报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面支撑有限，宏观向上，沪铜偏强 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 下游采购情绪低落，铜现货升贴水承压 [10] - 本周LME铜0 - 3M贴水周环比略有扩大 [11] 基本面数据 - 本周铜精矿TC指数均价环比跌0.45美元/吨至 - 41.3美元/吨 [15] - 本周十港铜精矿库存环比增0.44万吨至69.27万吨 [18] - 精废价差周环比走强 [21] - 9月检修影响增加，国内电解铜产量预计环比降幅超4%、同比增超11% [23] - 8月未锻轧铜及铜材进口42.5万吨，1 - 8月累计进口同比减2.1% [24] - 本周电解铜现货库存周环比微减，保税区库存周环比仍减 [26] - LME铜库存继续去库、COMEX铜库存续累 [27] - 本周精铜杆开工环比下降，下游采购谨慎、消费疲弱 [30] - 9月1 - 7日全国乘用车新能源市场零售辆同比减3% [32] - 9月光伏组件产量预期环比小幅提高，但头部企业有分化 [33] - 9月家用空调排产量较去年同期实绩减12% [35] 宏观经济数据 - 中国8月新增社融2.57万亿元，新增贷款5900亿元 [39] - 美8月核心CPI同比增3.1%，环比增0.3%，持平预期 [41] - 美国通胀基本符合预期、非农年度修正比预期还差，美联储降息预期强化 [42]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025/26年度国际玉米供需格局偏宽松，全球产量有望创新高，消费增加但增幅不及产量，库存消费比稳中略降 [4][57][67] - 国内市场新粮增产，总供应量同比增加，总消费量稳中略降，产需缺口缩小，年度结余预计呈平衡状态 [5][68] - 投资策略上，农户售粮阶段建议C2601合约逢高做空；贸易商销售阶段，若售粮季盘面跌至2000元/吨以下且贸易库存大部分建库完成，销售季盘面或走强 [6][69] 根据相关目录分别进行总结 供给端 - 新作增产预期：2025/26年度全国玉米播种面积达3629.7万公顷，同比增0.1%；全国平均单产达7.34吨/公顷，同比增10.7%；预计全国玉米产量约26644万吨，较上年增9.6% [13][14] - 进口或难以突破配额：新年度我国玉米进口呈“管控严、来源多、总量低”特征，预计2025/26年度进口量约700万吨，后期需关注与美关税谈判 [19][21][24] - 其它谷物替代：预计2025/26年度大麦进口缩量至1000万吨以内，高粱进口以低总量、小幅修复为主，达550 - 650万吨 [33][37] 需求端 - 饲用需求预计同比略降：2025/26年度饲用消费预计达1.76亿吨，同比降1.13%，生猪饲料消费稳中略降，肉禽饲料需求整体稳定 [38][42][44] - 工业消费预计稳中略增：2025/26年度全国玉米工业消费预计达7900万吨，同比增1.28%，玉米淀粉需求或增加，玉米酒精消费将继续下降 [56][52][53] 供需平衡表 - 全球供需格局：2025/26年度全球玉米总产量预计达1288.58百万吨，同比增5.1%；总消费量达1289.15百万吨，同比增2.4%；期末库存达2.83亿吨，较上年度减57万吨；库存消费比22.07%，同比降0.5%，整体供需结构偏向平衡宽松 [57][58] - 美国供需形势：预计2025/26年度美国玉米总产量425.26百万吨，同比增12.61%；总消费量达332.25百万吨，同比增4.38%；出口量达73.03百万吨，同比上调1.95%；期末库存预期53.77百万吨，同比增62.2% [61] - 中国玉米市场库存去化后的替代平衡结构：预计2025/26年度全国播种面积为3629万公顷，同比增0.08%；产量约26644万吨，较上年增9.6%；进口约700万吨；饲用消费17600万吨，同比降1.13%；工业消费7900万吨，同比增1.28%；国有库存4100万吨，较上一年度保持稳定 [63][64][65] 展望与策略 - 展望：国际市场供需格局偏宽松，国内市场新粮增产，总供应量增加，总消费量稳中略降，年度结余预计呈平衡状态 [67][68] - 策略：农户售粮阶段建议C2601合约逢高做空；贸易商销售阶段，若售粮季盘面跌至2000元/吨以下且贸易库存大部分建库完成，销售季盘面或走强；单边投资者售粮季推荐C2601合约逢高做空；现货企业贸易端对已建库存逢高卖出套保，新粮大量上市后价格持续弱势则逢低建库，下游用粮企业维持安全库存，售粮季价格低位多备库存，对长期库存逢高卖出套保 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期宏观热度退却后郑糖预计有波跌势，盘面本周继续承压下行，基本面层面后期潜在的新增进口许可、糖浆进口超预期等诸多利空将对盘面施压，原糖在巴西榨季高峰期上行有阻力，国内郑糖交易自身逻辑，01合约临近5500点价盘支撑会有反弹，但空间有限，滚动做空为宜 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点及策略 - 供应方面，2025年7月我国进口食糖74万吨，同比增加31.82万吨，1 - 7月进口食糖177.78万吨，同比增加5.39万吨，增幅3.12%，加工糖和国产糖错峰供应缓解冲击；7月进口糖浆和白砂糖预混粉合计15.97万吨，同比减少6.86万吨，其中税则号列170290的进口量下降，2106.90.6项下的进口量为历史同期最高，价格向下 [9] - 需求方面，国内虽处消费旺季，但需求释放力度不及预期，加之加工糖集中供应，供给压力渐显，价格向下 [9] - 库存方面，当前国产糖厂库库存量偏低，但社会库存处于中性偏高水平，后期若发放第二批进口许可，对加工糖有一定压力，评级中性 [9] - 仓单方面，截止9月5日，白糖注册仓单量12476张，有效预报6张，总计12482张，上周总计13917张，评级中性 [9] - 基差方面，广西白糖现货成交价为5750元/吨，广西制糖集团报价5830 - 5940元/吨，云南制糖集团报价5710 - 5760元/吨，加工糖厂报价区5950 - 6450元/吨，期现价格联动下行，市场交投情绪趋于谨慎，现货整体成交相对清淡，评级中性 [9] - 利润方面，配额外巴西进口成本为5388元/吨左右，配额外进口成本大幅走低，配额外进口利润小幅提升，评级中性 [9] - 宏观方面，中国经济近期疲弱数据再现，市场考量四季度出台更多刺激政策；美国硬数据大幅弱化，8月非农就业人数增加2.2万，远低于市场预估，失业率升至2021年以来新高，过去三个月月均新增就业人数仅为2.9万人，评级中性 [9] 本周糖市要闻 - ISO预计2025/26榨季全球糖业将出现23.1万吨的供给缺口，与2024/25榨季修正后的487.9万吨缺口相比差距显著，2025/26榨季全球糖产量预计达1.80593亿吨，较上季增加541.9万吨，主要得益于印度、泰国和巴基斯坦的产量增长 [14] - 8月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4763万吨，同比增加359.6万吨，增幅8.17%；甘蔗ATR为144.83kg/吨，同比减少6.34kg/吨；制糖比为55%，同比增加5.85%；产乙醇21.93亿升，同比减少1.21亿升，降幅5.21%；产糖量为361.5万吨，同比增加49.7万吨，增幅15.96% [14] - 截至9月3日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为87艘，此前一周为72艘；港口等待装运的食糖数量为320.7万吨，此前一周为272.21万吨，环比增加48.49万吨，增幅17.81%，其中高等级原糖数量为291.54万吨，桑托斯港等待出口的食糖数量为221.18万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为69.39万吨 [15] 白糖周度数据 - 国外方面，8月上半月巴西中南部地区甘蔗入榨量同比增加359.6万吨，增幅8.17%，产糖量同比增加49.7万吨，增幅15.96%；2025/26榨季截至8月上半月，累计产糖量为2288.6万吨，较去年同期减少112万吨，降幅4.67% [20][23] - 国内方面，24 - 25年度全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03%；截至6月底，全国累计销糖738.34万吨，同比增加50.52万吨，增幅7.34%，累计销糖率74.11%，同比放缓2.54个百分点；全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%，累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点 [26][30][33] - 2025年7月我国进口糖浆和白砂糖预混粉合计15.97万吨，同比减少6.86万吨，其中税则号列170290的进口量下降，2106.90.6项下的进口量为历史同期最高 [41] - 配额外进口成本本周下行 [45] - 截止9月5日，白糖注册仓单量12476张，有效预报6张，总计12482张，上周总计13917张 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端，USDA8月调减美国棉花种植和收获面积，美棉产量下调30.2万吨至287.7万吨，但中国棉花产量上调10.8万吨至685.8万吨且仍有上调空间，疆内新花生长良好收花准备就绪，整体影响中性偏多 [6] - 需求端，国内下游消费不畅，淡季背景下纺企备货意愿不强，开机有所恢复，本周纺厂开机率66%，织厂开机率37.4%，纺纱厂利润亏损幅度减少 [6] - 库存端，BCO公布7月底棉花社会库存为218.98万吨，较6月底减少64万吨，同比下降21%，全国商业库存本周154.7万吨，纺企原料和纱线库存有变化 [6] - 仓单方面，截至9月4日，郑棉注册仓单为5829张，有效预报0张，仓单及有效预报总量为23.31万吨 [6] - 基差方面，截至9月5日，新疆棉花现货价15350元/吨，主力CF2601合约收盘价14000元/吨，内外棉价差走缩至2099元/吨 [6] - 成本方面，本年度轧花厂总体平均折合公定成本14700 - 14800，新年度开称价预计不高，南疆开称价或低于6元/公斤，北疆开称价在6.3元/公斤左右 [6] - 宏观方面，中国经济疲弱或出台刺激政策，美国硬数据大幅弱化，失业率升至2021年以来新高，9月棉花大量上市，轧花企业采收初期心态谨慎 [6] - 策略方面，关注11 - 1反套机会，新花即将上市预期增产棉价承压，产业链库存低季节性补库有动力提供支撑，短期盘面预计震荡，区间参考13800 - 14300元/吨，单边观望，中期等待盘面下跌到位再买入远月 [6] 各目录总结 周度核心要点及策略 - 从供应、需求、库存、仓单、基差、成本、宏观等因素分析棉花市场情况并给出投资策略 [6] 周度数据图表 全球供需平衡表 - 2025/26年度（8月）期初库存1634万吨，同比增加28万吨；产量2539.2万吨，同比减少54.8万吨；进口980万吨，同比增加55万吨；总供应量5153.2万吨，同比增加28.2万吨；出口975万吨，同比增加52万吨；消费2568.8万吨，同比增加0.8万吨；总消费3543.8万吨，同比增加52.8万吨；期末库存1609.4万吨，同比减少24.6万吨；库存比62.65%，同比下降0.98% [10] 全球主产国产量变化 - 2025/26年度中国产量685.8万吨，同比下降1.56%；美国287.7万吨，同比下降8.32%；印度511.7万吨，同比下降2.07%；巴基斯坦108.9万吨，同比无变化；澳洲89.3万吨，同比下降26.74%；巴西397.4万吨，同比增加7.38%；全球2539.2万吨，同比下降2.75% [11] 全球主产国需求变化 - 2025/26年度中国消费816.5万吨，同比下降1.32%；印度544.3万吨，同比下降1.96%；巴基斯坦237.3万吨，同比增加0.94%；孟加拉176.4万吨，同比下降1.18%；土耳其154.6万吨，同比无变化；越南154.6万吨，同比无变化；全球2568.8万吨，同比增加0.02% [12] 美棉天气及库存情况 - 美棉天气难有扰动，美国总体库存周期正由被动去库向主动补库过渡，美国批发商、零售商服装库存由去库转向适量主动补库，但关税缓和及抢进口使零售商库存攀升削弱持续补库行为 [13][17] 国内新年度种植情况 - 新年度国内种植面积扩大维持供应宽松格局，2 - 6月不同调查显示全国和新疆种植面积有增长，产量变化不同 [21][22] 棉花及产业链库存、开机率情况 - 棉花进口量偏低纺企期待进口配额，纱厂、织厂成品和原料库存有相应数据图表展示，产业链下游开机率也有数据图表，如全棉纱厂、全棉坯布开机率等 [24][28][34] - 中国棉花商业库存去化速度较快，BCO公布7月底棉花社会库存为218.98万吨，较6月底减少64万吨，同比下降21%，全国商业库存本周154.7万吨 [42]

报告核心观点 - 非农大幅低于预期，宏观降温，铜震荡 [1] 价格数据 - 社库累库，盘面冲高、采购受抑，铜现货升水走弱 [11] - 本周LME铜0 - 3M贴水周环比缩窄 [13] 基本面数据 - 本周铜精矿TC指数均价环比涨0.63美元/吨至-40.85美元/吨，仍低 [15] - 本周九港铜精矿库存环比减2.23万吨至68.83万吨 [18] - 精废价差周环比走强 [19] - 9月检修影响增加，加之阳极板供应紧张，9月国内电解铜产量预计环比降幅超4% [21] - 国内7月精炼铜净进口17.85万吨、环比减19.4%、同比减12.7% [23] - 本周电解铜现货库存周环比累库，保税区库存周环比去库 [25] - LME铜库存略有减少、COMEX铜库存再累 [27] - 本周精铜杆成品累库，但旺季来临且废铜杆供应紧，下周开工预计降幅有限 [29] - 8月全国乘用车新能源市场零售辆同比增5% [31] - 9月光伏组件排产仍将小幅提高 [32] - 9月家用空调排产量较去年同期实绩减12% [34] 宏观经济数据 - 8月制造业PMI环比升0.1个点，景气水平有所改善 [39] - 美8月ISM制造业PMI连续六个月萎缩，价格指数再回落 [41] - 美国8月非农新增就业2.2万大幅低于预期，失业率4.3%创近四年新高 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美国 8 月非农数据爆冷，9 月美联储降息几成定局，市场进入“卖现实”阶段；特朗普干扰美联储人事变动，引发对央行独立性担忧；财政担忧致多国长期债券收益率创新高；中国年内重启国债买卖概率提升；黄金在宽松预期与政治风险支撑下创纪录高位，建议作为长期战略资产配置 [4][5][7][11][13] 各部分总结 本周宏观观察 - 非农定调美联储 9 月“抢降息”，警惕“卖现实”：美国 8 月非农新增就业 2.2 万大幅低于预期，失业率 4.3%创近四年新高，劳动力市场降温；9 月美联储降息较确定，市场进入“卖现实”阶段；后续关注关税对通胀及降息幅度的约束，以及非农年度基准修正数据对市场的影响 [4][5][6] - 特朗普干扰美联储人事变动，央行独立性担忧升级：特朗普提名的美联储理事候选人米兰态度暧昧，美国司法部对美联储理事库克启动刑事调查，市场对美联储独立性担忧升级；若独立性受损，美元及美债利率或受负面冲击，黄金配置优势提升 [7][8] - 财政担忧推升多国长期债券收益率创历史新高：8 月全球债市抛售，主要经济体长期债券收益率攀升；推动因素包括政府财政赤字失控和 9 月债券发行高峰；短期打压股票估值，长期资金或流向黄金等防御性资产 [9][10] - 中国年内重启国债买卖概率进一步提升：财政部和央行联合工作组会议传递协同配合信号，年内重启国债买卖概率提升，央行将加强流动性投放配合；利好债市，稳定市场流动性 [11][12] - 黄金在宽松预期与政治风险支撑下创纪录高位：中长期黄金因央行购金、美元信用下行等因素具战略配置优势；短期受美联储降息预期、独立性担忧等利多因素支撑；建议作为长期战略资产配置，前期多单持有者续持，空仓等待回调建多单 [13] 国内重点事件及重要经济数据 - 重要政策：扩大服务消费政策举措将推出；《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》实施；央行开展逆回购操作，有净回笼和投放；财政部与央行研讨推动债券市场发展；财政部、税务总局发布社保基金免税举措 [14] - 服务业：8 月物流业景气指数上升；暑运全社会跨区域人员流动量同比增长 7%；大宗商品价格指数连续 4 个月环比上升 [14] - 工业生产：8 月官方制造业、非制造业和综合 PMI 环比上升；部分大宗商品价格上涨 [14] - 消费：8 月全国乘用车新能源市场零售同比增长 5%，环比增长 9% [15] - 房地产：深圳多区放开限购；8 月部分城市二手房网签量有变化；土地市场成交量价齐跌；1 - 8 月 TOP100 房企销售总额同比下降 13.3% [15] - 进出口：9 月 4 日起对美国光纤公司征收反倾销税 [15] 海外重点事件及重要经济数据 - 美国：8 月非农就业差，失业率高，多项就业数据显示劳动力市场降温，9 月美联储降息预期高；贸易逆差扩大；褐皮书显示经济活动变化不大；制造业和服务业 PMI 有不同表现 [18] - 欧洲：投资者抛售德法长期国债；欧元区综合、制造业 PMI 有变化，失业率降低，CPI 同比上涨；欧央行对降息态度有分歧 [19] - 日韩：日本最低工资上调，加息预期升温；韩国 8 月 CPI 涨幅收窄，出口额同比增长 [19] - 关税政策：特朗普签署行政令调整关税政策，涉及多种商品和贸易协定；美政府就关税案上诉，若败诉或影响贸易协议 [19][20][21] - 美联储：特朗普“钦点”主席人选，对库克展开调查；美联储官员对降息态度不一 [20][21] 下周重点数据/事件 - 9 月 8 - 12 日十四届全国人大常委会第十七次会议在京举行 - 9 月 8 日公布中国 8 月进出口数据，法国政府就预算问题举行信任投票 - 9 月 9 日美国发布非农就业年度初步基准修订，或公布中国 8 月金融数据、8 月 CPI 及 PPI - 9 月 10 日公布美国 8 月 PPI 数据、7 月批发销售月率、当周首次申请/续请失业救济人数 - 9 月 11 日公布美国 8 月 CPI 数据，欧洲央行公布利率决议并召开新闻发布会，德国公布 8 月 CPI 月率终值 - 9 月 12 日公布法国 8 月 CPI 月率终值，美国公布 9 月密歇根大学消费者信心指数初值和一年期通胀率预期初值 [22]

报告基本信息 - 报告名称为《镍不锈钢周报》，副标题为“缺乏单边驱动，关注宏观指引”，日期为20250831 [1] 报告目录 - 核心策略要点、影响因素及分析、资讯数据、数据图表 [3] 数据来源 - 钢联、iFinD、国联期货 [7][14][20] 各板块内容 市场运行情况 - 涉及期镍运行、沪不锈钢运行、基差价差、镍现货运行、镍端库存、不锈钢库存等方面 [15][20][26] 产量与进出口 - 包括纯镍、镍铁产量和进出口，镍矿进口、硫酸镍产量及进出口，纯镍进口盈亏、供需平衡，不锈钢产量、进出口等内容，并给出了2021 - 2025年不锈粗钢产量、200系、300系、400系产量、印尼产量及自印尼进口量等数据 [40][45][53] 成本与利润 - 展示了不锈钢成本和利润相关情况，如不同模式下成本、不同系不锈钢成本及利润率等数据 [58][59][60] 消费情况 - 涉及新能源消费、不锈钢消费 [66][70] 宏观数据 - 包括国内经济数据、国外宏观数据 [72][75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端，USDA8月美国棉花种植和收获面积调减，美棉产量下调，中国产量上调，全球产量环比下调；本周棉花走势震荡，纺企备货意愿不强但成品库存压力缓解，织厂备货意愿略有提升且库存压力减轻 [6] - 需求端，纺纱利润小幅扩大，内地亏损幅度减少 [6] - 库存端，7月底棉花社会库存减少，去库速度提速，纺企棉花工业库存维持下降趋势，内地纱厂开机偏弱，产业链成品高库存、原料库存下降 [6] - 仓单方面，截至8月29日，郑棉注册仓单及有效预报总量较8月22日减少 [6] - 基差方面，疆内销售基差报价坚挺，现货成交价格随期货震荡 [6] - 成本方面，本年度轧花厂平均折合公定成本确定，新年度开称价预计不高 [6] - 宏观方面，中国经济呈弱复苏格局，有效需求不足；美国进入降息通道预期增强 [6] - 策略上，单边仍有一跌，中期逢低建多，9月上旬若美国数据不利，棉花上行乏力，新花上市后卖套压力或致回调，1月上行空间有限，短期可观望等待盘面下跌到位再买入远月 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点及策略 - 供应因素，价格向上，美国棉花种植和收获面积调减，产量下调，中国产量上调，全球产量环比下调；本周棉花市场各主体库存和备货情况有变化 [6] - 需求因素，价格向下，纺纱利润小幅扩大，内地亏损幅度减少 [6] - 库存因素，价格向上，7月底棉花社会库存减少，去库速度加快，纺企工业库存下降，产业链成品高库存、原料库存下降 [6] - 仓单因素，中性，截至8月29日，郑棉仓单及有效预报总量较8月22日减少 [6] - 基差因素，中性，疆内销售基差报价坚挺，现货成交随期货震荡 [6] - 成本因素，中性，本年度轧花厂成本确定，新年度开称价预计不高 [6] - 宏观因素，中性，中国经济弱复苏，有效需求不足；美国进入降息通道预期增强 [6] - 策略，单边仍有一跌，中期逢低建多，关注美国数据和新花上市情况 [6] 周度数据图表 全球供需平衡表 - 2025/26年度（8月），期初库存1634万吨，同比增加28万吨；产量2539.2万吨，同比减少54.8万吨；进口980万吨，同比增加55万吨；总供应量5153.2万吨，同比增加28.2万吨；出口975万吨，同比增加52万吨；消费2568.8万吨，同比增加0.8万吨；总消费3543.8万吨，同比增加52.8万吨；期末库存1609.4万吨，同比减少24.6万吨；库存比62.65%，同比下降0.98% [11] 全球主产国产量变化 - 2025/26年度，中国产量685.8万吨，同比下降1.56%；美国产量287.7万吨，同比下降8.32%；印度产量511.7万吨，同比下降2.07%；巴基斯坦产量108.9万吨，同比持平；澳洲产量89.3万吨，同比下降26.74%；巴西产量397.4万吨，同比增长7.38%；全球产量2539.2万吨，同比下降2.75% [12] 全球主产国需求变化 - 2025/26年度，中国消费816.5万吨，同比下降1.32%；印度消费544.3万吨，同比下降1.96%；巴基斯坦消费237.3万吨，同比增长0.94%；孟加拉消费176.4万吨，同比下降1.18%；土耳其消费154.6万吨，同比持平；越南消费154.6万吨，同比持平；全球消费2568.8万吨，同比增长0.02% [13] 美棉相关情况 - 美棉天气难有扰动，美国总体库存周期由被动去库向主动补库过渡，服装批发及零售商库存因抢进口和关税缓和等因素变化 [18][19] 国内棉花情况 - 新年度种植面积扩大，维持供应宽松格局，不同月份调查的全国面积、产量及同比有变化 [23][24] - 棉花进口量偏低，纺企期待进口配额 [25] - 中国棉花商业库存去化速度较快，7月底社会库存减少，纺企工业库存下降，内地纱厂开机弱，产业链成品高库存、原料库存下降 [40]

报告行业投资评级 - 报告对白糖行业投资评级为做空，建议空单继续持有 [7] 报告的核心观点 - 白糖价格受供应、需求等多因素影响，当前供应增加、需求释放不及预期，预计盘面反弹空间不大，应继续逢高做空 [7] 各目录总结 周度核心要点及策略 - 供应方面，2025年7月我国进口食糖74万吨，1 - 7月进口177.78万吨，同比增加5.39万吨，增幅3.12%；7月进口糖浆和白砂糖预混粉合计15.97万吨，同比减少6.86万吨 [7] - 需求方面，国内虽处消费旺季，但需求释放力度不及预期，供给压力渐显 [7] - 库存方面，国产糖厂库库存量偏低，社会库存处于中性偏高水平，后期第二批进口许可发放或对加工糖有压力 [7] - 仓单方面，截止8月29日，白糖注册仓单量13916张，有效预报1张，总计13917张，上周总计15556张 [7] - 基差方面，广西白糖现货成交价为5807元/吨，部分低价糖源成交情况尚属稳健 [7] - 利润方面，配额外巴西进口成本为5598元/吨左右，配额外进口利润走缩 [7] - 宏观方面，中国经济呈弱复苏格局，美国进入降息通道预期增强 [7] - 策略方面，建议空单继续持有，预计盘面反弹空间不大，逢高做空为宜 [7] 本周糖市要闻 - 巴西2025年甘蔗种植面积预计为924.1643万公顷，较上月预估上调0.2%，较上年增加0.8%；甘蔗产量预估为69508.5205万吨，较上月上调0.3%，较上年下降1.6% [12] - 7月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为5021.7万吨，同比减少137.3万吨，降幅2.66%；产糖量为361.4万吨，同比减少2.9万吨，降幅0.8% [12] - 截至8月27日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为72艘，等待装运的食糖数量为272.21万吨，环比减少19.48万吨，降幅6.67% [13] 白糖周度数据 - 国外方面，7月下半月巴西中南部地区甘蔗入榨量、产糖量等同比下降；2025/26榨季截至7月下半月，累计产糖量为1926.8万吨，同比减少162.1万吨，降幅7.76% [17][20] - 国内方面，24 - 25年度产量1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03%；截至6月底，累计销糖738.34万吨，同比增加50.52万吨，增幅7.34%；累计销糖率74.11%，同比放缓2.54个百分点 [23][27] - 国内替代品糖浆预混粉进口方面，2025年7月我国进口糖浆和白砂糖预混粉合计15.97万吨，同比减少6.86万吨 [38] - 配额外进口成本本周小幅上行 [42] - 仓单数量高位回落，截止8月29日，白糖注册仓单量13916张，有效预报1张，总计13917张，上周总计15556张 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 旺季来临，内外宏观向上，沪铜偏强[1] 根据相关目录分别进行总结 影响因素分析 - 宏观方面，美国二季度实际GDP年化季环比上调至3.3%，7月核心PCE物价指数同比升至2.9%且符合预期、关税冲击尚可控，上周初请失业金和续清人数均低于预期，美国上诉法庭裁定美总统大部分全球关税违法但官司完结前仍有效，欧盟推动欧美协议落地并立法提案取消部分对美关税，8月制造业PMI环比升0.1个点、景气水平有所改善[5] - 需求方面，本周精铜杆开工环比降，因下游面临月末资金压力且盘面重心较高致订单和提货偏弱，下周开工预计回升；上周10个重点城市新房、二手房成交面积环比均增，上海进一步放宽购房资格；9月家用空调排产量较去年同期实绩减12%；8月1 - 24日全国乘用车新能源市场零售辆同比增6%；按需定产，8月组件产量环比变化不大[5] - 供应方面，据SMM，本周九港铜精矿库存环比增14.88万吨至71.06万吨；国内8月电解铜产量117.15万吨，环比减0.24%、同比增15.59%，1 - 8月累计产量893.88万吨，累计同比增12.3%；9月检修影响增加且阳极板供应紧张，9月国内产量预计环比降幅超4%、同比增超11%[5] - 库存方面，本周电解铜现货库存周环比略减，保税区库存周环比去库，LME铜库存增加、COMEX铜库存仍累；周四电解铜现货库存12.79万吨，较周一增0.79万吨、较上周四减0.18万吨，保税区铜库存8.99万吨，较上周四减0.33万吨，周五LME铜库存158900吨，周环比增2925吨，COMEX铜库存277843短吨，周环比增6361短吨[5] - 升贴水方面，周五升水铜、平水铜、湿法铜现货升贴水分别为330、160、65元/吨，本周现货升水先跌后涨，下周预计仍坚挺；周五下午沪铜10 - 11月差收于10元/吨，本周LME铜0 - 3M贴水周环比变动有限[5] - 加工费方面，本周铜精矿TC指数均价环比跌0.33美元/吨至 - 41.48美元/吨，仍低；国内北方粗铜加工费均价环比跌50元/吨[5] 价格数据 - 本周现货升水先跌后涨，下周预计仍坚挺[10] - 本周LME铜0 - 3M贴水周环比变动有限[11] 基本面数据 - 本周铜精矿TC指数均价环比跌0.33美元/吨至 - 41.48美元/吨，仍低[16] - 据SMM，本周九港铜精矿库存环比增14.88万吨至71.06万吨[19] - 精废价差周环比走强[20] - 9月检修影响增加且阳极板供应紧张，9月国内电解铜产量预计环比降幅超4%[22] - 国内7月精炼铜净进口17.85万吨、环比减19.4%、同比减12.7%[24] - 本周电解铜现货库存周环比略减，保税区库存周环比去库[26] - LME铜库存增加、COMEX铜库存仍累[28] - 本周精铜杆开工环比降，订单和提货都偏弱，下周开工预计有所回升[29] - 8月1 - 24日全国乘用车新能源市场零售辆同比增6%[32] - 按需定产，8月组件产量环比变化不大[33] - 9月家用空调排产量较去年同期实绩减12%[35] 宏观经济数据 - 8月制造业PMI环比升0.1个点，景气水平有所改善[40] - 美7月核心PCE物价指数同比升至2.9%、符合预期，关税冲击尚可控[41] - 美国二季度实际GDP年化季环比上调至3.3%[44]