公司稀贵金属产能现状 - 公司目前具备金银镉铋锑等稀贵金属的综合生产能力超过1000吨/年 [1] - 公司当前的高纯产品主要包括高纯锌和高纯镉 [1] 公司未来产能扩张计划 - 呼伦贝尔驰宏贵金属综合回收冶炼工程项目建成后，将新增银锭产能380吨/年 [1] - 该项目将同时新增金锭产能230千克/年 [1] - 该项目将同步副产锑、铋等金属 [1]

工业金属板块市场表现 - 工业金属板块出现短线拉升行情 [1] - 锌业股份股价涨停 [1] - 新威凌、罗平锌电、驰宏锌锗、怡球资源、银邦股份等公司股价跟随走高 [1]

公司股价与交易表现 - 12月18日，驰宏锌锗股价上涨5.79%，报收7.13元/股，成交额4.46亿元，换手率1.28%，总市值359.38亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 云南驰宏锌锗股份有限公司成立于2000年7月18日，于2004年4月20日上市 [1] - 公司主营业务为铅、锌、锗系列产品的采选、冶炼、深加工与销售 [1] - 主营业务收入构成为：铅锌采选冶73.82%，其他15.00%，有色金属贸易11.18% [1] 机构股东动态 - 中欧基金旗下产品“中欧红利优享灵活配置混合A（004814）”位列公司十大流通股东 [2] - 该基金于第三季度增持公司股份518.06万股，截至三季度末持有4777.79万股，占流通股比例0.95% [2] - 基于12月18日股价涨幅测算，该基金当日浮盈约1863.34万元 [2] 相关基金产品表现 - “中欧红利优享灵活配置混合A”基金成立于2018年4月19日，最新规模96.68亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为44.98%，同类排名1249/8100；近一年收益率为46.01%，同类排名1121/8065；成立以来收益率为176.34% [2] - 该基金经理为蓝小康，累计任职时间8年224天，现任基金资产总规模228.39亿元，其任职期间最佳基金回报为172.63% [2]

控股股东变更与股权划转 - 公司控股股东云南冶金集团股份有限公司将其直接持有的19.44亿股股份（占公司总股本的38.57%）全部无偿划转给中国铜业有限公司 [2][5] - 以12月15日收盘价6.61元/股计算，此次划转股份市值达128.5亿元 [3][7] - 股份过户已于12月12日完成，公司控股股东变更为中国铜业，实际控制人仍为国务院国有资产监督管理委员会 [6] 经营与财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入171.78亿元，同比增长17.24%；归母净利润13.24亿元，同比下降10.18% [10] - 2025年第三季度经营活动现金流量净额达12.49亿元，同比增长27.46%；前三季度累计现金流量净额同比增长31.96% [3][12] - 截至2025年三季度末，公司资产负债率为25.8%，创下历史新低，且为上市后首次低于30% [4][16][17] - 2021年至2023年，公司营业收入连续三年超过200亿元，2023年营收220.69亿元及归母净利润15.07亿元均创历史新高 [8][9] - 2024年，公司实现营业收入188.03亿元，同比下降14.80%；归母净利润12.93亿元，同比下降14.24% [10] 业务运营与产品结构 - 公司构建了集风险地质勘探、矿山开采、冶炼生产、资源循环利用及产品精深加工为一体的产业体系 [5] - 2025年前三季度，公司冶炼铅锌产品产量同比增长1.06%，锌合金产量同比增长18.48%，产品结构向高附加值方向优化 [13] - 2025年前三季度，银产品产量同比增长29.62%，成为公司多元化盈利的重要支柱 [13] - 2025年前三季度，公司研发费用达9862.84万元，同比增长21.54%，持续加大技术创新与工艺升级投入 [14][15] 发展前景与竞争力 - 控股股东变更为中国铜业后，双方可在铅锌锗等有色金属资源的勘探、开采、冶炼等环节实现资源共享与优势互补，有望提高资源利用效率并增强综合竞争力 [7] - 按照目标增速，公司2025年全年营业收入有望再次超过200亿元 [11] - 公司现金流显著改善，体现了资金运营效率的提升以及在成本控制、应收账款管理等方面的持续突破，为应对市场波动提供了资金支撑 [3][12]

公司股东情况 - 截至11月30日，公司股东总数为15.79万户 [1]

公司股权变更 - 公司控股股东发生变更，由云南冶金变更为中国铜业 [1] - 本次股份过户数量为1,944,142,784股，占公司总股本的38.57% [1] - 过户股份性质为无限售流通股，过户完成日期为2025年12月12日 [1]

股权变动 - 2025年11月26日云南冶金与中国铜业签无偿划转协议[2] - 2025年12月12日1,944,142,784股（占38.57%）过户至中国铜业[4] 股东持股 - 公司总股本5,040,380,483股[8] - 中铝集团过户前后持股99,980,097股，比例1.98%[8] - 中国铜业过户后持股1,944,142,784股，比例38.57%[8] - 云南冶金过户后不再持股[8] - 其他股东过户前后持股2,996,257,602股，比例59.45%[8] 影响说明 - 控股股东变更为中国铜业，实控人仍为国务院国资委[4] - 变动不影响日常经营，不损害股东利益[5] - 未违反相关法规和章程[5]

公司股权结构变更 - 2025年11月26日，中国铜业与云南冶金签署股份无偿划转协议，云南冶金将其持有的驰宏锌锗19.44亿股股份无偿划转给中国铜业 [1] - 划转股份数量占公司总股本的38.57% [1] - 2025年12月12日，上述股份完成过户登记，公司控股股东正式变更为中国铜业，云南冶金不再持有公司股份 [1] 公司控制权情况 - 本次权益变动后，公司的实际控制人未发生变化，仍为国务院国资委 [1] - 控股股东的变更未对公司的日常经营产生不利影响 [1] - 本次权益变动未违反相关规定 [1]

核心观点 - 报告对有色金属行业维持“买入”评级，核心观点是铜价已站稳1.1万美元/吨，并创下历史新高，同时美联储降息落地巩固了黄金的长期上行趋势 [2][3] 工业金属与钢铁 - **铜**：美联储降息如期落地，但美国对铜加征关税的预期再起，导致库存持续向美国转移，截至12月12日，COMEX铜库存达41万吨，创历史新高 [6] - **铜**：铜精矿供给持续紧张，12月11日LME铜价达到1.18万美元/吨，创下历史新高，报告预计短期实际需求平稳，商品价格可能小幅回落，但不改中期上涨方向 [6] - **铜**：报告提示关注铜TC（加工费）长协谈判的结果 [6] - **钢铁**：据iFinD数据，本周行业呈现供需双弱格局，上海线螺纹采购量环比下降1%，高炉开工率环比下降1.5个百分点 [6] - **钢铁**：钢厂购销差价弱势，本周钢厂盈利率维持在36%，预计短期钢材供需弱平衡，价格将底部震荡 [6] - **关注标的**：报告列举了工业金属与钢铁领域的关注标的，包括江西铜业、铜陵有色、五矿资源（H）、洛阳钼业（A/H）、中国有色矿业（H）、金诚信、西部矿业、中国宏桥（H）、天山铝业、中国铝业（A/H）、宝钢股份、华菱钢铁等 [6] 黄金 - **宏观与价格**：美联储如期降息，巩固了金价的长期上行趋势，12月5日当周美国初请失业金人数为23.6万，高于预期和前值 [6] - **利率预期**：根据CME FedWatch工具，市场预计2026年1月美联储降息25个基点的概率为24.4% [6] - **后续关注**：美联储年内最后一次降息落地后，需关注后期美国经济数据及美联储人事变动对2026年降息预期的影响 [6] - **关注标的**：报告列举的黄金领域关注标的包括招金矿业（H）、中金黄金、兴业银锡、盛达资源等 [6] 小金属 - **钴**：本周电解钴价格微跌0.7%至41万元/吨，刚果（金）出口配额落地后，供需缺口逐渐显现，报告看好未来钴价上行趋势，短期需关注刚果（金）钴出口新政的实际执行情况 [6] - **钴关注标的**：华友钴业、力勤资源、腾远钴业等 [6] - **钼**：年底主流钢厂钼铁招标量较为平稳，本周钼价反弹1.4%至36.85万元/吨，下游不锈钢小幅累库，预计钼价短期维持震荡趋势 [6] - **锂**：湘源锂多金属矿采选冶一体化项目投产，对应年产能3万吨电池级碳酸锂，广期所修订碳酸锂期货、期权业务细则，升级基准交割品杂质含量要求 [6] - **锂**：碳酸锂期货价格反弹至9.8万元/吨，现货价格上涨至9.6万元/吨，预计锂价短期维持震荡 [6] - **钨**：本周现货市场上游继续挺价，钨价上涨5.7%至37.2万元/吨，上游持续挺价叠加下游刚性采购，预计钨价短期将高位震荡 [6] - **稀土**：本周氧化镨钕价格下跌0.7%至57.9万元/吨，供给偏紧，预计在淡季稀土价格将持稳 [6] 重点公司估值 - 报告列出了多家重点公司的估值和财务预测数据，涵盖A股和H股，例如洛阳钼业（603993.SH）2025年预测EPS为0.94元，2026年为1.06元，对应PE分别为18.70倍和16.58倍 [7] - 中国铝业（601600.SH）2025年预测EPS为0.87元，2026年为0.94元，对应PE分别为12.36倍和11.44倍 [7] - 西部矿业（601168.SH）2025年预测EPS为1.72元，2026年为1.81元，对应PE分别为14.83倍和14.09倍 [7] - 华友钴业（603799.SH）2025年预测EPS为3.36元，2026年为3.55元，对应PE分别为18.22倍和17.25倍 [7] - 赣锋锂业（002460.SZ）2025年预测EPS为1.12元，2026年为2.01元，对应PE分别为54.73倍和30.50倍 [7]

市场表现 - 12月12日，A股市场有色金属行业股票普遍上涨，多只个股涨幅显著[1] - 锡业股份、国城矿业、驰宏锌锗、西部矿业四只股票涨幅均超过3%[1] - 金诚信、中金岭南、中金黄金、上大股份、山金国际、云铝股份六只股票涨幅均超过2%[1] 个股详情 - 锡业股份（代码000960）当日涨幅3.49%，总市值429亿元，年初至今涨幅达89.59%[2] - 国城矿业（代码000688）当日涨幅3.42%，总市值283亿元，年初至今涨幅达103.45%[2] - 驰宏锌锗（代码600497）当日涨幅3.41%，总市值337亿元，年初至今涨幅为23.51%[2] - 西部矿业（代码601168）当日涨幅3.00%，总市值613亿元，年初至今涨幅为70.38%[2] - 金诚信（代码603979）当日涨幅2.87%，总市值432亿元，年初至今涨幅达92.53%[2] - 中金岭南（代码000060）当日涨幅2.67%，总市值239亿元，年初至今涨幅为17.24%[2] - 中金黄金（代码600489）当日涨幅2.66%，总市值1085亿元，年初至今涨幅达91.05%[2] - 上大股份（代码301522）当日涨幅2.28%，总市值124亿元，年初至今下跌8.57%[2] - 山金国际（代码000975）当日涨幅2.03%，总市值670亿元，年初至今涨幅为59.85%[2] - 云铝股份（代码000807）当日涨幅2.01%，总市值952亿元，年初至今涨幅达108.06%[2]