投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 2025Q2业绩环比显著修复 营收6.38亿元环比增32.25% 归母净利润0.45亿元环比增48.98% [1] - 火电核电用管维持高景气 火电投资完成额累计同比增51.96% 火电新增装机容量41.98GW同比增72.19% [3] - 公司通过多家国际权威认证 出口业务有望成为新增长点 [3] - 预计2025-2027年归母净利润1.71/1.98/2.30亿元 对应PE为18x/16x/14x [4][5] 财务表现 - 2025H1营收11.21亿元同比减26.82% 归母净利润0.75亿元同比减46.05% [1] - 2025Q2毛利率13.00% 同比减2.01pct 环比减3.28pct [2] - 分品种毛利率：无缝管15.75%同比减1.41pct 焊接管10.14%同比减5.55pct [2] - 销量表现：2025Q2无缝管1.14万吨环比增6.83% 焊管0.61万吨环比减3.06% [2] 业务亮点 - 实施"三个并举"发展战略 开拓核电、煤液化等细分行业 向中东、南美等国际市场拓展 [3] - 成为国内外知名企业合格供方 包括中国石化、Sabic、Petrobras等 [3] - 2024年通过沙特阿美、日本TBG、俄罗斯Velosstroy等国际认证 [3] 行业前景 - 国常会核准10台核电机组 其中8台采用"华龙一号"技术 核电用管国产化加速 [3] - 火电项目持续推进及机组更换改造需求支撑锅炉管需求 [3] - 石油化工行业需求有望企稳回升 [4] 盈利预测 - 预计2025年营收24.85亿元 2026年26.42亿元 2027年28.02亿元 [5][10] - 预计毛利率从2024年15.16%提升至2027年17.34% [10] - 预计净利润率从2024年4.74%提升至2027年8.19% [10] - 每股收益预计从2024年0.22元提升至2027年0.41元 [5][10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 2025年上半年营业收入144.64亿元同比增长2.4% 归母净利润27.87亿元同比下降5.4% [1] - 25Q2归母净利润12.28亿元 同环比分别+22.8%/-21.3% 四费同环比下降0.44/0.06亿元 [1] - 煤炭业务量价稳定但毛利率下滑 电力业务受益新能源放量产销双升 [1][2] - 拟收购白音华煤电100%股权 煤炭产能将增加31.3%至6300万吨 并新增火电和电解铝产能 [3] - 预计2025-2027年归母净利润50.62/53.57/57.35亿元 对应PE倍数9/8/8倍 [4][5] 财务表现分析 - 25H1原煤产量2263.1万吨同比-0.2% 销量2177.5万吨同比-2.0% 吨煤收入201.2元/吨同比-0.7% 吨煤成本91.0元/吨同比+6.8% 煤炭毛利率54.8%同比-3.2pct [1] - 25H1发售电量66.4/63.9亿千瓦时同比+19.4%/+20.6% 电力毛利率45.4%同比+1.8pct [2] - 煤电发售电量24.2/22.0亿千瓦时同比-2.6%/-2.5% 度电收入0.3631元/千瓦时同比-3.3% 度电成本0.2628元/千瓦时同比+4.0% 煤电毛利率27.6%同比-5.1pct [2] - 新能源发售电量42.2/41.8亿千瓦时同比+37.2%/+37.7% 度电收入0.2588元/千瓦时同比-4.4% 度电成本0.1074元/千瓦时同比-12.3% 新能源毛利率58.5%同比+3.7pct [2] - 电解铝产量45.2万吨同比+1.0% 销量45.0万吨同比+0.6% 吨铝收入17711.8元/吨同比+2.5% 吨铝成本13690.7元/吨同比+5.4% 电解铝毛利率22.7%同比-2.1pct [3] - 霍煤鸿骏权益净利润5.16亿元同比+6.4% [3] 业务发展前景 - 收购白音华煤电将新增1500万吨煤炭产能 262万千瓦火电产能和40.53万吨/年电解铝产能 [3] - 白音华煤电2024年营收114亿元 归母净利润14亿元 [3] - 预计2025-2027年营业收入299.74/316.81/343.51亿元 增长率0.4%/5.7%/8.4% [5][10] - 预计毛利率31.33%/31.34%/30.98% 净利润率16.89%/16.91%/16.69% [10] - 每股收益预测2.26/2.39/2.56元 每股净资产16.94/18.52/20.23元 [5][10]

投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 2025H1公司营收16.1亿元同比-37.4% 归母净利-8.4亿元同比增亏349.9% 主要受存货减值拖累 [1] - 锂价单边下行导致毛利率承压 但境外业务毛利率逆势提升至9.5%同比增长10.6pct [2] - 自有资源布局加速 木绒锂矿取得采矿证规划300万吨/年产能 印尼6万吨锂盐项目实现批量供货 [3] - 预计2026-2027年归母净利将扭亏为3.0亿元和6.2亿元 对应PE52倍和25倍 [4][5] 经营业绩分析 - 2025Q2单季度营收9.3亿元同比-32.1%环比+35.2% 归母净利-6.9亿元同比增亏1486.6% [1] - 新能源业务营收16.1亿元毛利率-3.7%同比下降6.9pct 营业成本16.7亿元同比下降33.3% [2] - 计提信用减值0.7亿元 资产减值损失4.4亿元占利润总额43.5% 非经常性损益0.5亿元含政府补助0.3亿元 [3] 产能资源布局 - 锂精矿总产能36.5万吨/年 其中四川业隆沟7.5万吨/年 津巴布韦萨比星29万吨/年 [2] - 锂盐产能13.7万吨/年 金属锂产能500吨/年 南美SDLA盐湖项目年产能2500吨LCE [2] - 木绒锂矿完成用地预审和发改委核准 印尼盛拓成为海外最大矿石提锂项目 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为51.11亿元/70.31亿元/86.46亿元 同比增长11.6%/37.6%/23.0% [5][9] - 预计毛利率从2025年10.49%提升至2027年12.74% 净利润率从-6.07%转正至7.18% [9] - 2026年ROE预计转正至2.61% 每股收益从2025年-0.34元改善至2027年0.68元 [5][9]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][7] 核心观点 - 2025年上半年营业收入59.65亿元同比下降19.2% 归母净利润8.76亿元同比下降39.0% [1] - 25Q2营业收入35.41亿元环比增长46.1%但同比下降4.8% 归母净利润3.64亿元同环比分别下降44.5%和29.0% [1] - 煤炭产销环比明显恢复 但吨煤售价下滑拖累业绩表现 [1][2][3] - 启动设计产能1000万吨/年的潘家窑探矿权资产注入 资源量18.26亿吨 可采储量9.47亿吨 [4] - 公司净现金达121.31亿元 净现金/市值比54.7% 资产负债率26.24%较2024年末下降2.65个百分点 [3] 业绩表现 - 25H1原煤产量1721.91万吨同比增长1.7% 商品煤销量1329.49万吨同比下降8.0% [2] - 吨煤售价421.74元/吨同比下降14.8% [2] - 塔山矿吨煤净利120.46元/吨同比下降27.4% 色连矿吨煤净利-11.81元/吨较上年同期转亏 [2] - 参股同忻矿权益净利润0.04亿元同比下降98.5% [2] - 25Q2原煤产量935.65万吨同环比分别增长10.4%和19.0% 商品煤销量803.32万吨同环比分别增长7.1%和52.7% [3] - 25Q2吨煤售价418.89元/吨同环比分别下降13.0%和1.7% [3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.89/22.09/24.87亿元 [4] - 对应EPS分别为1.01/1.32/1.49元 [4] - 对应PE分别为13/10/9倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入132.75/146.35/154.19亿元 [6] - 预计毛利率40.33%/45.12%/47.18% 净利润率12.73%/15.10%/16.13% [12] 资产注入进展 - 潘家窑矿井田面积90.1357平方公里 晋能控股集团2021年8月以47.53亿元取得探矿权 [4] - 该矿井2023年9月和2024年12月分别开启环评和地质勘探招标 前期工作基本完成具备建设条件 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司传统业务稳步增长 人形机器人产品实力强劲 [1] - 海外市场持续发力且毛利率显著高于国内市场 [2] - 数字能源新业务收入同比高增451.62% [1] - 伺服系统作为成长型业务市场份额持续提升 [2] - 公司提供全套人形机器人运动执行器解决方案且核心部件均自主研发 [3] 财务表现 - 2025H1实现收入8.97亿元(YOY+16.39%) 归母净利润1.41亿元(YOY+4.87%) [1] - 2025Q2实现收入5.10亿元(YOY+15.08% QOQ+31.80%) 归母净利润0.84亿元(YOY+4.39% QOQ+48.72%) [1] - 预计2025-2027年营收分别为19.77/23.79/28.17亿元 对应增速20.5%/20.3%/18.4% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.03/3.85/5.03亿元 对应增速23.6%/27.0%/30.8% [3] - 以8月27日收盘价为基准 对应2025-2027年PE为41X/32X/25X [3] 业务分产品表现 - 变频器收入5.59亿元(YOY+13.28%) 毛利率42.38% [1] - 伺服系统收入2.90亿元(YOY+14.09%) 毛利率31.16% [1] - 数字能源新业务收入0.21亿元(YOY+451.62%) 毛利率23.95% [1] 区域市场表现 - 海外市场收入2.42亿元(YOY+22.34%) 毛利率48.89% [2] - 国内市场收入6.38亿元(YOY+14.88%) 毛利率34.19% [2] 市场份额 - 2024年低压变频器市场份额3.02% 国产品牌中排名第四 [2] - 2024年伺服系统市场份额2.30% 较2023年增长0.40% [2] 机器人产品布局 - 产品包括RB100伺服一体轮 RB200旋转关节模组 RB300伺服一体机等 [3] - 提供旋转关节模组 直线关节模组 空心杯电机模组等全套解决方案 [3] - 适用于人形 移动类 协作类以及服务类机器人领域 [3] 财务指标预测 - 预计2025-2027年毛利率维持在38.97%-39.74% [10] - 预计2025-2027年净利润率从15.32%提升至17.87% [10] - 预计2025-2027年ROE从13.11%提升至16.10% [10] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.42/1.80/2.35元 [10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 2025Q2业绩符合预期 盈利能力同环比双升 [2] - 重卡出海龙头 出口高景气带动盈利向上 [3] - 以旧换新政策再扩围 有望带动内需向上 [4] - 行业需求端持续复苏 出口维持高景气 公司有望持续受益 [4] 财务表现 - 2025H1营收261.62亿元 同比+7.22% 归母净利润6.69亿元 同比+8.10% 扣非归母净利6.27亿元 同比+7.64% [1] - 2025Q2营收132.53亿元 同比+2.15% 环比+2.68% 归母净利润3.58亿元 同比+4.00% 环比+15.44% [2] - 2025Q2毛利率7.94% 同比+0.77pct 环比+0.89pct 净利率3.85% 同比+0.17pct 环比+0.52pct [2] - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%/0.81%/1.42%/-0.44% 整体费用率保持低位 [2] - 现金分红每10股派3.15元 合计派现约3.68亿元 占2025H1归母净利润比例达55% [1] 行业与市场表现 - 2025Q2我国重卡批发销量27.43万辆 同比+18.33% 环比+3.50% [2] - 2025Q2集团实现销量7.46万辆 同比+18.86% 环比+0.55% 营收同比增速优于行业 [2] - 2025Q2我国重卡出口量8.15万辆 同比+5.17% 环比+9.90% [3] - 2025Q2集团重卡出口量3.72万辆 同比+28.74% 环比+12.75% 表现优于行业 [3] - 集团出口市场份额45.68% 同比+8.37pct 环比+1.16pct 继续保持行业第一 [3] 政策影响 - 老旧营运货车报废更新政策将国四排放标准营运货车纳入补贴范围 且删除"柴油"二字 涵盖天然气重卡 [4] - 已有28个地区出台"2025年货车报废更新补贴工作细则" 通过差异化补贴降低购车成本 [4] - 政策推动天然气重卡等更新换代 天然气重卡市场有望迎来进一步增长 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为561.6/640.2/717.1亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17.7/20.2/23.3亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.50/1.72/1.98元 [4] - 按2025年8月27日收盘价18.44元 对应PE分别为12/11/9倍 [4] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为25.0%/14.0%/12.0% [5][9] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为19.3%/14.3%/15.3% [5][9] - 预计2025-2027年毛利率分别为8.48%/8.55%/8.66% [9] - 预计2025-2027年净利润率分别为3.14%/3.15%/3.24% [9] - 预计2025-2027年ROE分别为10.84%/11.36%/11.90% [9]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入105.81亿元，同比增长7.67%，归母净利润9.32亿元，同比增长3.27%，扣非净利润9.19亿元，同比增长12.11% [1] - 2025年第二季度单季度营业收入54.37亿元，同比增长5.47%，环比增长5.69%，单季度归母净利润4.38亿元，同比增长5.45%，环比下降11.42% [1] - 公司宣布中期分红，拟向全体股东每10股派发现金红利0.3元（含税），合计派发1.5亿元，支付比例达到16.1% [1] - 公司铅锌资源量超过3200万吨，矿山铅锌精矿完全成本稳定保持在行业前1/4分位，资产注入进行时，青海鸿鑫100%股权已注入公司，正式托管云铜锌业81.12%股权和金鼎锌业100%股权，资源禀赋和金属产量有望进一步提升 [3] - 预计2025-2027年分别实现归母净利润18.62亿元、20.17亿元、23.63亿元，EPS分别为0.37元/股、0.40元/股、0.47元/股，以2025年8月27日收盘价计算，2025-2027年PE为16倍、15倍、12倍 [3][5] 财务表现 - 2025年上半年公司销售费用0.32亿元，同比增长44.10%，管理费用5.54亿元，同比增长23.91%，研发费用0.63亿元，同比增长41.06%，主要系薪酬计提同比增加 [3] - 截至2025年上半年公司资产负债率26.44%，较2024年末下降2.33个百分点，经营性现金流量净额21.58亿元，同比增长34.73% [3] - 预计2025年营业收入235.85亿元，同比增长25.43%，2026年营业收入247.70亿元，同比增长5.03%，2027年营业收入256.83亿元，同比增长3.69% [5][8] - 预计2025年毛利率16.40%，2026年毛利率16.56%，2027年毛利率17.58%，净利润率从2025年7.89%提升至2027年9.20% [8] - 预计2025年ROE为10.93%，2026年ROE为10.67%，2027年ROE为11.20%，每股收益从2025年0.37元增长至2027年0.47元 [8] 业务运营 - 2025年上半年铅锌精矿金属产量15.16万吨，同比增加0.34万吨，其中铅产量同比增长13.8%，锌产量同比下降1.3% [2] - 会泽矿业深部安全系统优化工程建设和荣达矿业怡盛元矿区整改工作正在有序推进中，对公司2025年矿山产能的释放产生阶段性影响 [2] - 2024年上半年国内铅价16827元/吨，同比下降0.38%，锌价23328元/吨，同比增长5.18%，铅锌价格整体保持稳定，国内锗锭及二氧化锗价格大幅上涨，分别同比上涨61.92%和57.68% [2] - 2025年上半年铅锌精炼产品产量32.92万吨，同比下降6.98%，其中锌合金产品产量10.95万吨，同比增长17.23%，锗产品含锗产量32.58吨，同比下降4.99%，银产品产量87.32吨，同比增长16.44%，黄金产量116.26千克，同比下降25.13% [3] - 2025年上半年国内锌精矿加工费趋势性回升明显，主要是海外矿山陆续复产提产，全球锌精矿供应显著增加，国内原料供应逐步转向宽松，冶炼厂利润得到修复，铅精矿加工费维持在低位 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入7.44亿元，同比增长21.44% [1] - 归母净利润4148万元，同比增长143.75% [1] - 扣非归母净利润3954万元，同比增长241.01% [1] - 整体新签订单14.03亿元，同比增长46.30% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.08/2.81/3.71亿元，对应PE分别为35X/26X/20X [3][4] 业务结构分析 - 创新业务收入4.11亿元（占比55.29%），同比增长39.85% [1] - 创新业务新签订单9.41亿元，同比大幅增长126.50% [1] - 智能硬件业务收入2.91亿元，同比增长4.02%，扭转下滑趋势 [1] - 停车资产运营业务收入2.07亿元，同比增长49.86% [2] - 期末在手订单规模增至15.86亿元 [2] 战略转型成果 - "去地产化"战略加速推进，业务结构更趋健康 [1] - 车位代运营业务上线项目累计超4000个 [2] - 捷停车线上触达车主用户规模超1.4亿 [2] - 与华为、百度、支付宝车机等生态伙伴开展数据服务合作并产生商业化收入 [3] AI技术赋能 - 为C端提供车主停车顾问服务，聚焦"找车位、找优惠"核心需求 [3] - 为B端提供停车经营顾问服务，包括经营分析、智能风控和增收机会挖掘 [3] - AI战略提升运营效率和用户体验，开启数据要素变现新路径 [3] 财务预测指标 - 预计2025-2027年营业收入分别为19.47/23.41/26.92亿元，增速23.3%/20.3%/15.0% [4][10] - 预计毛利率从39.81%提升至44.10% [10] - 净利润率从1.99%提升至13.80% [10] - 净资产收益率（ROE）从1.32%提升至12.11% [10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司1H25业绩表现亮眼 营收同比增长40.4%至1.92亿元 归母净利润同比增长91.8%至0.29亿元 [1] - 光纤环器件业务实现爆发式增长 营收同比大增207.4%至1.1亿元 [2] - 公司布局三大增长曲线 巩固传感业务 开拓传能业务 发展下一代光通信与热管理业务 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.67亿元/1.26亿元/2.00亿元 对应PE为90x/48x/30x [4][5] 财务表现 - 2Q25单季度营收1.27亿元(YOY +58.7%) 归母净利润0.21亿元(YOY +140.9%) [1] - 1H25毛利率提升5.6个百分点至52.7% 净利率提升4.3个百分点至15.3% [1] - 期间费用率下降3.2个百分点至32.1% 其中销售费用率降1.4个百分点 管理费用率降2.5个百分点 [3] - 经营活动现金流净额-0.3亿元 较去年同期-0.4亿元有所改善 [3] 业务分析 - 特种光纤业务营收0.4亿元(YOY -20.9%) 新型材料业务营收0.1亿元(YOY +10.8%) [2] - 应收账款及票据4.6亿元较年初增13.3% 存货1.0亿元较年初增31.0% [3] - 合同负债0.03亿元较年初增135.6% 显示订单需求旺盛 [3] 增长前景 - 预计2025-2027年营收分别为5.27亿元/7.95亿元/10.90亿元 增长率59.3%/51.0%/37.0% [5][11] - 毛利率预计从2024年44.62%提升至2027年47.31% [11] - 净利润率预计从2024年5.42%提升至2027年18.33% [11] - ROE预计从2024年1.53%大幅提升至2027年12.78% [11]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][5][6] 核心观点 - 公司Q2业绩显著回暖 营收同比增长8.99%至3.69亿元 归母净利润同比增长91.12%至5551万元 [1] - 组织变革阵痛期已过 经营态势持续回暖 市场占有率与人效指标实现双提升 [1] - 三大增长曲线协同发力 新业务注入强劲动能 国际业务新签合同同比增长135% [2] - AI作为核心战略布局 AI订单同比增长100%以上 中标多个重要项目 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.34/2.16/2.92亿元 对应PE分别为63X/39X/29X [3][4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入6.03亿元 同比下降5.30% 归母净利润1197万元 同比下降64.70% [1] - 预计2025年营业收入18.76亿元 同比增长25.3% 2026年22.16亿元 同比增长18.1% 2027年25.53亿元 同比增长15.2% [4][11] - 预计毛利率从2024年52.57%提升至2025年55.20% 并保持稳定 [11] - 净利润率从2024年-11.44%改善至2025年7.15% 2026年9.74% 2027年11.44% [11] - 每股收益从2024年-0.35元改善至2025年0.27元 2026年0.44元 2027年0.59元 [4][11] 业务发展 - 第一增长曲线业务稳步推进 新签合同同比增长14% 自然资源业务板块实现恢复性增长 [2] - 第二增长曲线快速发展 水利气象业务受益于水利投资增长 企业应用业务合同额同比增长30%以上 [2] - 第三增长曲线蓄势待发 数据要素业务已服务超100个城市 80多个数据局 低空经济业务落地"一体两翼"布局 [2] - 国际业务战略调整为"平台+解决方案"出海 在马来西亚签约标杆项目 [2] - AI业务中标广州市规划和自然资源局生成式大模型建设 连云港市不动产登记智能化建设等重点项目 [3]