降，天然气进入燃烧和取暖旺季，需求端支撑上升，但供应相对充足，上行压力上升 [46] - 策略推荐：气温转凉，消费旺季到来，储备冬季用气支撑气价，但供给端充足，上行压力上升；NG关注【3.410 - 3.606】 [47] 沥青 - 行情回顾：10月20日，BU主力合约收于3141元/吨，环比下降0.19% [49] - 基本逻辑：核心驱动为成本端原油供给过剩，走势偏弱；沥青裂解价差处于高位，供给量同比增速大于需求量增速，需求端受天气扰动下降，供给端压力上升，中长期价格承压 [50] - 策略推荐：沥青裂解价差和BU - FU价差高位，估值偏高；供给充足，需求不温不火，中长期偏空；空单部分止盈，BU关注【3100 - 3200】 [51] 玻璃 - 行情回顾：FG01收盘价为1087元/吨，环比降0.4% [53] - 基本逻辑：期现共振下跌，基差走弱；9月地产价格下跌，房地产成交面积偏弱，内需弱，短期政策预期提振；节后厂内库存增加，深加工订单同期低位；日熔量16.13万吨，煤制及石油焦工艺有利润，企业超预期冷修难现，供给承压；供需延续宽松格局 [55] - 策略：短期背靠5日均线短空为主，FG关注【1050 - 1100】 [55] 纯碱 - 行情回顾：SA01收盘价为1210元/吨，环比降0.7% [57] - 基本逻辑：节后厂内库存连增累库，供给延续宽松格局；需求端多为刚需，光伏 + 浮法日熔量提升至25.12万吨；供给端部分装置检修，预计产量窄幅下降 [59] - 策略：产业逢高套保，中长期反弹偏空为主；光伏日熔提升，多碱玻差继续持有，SA关注【1180 - 1230】 [59]