报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 软商品板块中，白糖预计整体延续震荡，国内郑糖做多情绪受提振但期价上方面临一定压力，建议多单逐步逢高止盈，卖出虚值看跌期权可继续持有；纸浆受再通胀预期带动上涨，基本面变化不大，向上空间需跟踪市场情绪，空配头寸近期回调后逢低减仓；棉花外盘或继续低位震荡，国内期价进入震荡，建议多单逢高减持，持有虚值看跌期权；生鲜果品板块中，苹果期价继续高位震荡，后期关注新季苹果产量、质量及收获情况，建议观望或等待逢高做空机会；红枣期价宽幅震荡，激进投资者逢低买入2601合约，谨慎投资者持有空9多01，期权建议持有买入宽跨市价差组合 [4][5][6][7][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 - 生鲜果品期货方面，苹果2510关注做空机会，红枣2601逢低做多 [18] - 软商品期货方面，白糖2509多单逢高逐步减仓，纸浆2507空头逢低减仓，棉花2509多单逢高减持 [18] 第二部分板块周度行情回顾 期货行情回顾 - 苹果2510收盘价8005，周涨122，涨幅1.55%；红枣2509收盘价9435，周涨105，涨幅1.13%；白糖2509收盘价5876，周涨50，涨幅0.86%；纸浆2509收盘价5520，周涨228，涨幅4.31%；棉花2509收盘价14170，周跌100，跌幅0.70% [19] 现货行情回顾 - 苹果现货价格3.90元/斤，环比无变化，同比降0.25元/斤；红枣现货价格9.40元/公斤，环比降0.10元/公斤，同比降5.30元/公斤；白糖现货价格6050元/吨，环比无变化，同比降410元/吨；纸浆（山东银星）现货价格5950元，环比无变化，同比降150元；棉花现货价格15549元/吨，环比降14元/吨，同比降46元/吨 [27] 第三部分板块板块基差情况 - 包含苹果10月、红枣主连、白糖主连、纸浆主连基差相关图表 [39][40][41][43] 第四部分月间价差情况 - 包含苹果10 - 1、苹果1 - 5、红枣1/5、红枣5/9、白糖5 - 9、白糖9 - 1价差相关图表 [46][47][50] 第五部分期货仓单情况 - 苹果仓单量0，环比无变化，同比无变化；红枣仓单量8813，环比降80，同比降2610；白糖仓单量20642，环比降298，同比增4470；纸浆仓单量255698，环比无变化，同比降254215；棉花仓单量9265，环比降72，同比降2636 [51] 第六部分期权相关数据 苹果期权数据 - 包含苹果期权成交量、持仓量、持仓量及成交量认沽认购比率、历史波动率、隐含波动率相关图表 [52][54][57] 白糖期权数据 - 包含白糖期权成交量、持仓量、成交及持仓认沽认购比率、历史波动率、隐含波动率相关图表 [59][61][64] 棉花期权数据 - 包含棉花期权成交量、持仓量、成交量及持仓量认沽认购比率、历史波动率相关图表 [66][68][71] 第七部分板块期货基本面情况 苹果 - 包含产区天气（山东烟台、陕西咸阳最低气温及降水量）、出口数量、库存（中国及山东、陕西周度仓储库存）相关图表 [73][77][79] 红枣 - 包含河南、河北周度成交量及广东如意坊市场到货量相关图表 [82][84] 白糖 - 包含食糖工业库存、进口数量、现期差相关图表 [88][89][93] 纸浆 - 包含国内4港纸浆库存、全球生产商木浆库存天数、各类纸品产量及价格、阔叶浆和针叶浆进口数量相关图表 [91][94][103] 棉花 - 包含工业库存、商业库存、进口数量、服装类商品零售及出口金额相关图表 [105][110][111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上国内政策利好带动工业品板块轮动上行，但有色反弹持续性和强度一般，后续关注品种供需与宏观共振及龙头品种调整溢出影响 [10][12] - 各有色金属品种供需和价格走势有差异，需根据不同品种特点采取相应投资、套利和期权策略 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观主导逻辑：国内反内卷、重大工程项目开工等带动有色反弹，但资金重点在新能源和黑色系，海外关税谈判影响市场，美欧贸易协议前景不佳，后续关注政策细节和贸易信息变化 [10][11][12] - 各品种投资建议： - 铜：非美市场库存低、国内库存去化，预计供弱需强，沪铜短期低波动率，建议逢低做多 [3][13] - 锌：供增需弱，阶段偏强中线偏空，短多长空 [13] - 铝产业链：市场情绪回落，各子品种建议观望或短空，铝可考虑空近多远反套 [5] - 锡：供需双弱，震荡偏弱，短空，关注矿端和宏观影响 [5] - 铅：关注旺季驱动和宏观导向，可阶段逢低偏多或采用期权双卖策略 [6] - 镍及不锈钢：镍供应过剩，跟随调整，不锈钢供需双弱，均震荡思路操作 [6] 第二部分 有色金属行情回顾 - 各品种收盘价及涨跌幅：铜79250元/吨，涨幅1.07%；锌22885元/吨，涨幅2.65%；铝20760元/吨，涨幅1.24%；氧化铝3428元/吨，涨幅9.42%；锡271630元/吨，涨幅2.68%；铅16955元/吨，涨幅0.80%；镍124360元/吨，涨幅3.20%；不锈钢13030元/吨，涨幅2.40%；铸造铝合金20135元/吨，涨幅0.00% [16] 第三部分 有色金属现货市场 - 各品种现货价格及涨跌幅：如长江有色铜现货价79640元/吨，跌幅0.33%；长江有色0锌现货均价22760元/吨，跌幅0.44%等 [21] 第四部分 有色金属产业链关键数据追踪 - 各品种展示相关图表：铜涉及交易所库存、社会库存、净矿粗炼费等图表；锌涉及库存、加工费、开工率等图表；铝及相关品种涉及库存、产能、价格走势等图表；锡、铅、镍及不锈钢也有各自相关图表 [23][25][33] 第五部分 有色金属套利 - 推荐套利品种及合约：铜2508 - 2509合约间正套；氧化铝2502 - 2509合约间反套 [16] - 各品种展示相关套利图表：如铜沪伦比、沪铜与伦铜升贴水等图表 [73] 第六部分 有色金属期权 - 各品种期权策略：铜可卖出近月轻度虚值看跌期权；锌买入熊市价差；铝卖出虚值看涨；锡买入虚值看跌期权或卖虚值看涨；铅双卖策略或逢低买入牛市价差；镍及不锈钢卖出虚值看涨 [4][5][6] - 各品种展示相关期权图表：如铜期权历史波动率、加权隐含波动率等图表 [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属市场震荡转强，国内政策利好使工业品板块轮动上行，但持续性和强度一般 ，本轮反弹暂视为阶段反弹，操作上短线谨慎偏多，勿过度追涨，后续关注品种供需面与宏观共振以及龙头品种涨势变化 [13] - 各品种走势和策略不同，铜预计供弱需强，可逢低做多；锌震荡偏强，短线偏多中线逢高偏空；铝产业链各品种震荡，多单减仓或观望；锡震荡偏强，短多思路；铅震荡反复，震荡偏空；镍阶段反弹但趋势偏空，短线偏多中线偏空；不锈钢区间偏强，高抛低吸 [15][17][18] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：有色板块反弹，贸易谈判和关税影响暂缓和，市场关注降息预期，国内政策利好基建提振工业品需求，有色金属震荡转强，操作短线谨慎偏多 [12][13] - 本周关注：鲍威尔发言、欧央行利率决议、欧美PMI初值、美国耐用品订单环比初值、中国工业企业利润同比和LPR [14] - 各品种分析：铜供弱需强，逢低做多；锌震荡偏强，短多中线逢高偏空；铝产业链震荡，多单减仓或观望；锡震荡偏强，短多思路；铅震荡反复，震荡偏空；镍阶段反弹但趋势偏空，短线偏多中线偏空；不锈钢区间偏强，高抛低吸 [15][17][18] 第二部分 有色金属行情回顾 - 期货收盘情况：铜收盘价79890元/吨，涨0.38%；锌23015元/吨，涨0.17%；铝20760元/吨，跌0.14%等 [19] 第三部分 有色金属持仓分析 - 展示部分品种持仓信息，如碳酸锂主力强空头，净多空持仓差值 -108453等 [21] 第四部分 有色金属现货市场 - 现货价格及涨跌幅：长江有色铜现货价79900元/吨，跌0.04%；长江有色0锌现货均价22860元/吨，涨0.13%等 [22][24] 第五部分 有色金属产业链 - 展示各品种产业链相关图表，如铜的交易所库存、精矿粗炼费等图表；锌的库存、加工费等图表 [26][31] 第六部分 有色金属套利 - 展示各品种套利相关图表，如铜的沪伦比、升贴水等图表；锌的沪伦比、现货升贴水等图表 [59][61] 第七部分 有色金属期权 - 展示各品种期权相关图表，如铜的期权历史波动率、加权隐含波动率等图表；锌的历史波动率、期权加权隐含波动率等图表 [77][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油四季度油籽买船少、蛋白粕进口增加使油厂榨利收敛，利多油脂价格，2601合约多单可持有 [3] - 菜油国内库存自高点回落但仍处高位，三季度菜籽买船少，有去库预期，区间低位可轻仓做多 [3] - 棕榈油10月前增产，但印尼增产或不及预期，库存偏低，多单可持有 [4] - 豆粕因低价进口买船和减量替代，价格大幅下挫，短线偏空调整，多单建议离场 [4] - 菜粕受低蛋白日粮技术和豆粕比价压力，短期偏空调整，可套利多油粕比 [4] - 玉米外盘有丰产压力，国内存在替代与供应收紧矛盾，期价区间预期，空单逢低减持 [5] - 豆一国产豆拍卖溢价但新豆上市供应增加，主力合约暂时观望 [6] - 花生旧季结转库存低、进口少，但新季增产成本降低，远月逢高空 [6] - 生猪期价连续反弹后对现货升水，09合约多单逢高止盈或移仓，中期降温后逢低买入2511合约 [7] - 鸡蛋期价逼近历史低位，谨慎追空，关注91月间逢低正套，激进者可逢低买入09合约 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 油料：豆一09震荡偏强，暂时观望；豆二09震荡调整，暂时观望；花生10震荡偏空，远月逢高空；豆油01上涨，多单持有 [11] - 油脂：菜油09区间震荡，低位做多；棕榈09震荡上涨，多单持有 [11] - 蛋白：豆粕09下跌，多单离场；菜粕09震荡偏空，多单离场 [11] - 能量及副产品：玉米09震荡整理，空单逢低减持；淀粉09震荡整理，空单逢低减持 [11] - 养殖：生猪09震荡反弹，多单逢高减仓；鸡蛋09震荡寻底，逢低做多 [11] 商品套利 - 跨期：豆粕11 - 1正套；生猪9 - 1、鸡蛋9 - 1逢低正套；其他品种观望 [12][13] - 跨品种：09菜油 - 豆油偏多操作；09豆粕 - 菜粕低位震荡；其他品种观望或偏空操作 [13] 基差与期现策略 - 展示各品种现货价、涨跌、主力合约基差及涨跌情况 [14] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据：展示大豆、菜籽、棕榈油不同船期的进口成本相关数据 [16][17] - 周度数据：展示豆类、菜籽、棕榈油、花生的库存和开机率情况 [18] 饲料 - 日度数据：展示阿根廷、巴西不同月份进口玉米的成本 [18] - 周度数据：展示玉米及玉米淀粉的深加工企业消耗量、库存、开机率和库存等数据 [19] 养殖 - 展示生猪和鸡蛋的日度、周度数据，包括价格、成本、利润、库存等 [20][21][22][23][24] 第三部分基本面跟踪图 养殖端（生猪、鸡蛋） - 展示生猪主力合约收盘价、现货价格、仔猪价格、白条价格，鸡蛋主力合约收盘价、现货价格、鸡苗价格、淘鸡价格等图表 [25][28][29][31][32] 油脂油料 - 棕榈油：展示马来西亚棕榈油产量、出口、库存等相关图表 [34][36][37] - 豆油：展示美豆压榨、库存、榨利，国内豆油库存、开机率等图表 [48][49][50] - 花生：展示国内花生到货、出货、压榨利润等图表 [55][56][57] 饲料端 - 玉米：展示南方、北方港口库存，玉米售粮进度、进口量等图表 [59][60][63] - 玉米淀粉：展示企业开机率、库存、加工利润等图表 [65][66] - 菜系：展示菜粕、菜油现货行情、基差、库存等图表 [67][69][71] - 豆粕：展示美豆生长情况、国内大豆和豆粕库存等图表 [77][78][79] 第四部分豆粕）饲料养殖油脂期权情况 - 展示菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生的历史波动率，玉米期权成交量、持仓量等图表 [80][81] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 展示菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋的仓单数量及持仓量图表 [83][84][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 有色板块延续反弹走势较前期转强，贸易谈判及关税影响缓和，市场关注降息预期变化，国内反内卷及政策利好使工业品板块轮动上行带动有色反弹，但持续性一般，资金仍聚焦新能源及黑色系，7月末国内情绪偏暖有支撑；海外降息预期波动，主流认为9月降息；美与各国关税谈判持续，8月1日临近需关注贸易信息；国内政策面偏暖，大基建提振工业品需求预期；有色金属市场震荡转强，以阶段反弹看待，操作上短线谨慎偏多，勿过度追涨，后续关注品种供需面与宏观共振及龙头品种涨势变化[11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：有色板块反弹转强，贸易及关税影响缓和，市场关注降息预期，美国经济数据有韧性使降息预期变动，国内反内卷和政策利好带动有色反弹但持续性一般，资金聚焦新能源及黑色系，7月末国内情绪偏暖；海外降息预期波动，主流认为9月降息；美与各国关税谈判持续，8月1日需关注贸易信息；国内政策面偏暖，大基建提振工业品需求预期；有色金属市场震荡转强，以阶段反弹看待，操作短线谨慎偏多，勿追涨，关注品种供需与宏观共振及龙头品种涨势[11][12] - 本周关注：鲍威尔会议致辞、欧央行利率决议、欧洲7月PMI初值、美国6月耐用品订单环比初值、中国6月规模以上工业企业利润同比、中国LPR[13] - 各品种分析及策略： - 铜：国内电解铜库存下降，预计本周供应减少需求增加，呈供弱需强局面，沪铜具备止跌回升条件，支撑78000 - 79000元/吨，压力80000 - 82000元/吨，策略为逢低做多[3][14] - 锌：国内反内卷海外降库存使锌价阶段走强，供应增加需求一般，震荡转强，支撑21600 - 21800，压力22800 - 23000，短多中线逢高偏空[4][14] - 铝产业链：铝震荡整理，氧化铝震荡偏弱，铸造铝合金震荡整理，均建议多单减仓，分别给出对应合约压力和支撑区间[5][16] - 锡：基本面供需双弱，区间震荡，支撑250000 - 255000，压力270000 - 290000，策略高抛低吸[16] - 铅：上行乏力震荡反复，供应预期增加，需求有不确定性，支撑16500 - 16600，压力17200 - 17400，震荡偏空[16][17] - 镍：阶段反弹趋势偏空，供应预计减少，需求偏淡，支撑115000 - 116000，压力122000 - 123000，短线偏多中线偏空[17] - 不锈钢：区间偏强，成本支撑转弱，需求待改善，支撑12300 - 12400，压力12800 - 13000，策略高抛低吸[17] 第二部分 有色金属行情回顾 |品种|收盘价|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | |铜|79590|-0.19%| |锌|22975|0.13%| |铝|20790|-0.53%| |氧化铝|3355|-4.50%| |锡|268540|0.01%| |铅|16850|-0.30%| |镍|123370|-0.13%| |不锈钢|12900|-0.23%| |铸造铝合金|20155|-0.62%|[18] 第三部分 有色金属持仓分析 展示多晶硅、沪银、沪金等品种的涨跌幅、净多空强弱对比、净多空持仓差值、净多头变化、净空头变化及影响因素[20] 第四部分 有色金属现货市场 展示铜、锌、铝、氧化铝、镍、不锈钢、锡、铅、铸造铝合金等品种的现货价格及涨跌幅[21][23] 第五部分 有色金属产业链 展示铜、锌、铝、氧化铝、铸造铝合金、铅、镍、不锈钢等品种的产业链相关图表，如库存变化、加工费变化、价格走势等[24][25][27][29][31][35][41][44][49][56] 第六部分 有色金属套利 展示铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的套利相关图表，如沪伦比变化、基差走势、价差走势等[57][60][61][62][66][69][70][71] 第七部分 有色金属期权 展示铜、锌、铝等品种的期权相关图表，如历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化、持仓量认购认沽比等[75][76][78][79][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 软商品板块中，白糖多空僵持，期价区间震荡，建议波段操作并持有卖出虚值看跌期权；纸浆基本面变化不大，受市场情绪带动或上涨，但需谨慎看待高度，空配持仓减仓观望；棉花利多兑现，短期涨势放缓，建议多单逢高减持并持有虚值看跌期权；生鲜果品板块中，苹果期价高位震荡，建议等待逢高做空机会；红枣商品情绪走强，建议持有多头[3][4][5][6][7][16]。 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 |品种|推荐策略|主要逻辑|支撑区间|压力区间|推荐星级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |苹果2510|等待逢高做空机会|消费一般制约现货价格，新季初产预估好于前期，整体期价维持区间预期|7300 - 7350|8000 - 8100|*| |红枣2601|持有多头|商品整体情绪走强，三季度红枣进入产量形成期，容易关注天气升水|10200 - 10400|10500 - 11500|*| |白糖2509|短线波段|原糖延续回落，国内现货价格坚挺但进口压力压制，期价窄幅盘整|5740 - 5760|5850 - 5870|*| |纸浆2507|暂时观望|基本面持稳，成品纸价格偏弱，海外价格下调，国内近期交易再通胀交易预期，故对纸浆也形成利多|5000 - 5100|5300 - 5400|*| |棉花2509|多单逢高减持|前期利空有所消化，现货供应预期收紧，原油价格扰动市场|13200 - 13300|14400 - 14500|*|[16] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - 基本面信息：2025年6月鲜苹果出口量约3.70万吨，环比降18.62%，同比降38.55%；截至7月16日，全国主产区苹果冷库库存80.60万吨，周环比降10.89万吨；截至7月17日，全国苹果冷库库存73.41万吨，周环比降9.03万吨，同比降43.52万吨；套袋调研预估全国苹果产量3659.04万吨，较上一年度减产2.03%；Mysteel统计2025 - 2026产季苹果呈小幅增产趋势，预计全国苹果产量3736.64万吨，较2024 - 2025产季增85.93万吨，增幅2.35%[17] - 现货市场情况：山东产区主流成交价格稳定，存储商出货意愿高，客商按需采购，成交量一般；陕西秦阳品种陆续上市，乾县地区货源返青较多，价格与去年相差不大，铜川地区好货价格高于去年；销区市场出货速度偏慢，价格稳定[18] 红枣市场情况 截止7月18日，36家样本点物理库存在10520吨，较上周降168吨，环比降1.57%，同比增71.08%，样本点库存小幅下降；受盘面价格上涨影响，各销区市场现货价格小幅跟涨，下游寻价客户增多，因处于消费淡季终端需求支撑有限，市场交易以货源倒手为主[19] 白糖市场情况 周三截至午前昆明现货市场制糖企业报价维持5860元/吨；另有商家在昆明市场报价5830 - 5840元/吨；广西制糖企业现货市场报价下调至6010 - 6030元/吨；另有商家报价下调至6010 - 6020元/吨[21] 纸浆市场 需求不旺，但供应商报价坚挺，港口库存积压，叠加淡季下游造纸市场表现不佳，纸浆整体供应充足，买家补库积极性不高；Arauco乌拉圭Punta Pereira工厂7月订单报价下调10美元/吨至490美元/吨，恢复智利浆厂漂阔浆产品对中国客户报价为500美元/吨，巴西供应商7月漂阔浆报价500美元/吨，南美漂阔浆评估价为490 - 500美元/吨，与上周持平[4][23][25] 棉花市场 截至2025年7月21日，全疆棉花进入花铃盛期，开花率约89.2%，环比增5.8个百分点；近期阿根廷主产棉区持续晴朗，利好新棉采摘，进度预计已达75%，加工工作将持续到九十月份[26] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 |品种|收盘价|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |苹果2510|7956|27|0.34%| |红枣2509|9575|90|0.95%| |白糖2509|5834|11|0.19%| |纸浆2509|5414|46|0.86%| |棉花2509|14180|-45|-0.32%|[26] 现货行情回顾 |品种|现货价格|环比变化|同比变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |苹果（元/斤）|3.90|0.00|-0.25| |红枣（元/公斤）|9.40|-0.10|-5.30| |白糖(元/吨）|6050|0|-410| |纸浆（山东银星）|5950|0|-150| |棉花（元/吨）|15543|-6|-163|[34] 第四部分基差情况 未总结出有效内容 第五部分月间价差情况 |品种|价差|当前值|环比变化|同比变化|预判|推荐策略| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |苹果|10 - 1|139|13|42|震荡反复|观望| |红枣|9 - 1|-1020|-1005|-655|区间震荡|观望| |白糖|9 - 1|178|8|-71|区间震荡|观望|[50] 第六部分期货持仓情况 未总结出有效内容 第七部分期货仓单情况 |品种|仓单量|环比变化|同比变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |苹果|0|0|0| |红枣|8912|0|-2704| |白糖|21098|-261|4877| |纸浆|255819|0|-251790| |棉花|9382|-54|-2728|[73] 第八部分期权相关数据 未总结出有效内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆一主力合约暂时观望，关注4250 - 4300元/吨区间关键压力位与4000 - 4030元/吨支撑位 [3] - 花生10合约关注支撑位表现，11和01合约延续逢高试空 [3] - 豆油多单暂离场，暂时观望，关注8220 - 8280压力位与8000 - 8030元/吨支撑位 [4] - 菜油短期关注贸易关系和政策落地情况，期价区间震荡 [4] - 棕榈油多单部分止盈后继续持有 [5] - 豆粕M2511考虑多单持有，进行11 - 1正套操作 [6] - 菜粕多单持有 [6] - 玉米短期空单逢低减持，考虑卖出宽跨式组合策略或虚值看涨期权 [7] - 玉米淀粉空单逢低减持，考虑卖出宽跨式组合策略或虚值看涨期权 [7] - 生猪09合约多单逢高止盈或移仓，中期等待机会逢低买入2511合约 [8] - 鸡蛋09合约谨慎追空，关注9 - 1月间逢低正套，激进投资者逢低买入 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 |板块|品种|市场逻辑（供需）|支撑位|压力位|行情研判|参考策略| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |油料|豆一09|国产大豆拍卖溢价成交，新豆上市供应趋增，进口成本抬升，三季度进口多，四季度买船少|4000 - 4030|4300 - 4350|震荡偏强|暂时观望| |油料|豆二09|同豆一09|3600 - 3650|3800 - 3850|震荡偏强|暂时观望| |油料|花生10|旧季库存少，产区天气好，新季增产成本降低|8004 - 8020|8392 - 8398|区间震荡|远月逢高空| |油脂|豆油09|国内基本面弱势，油厂开机率高，供应增需求疲|8000 - 8030|8220 - 8280|震荡调整|多单离场| |油脂|菜油09|现货库存季节性高位，菜籽买船少|9356 - 9364|9659 - 9683|震荡调整|暂时观望| |油脂|棕榈09|生柴政策利多，印尼增产可能不及预期|8600 - 8610|9480 - 9490|震荡上涨|多单持有| |蛋白|豆粕11|榨油豆库存积累，美面积下调，南美升贴水及运费上涨，四季度买船少|2970 - 3000|3200 - 3250|上涨|多单持有| |蛋白|菜粕09|三季度菜籽买船少，有去库存预期|2620 - 2650|2850 - 2855|震荡上涨|多单持有| |能量及副产品|玉米09|进口玉米投放与部分地区供应偏紧博弈大|2250 - 2260|2430 - 2450|震荡整理|空单逢低减持| |能量及副产品|淀粉09|成本端玉米价格区间预期，现货端略宽松|2600 - 2620|2830 - 2840|震荡整理|空单逢低减持| |养殖|生猪09|饲料价格止跌反弹，生猪期价贴水过高| - |13000 - 13500、14500 - 15000|震荡反弹|多单逢高减仓| |养殖|鸡蛋09|产能压力与消费旺季预期|3500 - 3600|4000 - 4100|震荡寻底|逢低做多| [12] 商品套利 |版块|跨期|当前值|前值|涨跌|参考策略|参考目标位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |油料|豆一9 - 1|96|101|16|观望| - | |油料|豆二9 - 1|-59|-48|-11|观望| - | |油料|花生10 - 11|164|142|164|观望| - | |油脂|豆油9 - 1|44|48|-4|观望| - | |油脂|菜油9 - 1|-4|-53|13|观望| - | |油脂|棕榈油9 - 1|20|24|-4|观望| - | |蛋白|豆粕11 - 1|17|17|0|正套|80 - 100| |蛋白|菜粕9 - 1|314|299|15|观望| - | |能量及副产品|玉米9 - 1|74|76|-2|观望| - | |能量及副产品|淀粉9 - 1|49|43|6|观望| - | |养殖|生猪9 - 1|-50|90|-140|逢低正套| - | |养殖|鸡蛋9 - 1|-3|4|-7|逢低正套| - | |油脂|09豆油 - 棕油|-920|-850|-70|偏空操作| - | |油脂|09菜油 - 豆油|1382|1401|-70|偏多操作| - | |油脂|09菜油 - 棕油|1382|1401|-19|暂时观望| - | |蛋白|09豆粕 - 菜粕|337|350|-13|低位震荡| - | |油粕比|09豆类油粕比|337|2.62|-0.01|观望| - | |油粕比|09菜系油粕比|3.43|3.46|3.43|观望| - | |能量及副产品|09淀粉 - 玉米|354|346|8|暂时观望|300 - 400| [13][14] 基差与期现策略 |版块|品种|现货价|涨跌|主力合约基差|涨跌| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |油料|豆一|4020|4020|-197|94| |油料|豆二|3680|3680|-64|-1| |油料|花生|7400|7400|-342|80| |油脂|豆油|8260|8260|186|12| |油脂|菜油|9550|-100|94|-35| |油脂|棕榈油|9000|0|6|-68| |蛋白|豆粕|2930|10|-145|-145| |蛋白|菜粕|2660|10|-98|-12| |能量及副产品|玉米|2340|0|22|5| |能量及副产品|淀粉|2730|0|63|5| |养殖|生猪|14.27（元/公斤）|-0.12（元/公斤）|-290|-310| |养殖|鸡蛋|3.18（元/斤）|0.11（元/斤）|-187|84.00（元/500kg）| [15] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - **日度数据**：展示了大豆、菜籽、棕榈油不同船期的进口成本相关数据，包括到岸升贴水、CBOT或ICE期价、CNF价格、到岸完税价等 [17][18] - **周度数据**：豆类港口大豆库存684.18（9.66），油厂豆粕库存99.84（11.22），开机率55.00%；菜籽沿海油厂库存16.20（1.60），沿海地区菜粕库存1.20（ - 0.31），开机率28.03%；棕榈油库存59（3）；花生库存111410（ - 5160），花生油库存39220（ - 70） [19] 饲料 - **日度数据**：阿根廷8月、9月，巴西8月、9月进口玉米的CNF及到岸完税成本 [19] - **周度数据**：深加工企业玉米消耗量97.32万吨，环比 - 5.66万吨，同比 - 18.65万吨；库存427.00万吨，环比 - 16.60万吨，同比 - 11.80万吨；淀粉企业开机率45.46%，环比 - 4.83%，同比 - 11.58%；库存131.10万吨，环比 - 3.50万吨 [20] 养殖 - **生猪**：展示了7月23日生猪相关日度数据，如外三元生猪不同地区价格、7KG外三元仔猪全国均价、猪肉批发价等；还展示了周度重点数据，如二元母猪、外三元仔猪、外三元生猪周均价，养殖成本及利润等 [21][23][24] - **鸡蛋**：展示了7月23日鸡蛋不同地区现货价格日度变化；还展示了周度重点数据，如供应端产蛋率、大中小码占比等，需求端代表市场销量等 [22][25] 第三部分基本面跟踪图 养殖端（生猪、鸡蛋） 展示了生猪主力合约收盘价、现货价格、仔猪价格等，以及鸡蛋主力合约收盘价、现货价格、鸡苗价格等相关图表 [27][28][29][31][33] 油脂油料 - **棕榈油**：展示了马来西亚棕榈油月度产量、出口数量、期末库存量等相关图表 [35][37] - **豆油**：展示了美豆压榨量、美豆油库存、国内大豆油厂开机率等相关图表 [46][47][48] - **花生**：展示了国内部分规模型批发市场花生到货量、出货量、花生日度压榨利润等相关图表 [50][51] 饲料端 - **玉米**：展示了南方港口库存、北方港口库存、全国玉米售粮进度等相关图表 [54][55][56] - **玉米淀粉**：展示了玉米淀粉企业开机率、库存、加工利润等相关图表 [56][58] - **菜系**：展示了菜粕现货行情、进口四级菜油现货价格、沿海油厂菜籽库存等相关图表 [58][62] - **豆粕**：展示了美国天气情况、美豆开花率、结荚率、全国港口大豆库存等相关图表 [65][67][69] 第四部分豆粕）饲料养殖油脂期权情况 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生的历史波动率，以及玉米期权成交量、持仓量等相关图表 [71][73] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋的仓单情况及相关持仓量图表 [75][77][78][79][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆一国产豆拍卖溢价成交支撑价格走强，基本面无明显变化，主力合约暂时观望，09合约关注4250 - 4300元/吨区间关键压力位和4000 - 4030元/吨支撑位 [3] - 花生旧季结转库存预期偏低，进口量偏少，7月中旬起价低位震荡反弹，新季种植面积同比增4.01%，单产有恢复性增长预期，10合约多单高位减持，11和01合约逢高试空，10合约支撑8004 - 8020，压力位8392 - 8398 [3] - 豆油受原油及国际油脂价格下跌拖累，国内供应充足、需求疲软，多单暂离场观望，09合约压力位关注8220 - 8280，支撑位关注8000 - 8030元/吨 [4] - 菜油库存自高点震荡回落但仍处同期高位，有一定去库预期，短期关注贸易关系和美生柴政策，多单减持，支撑9350 - 9364，压力9790 - 9804 [4] - 棕榈油性价比尚可，印尼供需存在利多因素，但处于增产季，多单部分止盈，支撑8600 - 8610，压力9190 - 9200 [5] - 豆粕基于四季度买船偏慢远月供应有担忧，市场“弱现实 + 强预期”持续，M2511考虑多单持有，下方空间暂看至2970 - 3000元/吨，压力位关注3200 - 3250元/吨，考虑11 - 1正套操作 [5] - 玉米外盘有丰产预期或继续寻底，国内市场替代与部分地区供应收紧矛盾，期价维持区间预期，空单逢低减持，09合约支撑区间关注2250 - 2260，压力区间2430 - 2450，期权考虑卖出宽跨式组合策略或虚值看涨期权 [7] - 生猪期价远月盘中冲高突破，8月有季节性上涨预期，09合约参考区间13900 - 14500点，激进投资者持有09合约多头，中期逢低买入2511合约并卖出行权价在15000点以上深度虚值看涨期权降低抄底成本 [8] - 鸡蛋期价高开低走后小幅反弹，8月消费预计改善，09合约当前反映消费旺季预期难以证伪，谨慎追空，关注91月间逢低正套，激进投资者逢低买入09合约，参考区间3500 - 3800点 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 油料板块中，豆一09和豆二09震荡偏强，暂时观望；花生10区间震荡，10合约多单减持、远月高空；豆油09震荡调整，多单离场 [12] - 油脂板块中，菜油09震荡偏空，多单减持；棕榈09震荡偏强，多单部分止盈 [12] - 蛋白板块中，豆粕11上涨，多单持有；菜粕09震荡偏强，多单持有 [12] - 能量及副产品板块中，玉米09和淀粉09震荡偏弱，空单逢低减持 [12] - 养殖板块中，生猪09震荡反弹，多单持有；鸡蛋09震荡寻底，逢低做多 [12] 商品套利 - 跨期套利方面，豆粕11 - 1正套，参考目标位80 - 100；生猪9 - 1和鸡蛋9 - 1逢低正套；其他品种观望 [13][14] - 跨品种套利方面，09豆油 - 棕油偏空操作，09菜油 - 豆油偏多操作，09菜油 - 棕油、09豆粕 - 菜粕、09豆类油粕比、09菜系油粕比、09淀粉 - 玉米暂时观望 [14] 基差与期现策略 - 展示了油料、油脂、蛋白、能量及副产品、养殖等板块各品种的现货价、涨跌、主力合约基差及涨跌情况 [15] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据展示了大豆、菜籽、棕榈油不同船期的进口成本相关数据 [17][18] - 周度数据展示了大豆、豆粕、豆油、菜籽、菜粕、菜油、棕榈油、花生的库存及开机率情况 [19][20] 饲料 - 日度数据展示了进口玉米不同月份不同国家的到岸完税成本 [20] - 周度数据展示了玉米及玉米淀粉的深加工企业消耗量、库存、开机率及库存情况 [20] 养殖 - 展示了生猪和鸡蛋的日度数据、周度重点数据，包括价格、成本、利润、库存、出栏等方面 [21][22][23][24] 第三部分基本面跟踪图 养殖端（生猪、鸡蛋） - 包含生猪主力合约收盘价、鸡蛋主力合约收盘价、生猪现货价格、仔猪价格、白条价格、鸡蛋现货价格、鸡苗价格、淘鸡价格等相关图表 [26][27][28][29][30][31][32][33] 油脂油料 - 棕榈油部分包含马来西亚棕榈油产量、出口、库存等相关图表 [35][36][38] - 豆油部分包含美豆压榨、库存、榨利及国内豆油相关图表 [42][43][44] - 花生部分包含花生到货、出货、压榨利润等相关图表 [49][50][51] 饲料端 - 玉米部分包含港口库存、售粮进度、进口量等相关图表 [53][54][55] - 玉米淀粉部分包含企业开机率、库存、加工利润等相关图表 [58][59][60] - 菜系部分包含菜粕、菜油现货行情、基差、库存等相关图表 [61][62][63] - 豆粕部分包含美豆生长情况、国内库存等相关图表 [70][71][72] 第四部分豆粕）饲料养殖油脂期权情况 - 包含玉米期权成交量、持仓量、认沽认购比率、历史波动率、隐含波动率等相关图表 [74] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 包含菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋的仓单数量及相关指数持仓量图表 [76][77][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 有色板块延续反弹走势较前期转强，贸易谈判及关税影响缓和，市场关注降息预期变化，国内政策利好带动工业品板块轮动上行，未来关注具体政策措施及品种供需与宏观共振，以及龙头品种涨势变化；操作上短线谨慎偏多，勿过度追涨[11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：海外降息预期波动，美与各国关税谈判影响暂弱；国内反内卷，重点工业板块稳增长措施预期出台，重大工程项目开工带动有色跟涨反弹，7月末国内情绪偏暖支撑仍存[11] - 各品种运行逻辑及投资建议： - 铜：国内库存下降供应减少，下游开工率或增加，本周供弱需强，沪铜具备止跌回升条件，支撑区77000 - 78000元/吨，压力区80000 - 82000元/吨，策略为逢低做多[3][13] - 锌：国内反内卷海外降库存，锌价阶段走强，供应增加需求一般，库存有变化，支撑区21600 - 21800元/吨，压力区22800 - 23000元/吨，短多中线逢高偏空[13] - 铝产业链：沪铝资金流入，产能有变动，氧化铝价格上涨，需求开工有变化，库存有累库；铝震荡偏强，氧化铝震荡偏强，铸造铝合金震荡偏强；铝支撑区20000 - 20200元/吨，压力区21000 - 21200元/吨；氧化铝支撑区2800 - 3000元/吨，压力区3700 - 3900元/吨；铸造铝合金支撑区19500 - 20000元/吨，压力区20500 - 21000元/吨；策略偏多[13][15] - 锡：供应端加工费持平开工率回升，进口量减少，需求端开工率下滑，区间震荡偏强，支撑区250000 - 255000元/吨，压力区270000 - 290000元/吨，策略高抛低吸[14][15] - 铅：再生铅开工回升库存增加，需求待恢复，累库压力或缓和，跟随板块企稳反弹意愿弱，支撑区16500 - 16600元/吨，压力区17200 - 17400元/吨，策略震荡偏空[7][15] - 镍：宏观情绪转暖，供应端矿端支持弱化，镍生铁和精炼镍供应有变化，需求端偏淡，阶段反弹趋势偏空，支撑区115000 - 116000元/吨，压力区122000 - 123000元/吨，短线偏多中线偏空[16] - 不锈钢：成本支撑转弱，供应端原料价格下降减产消息增加，需求端库存高需求淡，区间偏强，支撑区12300 - 12400元/吨，压力区12800 - 13000元/吨，策略高抛低吸[16] 第二部分 有色金属行情回顾 |品种|收盘价|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | |铜|79740|0.05%| |锌|22945|0.09%| |铝|20900|0.29%| |氧化铝|3513|3.75%| |锡|268520|0.48%| |铅|16900|-0.35%| |镍|123530|0.80%| |不锈钢|12930|0.19%| |铸造铝合金|20280|0.57%|[17] 第三部分 有色金属持仓分析 |品种|涨跌幅|净多空强弱对比|净多头变化|净空头变化|影响因素| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |多醋(F(PS2509))|8.99%|主力强多头|17842|12352|非主力资金影响有色贵金属与新能源| |氧化铝(AO2509)|6.07%|主力强空头|-17657|-59|非主力资金影响有色贵金属与新能源| |Tykt(SI2509)|5.98%|主力强空头|-46416|2211|非主力资金影响有色贵金属与新能源| |炭酸锌(LC2509)|2.71%|主力强空头|-102948|9961|非主力资金影响有色贵金属与新能源| |沪银(AG2510)|1.56%|主力强多头|56898|1231|非主力资金影响有色贵金属与新能源| |沪镇(NI2509)|1.52%|主力强空头|-11254|3758|非主力资金影响有色贵金属与新能源| |日锡(SN2508)|1.11%|主力强空头|-618|340|多头主力增仓有色贵金属与新能源| |铝合金(AD2511)|0.90%|主力强空头|-993|-38|非主力资金影响有色贵金属与新能源| |PH(AL2509)|0.75%|主力强多头|27507|414|非主力资金影响有色贵金属与新能源| |记锌(ZN2509)|0.70%|主力强多头|15208|7162|多头主力增仓有色贵金属与新能源| |沪金(AU2510)|0.64%|主力强多头|76522|4970|多头主力增仓有色贵金属与新能源| |沢御(CU2509)|0.61%|主力多头较强|1555|1888|非主力资金影响有色贵金属与新能源| |沪铅(PB2509)| -0.21%|主力强空头|-4123|358|空头主力增仓有色贵金属与新能源|[19] 第四部分 有色金属现货市场 |品种|名称|价格|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|长江有色铜现货价格|79830元/吨|0.04%| |铜|物贸1均价|79705元/吨|0.11%| |铜|中原有色1铜市场价|79800元/吨|1.36%| |锌|长江有色0锌现货均价|22770元/吨|-0.26%| |锌|长江有色1锌现货均价|22670元/吨|-0.26%| |锌|南储佛山0锌锭平均价|22610元/吨|-0.31%| |铝|长江有色铝现货均价|20950元/吨|0.29%| |铝|南储佛山A00铝锭均价|20910元/吨|0.24%| |铝|LME铝现货收盘价|2649美元/吨|0.76%| |氧化铝|安泰科氧化铝全国平均价|3235元/吨|0.68%| |氧化铝|一水铝土矿河南到厂价|550元/吨|0.00%| |氧化铝|氧化铝澳大利亚FOB中间价|368美元/吨|0.00%| |镍|俄镍：上海|123080元/吨|0.32%| |镍|升贴水|500元/吨|0.00%| |不锈钢|现货价：不锈钢|12955元/吨|0.14%| |不锈钢|废不锈钢：无锡|9500元/吨|2.15%| |锡|1锡长江有色现货平均价|266500元/吨|-0.30%| |锡|60%锡精矿平均价|259500元/吨|-0.19%| |铅|铅锭（1）|16957元/吨|0.39%| |铅|废铅|10275元/吨|0.49%| |铸造铝合金|铝合金ADC12(上海)|20250元/吨|0.00%| |废铝破碎生铝（上海）|10150元/吨|1.00%|[20][21] 第五部分 有色金属产业链 包含铜、锌、铝等各品种产业链相关图表，如库存变化、价格走势、加工费变化等图表[22][23][26] 第六部分 有色金属套利 包含铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种相关套利图表，如沪伦比变化、基差走势等图表[49][51][53] 第七部分 有色金属期权 包含铜、锌、铝等品种相关期权图表，如历史波动率、隐含波动率、成交持仓变化等图表[65][67][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖外盘原糖承压回落，郑糖跟随调整，预计延续区间震荡，建议短线波段操作，期权继续持有虚值看跌期权 [3] - 纸浆基本面变化不大，受市场情绪带动或上涨，但需谨慎看待高度，09合约空配持仓减仓观望 [4][5] - 棉花外盘微累库有压力，国内供应收紧与消费疲弱博弈，短期涨势放缓，多单逢高减持，期权持有虚值看跌期权 [6][7] - 苹果期价高位震荡，新季初产预估落定，等待逢高做空机会，期权卖出虚值看涨期权 [8] - 红枣期价宽幅震荡，谨慎投资者持有空9多1，单边逢低买入2601合约，期权买入01合约宽跨市价差组合 [9] 各部分总结 第一部分板块策略推荐 |品种|推荐策略|主要逻辑|支撑区间|压力区间|推荐星级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苹果2510|等待逢高做空机会|消费一般制约现货价格，新季初产预估好于前期，整体期价面临压力|7300 - 7350|7900 - 8000|*| |红枣2601|持有多头|商品整体情绪走强，三季度红枣进入产量形成期，容易关注天气升水|10200 - 10400|10500 - 11500|*| |白糖2509|短线波段|原糖有所反弹，国内现货价格坚挺但进口压力压制，期价预计震荡盘整|5750 - 5770|5850 - 5870|*| |纸浆2507|暂时观望|基本面持稳，成品纸价格偏弱，海外价格下调，国内近期交易再通胀交易预期，对纸浆形成利多|5000 - 5100|5300 - 5400|*| |棉花2509|多单谨慎持有|前期利空有所消化，现货供应预期收紧，原油价格扰动市场|13200 - 13300|14400 - 14500|*|[17] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - 基本面信息：2025年6月鲜苹果出口量约3.70万吨，环比减18.62%，同比减38.55%；截至7月16日主产区冷库库存80.60万吨，周环比减10.89万吨；截至7月17日全国库存73.41万吨，周环比降9.03万吨，同比降43.52万吨；套袋调研预估全国产量3659.04万吨，较上一年度减产2.03%；Mysteel统计2025 - 2026产季预计增产2.35% [18] - 现货市场情况：山东产区主流成交价格稳定，存储商出货意愿高，客商按需采购；西北产区早熟品种上市，成交价格高，红度不及去年，市场出货平稳价格稳定 [19] 红枣市场情况 - 截止7月18日，36家样本点物理库存10520吨，较上周减少168吨，环比减少1.57%，同比增加71.08%，样本点库存小幅下降，销区现货价格小幅跟涨，关注新季产区生长情况 [20] 白糖市场情况 - 巴西7月前三周出口糖和糖蜜234.47万吨，较去年同期增加20.89万吨，增幅9.78%；周二广西制糖企业现货报价下调至6010 - 6040元/吨，昆明报价维持5860元/吨 [22] 纸浆市场 - 需求不旺，供应商报价坚挺，港口库存积压，下游造纸市场不佳，整体供应充足，买家补库积极性不高；Arauco乌拉圭工厂7月漂阔浆订单报价下调10美元/吨至490美元/吨，恢复智利浆厂报价500美元/吨，巴西7月报价500美元/吨 [25] 棉花市场 - 2025年6月巴基斯坦纺织品服装出口额达15.22亿美元，同比增加7.59%，环比下降0.6%；6月中国棉花进口2.8万吨，环比减少22.43%，同比减少82.09%；截止7月15日全国棉花商业库存254.24万吨，较6月底减少28.74万吨，降幅10.16% [26][27] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 |品种|收盘价|日涨跌|日涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | |苹果2510|7929|6|0.08%| |红枣2509|9485|115|1.23%| |白糖2509|5823|-16|-0.27%| |纸浆2509|5368|34|0.64%| |棉花2509|14225|40|0.28%|[27] 现货行情回顾 |品种|现货价格|环比变化|同比变化| | --- | --- | --- | --- | |苹果（元/斤）|3.90|-0.15|-0.25| |红枣（元/公斤）|9.40|-0.10|-5.30| |白糖(元/吨）|6050|-10|-410| |纸浆（山东银星）|5950|0|-150| |棉花（元/吨）|15549|-40|-193|[30] 第四部分基差情况 - 未提及具体基差数据，有苹果、红枣、白糖、纸浆相关基差图 [38][41][43][45] 第五部分月间价差情况 |品种|价差|当前值|环比变化|同比变化|预判|推荐策略| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苹果|10 - 1|126|0|41|震荡反复|观望| |红枣|9 - 1|-1005|-960|-670|区间震荡|观望| |白糖|9 - 1|170|1|-83|区间震荡|观望|[46] 第六部分期货持仓情况 - 有苹果、红枣、白糖、纸浆、棉花的多头、空头持仓前20排名及成交量、净多头、净空头前20变化图 [54][56][61][67][68] 第七部分期货仓单情况 |品种|仓单量|环比变化|同比变化| | --- | --- | --- | --- | |苹果|0|0|0| |红枣|8912|-35|-2808| |白糖|21359|-78|5068| |纸浆|255819|-100|-250723| |棉花|9436|-65|-2722|[75] 第八部分期权相关数据 苹果期权数据 - 有苹果期权成交量、持仓量、认沽认购比率、历史波动率、隐含波动率图 [76] 白糖期权数据 - 有白糖期权成交量、持仓量、认沽认购比率、历史波动率、隐含波动率图 [79] 棉花期权数据 - 有棉花期权成交量、持仓量、认沽认购比率、历史波动率图 [81]