报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕宏观经济、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域展开分析 宏观数据显示经济指标有不同表现 商品投资各板块动态不一 财经新闻涉及政策、金融市场等多方面变化 股票市场临近年末震荡且结构特征或延续[1][2][39] 各目录内容总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP当季同比4.8% 较上期5.2%降低 高于去年同期4.6% [1] - 2025年11月制造业PMI为49.2% 较上期49.0%略升 低于去年同期50.3% [1] - 2025年11月非制造业PMI商务活动为49.5% 较上期50.1%降低 低于去年同期50.0% [1] - 2025年11月社会融资规模增量当月值等多项金融数据有变化 如M0同比10.6%持平上期 较去年同期12.7%降低 [1] 商品投资参考 综合 - 前11个月人民币贷款增加15.36万亿元 社会融资规模增量累计33.39万亿元 超去年全年 比上年同期多3.99万亿元 [2] - 多部门发布通知提出11项举措提振消费 鼓励运用数字人民币智能合约红包等 [2] - 上期所自2025年12月17日起调整锡期货SN2601合约日内平今仓交易手续费为6元/手 [3] - 多位美联储官员发声 对通胀、降息等问题表达不同观点 [3] - 特朗普提及美联储主席人选 认为利率应“为1%甚至可能更低” [3] 金属 - 商务部审核2026 - 2027年度钨、锑、白银出口国营贸易资质企业材料 16家企业申请钨出口资质 [5] - 11月全球实物黄金ETF流入52亿美元 连续六个月流入 资产管理总规模和总持仓创新高 [5] - 磷酸铁锂行业提价 行业协会推动解决方案 [5] - 中国加快推进空调“铝代铜”及相关标准制订 [6] - 受多种因素影响 国际铜价逼近12000美元大关 今年累计涨超30% [6] - 12月11日伦敦金属交易所部分金属库存有变化 如锌库存增1575吨至61925吨 [7] - 渣打银行预计2026年黄金均价4488美元/盎司 四季度均价4750美元/盎司 [7] - 今年贵金属表现抢眼 金价涨60% 银价翻倍 机构更看好黄金 [8] 煤焦钢矿 - 截至12月上旬 焦炭、焦煤流通领域价格环比下跌 [9] - 2026年度山西煤炭交易大会举行 交易中心与腾讯云合作打造相关模型和客服系统 [9] - 商务部、海关总署决定2026年1月1日起对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [9] - 首届汽车用钢供需座谈会召开 呼吁钢企反“内卷式”竞争 [9] - 印度内阁批准煤炭过剩发电厂出口煤炭 可出口配额50%并灵活调配 [10] 能源化工 - 《中国油气行业“十四五”发展成就报告》显示中国迈向现代油气产业新阶段 预计2030年天然气产量达3000亿立方米 [11] - 国家能源局召开页岩油勘探开发推进会 要求加大投入实现规模高效开发 [12] - 中国国家能源局副局长与沙特阿美副总裁就合作交换意见 [12] - 截至12月12日当周 美国石油钻井平台数量增1座至414座 [12] - 科威特石油大臣称合理油价60 - 68美元/桶 商讨石化项目合作 [13] 农产品 - 截至12月上旬 豆粕价格环比涨0.56% 创5月上旬以来新高 [14] - 截至12月上旬 花生价格环比跌0.83% 创2024年12月上旬以来新低 [14] - 截至12月上旬 全国流通领域农产品和化肥农药价格多数上涨 [14] - 北大荒集团粮食总产463.14亿斤 实现“二十二连丰” [15] 财经新闻汇编 公开市场 - 12月12日央行开展1205亿元7天期逆回购操作 操作利率1.40% 当日净回笼193亿元 [16] - 本周央行公开市场有6685亿元逆回购到期 周一还有4000亿元182天期买断式逆回购和800亿元国库现金定存到期 [16] - 12月15日央行将开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作 连续四个月加量续作 [16] 要闻资讯 - 11月金融数据显示前11个月人民币贷款和社融增量情况 部分贷款增速高于全部贷款增速 [17] - 中央财办副主任表示我国主要经济指标好于预期 2026年有多项经济工作安排 [17] - 央行党委会议强调做好明年工作要继续实施适度宽松货币政策等 [18] - 财政部党组会议指出明年财政政策取向和具体实施要点 [19] - 央行行长和财政部长分别对货币政策和财政政策表态 [20][21] - 多部门发布通知加强商务和金融协同提振消费 [21] - 多部门围绕2026年重点任务部署 有增量政策出台 [22] - 全国发展和改革工作会议研究部署2026年重点任务 [23] - 自然资源部党组会议强调落实中央经济工作会议相关要求 [24] - 中央金融委员会办公室强调做好2026年金融重点工作 [24] - 证监会就公募基金销售行为规范征求意见 [24] - 目前111只公募基金发行 11月以来新发基金募集1473.15亿元 [25] - 深圳首批绿色外债试点业务落地 总签约超1.7亿元 [25] - 万科22万科MTN004展期方案未获通过 宽限期内或谈判 [25] - 今年银行业发行绿色金融债券超5300亿元 券商发债规模大增 [26] - 前11个月14家头部银行理财公司管理规模增长 市场规模创新高 [26] - 美国银行认为美联储RMP计划影响美债收益率 [27] - 部分公司发生人事变动、收到警示等债券重大事件 [27] - 部分海外信用评级有调整 [27] 债市综述 - 中国债市转冷 现券收益率反弹 国债期货主力合约下滑 [28][29] - 交易所债券市场万科债多数下滑 部分债券有涨跌 [29] - 中证转债指数和万得可转债等权指数上涨 [30] - 货币市场利率多数上行 [30] - Shibor短端品种多数上行 [31] - 银行间回购定盘利率多数上涨 [31] - 银银间回购定盘利率多数持平 [32] - 财政部2年、10年期国债中标收益率等情况 [32] - 欧债和美债收益率有涨跌变化 [32] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨 中间价调升 [33] - 纽约尾盘美元指数涨 非美货币多数下跌 [33] 研报精粹 - 华泰固收认为11月金融数据有结构分化 债市震荡偏弱 可持中短端信用债等 [34][35] - 中金固收点评11月金融数据 认为年底债券有配置支撑 短端机会大 [35] - 国盛宏观熊园解读中央经济工作会议 有新提法和重点 [36] - 中金固收报告称会议对明年政策定调积极 支撑经济弱复苏 [36] 今日提示 - 12月15日有230只债券上市、104只债券发行、116只债券缴款、459只债券还本付息 [37][38] 股票市场要闻 - 上周A股三大指数震荡 科技成长板块突出 后市或延续震荡结构 [39] - 截至12月11日 中证A500挂钩ETF合计规模达2037亿元 [39] - 目前111只公募基金发行 11月以来新发基金募集1473.15亿元 [39] - 年末跨年布局 科技股或为主线 明年行情或更均衡 [40]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 铜价和铝价均高位回落，多头了结意愿较强，需关注宏观氛围变化 [5][6] - 铜价受宏观利好和产业利空影响，宏观力量占优，短期跟随宏观氛围变动，关注10日均线支撑 [5] - 铝价由宏观氛围主导，但走势受产业基本面牵制，短期上涨乏力，关注20日均线支撑 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观因素 - 上周美联储议息会议落地，表现偏鸽，美元指数弱势运行利好铜价；周五夜盘海外宏观氛围急转直下，资产普跌，铜价冲高回落 [10] 铜 量价走势 - 上周铜价周中回调后再度上涨，周五夜盘大跌，整体增仓上行趋势不变；周中美联储议息会议前资金了结致铜价短期回落，会议结束且偏鸽后铜价增仓上行 [5] 铜矿紧缺 - 上周铜矿港口库存低位回升，接近往年同期水平；12月12日，Mysteel铜矿港口库存为66.40万吨，周度下降1.70万吨；11月以来硫酸价格上涨，上游冶炼利润回升 [26] 电解铜累库 - 12月11日，Mysteel电解铜社库为17.12万吨，周度上升0.67万吨，COMEX+LME库存为61.31万吨，周度上升1.44万吨；铜价上涨抑制下游消费，导致库存上升 [28] 下游初端 - 11月铜材产能利用率环比回升，反映铜价冲高回落后下游接受度上升；11月底铜价突破后，预计12月产能利用率下降 [30] 铝 量价走势 - 本周铝价震荡，节奏与铜趋同，由宏观氛围主导，但走势偏弱，受产业基本面牵制；周五宏观氛围冷却，沪铝减仓下行明显 [6] 上游产业链 - 12月12日，铝土矿港口库存为2643.54万吨，较上周下降147.46万吨，较2024年同期上升865.54万吨 [45] - 上周氧化铝弱势运行，主力期价跌破2500关口，铝价上行使电解铝利润走阔，周五夜盘铝价回落，利润收窄 [46] 电解铝去化放缓 - 12月11日，Mysteel电解铝社库为57.90万吨，较上周下降1.40万吨，海外电解铝库存为52.55万吨，较上周下降0.47万吨；库存低位缓慢去化，支撑铝价 [49] 下游初端 - 上周铝棒加工费高位回落，铝价上涨抑制下游需求；铝棒库存维持低位，厂内库存为8.65万吨，较上周下降0.56万吨 [54][57] 结论 - 铜价和铝价均受宏观氛围影响，铜价跟随宏观变动，铝价走势偏弱；短期需关注铜价10日均线支撑和铝价20日均线支撑 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周金价上行，纽约金从周初4200美元涨至周末4300美元，核心驱动是美联储12月议息会议，会议降息25基点并重启资产负债表扩张，打压美元提振黄金，美联储偏鸽，短期市场风险偏好与流动性回升，资产普涨 [6][21] - 周五夜盘宏观氛围转变，海外股市和商品普跌，金价冲高回落，短期流动性下降，市场已消化议息会议影响，多空博弈加剧，避险需求上升，纽约金突破4300美元，可关注该关口支撑 [6][21] - 中长线看，金价自10月底中美关系缓和后高位震荡，需关注美联储降息节奏与全球地缘政治变化，可关注4400美元关口技术压力 [6][21] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度走势：展示了美元指数联动图表 [9] - 指标涨跌幅：COMEX黄金、白银，SHFE黄金、白银主力等指标有不同程度涨跌，美元指数、美元兑离岸人民币等部分指标下跌 [10] 美元走弱，金价走强 - 美联储12月议息会议降息25基点并重启资产负债表扩张，表现偏鸽，美元指数弱势，短期市场风险偏好与流动性回升，资产普涨 [12] - 议息会议后市场风险偏好先升后降 [14] 其他指标追踪 - 11月以来金价震荡上行，国际ETF持仓回升但缓慢 [16] - 美联储议息会议后流动性和风险偏好回升，纽约银创新高，黄金较弱，金银比值回落逼近65关口 [19] 结论 - 同报告的核心观点内容 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各品种数据总结 动力煤 - 提供2025年12月8 - 12日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据，如12月12日基差为 - 56.4元/吨 [1][2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年12月8 - 12日燃料油、INE原油、原油/沥青的基差、比价等数据，如12月12日燃料油基差 - 1.23元/吨 [7] 化工商品 - 基差数据：提供2025年12月8 - 12日橡胶、甲醇等化工品基差，如12月12日橡胶基差 - 280元/吨 [9] - 跨期数据：展示橡胶、甲醇等化工品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据，如橡胶5月 - 1月跨期 - 20元/吨 [10] - 跨品种数据：给出2025年12月8 - 12日LLDPE - PVC、LLDPE - PP等跨品种数据，如12月12日LLDPE - PVC为2276元/吨 [10] 黑色 - 跨期数据：螺纹钢、铁矿石等5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月跨期数据，如螺纹钢5月 - 1月跨期 - 13元/吨 [19] - 跨品种数据：2025年12月8 - 12日螺/矿、螺/焦炭等跨品种数据，如12月12日螺/矿为4.04 [19] - 基差数据：2025年12月8 - 12日螺纹钢、铁矿石等基差数据，如12月12日螺纹钢基差190元/吨 [20] 有色金属 国内市场 - 提供2025年12月8 - 12日铜、铝等国内基差数据，如12月12日铜基差 - 620元/吨 [28] 伦敦市场 - 给出2025年12月12日LME有色铜、铝等升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据，如铜升贴水20.69 [33] 农产品 - 基差数据：2025年12月8 - 12日豆一、豆二、豆粕等基差数据，如12月12日豆一基差 - 118元/吨 [38] - 跨期数据：豆一、豆二、豆粕等5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据，如豆一5月 - 1月跨期25元/吨 [38] - 跨品种数据：2025年12月12日豆一/玉米、豆二/玉米等跨品种数据，如豆一/玉米为1.85 [38] 股指期货 - 基差数据：2025年12月8 - 12日沪深300、上证50等基差数据，如12月12日沪深300基差6.95 [49] - 跨期数据：沪深300、上证50等次月 - 当月、次季 - 当季跨期数据，如沪深300次月 - 当月跨期 - 172 [49]

宝城期货甲醇早报-2025-12-15 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 甲醇 2605 | 震荡 | 震荡 | 偏强 | 偏强运行 | 多空分歧出现，甲醇震荡企稳 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 期货研究报告 晨会纪要 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为偏弱，涨幅 0~1%为偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 甲醇（MA） 日内观点：偏强 中期观点：震荡 参考观点：偏强运行 核心逻辑：随着前期利多因素逐渐消化，受困于国内甲醇供应压力不断增大，同时面对国内煤炭期 货价格大幅回调的拖累，甲醇期货反弹受阻，转而重新陷入回调走势。目前港口库存和内陆地区库 存小幅回落，但依然处于高位。同时下 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 政策利好预期持续发酵，短期内股指震荡偏强为主 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2512短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点为震荡偏强，核心逻辑是政策利好预期持续发酵 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - IF、IH、IC、IM日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点震荡偏强 [5] - 上周五各股指均震荡反弹，沪深京三市全天成交额2.12万亿元，较上日成交额放量2335亿元 [5] - 中央经济工作会议指出2026年要继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，重点任务为坚持内需主导和创新驱动，政策利好延续并加码，促进经济稳定和转型升级 [5] - 股市风险偏好回升，外部风险因素缓和，国内流动性环境偏宽松，短期内股市风险偏好积极乐观 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿2605短期、中期、日内走势分别为震荡、震荡、震荡偏弱，整体呈宽幅震荡态势，现实格局偏弱致矿价承压运行 [1] - 铁矿石供需格局弱势，需求走弱供应维持高位，基本面偏弱，矿价易承压，但现货结构性矛盾未解，预计延续高位震荡，需关注钢材表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2605短期为震荡，中期为震荡，日内为震荡偏弱，观点参考是宽幅震荡，核心逻辑是现实格局偏弱，矿价承压运行 [1] 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需格局弱势，终端消耗下行，钢厂盈利未好转，需求承压矿价；国内港口到货回落，海外矿商发运回升，均处年内高位，内矿供应收缩但压力仍存；需求走弱供应高位，基本面偏弱，矿价易承压，利好是现货结构性矛盾未解，预计矿价延续高位震荡，关注钢材表现 [3]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 12月以来国内动力煤价格加速下跌，当前动力煤基本面偏差，煤价持续走低，企稳或需等待沿海城市迎峰度冬行情彻底启动 [4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤现货行情 - 日内和中期参考观点为震荡 [4] 动力煤价格下跌驱动逻辑 - 供应端：国家发改委要求采暖季能源保供，主产区煤矿生产平稳，未受安监影响，且煤炭行业暂无新增“反内卷”措施，动力煤供应整体趋稳 [4] - 需求端：国内南部沿海城市气温偏暖，电厂煤耗改善速度偏缓，新能源出力良好使火电累计发电量同比负增长，电煤需求支撑不足 [4] - 库存与市场情绪：动力煤供应稳定而需求有限，港口库存逐渐回升、终端企业存煤充足，市场观望情绪增加，煤价下跌 [4] 相关数据 - 截至12月11日，秦皇岛港5500K动力煤平仓价761元/吨，12月内累计下跌57元 [4] - 截至12月11日，环渤海9港煤炭总库存2871.5万吨，周环比增加126.3万吨，同比去年偏多18.3万吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期、中期均震荡，日内偏强，整体偏强运行 [1][5][7] 相关目录总结 沪胶（RU） - 核心逻辑：国内云南和海南天胶产区临近停割季，国产全乳胶供应预期下降，下游汽车产销数据偏乐观，11月重卡销量好于预期，12月初中央政治局会议增强政策预期，改善宏观氛围，前期利多消化后转入多空分歧阶段，上周五夜盘震荡企稳略收涨，预计本周一维持震荡企稳走势 [5] 合成胶（BR） - 核心逻辑：近期宏观情绪尚可，国内外原油期货价格震荡企稳增强成本支撑，12月初中央政治局会议增强政策预期，改善宏观氛围，前期利多消化后转入多空分歧阶段，上周五夜盘震荡偏强略收涨，预计本周一维持震荡偏强走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短线看强，因宏观氛围走弱，避险需求上升；铜长线看强，虽产业层面消费受抑制，但宏观利好占优[1] 各品种总结 黄金 - 短期偏强、中期震荡、日内震荡偏强，纽约金上周由4200美元拉升至4300美元，上行动能较强，可持续关注4300美元关口支撑[1][3] - 上周核心驱动因素是美联储12月议息会议，会议决定降息25基点并重启资产负债表扩张，打压美元提振黄金；周五夜盘宏观氛围急转直下，市场避险需求快速上升[3] 铜 - 短期震荡、中期强势、日内震荡偏强，整体增仓上行趋势不变，关注10日均线支撑[1][5] - 周中美联储议息会议前资金了结意愿强致铜价短期回落，会议结束且表现偏鸽后铜价再度增仓上行；产业层面消费情绪受抑制，宏观力量占优[5]