报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析并给出投资建议，如国债预计有压力需谨慎，股指预计波动中枢上移可做多等[6][9]。 各行业总结 国债 - 上一交易日多数下跌，30 年期主力合约跌 0.01%，10 年期主力合约跌 0.06%等[5] - 央行开展 3564 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 564 亿元[5] - 10 月规模以上工业企业利润同比降 5.5%，1 - 10 月利润总额同比增 1.9%[5] - 预计国债期货有压力，保持谨慎[6][7] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约 - 0.11%等[8][9] - 去年和今年分别安排 7000 亿、8000 亿超长期特别国债支持“硬投资”项目[9] - 预计股指波动中枢上移，可择机做多[9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约涨幅 0.05%，白银主力合约涨幅 2.44%[11] - 欧元区 11 月经济等景气指数有变化[11] - 全球贸易金融环境利好黄金，各国央行购金支撑，但近期涨幅大，可观望等做多机会[11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2980 元/吨等[13] - 成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行、将入淡季，供应端产能过剩、产量回升，库存压力大[13] - 热卷走势或与螺纹钢一致，投资者可关注反弹高位做空机会[13] 铁矿石 - 上一交易日震荡整理，PB 粉港口现货报价 800 元/吨等[15] - 10 月以来铁水日产量回落，供应端进口量同比增长、国产矿低于去年，港口库存回升[15] - 市场供需格局偏弱，投资者可关注高位做空机会[15] 焦煤焦炭 - 上一交易日震荡整理，焦煤供应量环比回升，需求端下游接受度下降[17][18] - 焦炭现货采购价第四轮上调落地，钢厂减产或加大对焦炭需求转弱[18] - 期货可能止跌企稳，投资者可关注低位买入机会[18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.04%，硅铁主力合约收跌 0.44%[20] - 11 月 21 日当周加蓬锰矿发运量回升，港口锰矿库存小幅回落[20] - 成本低位上行，产量高位回落，过剩压力减弱，可关注现货亏损扩大后低位多头机会[20][21] 原油 - 上一交易日高开高走，因乌克兰接受和平计划反复[22] - 美国基金经理减持原油期货和期权净空头头寸，油气活跃钻机数增加[22] - 贝克休斯钻机数增加但原油产量增加难，关注主力合约做多机会[23][24] 燃料油 - 上一交易日震荡上行，摆脱年内低位，新加坡残渣油库存 11 月比 10 月平均高 4%[25][26] - 亚洲燃料油现货贴水收窄、美国 28 点新计划利空价格，关注主力合约做多机会[26][27] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘重心下移，余姚市场 LLDPE 价格部分下跌[28] - 国内聚丙烯下游行业平均开工上涨 0.29 个百分点，关注做空机会[28][29] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨 1.17%，预计下周期宽幅整理，下行空间有限[30] - 原料端丁二烯供应偏宽松，供应端部分装置检修与重启并存，需求端轮胎企业开工率下降[30][31] - 总结为震荡运行[32] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.13%，20 号胶主力收涨 0.87%[33] - 供应端云南停割期加速、海外原料价格高，需求端部分企业检修，库存小幅累库[33] - 关注做多机会[34] PVC - 上一交易日主力合约收涨 0.71%，供过于求基本面延续但大幅向下空间有限[35] - 本周装置产能利用率提升，产量环比增加 0.41%，社会库存环比增加 0.41%[35][37] - 关注供应端变化[38] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨 1.15%，预计下期行情小幅回落[38] - 供应端周总产量增加、开工率下滑，需求端下游产品开工变动不一[38] - 下方空间有限[39] 对二甲苯 PX - 上一交易日主力合约下跌 0.39%，PXN 价差调整至 260 美元/吨[40] - 负荷 89.5%，环比增加 2.7%，10 月进口量环比降 5.6%、同比降 4.4%[40] - 短期或震荡调整，注意控制仓位等[40] PTA - 上一交易日主力合约下跌 0.73%，供应端部分装置停车，负荷调整至 72.1%[41] - 需求端聚酯装置变动不大，负荷 91.3%，加工费下滑至 170 元/吨附近[41] - 短期或震荡运行，谨慎看待[41] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌 0.77%，整体开工负荷 70.67%，环比降 1.91%[42] - 华东主港库存约 73.2 万吨，环比持平，需求端支撑有限[42] - 短期或承压运行，关注港口库存和供应变动[42] 短纤 - 上一交易日主力合约下跌 1.22%，装置负荷升至 97.5%附近[43][44] - 需求端江浙终端开工基本维持，加工费调整至 1041 元/吨附近[44] - 短期跟随成本震荡运行，关注成本和宏观政策[44] 瓶片 - 上一交易日主力合约下跌 0.7%，加工费调整至 440 元/吨附近[45] - 供应端工厂负荷降至 72.9%，需求端下游消费淡季，出口小幅回升[45] - 后市跟随成本端震荡运行[45] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约跌 1.68%，矿端复产缓和紧缺预期[46] - 供应端产量高位，消费端储能和动力电池需求改善，库存去化[46] - 关注消费持续性和矿端复产进度[46] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 87050 元/吨，跌幅 0.02%[47] - 宏观上经济数据强化降息预期，基本面铜精矿供应紧张，库存下降[47] - 高位震荡[48] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 21480 元/吨，跌幅 0.28%，氧化铝主力合约收涨 0.55%[49] - 矿石供应尚可，氧化铝供应过剩，电解铝产量变化不大，需求有结构性特征[49] - 阶段性回调[50] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 22335 元/吨，涨幅 0.62%[51] - 锌精矿加工费下滑，消费端进入淡季，库存增加[51] - 区间震荡[52] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 16985 元/吨，涨幅 0.47%[53] - 铅精矿供应偏紧，再生铅产量增长慢，需求有差异，库存增加[53] - 宽幅震荡[54] 锡 - 上一交易日主力合约跌 0.31%，矿端偏紧，加工费低位，开工率低[55] - 需求端传统领域承压、新兴领域有支撑，库存去化[55] - 预计价格上涨[55] 镍 - 上一交易日主力合约涨 0.21%，镍矿价格趋稳，下游镍铁厂亏损，不锈钢消费淡季[56] - 精炼镍现货交投弱，库存高位，一级镍过剩[56] - 震荡运行[56] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 1.13%，豆油主连收涨 1.31%[57] - 巴西大豆种植进度略慢，美豆收获完成，油厂大豆压榨量回升，库存有变化[57][58] - 关注低位成本支撑区间多头机会[58] 棕榈油 - 马棕连续上涨，受天气和大连油脂期货上涨支撑[59] - 印尼 9 月出口量下降，11 月 1 - 25 日马来西亚出口量下降，国内 10 月进口量增长[59] - 考虑回调做多[60] 菜粕、菜油 - 加菜籽休市，国内 10 月菜油和菜粕进口量有变化，库存有去化[61][62] - 菜油考虑偏多思路[63] 棉花 - 上一日国内郑棉反弹走高，美国农业部上调全球和美国棉花产量与库存预估[64] - 国内棉花种植面积和总产上调，供应压力大，出口数据不佳[64][65] - 预计棉价偏弱运行[66][67] 白糖 - 上一日郑糖小幅减仓反弹，25/26 榨季广西开榨糖厂同比减少[68] - 全国新糖产量增加，巴西中南部产糖区产量增长，国内进口量增加[68][69] - 震荡运行[71] 苹果 - 上一日期货大幅上涨，全国主产区苹果冷库库存量环比减少[72] - 新季苹果产量和质量下滑，预计偏强运行[72][73] 生猪 - 昨日全国均价下跌，北方市场涨跌互现，南方部分市场下跌[74] - 10 月能繁母猪存栏环比下滑，11 月或维持，出栏体重上涨，冻品库存增加[75] - 前期空单部分止盈后，剩余空单暂时持有[76] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价上涨，主销区持平，单斤成本约 3.47 元[77] - 10 月在产蛋鸡存栏量环比下降，11 月或小幅回落，需求或阶段性走强[77] - 暂时观望[78] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收平，玉米淀粉主力合约收涨 0.47%[79] - 东北主产区玉米运输不畅，集港量受影响，库存有变化，需求维持小幅增长[79][80] - 玉米观望，等待供应压力释放，淀粉跟随玉米行情[81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，给出各品种行情研判及投资策略，如国债期货有压力需谨慎，股指波动中枢将上移可择机做多等 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货全线大幅收跌，30 年期主力合约跌 0.86%，10 年期主力合约跌 0.36%，5 年期主力合约跌 0.22%，2 年期主力合约跌 0.05%；当日央行开展 2133 亿元 7 天期逆回购操作，单日净回笼 972 亿元[5] - 预计货币政策保持宽松，国债收益率处相对低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有发力空间，市场风险偏好提升，国债期货仍有一定压力，保持谨慎[6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.42%，上证 50 股指期货主力涨 0.14%，中证 500 股指期货主力合约涨 0.00%，中证 1000 股指期货主力合约跌 0.09%[8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，国内资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，预计股指波动中枢将逐步上移，可择机做多[9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 946.72，涨幅 0.02%，夜盘收盘价 945.46；白银主力合约收盘价 12227，涨幅 0.82%，夜盘收盘价 12450；美国 9 月耐用品订单初值环比增 0.5%，9 月 PPI 环比上涨 0.3%，核心 PPI 环比上涨 0.1%，9 月零售销售环比增长 0.2%[11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，美国劳动力市场放缓，美联储有望降息利好贵金属，但近期贵金属涨幅大，定价充分，波动幅度加大，可暂且观望，等待做多机会[12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯最新报价 2990 元/吨，上海螺纹钢现货价格 3110 - 3260 元/吨，上海热卷报价 3270 - 3290 元/吨[14] - 中期成材价格由产业供需逻辑主导，需求端房地产下行，螺纹钢需求同比下降，市场将进入需求淡季，需关注冬储进展；供应端产能过剩，螺纹钢产量环比大幅回升，库存总量高于去年同期，库存压力明显；螺纹钢价格中期弱势难改，热卷走势与螺纹钢一致，钢材期货或延续弱势震荡，投资者可关注反弹时的高位做空机会，注意仓位管理[14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价 795 元/吨，超特粉现货价格 680 元/吨[16] - 10 月份以来全国铁水日产量回落，前 10 个月铁矿石进口量同比增长，国产原矿产量低于去年同期，10 月份以来铁矿石港口库存持续回升，总量超过去年同期，市场供需格局偏弱，铁矿石期货反弹或面临阻力，投资者可关注高位做空机会，注意仓位管理[16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅下跌，安检督查对主产地煤矿生产影响减弱，焦煤供应量环比回升，下游焦企对高价货源接受度下降，采购节奏放缓，焦煤竞拍价格下降，流拍情况时有发生；焦炭现货采购价格第四轮上调落地，焦化企业利润好转，供应量平稳，因高炉利润压缩，钢厂减产力度或加大，对焦炭需求或转弱[18][19] - 焦炭焦煤期货破位下行，短期或延续回调，投资者可关注低位买入机会，注意仓位管理[19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.25%至 5630 元/吨，硅铁主力合约收跌 0.70%至 5416 元/吨；天津锰硅现货价格 5650 元/吨，内蒙古硅铁价格 5120 元/吨，跌 30 元/吨；11 月 21 日当周加蓬产地锰矿发运量回升至 13.40 万吨，港口锰矿库存小幅回落至 430 万吨，报价低位企稳回升；主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格低位回暖，铁合金成本低位上行；上周样本建材钢厂螺纹钢产量 208 万吨，低于 24 年同期水平；10 月螺纹钢长流程毛利回落至 -106 元/吨；锰硅、硅铁产量分别为 19.69 万吨、10.83 万吨，较上周分别变化 -2660 吨、 -800 吨，铁合金产量高位延续回落，需求偏弱，总体过剩趋缓，交易所仓单快速注册，供应宽松推动库存持续累升[21] - 近期铁合金产量维持高位回落，总体过剩压力减弱，成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，锰矿库存低位，短期供应或延续缩减，回落后可考虑关注现货亏损扩大后的低位多头机会[22] 原油 - 上一交易日 INE 原油探底回升，因乌克兰接受和平计划出现反复；截至 10 月 7 日当周，基金经理减持美国原油期货和期权净空头头寸；11 月 21 日当周美国能源企业的油气活跃钻机数连续第三周增加，油气钻机总数增加 5 座，至 554 座[23] - 贝克休斯钻机数连续三次增加，但美国原油产量增加任重道远，美国 28 点新计划给俄乌冲突解决带来新变化，原油主力合约关注做多机会[24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行，再创年内新低，亚洲高硫燃料油现货价差收窄，超低硫燃料油市场疲软，高硫燃料油 hi - 5 价格回升，新加坡超低硫燃料油现货价差下跌，市场供应充足；泰国石油公司招标销售 12 月 23 日至 25 日之间装船的低硫燃料油；新加坡发放供应甲醇作为海洋燃料的许可证[26][27] - 亚洲燃料油现货贴水收窄，美国 28 点新计划给俄乌冲突解决带来新变化，利空燃料油价格，燃料油主力合约暂时观望[27][28] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘重心下移，成本端支撑松动，下游订单跟进疲软，商家谨慎让利出货，拉丝主流报 6300 - 6450 元/吨；余姚市场 LLDPE 价格部分下跌 10 - 50 元/吨，商家随行就市出货[29] - 国内聚丙烯下游行业平均开工上涨 0.29 个百分点至 53.57%，传统 PP 制品领域订单乏力，塑编行业缺乏大规模集中采购，节后需求回落，日用注塑类与工业关联制品订单受终端制造业淡季影响，开工多向下调整，新能源汽车渗透率提升带动改性 PP 需求旺季到来，PP 无纺布行业开工稳中有增，聚烯烃关注做空机会[29][30] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 0.44%，山东主格下调至 11200 元/吨，基差持稳[31] - 预计下周期顺丁橡胶价格宽幅整理，下行空间有限，后市关注原料端行情及供应面变动情况；原料端国际油价低位运行，丁二烯供应偏宽松，价格承压；供应端部分装置检修与重启并存，社会库存小幅累积，整体供应偏向宽松；需求端轮胎企业开工率环比下降，库存周转天数增加，终端需求缺乏强劲动力；截至 11 月 19 日，顺丁橡胶社会库存 3.15 万吨，周度环比 +2.24%；总结为震荡运行[31][32][33] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 0.10%，20 号胶主力收跌 0.53%，上海现货价格持稳至 14800 元/吨附近，基差略走扩[34] - 预计短时天然橡胶市场呈现区间震荡整理，供应端天气因素导致云南停割期加速，海外原料价格高企，对胶价支撑作用较强；需求端部分企业检修，全钢胎样本企业产能利用率下行；库存端中国天然橡胶库存小幅累库，深色继续累库，浅色基本维持，降库放缓；2025 年前 8 个月美国进口轮胎累计 19395 万条，同比增加 7.7%，关注做多机会[34][35] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 0.42%，现货价格下调（ -10 - 20）元/吨，基差持稳；本周 PVC 装置产能利用率提升，产量环比增加 0.41%；需求端主力下游管材及型材开工表现略有不同、软制品开工持稳；成本利润端烧碱理论生产成本因原盐价格上涨增加，烧碱价格略有下行，液氯周均价下行维持，氯碱利润整体下降；华东地区电石法五型现汇库提在 4500 - 4600 元/吨，乙烯法在 4500 - 4700 元/吨；本周 PVC 社会库存样本统计环比增加 0.41%至 103.26 万吨，同比增加 23.47%[36][37][38] - PVC 供过于求基本面格局延续，但继续大幅向下空间可能有限，向上需等待基本面进一步好转，节后重点关注出口以及供应缩减情况，关注供应端变化[36][39] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 1.29%，山东临沂上调（ +10）元/吨，基差持稳；周内产能基数变动，周总产量增加，开工率稍有下滑；需求端主力下游产品复合肥与三聚氰胺开工变动不一；成本利润端煤炭近日价格小涨，尿素价格窄幅小涨波动，均价较上周小幅提升，推动尿素行业利润小幅增加，气头以及固定床企业继续亏损为主；本期中国尿素企业总库存量 143.72 万吨，低于上周预期，尿素港口样本库存量为 10 万吨，基本符合上周预期[40] - 预计下期尿素行情小幅回落，下方空间有限[40][41] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX 主力合约上涨，涨幅 0.33%，PXN 价差调整至 260 美元/吨，短流程利润持稳，PX - MX 价差在 108 美元/吨；PX 负荷在 89.5%，环比增加 2.7%；福佳大化 11 月初重启出产品，上海石化 11 月中检修 5 天左右，中化泉州 13 日意外停车后开启，预计下周可能停产执行原计划 12 月初的检修；10 月大陆 PX 进口量 82.5 万吨，环比下降 5.6%，同比下降 4.4%[42] - 短期 PXN 价差较为坚挺，PX 开工下滑叠加进口缩减，供应小幅缩减，现货流通性紧张，但成本端原油震荡拉锯，缺乏驱动，短期 PX 或震荡调整，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化[42] PTA - 上一交易日 PTA2601 主力合约上涨，涨幅 0.21%，虹港 250 万吨装置周初已停车，逸盛 220 万吨装置于近期逐步停车中，PTA 负荷调整至 72.1%；聚酯装置变动不大，聚酯负荷在 91.3%，长丝两套新装置合计 60 万吨已在 11 月中旬开车运行，江浙终端开工基本维持，工厂原料备货下降；上下游错配预期下利润大幅向上游集中，PTA 加工费继续下滑，调整至 170 元/吨附近[43] - 短期 PTA 加工费仍偏低，库存维持低位，成本端原油震荡偏弱运行，原料 PX 价格支撑有限，短期 PTA 或震荡运行，考虑谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化[43] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅 0.03%，乙二醇整体开工负荷在 70.67%（环比上期下降 1.91%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 65.83%（环比上期下降 3.51%）；华东主港地区 MEG 港口库存约 73.2 万吨附近，环比上期持平，11 月 24 日至 11 月 30 日，主港计划到货数量约为 9.5 万吨；下游聚酯开工小降至 91.3%，终端织机开工局部调整，备货下降，需求端支撑有限；10 月聚酯产品出口总量在 119.8 万吨，环比增长 1.5 万吨，同比增长 6.5 万吨[44] - 近端乙二醇检修装置检修增多，供应小幅缩减，库存累库暂缓，短期乙二醇或承压运行，关注港口库存和供应变动情况[44] 短纤 - 上一交易日短纤 2602 主力合约上涨，涨幅 0.26%，短纤装置负荷升至 97.5%附近；江浙终端开工基本维持，加弹、织造、印染负荷分别在 87%、73%、77%，江浙终端工厂原料备货下降，生产工厂备货集中在 5 - 10 天不等，终端继续消化原料备货为主，采购积极不高；坯布新单氛围缓步回落，布价局部上涨；短纤加工费调整至 1041 元/吨附近[45][46] - 短期短纤供应维持偏高水平，需求端变化不大，成本驱动有增强，短期短纤或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整[46] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2601 主力合约上涨，涨幅 0.14%，瓶片加工费调整至 440 元/吨附近，瓶片工厂负荷降至 72.9%；下游软饮料消费淡季维持，瓶片出口小幅回升，1 - 10 月聚酯瓶片出口总量为 533.3 万吨，同比增长 14%，其中 10 月聚酯瓶片出口量为 52.3 万吨，同比增加 11%，环比增加 12%[47] - 近期原料价格支撑有限，瓶片负荷维持，出口增速放缓，供需矛盾不明显，主要逻辑仍在成本端，预计后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险[47] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约涨 1.45%至 96340 元/吨，矿端再度传出年内复产消息，年内紧缺预期有所缓和，碳酸锂产量仍处于高位，供应端利润充足，生产积极性较高；消费端储能板块表现突出，储能电池头部企业排产维持高位，动力电池需求同步改善，供需双旺格局下，碳酸锂社会库存逐步去化，目前库存已脱离绝对高位，关注消费持续性以及矿端复产进度[48] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 87090 元/吨，涨幅 0.46%，宏观方面喜忧参半的经济数据强化了市场对 12 月降息的预期，美元指数连续走低，提振基本金属行情；基本面铜精矿供应紧张，加工费维持在深度负值区间，冶炼利润不佳导致电解铜企业年底追产意愿不高，明年铜精矿长单谈判在即，冶炼企业对原料采购谨慎；铜价高企和废铜替代效应影响精铜制杆开工率，铜板带、铜棒和铜管的旺季表现不及往年，且年内难有明显改善，铜箔终端需求旺盛，但开工率继续上涨的空间较有限；上周，电解铜社会库存下降 6600 吨[49] - 全球流动性宽松和原料供应紧张的大背景给予铜价有力支撑，而疲软的现实需求牵制铜价上行脚步，高位震荡[49][50] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 21565 元/吨，涨幅 0.56%；氧化铝主力合约收于 2710 元/吨，跌幅 0.37%，国产矿产量持稳，几内亚矿到港量增加，澳洲矿发运量较稳定，另有非主流国家的进口货源流入补充，整体矿石供应量尚可；氧化铝运行产能高企，总库存量攀升，供应持续过剩；电解铝冶炼利润较好，国内的运行产能接近天花板，除非有环保

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，给出各品种行情研判和投资策略，如国债预计有压力需谨慎，股指预计波动中枢上移可做多等 [5][6][8] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数下跌，30 年期主力合约跌 0.33%报 115.160 元等 [5] - 11 月 25 日央行开展 3021 亿元 7 天期逆回购操作，当日净回笼 1054 亿元 [5] - 预计国债期货有压力，保持谨慎 [6][7] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.66%等 [8] - 10 月我国民航运输规模增势良好，国际航线客货运输量同比增速超 20% [8] - 预计波动中枢逐步上移，可择机做多 [8][9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约涨幅 1.74%，白银主力合约涨幅 2.70% [10] - 美联储理事米兰称经济需大幅降息，当前全球贸易金融环境利好黄金 [10] - 可暂且观望，等待做多机会 [11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日小幅反弹，唐山普碳方坯报价 2980 元/吨等 [13] - 成材价格中期由产业供需主导，需求端螺纹钢需求同比下降，供应端产能过剩 [13] - 投资者可关注反弹时高位做空机会，轻仓参与 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日震荡整理，PB 粉港口现货报价 795 元/吨 [15] - 10 月以来铁水日产量回落，港口库存回升，市场供需格局偏弱 [15] - 投资者可关注高位做空机会，轻仓参与 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日涨跌不一，焦煤供应量环比回升，焦炭现货采购价格第四轮上调落地 [16] - 焦企对高价焦煤接受度下降，钢厂对焦炭需求或转弱，期货短期或延续回调 [16] - 投资者可关注回调买入机会，轻仓参与 [16][17] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.18%，硅铁主力合约收跌 0.58% [18] - 锰矿发运量回升，库存小幅回落，铁合金成本低位上行，产量高位回落 [18] - 可关注现货亏损扩大后的低位多头机会 [18][19] 原油 - 上一交易日 INE 原油探底回升，10 月 7 日当周基金经理减持美原油期货和期权净空头头寸 [20] - 11 月 21 日当周美国油气活跃钻机数连续三周增加 [20] - 主力合约短期内关注做空机会 [20][22] 燃料油 - 上一交易日震荡下行，收于均线组下方，亚洲高硫燃料油市场交易强劲 [23] - 11 月 19 日当周新加坡残渣燃料油库存下滑 5.5%，但仍高于年内周度平均水平 [24] - 主力合约暂时观望 [24][25] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘震荡下行，余姚市场 LLDPE 价格部分下跌 [26] - 国内聚丙烯下游行业平均开工上涨 0.29 个百分点，新能源汽车等带动改性 PP 需求旺季 [26] - 关注做多机会 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌 0.72%，山东主格下调至 11200 元/吨 [28] - 预计下周期顺丁橡胶价格宽幅整理，下行空间有限，关注原料及供应变动 [28] - 震荡运行 [28][29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 0.85%，20 号胶主力收跌 0.98% [30] - 供应端对胶价支撑强，需求端部分企业检修，库存小幅累库 [30] - 关注做多机会 [30][31] PVC - 上一交易日主力合约收涨 0.16%，现货价格持稳，基差持稳 [32] - 供过于求格局延续，本周装置产能利用率提升，产量环比增加 0.41% [32] - 关注供应端变化 [32][33] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌 0.43%，山东临沂下调 10 元/吨 [34] - 供应端周总产量增加，需求端主力下游产品开工变动不一，库存低于上周预期 [34] - 下方空间有限 [34][35] PX - 上一交易日主力合约下跌 0.47%，PXN 价差调整至 260 美元/吨 [36] - PX 负荷环比增加 2.7%，10 月大陆进口量环比下降 5.6%，同比下降 4.4% [36] - 短期或震荡调整，注意控制仓位，关注宏观政策变化 [36][37] PTA - 上一交易日主力合约下跌 0.3%，虹港 250 万吨装置停车，PTA 负荷调整至 72.1% [38] - 聚酯装置变动不大，负荷 91.3%，加工费下滑至 170 元/吨附近 [38] - 短期或震荡运行，谨慎看待，关注油价变化 [38] 乙二醇 - 上一交易日主力合约上涨 0.49%，整体开工负荷环比下降 1.91% [39] - 华南一套 50 万吨/年装置停车检修，华东主港库存约 73.2 万吨，需求端支撑有限 [39] - 短期承压运行，关注港口库存和供应变动 [39][40] 短纤 - 上一交易日主力合约上涨 0.42%，装置负荷升至 97.5%附近 [41] - 江浙终端开工基本维持，加工费调整至 1041 元/吨附近 [41] - 短期跟随成本震荡运行，关注成本和宏观政策调整 [41] 瓶片 - 上一交易日主力合约上涨 0.25%，加工费调整至 440 元/吨附近 [42] - 工厂负荷降至 72.9%，1 - 10 月聚酯瓶片出口总量同比增长 14% [42] - 预计跟随成本端震荡运行，注意控制风险 [42] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨 4.47%至 95400 元/吨，矿端有复产消息 [43] - 供应端产量高位，消费端储能和动力电池需求改善，库存去化 [43][44] - 关注消费持续性和矿端复产进度 [44] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 86350 元/吨，跌幅 0.08% [45] - 宏观上美联储官员对降息节奏分歧大，基本面铜精矿供应紧张，需求端表现不一 [45] - 高位震荡 [45][46] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 21410 元/吨，跌幅 0.19%，氧化铝主力合约跌幅 0.48% [47] - 矿石供应尚可，氧化铝供应过剩，电解铝产量变化不大，需求结构性特征明显 [47] - 阶段性回调 [47][49] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 22330 元/吨，跌幅 0.07% [50] - 锌精矿加工费下滑，部分冶炼企业亏损，消费端进入淡季 [50] - 区间震荡 [50][51] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 17055 元/吨，跌幅 0.06% [52] - 铅精矿供应偏紧，再生铅产量增长缓慢，需求端表现不一 [52] - 宽幅震荡 [52][53] 锡 - 上一交易日主力合约跌 0.23%至 294710 元/吨 [54] - 矿端偏紧，加工费低位，需求端有韧性，库存去化 [54][55] - 震荡偏强运行 [55] 镍 - 上一交易日主力合约涨 1.1%至 117410 元/吨 [56] - 镍矿价格趋稳，下游镍铁厂亏损，不锈钢消费淡季，一级镍过剩 [56] - 震荡运行 [56] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.27%，豆油主连收跌 0.37% [57] - 巴西大豆种植进度略慢，美豆收获完成，油厂压榨量回升，库存压力大 [57] - 关注低位成本支撑区间多头机会 [57][58] 棕榈油 - 马棕连续四日下跌，11 月 1 - 25 日出口量较上月同期下降 16.4% - 18.8% [59] - 国内 10 月进口量环比增长 14.26%，库存处于近 7 年同期中间水平 [59] - 可考虑回调做多 [59][60] 菜粕、菜油 - 加菜籽连涨两日，国内 10 月菜油、菜粕进口量有增有减 [61] - 中国菜籽、菜粕、菜油去库，库存处于不同水平 [61] - 菜油可考虑偏多思路 [61][62] 棉花 - 上一日国内郑棉反弹走高，外盘冲高回落，美国农业部上调全球和美国棉花产量与库存 [63] - 2025 年全国棉花种植面积和总产上调，国内新棉采摘接近尾声，需求平淡 [63][64] - 预计棉价偏弱运行 [63][65] 白糖 - 上一日郑糖小幅减仓反弹，外盘震荡运行，25/26 榨季广西开榨糖厂同比减少 [66] - 全国新糖产量增加，巴西产糖区产量增长，中国 10 月进口食糖同比增加 [66][68] - 偏弱震荡运行 [68][69] 苹果 - 上一日国内苹果期货偏强震荡，截至 11 月 19 日全国主产区冷库库存增加 [70] - 新季苹果产量、质量下滑，开秤价高于去年同期 [70] - 偏强运行 [70][71] 生猪 - 昨日全国均价为 11.45 元/公斤，较昨日下跌 0.12，北方市场普遍下跌 [72] - 9 月全国能繁母猪存栏环比下滑 0.2%，11 月规模场计划出栏量环比微降 [72] - 考虑前期空单部分止盈 [72][73] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价涨 0.03 元/斤，主销区涨 0.03 元/斤，养殖利润偏低 [74] - 10 月全国在产蛋鸡存栏量环比下降 0.66%，11 月或有小幅回落 [74] - 暂时观望 [74][75] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收涨 1.63%，玉米淀粉主力合约收涨 1.39% [76] - 东北主产区玉米运输不畅，北港到货量低，价格走强，美玉米丰产压力延续 [76] - 玉米观望为宜，淀粉跟随玉米行情 [76][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计仍有一定压力 保持谨慎[6][7] - 股指期货预计波动中枢将逐步上移 可择机做多[9][10] - 贵金属可暂且观望 等待做多机会[11][12] - 螺纹钢价格中期弱势或难以改变 热卷走势或与螺纹钢保持一致 投资者可关注反弹时的高位做空机会[12] - 铁矿石市场供需格局偏弱 投资者可关注高位做空机会[14] - 焦炭焦煤期货短期或延续回调 投资者可关注回调买入机会[16] - 原油主力合约短期内关注做多机会[22] - 燃料油主力合约暂时观望[25] - 聚烯烃关注做多机会[27] - 合成橡胶预计下周期顺丁橡胶价格宽幅整理 下行空间有限[28] - 天然橡胶关注做多机会[32] - PVC关注供应端变化[36] - 尿素下方空间有限[38] - PX短期或震荡调整 注意控制仓位 警惕原油变动 关注宏观政策变化[39] - PTA短期或震荡运行 考虑谨慎看待 注意控制风险 关注油价变化[40] - 乙二醇短期或承压运行 关注港口库存和供应变动情况[41] - 短纤短期或跟随成本震荡运行 注意控制风险 关注成本变化和宏观政策调整[43] - 瓶片预计后市或跟随成本端震荡运行为主 注意控制风险[44] - 碳酸锂关注消费持续性以及矿端复产进度[45] - 铜价高位震荡[48] - 铝价阶段性回调[50] - 锌价区间震荡[52] - 铅价宽幅震荡[54] - 锡价预计上涨[55] - 镍价预计震荡运行[56] - 豆粕延续冲高可关注多头离场机会 豆油或可关注低位成本支撑区间多头机会[58] - 棕榈油或可考虑回调做多[60] - 菜油或可考虑偏多思路[63] - 棉价预计偏弱运行[67][68] - 糖价偏弱震荡运行[73] - 苹果期货偏强运行[75] - 生猪考虑关注反弹沽空机会[78] - 鸡蛋考虑空单止盈后暂时观望[82] - 玉米观望为宜 耐心等待供应压力的进一步释放 玉米淀粉或跟随玉米行情为主[85][86] 各品种总结 国债 - 上一交易日 国债期货收盘多数下跌 30 年期主力合约跌 0.31%报 115.570 元 10 年期主力合约跌 0.04%报 108.430 元 5 年期主力合约跌 0.06%报 105.855 元 2 年期主力合约持平于 102.460 元[5] - 央行 11 月 21 日开展 3750 亿元 7 天期逆回购操作 单日净投放 1622 亿元[5] - 国家发改委发布乡村振兴中央预算内投资专项管理办法[5] 股指 - 上一交易日 股指期货涨跌不一 沪深 300 股指期货主力合约-0.13% 上证 50 股指期货主力-0.20% 中证 500 股指期货主力合约 0.55% 中证 1000 股指期货主力合约 0.84%[8] - 截至 10 月底 全国累计发电装机容量 37.5 亿千瓦 同比增长 17.3% 1-10 月份 全国发电设备累计平均利用 2619 小时 比上年同期降低 260 小时[9] 贵金属 - 上一交易日 黄金主力合约收盘价 930.32 涨幅 0.36% 夜盘收盘价 938.68 白银主力合约收盘价 11808 涨幅 1.10% 夜盘收盘价 11975[11] - 美联储理事 Waller 主张降息 到明年 1 月将更多地采逐次会议做决定的方式[11] 螺纹、热卷 - 上一交易日 螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹 唐山普碳方坯最新报价 2980 元/吨 上海螺纹钢现货价格在 3090 - 3250 元/吨 上海热卷报价 3270 - 3290 元/吨[12] - 需求端 房地产行业下行态势未逆转 螺纹钢需求同比下降 市场将进入需求淡季 供应端 产能过剩 螺纹钢产量环比大幅回升 库存总量高于去年同期[12] 铁矿石 - 上一交易日 铁矿石期货震荡整理 PB 粉港口现货报价在 795 元/吨 超特粉现货价格 675 元/吨[14] - 10 月份以来全国铁水日产量回落 前 10 个月铁矿石进口量同比增长 国产原矿产量低于去年同期 10 月份以来铁矿石港口库存持续回升[14] 焦煤焦炭 - 上一交易日 焦煤焦炭期货延续弱势 焦煤供应量环比回升 竞拍价格下降 流拍情况时有发生 焦炭现货采购价格第四轮上调落地 供应量平稳[16] - 钢厂减产力度或将加大 对焦炭需求转弱[16] 铁合金 - 上一交易日 锰硅主力合约收涨 0.50%至 5630 元/吨 硅铁主力合约收涨 0.04%至 5456 元/吨 天津锰硅现货价格 5650 元/吨 持平 内蒙古硅铁价格 5150 元/吨 跌 50 元/吨[18] - 11 月 14 日当周 加蓬产地锰矿发运量回落 6 月以来澳矿供应放量 港口锰矿库存小幅回落 报价低位企稳回升 主产区电价企稳 铁合金成本低位上行[18] 原油 - 上一交易日 INE 原油探底回升 因俄乌解决方案重新进入视野[20] - 截至 10 月 7 日当周 基金经理减持美国原油期货和期权净空头头寸 11 月 21 日当周 美国能源企业的油气活跃钻机数连续第三周增加[20] 燃料油 - 上一交易日燃料油探底回升 收于均线组下方 亚洲燃料油现货贴水收窄 美国 28 点新计划给俄乌冲突解决带来变化 利空燃料油价格[23][24] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘震荡下行 余姚市场 LLDPE 价格部分下跌 30 - 50 元/吨[26] - 国内聚丙烯下游行业平均开工上涨 0.29 个百分点至 53.57% 新能源汽车渗透率提升等带动改性 PP 需求旺季到来 PP 无纺布行业开工稳中有增[26] 合成橡胶 - 上一交易日 合成橡胶主力收跌 0.81% 山东主格下调至 11200 元/吨 基差持稳[28] - 预计下周期顺丁橡胶价格宽幅整理 下行空间有限 原料端国际油价低位运行 丁二烯供应偏宽松 供应端部分装置检修与重启并存 社会库存小幅累积 需求端轮胎企业开工率环比下降[28][29] 天然橡胶 - 上一交易日 天胶主力合约收跌 0.10% 20 号胶主力收跌 0.53% 上海现货价格持稳至 14800 元/吨附近 基差持稳[31] - 供应端 云南停割期加速 海外原料价格高企 需求端 部分企业检修 全钢胎样本企业产能利用率下行 库存端 中国天然橡胶库存小幅累库[31] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 0.47% 现货价格上调 基差持稳 本周 PVC 装置产能利用率提升 产量环比增加 0.41% 需求端 主力下游管材及型材开工表现不同 软制品开工持稳 成本利润端 烧碱理论生产成本增加 价格略有下行 液氯周均价下行 氯碱利润整体下降[33] - 本周 PVC 社会库存样本统计环比增加 0.41%至 103.26 万吨 同比增加 23.47%[35] 尿素 - 上一交易日 尿素主力合约收跌 1% 山东临沂下调 基差略走扩 供应端 周内产能基数变动 总产增加 开工率稍有下滑 需求端 主力下游产品复合肥与三聚氰胺开工变动不一 成本利润端 煤炭价格小涨 尿素价格窄幅小涨 行业利润小幅增加 气头以及固定床企业继续亏损为主[37] - 中国尿素企业总库存量 143.72 万吨 低于上周预期 尿素港口样本库存量为 10 万吨 基本符合上周预期[37] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX 主力合约下跌 跌幅 0.06% PXN 价差调整至 260 美元/吨 短流程利润持稳 PX - MX 价差在 100 美元/吨 供需方面 PX 负荷在 89.5% 环比增加 2.7% 10 月大陆 PX 进口量 82.5 万吨 环比下降 5.6% 同比下降 4.4%[39] PTA - 上一交易日 PTA2601 主力合约上涨 涨幅 0.04% 供应端 虹港 250 万吨装置周初已停车 逸盛 220 万吨装置于近期逐步停车中 PTA 负荷调整至 72.1% 需求端 聚酯装置变动不大 负荷在 91.3% 长丝两套新装置合计 60 万吨已在 11 月中旬开车运行 江浙终端开工基本维持 工厂原料备货下降 效益方面 上下游错配预期下利润大幅向上游集中 加工费调整至 170 元/吨附近[40] 乙二醇 - 上一交易日 乙二醇主力合约上涨 涨幅 1.68% 供应端 整体开工负荷在 70.67% 环比上期下降 1.91% 其中草酸催化加氢法合成气制乙二醇开工负荷在 65.83% 环比上期下降 3.51% 库存方面 华东主港地区 MEG 港口库存约 73.2 万吨附近 环比上期持平 需求方面 下游聚酯开工小降至 91.3% 终端织机开工局部调整 备货下降 10 月聚酯产品出口总量在 119.8 万吨 环比增长 1.5 万吨 同比增长 6.5 万吨[41] 短纤 - 上一交易日 短纤 2602 主力合约上涨 涨幅 0.91% 供应方面 装置负荷升至 97.5%附近 需求方面 江浙终端开工基本维持 加弹、织造、印染负荷分别在 87%、73%、77% 工厂原料备货下降 生产工厂备货集中在 5 - 10 天不等 终端继续消化原料备货为主 采购积极不高 坯布新单氛围缓步回落 布价局部上涨 加工费调整至 1041 元/吨附近[42][43] 瓶片 - 上一交易日 瓶片 2601 主力合约上涨 涨幅 0.28% 加工费调整至 440 元/吨附近 供应方面 工厂负荷降至 72.9% 需求端 下游软饮料消费淡季维持 瓶片出口小幅回升 1 - 10 月聚酯瓶片出口总量为 533.3 万吨 同比增长 14% 其中 10 月出口量为 52.3 万吨 同比增加 11% 环比增加 12%[44] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌 2.88%至 90480 元/吨 矿端再度传出年内复产消息 年内紧缺预期有所缓和 供应端 产量仍处于高位 消费端 储能板块表现突出 动力电池需求同步改善 社会库存逐步去化[45] 铜 - 上一交易日 沪铜主力合约收于 86040 元/吨 持平 宏观方面 美国 9 月非农就业人口超预期 失业率高于预期 给予美联储继续观察经济发展的空间 夯实 12 月降息暂缓的预期 基本面 铜精矿供应紧张 加工费维持在深度负值区间 冶炼利润不佳 企业年底追产意愿不高 采购谨慎 铜价高企和废铜替代效应影响精铜制杆开工率 铜板带、铜棒和铜管旺季表现不及往年 铜箔终端需求旺盛 开工率上涨空间有限 上周 电解铜社会库存下降 6600 吨[46][47] 铝 - 上一交易日 沪铝主力合约收于 21405 元/吨 涨幅 0.12% 氧化铝主力合约收于 2733 元/吨 涨幅 0.07% 国产矿产量持稳 几内亚矿到港量增加 澳洲矿发运量较稳定 另有非主流国家的进口货源流入补充 氧化铝运行产能高企 总库存量攀升 供应持续过剩 电解铝冶炼利润较好 国内运行产能接近天花板 海外生产面临诸多挑战 产量稳定性存疑 消费需求呈现结构性特征 新兴领域表现亮眼 传统领域表现乏力 叠加淡季影响 整体需求难有边际增量 上周 电解铝社会库存持平 铝棒库存下降 1500 吨[49] 锌 - 上一交易日 沪锌主力合约收于 22320 元/吨 跌幅 0.13% 锌精矿加工费快速下滑 部分冶炼企业出现亏损 减产预期升温 消费端进入传统淡季 镀锌板块存在刚性需求 氧化锌和压铸锌合金板块疲软 上周 精炼锌社会库存增加 2.24 万吨[51] 铅 - 上一交易日 沪铅主力合约收于 17065 元/吨 跌幅 0.58% 铅精矿供应偏紧 副产品收益支撑原生铅企业生产 北方部分地区管制严格 影响废电瓶市场流通量 再生铅产量增长缓慢 储能蓄电池订单旺盛 汽车蓄电池替换需求回暖 电动自行车蓄电池需求由旺转淡 经销商库存偏高 上周 电解铅社会库存增加 2800 吨[53] 锡 - 上一交易日主力合约涨 0.05%至 294380 元/吨 矿端仍旧偏紧 佤邦复产进度推进缓慢 国内加工费低位 冶炼厂亏损且原料库存进一步缩紧 开工率低于正常水平 进口方面印尼严打非法矿山 或影响后续产出及出口 需求端 下游消费市场传统领域承压 新兴领域有支撑 整体需求有韧性 供需偏紧下 精炼锡显性库存进一步去化[55] 镍 - 上一交易日主力合约涨 0.69%至 116100 元/吨 基本面 镍矿价格趋稳 印尼打击非法矿山 菲律宾进入雨季 后续镍矿生产开采活动或受影响 矿价下方有支撑 不锈钢压力向上传导 下游镍铁厂亏损加大 印尼部分高成本镍铁厂停产检修 不锈钢进入传统消费淡季 受制于终端地产消费疲软 镍铁成交冷清 钢厂压价心理较强 现实消费难言乐观 精炼镍现货交投走弱 库存国内大致持稳 但仍处于相对高位 总体看一级镍仍旧处于过剩格局[56] 豆油、豆粕 - 上一交易日 豆粕主连收跌 0.20%至 3011 吨 豆油主连收跌 0.46%至 8168 元/吨 现货方面 连云港豆粕 3050 元/吨 持平 张家港一级豆油 8490 元/吨 涨 20 元/吨 巴西大豆种植进度略慢于去年水平 美豆收获基本完成 隔夜美豆主连收跌 0.47% 11 月 21 日当周主要油厂大豆压榨量 233 万吨 回升至高位水平 上周样本油厂豆粕库存 95.45 万吨 环比 - 0.86 万吨 样本油厂豆油库存 114.85 万吨 环比小幅回落 库存压力仍偏大 2025 年 10 月 餐饮收入 5199 亿元 同比增长 3.76% 食用油消费环比略有回暖 25 年 3 季度末生猪存栏同比增长 2

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计仍有一定压力，保持谨慎 [6][7] - 股指大幅下跌风险不大，可择机做多 [9][10] - 贵金属暂且观望，等待做多机会 [11][12] - 螺纹、热卷价格中期弱势或难改，投资者可关注反弹时的高位做空机会 [13] - 铁矿石市场供需格局偏弱，投资者可关注高位做空机会 [15] - 焦煤焦炭期货短期或延续回调，投资者可关注回调买入机会 [17] - 铁合金回落后可考虑关注现货再度陷入亏损区间的低位多头机会 [20] - 原油主力合约短期内关注做空机会 [23] - 燃料油主力合约暂时观望 [26] - 聚烯烃关注做多机会 [28] - 合成橡胶震荡运行 [31] - 天然橡胶关注做多机会 [33] - PVC关注供应端变化 [35] - 尿素下方空间有限 [36] - PX短期或震荡调整，下方存支撑，考虑区间参与为主 [37] - PTA短期或震荡运行，谨慎看待，关注油价变化 [38] - 乙二醇短期或承压运行，关注港口库存和供应变动情况 [39] - 短纤短期或跟随成本震荡运行，关注成本变化和宏观政策调整 [41] - 瓶片后市或跟随成本端震荡运行为主 [42] - 碳酸锂关注消费持续性 [43] - 铜价或维持高位震荡 [45][46] - 铝价或出现阶段性回调 [47][48] - 锌价延续区间内震荡行情 [49][50] - 铅价维持在区间内运行 [51][52] - 锡价或震荡偏强运行 [53] - 镍价或震荡运行 [54] - 豆粕延续冲高可关注多头离场机会，豆油可关注低位成本支撑区间多头机会 [57] - 棕榈油可考虑回调做多 [59] - 菜油可考虑偏多思路 [62] - 棉价预计偏弱运行 [65][66] - 白糖预计偏弱震荡运行 [70] - 苹果预计偏强运行 [72] - 生猪可考虑关注反弹沽空机会 [75] - 鸡蛋供应或维持最高水平，需求偏弱使供给改善利好抵消 [77] - 玉米观望为宜，玉米淀粉跟随玉米行情为主 [80] 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.21%，10年期和5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约持平 [5] - 11月20日央行开展3000亿元7天期逆回购操作，单日净投放1100亿元，11月LPR报价持稳 [5] - 美国9月非农数据向好或强化鹰派立场，当前宏观经济复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债期货有压力 [6] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均下跌 [8][9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，不过资产估值低有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，股指大幅下跌风险不大 [9] 贵金属 - 上一交易日，黄金和白银主力合约收盘价均下跌，夜盘收盘价也下跌 [11] - 美联储10月政策会议纪要显示决策层降息有分歧，部分官员认为12月可能降息，多数认为应停止缩表，一些人担心股市无序下跌 [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金、美国劳动力市场放缓、美联储有望降息也利好贵金属，但近期涨幅大，可暂且观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅下跌，唐山普碳方坯、上海螺纹钢和热卷现货有相应报价 [13] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，螺纹需求同比降，市场将进入淡季，需关注冬储；供应端产能过剩，钢厂盈利恶化，螺纹周产量环比降，库存高于去年同期 [13] - 热卷基本面与螺纹相似，走势或一致，钢材期货或延续弱势震荡 [13] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB粉和超特粉有港口现货报价 [15] - 产业逻辑上，全国铁水日产量连降五周后回升，前10个月进口量同比增长，国产原矿产量低于去年，10月以来港口库存回升超去年同期，市场供需格局偏弱 [15] - 技术面铁矿石期货反弹或遇阻力 [15] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货继续下跌 [17] - 焦煤安检影响减弱，供应量环比回升，下游接受度下降，采购放缓，竞拍价降且流拍时有发生；焦炭现货采购价第四轮上调落地，供应量平稳，高炉利润压缩，钢厂减产或加大，需求或转弱 [17] - 技术面焦煤焦炭期货破位下行，短期或延续回调 [17] 铁合金 - 上一交易日，锰硅和硅铁主力合约收跌，天津锰硅和内蒙古硅铁现货价格持平 [19] - 11月14日当周加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回落，报价低位企稳回升，库存仍偏低；主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格回暖，铁合金成本上行 [19] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量低于24年同期，10月螺纹钢长流程毛利回落，锰硅、硅铁产量高位回落，需求偏弱，过剩趋缓，交易所仓单注册，库存累升 [19] 原油 - 上一交易日INE原油低开震荡，收于5日均线下方 [21] - 因美国政府停摆，CFTC持仓报告暂停发布；11月14日当周美国油气活跃钻机数连续两周增加，但总数仍低于去年；美国原油净进口量减少，炼油厂开工率上升，库存意外减少，汽油和馏分油库存增加 [21] - 贝克休斯钻机数增加但原油产量增加难，美国推动俄乌和平协议，市场有供应过剩担忧，主力合约短期内关注做空机会 [22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油破位下行创年内新低 [24] - 11月19日当周新加坡残渣燃料油库存减少，轻质和中质馏分油库存增加 [24][25] - 新加坡燃料油库存降低利多，俄乌战争缓解迹象利空，主力合约暂时观望 [25][26] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘弱势盘整，出货有压力，商家让利，余姚市场LLDPE价格震荡，商家随行就市，买盘按需补库 [27] - 上周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨，双十一电商节和天气转凉带动部分行业需求和开工上升，国补等政策提振汽车、家电销量，但传统PP制品领域订单乏力 [27] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌，山东主格下调，基差持稳 [29] - 预计下周期顺丁橡胶价格宽幅整理，下行空间有限，关注原料端和供应面变动 [29] - 原料丁二烯价格跌后反弹，供应端产能利用率提升，需求端部分企业检修致产能利用率下行，库存环比增加 [29][30] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶和20号胶主力合约收跌，上海现货价格下调，基差持稳 [32] - 预计短时市场仍有上涨空间，供应端受天气影响国内产区减量、海外产区雨水扰动，原料价格坚挺；需求端部分企业检修致产能利用率下行；库存延续累库但幅度小，深色胶累库，浅色胶去库；2025年前三季度泰国出口天然橡胶同比降8% [32] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌，现货价格下调，基差持稳 [34] - 当前供过于求基本面延续，大幅向下空间有限，向上需基本面好转，节后关注出口和供应缩减情况 [34] - 供应端本周装置产能利用率走低，产量环比下降；需求端主力下游开工表现不同，软制品开工持稳；成本利润端产业链利润下行，电石利润降幅最大，乙烯周均利润降幅小 [34] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约平收，山东临沂持稳，基差持稳 [35] - 预计下期行情小幅回落，供应端装置检修恢复，产量增加；需求端农业需求尾声，工业需求释放不足，日产回归高位致供应压力显现；成本利润端产业链利润涨跌不一 [35] - 本期企业总库存量低于上周预期，港口样本库存量高于上周预期 [35] PX - 上一交易日，PX主力合约下跌，PXN价差调整，短流程利润持稳，PX - MX价差稳定 [37] - 供需方面负荷下滑，部分企业重启、短停或提前检修；进口9月大陆进口量环比和同比均减少 [37] - 短期供需结构改善，PXN价差坚挺，供应缩减，现货流通性紧张，成本端原油震荡，或震荡调整，下方有支撑，区间参与 [37] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约下跌 [38] - 供应端部分装置停车，负荷调整；需求端聚酯装置变动不大，负荷稳定，长丝新装置开车，江浙终端开工调整，原料备货下降 [38] - 上下游错配利润向上游集中，加工费下滑，短期加工费偏低，库存低位，成本端原油和原料PX有支撑，或震荡运行 [38] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌 [39] - 供应端整体开工负荷下降，草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷也下降；库存华东主港库存增加，11月17 - 23日主港计划到货量确定；需求端下游聚酯开工小降，终端织机开工调整，备货下降，需求支撑有限；10月聚酯产品出口量环比和同比均增长 [39] - 近端检修装置增多，供应缩减，港口到港增加，库存累库，短期承压运行 [39] 短纤 - 上一交易日，短纤2602主力合约下跌 [40] - 供应方面装置负荷上升；需求方面江浙涤丝产销偏弱，下游各行业负荷有相应数据，终端工厂原料备货下降，坯布新单氛围局部走弱，布价涨跌互现，加工费调整 [40][41] - 短期供应维持高水平，需求变化不大，成本驱动增强，或跟随成本震荡运行 [41] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2601主力合约下跌，加工费调整 [42] - 供应方面工厂负荷下降；需求端下游软饮料消费淡季，出口小幅回升，1 - 10月聚酯瓶片出口总量同比增长，10月出口量同比和环比均增加 [42] - 近期原料价格支撑有限，负荷维持，出口增速放缓，供需矛盾不明显，主要逻辑在成本端，后市或跟随成本端震荡运行 [42] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约上涨，江西锂矿矿证手续解决但复产需时间，短期内难见增量 [43] - 供应端产量处于高位，利润充足，生产积极性高；消费端储能板块表现突出，动力电池需求改善，供需双旺格局下社会库存去化，关注消费持续性 [43] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收跌 [44] - 宏观上美国政府停摆结束，关注后续经济数据，美联储12月降息可能性下降但流动性宽松背景不变，我国10月部分经济数据疲软 [45] - 基本面个别海外矿山生产受阻，铜精矿货源紧张，加工费为负，冶炼企业生产积极性不高且采购谨慎，精废价差走扩使粗铜和阳极板产量增加，缓和检修影响，原材料价格高抑制终端需求，仅铜箔板块表现好，上周电解铜社会库存下降，价格或维持高位震荡 [45] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收跌，氧化铝主力合约收涨 [47] - 国产铝土矿增量难，几内亚进口平稳，氧化铝产能高且有进口货源，供应宽松，关注减产行动；供暖季或影响个别冶炼企业排产，海外供应有扰动；部分加工企业反馈终端及下游需求转弱，铝水占比或下滑；上周电解铝和铝棒库存下降 [47] - 减产出现前氧化铝供需宽松，现货价格围绕成本线波动，铝基本面良性，但需警惕淡季消费压力和获利盘止盈导致回调 [47] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收涨 [49] - 国产矿量季节性下降，冶炼企业有冬储需求，锌精矿市场供应紧俏，加工费承压；因原料紧张和利润不佳，精炼锌产量下滑但绝对值仍高；传统消费旺季结束，下游各板块表现平淡，但政策发力；上周精炼锌社会库存下降 [49] - 锌价底部支撑强，延续区间内震荡行情 [49][50] 铅 - 上一交易日，沪铅主力合约收跌 [51] - 部分原生铅冶炼企业检修影响供给，再生铅冶炼利润修复但原料采购不顺畅，产量缓慢增长；蓄电池市场进入淡季，企业以销定产；上周电解铅社会库存增加 [51] - 再生铅成本支撑牢固，需求端难驱动铅价上行，维持区间内运行 [51][52] 锡 - 上一交易日主力合约下跌，矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低，印尼严打非法矿山影响产出及出口，供应总体偏紧 [53] - 需求端传统领域承压，新兴领域有支撑，整体需求有韧性；供需偏紧下精炼锡显性库存去化，预计价格震荡偏强运行 [53] 镍 - 上一交易日主力合约下跌，基本面镍矿价格趋稳，印尼打击非法矿山，菲律宾进入雨季影响生产，矿价有支撑；不锈钢压力传导，下游镍铁厂亏损加大，部分停产检修；不锈钢进入消费淡季，终端地产消费疲软，镍铁成交冷清，钢厂压价，现实消费不乐观；精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳但处于高位，一级镍过剩，预计价格震荡运行 [54] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕和豆油主连收跌，连云港豆粕现货持平，张家港一级豆油现货下跌 [55] - 巴西大豆种植进度略慢，美豆收获进度95%后回落；11月14日当周主要油厂大豆压榨量回升；样本油厂豆粕和豆油库存环比有相应变化，库存压力仍偏大 [55] - 2025年10月餐饮收入同比增长，食用油消费回暖，3季度末生猪存栏同比增长，10月全国蛋鸡存栏量为近三年同期最高，饲料需求预计温和增长 [55] - 国内大豆到港量高位，油厂压榨亏损，大豆供应宽松，巴西大豆到岸价稳中有升，豆系商品有成本支撑，中国采购美豆使美豆走强，豆粕冲高可关注多头离场机会，豆油可关注低位成本支撑区间多头机会 [56][57] 棕榈油 - 马棕收跌，受豆油疲软和11月出口数据影响，美国政府考虑推迟削减生物燃料进口激励措施计划，11月1 - 20日马来西亚棕榈油产品出口量较上月同期下降，10月底库存连续八个月上升达六年半高位，后期或去库 [58] - 中国9月棕榈油进口量环比减少，国内库存处于近7年同期中间水平；10月全国餐饮收入同比和环比均增长，1 - 10月同比增长；现货广东棕榈油价格下跌，进口12月船期棕榈价格确定 [58] - 或考虑回调做多 [59] 菜粕、菜油 - 加菜籽收盘接近持平，加拿大农民交付油菜籽较去年同期减少，暂无重启进口加菜籽消息 [60] - 2025年9月我国进口菜籽、菜油、菜粕量有相应环比和同比变化；中国菜籽、菜粕、菜油去库，库存处于近7年不同水平；现货广西菜粕持稳，菜油下跌 [60][61] - 菜油可考虑偏多思路 [62] 棉花 - 上一日国内郑棉小幅反弹，隔夜外盘棉花下跌，因美国农业部11月供需报告上调产量预估，全球和美国2025/26年度棉花产量和期末库存预估均上调 [63] - 2025年全国棉花种植面积和总产上调，新疆机采棉收购指数稳定，棉农顺价交售籽棉，新棉采摘接近尾声，供应压力大；9月纺织服装出口同比降幅收窄，1 - 9月累计出口同比微降 [63][64] - 国际棉价受产量预估上调

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计仍有一定压力，保持谨慎 [5][6] - 股指大幅下跌风险不大，可择机做多 [8][9] - 贵金属暂且观望，等待做多机会 [10][11] - 螺纹和热卷价格中期弱势或难改，投资者可关注反弹时的高位做空机会 [12] - 铁矿石市场供需格局偏弱，期货反弹或遇阻力，投资者可关注高位做空机会 [14] - 焦煤焦炭期货短期或延续回调，投资者可关注回调买入机会 [16] - 铁合金回落后或可考虑关注现货再度陷入亏损区间的低位多头机会 [19] - 原油短期内关注做空机会 [22] - 燃料油关注做空机会 [25] - 聚烯烃关注做多机会 [27] - 合成橡胶震荡运行 [30] - 天然橡胶关注做多机会 [32] - PVC关注供应端变化 [34] - 尿素行情预计小幅回落，下方空间有限 [35][36] - PX短期或震荡调整，下方存支撑，考虑区间参与 [38] - PTA短期或震荡运行，谨慎看待 [39] - 乙二醇短期或承压运行，关注港口库存和供应变动 [42] - 短纤短期或跟随成本震荡运行，关注成本和宏观政策 [43] - 瓶片后市或跟随成本端震荡运行 [44] - 碳酸锂关注消费持续性 [46] - 铜价或维持高位震荡 [47][48] - 铝或出现阶段性回调 [50][51] - 锌延续区间内震荡行情 [52][53] - 铅维持在区间内运行 [54][55] - 锡价或震荡偏强运行 [57] - 镍价或震荡运行 [58] - 豆粕延续冲高可关注多头离场机会，豆油可关注低位成本支撑区间多头机会 [60] - 棕榈油可考虑回调做多 [62] - 菜油可考虑偏多思路 [65] - 棉价预计偏弱运行 [68][69] - 糖价有压力，偏弱震荡运行 [72][73] - 苹果期货偏强运行 [76] - 生猪考虑关注反弹沽空机会 [78] - 鸡蛋考虑空单逐步止盈 [80] - 玉米观望为宜，玉米淀粉跟随玉米行情 [82] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.41%报116.090元等 [5] - 央行开展3105亿元7天期逆回购操作，单日净投放1150亿元 [5] - 当前宏观经济复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债期货有压力 [5] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货主力合约涨0.49%等 [7] - 深交所修订指数基金业务指引 [7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，资产估值有修复空间，市场情绪升温，预计股指大幅下跌风险不大 [8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价937，涨幅2.01%，白银主力合约收盘价12148，涨幅3.84% [10] - 欧元区10月CPI终值同比升2.1%等 [10] - 全球贸易金融环境利好黄金，各国央行购金支撑金价，美国劳动力市场放缓利好贵金属，但近期涨幅大，可观望等待做多机会 [10][11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅下跌，唐山普碳方坯报价2980元/吨等 [12] - 成材价格由产业供需逻辑主导，螺纹钢需求下降，市场进入需求淡季，供应端产能过剩，库存压力大，价格中期弱势难改，热卷走势与螺纹钢一致 [12] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅反弹，PB粉港口现货报价795元/吨 [14] - 全国铁水日产量先降后升，前10个月铁矿石进口量同比增长，港口库存回升，市场供需格局偏弱，期货反弹或遇阻力 [14] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅下跌 [16] - 焦煤供应量环比回升，需求端接受度下降，焦炭现货采购价格上调，钢厂减产或加大，需求转弱，期货短期或延续回调 [16] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌1.16%，硅铁主力合约收跌0.44% [18] - 加蓬产地锰矿发运量回落，港口锰矿库存小幅回落，铁合金成本低位上行，产量高位回落，需求偏弱，过剩趋缓，库存累升 [18] - 铁合金回落后或可关注现货再度陷入亏损区间的低位多头机会 [19] 原油 - 上一交易日INE原油震荡上行 [20] - 美国油气活跃钻机数连续两周增加，俄罗斯石油存储设施受损 [20] - 贝克休斯钻机数增加但美国原油产量增加难，俄罗斯遭袭击利多油价，市场有供应过剩担忧，短期内关注做空机会 [21][22] 燃料油 - 上一交易日燃料油低位震荡，亚洲现货市场价差上涨，12月流入亚洲的燃料油套利供应将减少 [23] - 市场预期亚洲燃料油供应充足利空价格，俄罗斯遭制裁、中美贸易摩擦降低利多价格，关注做空机会 [24][25] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘弱势盘整，余姚市场LLDPE价格个别下降 [26] - 国内聚丙烯下游行业平均开工上涨，双十一带动包装需求，汽车、家电销量增长，但传统PP制品领域订单乏力，关注做多机会 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨1.52%，山东主格上调至11500元/吨 [28] - 预计下周期顺丁橡胶价格宽幅整理，下行空间有限，关注原料端和供应面变动 [28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨0.78%，20号胶主力收涨0.32%，上海现货价格上调 [31] - 供应端国内产区减量，海外产区雨水扰动，需求端企业检修，产能利用率下行，库存延续累库，关注做多机会 [31][32] PVC - 上一交易日PVC主力合约收跌1.32%，现货价格下调 [33] - PVC供过于求格局延续，继续大幅向下空间有限，向上需等待基本面好转，关注供应端变化 [33][34] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨0.06% [35] - 供应端装置检修恢复，产量增加，需求端农业需求尾声，工业需求释放不足，预计行情小幅回落，下方空间有限 [35][36] PX - 上一交易日PX主力合约上涨，涨幅1.15%，PXN价差调整至258美元/吨 [37] - PX负荷下滑，进口量环比减少，短期供需结构有改善，或震荡调整，下方存支撑，考虑区间参与 [37][38] PTA - 上一交易日PTA2601主力合约上涨，涨幅0.6% [39] - 供应端部分装置停车或提负，需求端聚酯装置变动不大，加工费下滑，短期或震荡运行，谨慎看待 [39] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅0.64% [40] - 供应端开工负荷下降，库存增加，需求端下游聚酯开工小降，短期或承压运行，关注港口库存和供应变动 [40][42] 短纤 - 上一交易日短纤2602主力合约上涨，涨幅0.35% [43] - 供应端装置负荷升至97.5%，需求端变化不大，成本驱动增强，短期或跟随成本震荡运行，关注成本和宏观政策 [43] 瓶片 - 上一交易日瓶片2601主力合约上涨，涨幅0.21%，加工费调整至440元/吨 [44] - 供应端工厂负荷降至72.9%，需求端下游消费旺季结束，出口小幅缩减但仍维持高位，后市或跟随成本端震荡运行 [44] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约涨4.97%至99300元/吨 [45] - 供应端产量高位，消费端储能和动力电池需求改善，库存逐步去化，关注消费持续性 [45][46] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于86100元/吨，涨幅0.16% [47] - 美国政府停摆结束，关注经济数据，美联储12月降息可能性下降，我国10月经济数据疲软，基本面供应紧张，需求不佳，铜价或维持高位震荡 [47][48] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于21530元/吨，跌幅0.05%，氧化铝主力合约收于2730元/吨，跌幅1.34% [49] - 氧化铝供应宽松，关注减产行动，供暖季对电解铝产量影响不大，海外供应有扰动，需求转弱，或出现阶段性回调 [49][50][51] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于22410元/吨，持平 [52] - 国产矿量下降，冶炼企业有冬储需求，锌精矿供应紧俏，精炼锌产量下滑但仍偏高，消费旺季结束，下游表现平淡，政策发力，锌价区间震荡 [52][53] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于17230元/吨，涨幅0.09% [54] - 部分原生铅冶炼企业检修，再生铅产量缓慢增长，蓄电池市场进入淡季，库存增加，铅价区间运行 [54][55] 锡 - 上一交易日主力合约跌0.12%至292020元/吨 [56] - 矿端偏紧，冶炼厂开工率低，进口或受影响，需求有韧性，库存去化，锡价或震荡偏强运行 [56][57] 镍 - 上一交易日主力合约涨0.55%至116290元/吨 [58] - 镍矿价格趋稳，供应或受影响，下游镍铁厂亏损，不锈钢消费淡季，需求不乐观，库存高位，镍价震荡运行 [58] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌1.14%，豆油主连收涨0.60% [59] - 巴西大豆种植进度略慢，美豆收获进度95%，油厂压榨量回升，库存方面豆粕和豆油略有变化，需求方面餐饮和饲料需求有增长，豆粕可关注多头离场机会，豆油可关注低位成本支撑区间多头机会 [59][60] 棕榈油 - 马棕涨至近三周最高，受豆油支撑，但11月需求担忧和马币强势遏制涨幅 [61] - 11月1 - 15日马来西亚棕榈油出口量下降，10月底库存达六年半高位，后期或去库，国内进口量减少，可考虑回调做多 [61][62] 菜粕、菜油 - 加菜籽收盘下跌，受植物油和原油期货影响 [63] - 国内中加领导人会晤，暂无重启进口加菜籽消息，9月进口数据有变化，库存方面菜籽、菜粕、菜油去库，菜油可考虑偏多思路 [64][65] 棉花 - 上一日国内郑棉小幅反弹，隔夜外盘棉花下跌0.6% [66] - 美国农业部上调全球和美国棉花产量与库存预估，国内棉花种植面积和总产上调，供应压力大，出口表现平稳，棉价预计偏弱运行 [66][68][69] 白糖 - 上一日郑糖增仓下跌创新低，隔夜外盘原糖冲高回落 [70] - 巴西中南部产糖区产量增长，广西开榨推迟，印度增产预期强烈，国内面临国产糖和进口糖双重压力，糖价有压力，偏弱震荡运行 [70][72][73] 苹果 - 上一日国内苹果期货高位震荡运行 [74] - 全国主产区苹果冷库库存量增加，低于去年同期，晚富士产区交易增量，行情稳硬，苹果期货偏强运行 [74][76] 生猪 - 昨日生猪全国均价为11.59元/公斤，较昨日上涨0.07 [77] - 北方挺价上涨，供应充足，南方价格稳中有涨，消费改善，整体供应后置压力仍在，考虑关注反弹沽空机会 [77][78] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价为2.81元/斤，较前日下跌0.04，主销区鸡蛋均价为3.20元/斤，较前日下跌0.04 [79] - 10月在产蛋鸡存栏量处于近9年最高水平，11月或有小幅回落，消费或支撑走强，养殖端淘汰鸡情绪提升，考虑空单逐步止盈 [79][80] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收涨0.09%，玉米淀粉主力合约收涨0.16% [81] - USDA报告下调美玉米产量，收获进度91%，北港库存增加，广东港口库存回升，需求方面深加工消费量上升，玉米淀粉产量和库存情况，玉米价格上方有压力，观望为宜，玉米淀粉跟随玉米行情 [81][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计仍有一定压力，保持谨慎 [6][7] - 股指大幅下跌风险不大，可择机做多 [9][10] - 贵金属可暂且观望，等待做多机会 [11][12] - 螺纹钢价格中期弱势或难以改变，热卷走势或与螺纹钢保持一致，投资者可关注反弹时的高位做空机会 [13] - 铁矿石市场供需格局偏弱，投资者可关注高位做空机会 [15] - 焦炭焦煤期货短期或延续回调，投资者可关注回调买入机会 [17] - 铁合金过剩压力减弱，回落后可考虑关注现货再度陷入亏损区间的低位多头机会 [19][20] - 原油主力合约短期内关注做空机会 [22][23] - 燃料油主力合约关注做空机会 [25][26] - 聚烯烃暂时观望 [28] - 合成橡胶预计震荡运行 [29][31] - 天然橡胶预计短时仍有上涨空间，关注做多机会 [32][33] - PVC关注供应端变化 [34][35] - 尿素预计下期行情小幅回落，下方空间有限 [36][37] - PX短期或震荡调整，下方存支撑，考虑区间参与为主 [38][39] - PTA短期或震荡运行，考虑谨慎看待 [40] - 乙二醇短期或承压运行，关注港口库存和供应变动情况 [41] - 短纤短期或跟随成本震荡运行，注意控制风险 [42] - 瓶片预计后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险 [43] - 碳酸锂关注消费持续性 [44][45] - 铜价预计维持高位震荡 [46][47] - 铝预计阶段性回调 [48][50] - 锌价延续区间内震荡行情 [51][52] - 铅价维持在区间内运行 [53][54] - 锡价预计震荡偏强运行 [55][56] - 镍价预计震荡运行 [57] - 豆粕延续冲高可关注多头离场机会，豆油可关注低位成本支撑区间多头机会 [58][59] - 棕榈油可考虑回调做多 [60][61] - 菜油可考虑偏多思路 [62][64] - 棉价预计偏弱运行 [65][68] - 白糖预计偏弱震荡运行 [69][72] - 苹果预计偏强运行 [73][76] - 生猪考虑关注反弹沽空机会 [77][78] - 鸡蛋考虑空单逐步止盈 [79][82] - 玉米观望为宜，玉米淀粉跟随玉米行情为主 [83][86] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.06%报116.530元等 [5] - 央行开展4075亿元7天期逆回购操作，单日净投放37亿元 [5] - 12部门印发方案支持北京消费基础设施和商贸流通体系建设 [5] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货主力合约-0.41%等 [8] - 10月新能源汽车产销同比快速增长，1 - 10月产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆 [9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，资产估值有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价918.52，涨幅 - 1.18%，白银主力合约收盘价11,699，涨幅 - 1.96% [11] - “逆全球化”和“去美元化”、各国央行购金、美联储有望降息利好贵金属，但近期上涨幅度大，波动加大 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹，唐山普碳方坯最新报价2980元/吨等 [13] - 需求端房地产行业下行，后期进入需求淡季；供应端产能过剩，钢厂盈利恶化，产量环比下滑，库存高于去年同期 [13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价795元/吨 [15] - 全国铁水日产量先降后升，前10个月进口量同比增长，10月以来港口库存回升 [15] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅下跌 [17] - 焦煤供应端略偏紧，需求端下游接受度下降；焦炭现货采购价格第四轮上调落地，供应环比下降，需求或将转弱 [17] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌1.90%至5680元/吨，硅铁主力合约收跌1.58%至5474元/吨 [19] - 加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回落，成本低位上行 [19] - 铁合金产量高位延续回落，需求偏弱，总体过剩趋缓，交易所仓单注册，库存累升 [19] 原油 - 上一交易日INE原油高开低走，收于5日均线下方 [21] - 贝克休斯钻机数连续两次增加，但美国原油产量增加任重道远，俄罗斯再遭袭击利多油价，市场存在供应过剩担忧 [22] 燃料油 - 截止11月12日当周，新加坡燃料油库存达2595.2万桶的九个月高位，进口下降但库存仍增加，出口量增加19% [24] - 市场预期亚洲燃料油供应充足利空价格，俄罗斯遭制裁、中美贸易摩擦降低利多价格 [25] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘弱势盘整，余姚市场LLDPE价格稳定 [27] - 上周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.14个百分点，双十一电商节和天气转凉带动部分需求增加，但传统PP制品领域订单乏力 [27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨0.91%，山东主格上调至11400元/吨 [29] - 原料丁二烯价格跌后反弹，供应端产能利用率环比提升，需求端部分企业检修，库存环比增加 [29][30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨0.33%，20号胶主力收涨0.53%，上海现货价格持稳 [32] - 供应端受天气影响，国内产区减量，海外产区雨水扰动；需求端部分企业检修；库存延续累库，2025年前三季度泰国出口同比降8% [32] PVC - 上一交易日PVC主力合约收跌1.46%，现货价格下调，基差持稳 [34] - 供应端装置产能利用率走低，产量环比下降；需求端下游开工表现不一；成本利润端产业链利润下行，社会库存环比减少 [34][35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨0.36%，山东临沂持稳，基差持稳 [36] - 供应端装置检修恢复，产量增加；需求端农业需求尾声，工业需求释放不足；产业链利润涨跌不一；企业总库存低于上周预期 [36] PX - 上一交易日PX主力合约下跌，跌幅0.53%，PXN价差调整至240美元/吨 [38] - PX负荷下滑至86.8%，环比下滑3%，部分企业有重启、短停、停车等情况，9月进口量环比降0.3%，同比降4.9% [38] PTA - 上一交易日PTA2601主力合约下跌，跌幅0.55% [40] - 供应端部分装置停车、提负、检修，负荷调整至75.7%；需求端聚酯装置变动不大，负荷91.5%，江浙终端开工局部调整，原料备货下降；加工费下滑至170元/吨附近 [40] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅0.64% [41] - 供应端整体开工负荷72.44%，环比降3.76%，华东主港库存约73.2万吨，环比增加7.1万吨，11月17 - 23日主港计划到货11.1万吨 [41] - 需求端下游聚酯开工小降至91.5%，终端织机开工局部调整，备货下降，9月聚酯出口同比增环比降 [41] 短纤 - 上一交易日短纤2602主力合约下跌，跌幅0.64% [42] - 供应端装置负荷升至97.5%附近；需求端江浙涤丝产销整体偏弱，下游开工局部调整，原料备货下降，加工费调整至1100元/吨附近 [42] 瓶片 - 上一交易日瓶片2601主力合约下跌，跌幅0.56%，加工费调整至440元/吨附近 [43] - 供应端工厂负荷降至72.9%；需求端下游软饮料消费旺季结束，出口小幅缩减，1 - 9月出口总量481万吨，同比增长14% [43] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨0.93%至93520元/吨 [44] - 江西锂矿矿证手续解决，但复产需时间，短期内难见增量，产量仍处高位，消费端储能和动力电池需求改善，库存逐步去化 [44][45] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于85900元/吨，跌幅0.03% [46] - 美国政府停摆结束，关注经济数据，美联储12月降息可能性下降，我国10月经济数据疲软 [46] - 基本面个别海外矿山生产受阻，加工费为负，冶炼企业采购谨慎，精废价差走扩缓和检修影响，需求仅铜箔板块不错，上周库存下降2200吨 [46] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于21510元/吨，跌幅0.16%，氧化铝主力合约收于2783元/吨，跌幅0.36% [48] - 国产铝土矿难增量，进口平稳增长，氧化铝供应宽松，供暖季对电解铝产量短期影响不大，海外供应有扰动，需求转弱，上周电解铝和铝棒库存下降 [48] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于22375元/吨，涨幅0.11% [51] - 国产矿量季节性下降，锌精矿供应紧俏，加工费承压，精炼锌产量下滑但绝对值仍高，消费旺季结束，政策发力，上周库存下降800吨 [51] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于17195元/吨，跌幅0.49% [53] - 部分原生铅冶炼企业检修，再生铅产量缓慢增长，蓄电池市场进入淡季，企业以销定产，上周库存增加3100吨 [53] 锡 - 上一交易日主力合约涨0.68%至291890元/吨 [55] - 矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低，印尼严打非法矿山；需求端传统领域承压，新兴领域有支撑，库存去化 [55][56] 镍 - 上一交易日主力合约跌0.02%至115290元/吨 [57] - 镍矿价格趋稳，印尼打击非法矿山，菲律宾进入雨季，下游镍铁厂亏损加大，不锈钢进入淡季，消费疲软，精炼镍现货交投走弱，库存处于相对高位 [57] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌0.33%至3041吨，豆油主连收涨0.60%至8320元/吨 [58] - 巴西大豆种植进度略慢，美豆收获进度95%，11月14日当周主要油厂大豆压榨量216万吨，样本油厂豆粕和豆油库存环比有变化 [58] - 10月餐饮收入同比增长3.76%，25年3季度末生猪存栏同比增长2.31%等，饲料需求预计温和增长 [58][59] 棕榈油 - 马棕收高逾1%，11月1 - 15日马来西亚棕榈油产品出口量较上月同期下降10% - 44.9%，10月底库存达六年半高位 [60] - 中国9月进口量环比减少56.22%，库存处于近7年同期中间水平，10月餐饮收入同比增长3.8% [60] 菜粕、菜油 - 加菜籽小幅上涨，10月31日中加领导人会晤，暂无重启进口加菜籽消息 [62] - 9月我国进口菜籽、菜油、菜粕有不同变化，中国菜籽、菜粕、菜油去库，库存处于不同水平 [62][63] 棉花 - 上一日国内郑棉增仓下跌，隔夜外盘棉花上涨0.47%，美国农业部11月供需报告上调全球和美国棉花产量与库存预估 [65] - 2025年全国棉花种植面积上调271万亩，总产上调51.6万吨，新棉采摘接近尾声，供应压力大 [65] - 9月纺织服装出口同比下降1.4%，1 - 9月累计出口同比微降0.3% [66][67] 白糖 - 上一日郑糖增仓下跌，隔夜外盘原糖下跌0.2%，10月下半月巴西中南部产糖区糖产量同比增长16.4% [69] - 11月15日广西预计有糖厂开榨，同比推迟7天，本榨季糖总产量预计3435万吨，巴西2025/26榨季糖产量预计4502万吨 [69][70] - 10月巴西食糖出口量同比增长12.75%，2025年1 - 9月我国累计进口糖同比增长9.4% [71] 苹果 - 上一日国内苹果期货高位震荡运行，截至11月12日全国主产区苹果冷库库存量较上周增加65.81万吨，低于去年同期 [73] - 晚富士产区交易增量，行情稳硬运行，陕西苹果出现疫腐病 [73] 生猪 - 昨日生猪全国均价为11.52元/公斤，较昨日上涨0.04，北方挺价上涨，南方部分市场提涨 [77] - 9月全国能繁母猪存栏环比下滑0.2%，11月规模场计划出栏量环比微降3%，出栏体重环比上涨，冻品库存库容率增加 [77] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价为2.85元/斤，较前日下跌0.09，主销区鸡蛋均价为3.24元/斤，较前日下跌0.02 [79] - 10月全国在产蛋鸡存栏量环比下降0.66%，同比增长5.5%，存栏量处于近9年最高水平，11月或有小幅回落 [79][80][81] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌0.50%至2168元/吨，玉米淀粉主力合约收跌0.96%至2467元/吨 [83] - 11月USDA报告下调美玉米产量，收获进度91%，北港库存107万吨，周集港量63万吨，广东港口库存回升 [83][84] - 25年3季度末生猪存栏同比增长2.31%等，玉米需求维持小幅增长态势，玉米淀粉需求回暖但供应上量，库存高位 [84][86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计仍有一定压力，保持谨慎 [6][7] - 股指大幅下跌风险不大，可择机做多 [10][11] - 贵金属可暂且观望，等待做多机会 [13][14] - 螺纹钢和热卷价格中期弱势或难改，投资者可关注反弹时的高位做空机会 [16] - 铁矿石市场供需格局偏弱，投资者可关注高位做空机会 [18] - 焦煤焦炭期货可能止跌反弹，投资者可关注回调买入机会 [21] - 铁合金回落后或可考虑关注现货再度陷入亏损区间的低位多头机会 [24] - 原油主力合约暂时观望 [27] - 燃料油主力合约暂时观望 [31] - 聚烯烃关注做多机会 [33] - 合成橡胶预计下周期宽幅整理，下行空间有限 [34] - 天然橡胶关注做多机会 [35] - PVC关注供应端变化 [36] - 尿素预计下期行情小幅回落，下方空间有限 [37][38] - PX短期或震荡调整，下方存支撑，考虑区间参与 [39] - PTA短期或震荡运行，谨慎看待，关注油价变化 [41] - 乙二醇短期或承压运行，关注港口库存和供应变动情况 [42] - 短纤短期或跟随成本震荡运行，关注成本变化和宏观政策调整 [44] - 瓶片后市或跟随成本端震荡运行 [45] - 碳酸锂关注消费持续性 [46] - 铜价或维持高位震荡 [48][49] - 铝价或出现阶段性回调 [50][51] - 锌价延续区间内震荡行情 [53][54] - 铅价维持在区间内运行 [55][56] - 锡价或震荡偏强运行 [57] - 镍价或震荡运行 [59] - 豆粕可关注多头离场机会，豆油可关注低位成本支撑区间多头机会 [61] - 棕榈油可考虑回调做多 [63] - 菜油可考虑偏多思路 [65] - 棉花预计偏弱运行 [66][67] - 白糖偏弱震荡运行 [72] - 苹果偏强运行 [74] - 生猪考虑关注反弹沽空机会 [77] - 鸡蛋考虑空单逐步止盈 [79] - 玉米观望为宜，玉米淀粉跟随玉米行情为主 [82] 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.33%报116.450元，10年期主力合约涨0.09%报108.485元，5年期主力合约涨0.05%报105.905元，2年期主力合约涨0.03%报102.480元 [5] - 11月17日央行开展2830亿元7天期逆回购操作，单日净投放1631亿元；1 - 10月全国一般公共预算收入186490亿元，同比增长0.8% [5] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约 - 0.89%，上证50股指期货（IH）主力 - 1.12%，中证500股指期货（IC）主力合约 - 0.50%，中证1000股指期货（IM）主力合约 - 0.26% [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低；不过国内资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解 [9][10] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价929.46，涨幅 - 2.49%，夜盘收盘价931.24；白银主力合约收盘价11933，涨幅 - 3.57%，夜盘收盘价11983 [12] - 日本三季度实际GDP季环比初值降0.4%，欧盟上调2025年欧元区GDP增长预期至1.3% [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹，唐山普碳方坯最新报价2980元/吨，上海螺纹钢现货价格在3090 - 3230元/吨，上海热卷报价3270 - 3290元/吨 [15][16] - 螺纹钢需求同比下降，市场将进入需求淡季，钢厂盈利恶化产量环比下滑，库存高于去年同期；热卷基本面与螺纹钢相似 [16] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货明显反弹，PB粉港口现货报价在790元/吨，超特粉现货价格680元/吨 [18] - 全国铁水日产量先降后升，前10个月铁矿石进口量同比增长，国产原矿产量低于去年同期，10月以来港口库存持续回升 [18] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅反弹 [20] - 焦煤供应端略偏紧，需求端下游接受度下降；焦炭现货采购价格第四轮上调落地，供应环比下降，需求或将转弱 [20][21] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨0.73%至5792元/吨；硅铁主力合约收涨1.38%至5566元/吨 [23] - 11月7日当周加蓬产地锰矿发运量回落，港口锰矿库存小幅回升，报价低位企稳；主产区电价企稳，铁合金成本低位上行 [23] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量下降，铁合金产量高位延续回落，需求偏弱，交易所仓单快速注册，库存持续累升 [23] 原油 - 上一交易日INE原油小幅震荡，收于5日均线附近 [25] - 美国能源企业油气活跃钻机数连续两周增加，总数较去年同期减少35座；俄罗斯一处石油存储设施受损 [25] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行，走势偏弱 [28] - 11月进入新加坡海峡的俄罗斯原产燃料油进口量预计创新高，日本燃料油库存有增有减 [28] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘高位松动，余姚市场LLDPE价格调整 [32] - 上周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.14个百分点，双十一电商节和天气转凉带动部分行业需求增加，但传统PP制品领域订单乏力 [32] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌0.14%，山东主格持稳至11300元/吨，基差持稳 [34] - 原料丁二烯价格跌后反弹，中国高顺顺丁橡胶行业周产能利用率环比提升，部分企业检修，库存增加 [34] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨0.20%，20号胶主力收涨0.20%，上海现货价格持稳至14900元/吨附近，基差持稳 [35] - 国内产区进入减量期，海外产区受雨水扰动，原料价格坚挺；部分企业检修，库存延续累库；2025年前三季度泰国出口天然橡胶同比降8% [35] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌0.07%，现货价格持稳，基差持稳 [36] - 本周PVC装置产能利用率走低，产量环比下降2.78%；下游开工表现不一，产业链利润下行；社会库存环比减少1.27%，同比增加23.76% [36] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨0.79%，山东临沂上调至（ + 10）元/吨，基差持稳 [37] - 周内装置检修恢复，产量增加；农业需求进入尾声，工业需求释放不足；产业链利润涨跌不一；企业总库存量低于上周预期，港口样本库存量高于上周预期 [37] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX主力合约下跌，跌幅0.76%，PXN价差调整至240美元/吨，PX - MX价差在100美元/吨 [39] - PX负荷下滑至86.8%，福佳大化重启，上海石化短停，中化泉州意外停车；9月大陆PX进口量环比减少0.23万吨，同比减少4.52万吨 [39] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约下跌，跌幅0.42% [40] - 能投100万吨按计划停车，中泰120万吨提负至9成，PTA负荷调整至75.7%；聚酯装置变动不大，负荷在91.5%；加工费下滑至170元/吨附近 [41] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅0.36% [42] - 乙二醇整体开工负荷环比下降3.76%，华东主港地区库存环比增加7.1万吨；下游聚酯开工小降至91.5%，需求端支撑有限；9月聚酯出口同比增环比下滑 [42] 短纤 - 上一交易日，短纤2602主力合约下跌，跌幅0.16% [43] - 短纤装置负荷升至97.5%附近，江浙涤丝产销回落，下游工厂原料备货下降，加工费调整至1100元/吨附近 [43] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2601主力合约下跌，跌幅0.24%，加工费调整至440元/吨附近 [45] - 瓶片工厂负荷降至72.9%，下游软饮料消费旺季结束，出口小幅缩减但仍维持高位，1 - 9月聚酯瓶片出口总量同比增长14% [45] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约涨9%至95200元/吨 [46] - 江西锂矿复产仍需时间，短期内难见明显增量；碳酸锂产量处于高位，消费端储能和动力电池需求改善，社会库存逐步去化 [46] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于86320元/吨，跌幅0.1% [47] - 美国政府停摆结束，美联储12月降息可能性下降；我国10月经济数据疲软；个别海外矿山生产受阻，加工费为负，冶炼企业采购谨慎，精废价差走扩缓和检修影响，终端需求受抑制，仅铜箔板块表现不错，上周电解铜社会库存下降2200吨 [47][48] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于21625元/吨，跌幅0.48%；氧化铝主力合约收于2790元/吨，跌幅0.36% [50] - 国产铝土矿难有增量，氧化铝供应宽松，供暖季对电解铝产量影响不大，海外供应有扰动；下游需求转弱，上周电解铝和铝棒库存下降 [50] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收于22390元/吨，跌幅0.22% [52] - 国产矿量季节性下降，加工费承压，精炼锌产量下滑但绝对值仍偏高；消费旺季结束，政策持续发力，上周精炼锌社会库存下降800吨 [52][53] 铅 - 上一交易日，沪铅主力合约收于17275元/吨，跌幅0.86% [55] - 部分原生铅冶炼企业检修，再生铅产量缓慢增长；蓄电池市场进入淡季，企业以销定产；上周电解铅社会库存增加3100吨 [55] 锡 - 上一交易日主力合约跌1.12%至290940元/吨 [57] - 矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，印尼严打非法矿山；需求在新兴领域有支撑；精炼锡显性库存去化 [57] 镍 - 上一交易日主力合约跌0.71%至116990元/吨 [58] - 镍矿价格趋稳，印尼打击非法矿山，菲律宾进入雨季，矿价下方有支撑；不锈钢进入淡季，终端地产消费疲软，镍铁成交冷清，钢厂压价，精炼镍现货交投走弱，库存处于相对高位 [58][59] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收跌1.23%至3043吨，豆油主连收跌0.14%至8282元/吨；连云港豆粕3600元/吨，跌40元/吨，基差小幅走强；张家港一级豆油8590元/吨，持平 [60] - 巴西大豆种植进度略慢，11月美豆供需报告下调新年度美豆产量，市场需求预期改善；11月14日当周主要油厂大豆压榨量回升至216万吨 [60] - 上周样本油厂豆粕库存环比减少9.62万吨，豆油库存环比小幅回落；9月餐饮收入增速创年内新低，3季度末生猪存栏同比增长，10月全国蛋鸡存栏量为近三年同期最高 [60] 棕榈油 - 马棕收盘小幅上涨，因马币走贬和分析师利多预测；11月1 - 15日马来西亚棕榈油产品出口量较上月同期下降10% - 44.9%，10月底库存达六年半高位，后期可能去库 [62] - 中国9月棕榈油进口量环比减少56.22%，库存处于近7年同期中间水平；10月全国餐饮收入同比增长3.8%，环比增长15.3% [62] 菜粕、菜油 - 加菜籽收盘上涨，因美国大豆期货带动 [64] - 10月31日中加领导人会晤，暂无重启进口加菜籽消息；9月我国进口菜籽、菜粕环比下降，进口菜油环比增长；中国菜籽、菜粕、菜油去库 [64] 棉花 - 上一日，国内郑棉震荡运行，隔夜外盘棉花探底回升；美国农业部11月供需报告上调全球和美国棉花产量与期末库存预估 [65] - 2025年全国棉花种植面积和总产上调，国内新棉采摘接近尾声；9月纺织服装出口同比下降1.4%，1 - 9月累计出口同比微降0.3% [65][66] 白糖 - 上一日，郑糖减仓回落，隔夜外盘原糖下跌0.67% [68] - 10月下半月巴西中南部产糖区糖产量和甘蔗压榨量同比增长；11月15日广西预计有糖厂开榨，同比推迟7天；本榨季印度增产预期强烈，四季度国内进口量预计较高 [68][70][71] 苹果 - 上一日，国内苹果期货高位震荡运行；截至11月12日，全国主产区苹果冷库库存量较上周增加65.81万吨，低于去年同期 [73] - 晚富士产区交易增量，行情稳硬；陕西苹果出现疫腐病 [73] 生猪 - 昨日，生猪全国均价为11.48元/公斤，较昨日下跌0.08；北方多数地区走弱，南方部分地区稳定 [75] - 9月全国能繁母猪存栏环比下滑0.2%，10月或有微幅增加；11月规模场计划出栏量环比微降，出栏体重环比上涨，冻品库存库容率增加；集团养殖成本低位小幅震荡 [76] 鸡蛋 - 上一交易日，主产区鸡蛋均价为2.94元/斤，较前日下跌0.01，主销区鸡蛋均价为3.26元/斤，较前日持平；鸡蛋单斤成本约3.46元，养殖利润约 - 0.49元/斤 [78] - 10月全国在产蛋鸡存栏量环比下降0.66%，同比增长5.5%；按补苗趋势，11月存栏量或有小幅回落，下旬消费或迎支撑 [78] 玉米&淀粉 - 上一交易日，玉米主力合约收平至2182元/吨；玉米淀粉主力合约收跌0.60%至2489元/吨 [80] - 11月USDA报告下调美玉米产量，大豆走强带动玉米；北港库存107万吨，周集港量63万吨，广东港口库存回升至87万吨，中储粮网拍持续净采购 [80][81] - 3季度末生猪存栏同比增长，上周深加工消费量小幅回升，玉米淀粉产量32.47万吨，库存114万吨，山东地区加工利润转正，饲企玉米库存小幅回升，10月

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货有压力，保持谨慎；股指大幅下跌风险不大，可择机做多；贵金属暂且观望，等待做多机会；螺纹、热卷关注反弹时的高位做空机会；铁矿石关注高位做空机会；焦煤焦炭关注回调买入机会；铁合金回落后可关注现货再度陷入亏损区间的低位多头机会；原油、燃料油主力合约暂时观望；聚烯烃关注做多机会；天然橡胶关注做多机会；PVC关注供应端变化；尿素下方空间有限；PX考虑区间参与；PTA谨慎看待；乙二醇关注港口库存和供应变动情况；短纤关注成本变化和宏观政策调整；瓶片跟随成本端震荡运行；碳酸锂关注消费持续性；铜价高位震荡；铝价阶段性回调；锌价区间震荡；铅价区间运行；锡价震荡偏强运行；镍价震荡运行；豆粕关注多头离场机会，豆油关注低位成本支撑区间多头机会；棕榈油考虑回调做多；菜粕考虑买近抛远；棉价偏弱运行；糖价偏弱震荡运行；苹果偏强运行；生猪考虑反弹沽空机会；鸡蛋空单持有；玉米观望，玉米淀粉跟随玉米行情 [6][7][9][12][14][17][20][23][25][27][31][32][35][36][38][39][40][41][42][44][46][48][50][52][54][56][59][62][64][67][68][70][73][76][79] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，30年期主力合约涨0.03%报116.160元，10年期主力合约持平于108.415元，5年期主力合约持平于105.875元，2年期主力合约跌0.01%报102.454元 [5] - 11月14日央行开展2128亿元7天期逆回购操作，当日1417亿元逆回购到期，单日净投放711亿元 [5] - 中国10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，社会消费品零售总额同比增长2.9%，1 - 10月固定资产投资同比下降1.7%，房地产开发投资同比下降14.7%，新建商品房销售额下降9.6% [5] - 国常会部署促进消费政策措施，预计货币政策宽松，国债收益率处相对低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有发力空间，市场风险偏好提升，国债期货有压力，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日，沪深300股指期货主力合约 - 1.56%，上证50股指期货主力 - 1.22%，中证500股指期货主力合约 - 1.56%，中证1000股指期货主力合约 - 1.22% [7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，国内资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，股指大幅下跌风险不大，可择机做多 [7] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价953.2，涨幅 - 0.83%，夜盘收盘价934.86；白银主力合约收盘价12351，涨幅 - 1.88%，夜盘收盘价11994 [9] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金，美国劳动力市场放缓，美联储有望降息利好贵金属，但近期上涨幅度大，定价充分，热度过高，波动加大，暂且观望，等待做多机会 [9] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价2950元/吨，上海螺纹钢现货价格3060 - 3200元/吨，上海热卷报价3240 - 3260元/吨 [11][12] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，螺纹需求同比下降，中期传统旺季需求稍有好转；供应端产能过剩，钢厂盈利恶化，螺纹周产量环比下滑，库存高于去年同期，压力明显；热卷与螺纹基本面逻辑相似，走势或一致；技术面钢材期货有短期止跌企稳迹象，关注反弹时的高位做空机会 [12] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价782元/吨，超特粉现货价格670元/吨 [14] - 产业逻辑上，全国铁水日产量连续五周下降，需求回落，供应端进口量和国产矿产量二季度后环比回升，预计供应量同比增长，10月以来港口库存回升超去年同期，市场供需格局转弱；技术面反弹或面临阻力，关注高位做空机会 [14] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅下跌 [16] - 焦煤供应端因安检等因素受限略偏紧，需求端下游焦企对高价货源接受度下降，竞拍价格下降，流拍时有发生；焦炭现货采购价格第四轮上调落地，生产受环保影响，部分焦化企业亏损检修，供应量环比下降，钢厂减产力度或加大，需求转弱；技术面在前高附近遇阻后持续回落，关注回调买入机会 [16][17] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.07%至5748元/吨，硅铁主力合约收跌0.18%至5490元/吨，天津锰硅现货价格5680元/吨，跌20元/吨，内蒙古硅铁价格5200元/吨，持平 [19] - 11月7日当周加蓬产地锰矿发运量回落至13.75万吨，6月以来澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回升至439万吨，报价低位企稳，库存水平仍偏低；主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格低位回暖，成本低位上行；上周样本建材钢厂螺纹钢产量200万吨，低于24年同期，10月螺纹钢长流程毛利回落至 - 106元/吨，锰硅、硅铁产量分别为19.96万吨、10.91万吨，较上周分别变化 - 2300吨、 - 5000吨，产量高位延续回落，需求偏弱，总体过剩趋缓；交易所仓单快速注册，供应宽松推动库存累升；近期产量高位回落，需求回暖弱，过剩压力减弱，成本低位下行空间受限，回落后可关注现货再度陷入亏损区间的低位多头机会 [19][20] 原油 - 上一交易日INE原油小幅震荡，跌势稍缓 [21] - 基金持仓报告因美国政府停摆暂停发布；11月14日当周美国油气活跃钻机数连续第二周增加，总数较去年同期减少35座或6%，石油钻机数增加3座，天然气钻机数下滑3座，其他混合钻机数增加1座；俄罗斯新罗西斯克石油存储设施遭乌克兰无人机袭击；贝克休斯钻机数增加但美国原油产量增加难，俄罗斯遇袭利多油价，市场存在供应过剩担忧，主力合约暂时观望 [22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，走势偏强 [24] - 11月14日亚洲主要等级燃料油现货价差持稳，达成五笔380 - cst高硫燃料油交易；市场预期供应充足利空价格，俄罗斯遭制裁、中美贸易摩擦降低利多价格，主力合约暂时观望 [24][25] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘涨跌同现，拉丝低价略有抬升，共聚和注塑类因供应增量让利，实盘成交可商谈，拉丝主流报6400 - 6600元；余姚市场LLDPE价格调整，商家随行就市，买盘按需补库 [26] - 上周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.14个百分点至53.28%，双十一电商节带动包装需求，天气转凉提升医疗卫生类无纺布产品需求，国补等政策提振汽车、家电销量，但传统PP制品领域订单乏力，塑编行业订单小幅波动，开工稳中下滑，关注做多机会 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨0.19%，山东主格持稳至11300元/吨，基差持稳 [28] - 预计下周期顺丁橡胶价格宽幅整理，下行空间有限，关注原料端行情及供应面变动；原料丁二烯价格跌后反弹，中石化华东丁二烯出厂价格上调至7000元/吨，山东鲁中送到价格上涨至7150元/吨；供应端截至11月13日，中国高顺顺丁橡胶行业周产能利用率在69.92%，环比提升3.90个百分点；需求端部分企业检修，全钢胎样本企业产能利用率下行；库存端截至11月12日，国内顺丁橡胶库存量在3.08万吨，较上周期增加0.15万吨，环比 + 5.22%，震荡运行 [28][29] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨0.46%，20号胶主力收跌0.33%，上海现货价格持稳至14900元/吨附近，基差持稳 [30] - 预计短时市场仍有上涨空间，供应端天气影响国内产区减量，海外产区雨水扰动，原料价格坚挺；需求端部分企业检修，全钢胎样本企业产能利用率下行；库存端本期中国天然橡胶库存延续累库，累库幅度小，深色胶累库，浅色胶去库；消息面2025年前三季度泰国出口天然橡胶同比降8%，关注做多机会 [30][31] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收涨0.72%，现货价格上调10 - 20元/吨，基差持稳 [32] - 当前供过于求基本面延续，大幅向下空间有限，向上需等待基本面好转，节后关注出口及供应缩减情况；供应端本周装置产能利用率走低，产量环比下降2.78%；需求端主力下游管材及型材开工表现不同，软制品开工持稳；成本利润端产业链利润下行，电石利润环比下降26.58%，乙烯周均利润降幅2.48%；华东地区电石法五型现汇库提4500 - 4600元/吨，乙烯法4500 - 4700元/吨；本周社会库存样本统计环比减少1.27%至102.83万吨，同比增加23.76%，关注供应端变化 [32] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约平收，山东临沂持稳至1580元/吨，基差持稳 [33] - 预计下期行情小幅回落，供应端周内装置检修恢复，产量增加；需求端农业需求进入尾声，工业需求释放不足，日产高位供应压力显现；成本利润端产业链利润涨跌不一，上游合成氨、尿素价格上涨利润上升，复合肥、三聚氰胺因原料成本上涨利润下降；本期中国尿素企业总库存量148.36万吨，低于上周预期，港口样本库存量8.2万吨，高于上周预期，下方空间有限 [34][35] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX主力合约上涨，涨幅0.77%，PXN价差调整至240美元/吨，短流程利润持稳，PX - MX价差100美元/吨 [36] - 供需方面，PX负荷下滑至86.8%，环比下滑3%，福佳大化11月初重启出产品，上海石化短停，中化泉州13日意外停车提前检修；进口方面，9月大陆PX进口量87.37万吨，环比减少0.23万吨，下降0.3%，同比减少4.52万吨，下降4.9%；短期供需结构有改善，PXN价差坚挺，供应小幅缩减，现货流通性紧张，成本端原油震荡拉锯，或震荡调整，下方存支撑，区间参与，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化 [36] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约上涨，涨幅1.21% [37] - 供应端能投100万吨按计划停车，中泰120万吨提负至9成，负荷调整至75.7%，虹港石化计划11.17 - 11.25检修，逸盛（宁波）目前负荷9成，计划下旬检修；需求端聚酯装置变动不大，负荷91.5%，江浙终端开工局部调整，工厂原料备货下降；效益方面上下游错配利润向上游集中，加工费下滑至170元/吨附近；短期加工费偏低，库存低位，成本端原油震荡调整，原料PX价格有支撑，或震荡运行，谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化 [37][38] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅1.08% [39] - 供应端整体开工负荷72.44%，环比上期下降3.76%，草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷71.94%，环比上期下降11.5%；库存方面华东主港地区MEG港口库存约66.1万吨，环比上期增加9.9万吨；需求端下游聚酯开工小降至91.5%，终端织机开工局部调整，备货下降，支撑有限，9月聚酯出口同比增环比下滑，瓶片表现偏弱；近端装置检修增多，供应小幅缩减，港口到港增加，库存累库，短期承压运行，关注港口库存和供应变动情况 [39] 短纤 - 上一交易日，短纤2602主力合约上涨，跌幅0.71% [40] - 供应方面装置负荷升至97.5%附近；需求方面江浙涤丝产销整体回落，平均产销6 - 7成，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在88%、75%、80%，终端工厂原料备货下降，生产工厂备货10 - 15天，坯布新单氛围局部走弱，布价涨跌互现；加工费调整至1100元/吨附近；短期供应维持偏高水平，需求端变化不大，成本驱动增强，跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整 [40] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2601主力合约上涨，涨幅1.34%，加工费调整至440元/吨附近 [41] - 供应方面工厂负荷降至72.9%；需求端下游软饮料消费旺季或结束，出口小幅缩减但整体仍维持高位，1 - 9月聚酯瓶片出口总量481万吨，同比增长14%，9月出口量46.8万吨，同比增加7%，环比减少10%；近期原料价格有支撑，负荷维持，出口增速放缓，供需矛盾不明显，跟随成本端震荡运行，注意控制风险 [41] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌1.13%至87360元/吨 [42] - 江西锂矿矿证手续解决但复产需时间，短期内难见明显增量，供应端产量处于高位，锂资源端弹性大，价格高位震荡供应端利润充足，生产积极性高；消费端储能板块突出，储能电池头部企业排产维持高位，动力电池需求改善，供需双旺格局下社会库存去化，脱离绝对高位，关注消费持续性 [42] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于86680元/吨，跌幅0.64% [43] - 宏观方面美国政府停摆结束，关注后续经济数据，美联储12月降息可能性下降，但流动性宽松背景不变，我国10月信贷、社融数据疲软；基本面个别海外矿山生产受阻，铜精矿货源紧张，加工费负值，冶炼企业积极性不高，临近长单谈判节点采购谨慎，精废价差走扩后粗铜和阳极板产量增加缓和检修影响，原材料价格高抑制终端需求，仅铜箔板块表现不错，上周电解铜社会库存下降2200吨，价格高位震荡 [43][44] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于21795元/吨，跌幅0.82%；氧化铝主力合约收于2791元/吨，跌幅1.62% [46] - 国产铝土矿难有增量，几内亚进口平稳增长，氧化铝运行产能高，有进口货源流入，供应宽松，关注生产企业减产行动；供暖季或影响个别冶炼企业排产，短期内对电解铝产量影响不大，海外供应端有扰动；需求端传统消费旺季结束，铝价走高，终端及下游需求转弱，铝水占比或下滑；上周电解铝社会库存下降1000吨，铝棒库存下降1500吨；减产行为出现前，氧化铝供需相对宽松，现货价格围绕成本线波动，铝基本面良性，但需警惕淡季消费压力和获利盘止盈导致的阶段性回调 [46] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收于22485元/吨，跌幅0.24% [48] - 国产矿量季节性下降，冶炼企业有冬储需求，

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月宏观经济数据继续回落，复苏动能仍待增强，房地产市场转型调整尚需时间，国内经济复苏不能一蹴而就 [3] - “反内卷”政策推进下，核心CPI与PPI有改善迹象，但总需求仍疲软，需政策加大支持力度，“扩内需、反内卷”是长期重要政策抓手 [3] - 当前金融市场处在“弱现实、强预期”状态，市场情绪持续好转，2025年宏观经济和资产价格有望延续向上修复趋势，过程中需保持耐心 [3] 根据相关目录分别进行总结 制造业PMI环比回升，但仍低于荣枯线 - 10月制造业PMI为49.0%，比上月降0.8个百分点，大、中、小型企业PMI均低于临界点 [4] - 构成制造业PMI的5个分类指数中，供应商配送时间指数位于临界点，其余4个均低于临界点 [4] - 10月非制造业商务活动指数为50.1%，升至扩张区间，建筑业商务活动指数下降，服务业商务活动指数上升 [7] - 10月制造业PMI环比下降，生产和新订单指数大幅回落，需求不足拖累明显，经济恢复动能不足 [7] 10月CPI同比上涨0.2%，PPI同比下跌2.1%，继续改善 - 10月全国居民消费价格同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，1 - 10月平均同比下降0.1% [8][9] - 10月全国工业生产者出厂价格同比下降2.1%，降幅收窄，环比由持平转涨0.1%，购进价格同比降幅收窄，环比涨0.1% [11] - “反内卷”政策拉动下，PPI同比增速持续回升，2026年有望由负转正 [12] 10月进出口保持高增速 - 10月按美元计价出口同比降1.1%，进口同比增1.0%，贸易顺差900.7亿美元 [14] - 10月对美出口同比增速为 - 25.2%，对东盟出口同比增长11.0%，对美出口被对东盟出口替代 [16] - 二季度以来出口强于预期，有韧性，10月数据不佳或与贸易节奏有关，2025年出口大概率偏强 [16] - 中国外贸真正风险在于美国经济衰退和全球经济增速放缓致需求下降 [16] 信贷需求偏弱，M1、M2增速处在较高水平 - 10月末社会融资规模存量437.72万亿元，同比增8.5%，前十个月增量累计30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元 [18][19] - 10月居民短期和中长期贷款均显著减少，企业短期与中长期贷款同比少增，票据融资大幅增加 [19][21] - 10月政府债券发行放缓，M1增速仍处高位，宏观流动性有所改善，信贷整体较弱，反映居民和企业信贷需求不足 [20][21][22] 工业生产放缓，消费和投资增速继续回落 - 10月规模以上工业增加值同比实际增长4.9%，环比增长0.17%，1 - 10月同比增长6.1% [23] - 10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，1 - 10月增长4.3%，消费增速持续回落，汽车、餐饮、地产链消费萎靡 [23][24] - 1 - 10月全国固定资产投资同比下降1.7%，民间固定资产投资同比下降4.5%，制造业、基建和房地产开发投资增速均回落 [26] 房地产销售增速继续回落，房地产市场仍处在调整趋势中 - 1 - 10月新建商品房销售面积和销售额同比下降，10月增速继续回落，市场仍处调整阶段 [27] - 1 - 10月房地产新开工、施工和竣工面积均下降，10月末商品房待售面积减少，狭义库存略微下降 [29] - 房地产市场延续下行趋势，但随着基数下降，同比增速降幅逐步收窄，2026年上半年有望止跌回稳 [31][33] 总结与展望 - 10月宏观经济表现偏弱，主要经济数据回落，少有的亮点是CPI、核心CPI与PPI有改善信号，M1增速处在高位 [34] - 市场整体需求不足和产能结构性过剩制约宏观经济体感和资产价格修复，需政策支持和供给端出清 [34] - 当前金融市场“弱现实、强预期”，2025年宏观经济和资产价格有望延续向上修复趋势，需保持耐心 [34] - 跟踪政策落地细节，观察物价回升力度，等待宏观经济向上信号 [35]