报告核心观点 - 非农大幅低于预期，宏观降温，铜震荡 [1] 价格数据 - 社库累库，盘面冲高、采购受抑，铜现货升水走弱 [11] - 本周LME铜0 - 3M贴水周环比缩窄 [13] 基本面数据 - 本周铜精矿TC指数均价环比涨0.63美元/吨至-40.85美元/吨，仍低 [15] - 本周九港铜精矿库存环比减2.23万吨至68.83万吨 [18] - 精废价差周环比走强 [19] - 9月检修影响增加，加之阳极板供应紧张，9月国内电解铜产量预计环比降幅超4% [21] - 国内7月精炼铜净进口17.85万吨、环比减19.4%、同比减12.7% [23] - 本周电解铜现货库存周环比累库，保税区库存周环比去库 [25] - LME铜库存略有减少、COMEX铜库存再累 [27] - 本周精铜杆成品累库，但旺季来临且废铜杆供应紧，下周开工预计降幅有限 [29] - 8月全国乘用车新能源市场零售辆同比增5% [31] - 9月光伏组件排产仍将小幅提高 [32] - 9月家用空调排产量较去年同期实绩减12% [34] 宏观经济数据 - 8月制造业PMI环比升0.1个点，景气水平有所改善 [39] - 美8月ISM制造业PMI连续六个月萎缩，价格指数再回落 [41] - 美国8月非农新增就业2.2万大幅低于预期，失业率4.3%创近四年新高 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美国 8 月非农数据爆冷，9 月美联储降息几成定局，市场进入“卖现实”阶段；特朗普干扰美联储人事变动，引发对央行独立性担忧；财政担忧致多国长期债券收益率创新高；中国年内重启国债买卖概率提升；黄金在宽松预期与政治风险支撑下创纪录高位，建议作为长期战略资产配置 [4][5][7][11][13] 各部分总结 本周宏观观察 - 非农定调美联储 9 月“抢降息”，警惕“卖现实”：美国 8 月非农新增就业 2.2 万大幅低于预期，失业率 4.3%创近四年新高，劳动力市场降温；9 月美联储降息较确定，市场进入“卖现实”阶段；后续关注关税对通胀及降息幅度的约束，以及非农年度基准修正数据对市场的影响 [4][5][6] - 特朗普干扰美联储人事变动，央行独立性担忧升级：特朗普提名的美联储理事候选人米兰态度暧昧，美国司法部对美联储理事库克启动刑事调查，市场对美联储独立性担忧升级；若独立性受损，美元及美债利率或受负面冲击，黄金配置优势提升 [7][8] - 财政担忧推升多国长期债券收益率创历史新高：8 月全球债市抛售，主要经济体长期债券收益率攀升；推动因素包括政府财政赤字失控和 9 月债券发行高峰；短期打压股票估值，长期资金或流向黄金等防御性资产 [9][10] - 中国年内重启国债买卖概率进一步提升：财政部和央行联合工作组会议传递协同配合信号，年内重启国债买卖概率提升，央行将加强流动性投放配合；利好债市，稳定市场流动性 [11][12] - 黄金在宽松预期与政治风险支撑下创纪录高位：中长期黄金因央行购金、美元信用下行等因素具战略配置优势；短期受美联储降息预期、独立性担忧等利多因素支撑；建议作为长期战略资产配置，前期多单持有者续持，空仓等待回调建多单 [13] 国内重点事件及重要经济数据 - 重要政策：扩大服务消费政策举措将推出；《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》实施；央行开展逆回购操作，有净回笼和投放；财政部与央行研讨推动债券市场发展；财政部、税务总局发布社保基金免税举措 [14] - 服务业：8 月物流业景气指数上升；暑运全社会跨区域人员流动量同比增长 7%；大宗商品价格指数连续 4 个月环比上升 [14] - 工业生产：8 月官方制造业、非制造业和综合 PMI 环比上升；部分大宗商品价格上涨 [14] - 消费：8 月全国乘用车新能源市场零售同比增长 5%，环比增长 9% [15] - 房地产：深圳多区放开限购；8 月部分城市二手房网签量有变化；土地市场成交量价齐跌；1 - 8 月 TOP100 房企销售总额同比下降 13.3% [15] - 进出口：9 月 4 日起对美国光纤公司征收反倾销税 [15] 海外重点事件及重要经济数据 - 美国：8 月非农就业差，失业率高，多项就业数据显示劳动力市场降温，9 月美联储降息预期高；贸易逆差扩大；褐皮书显示经济活动变化不大；制造业和服务业 PMI 有不同表现 [18] - 欧洲：投资者抛售德法长期国债；欧元区综合、制造业 PMI 有变化，失业率降低，CPI 同比上涨；欧央行对降息态度有分歧 [19] - 日韩：日本最低工资上调，加息预期升温；韩国 8 月 CPI 涨幅收窄，出口额同比增长 [19] - 关税政策：特朗普签署行政令调整关税政策，涉及多种商品和贸易协定；美政府就关税案上诉，若败诉或影响贸易协议 [19][20][21] - 美联储：特朗普“钦点”主席人选，对库克展开调查；美联储官员对降息态度不一 [20][21] 下周重点数据/事件 - 9 月 8 - 12 日十四届全国人大常委会第十七次会议在京举行 - 9 月 8 日公布中国 8 月进出口数据，法国政府就预算问题举行信任投票 - 9 月 9 日美国发布非农就业年度初步基准修订，或公布中国 8 月金融数据、8 月 CPI 及 PPI - 9 月 10 日公布美国 8 月 PPI 数据、7 月批发销售月率、当周首次申请/续请失业救济人数 - 9 月 11 日公布美国 8 月 CPI 数据，欧洲央行公布利率决议并召开新闻发布会，德国公布 8 月 CPI 月率终值 - 9 月 12 日公布法国 8 月 CPI 月率终值，美国公布 9 月密歇根大学消费者信心指数初值和一年期通胀率预期初值 [22]

报告基本信息 - 报告名称为《镍不锈钢周报》，副标题为“缺乏单边驱动，关注宏观指引”，日期为20250831 [1] 报告目录 - 核心策略要点、影响因素及分析、资讯数据、数据图表 [3] 数据来源 - 钢联、iFinD、国联期货 [7][14][20] 各板块内容 市场运行情况 - 涉及期镍运行、沪不锈钢运行、基差价差、镍现货运行、镍端库存、不锈钢库存等方面 [15][20][26] 产量与进出口 - 包括纯镍、镍铁产量和进出口，镍矿进口、硫酸镍产量及进出口，纯镍进口盈亏、供需平衡，不锈钢产量、进出口等内容，并给出了2021 - 2025年不锈粗钢产量、200系、300系、400系产量、印尼产量及自印尼进口量等数据 [40][45][53] 成本与利润 - 展示了不锈钢成本和利润相关情况，如不同模式下成本、不同系不锈钢成本及利润率等数据 [58][59][60] 消费情况 - 涉及新能源消费、不锈钢消费 [66][70] 宏观数据 - 包括国内经济数据、国外宏观数据 [72][75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端，USDA8月美国棉花种植和收获面积调减，美棉产量下调，中国产量上调，全球产量环比下调；本周棉花走势震荡，纺企备货意愿不强但成品库存压力缓解，织厂备货意愿略有提升且库存压力减轻 [6] - 需求端，纺纱利润小幅扩大，内地亏损幅度减少 [6] - 库存端，7月底棉花社会库存减少，去库速度提速，纺企棉花工业库存维持下降趋势，内地纱厂开机偏弱，产业链成品高库存、原料库存下降 [6] - 仓单方面，截至8月29日，郑棉注册仓单及有效预报总量较8月22日减少 [6] - 基差方面，疆内销售基差报价坚挺，现货成交价格随期货震荡 [6] - 成本方面，本年度轧花厂平均折合公定成本确定，新年度开称价预计不高 [6] - 宏观方面，中国经济呈弱复苏格局，有效需求不足；美国进入降息通道预期增强 [6] - 策略上，单边仍有一跌，中期逢低建多，9月上旬若美国数据不利，棉花上行乏力，新花上市后卖套压力或致回调，1月上行空间有限，短期可观望等待盘面下跌到位再买入远月 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点及策略 - 供应因素，价格向上，美国棉花种植和收获面积调减，产量下调，中国产量上调，全球产量环比下调；本周棉花市场各主体库存和备货情况有变化 [6] - 需求因素，价格向下，纺纱利润小幅扩大，内地亏损幅度减少 [6] - 库存因素，价格向上，7月底棉花社会库存减少，去库速度加快，纺企工业库存下降，产业链成品高库存、原料库存下降 [6] - 仓单因素，中性，截至8月29日，郑棉仓单及有效预报总量较8月22日减少 [6] - 基差因素，中性，疆内销售基差报价坚挺，现货成交随期货震荡 [6] - 成本因素，中性，本年度轧花厂成本确定，新年度开称价预计不高 [6] - 宏观因素，中性，中国经济弱复苏，有效需求不足；美国进入降息通道预期增强 [6] - 策略，单边仍有一跌，中期逢低建多，关注美国数据和新花上市情况 [6] 周度数据图表 全球供需平衡表 - 2025/26年度（8月），期初库存1634万吨，同比增加28万吨；产量2539.2万吨，同比减少54.8万吨；进口980万吨，同比增加55万吨；总供应量5153.2万吨，同比增加28.2万吨；出口975万吨，同比增加52万吨；消费2568.8万吨，同比增加0.8万吨；总消费3543.8万吨，同比增加52.8万吨；期末库存1609.4万吨，同比减少24.6万吨；库存比62.65%，同比下降0.98% [11] 全球主产国产量变化 - 2025/26年度，中国产量685.8万吨，同比下降1.56%；美国产量287.7万吨，同比下降8.32%；印度产量511.7万吨，同比下降2.07%；巴基斯坦产量108.9万吨，同比持平；澳洲产量89.3万吨，同比下降26.74%；巴西产量397.4万吨，同比增长7.38%；全球产量2539.2万吨，同比下降2.75% [12] 全球主产国需求变化 - 2025/26年度，中国消费816.5万吨，同比下降1.32%；印度消费544.3万吨，同比下降1.96%；巴基斯坦消费237.3万吨，同比增长0.94%；孟加拉消费176.4万吨，同比下降1.18%；土耳其消费154.6万吨，同比持平；越南消费154.6万吨，同比持平；全球消费2568.8万吨，同比增长0.02% [13] 美棉相关情况 - 美棉天气难有扰动，美国总体库存周期由被动去库向主动补库过渡，服装批发及零售商库存因抢进口和关税缓和等因素变化 [18][19] 国内棉花情况 - 新年度种植面积扩大，维持供应宽松格局，不同月份调查的全国面积、产量及同比有变化 [23][24] - 棉花进口量偏低，纺企期待进口配额 [25] - 中国棉花商业库存去化速度较快，7月底社会库存减少，纺企工业库存下降，内地纱厂开机弱，产业链成品高库存、原料库存下降 [40]

报告行业投资评级 - 报告对白糖行业投资评级为做空，建议空单继续持有 [7] 报告的核心观点 - 白糖价格受供应、需求等多因素影响，当前供应增加、需求释放不及预期，预计盘面反弹空间不大，应继续逢高做空 [7] 各目录总结 周度核心要点及策略 - 供应方面，2025年7月我国进口食糖74万吨，1 - 7月进口177.78万吨，同比增加5.39万吨，增幅3.12%；7月进口糖浆和白砂糖预混粉合计15.97万吨，同比减少6.86万吨 [7] - 需求方面，国内虽处消费旺季，但需求释放力度不及预期，供给压力渐显 [7] - 库存方面，国产糖厂库库存量偏低，社会库存处于中性偏高水平，后期第二批进口许可发放或对加工糖有压力 [7] - 仓单方面，截止8月29日，白糖注册仓单量13916张，有效预报1张，总计13917张，上周总计15556张 [7] - 基差方面，广西白糖现货成交价为5807元/吨，部分低价糖源成交情况尚属稳健 [7] - 利润方面，配额外巴西进口成本为5598元/吨左右，配额外进口利润走缩 [7] - 宏观方面，中国经济呈弱复苏格局，美国进入降息通道预期增强 [7] - 策略方面，建议空单继续持有，预计盘面反弹空间不大，逢高做空为宜 [7] 本周糖市要闻 - 巴西2025年甘蔗种植面积预计为924.1643万公顷，较上月预估上调0.2%，较上年增加0.8%；甘蔗产量预估为69508.5205万吨，较上月上调0.3%，较上年下降1.6% [12] - 7月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为5021.7万吨，同比减少137.3万吨，降幅2.66%；产糖量为361.4万吨，同比减少2.9万吨，降幅0.8% [12] - 截至8月27日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为72艘，等待装运的食糖数量为272.21万吨，环比减少19.48万吨，降幅6.67% [13] 白糖周度数据 - 国外方面，7月下半月巴西中南部地区甘蔗入榨量、产糖量等同比下降；2025/26榨季截至7月下半月，累计产糖量为1926.8万吨，同比减少162.1万吨，降幅7.76% [17][20] - 国内方面，24 - 25年度产量1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03%；截至6月底，累计销糖738.34万吨，同比增加50.52万吨，增幅7.34%；累计销糖率74.11%，同比放缓2.54个百分点 [23][27] - 国内替代品糖浆预混粉进口方面，2025年7月我国进口糖浆和白砂糖预混粉合计15.97万吨，同比减少6.86万吨 [38] - 配额外进口成本本周小幅上行 [42] - 仓单数量高位回落，截止8月29日，白糖注册仓单量13916张，有效预报1张，总计13917张，上周总计15556张 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 旺季来临，内外宏观向上，沪铜偏强[1] 根据相关目录分别进行总结 影响因素分析 - 宏观方面，美国二季度实际GDP年化季环比上调至3.3%，7月核心PCE物价指数同比升至2.9%且符合预期、关税冲击尚可控，上周初请失业金和续清人数均低于预期，美国上诉法庭裁定美总统大部分全球关税违法但官司完结前仍有效，欧盟推动欧美协议落地并立法提案取消部分对美关税，8月制造业PMI环比升0.1个点、景气水平有所改善[5] - 需求方面，本周精铜杆开工环比降，因下游面临月末资金压力且盘面重心较高致订单和提货偏弱，下周开工预计回升；上周10个重点城市新房、二手房成交面积环比均增，上海进一步放宽购房资格；9月家用空调排产量较去年同期实绩减12%；8月1 - 24日全国乘用车新能源市场零售辆同比增6%；按需定产，8月组件产量环比变化不大[5] - 供应方面，据SMM，本周九港铜精矿库存环比增14.88万吨至71.06万吨；国内8月电解铜产量117.15万吨，环比减0.24%、同比增15.59%，1 - 8月累计产量893.88万吨，累计同比增12.3%；9月检修影响增加且阳极板供应紧张，9月国内产量预计环比降幅超4%、同比增超11%[5] - 库存方面，本周电解铜现货库存周环比略减，保税区库存周环比去库，LME铜库存增加、COMEX铜库存仍累；周四电解铜现货库存12.79万吨，较周一增0.79万吨、较上周四减0.18万吨，保税区铜库存8.99万吨，较上周四减0.33万吨，周五LME铜库存158900吨，周环比增2925吨，COMEX铜库存277843短吨，周环比增6361短吨[5] - 升贴水方面，周五升水铜、平水铜、湿法铜现货升贴水分别为330、160、65元/吨，本周现货升水先跌后涨，下周预计仍坚挺；周五下午沪铜10 - 11月差收于10元/吨，本周LME铜0 - 3M贴水周环比变动有限[5] - 加工费方面，本周铜精矿TC指数均价环比跌0.33美元/吨至 - 41.48美元/吨，仍低；国内北方粗铜加工费均价环比跌50元/吨[5] 价格数据 - 本周现货升水先跌后涨，下周预计仍坚挺[10] - 本周LME铜0 - 3M贴水周环比变动有限[11] 基本面数据 - 本周铜精矿TC指数均价环比跌0.33美元/吨至 - 41.48美元/吨，仍低[16] - 据SMM，本周九港铜精矿库存环比增14.88万吨至71.06万吨[19] - 精废价差周环比走强[20] - 9月检修影响增加且阳极板供应紧张，9月国内电解铜产量预计环比降幅超4%[22] - 国内7月精炼铜净进口17.85万吨、环比减19.4%、同比减12.7%[24] - 本周电解铜现货库存周环比略减，保税区库存周环比去库[26] - LME铜库存增加、COMEX铜库存仍累[28] - 本周精铜杆开工环比降，订单和提货都偏弱，下周开工预计有所回升[29] - 8月1 - 24日全国乘用车新能源市场零售辆同比增6%[32] - 按需定产，8月组件产量环比变化不大[33] - 9月家用空调排产量较去年同期实绩减12%[35] 宏观经济数据 - 8月制造业PMI环比升0.1个点，景气水平有所改善[40] - 美7月核心PCE物价指数同比升至2.9%、符合预期，关税冲击尚可控[41] - 美国二季度实际GDP年化季环比上调至3.3%[44]

报告核心观点 - 供需矛盾有限，宏观向上，盘面震荡偏强 [1] 价格数据 - 铜现货流通货源偏紧、采购情绪升温、现货升水抬升 [10] - 本周LME铜0 - 3M贴水周环比继续扩大 [11] 基本面数据 - 本周铜精矿TC指数均价环比涨0.38美元/吨至-37.68美元/吨，有所回升但仍低 [15] - 本周九港铜精矿库存环比减6.2万吨至55.76万吨 [17] - 精废价差走强 [18] - 国内8月仅一家冶炼厂检修，但减产冶炼厂增加，电解铜产量预计环比小幅降 [20] - 铜进口窗口打开 [21] - 电解铜现货库存周环比变动有限，保税区库存周环比仍增 [23] - LME铜库存几无变动、COMEX铜库存仍累 [25] - 精铜杆开工周环比提高，下游采购有所增加 [27] - 8月1 - 10日全国乘用车新能源市场零售辆同比增6%，较上月同期增6% [28] - 光伏组件8月整体排产量环比变化有限 [31] - 8月空冰洗排产总量较去年同期实绩减4.9%，其中空调排产减2.8% [33] 宏观经济数据 - 中国7月新增社融1.16万亿 [36] - 美7月CPI同比涨2.7%、低于预期；PPI环比升0.9%、同比升至3.3% [39] - 美联储主席两位新晋候选人支持大幅降息 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 盘面如预期展开反弹，01合约当前价格面临较大贴水，先向上修复部分贴水，巴西发运量和后期国内到港或不及预期，原糖基本面利空逐步兑现，仍有进一步反弹动力，加工糖较难再降价，01合约向上仍有空间 [10] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点及策略 - 供应方面，2025年6月中国白糖进口量为43万吨，环比上升28.71%，同比上升1434.86%，1 - 6月累计进口量为104万吨，同比减少19.7%，进口放量到港时间延后，后续压力偏高，但加工糖和国产糖错峰供应缓解冲击，需关注进口糖到港情况 [10] - 需求方面，加工糖价格企稳带动市场交投氛围回暖，产区去库进程提速，现货整体成交尚可 [10] - 库存方面，国产糖厂库库存量偏低，社会库存处于中性偏高水平，7月巴西装船偏低，8月后到港预计不如预期，加工糖压力不大 [10] - 仓单方面，截止8月15日，白糖注册仓单量17104张，有效预报0张，总计17104张，上周总计18545张 [10] - 基差方面，近期期现联动走强，带动市场交投氛围回暖，产区去库进程提速，现货整体成交尚可 [10] - 利润方面，配额外巴西进口成本为5578元/吨左右，配额外进口成本小幅走高，配额外进口利润持平 [10] - 宏观方面，国内呈现弱复苏格局，有效需求不足，美联储进入降息通道预期强，市场预期2025年全年美联储将降息2次，首次降息时点为9月，概率超9成 [10] 本周糖市要闻 - 巴西2025年甘蔗种植面积预计为924.1643万公顷，较上个月预估上调0.2%，较上年增加0.8%；甘蔗产量预估为69508.5205万吨，较上个月上调0.3%，较上年下降1.6% [15] - 2025/26榨季截至7月上半月，巴西中南部地区累计入榨量同比降幅达9.61%，甘蔗ATR同比减少，累计制糖比增加，累计产乙醇同比降幅达12.02%，累计产糖量同比降幅达9.22% [15] - 印度糖业和生物能源制造商协会预计2025/26榨季食糖总产量将增长18%达到约3490万吨，甘蔗种植总面积估计约为572.4万公顷，略高于2024/25榨季 [16] 白糖周度数据 - 国内24 - 25年度食糖产量1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03% [20][24][27] - 截至6月底，全国累计销糖738.34万吨，同比增加50.52万吨，增幅7.34%；累计销糖率74.11%，同比放缓2.54个百分点 [24] - 全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%；累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点 [27] - 2025年6月份我国进口糖浆和预混粉合计11.55万吨，同比减少10.35万吨；1 - 6月份合计45.91万吨，同比减少49.24万吨；2024/25榨季截至6月合计109.83万吨，同比减少26.95万吨 [34] - 配额外进口成本本周小幅下行 [38] - 截止8月15日，白糖注册仓单量17104张，有效预报0张，总计17104张，上周总计18545张 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周美国通胀数据抬头，市场聚焦美联储降息幅度，通胀压力限制降息空间；中国推出“双贴息”政策刺激消费，财政与金融协同发力；7月中国经济受多重因素扰动，供需两端收缩，但年内5%经济增长目标仍大概率实现；美俄元首会晤短期地缘风险溢价暂落，但持续性影响仍存；A股慢牛逻辑支撑，指数短期或回调；国债价格低位震荡 [3][4][5][8][12][15][16] 各部分内容总结 本周宏观观察 - 关税影响通胀，市场聚焦美联储降息幅度：7月美国CPI和PPI数据影响下，市场围绕9月降息预期波动，PPI超预期引发关税通胀担忧，关税对商品价格影响显现，未来CPI上升压力增大；虽通胀抬头，但美联储9月降息仍大概率，市场聚焦降息幅度，通胀限制降息空间 [3][4] - 财政“双贴息”扩内需政策落地：财政部等推出“双贴息”政策，与其他政策叠加刺激消费，提高财政资金效率；后续政策或继续探索财政与金融协同，下半年财政发力或倾向定向发挥乘数效应，“双贴息”响应降低社会综合融资成本方针，三季度国内降息概率下降 [5][6] - 中国7月经济受扰动：7月中国经济供需两端收缩，内需放缓明显，消费、投资、金融数据不佳，但短期扰动因素具暂时性，后续国补资金到位、政策落地等，年内5%经济增长目标大概率实现 [8][10][11][12] - 下周重点梳理：美联储9月降息大概率，市场聚焦降息幅度，通胀限制空间；美俄元首会晤短期地缘风险释放，关注后续缓解情况；A股慢牛逻辑支撑，指数短期或回调；国债价格低位震荡 [13][14][15][16] 国内重点事件及重要经济数据 - 货币政策：央行落实适度宽松货币政策，本周净回笼4149亿元；财政部修订学前教育资金管理办法；多部门印发个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息方案 [17] - 物价水平：7月中国通缩压力稍缓，PPI环比改善，核心CPI同比上涨0.8%为17个月最高 [17] - 工业生产：7月规模以上工业增加值同比实际增长5.7%，环比增长0.38% [17] - 消费：7月社零同比增长3.7%，1380亿元“国补”资金下达，电商物流活跃，7月汽车销售同比增长14.7% [18] - 投资：1 - 7月全国固定资产投资同比增长1.6%，房地产开发投资同比下降12.0% [18] - 房地产：7月各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅整体收窄 [18] - 进出口：中美再次暂停实施24%的关税90天 [18] - 金融数据：7月末M2、M1、M0余额同比增长，前7个月人民币贷款、存款、社会融资规模增量有变化 [18] 海外重点事件及重要经济数据 - 美国：7月PPI大幅上涨，CPI持平上月，核心CPI升至五个月高位；美联储9月降息概率涨至90.1%；特朗普提名劳工统计局局长，扩大美联储主席候选人范围；美国国债总额超37万亿美元 [19] - 欧洲：欧盟将制定第19轮对俄制裁并为乌提供军事援助 [19] - 日韩：日本央行内部要求放弃锚定模糊通胀指标为加息铺路 [19] - 关税政策：特朗普表示不对黄金征关税，美财长称贸易团队将与中方会面，药品关税公告或推迟 [20] - 地缘政治：美俄元首会晤后表示未达成协议但接近 [20] 下周重点数据/事件 - 8月18日星期一22:00：美国8月NAHB房产市场指数 [21] - 8月20日星期三9:00：中国8月一/五年期贷款市场报价利率(LPR)；16:00欧元区8月制造业、服务业、综合PMI初值；17:00欧元区7月CPI和核心CPI同环比 [21] - 8月21日星期四20:30：美国8月16日当周首次申请失业救济人数；21:45美国8月Markit制造业、服务业、综合PMI初值；22:00美国7月成屋销售总数同比 [21] - 8月22 - 23日：杰克逊霍尔全球央行年会 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端USDA8月调减美棉种植和收获面积致产量下调，中国产量上调，全球产量环比下调；需求端棉花走势弱于棉纱，纺企备货意愿不强，织厂备货意愿略升；库存端棉花社会库存下降且去库速度加快，纺企工业库存维持下降趋势；仓单和基差中性；成本方面新年度开称价预计不高；宏观层面国内有效需求不足，美国经济下行，市场预期美联储2025年降息2次，首次在9月概率超9成；策略上单边仍有一跌，中期逢低建多 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点及策略 - 棉花核心观点涵盖供应、需求、库存、仓单、基差、成本、宏观等因素分析及对应价格走势判断，策略为单边仍有一跌，中期逢低建多 [5][6] 周度数据图表 - 全球供需平衡表展示2020/21 - 2025/26年度期初库存、产量、进口、总供应、出口、消费、总消费、期末库存及库存比等数据及同比变化 [10] - 全球主产国产量变化呈现中国、美国、印度等国2020/2021 - 2025/2026年产量及全球同比变化 [11] - 全球主产国需求变化体现中国、印度等国2020/2021 - 2025/2026年消费及全球同比变化 [12] - 美棉天气难有扰动，美国总体库存周期由被动去库向主动补库过渡，服装批发及零售商抢进口使库存走高，但关税缓和及抢进口削弱持续补库行为 [17][18] - 国内新年度种植面积扩大，维持供应宽松格局，展示不同月份全国及新疆种植面积、产量预估及同比情况 [22][23] - 中国棉花商业库存去化速度较快，7月底社会库存较6月底减少，同比下降，纺企工业库存下降，内地纱厂开机弱，成品高库存、原料库存下降 [40]