报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货难有趋势行情，保持谨慎；股指期货大幅下跌风险不大，可择机做多；贵金属定价较充分，前期多单可止盈后观望；螺纹钢和热卷价格中期弱势或难改，可关注反弹时高位做空机会；铁矿石、焦煤焦炭期货短期走势偏强，可关注回调买入机会；铁合金短期或延续供应过剩，回落后可关注低位多头机会；原油、燃料油主力合约关注做多机会；合成橡胶震荡运行；天然橡胶关注做多机会；PVC关注供应端变化；尿素下方空间有限；PX短期或震荡调整，区间参与；PTA、短纤、瓶片短期或跟随成本震荡运行；乙二醇短期或震荡运行，区间参与；碳酸锂关注消费持续性；沪铜主力合约暂时观望；锡价或震荡偏强运行；镍价或震荡运行；豆粕调整后可关注下方支撑区间多头机会，豆油暂时观望；棕榈油、菜油可考虑回调做多；棉价上方空间有限；白糖下方有一定支撑；苹果偏强运行；生猪考虑关注反弹沽空机会；鸡蛋空单继续持有，关注后续反弹加空机会；玉米价格或延续承压，观望为宜，玉米淀粉跟随玉米行情为主 [7][8][9][10][11][12][14][16][19][22][24][27][28][30][33][36][39][40][43][44][45][46][47][50][51][53][55][57][60][63][64][67][68][69][70][73][75][78] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.19%报116.150元，10年期主力合约涨0.05%报108.630元，5年期主力合约持平于106.065元，2年期主力合约跌0.01%报102.554元 [5] - 央行开展3426亿元7天期逆回购操作，单日净投放1301亿元 [5] - 2025年第三季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率为3.07%，预计货币政策将保持宽松，国债期货难有趋势行情，保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货主力合约-0.69%，上证50股指期货主力-0.55%，中证500股指期货主力合约-1.06%，中证1000股指期货主力合约-0.91% [9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，但资产估值低有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，预计大幅下跌风险不大，可择机做多 [9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价912.16，涨幅0.14%，夜盘收盘价920.4；白银主力合约收盘价11,253，涨幅-0.75%，夜盘收盘价11448 [11] - 欧元区第三季度GDP初值同比增1.3%，环比增0.2% [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金、美联储有望降息也利好贵金属，但近期涨幅大，定价充分，波动加大，前期多单止盈后观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调，唐山普碳方坯最新报价3000元/吨，上海螺纹钢现货价格在3110 - 3240元/吨，上海热卷报价3310 - 3330元/吨 [13][14] - 中期成材价格由产业供需主导，螺纹钢需求长期下降、中期稍有好转，供应产能过剩但周产量环比下滑，库存高于去年同期，价格中期弱势难改，热卷走势与螺纹钢一致，可关注反弹时高位做空机会 [14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价在805元/吨，超特粉现货价格715元/吨 [16] - 全国铁水日产量维持在240万吨左右，需求有支撑，供应进口量和国产矿产量二季度后环比回升但前9个月同比下降，港口库存低于去年同期，短期供需对价格有支撑，中期或转弱，可关注回调买入机会 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货冲高回落 [18] - 焦煤供应受安检影响略偏紧，需求端采购补库，竞拍价格多数上调；焦炭现货采购价格第三轮上调未全面落地，供应受环保影响下降，下游钢厂采购正常但高炉利润压缩后是否接受提价待观察，短期或延续强势，可关注回调买入机会 [19] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨0.24%至5842元/吨，硅铁主力合约收跌0.47%至5550元/吨，天津锰硅现货价格5720元/吨持平，内蒙古硅铁价格5250元/吨涨50元/吨 [21] - 10月24日当周加蓬产地锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回升，报价低位微幅回落，库存仍偏低，铁合金成本低位上行 [21] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量低于24年同期，9月螺纹钢长流程毛利回落，锰硅、硅铁产量维持高位，需求偏弱，短期供应仍偏过剩，10月底铁合金仓单集中注销，库存持续累升，回落后可关注低位多头机会 [21][22] 原油 - 上一交易日INE原油冲高回落，跌破5日均线 [23] - 美国能源公司连续第二周增加石油和天然气钻机数，截至10月24日当周总数增加2座至550座，较去年同期低35座或6% [23] - 印度信实工业公司将遵守西方对俄罗斯制裁，维持与俄石油公司长期协议，贝克休斯钻机数增加但美国原油产量增加难，美国制裁俄石油公司利多原油，市场关注点或转向OPEC会议，主力合约关注做多机会 [23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行，跟随原油下行，亚洲燃料油供应充足，超低硫燃料油投标价回升，高硫燃料油市场波动大 [26] - 新加坡燃料油供应恢复利空价格，俄罗斯遭制裁、中美贸易摩擦降低利多价格，主力合约关注做多机会 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨1.46%，山东主流价格上调至11400元/吨，基差持稳 [29] - 周期末短中期检修增多预期升温，供应带动市场止跌反弹，涨幅超预期，原料端偏空及民营供应增量预期影响下，短期顺丁市场维持弱势，整体宽幅震荡，后市关注原料端行情及供应面变动 [29] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨0.29%，20号胶主力收跌0.20%，上海现货价格持稳至14900元/吨附近，基差持稳 [31] - 产区受台风及降水影响新胶增量慢，原料收购价坚挺上涨，需求端轮胎样本企业产能利用率小幅提升，本周天然橡胶大幅降库，关注做多机会 [31] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收涨0.55%，现货价格持稳，基差持稳 [34] - 当前PVC供过于求基本面延续，继续大幅向下空间有限，向上需基本面好转，关注供应端变化 [34] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌0.97%，山东临沂下调至1550元/吨，基差持稳 [37] - 短期关注出口政策变动及农需季节性恢复信号，预计本周窄幅波动，供应端装置检修增多，供应压力放缓，需求端农业市场走货渐增，成本面基本维持，利润收窄，下方空间有限 [37][39] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX主力合约下跌，跌幅0.39%，PXN价差调整至250美元/吨，PX - MX价差在120美元/吨 [40] - PX负荷升至85.9%，环比增加1%，9月大陆PX进口量环比减少0.23万吨，下降0.3%，同比减少4.52万吨，下降4.9%，原油震荡回落，短期PX供需结构有改善，或震荡调整，区间参与 [40] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约下跌，跌幅0.87%，供应端逸盛大化375万吨小幅降负，PTA负荷调整至78%附近，独山能源4期300万吨PTA已于10月下投料生产，11月检修预计多于重启 [41] - 需求端聚酯装置变动不大，负荷在91.7%，江浙终端开工上升，工厂原料备货增加，加工费略修复至160元/吨附近，短期PTA加工费偏低，库存维持低位，成本端原油震荡调整，缺乏新驱动，跟随成本震荡运行 [41][42][43] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅1.2%，整体开工负荷在76.19%，环比上升2.91%，华东主港地区MEG港口库存约52.3万吨，环比下降5.6万吨，10月27日至11月2日，主港计划到货数量约为19.8万吨 [44] - 下游聚酯开工维持在91.7%，终端织机开工分化，备货下降，需求端支撑有限，9月聚酯出口同比增环比下滑，近端装置检修重启，供应增加，库存或小幅累库，但需求预期改善叠加成本端情绪好转，短期震荡运行，区间参与 [44] 短纤 - 上一交易日，短纤2512主力合约下跌，跌幅0.55%，装置负荷降至94.3%附近，福建某直纺涤短工厂25万吨装置停车检修两周 [45] - 需求端江浙涤丝销售平淡，平均产销43%，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在84%、75%、82%，终端工厂原料备货增加，坯布出货整体提升，加工费调整至1125元/吨附近，短期供应维持偏高水平，需求端有改善，但成本驱动有限，跟随成本震荡运行 [45] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2601主力合约下跌，跌幅0.77%，加工费降至450元/吨附近，供应方面工厂负荷上升至73.2% [46] - 需求端下游软饮料消费旺季或结束，瓶片出口小幅缩减，但整体仍维持高位，1 - 9月聚酯瓶片出口总量为481万吨，同比增长14%，9月出口量为46.8万吨，同比增加7%，环比减少10%，后市跟随成本端震荡运行 [46] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约涨1.19%至83400元/吨，江西宜春涉锂矿企完成矿种变更储量核实报告，矿端正常生产，碳酸锂产量处于高位，供应端利润充足，生产积极性高 [47] - 消费端储能板块表现突出，储能电池头部企业排产维持高位，动力电池需求同步改善，供需双旺格局下社会库存逐步去化，关注消费持续性 [47] 铜 - 上一交易日沪铜震荡下行，因中美谈判未超出预期，上海金属网1电解铜报价87820 - 88280元/吨，均价88050元/吨，较上交易日上涨280元/吨，对沪铜2510合约报贴120 - 升10元/吨 [48] - 美联储如期降息25基点，但降息进度可能不如市场预期顺畅，铜价冲高后回撤，现货市场整体平稳，下游采购情绪不高，现货贴水扩大后部分贸易商低接意愿上升，印尼铜矿未复产对铜价有支撑，主力合约暂时观望 [48][49][50] 锡 - 上一个交易日主力合约跌0.65%至282840元/吨，矿端偏紧，佤邦复产进度慢，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低于正常水平，印尼严打非法矿山影响后续产出及出口，供应总体偏紧 [51] - 需求端锡下游消费市场复杂，整体需求未强劲反弹，但在人工智能和新能源等领域有结构性支撑，供需偏紧下精炼锡显性库存去化，价格或震荡偏强运行 [51] 镍 - 上一交易日主力合约跌0.4%至120760元/吨，美联储宣布降息，中美会谈释放积极信号，宏观情绪好转，12月1日起结束缩表计划 [52] - 基本面印尼RKAB审批修改，市场对供应担忧再起，矿端价格走弱，国内港口库存累库，但高品格镍矿偏紧，矿价有支撑，下游镍铁厂亏损加大，部分停产检修，不锈钢进入传统消费旺季但受制于地产消费疲软，下游需求弱，一级镍过剩，价格或震荡运行 [52][53] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收涨0.67%至2994元/吨，豆油主连收涨0.91%至8168元/吨，连云港豆粕3040元/吨持平，张家港一级豆油8400元/吨涨50元/吨，中美贸易摩擦有望改善，美豆主连收涨1.26% [54] - 10月24日当周主要油厂大豆压榨量237万吨，迅速恢复至高位水平，上周样本油厂豆粕库存96.31万吨，环比-8.36万吨，豆油库存122.40万吨，环比小幅回落，库存压力仍偏大 [54] - 2025年9月餐饮收入同比增长0.86%，增速创年内新低，食用油消费或受抑制，3季度末生猪存栏同比增长2.31%，8月能繁母猪存栏量同比微升，9月全国蛋鸡存栏量13.13亿只，为近三年同期最高水平，饲料需求短期内预计温和增长 [54] - 国内大豆到港量高位，油厂压榨亏损，巴西大豆到岸价稳中有升，豆系商品低位有成本支撑，美豆供应高峰期有压力，豆粕调整后可关注下方支撑区间多头机会，豆油暂时观望 [55] 棕榈油 - 棕连跌四日后小幅回升，追随大商所豆油期货升势，马币回落亦提供支撑，印尼8月棕榈油库存环比下降1%至254万吨，马来西亚10月1 - 25日棕榈油产品出口量较前月同期减少0.3 - 0.4% [56] - 中美元首会晤后美国取消部分关税，中方相应调整反制措施，双方延长部分关税排除措施，中国9月棕榈油进口量为14.73万吨，环比减少56.22%，棕榈油累库，库存处于近7年同期中间水平，可考虑回调做多 [56][57] 菜粕、菜油 - 加菜籽收高，追随大豆期货涨势，2025年9月，加拿大油菜籽压榨量为1,007,389吨，较前一个月增加16.07%，较去年同期增加7.97% [58] - 中美元首会晤后美国取消部分关税，中方相应调整反制措施，双方延长部分关税排除措施，中粮集团购买美豆，关注后续采购情况 [58] - 2025年9月我国进口菜籽环比降53.23%，进口菜油环比增长13.84%，进口菜粕环比下降26.11%，中国菜籽、菜粕、菜油去库，库存分别至近7年同期次低、最高、最高水平，菜油可考虑回调做多 [58][59][60] 棉花 - 上一日，国内郑棉震荡运行，波动不大，隔夜外盘棉花下跌1.2%，因利好落地后获利了解，美国政府停摆，各项数据暂停发布 [61] - 中美两国元首会晤，加强经贸合作，就多问题达成共识，9月纺织服装出口同比下降1.4%，降幅收窄，1 - 9月累计出口同比微降0.3% [61] - 今年国内棉采收提前，2025年全国棉花种植面积上调271万亩至4730.6万亩，同比增幅7.6%，总产上调51.6万吨至741.5万吨，棉价上方套保压力大，上方空间有限 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储虽表态偏鹰派，但美国经济增速放缓和政府债务还息压力或倒逼其继续鸽派，有望延续降息路径，12月可能继续降息，2026年降息次数或超1次 [13][16] - 对各类资产走势有不同展望，美股看多做多情绪高涨但风险累积，美债收益率曲线结束倒挂，贵金属适合逢低配置，大宗商品有上涨动力，人民币汇率或升值，A股有向上空间 [17] 根据相关目录分别进行总结 10月美联储会议主要看点 - 10月30日凌晨，美联储以10票赞成、2票反对将利率下调至3.75%-4%区间，为年内第二次降息，贴现利率同步下调至4.00%，并宣布12月1日结束量化紧缩 [3] - 理事米兰希望更快降息50个基点，行长施密德希望维持利率不变 [3] - 声明指出今年通胀上升且处高位，经济温和扩张但前景不确定性高，就业下行风险上升，货币政策具适度限制性，未来路径依数据和风险平衡评估 [3] - 本次会议未提供经济预测和利率点阵图 [4] - 鲍威尔发言要点：12月是否降息不确定，内部意见分歧大；通胀水平仍偏高；经济温和扩张但前景不确定；就业市场逐步降温；政府停摆致数据缺失或成暂停决策理由；未决定资产负债表具体组成，调整将循序渐进 [5][7] 主要大类资产的价格走势 - 鲍威尔鹰派表态使市场对12月降息概率从95%降至65%，美股、美债、黄金、数字货币盘中急跌，美元拉升，最终纳指收涨、道指收跌 [8] - 10年期美债收益率涨超9个基点报4.068%，2年期涨超10个基点报3.602%，美元涨超0.5%，现货黄金下跌2.5%，白银涨幅收窄至1.1%，原油反弹 [8][9] 对美国经济和美联储货币政策展望 - 因政府停摆9月非农数据停发，9月CPI增速回升但低于预期，全球金融市场风险偏好处高位，主要股票指数涨，美债收益率变化不大，美元指数回升 [10] - ADP数据显示就业市场降温，9月未季调CPI同比升3%低于预期，核心CPI同比升3%也低于预期 [10] - 当前经济数据和金融市场显示美国经济增速放缓、CPI回升，经济陷入滞涨风险上升，美联储有望延续降息路径 [13] 对后续资产走势的看法 - 美股：降息预期和新兴产业高景气度助推乐观情绪，看多做多情绪高涨，但风险累积 [17] - 美债：短期国债收益率下行，长端变化不大，收益率曲线结束倒挂，若经济放缓长短期收益率均有望下行 [17] - 贵金属：避险和配置价值强化，黄金长期逻辑坚挺但短期有回调风险，白银跟随黄金波动 [17] - 大宗商品：全球贸易局势缓和、美联储降息和流动性充裕提供支撑，国内政策改善供需关系，有上涨动力 [18] - 人民币汇率：美元或处下行周期，中美经贸关系缓和，人民币贬值压力不大，可能升值 [20] - A股：宏观经济有韧性，估值有修复空间，企业盈利有上升预期，看好长期表现 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不同品种期货有不同的行情走势与投资建议，如国债期货预计难有趋势行情需谨慎；股指期货大幅下跌风险不大可择机做多；贵金属定价较充分多单止盈后观望等 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.55%报 115.960 元等 [5] - 央行开展 4753 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 3158 亿元 [5] - 预计国债期货难有趋势行情，保持谨慎 [6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约 -0.33%等 [8][9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，但资产估值有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，预计大幅下跌风险不大，可择机做多 [9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 901.38，涨幅 -3.51%等 [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”等利好黄金，各国央行购金支撑黄金，美国劳动力市场放缓利好贵金属，但近期上涨幅度大，定价充分，多单止盈后观望 [11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹，唐山普碳方坯最新报价 2980 元/吨等 [13] - 成材价格中期由产业供需逻辑主导，螺纹需求长期下降，中期旺季稍有好转，供应产能过剩但近期产量环比下滑，库存高于去年，价格中期弱势难改，热卷走势或一致，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货明显反弹，PB 粉港口现货报价在 797 元/吨 [16] - 全国铁水日产量维持在 240 万吨左右支撑价格，供应二季度后环比回升但前 9 个月同比下降，港口库存低于去年，短期供需支撑价格，中期或转弱，技术面短期走势偏强，投资者可关注回调买入机会，轻仓参与 [16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅回落，焦煤供应偏紧，需求端采购补库，竞拍价格上调，焦炭现货采购价格第二轮上调落地，焦化利润稳定，焦企开工平稳，需求量高，技术面短期转强，投资者可关注回调买入机会，轻仓参与 [18][19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.14%至 5790 元/吨等 [21] - 加蓬产地锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回升，主产区电价企稳，成本低位上行，铁合金产量维持高位，需求偏弱，短期供应过剩，10 月底仓单集中注销但库存仍累升，回落后可关注现货亏损区间低位多头机会 [21][22] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡下行，仍收于 5 日均线上方，贝克休斯钻机数增加但美国原油产量增加难，制裁俄罗斯石油公司利多价格，市场关注点或转向 OPEC 会议，主力合约暂时观望 [23][24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行，跟随原油，围绕石油制裁波动提升情绪，新加坡燃料油供应紧张，俄罗斯遭制裁利多价格，主力合约关注做多机会 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌 2.17%，山东主流价格下调，周期末短中期检修增多预期升温，供应带动止跌反弹，原料端偏空及民营供应增量预期下短期维持弱势，走宽幅震荡，关注原料及供应变动 [28][29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 0.07%等，产区受天气扰动新胶增量慢，原料收购价上涨，需求端轮胎企业产能利用率提升，库存本周大幅降库，关注做多机会 [30][31] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 0.21%，现货价格持稳，供过于求基本面延续，向下空间有限，向上需基本面好转，节后关注出口及供应缩减，供应端产能利用率下降，需求端下游开工提升或持稳，成本利润端部分盈利收缩，行业库存环比下降，关注供应端变化 [32][33][35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 0.37%，短期关注出口政策及农需恢复信号，预计本周窄幅波动，供应端装置检修增多，产能下降，需求端农业走货渐增，成本面维稳，工厂挺价，利润收窄，企业总库存及港口样本库存不及上周预期，下方空间有限 [36][37] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX 主力合约上涨，涨幅 0.46%，PXN 价差调整至 240 美元/吨等 [38] - 供需方面负荷升至 85.9%，进口量环比减少，原油价格承压，短期供需结构改善，供应缩减，成本端回暖，或震荡调整，底部有支撑，考虑逢低参与，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策 [39] PTA - 上一交易日 PTA2601 主力合约上涨，涨幅 0.79%，供应端部分装置降负、恢复或推迟检修，新装置已出料，需求端聚酯装置变动不大，终端开工上升，原料备货增加，加工费承压至 100 元/吨附近，短期加工费下滑，库存低位，成本端原油回暖，或震荡运行，谨慎偏多看待，注意控制风险，关注油价 [40] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅 0.71%，供应端开工负荷上升，库存华东主港环比下降，计划到货量约 19.8 万吨，需求端聚酯开工维持，终端织机开工分化，备货下降，需求支撑有限，9 月聚酯出口同比增环比降，近端装置检修重启，供应增加，库存或小幅累库，但需求预期改善叠加成本端情绪好转，或震荡运行，区间参与，关注港口库存和进口变动 [41][42] 短纤 - 上一交易日短纤 2512 主力合约上涨，涨幅 0.81%，供应端装置负荷降至 94.3%附近，需求端直纺涤短销售回落，产销 77%，江浙下游开工有变化，终端工厂原料备货增加，加工费调整至 1125 元/吨附近，短期供应维持高位，需求改善，成本支撑增强，或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本和宏观政策 [43] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2601 主力合约上涨，涨幅 0.53%，加工费降至 450 元/吨附近，供应端工厂负荷上升至 73.2%，需求端下游软饮料消费旺季结束，出口小幅缩减但仍维持高位，近期原料价格震荡调整，负荷略升，出口增速放缓，主要逻辑在成本端，预计跟随成本震荡运行，注意控制风险 [44][45] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约涨 0.69%至 81640 元/吨，供应端产量处于高位，利润充足，生产积极性高，消费端储能板块突出，动力电池需求改善，供需双旺下社会库存去化，关注消费持续性 [46] 铜 - 上一交易日沪铜大幅下行，触及 5 日均线，上海金属网 1电解铜报价 87620 - 88180 元/吨等，现货市场表现平平，下游消费情绪不高，印尼铜矿未复产支撑铜价，中美会谈市场分歧大，主力合约关注做多机会 [47][48] 锡 - 上一交易日主力合约涨 0.56%至 286460 元/吨，矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低位，冶炼厂亏损，原料库存缩紧，开工率低，印尼严打非法矿山影响供应，需求端新兴领域有支撑，供需偏紧下库存去化，预计震荡偏强运行 [49] 镍 - 上一交易日主力合约跌 0.2%至 120890 元/吨，印尼 RKAB 审批修改引发供应担忧，矿端价格走弱但高品位镍矿偏紧，国内港口库存累库，下游镍铁厂亏损，不锈钢消费旺季但受地产影响，消费难言乐观，库存相对高位，一级镍过剩，预计震荡运行 [51] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 1.40%至 2975 元/吨，豆油主连收跌 0.53%至 8182 元/吨，中美贸易摩擦有望改善，美豆收涨，10 月 24 日当周油厂大豆压榨量恢复高位，豆粕库存回落，豆油库存小幅回落但压力仍大，9 月餐饮收入增速低抑制食用油消费，饲料需求短期温和增长，国内大豆到港量高，油厂压榨亏损，巴西大豆到岸价有支撑，美豆供应有压力，豆粕调整后关注下方支撑区间多头机会，豆油供需面弱，暂时观望 [53][54][55] 棕榈油 - 马棕连跌第三日，触及五周低点，印尼 2025 年产量有望增长 10%至 5600 万吨左右，8 月库存环比下降 1%，马来西亚 10 月 1 - 25 日出口量减少，国内 9 月进口量环比减少 56.22%，库存处于近 7 年同期中间水平，9 月餐饮收入有增长，暂时观望 [56][57][58] 菜粕、菜油 - 加菜籽上涨，国内关注中美贸易政策动向，2025 年 9 月进口菜籽环比降 53.23%，进口菜油环比增长 13.84%，进口菜粕环比下降 26.11%，中国菜籽、菜粕、菜油去库，库存分别处于近 7 年同期次低、最高、最高水平，菜油暂时观望 [59][60] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，外盘棉花上涨 0.7%，市场对中美谈判预期良好，周末中美谈判代表会谈，关注月底韩国会晤，若中美关系缓和有助于改善贸易预期，9 月纺织服装出口同比下降 1.4%，降幅收窄，1 - 9 月累计出口同比微降 0.3%，国内棉采收提前，种植面积和总产量上调，新疆机采棉收购指数反弹，棉农顺价交售，当前国际棉价受收割压力，国内内外价差高，棉价估值偏高，新年度丰产预期强，上方套保压力大，预计上方空间有限 [61][62][63] 白糖 - 上一日郑糖大幅反弹，外盘白糖下跌 0.5%，创四年新低，巴西产量略超预期，预计 2026/27 年度糖产量增加，9 月下半月入榨甘蔗和产糖同比增加，累计产糖同比增 0.84%，经纪商预测 2025/26 年度全球糖过剩 280 万吨，国内 9 月进口糖同比增长 35.8%，1 - 9 月累计进口同比增长 9.4%，北方地区开榨，南方 12 月中下旬开榨，四季度进口量环比或下滑，短期盘面价格估值不高，下方有支撑 [64][66][67] 苹果 - 上一日国内苹果期货大幅上涨，因市场担忧质量问题，今年开秤价较去年上涨，晚富士产区交易增量，行情稳硬，山东产区交易增多但下树占比不高，陕西苹果出现疫腐病，随着晚熟苹果上市，质量较差，开秤价高于去年，偏强运行 [69][70][71] 生猪 - 昨日生猪全国均价为 12.51 元/公斤，月末北方市场偏强，集团猪场供应减量，散户惜售，南方猪价跟随上涨，需求转好，宰量略增，预计月底猪价偏强，9 月能繁母猪存栏环比下滑 0.2%，同比下降 0.7%，10 月规模场计划出栏量环比增长，出栏体重下降，冻品库存库容率增加，集团养殖成本低位震荡，规模场出栏进度滞后，上一交易日主力合约下跌 1.30%，考虑空单短期止盈后观望，等待反弹沽空机会 [72][73] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价为 2.94 元/斤，主销区为 3.19 元/斤，单斤成本约 3.42 元，养殖利润约 -0.48 元/斤，9 月全国在产蛋鸡存栏量环比增长 0.22%，同比增长 6.05%，存栏量处近 9 年最高水平，10 月存栏量或继续回落，同比仍处高位，节后消费支撑弱，养殖端盼涨预期冷却，淘汰鸡情绪或提升，主力合约下跌 0.42%，考虑空单继续持有，关注反弹加空机会 [74][75] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收涨 0.28%，玉米淀粉主力合约收跌 0.12%，北港玉米价格持平，南港下跌，山东玉米淀粉价格下跌，受贸易乐观情绪带动，隔夜美玉米收涨，北港库存增加，广东港口库存回升，中储粮网拍转向净采购，需求方面生猪存栏、蛋鸡存栏有增长，深加工消费量回升，玉米淀粉产量和库存情况，饲企玉米库存回落，玉米需求维持小幅增长，北方主产区新季玉米收获推进，价格或承压，新季玉米收获推进，北港到货量攀升，收割季压力持续，1 - 9 月进口锐减，后续进口有空间，主产区丰产预期强，成本或下修，玉米价格上方有压力，观望为宜，玉米淀粉产需两弱，库存高位，跟随玉米行情 [76][77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，认为国债期货难有趋势行情需谨慎，股指大幅下跌风险不大可择机做多，各品种依据自身供需、政策、成本等因素呈现不同走势和投资机会[6][9]。 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.32%报115.400元等[5] - 央行开展3373亿元7天期逆回购操作，净投放1483亿元[5] - 央行研究实施个人信用救济政策，将恢复公开市场国债买卖等[6] - 预计国债期货难有趋势行情，保持谨慎[6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货主力合约涨1.24%等[8] - 证监会发布加强中小投资者保护意见，涉及新股发行定价等多方面[9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，资产估值有修复空间，市场情绪升温，预计大幅下跌风险不大，可择机做多[9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价934.14，涨幅 - 0.42%，白银主力合约收盘价11394，涨幅0.55%[11] - 全球贸易金融环境利好黄金配置和避险价值，各国央行购金、美劳动力市场放缓利好贵金属，但近期上涨幅度大，定价充分，多单止盈后观望[11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹，唐山普碳方坯报价2960元/吨等[13] - 成材价格由产业供需主导，螺纹需求长期下降、中期旺季稍有好转，供应产能过剩但产量环比下滑，库存高于去年同期，价格中期弱势难改，热卷走势与螺纹一致，投资者可关注反弹做空机会[13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货明显反弹，PB粉港口现货报价793元/吨[15] - 铁水日产量支撑价格，供应进口和国产矿产量二季度后回升但前9个月同比下降，港口库存低于去年同期，短期供需支撑价格，中期或转弱，投资者可关注回调买入机会[15] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅上涨，焦煤供应因安检受限，需求端采购补库，焦炭现货采购价格第二轮上调，焦化利润稳定，投资者可关注回调买入机会[17] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨0.24%至5802元/吨，硅铁主力合约收涨0.36%至5564元/吨[19] - 锰矿发运量回升，库存小幅回落，铁合金成本低位上行，产量维持高位，需求偏弱，短期供应过剩，回落后可关注现货亏损区间的低位多头机会[19][20] 原油 - 上一交易日INE原油高位震荡，因欧洲制裁俄罗斯[21] - 美国石油和天然气钻机总数增加，印度信实工业将遵守制裁，预计美国原油产量增加难，制裁等因素利多原油价格，主力合约关注做多机会[21][22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，因原油上涨且俄罗斯被制裁[24] - 新加坡燃料油库存下降，进口量环比下降，出口环比下降，供应紧张和制裁因素利多价格，主力合约关注做多机会[24][25][26] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌1.43%，山东主流价格下调至11450元/吨，基差持稳[27] - 短中期检修增多预期升温带动市场止跌反弹，但原料端偏空及民营供应增量预期影响，短期维持弱势，整体宽幅震荡[27][28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨0.20%，20号胶主力收涨0.08%，上海现货价格持稳至14800元/吨附近，基差持稳[29] - 产区受天气扰动新胶增量慢，需求端轮胎样本企业产能利用率提升，库存本周大幅降库，关注做多机会[29][30][31] PVC - 上一交易日主力合约收涨0.64%，现货价格持稳，基差略收窄[32] - 供过于求基本面延续，大幅向下空间有限，向上需基本面好转，关注供应端变化[32][34] 尿素 - 上一交易日主力合约平收，山东临沂持稳至1560元/吨，基差持稳[35] - 短期关注出口政策和农需恢复信号，本周预计窄幅波动，供应端装置检修增多，需求端农业走货渐增，成本面维稳，下方空间有限[35][36][37] 对二甲苯PX - 上一交易日主力合约上涨，涨幅1.35%，PXN价差降至230美元/吨，PX - MX价差在100美元/吨[38] - PX负荷升至85.9%，9月进口量环比减少0.23万吨，原油价格受制裁和贸易关系缓和支撑，短期供需结构改善，或震荡调整，底部有支撑，可逢底参与[38] PTA - 上一交易日PTA2601主力合约上涨，涨幅1.85%，供应端部分装置降负、检修推迟、新装置投产，需求端聚酯装置变动不大，加工费承压至85元/吨附近[39] - 短期加工费下滑，库存低位，成本端原油回暖，或震荡运行，谨慎偏多看待[39][40] 乙二醇 - 上一交易日主力合约上涨，涨幅0.46%，供应端整体开工负荷上升，库存华东主港地区下降，需求端下游聚酯开工维持，终端织机开工分化，备货下降[41] - 近端装置检修重启供应增加，港口到港减少库存或去化，需求预期改善叠加成本情绪好转，或震荡运行，下方空间有限[41] 短纤 - 上一交易日2512主力合约上涨，涨幅1.33%，供应端装置负荷降至94.3%附近，需求端销售回落，产销77%，江浙下游负荷有差异，加工费调整至1125元/吨附近[42] - 短期供应维持偏高水平，需求端有改善，成本支撑增强，跟随成本震荡运行[42][43][44] 瓶片 - 上一交易日2601主力合约上涨，涨幅1.42%，加工费降至450元/吨附近，供应端工厂负荷上升至73.2%，需求端下游消费旺季结束，出口小幅缩减但仍维持高位[45] - 近期原料价格震荡调整，负荷略升，出口增速放缓，跟随成本端震荡运行[45] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨2.53%至81900元/吨，供应端产量高位，消费端储能和动力电池需求改善，库存去化，关注消费持续性[46] 铜 - 上一交易日沪铜大幅上行，因中美会谈和中国会议成果，上海金属网1电解铜均价88210元/吨，较上日上涨1735元/吨，美国9月CPI增幅低于预期，铜价涨势扩大[47] - 印尼铜矿未复产、中美会谈等因素对铜价形成支撑，主力合约关注做多机会[47][48][49] 锡 - 上一交易日主力合约涨0.22%至285580元/吨，矿端偏紧，复产进度慢，国内加工费低位，冶炼厂亏损，印尼严打非法矿山，需求端在新兴领域有支撑，库存去化，预计震荡偏强运行[50] 镍 - 上一交易日主力合约跌0.87%至121260元/吨，印尼RKAB审批修改引发供应担忧，矿端价格走弱但高品位镍矿偏紧，下游镍铁厂亏损，不锈钢消费旺季但地产消费疲软，库存高位，预计震荡运行[52][53] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌0.27%至2932元/吨，豆油主连收涨0.59%至8234元/吨，现货方面连云港豆粕3000元/吨持平，张家港一级豆油8480元/吨涨30元/吨，美豆主连收涨2.17%[55] - 10月24日当周油厂大豆压榨量恢复高位，豆粕库存回落，豆油库存小幅回落但压力仍大，餐饮收入增速低抑制食用油消费，饲料需求温和增长，国内大豆到港量高位，油厂压榨亏损，巴西大豆到岸价有支撑，美豆供应有压力，豆粕可关注下方支撑区间看涨期权多头机会，豆油观望[55][56] 棕榈油 - 马棕连跌第二个交易日，受大商所期货跌势和马币上涨影响，印尼生物柴油消费量增加，马来西亚10月1 - 25日出口量减少，中国9月进口量环比减少，库存处于近7年同期中间水平，暂时观望[57][58] 菜粕、菜油 - 加菜籽上涨跟随芝加哥豆油涨势，中国9月进口菜籽、菜粕环比下降，进口菜油环比增长，菜籽、菜粕、菜油去库，菜油暂时观望[59][60] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，隔夜外盘上涨0.8%，周末中美谈判代表会谈同意发挥经贸磋商机制作用，市场关注月底会晤，若缓和有助于改善贸易预期，9月纺织服装出口同比降幅收窄，1 - 9月累计出口微降，国内棉采收提前，种植面积和总产量上调，棉农顺价交售，棉价上方套保压力大，预计上方空间有限[61][62][63] 白糖 - 上一日郑糖弱势震荡运行，隔夜外盘下跌3.3%创四年新低，巴西产量略超预期，市场预计2026/27年度产量增加，全球供应过剩制约反弹，中国9月进口糖同比增长，印度维持产量预测，北方地区开榨，南方12月开榨，短期盘面价格估值不高，下方有支撑[64][65][66] 苹果 - 上一日国内苹果期货大幅上涨，因市场担忧质量问题，今年开秤价高于去年，晚富士产区交易增量，山东产区收购谨慎，陕西苹果出现疫腐病，2025 - 2026产季小幅增产，观望[67][68] 生猪 - 昨日全国均价12.20元/公斤，较昨日上涨0.29，月末北方市场偏强，集团猪场供应减量，散户惜售，南方猪价跟随上涨，需求转好，宰量增加，预计月底猪价偏强，9月能繁母猪存栏环比下滑，10月规模场计划出栏量增长，出栏体重下降，冻品库存增加，养殖成本低位震荡，规模场出栏进度滞后，主力合约上涨1.69%，考虑空单短期止盈后观望，等待反弹沽空机会[69][70][71] 鸡蛋 - 上一交易日主产区均价2.94元/斤，主销区均价3.19元/斤，成本约3.42元/斤，养殖利润约 - 0.48元/斤，9月在产蛋鸡存栏量增长，10月或继续小幅回落，节后消费支撑弱，养殖端盼涨预期冷却，淘汰鸡情绪或提升，主力合约上涨2.86%，10月供应或增加，消费或不及预期，空单继续持有，关注反弹加空机会[72][73] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌1.03%至2112元/吨，淀粉主力合约收跌0.66%至2425元/吨，北港和南港玉米价格下跌，山东玉米淀粉价格持平，隔夜美玉米主连收涨0.94%，北港库存增加，广东港口库存回升，中储粮网拍转向净采购，需求端生猪存栏和蛋鸡存栏有变化，深加工消费量回升，淀粉产量和库存情况，饲企玉米库存回落，北方主产区新季玉米收获推进，价格或承压[74][75] - 新季玉米收获推进，北港到货量攀升，进口后续或有上量空间，主产区丰产预期强，成本或下修，价格上方有压力，观望为宜，淀粉产需两弱，跟随玉米行情[75][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从USDA9月供需报告看新年度全球供需矛盾不大但有不确定性，供需平衡表调整空间大，报告偏中性，短期全球棉价受集中收割压力影响 [28] - 国内新年度增产预期强烈，商业库存快速回升、工业库存偏中性，棉花供给最紧张时期已过，当前棉花与棉纱价差偏低，国内需求和出口需求偏弱，下游纺织厂随用随采 [28] - 重点关注中美两国关税调整情况，若关税无实质性进展，在预期增产、需求偏弱和下游亏损情况下，预计棉价上方有压力 [28] 各部分总结 全球棉花供需情况 - 美国农业部9月供需报告预计2025/26年度全球棉花产量2565万吨，环比上调23万吨，消费量环比增长18万吨至2590万吨，期末库存1594万吨，环比增加 -17万吨，供需报告中性 [2] 美国棉花供需情况 - 美国农业部9月供需报告显示棉花产量预估288万吨较8月不变，期末库存预估78万吨较8月不变，较上年期末库存增加9万吨 [6] 国内棉花产业链情况 国内棉花增产 - 2025年全国棉花种植面积4730.6万亩，同比增幅7.6%，总产上调51.6万吨至741.5万吨 [7] - 本年度籽棉采收价格先高开，9月下跌，10月反弹，10月新疆多地出现抢收现象，预计11月收购工作结束 [7][11] 棉花库存情况 - 截至9月底棉花商业库存102万吨，同比减少67万吨，10月采收高峰期商业库存从去库转为累库，预计10月达250万吨以上，阶段性供给紧张结束 [12] - 截至9月底纺织企业在库棉花工业库存量85万吨，同比增加7万吨，工业库存处于中性水平，下游低利润时纺织厂主动补库动力不强 [16] 纺织厂纱线库存 - 截止10月底纺织厂纱线库存30.1天，同比增加5天，总体库存处于中性偏高水平 [17] 纺织服装出口情况 - 2025年9月中国纺织服装出口总额244.2亿美元，同比下降1.4%，环比下降8%，1 - 9月累计出口2216.9亿美元，同比下降0.3% [19][21] 国内棉花估值情况 - 10月末全疆籽棉平均收购价格预计6.2元/公斤左右，对应新棉成本14600元/吨左右，当前国内花纱价差5700左右，价差偏低，新疆纺织利润盈亏平衡，内地亏损，产业链下游利润偏低不利于下游主动补库 [22][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，给出各品种行情研判及投资策略建议，如国债预计难有趋势行情需谨慎，股指大幅下跌风险不大可择机做多等[6][8] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.25%报 115.010 元等；央行开展 1680 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 32 亿元；中美进行经贸磋商并达成基本共识 [5] - 美国 9 月 CPI 相关数据公布，当前宏观经济复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，市场风险偏好提升，预计国债期货难有趋势行情，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 1.49%等 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，不过国内资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，预计大幅下跌风险不大，可择机做多 [8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 938.1，涨幅 -0.44%等；美国 10 月制造业、服务业等 PMI 初值公布，欧元区、德国相关 PMI 初值也公布 [10] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，美国劳动力市场放缓美联储有望降息利好贵金属，但近期上涨幅度大，定价充分，多单止盈后可暂且观望 [10][11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调，唐山普碳方坯最新报价 2950 元/吨等 [13] - 中期成材价格由产业供需逻辑主导，需求端房地产下行螺纹需求同比降但中期旺季稍有好转，供应端产能过剩但钢厂盈利恶化螺纹周产量环比下滑，螺纹库存高于去年同期，价格中期弱势难改，热卷走势与螺纹一致，技术面钢材期货反弹空间不大，投资者可关注反弹时高位做空机会并注意仓位管理 [13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅回调，PB 粉港口现货报价 778 元/吨等 [15] - 产业逻辑上全国铁水日产量维持在 240 万吨左右支撑价格，供应端进口量和国产矿产量二季度后环比回升但前 8 个月同比下降，港口库存低于去年同期，短期内供需格局支撑价格，中期或转弱，技术面短期或震荡偏弱，投资者可关注回调买入机会并注意仓位管理 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货震荡整理，焦煤供应端因安检受限，需求端下游采购补库成交尚可，竞拍价格多数上调；焦炭现货采购价格第二轮上调逐步落地，焦化利润稳定，焦企开工平稳，需求量维持高水平 [18] - 技术面焦炭焦煤期货短期转强，投资者可关注回调买入机会并注意仓位管理 [18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.59%至 5772 元/吨等；10 月 17 日当周加蓬产地锰矿发运量回升，港口锰矿库存小幅回落，报价低位企稳；主产区电价企稳，铁合金成本低位上行；上周样本建材钢厂螺纹钢产量 207 万吨，9 月螺纹钢长流程毛利回落，锰硅、硅铁产量分别为 20.74 万吨、11.41 万吨，铁合金需求偏弱，短期供应过剩，10 月底仓单集中注销但库存仍累升 [20] - 近期铁合金产量维持高位，需求回暖弱，短期或延续供应过剩，成本低位下行空间受限，回落后可关注现货再度陷入亏损区间的低位多头机会 [20][21] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡上行，因欧洲制裁俄罗斯；美国能源公司连续第二周增加石油和天然气钻机数，截至 10 月 24 日当周总数增加 2 座至 550 座；印度信实工业公司将遵守西方对俄制裁并保持与现有供应商关系 [22] - 贝克休斯钻机数增加但美国原油产量增加难，美国制裁俄罗斯、中印减少俄原油购买利多原油价格，原油主力合约关注做多机会 [23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅上行，因原油上涨且俄罗斯被制裁；10 月 24 日亚洲高硫燃料油现货价差小幅走高，市场结构恢复，高硫和超低硫燃料油跨月价差坚挺，裂解价差走势不一 [25] - 新加坡燃料油供应紧张、俄罗斯遭制裁利多燃料油价格，燃料油主力合约关注做多机会 [25][26] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 0.14%，山东主流价格持稳至 11550 元/吨；周期末短中期检修增多预期升温，供应面带动市场止跌反弹；原料端丁二烯价格上调，加工亏损略走扩；供应端齐鲁石化等装置检修影响显现，产量及产能利用率下降；需求端轮胎样本企业产能利用率提升；库存端预计样本生产企业及贸易企业库存略下降 [27] - 合成橡胶震荡运行 [28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.72%，20 号胶主力收涨 0.93%，上海现货价格上调至 14800 元/吨附近；上周盘面企稳回升；供应端产区受天气扰动新胶增量慢，原料收购价坚挺上涨；需求端轮胎样本企业产能利用率提升；库存端本周天然橡胶大幅降库；消息面 ANRPC 报告预测前 8 个月全球天胶产量微降、消费量下降 [29] - 天然橡胶关注做多机会 [30] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 0.36%，现货价格持稳；当前 PVC 供过于求格局延续，但大幅向下空间有限，向上需基本面好转，节后关注出口及供应缩减情况；供应端本周装置产能利用率下降，产量环比下降 0.12%；需求端主力下游管材及型材开工提升、软制品开工持稳；成本利润端烧碱现货下跌，山东 ECU 盈利收缩，西北装置利润可观；华东地区电石法五型现汇库提在 4560 - 4680 元/吨等，本期行业库存 142.49 万吨，环比下降 1.47% [31][32] - 关注 PVC 供应端变化 [33] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 0.74%，山东临沂上调至 1560 元/吨；短期关注出口政策变动及农需季节性恢复信号，预计本周窄幅波动；供应端周内装置检修增多，产能下降，供应压力放缓；需求端北方部分区域天气转晴，农业市场走货渐增，工厂有挺价之意；煤炭价格维稳，成本面基本维持，本期尿素工厂报价先降后小涨，整体均价下降，尿素利润收窄，仅新型煤气化有微利，固定床天然气工艺亏损明显；本期中国尿素企业总库存量 163.02 万吨，港口样本库存量 21 万吨 [34] - 尿素下方空间有限 [35] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX 主力合约上涨，涨幅 0.52%，PXN 价差升至 250 美元/吨等；PX 负荷升至 85.9%，环比增加 1%；9 月大陆 PX 进口量 87.37 万吨，环比减少 0.23 万吨，同比减少 4.52 万吨；原油受欧美制裁俄影响价格获支撑 [36] - 短期 PX 供需结构改善，PXN 价差坚挺，供应小幅缩减，成本端原油反弹，或震荡调整，底部有支撑，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化 [36] PTA - 上一交易日 PTA2601 主力合约上涨，涨幅 0.27%；供应端逸盛宁波 220 万吨降负，个别装置恢复，PTA 负荷在 78.8%，能投 100 万吨检修推迟；需求端聚酯装置变动不大，负荷在 91.4%，江浙终端开工上升，工厂原料备货增加；效益方面上下游错配利润向上游集中，PTA 加工费承压调整至 120 元/吨附近 [37] - 短期 PTA 加工费大幅下滑，库存维持低位，成本端原油回暖，难跌破前期低点，底部有支撑，或震荡运行，谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化 [37] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅 0.22%；供应端整体开工负荷在 77.16%，合成气制乙二醇开工负荷在 81.89%；库存方面华东主港地区 MEG 港口库存约 57.9 万吨，环比增加 3.8 万吨，预计月底库存或小幅下降；需求端下游聚酯开工维持在 91.4%，终端织机开工分化，备货下降，需求端支撑有限，9 月聚酯出口同比增环比降，瓶片表现偏弱 [38] - 近端乙二醇装置检修重启供应增加，港口到港减少库存或去化，需求端预期改善叠加成本端情绪好转，短期或震荡运行，下方空间有限，关注港口库存和进口变动情况 [38] 短纤 - 上一交易日短纤 2512 主力合约下跌，跌幅 0.1%；供应方面装置负荷降至 94.3%附近，福建某工厂 25 万吨装置停车检修；需求方面直纺涤短销售回落，平均产销 77%，江浙下游加弹等负荷分别在 84%、75%、82%，终端工厂原料备货增加，坯布出货提升；短纤加工费调整至 1185 元/吨附近 [40] - 短期短纤供应维持偏高水平，需求端有改善，成本支撑增强有驱动，或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整 [40] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2601 主力合约上涨，涨幅 0.11%，瓶片加工费升至 533 元/吨附近；供应方面瓶片工厂负荷上升至 73.2%；需求端下游软饮料消费旺季结束，瓶片出口小幅缩减但整体仍维持高位，1 - 9 月聚酯瓶片出口总量为 481 万吨，同比增长 14%，9 月出口量为 46.8 万吨，同比增加 7%，环比减少 10% [41] - 近期原料价格震荡调整，瓶片负荷略升，出口增速放缓，主要逻辑在成本端，预计后市跟随成本端震荡运行，注意控制风险 [41] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约涨 1.33%至 79520 元/吨；江西宜春涉锂矿山企业变更储量报告工作中矿端正常生产，供应端碳酸锂产量处于高位，锂资源端弹性大，价格高位震荡供应端利润充足生产积极性高；消费端储能板块表现突出，储能电池头部企业排产维持高位，动力电池需求改善 [42] - 碳酸锂供需双旺格局下社会库存逐步去化，关注消费持续性 [43] 铜 - 上一交易日沪铜大幅上行，因中美即将会谈和中国会议取得积极成果；今日铜价继续上涨，铜板带现货价格上行，市场成交一般，观望情绪重，高铜价使下游采购谨慎，需求未好转，贸易商接货差 [44] - 印尼铜矿未复产、中美会谈及中国规划出台对铜价形成支撑，沪铜主力合约关注做多机会 [44][45] 锡 - 上一个交易日主力合约跌 0.32%至 282250 元/吨；矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低于正常水平，印尼严打非法矿山影响产出及出口；需求端下游消费市场传统领域承压，新兴动能显现，整体需求有韧性 [46] - 供需偏紧下精炼锡显性库存去化，预计锡价震荡偏强运行 [46] 镍 - 上一交易日主力合约涨 0.23%至 122260 元/吨；印尼 RKAB 审批修改引发供应担忧；基本面矿端价格走弱，主因印尼菲律宾发运量增加，国内港口库存累库，但高品位镍矿偏紧，矿价有支撑；下游镍铁厂亏损加大，部分印尼高成本厂停产检修；不锈钢进入旺季排产增长但受地产消费影响，镍铁成交冷清，钢厂压价；现实消费不乐观，上方压力大，精炼镍现货交投弱，库存国内大致持稳但处于高位 [48] - 一级镍处于过剩格局，预计镍价震荡运行 [48] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收涨 0.58%至 2933 元/吨，豆油主连收跌 0.15%至 8194 元/吨；现货方面连云港豆粕 3000 元/吨，涨 20 元/吨，张家港一级豆油 8450 元/吨，持平；美豆因获利盘平仓回落，隔夜收跌 0.22%；10 月 24 日当周主要油厂大豆压榨量 237 万吨；库存方面样本油厂豆粕库存 96.31 万吨，环比 -8.36 万吨，豆油库存 122.40 万吨，环比小幅回落但压力仍大；豆油消费方面 2025 年 9 月餐饮收入增速创年内新低，食用油消费或受抑制；豆粕消费方面 25 年 3 季度末生猪存栏同比增长 2.31%等，饲料需求短期内预计温和增长 [50] - 国内大豆到港量高位，油厂压榨亏损，大豆供应宽松，巴西大豆到岸价稳中有升，豆系商品有成本支撑，新季美豆收获带来压力；豆粕调整后可关注下方支撑区间看涨期权多头机会，豆油供需面偏弱有供应压力，考虑暂时观望 [50][51] 棕榈油 - 马棕下跌，本周或连续第二周下跌，市场区间震荡；印尼 2025 年 1 - 9 月生物柴油消费量增加近 10%；马来西亚 10 月 1 - 20 日棕榈油产品出口量较前月同期增加 2.5 - 41.8%；国内方面中美领导人月底会晤关注贸易政策动向，9 月棕榈油进口量 14.73 万吨，环比减少 56.22%，棕榈油累库，库存处于近 7 年同期中间水平；9 月全国餐饮收入同比增长 0.9%等；现货方面广东棕榈油 9000 元/吨，持稳，进口 11 月船期棕榈 9610 元/吨 [52] - 棕榈油暂时观望 [52] 菜粕、菜油 - 加菜籽收盘下跌但录得周线涨幅，分析师称 1 月油菜籽期货需求升至每吨 640 加元才有看涨情绪；国内中美领导人月底会晤关注贸易政策动向；2025 年 9 月我国进口菜籽 11.52 万吨，环比降 53.23%等，进口菜油 15.66 万吨，环比增长 13.84%等，进口菜粕 15.76 万吨，环比下降 26.11%等；中国菜籽去库至近 7 年同期次低水平，菜粕累库至近 7 年同期最高水平，菜油去库至近 7 年同期最高水平；现货方面广西菜粕 2460 元/吨，涨 10 元，广西菜油 10100 元/吨，跌 50 元 [53][54] - 菜油暂时观望 [55] 棉花 - 上一日国内郑棉、隔夜外盘棉花震荡运行；美国政府停摆数据暂停发布；中美谈判代表在马来西亚会谈，月底可能在韩国会晤，若中美关系缓和有助于改善纺织品与棉花贸易预期；9 月纺织服装出口 244.2 亿美元，同比下降 1.4%，1 - 9 月累计出口 2216.9 亿美元，同比微降 0.3%；今年国内棉采收提前 10 天左右，2025 年全国棉花种植面积上调 271 万亩至 4730.6 万亩，同比增幅 7.6%，总产量上调 51.6 万吨至 741.5 万吨；上周新疆地区机采棉收购指数反弹至 6

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳但经济复苏动能待加强，货币政策预计宽松；各品种因自身供需、宏观环境、政策等因素呈现不同走势，投资需谨慎并关注各品种风险 [7] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.34%报115.210元，10年期主力合约跌0.12%报108.035元，5年期主力合约跌0.07%报105.645元，2年期主力合约跌0.02%报102.336元 [5] - 预计国债期货难有趋势行情，保持一定谨慎 [7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约0.32%，上证50股指期货（IH）主力0.58%，中证500股指期货（IC）主力合约0.34%，中证1000股指期货（IM）主力合约0.19% [8] - 预计波动加大，已有多单可获利了结 [9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价942.28，涨幅 -1.08%，夜盘收盘价948.64；白银主力合约收盘价11,467，涨幅0.55%，夜盘收盘价11517 [10] - 上涨幅度较大，前期多单可止盈后观望 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹，唐山普碳方坯最新报价2960元/吨，上海螺纹钢现货价格在3070 - 3230元/吨，上海热卷报价3280 - 3300元/吨 [13] - 螺纹钢价格中期弱势或难以改变，热卷走势或与螺纹钢保持一致，投资者可关注反弹时的高位做空机会 [13] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价在781元/吨，超特粉现货价格705元/吨 [15] - 铁矿石市场供需格局短期内对价格有支撑作用，但中期或转弱，投资者可关注回调买入机会 [15] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅上涨，焦煤供应端略偏紧，需求端成交表现尚可；焦炭现货采购价格第二轮上调逐步落地 [16] - 投资者可关注回调买入机会 [16] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨0.41%至5818元/吨；硅铁主力合约收涨0.94%至5574元/吨 [18] - 短期供应仍偏过剩，回落后可考虑关注现货再度陷入亏损区间的低位多头机会 [19] 原油 - 上一交易日INE原油大幅上涨，因美国制裁俄罗斯 [20] - 原油主力合约关注做多机会 [21] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅上行，跟随原油上涨，新加坡燃料油供应突然紧张 [22] - 燃料油主力合约关注做多机会 [24] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨0.95%，山东主流价格上调至11550元/吨，基差持稳 [25] - 震荡运行 [26] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨0.86%，20号胶主力收涨0.97%，上海现货价格上调至14750元/吨附近，基差持稳 [27] - 关注做多机会 [29] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收涨0.51%，现货价格上调（10 - 20）元/吨，基差持稳 [30] - 关注供应端变化 [32] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨1.30%，山东临沂上调至1550（+20）元/吨，基差持稳 [33] - 下方空间有限 [35] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX主力合约上涨，涨幅1.47%，PXN价差升至250美元/吨，PX - MX价差在100美元/吨 [36] - 短期PX或震荡调整，底部有支撑，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化 [36] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约上涨，涨幅1.12%，PTA负荷在78.8%，聚酯负荷在91.4% [37] - 短期PTA或震荡运行，考虑谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化 [38] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅1.54%，整体开工负荷在77.16%，华东主港地区MEG港口库存约57.9万吨附近 [39] - 短期乙二醇或震荡运行，下方空间或有限，关注港口库存和进口变动情况 [39] 短纤 - 上一交易日，短纤2512主力合约上涨，涨幅0.49%，装置负荷降至94.3%附近，平均产销77% [40] - 短期短纤或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整 [41] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2601主力合约上涨，涨幅0.97%，瓶片加工费升至533/吨附近，工厂负荷上升至73.2% [42] - 预计后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险 [42] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约涨4.17%至79940元/吨，碳酸锂产量仍处于高位，消费端储能板块表现突出 [43] - 关注消费持续性 [43] 铜 - 上一交易日沪铜大幅上行，因中美即将会谈，上海金属网1电解铜报价85300 - 85700元/吨，均价85500元/吨 [44] - 沪铜主力合约关注做多机会 [46] 锡 - 上一个交易日主力合约涨1.01%至283740元/吨，矿端仍旧偏紧，需求端有一定韧性 [47] - 预计锡价或震荡偏强运行 [47] 镍 - 上一交易日主力合约涨0.8%至122140元/吨，印尼RKAB审批修改，市场对供应担忧再起 [49] - 预计镍价或震荡运行 [50] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收涨2.30%至2938元/吨，豆油主连收跌0.70%至8188元/吨 [52] - 豆粕调整后可考虑关注下方支撑区间看涨期权多头机会；豆油考虑暂时观望 [53] 棕榈油 - 马棕收高，10月1 - 20日出口量较前月同期增加2.5 - 41.8%，中国9月棕榈油进口量为14.73万吨，环比减少56.22% [54] - 暂时观望 [55] 菜粕、菜油 - 菜籽收盘上涨，9月我国进口菜籽、菜粕环比下降，进口菜油环比增长，中国菜籽去库，菜粕累库，菜油去库 [56] - 菜油暂时观望 [57] 棉花 - 上一日，国内郑棉震荡上涨，隔夜外盘棉花下跌1%，今年国内棉采收提前，种植面积和总产量上调 [58] - 预计棉价仍然承压运行 [60] 白糖 - 上一日，郑糖探底回升，隔夜外盘白糖上涨超0.7%，巴西产量略超预期，市场预计2026/27年度糖产量增加 [61] - 观望 [63] 苹果 - 上一日，国内苹果期货高位震荡运行，今年开秤价较去年上涨，部分产区出现疫腐病，预计全国苹果产量小幅增产 [64] - 观望 [65] 生猪 - 昨日，生猪全国均价为11.80元/公斤，较昨日上涨0.09，北方猪价偏弱，南方猪价上涨 [66] - 考虑空单短期止盈后暂时观望，等待反弹沽空机会，套利则考虑反套策略 [68] 鸡蛋 - 上一交易日，主产区鸡蛋均价为2.83元/斤，较前日上涨0.05，主销区鸡蛋均价为3.04元/斤，较前日上涨0.03 [69] - 考虑空单继续持有 [69] 玉米&淀粉 - 上一交易日，玉米主力合约收涨0.42%至2140元/吨；玉米淀粉主力合约收涨1.07%至2450元/吨 [70] - 玉米价格或延续承压，或观望为宜；玉米淀粉或跟随玉米行情为主 [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，预计国债期货难有趋势行情，股指波动加大，贵金属前期多单可止盈观望等，各品种因自身供需、宏观环境等因素呈现不同走势和投资建议 [5][8][10] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数主力合约上涨，30 年期涨 0.10%报 115.610 元等；央行开展 1382 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 947 亿元 [5] - 宏观经济复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，经济平稳复苏，市场风险偏好提升，预计难有趋势行情，保持谨慎 [6][7] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约 -0.46%等；基金业协会将发布公募基金业绩比较基准规则征求意见稿 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，资产估值有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，波动加大，已有多单可获利了结 [8][9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 952.56，涨幅 -4.17%等 [10] - 全球贸易金融环境利好黄金配置和避险价值，各国央行购金、美国劳动力市场放缓及美联储有望降息也利好，但近期涨幅大，定价充分，多单止盈后观望 [10][11] 螺纹、热卷 - 上一交易日弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2940 元/吨等 [12] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行但旺季稍有好转，供应端产能过剩但产量环比下滑，库存高于去年，价格中期弱势难改，热卷走势或一致，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [12][13] 铁矿石 - 上一交易日震荡整理，PB 粉港口现货报价 781 元/吨等 [14] - 需求对价格有支撑，供应二季度后环比回升但前 8 个月同比下降，港口库存低于去年，短期供需支撑价格，中期或转弱，期货短期震荡偏弱，投资者可关注回调买入机会，轻仓参与 [14][15] 焦煤焦炭 - 上一交易日小幅反弹，焦煤供应压力不大，需求端采购补库成交尚可，价格平稳；焦炭现货采购价首轮上调落地，焦化利润稳定，开工平稳，需求高 [16] - 期货短期或延续震荡，投资者可关注回调买入机会，轻仓参与 [16][17] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.97%至 5810 元/吨等，天津锰硅现货价格 5720 元/吨等 [18] - 锰矿发运量回升，港口库存回落，铁合金成本低位上行，产量维持高位，需求偏弱，短期供应过剩，成本下行空间受限，回落后可关注现货亏损区间的低位多头机会 [18][19] 原油 - 上一交易日 INE 原油探底回升，因美俄会谈取消；美国石油和天然气钻机总数增加 1 座，IEA 称明年全球石油市场或面临每天 400 万桶过剩 [20] - 贝克休斯钻机数增加但美国原油产量增加难，美俄会谈取消利多，中东和平协议有望签署利空，原油接近整数关口有支撑，主力合约关注做多机会 [20][21] 燃料油 - 上一交易日大幅上行，亚洲市场在印度排灯节期间交易清淡，年底供应或偏紧，高硫燃料油供应前景复杂；韩国 SK Enegy 公司或销售 1 月份装船燃料油，中国台湾中油公司招标寻购 [22][23] - 新加坡燃料油销售 9 月份下降，美俄面谈取消利多，主力合约做阔高低硫燃料油价差 [23][24] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨 0.87%，山东主流价格上调至 11450 元/吨，基差持稳 [25] - 周期末短中期检修增多预期升温带动市场止跌反弹，原料端偏空及民营供应增量预期下，短期顺丁市场维持弱势，整体宽幅震荡，后市关注原料及供应变动 [25][26] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.00%，20 号胶主力收涨 0.53%，上海现货价格上调至 14550 元/吨附近，基差持稳 [27] - 受中美贸易摩擦影响大宗情绪偏空，胶价或跟随宏观主导行情，供应端泰国产区有干扰，需求端轮胎企业产能利用率恢复，库存延续降库，关注做多机会 [27][28][29] PVC - 上一交易日主力合约收涨 0.47%，现货价格上调（10 - 20）元/吨，基差持稳 [30] - 供过于求基本面延续，大幅向下空间有限，向上需基本面好转，节后关注出口及供应缩减情况，供应端产能利用率和产量下降，需求端下游开工有变动，成本利润端有变化，库存压力放缓，关注供应端变化 [30][31][32] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨 0.62%，山东临沂上调至 1530（+10）元/吨，基差持稳 [33] - 主流区域出厂价格跌破年初最低水平后，秋肥需求和情绪推动价格小反弹，本周预计窄幅波动，供应端产量回升，需求端贸易商和工厂托市，成本面平稳，利润收窄，库存超预期，下方空间有限 [33][34][35] 对二甲苯 PX - 上一交易日主力合约上涨 2.02%，PXN 价差升至 250 美元/吨等；PX 负荷降至 84.9%，乌鲁木齐石化 100 万吨 PX 装置停车检修两周；9 月大陆 PX 进口量环比降 0.3%，同比降 4.9%；俄美会谈取消支撑原油价格 [36] - 短期供需结构变化不大，PXN 价差坚挺，供应小幅缩减，地缘局势缓和，成本端回暖，或震荡调整，底部有支撑，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化 [36] PTA - 上一交易日主力合约上涨 1.63%，供应端部分装置负荷提升，需求端聚酯装置负荷调整，江浙终端开工局部调整，原料备货下降，加工费承压至 120 元/吨附近 [37][38] - 短期加工费大幅下滑，库存低位，成本端原油回暖，难跌破前期低点，底部有支撑，但需求端改善力度有限，终端需求旺季证伪，或震荡运行，谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化 [38] 乙二醇 - 上一交易日主力合约上涨 1.2%，供应端整体开工负荷上升，华东一套装置停车检修，华南一套新装置计划试开车；库存方面港口库存增加，需求端聚酯开工小降，终端织机开工分化，备货下降，9 月聚酯出口同比增环比降 [39] - 近端装置检修重启，供应增加，库存累库，需求端改善有限，成本原油价格偏弱，或震荡运行，关注港口库存和进口变动情况 [39] 短纤 - 上一交易日主力合约上涨 1.29%，供应端装置负荷升至 95.4%附近，福建某工厂装置停车检修；需求端直纺涤短销售高低分化，江浙下游负荷有数据，终端工厂原料备货下降，坯布订单增量不足，加工费提升至 1213 元/吨附近 [40][41] - 短期供应维持偏高水平，需求端表现一般，供需矛盾不大，成本支撑增强有驱动，或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整 [41] 瓶片 - 上一交易日主力合约上涨 1.38%，加工费升至 520/吨附近，供应端工厂负荷上升至 72.4%，需求端下游软饮料消费旺季渐结束，出口小幅缩减但仍维持高位，1 - 9 月聚酯瓶片出口总量同比增长 14%，9 月同比增加 7%，环比减少 10% [42] - 近期原料价格震荡调整，瓶片负荷略升，出口增速放缓，主要逻辑在成本端，预计后市跟随成本端震荡运行，注意控制风险 [42] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨 1.63%至 77120 元/吨，江西宜春涉锂矿企完成矿种变更储量核实报告，矿端正常生产，供应端产量处于高位，消费端储能板块表现突出，动力电池需求改善，社会库存逐步去化，关注消费持续性 [43][44] 铜 - 上一交易日沪铜探底回升，因中美紧张局势缓和，上海金属网 1电解铜报价 84860 - 85100 元/吨，均价较上交易日下跌 740 元/吨，现货市场氛围一般，升水受压 [45] - 印尼铜矿未复产和中美谈判转好对铜价形成支撑，沪铜主力合约关注做多机会 [45][46] 锡 - 上一交易日主力合约跌 0.15%至 280530 元/吨，矿端偏紧，佤邦复产进度慢，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低，印尼严打非法矿山影响产出及出口；需求端传统领域承压，新兴动能显现，整体需求有韧性，显性库存去化 [47] - 预计锡价或震荡偏强运行 [48] 镍 - 上一交易日主力合约涨 0.03%至 121190 元/吨，印尼 RKAB 审批修改引发供应担忧，矿端价格走弱但高品格镍矿偏紧，矿价有支撑，不锈钢压力传导，下游镍铁厂亏损加大，部分停产检修，不锈钢排产增长但受制于地产消费疲软，镍铁成交冷清，钢厂压价，现实消费不乐观，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳但处于高位 [50] - 预计镍价或震荡运行 [50] 豆油、豆粕、棕榈油、菜粕、菜油 - 马棕连续第三个交易日收低，跟随其他植物油跌势；印尼 2025 年 1 - 9 月生物柴油消费量增加近 10%；马来西亚 10 月 1 - 20 日棕榈油产品出口量较前月同期增加 2.5 - 41.8%；中国 9 月棕榈油进口量环比减少 56.22%，棕榈油累库，库存处于近 7 年同期中间水平；9 月全国餐饮收入同比增长 0.9%，环比增长 0.3%，1 - 9 月同比增长 3.3%；广东棕榈油 9100，跌 100，进口 11 月船期棕榈 9570 [52][53][55] - 棕榈油暂时观望 [53][54][56] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡上涨，因中美关系改善，隔夜外盘棉花下跌 1%；月底特朗普与中国国家主席可能会晤，若中美关系缓和有助于改善纺织品与棉花贸易预期；9 月纺织服装出口同比下降 1.4%，降幅收窄，1 - 9 月累计出口同比微降 0.3%；今年国内棉采收提前 10 天左右，2025 年全国棉花种植面积上调 271 万亩至 4730.6 万亩，同比增幅 7.6%，总产上调 51.6 万吨至 741.5 万吨；上周新疆地区机采棉收购指数 6.15 元/公斤，小幅反弹，折合棉花成本 14400 元/吨左右；美国农业部维持国内棉花消费、出口和年末库存预估不变，全球 2025/26 年度棉花产量和期末库存预估有变化 [57][58] - 中美贸易摩擦有缓解迹象，国际棉价受制于收割压力，国内内外价差高，棉价估值偏高，新年度丰产预期强，轧花厂风险偏好低，棉价上方套保和收割压力大，预计上方有压力 [58] 白糖 - 上一日郑糖探底回升，隔夜外盘白糖下跌超 0.7%；巴西产量略超预期，市场预计 2026/27 年度糖产量增加；9 月下半月巴西中南部入榨甘蔗同比增 5.18%，产糖同比增 10.76%，累计产糖同比增 0.84%；经纪商预测 2025/26 年度全球糖将过剩 280 万吨；2025 年 9 月我国进口糖 55 万吨，同比上年同期增长 35.8%，1 - 9 月累计进口同比增长 9.4%；印度维持 2025 - 26 年度糖产量 3490 万吨的初步预测不变；北方内蒙古和新疆地区开机，产量预估 70 - 75 万吨，南方 12 月开榨，北方甜菜糖新糖报价 5700 以上 [59][60] - 国外巴西产量处于季节性高位利空市场，国内北方开榨新糖供应市场，预计四季度进口量环比下滑，短期盘面价格估值不高，下方有支撑，观望 [59][60][61] 苹果 - 上一日国内苹果期货高位震荡运行，波动较大，今年开秤价较去年上涨；陕西苹果采收后出现疫腐病；西部早富士好货价格稳中偏强，客商收购谨慎，东部晚富士苹果陆续上量，今年晚熟富士遇极端降水，好货偏强，早熟花牛苹果价格坚挺；2025 - 2026 产季苹果呈小幅增产趋势，预计全国苹果产量为 3736.64 万吨，较上一产季增加 85.93 万吨，增幅 2.35%，其中陕西和山东减产，山西和河南增产 [62] - 随着晚熟苹果大规模上市，今年质量较差，开秤价高于去年同期，观望 [62][63] 生猪 - 昨日生猪全国均价为 11.71 元/公斤，较昨日上涨 0.22，北方市场猪价上涨，受肥标价差和二育补栏支撑，散户惜售压栏，屠企宰量高位维持；南方市场猪价稳中有涨，部分地区二次育肥补栏截留猪源，大猪消费走货好转；2025 年 9 月全国能繁母猪存栏 4035 万头，环比下滑 0.2%，同比下降 0.7%，10 月规模场计划出栏量环比增长，出栏体重环比下降 0.26kg 至 127.30kg，冻品库存库容率增加 0.54%至 19.68%，集团养殖成本约 13.3 元/千克，成本低位小幅震荡，规模场出栏进度滞后；上一交易日主力合约上涨 0.83%至 12220 元/吨，基差 -450/吨 [64][65][66] - 中下旬集团场出栏预计放量增加，二育部分观望局部补栏，10 月供应增长逐步兑现，空单短期止盈后暂时观望，等待反弹沽空机会，套利考虑反套策略 [66] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价为 2.78 元/斤，主销区鸡蛋均价为 3.04 元/斤，均较前日持平，鸡蛋单斤成本约 3.40 元，同比持平，偏弱震荡，单斤饲料成本约 2.8 - 2.9 元左右，养殖利润约 -0.6 元/斤，同比偏低 1.75 元/斤左右；9 月全国在产蛋鸡存栏量 13.68 亿羽，环比增长 0.22%，同比增长 6.05%，存栏量处于近 9 年最高水平，10 月蛋鸡存栏量或继续小幅回落，同比或仍处近 10 年最高水平，节后消费支撑偏弱，养殖端盼涨预期冷却，淘汰鸡情绪或缓慢提升；上一交易日主力合约下跌 0.20%至 2925 元/500kg，基差 -275 [67][68] - 10 月鸡蛋供应或同比继续增加，消费或不及预期，关注淘汰情绪演变和短期成本坍塌演绎，空单继续持有 [68] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌 0.37%至 2133 元/吨，玉米淀粉主力合约收涨 0.17%

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 四季度巴西中南部产量进入季节性减产周期，全球供给压力大幅减轻，原糖估值中性偏低，价格大幅低于印度和泰国生产成本 [23] - 国内预期产量小幅增加，大规模开榨要等到12月中旬，四季度进口量环比或回落，总体供给压力不大，盘面跌至较低水平后下方支撑较强，或有阶段性反弹 [25] 根据相关目录分别进行总结 巴西进入季节性减产周期 - 巴西是全球最大产糖国之一和最大糖出口国，2024/25榨季巴西中南部累计产糖4017万吨，同比减少226万吨，制糖比为48.14% [2] - 机构对巴西2025/26榨季糖产量预测集中在4100万吨左右，StoneX预计巴西中南部为4016万吨，全国约为4379万吨；Alvean预计巴西中南部为4090万吨 [2][3] - 10月开始巴西糖生产进入季节性减产周期，全球供给压力大幅减轻 [4] - 9月下半月巴西中南部入榨甘蔗4085.5万吨，同比增5.18%；产糖313.7万吨，同比增10.76%；累计产糖3352.4万吨，同比增0.84% [5] 印度和泰国预期增产，但还未开榨 印度糖增产预期强烈 - 印度2024/25榨季食糖产量约2590万吨，大幅低于预期，ISMA预计2025/26年度为3490万吨 [7] - 印度糖生产成本在18 - 19美分/磅左右，大规模开榨要等到12月下旬左右，考虑乙醇分流400万吨后，实际产量3100多万吨，较上一年度增产500万吨左右 [8] 新榨季泰国食糖产量将增加 - 泰国是全球产糖大国和第二大食糖出口国，2024/25榨季产量为1014万吨，同比增长14.2% [11] - 泰国糖业公司预计2025/26榨季产量增长5%，达到1050万吨；StoneX预计为1140万吨，同比增加14% [11] 国内供需状况 新年度国内糖产量 - 2024/25年制糖期国内食糖产量为1116万吨，同比增加120万吨，不同机构对2025/26榨季预测在1120 - 1160万吨之间 [14] - 北方内蒙古和新疆地区已开机，产量预估70 - 75万吨，南方开榨要等到12月份，短期国内供给压力不大 [14] 四季度食糖进口环比回落 - 中国进口糖分配额内、配额外两类，配额内关税15%，配额外关税50% [16] - 2025年9月我国进口糖55万吨，较8月减少约28万吨，同比增长35.8%；1 - 9月累计进口316万吨，同比增长9.4% [16] - 四季度国内食糖到港量环比将下滑，有利于减轻国内供给压力 [16] 糖浆进口得到管控，糖浆进口量大幅下滑 - 我国约95%的糖浆来源地为泰国，2024年12月暂停泰国糖浆和预混粉进口申报，2025年3月暂停接受越南部分糖类产品进口申报 [22] - 2025年9月我国进口糖浆和白砂糖预混粉合计15.14万吨，同比减少13.52万吨；1 - 9月合计88.52万吨，同比减少85.24万吨 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种期货品类进行分析，认为国债期货难有趋势行情；股指期货波动加大；贵金属前期多单可止盈观望；螺纹、热卷价格中期弱势；铁矿石短期震荡偏弱；焦煤焦炭短期震荡；铁合金短期供应过剩；原油关注做多；燃料油做阔高低硫价差；合成橡胶震荡运行；天然橡胶关注做多；PVC关注供应端；尿素下方空间有限；PX震荡偏弱；PTA震荡运行；乙二醇震荡偏弱；短纤跟随成本震荡；瓶片跟随成本震荡；碳酸锂关注消费持续性；沪铜暂时观望；锡震荡偏强；镍震荡运行；豆粕关注看涨期权多头；豆油观望；棕榈油观望；菜油观望；棉花承压运行；白糖观望；苹果观望；生猪空单止盈后等待沽空；鸡蛋空单持有；玉米及淀粉或观望 [6][10][12][14] 各期货品类总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.16%报115.590元等，当日央行开展1595亿元7天期逆回购操作，净投放685亿元 [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，经济平稳复苏，市场风险偏好提升，预计国债期货难有趋势行情，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别有不同涨幅 [8] - 2025年前三季度国内居民出游人次49.98亿，同比增长18.0%，国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，不过资产估值有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，近期市场涨幅大波动大，已有多单可逐步获利了结 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价994.06，涨幅2.45%，白银主力合约收盘价11,805，涨幅0.54% [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，央行购金支撑金价，美国劳动力市场放缓，美联储有望降息利好贵金属，但近期涨幅大，定价充分，多单止盈后可暂且观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价2940元/吨等 [13] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，螺纹需求同比降，中期传统旺季需求稍有好转，供应端产能过剩但钢厂盈利恶化产量环比降，螺纹库存高于去年同期，价格中期弱势难改，热卷走势或与螺纹一致，投资者可关注反弹时高位做空机会 [14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价777元/吨等 [16] - 全国铁水日产量维持在240万吨以上支撑价格，供应端进口量和国产矿产量二季度后环比回升但前8个月同比下降，港口库存低于去年同期，短期内供需对价格有支撑，中期或转弱，期货短期震荡偏弱，投资者可关注回调买入机会 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货明显回调，焦煤供应端压力不大，需求端下游采购补库，价格暂时平稳，焦炭现货采购价格首轮上调落地，焦化利润稳定，开工平稳，需求维持较高水平，期货短期或延续震荡，投资者可关注回调买入机会 [18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌0.17%至5746元/吨，硅铁主力合约收涨0.55%至5474元/吨，10月17日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回落，主产区电价企稳，铁合金成本低位上行，上周样本建材钢厂螺纹钢产量低于24年同期，锰硅、硅铁产量维持高位，需求偏弱，短期供应仍偏过剩，当前库存对期现货有压力 [21] - 近期铁合金产量维持高位，需求回暖弱，短期或延续供应过剩，成本低位下行空间受限，回落后可关注现货亏损区间的低位多头机会 [22] 原油 - 上一交易日INE原油探底回升，创出近期新低，因美国政府停摆CFTC持仓报告暂停发布，10月17日当周美国石油和天然气钻机总数增加1座，IEA称明年全球石油市场或面临每天400万桶过剩 [23] - 贝克休斯钻机数增加但美国原油产量增加难，俄美会谈，中东和平协议有望签署，地缘政治风险缓解利空油价，原油接近整数关口有支撑，主力合约关注做多机会 [23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油探底回升，创出近期新低，亚洲燃料油市场现货价差变化小，年底前对高硫燃料油供应前景看法不一，新加坡超低硫燃料油现货价差稳定，裂解价差总体稳定 [25][26] - 新加坡燃料油销售9月下降，美俄即将面谈，俄乌战争有变数，主力合约做阔高低硫燃料油价差 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨1.47%，山东主流价格上调至11400元/吨，基差持稳，周期末短中期检修增多预期升温带动市场止跌反弹，原料端偏空及民营供应增量预期影响下，短期顺丁市场维持弱势，整体走宽幅震荡，后市关注原料端行情及供应面变动情况，原料丁二烯价格下调，供应端部分装置检修但部分民营装置负荷提升，产量及产能利用率总体小幅提升，需求端预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动，库存端本周期顺丁橡胶样本企业库存提升 [28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨1.92%，20号胶主力收涨1.02%，上海现货价格上调至14500元/吨附近，基差持稳，受中美贸易摩擦影响大宗整体情绪偏空，天胶盘面大幅下跌，关注下周国内会议及美联储降息，橡胶基本面无明显驱动，胶价或跟随宏观主导行情，供应端泰国产区原料价格两极分化，南部降雨干扰供应，需求端轮胎“双节”检修企业复工，产能利用率快速恢复，库存端本期天然橡胶库存延续降库，浅色胶降幅明显大于深色胶，消息面上ANRPC预测前8个月全球天胶累计产量微降0.03%至885.6万吨，累计消费量降0.6%至1014.6万吨，关注做多机会 [30][31][32] PVC - 上一交易日PVC主力合约收跌0.47%，现货价格持稳，基差略走扩，当前PVC供过于求基本面格局延续，继续大幅向下空间有限，向上需等基本面好转，节后关注出口及供应缩减情况，供应端本周PVC装置产能利用率下降，产量环比下降7.18%，需求端主力下游管材开工继续提升、型材开工小幅下降，成本利润端烧碱现货下跌，液氯补贴卖出幅度收窄，山东ECU盈利收缩，PVC + 烧碱联产小幅亏损，西北装置利润可观，华东地区电石法五型现汇库提在4560 - 4680元/吨等，本期PVC行业库存144.61万吨，较上周小幅下降，库存压力小幅放缓 [33][34] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨0.12%，山东临沂持稳至1520元/吨，基差持稳，随着主流区域出厂价格跌破年初最低水平，上周尿素跌势暂止、价格小幅度反弹，预计本周窄幅波动，基本面来看供应端装置恢复多，总产量回升至19万吨上方，需求端企业降价后贸易商及工厂联合托市，部分低价成交好转，市场价格短时驻底，煤炭价格维稳，成本面基本维持，本期尿素工厂报价先降后小涨，整体均价下降，尿素利润继续收窄，仅新型煤气化有微利，固定床天然气工艺亏损明显，本期中国尿素企业总库存量161.54万吨，超上周预期，尿素港口样本库存量为44.6万吨，高于上周预期，下方空间有限 [36][37][38] 对二甲苯PX - 上一交易日PX主力合约上涨，涨幅0.13%，PXN价差升至250美元/吨，PX - MX价差在100美元/吨，供需方面PX负荷降至84.9%，乌鲁木齐石化100万吨PX装置10月14日停车检修两周，9月大陆PX进口量87.37万吨，环比减少0.23万吨，下降0.3%；同比减少4.52万吨，下降4.9%，短期PX供需平衡转松，PXN价差坚挺，供应小幅缩减，但成本端弱势且需求支撑不足，短期或震荡偏弱调整，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化 [39] PTA - 上一交易日PTA2601主力合约震荡调整，供应端逸盛新材料360万吨负荷提满等部分装置负荷变动，PTA负荷在76.7%，华东一套220万吨PTA装置小幅降负，需求端聚酯装置变动以负荷调整为主，综合聚酯负荷窄幅波动，江浙终端开工局部调整，工厂原料备货下降，上下游错配预期下利润大幅向上游集中，PTA加工费承压明显，调整至140元/吨附近，短期PTA加工费大幅下滑，库存维持低位，底部有支撑，但需求端改善力度有限，终端需求旺季证伪，外盘原油价格弱势调整，缺乏支撑，短期或震荡运行，谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化 [40][41] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅0.65%，供应端整体开工负荷在77.16%，环比上期上升2.08%，其中草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷在81.89%，环比上期上升3.06%，库存方面华东主港地区MEG港口库存约57.9万吨，环比上期增加3.8万吨，主流内贸中转罐统计库存在2.2万吨，较上期增加0.9万吨，10月20日至10月26日部分主港计划到货数量约为5.3万吨，需求方面下游聚酯开工小降至91.4%，终端织机开工分化，备货下降，需求端支撑有限，9月聚酯出口同比增环比下滑，其中瓶片表现偏弱，近端装置检修装置陆续重启，供应增加，港口到港提升，库存持续累库，需求端改善力度有限，成本原油价格偏弱，短期或震荡偏弱运行，关注港口库存和进口变动情况 [42] 短纤 - 上一交易日短纤2512主力合约上涨，涨幅0.03%，供应方面装置负荷升至95.4%，福建某直纺涤短工厂25万吨装置停车检修两周，需求方面直纺涤短销售高低分化，平均产销67%，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在81%、69%、78%，江浙终端工厂原料备货下降，坯布订单增量不足，常规品稳价为主，因短纤跌幅小于原料，短纤加工费提升至1213元/吨附近，短期短纤供应维持偏高水平，需求端表现一般，供需矛盾不大，但成本支撑偏弱，短期或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整 [43][44] 瓶片 - 上一交易日瓶片2601主力合约震荡调整，瓶片加工费升至520元/吨附近，供应方面工厂负荷上升至72.4%，需求端下游软饮料消费旺季或逐渐结束，瓶片出口小幅缩减，但整体仍维持高位，1 - 9月聚酯瓶片出口总量为481万吨，同比增长14%，其中9月聚酯瓶片出口量为46.8万吨，同比增加7%，环比减少10%，近期原料价格震荡偏弱调整，瓶片负荷略升，出口增速放缓，主要逻辑在成本端，预计后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险 [45] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌0.26%至75980元/吨，江西宜春涉锂矿山企业变更储量报告，矿端正常生产，供应端产量处于高位，锂资源端弹性大，价格高位震荡时供应端利润充足，生产积极性高，消费端储能板块表现突出，储能电池头部企业排产维持高位，动力电池需求同步改善，供需双旺格局下，碳酸锂社会库存逐步去化，关注消费持续性 [46] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上行，因中美紧张局势缓和，上海金属网1电解铜报价85580 - 85860元/吨，均价85720元/吨，较上交易日上涨70元/吨，对沪铜2510合约报升20 - 升100元/吨，铜价维持区间态势，盘中震荡偏强运行，主力合约上涨440元/吨，涨幅0.52%，现货市场氛围一般，铜价高位偏强震荡，下游情绪不高以刚需为主，国产及进口货源补充下，现货流通增多致升水下调，截止收盘本网升水铜报升60 - 升100元/吨等，印尼铜矿未复产，中美谈判转好，对铜价形成支撑，沪铜主力合约暂时观望 [47][48][49] 锡 - 上一交易日主力合约涨0.16%至281070元/吨，矿端偏紧，佤邦复产进度推进缓慢，预计大量产出时间延后，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存进一步缩紧，开工率低于正常水平，进口方面印尼严打非法矿山，或影响后续产出及出口，供应总体偏紧，需求端下游消费市场复杂，整体需求未强劲反弹，但在人工智能和新能源等领域有结构性支撑，展现一定韧性，供需偏紧下，精炼锡显性库存进一步去化，预计锡价或震荡偏强运行 [50] 镍 - 上一交易日主力合约跌0.29%至121160元/吨，印尼RKAB审批修改，市场对供应担忧再起，基本面矿端价格走弱，因印尼菲律宾发运量增加，国内港口库存重回累库趋势，但高品格镍矿仍旧偏紧，矿价下方有支撑，不锈钢压力向上传导，下游镍铁厂亏损加大，印尼部分高成本镍铁厂停产检修，不锈钢进入传统消费旺季，排产有所增长但受制于地产消费疲软，叠加镍铁成交冷清，钢厂压价心理强，现实消费难言乐观，上方压力较大，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳，但仍处于相对高位，总体看一级镍仍旧处于过剩格局，预计镍价或震荡运行 [52][53] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收跌0.17%至2889元/吨，豆油主连收跌0.22%至8294元/吨，现货方面连云港豆粕2950元/吨，持平，基差有所修复，张家港一级豆油8610元/吨，持平，触及一个月高位后获利盘平仓，隔夜美豆主连收跌0.22%，10月17日当周主要油厂大豆压榨量217万吨，迅速恢复至高位水平，上周样本油厂豆粕库存104.67万吨，环比 - 7.15万吨，油厂豆粕库存回落，样本油厂豆油库存122.40万吨，环比小幅回落，库存压力仍偏大，2025年9月餐饮收入4509亿元，同比增长0.86%，增速创年内新低，食用油消费或受抑制，25年2季度末生猪存栏同比增长2.20%，25年8月能繁母猪存栏量同比微升，9月全国蛋鸡存栏量13.13亿只，为近三年同期最高水平，饲料需求短期内预计温和增长 [55] - 国内大豆到港量高位，当前油厂压榨延续亏损，大豆供应偏宽松，巴西大豆到岸价近期小幅回落，豆系商品低位区间有一定成本支撑，新季美豆逐步收获，短期或带来一定压力，豆粕调整后可考虑关注下方支撑区间看涨期权多头机会，豆油受棕榈油、菜油带动略强于豆粕，供需面偏弱，面临一定供应压力，考虑暂时观望 [56] 棕榈油 - 马棕逆转上涨走势收低，跟随竞争植物油跌势，欧盟提议放宽反毁林法规定，减轻报告负担，法律将于2025年12月30日生效，独立检验公司和船货检验机构数据显示，马来西亚10月1 - 20日棕榈油产品出口量较前月同期增加2.5 - 3.4%，国内中美领导人月底会晤，关注贸易政策动向，9月中国棕榈油进口量为14.73万吨，环比减少56.22%，棕榈油累库，库存处于近7年同期中间水平，9月份全国餐饮收入4509亿元，同比增长0.9%，环比增长0.3%，1 - 9月份全国餐饮收入40989亿元，同比增长3.3%，现货方面广东棕榈油9200，跌100，进口11月船期棕榈9570，