25Q4：有望出现熊市周期中的弱反弹行情 东证衍生品研究院农产品组 方慧玲 2025年9月 方慧玲 首席农产品分析师 从业资格号： F3039861 投资咨询号： Z0010565 Tel: 021-63325888-2737 Email:huiling.fang@orientfutures.com 行情回顾：25Q3，内盘延续震荡下滑，外盘偏弱震荡为主 内外盘主力合约走势 15.0 16.0 17.0 18.0 19.0 20.0 21.0 22.0 23.0 24.0 5,300 5,400 5,500 5,600 5,700 5,800 5,900 6,000 6,100 6,200 6,300 24/10 24/11 24/12 25/01 25/02 25/03 25/04 25/05 25/06 25/07 25/08 25/09 元/吨 美分/磅 郑糖主力合约 ICE原糖主力（右轴） 外盘偏弱震荡为主，主力合约运行于15-17美分/磅。 • 三季度，巴西进入压榨高峰期，且糖厂将甘蔗制糖比维持在创纪 录高位水平，巴西糖生产供应强劲，而国际需求平淡，导致国际 贸易流处于供应过剩的格局中，再加上东南亚 ...

October NY world sugar #11 (SBV25) on Monday closed up +0.15 (+0.95%), and December London ICE white sugar #5 (SWZ25) closed up +1.30 (+0.28%). Sugar prices on Monday climbed to 1.5-week highs and settled higher as dollar weakness (DXY00) spurred short-covering in sugar futures. More News from Barchart Last Tuesday, NY sugar posted a 4.25-year nearest-futures low, and London sugar posted a 4-year low as they extended their 7-month downtrend due to prospects of abundant global sugar supplies.  Last Tues ...

根据提供的行业研报内容，以下是详细总结的关键要点： 行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业的投资评级为“推荐” [3] 核心观点 - 种植产业链方面，国家政策推动粮油作物大面积单产提升，转基因技术商业化进程有望扩面提速，以提升关键品种自给率 [1][12] - 生猪养殖方面，当前市场供过于求导致猪价持续下跌，但双节消费有望提振价格；政策引导行业“提质增效”，计划调减能繁母猪存栏量约100万头至3950万头，中长期价格中枢有望抬升 [2][13] 细分领域总结 种植产业链 - 农业农村部召开会议深入推进粮油作物大面积单产提升行动，强调技术集成和农机装备推广应用 [1][12] - 转基因技术被认定为提升单产的关键，商业化进程将继续扩面提速 [1][12] - 推荐标的：种植端关注北大荒和苏垦农发；种业端关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科、丰乐种业、万向德农 [1][12] 生猪养殖 - 本周全国外三元生猪均价12.64元/公斤，周环比下降3.05%，市场处于供过于求状态 [2][13] - 双节消费有望提振猪价；政策计划调减能繁母猪存栏量100万头至约3950万头 [2][13] - 行业发展趋势为“提质增效”，落后产能出清，优质产能市占率提升 [2][13] - 推荐标的：养殖板块关注立华股份、德康农牧、京基智农、牧原股份、温氏股份；饲料板块关注海大集团；动保板块关注金河生物、生物股份、普莱柯、中牧股份 [2][5][13] 行情回顾 - 本周农林牧渔板块下跌1.97%，跑输主要指数；子板块中农业综合和林业表现相对较好 [15][17] - 个股涨幅前五为ST景谷(+15.68%)、华英农业(+5.76%)、生物股份(+3.78%)、晨光生物(+3.14%)、ST朗源(+3.02%) [18] 重点农产品数据跟踪 - 玉米现货均价2360.47元/吨，周环比下降0.10%；国际价格周环比上涨1.17% [26][27] - 小麦现货均价2434.39元/吨，周环比上涨0.23%；国际价格周环比上涨2.64% [29][31] - 水稻价格保持稳定，粳稻现货均价2904元/吨 [34][36] - 大豆现货均价4050.42元/吨，周环比上涨0.17%；国际价格周环比上涨0.14% [38][43] - 棉花新疆均价15090元/吨，周环比下降0.89% [46][49] - 生猪均价12.64元/公斤，周环比下降3.05%；仔猪均价301.26元/头，周环比下降5.47% [67][77] - 禽养殖方面，毛鸡均价3.57元/斤，周环比下降0.57%；鸡蛋价格9.23元/公斤，周环比上涨2.56% [78][88] - 水产品价格总体稳定，海参、鲍鱼、扇贝等价格周环比无变化 [90][99] - 柳州白砂糖现货价5892元/吨，周环比下降1.17% [101][102] - 蔬菜价格指数中菌菇类周环比上涨13.84%，叶菜类周环比下降8.93% [103][105] 进口数据 - 2025年8月肉类进口50万吨，环比下降5.66%；粮食进口1409万吨，环比增长0.21% [110][111] - 大豆进口1228万吨，环比增长5.23%；食用植物油进口73万吨，环比增长37.74% [110][111]

园艺（花卉和水果）业成为农业增长新引擎，在国际融资和政府项目推动下快速发展，蓝莓和鳄梨 等作物出口强劲。鳄梨产量较2017年增长164%，津已成为非洲第五大鳄梨生产国。蓝莓出口收入2020 至2024年增长351%。预计至2030年，园艺出口市场规模可达20亿美元，有望推动农业出口多元化，减 少对传统作物和国内消费的依赖，增强经济韧性。 《先驱报》9月25日报道，IH证券发布的2025年津巴布韦农业部门报告显示，津农业正持续复苏并 实现增长，政府预计该行业产值将在2025年达到137.5亿美元，较2021年的82亿美元显著提升。这一增 长得益于降雨改善、水利基础设施投资以及对高价值作物的政策倾斜。糖业产量超过国内需求，但由于 售价高于进口糖、加之糖税及其他成本压力，国内消费低迷。 （原标题：糖业和园艺业推动津巴布韦农业发展） ...

还设了个 "止损线"：只要凑够 70 亿美元外汇，这政策就停。也就是这事，还是存在大量变数的。这事儿被人叫做 "新型大豆美元"，看着是给农业让利， 其实藏着阿根廷的急事儿：外汇快不够用了，而且 10 月底要大选，稳定汇率是眼下的头等大事。今天就用大白话讲讲，这政策到底是咋回事，又捅了哪些 "马蜂窝"。 豆粕基本面如何呢？ 以下文章来源于大宗商品价值投资俱乐部 ，作者秦风投资笔记 大宗商品价值投资俱乐部 . 专注于大宗商品的投研与交易！ 文 | 秦风投资笔记 来源 | 大宗商品价值投资俱乐部 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 最近，阿根廷总统发言人突然宣布："到 10 月 31 号前，所有油籽、谷物出口都不收税了！" 作为南美农业大国，阿根廷这么干可不是单纯为了帮农民，而 是经济团队在赌一把 —— 用免税换外汇。 国内进口大豆到港量9月维持高位，油厂豆粕库存9月进入偏高位，美豆天气和中美贸易谈判进入关键期，9月美农报影响相对中性，豆粕短 期回归区间震荡格局。 现在国内的压榨量还是高位，国内是不缺少豆子的，要不然也不会一点美豆都没有买了。 | | | | 进口大豆月度到港量 | | 时间 | 全国20 | ...

第四章：多糖； 第五章：单糖。 我们在之前一篇文章里提到过，现在的烘焙市场健康趋势已经卷向天花板，而提到健康餐饮就绕不过减油减糖。 但是对于烘焙来说，减糖不仅仅是降低甜度那么简单，口感的平衡还是第一层次，更重要的是糖带来的各种化学反映、柔软度、面团发酵、保湿、 保质期等一系列的改变。糖对于烘焙如此重要，所以我们特别邀请了 世界冠军周斌老师的首徒、曾任烘焙品牌大厂的研发负责人Wilson 来讲解分析 糖在烘焙中、乃至日常生活中的应用。 /// 这篇文章主要是总结和归纳糖类在烘焙和食品，甚至在日常生活中的应用。刚开始我在归整文章的时候想的只是烘焙行业里面糖的种类和应用范 围，然而在深入挖掘之后发现当今烘焙行业里用的糖，已经不仅仅是白砂糖、葡萄糖、麦芽糖、糖粉等等的简单的糖制品了。随着社会的发展，人 们对消费烘焙类产品的多样性提出了层出不穷的要求。 因此当我在整理糖的分类的时候，发现我给自己挖了一个大坑，所以这篇 《糖的应用》会分为五个篇章： 第一章：糖在烘焙中的运用； 第二章：糖的科学分类和基础概念； 第三章：天然与合成糖类的概念； 糖在烘焙产品中，可以说是除了面粉之外，用量次之的一种原料。糖除了增强甜味外，外有 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货收涨1.12%报3719.4美元/盎司，周涨0.9%，COMEX白银期货收涨2.96%报43.365美元/盎司，周涨1.25% [3] - 国际油价走弱，美油主力合约收跌1.42%，报62.36美元/桶，周跌0.53%；布伦特原油主力合约跌1.3%，报66.05美元/桶，周跌1.4% [4] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期锡涨1.51%报34220美元/吨，周跌2.16%；LME期铜涨0.57%报9996.50美元/吨，周跌0.71%等 [4] - 截至9月19日23:00收盘，国内期货主力合约涨跌不一，焦煤、铁矿石等涨超1%，燃油、LPG等跌超1% [4] 重要资讯 宏观资讯 - 李强主持国务院常务会议，推动美丽中国建设，巩固拓展污染防治等成效 [7] - 商务部将推动清理汽车后市场消费领域限制性措施，释放消费潜力 [7] - 美联储卡什卡利表示今年再降息两次合适，失业率上升风险要求行动 [7] - 国务院新闻办将举行“十四五”时期金融业发展成就新闻发布会 [7] - 9月19日晚，习近平同美国总统特朗普通电话，指引中美关系稳定发展 [8] - 美国首席大法官要求美联储理事库克回应特朗普免职诉求 [8] - 美联储理事米兰认为以每次50个基点幅度逐步达中性利率合理 [10] 能化期货 - 截至9月18日当周，中国苯乙烯工厂产量34.68万吨，环比降0.72万吨，降幅2.03%，产能利用率73.44%，环比降1.54% [12] - 上周PVC生产企业产能利用率76.96%，环比降2.98%，同比降2.36% [12] - 9月早期数据显示俄罗斯石油制品出口量显著下滑 [12] - 9月19日上午，博源银根矿业公司4锅炉点火成功，阿碱二期项目全面试车 [13] - 欧盟计划加大对俄石油制裁，制裁影子油轮超560艘 [13] - 特朗普呼吁欧洲国家停止购买俄罗斯石油 [14] 金属期货 - 我国已形成三种碳酸锂工艺路线，成本分别为7 - 8万元/吨、6 - 7万元/吨、4 - 5万元/吨，市场份额分别为22%、47%、19% [17] - 几内亚西芒杜铁矿项目1号和2号矿块启动首批开采作业 [17] - 9月19日统计，国内9个港口铝土矿库存2443万吨，较前一周减少29万吨 [18] - 花旗预计黄金牛市短期继续，上调3个月目标价至3800美元/盎司，预计布油价格走势 [18] - 刚果考虑延长钴出口禁令至少两个月 [18] - 2025遂宁国际锂电产业大会召开，工信部将加强产业统筹布局 [18] - 9月19日海外市场氧化铝有两笔成交 [20] - 上期所数据显示上周部分金属库存有增减变化 [21] - 印度考虑建立关键矿产战略储备机制 [22] 黑色系期货 - 独立电弧炉建筑钢材钢厂平均利润 - 132元/吨，谷电利润 - 35元/吨，周环比增14元/吨，仍亏损减产 [24] - 上周建筑钢材钢厂检修规模增大，检修产线15条、较上周增加10条，复产产线10条、较上周增加2条 [24] - 上海市印发住房征收房产税试点办法 [24] - 本周城市总库存量933.75万吨，较上周环比减少5.43万吨(-0.58%) [25] 农产品期货 - 马来西亚上调10月毛棕榈油参考价，出口关税税率维持10% [28] - 9月17日晚传出国内向印度出口25000吨豆油消息 [28] - 本年度印度糖出口量可能低于80万吨，无法完成100万吨配额目标 [28] - 第38周油厂大豆实际压榨量242.75万吨，开机率67.76%；预计第39周开机率小幅下降 [29] - 截至9月19日当周，自繁自养生猪养殖利润亏损24.44元/头，外购仔猪养殖利润亏损199.31元/头 [29] - 马来西亚9月1 - 20日棕榈油出口量1010032吨，较上月同期增加8.7% [30] 金融市场 金融 - “9·24”政策实施近一年，我国资本市场“稳”的基础巩固，“活”的生态加速形成 [33] - 9月以来，机构调研A股公司数量超千家，“硬科技”领域公司获密集调研 [33] - 高盛认为中国股市上涨行情基础健康、具可持续性，关注“反内卷”政策与AI投资机会 [34] - 美联储降息，外资回流A股与港股需求预计增强，路博迈看好非美权益市场 [34] - 国内股票私募机构仓位攀升到年内最高 [36] - 中信证券认为行业选择框架围绕资源 + 新质生产力 + 出海，给出配置建议 [36] - 截至9月19日，券商分析师数量达6162人，创历史新高 [37] 产业 - 国家数据局局长强调制造业企业要增加数据投入，赋能“人工智能 +”落地 [38] - 国务院食安办组织多部门研究预制菜标准制定，推广明示使用 [38] - “十四五”以来我国累计投产抽水蓄能电站超3000万千瓦，已完成装机目标 [40] - 我国电力现货市场对新能源消纳引导作用初步显现 [40] - 9家民营银行上半年经营数据公布，营收、净利表现分化 [40] - 8月份我国民航运输总周转量同比增长8%，创历史新高 [41] - 2025年上半年我国医药物流费用总额超500亿元，冷链物流费用增长显著 [41] - 《三亚市发展保障性租赁住房实施办法》10月18日起施行 [41] - 2026年7月22 - 25日将举办国际低空经济博览会 [42] - 今年前8个月山西省煤层气总产量创历史同期新高 [43] 海外 - 韩国总统李在明表示与美国在投资、安全、关税问题上的态度和计划 [45] - 华尔街押注美联储未来更快、更大幅度降息 [45] - 印度商工部部长将访美，缓和两国贸易紧张关系 [45] - 阿根廷总统米莱将与美国总统特朗普会面，遏制市场抛售、避免债务危机 [45] - 澳大利亚、加拿大、英国宣布承认巴勒斯坦国 [46] 国际股市 - 马斯克旗下社交平台X 2025年第二季度营收约7.07亿美元，较2022年同期暴跌40%，加速向AI领域转型 [47] 商品 - 上海期货交易所上线国际铜保税标准仓单及氧化铝标准仓单交易业务 [49] - 刚果（金）钴出口禁令临近，若延长预计短期钴价大幅上涨 [49] - 挪威奥塞贝格油田9月22 - 23日计划外停产，日产量减少700万立方米 [50] - 伊拉克增加石油出口量，获数亿美元额外收入 [50] 债券 - 银行“二永债”赎回潮来袭，开年至今赎回规模达7292.8亿元 [51] - 特殊新增专项债券今年累计发行规模超1.2万亿元，财政、金融工具合力“清欠”加快 [51] 重要数据和事件预告 - 9月22日多个时间点有中国LPR、香港综合CPI等指标公布 [54] - 9月22日多个时间点有澳洲联储主席、中国央行等相关人员讲话或会议召开 [56] - 2025年国际半导体高管峰会中国峰会于9月22 - 23日在上海举办 [56] - 东盟国家经济部长举行系列会议至9月28日 [56] - 北交所奥美森9月22日申购 [56]

贸易合作战略 - 巴西政府寻求与阿拉伯国家加强农业和畜牧业贸易往来并扩大出口产品种类 [1] - 巴西希望从阿拉伯国家进口以化肥为主的关键物资并购买其他出口商品 [1] - 合作领域涵盖清真市场、工业化食品、化妆品、医药和服务业 [1] 出口现状与成就 - 巴西是全球领先的清真产品出口国及最大清真食品出口国之一 [1] - 对阿拉伯国家主要出口农产品包括禽肉、牛肉、糖、玉米和蜂蜜 [1] - 已实现向沙特出口活受精蛋、向埃及出口巴西莓、向阿联酋出口咖啡和橙汁 [1] 战略背景与目标 - 巴西与阿拉伯国家外交关系已进入第80年 [1] - 该战略符合巴西市场多元化及减少对特定贸易伙伴依赖的方针 [1] - 巴西正积极开拓市场、扩大商业关系并创造贸易记录 [1]

报告行业投资评级 - 看多：国债、焦煤、焦炭、原油、燃料油 [1] - 震荡：股指、白银、铜、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂、螺纹钢、热卷、铁矿石、有色金属、纯碱、棕榈油、豆油、菜油、棉花、糖、玉米、豆粕、纸浆、原木、生猪、沥青、BR橡胶、PTA、乙二醇、短纤、纯苯苯乙烯、尿素、甲醇、pp、PVC、苯乙烯、LPG [1] - 看空：无 报告的核心观点 - 股指长线看多，但国庆前单边上涨概率低，建议控制仓位；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨；美联储降息落地，金价短期震荡调整但力度有限；有色金属受美联储降息影响震荡回调，需关注印尼镍矿配额审批进展；农产品中棕榈油有望突破震荡区间上涨，豆油中长期看涨，棉花新棉收购博弈受关注，糖价维持震荡偏弱；能源化工品受多种因素影响走势各异，需关注各品种基本面变化 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指长线看多，国庆前单边上涨概率低，建议控制仓位 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，短期央行提示利率风险压制上涨 [1] 有色金属 - 美联储降息落地，金价短期震荡调整，白银、铜、铝、锌、镍、不锈钢等有色品种震荡 [1] - 印尼矿端扰动降温，四季度关注印尼镍矿配额审批进展 [1] 黑色金属 - 铁水高位，铁矿石远月有向上机会，螺纹钢、热卷、有色金属、纯碱等震荡 [1] - 焦炭第二轮提降落地，煤焦底部支撑坚挺，临近国庆补库，盘面交易涨价预期 [1] 农产品 - 棕榈油受马来沙巴州洪灾影响有望突破震荡区间上涨，建议短线做多或买入虚值看涨 [1] - 豆油四季度去库预期不变，中长期看涨，短期关注中美谈判结果 [1] - 菜油建议采用11=1正套策略 [1] - 棉花新作丰产预期明确，新棉收购博弈受关注 [1] - 糖价维持震荡偏弱，短期下方空间有限 [1] - 玉米短期低位震荡，C01预期维持弱势，关注天气和政策变化 [1] - 豆粕区间震荡，关注中美政策和巴西种植天气 [1] 能源化工 - 原油、燃料油看多，沥青、BR橡胶、PTA、乙二醇、短纤、纯苯苯乙烯、尿素、甲醇、pp、PVC、苯乙烯、LPG等震荡 [1] - 集运欧线运价下行速度略超预期 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场巴西供应高峰到来，全球库存进入累库阶段，最新半月巴西糖产量大增对盘面价格有一定利空影响，但国际糖价已跌至低位且利空基本兑现，巴西乙醇折糖价达16.14美分/磅，预计低价糖下方支撑作用较大，短期将在低位震荡 [4] - 国内市场8月进口糖量维持高位，国产食糖库存偏低，产销率较高，受外糖走势影响较大，外糖和郑糖均处于较低位置，国产糖库存偏低、基差坚挺，预计郑糖大概率区间震荡，短期将有所反弹 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 单边外糖价格跌至低位短期内大概率低位震荡，郑糖跌至低位继续向下空间不大，但郑糖增仓跌破前低建议先观望 [4] - 套利和期权建议观望 [4] 核心逻辑分析 国际供需格局变化 - 2025/26榨季全球糖业供给缺口仅为23.1万吨，与2024/25榨季修正后的487.9万吨缺口相比差距显著缩小，全球糖产量预计达1.80593亿吨，较上季增加541.9万吨，消费量预计达1.80824亿吨，较上季增加77.1万吨，贸易总量预计保持稳定，期末库存/消费比预计降至50.95%，较六个榨季前下降约10% [6] 巴西中南部情况 - 8月下半月甘蔗入榨量5006.1万吨，同比增10.68%，甘蔗ATR为149.79kg/吨，同比减少6.03kg/吨，制糖比为54.2%，同比增加5.42%，产乙醇24.2亿升，同比降1.85%，产糖量387.2万吨，同比增18.21% [10] - 2025/26榨季截至8月下半月累计入榨量40394.2万吨，同比降4.78%，甘蔗ATR为131.76kg/吨，同比减少5.73kg/吨，累计制糖比为52.76%，同比增加3.67%，累计产乙醇184.82亿升，同比降10.05%，累计产糖量2675.9万吨，同比降1.92%，累计糖产同比减幅继续缩小，目前巴西乙醇折糖价已到16.14美分/磅，原糖下方支撑作用强 [17] 泰国情况 - 24/25榨季糖产1005万吨，同比增加128万吨，2025年1 - 6月出口336万吨，同比增加82万吨，25/26榨季预计小幅增产 [20] 印度情况 - 24/25榨季糖产2610万吨左右，同比减少17.6%，25/26榨季糖总产量预计为3490万吨，满足国内消费2840万吨后将过剩约1200万吨，即使将500万吨糖用于生产乙醇，净产量仍达2990万吨，届时约700万吨作为期末库存结转，该榨季可能出口约200万吨糖 [23] 国内情况 - 25/26榨季国产糖处于增产周期，预计产量1100万吨左右，内蒙古第一家糖厂9月8日开机，同比提前4天，25/26制糖期内蒙古糖产量预估70 - 75万吨，9月天气对甜菜采收和糖分积累关键，目前内蒙25/26制糖期白砂糖预售报价SR2601 + 120元/吨，绵白糖SR2601 + 300元/吨；2025/26榨季云南开榨糖厂约51 - 52家，同比基本持平，若9 - 10月雨水减少，首家糖厂开榨时间估计在10月中下旬，同比基本持平，初步预计2024/25榨季云南甘蔗基础收购价仍为440元 [27] - 进口利润走高带动进口预期偏强 [29] - 2025年8月我国进口食糖83万吨，同比增加6.27万吨，2025年1 - 8月进口食糖261.21万吨，同比增加12.10万吨，增幅4.86%，2024/25榨季截至8月进口食糖407.39万吨，同比下降27.72万吨，降幅6.37%；2025年7月我国进口糖浆和白砂糖预混粉合计15.97万吨，同比减少6.86万吨，2025年1 - 7月进口合计61.88万吨，同比减少56.16万吨，2024/25榨季截至7月进口合计125.80万吨，同比减少33.81万吨；8月关税配额外原糖实际到港48.94万吨，9月预报到港30.43万吨 [38] 周度数据追踪 未提及有效周度数据追踪内容