投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 金价上行驱动业绩大幅增长 2025年上半年归母净利润28.08亿元 同比增长102.98% 单季度Q2归母净利润17.82亿元 同比增长160.68% 环比增长73.74% [1][2] - 公司作为行业龙头规模优势显著 上半年矿产金产量24.71吨 占国内矿山企业产量17.72% 年产黄金1吨以上矿山达12座 [3] - 远期项目持续推进 探矿新增金金属量18.8吨 纳米比亚Osino选厂预计2027年上半年投产 2030年产量有望达80吨 [3] 财务表现 - 营收567.66亿元 同比增长24.01% 单季度Q2营收308.3亿元 环比增长18.87% [1] - 毛利率17.46% 同比增长3.30个百分点 净利率6.82% 同比增长2.10个百分点 [2] - 管理费用同比增加29.6%（+3.84亿元） 研发费用同比增加58.11%（+2.83亿元） [2] - 投资收益-3.63亿元 同比减少1.7亿元 公允价值变动收益-2.37亿元 同比减少1.3亿元 [2] 产量与价格 - 矿产金产量24.71吨 同比增长0.77% 其中国内19.04吨 海外5.67吨 [2] - 自产金销量23.6吨 库存5.5吨 2025年生产目标不低于50吨 [2] - 上半年黄金均价3077美元/盎司 同比增长39.8% Q2均价3281美元/盎司 环比增长14.3% [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润72.16/79.82/86.61亿元 对应PE 20/18/17倍 [4][5] - 预计2025-2027年营收1005.11/1119.87/1245.36亿元 增长率21.8%/11.4%/11.2% [5] - 每股收益1.61/1.78/1.94元 PB 3.2/2.7/2.4倍 [5] 项目进展 - 三山岛副井施工至-1900米标高 焦家金矿和新城金矿资源整合项目有序推进 [3] - 卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿生产能力爬坡 整体生产情况稳中向好 [3] - 上半年完成探矿工程量29.3万米 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 2025Q2业绩表现亮眼 盈利同比高增 归母净利3.01亿元同比+19.4% 环比+9.1% [1][2] - 智能执行机构加速成长 机器人减速器业务发展空间广阔 [3] - 国际化布局深化 全球客户持续开拓 匈牙利基地成为战略支点 [3] - 公司是精密驱动系统齿轮龙头 正加速全球化 同时开拓智能驱动机构与机器人关节业务 [4] 财务表现 - 2025H1营收42.29亿元同比-2.2% 归母净利5.77亿元同比+21.9% [1] - 2025Q2营收21.64亿元同比-3.7%环比+4.8% 毛利率27.3%同比+4.4pct环比+0.4pct [2] - 主营业务收入41.93亿元同比+11.5% 其中乘用车齿轮/智能执行机构/减速器及其他收入分别26.68/4.26/3.49亿元 同比+12.9%/+51.7%/+35.8% [2] - 2025Q2归母净利率13.9%同比+2.7pct环比+0.5pct [2] 业务发展 - 智能执行机构已成为国内智能扫地机头部品牌核心供应商 为国内Ebike头部厂商稳定供应驱动系统齿轮 [3] - 通过环驱科技平台向塑料齿轮领域延伸 围绕智能家居/智能办公/未来生活等板块研发精密传动组件 [3] - 机器人高精密减速器2024年毛利率29.1% 环动科技提供3-1000KG负载范围机器人解决方案 [3] - 以匈牙利基地为核心战略支点 深度对接全球主流车企及头部Tier1供应商 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入104.7/124.7/149.6亿元 增长率19.2%/19.1%/20.0% [4][5] - 预计归母净利润13.0/15.2/18.9亿元 增长率27.2%/16.8%/24.4% [4][5] - 预计每股收益1.54/1.79/2.23元 对应PE 24/21/17倍 [4][5] - 预计毛利率26.20%/26.50%/26.80% 净利润率12.44%/12.20%/12.65% [10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [6][8] 核心观点 - 公司已发展成为国内外具备产业化规模的金属增材制造创新研发、大规模生产企业 业务覆盖金属增材制造全产业链 与近3300家单位建立合作关系 参与支持国家多个重点型号建设 [6] - 未来发展将聚焦于突破"卡脖子"技术、培育专业化市场 向人形机器人、新能源等未来产业赋能 [6] - 业绩表现符合预期 公司生产经营规模扩大 持续开拓新市场和应用领域 3D打印定制化产品和原材料营收均实现增长 [3] 财务业绩 - 1H25实现营收6.7亿元 同比增长17.2% 归母净利润0.8亿元 同比增长10.0% 扣非净利润0.4亿元 同比增长22.1% [3] - 2Q25实现营收4.4亿元 同比增长23.1% 归母净利润0.9亿元 同比增长33.4% 扣非净利润0.7亿元 同比增长41.5% [3] - 1H25毛利率同比下滑1.4个百分点至42.2% 净利率同比下滑0.8个百分点至11.4% [3] - 2Q25毛利率同比下滑0.8个百分点至44.9% 净利率同比提升1.6个百分点至20.7% [3] 分业务表现 - 3D打印定制化产品及技术服务：实现营收4.2亿元 同比增长30.5% 占总营收63% 毛利率同比减少3.0个百分点至41.5% [4] - 3D打印设备、配件及技术服务：实现营收1.9亿元 同比下降6.3% 占总营收28% 毛利率同比减少1.8个百分点至42.5% [4] - 3D打印原材料：实现营收0.6亿元 同比增长25.3% 占总营收9% 毛利率同比增加11.7个百分点至45.9% [4] 产能与项目进展 - 增材制造专用粉末材料产线建设项目拟建设高品质增材制造原材料钛合金、高温合金粉末产线 预计投资后产能增至3000吨/年 [4] - 项目将建成铂力特金属增材制造粉末原材料产业化基地 以满足增材制造产业快速增长的市场需求 [4] 费用与研发投入 - 1H25期间费用率同比减少2.6个百分点至34.3% [5] - 销售费用率同比增加0.4个百分点至7.1% 管理费用率同比减少3.3个百分点至7.9% 财务费用率为0.4% 研发费用率同比减少0.2个百分点至18.8% [5] - 研发投入1.3亿元 同比增长16.1% [5] 财务状况 - 截至2Q25末 应收账款及票据12.4亿元 较年初增加13.2% 预付款项1.2亿元 较年初增加163.6% 主要系预付设备备件款增加所致 [5] - 存货12.1亿元 较年初增加46.3% 合同负债0.8亿元 较年初增加22.3% [5] - 1H25经营活动净现金流为-3.0亿元 去年同期为-2.7亿元 [5] 盈利预测 - 预计2025~2027年归母净利润分别为2.02亿元、3.39亿元、4.28亿元 [6][7] - 预计2025~2027年营业收入分别为17.63亿元、22.94亿元、29.02亿元 增长率分别为33.0%、30.1%、26.5% [7][12] - 当前股价对应2025~2027年PE分别为107倍、64倍、51倍 [6][7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比大幅增长148.75%至4.05亿元，扣非归母净利润同比增长58.97%至3.54亿元 [1] - Q2盈利同比高增122.87%，吨钢毛利维持在近三年相对高位348元/吨 [2] - 通过精细化管理持续降本增效，深化弹扁产业链布局 [3] - 商用车市场回暖对汽车板簧及弹簧扁钢需求形成支撑 [4] 财务表现 - 2025H1营收86.94亿元同比减少21.71%，Q2营收43.49亿元环比微增0.07% [1] - Q2钢材销量102.09万吨同比减少10.63%，主要受5月年度检修影响 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.91/9.16/9.84亿元，对应PE为16x/14x/13x [4][5] - 2025E毛利率提升至8.48%，净利润率升至4.12% [11] 经营状况 - 吨钢毛利环比减少39元/吨，但同比增加38元/吨 [2] - 通过优化配料结构和经济用煤/矿/废钢降低采购生产成本 [3] - 弹簧扁钢在汽车弹簧用钢细分市场保持较高占有率，具有强议价能力 [3] - 产品线延伸至汽车板簧，覆盖全系列商用车簧产品 [3] 行业环境 - 2025H1商用车销量212.2万辆同比增长2.6%，6月销量环比增长10.3% [4] - 重卡25H1累计销售53.56万辆同比增长6% [4] - Q2南昌螺纹/青岛PBF/日照准一焦价格环比分别下降5.08%/5.30%/13.87% [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 2Q25归母净利润同比增长35.3%至1.4亿元 显示单季度业绩显著改善 [1] - 航天飞鸿下半年将集中确认收入 多型无人系统装备成功中标巩固产业链链长地位 [2] - 公司在航天电子信息领域保持高配套比例 市场份额稳中有升 [4] 财务表现 - 1H25营收58.2亿元（YOY -24.5%） 归母净利润1.7亿元（YOY -30.4%） [1] - 2Q25营收41.2亿元（YOY +5.7%） 毛利率18.0%（同比下滑1.7ppt） 净利率3.6%（同比提升0.3ppt） [1] - 1H25毛利率20.5%（同比提升1.1ppt） 净利率2.7%（同比下滑1.0ppt） [1] - 期间费用率16.9%（同比增加1.1ppt） 其中管理费用率9.3%（同比增加1.8ppt） 研发费用率4.8%（同比减少0.2ppt） [3] - 应收账款及票据103.7亿元（较年初+32.3%） 存货222.7亿元（较年初+10.0%） 合同负债17.9亿元（较年初-5.5%） [3] - 经营活动净现金流-33.7亿元（去年同期-30.7亿元） [3] 业务构成 - 军品营收57.8亿元（YOY +0.6%） 占总营收99% [2] - 民品营收0.2亿元（YOY -98.8%） [2] - 航天飞鸿实现营收1.50亿元（YOY -75.8%） 净利润-0.80亿元 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.82/6.89/8.07亿元 [4] - 对应PE估值66x/56x/48x [4] - 预计2025-2027年营收增长率分别为2.5%/15.3%/15.1% [5] - 预计毛利率稳定在20.6%-21.0%区间 [12] 战略布局 - 投资建设延庆无人机装备产业基地二期项目 [2] - 圆满完成神舟二十号、长征八号改进型运载火箭首飞等重大航天保障任务 [4] - 积极布局商业航天、低空经济等新兴领域 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司消费类业务稳步增长，动储业务亏损逐步收窄 [4] - 公司聚焦汽车低压锂电池和无人机电池两大核心业务，同时持续探索高倍率软包电池的其他应用场景 [4] - 预计公司2025-2027年实现营收141.89、168.44、200.26亿元，同比增长22.9%、18.7%、18.9%，实现归母净利润6.11、13.93、19.13亿元，同比增长41.9%、128.1%、37.3% [4] 业绩表现 - 2025年上半年实现营收60.98亿元，同比上升14.03%，实现归母净利润1.17亿元，同比上升14.77%，扣非后归母净利润0.45亿元，同比上升73.55% [1] - 2025Q2营收35.99亿元，同增28.63%，环增44.08%，归母净利润为1.41亿元，同增53.26%，环比扭亏，扣非后归母净利润为0.94亿元，同增123.81%，环比扭亏 [2] - 2025Q2毛利率为24.65%，同比+0.5pcts，环比+3.27pcts，净利率为3.47%，同比+1.34pcts，环比+5.73pcts [2] - 2025Q2期间费用率为22.91%，同比-0.19pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.61%、8.76%、12.40%、1.14% [2] 业务发展 - 笔电类锂电池销售量同比增长6.93%，手机类锂电池销售量同比增长43.28% [3] - 消费类电芯PACK自供比例为44.43%，同比上升3.68个pcts [3] - 拓展智能穿戴、消费级无人机等新兴消费类电子产品，首次实现以Cell+Pack (A+A)为三星供应高端手表电池，并为三星量产交付耳机扣电 [3] - 动力和储能业务中，汽车低压锂电池出货超70万套，行业无人机电池营收同比增长200.05% [4] - 深化与大疆合作且对接物流无人机、eVTOL厂商合作，为春风动力极核电动、南京瑞摩供应高性能软包电池 [4] 财务预测 - 预计2025年营业收入141.89亿元，同比增长22.9%，归属母公司股东净利润6.11亿元，同比增长41.9% [4][5] - 预计2026年营业收入168.44亿元，同比增长18.7%，归属母公司股东净利润13.93亿元，同比增长128.1% [4][5] - 预计2027年营业收入200.26亿元，同比增长18.9%，归属母公司股东净利润19.13亿元，同比增长37.3% [4][5] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.54、1.23、1.69元，对应PE为39、17、13倍 [4][5] - 预计2025-2027年毛利率分别为25.07%、26.83%、26.42%，净利润率分别为4.30%、8.27%、9.55% [9][10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司作为覆盖全谱系航空发动机产研能力的龙头企业，虽处于新老型号过渡期业绩阶段性承压，但长期发展潜力被看好 [4] - 民用产品方面深度参与国产商用发动机研制，是国产商用航空发动机核心零部件供应商，并积极拓展低空经济及通用航空市场 [4] - 预计2025~2027年归母净利润分别为5.96亿元、10.53亿元、13.86亿元，对应PE分别为180x/102x/77x [4][5] 财务表现 - 1H25实现营收141.0亿元，同比下滑24.0%，归母净利润0.92亿元，同比下滑84.6% [1] - 2Q25单季度营收79.3亿元，同比下滑35.4%，归母净利润0.84亿元，同比下滑80.8% [1] - 1H25毛利率同比下滑0.3ppt至11.0%，净利率同比下滑2.5ppt至1.1% [1] - 2025年经营计划营收476.63亿元，1H25完成度29.6%，归母净利润5.92亿元，1H25完成度15.5% [1] 业务分部 - 航空发动机及衍生产品营收128.9亿元，同比下滑24.9%，占总营收91%，毛利率同比下滑0.35ppt至10.0% [2] - 外贸出口营收8.7亿元，同比下滑13.5%，占总营收6%，毛利率同比提升5.45ppt至21.8% [2] - 非航空产品及其他营收3.2亿元，同比下滑10.9%，占总营收2%，毛利率同比下滑19.66ppt至19.0% [2] - 黎阳动力营收16.10亿元，同比增长16.7%，净利润-1.4亿元 [2] 费用与现金流 - 期间费用率同比增加2.0ppt至9.1%，其中财务费用率从0.8%升至1.8% [3] - 应收账款及票据391.2亿元，较年初减少3.7%，存货407.6亿元，较年初增加28.6% [3] - 合同负债62.5亿元，较年初增加39.4%，经营活动净现金流-91.7亿元，去年同期-103.8亿元 [3] 盈利预测 - 预计2025年营业收入476.76亿元，同比下滑0.4%，2026年增长10.8%至528.24亿元，2027年增长9.8%至580.03亿元 [5][11] - 预计2025年归母净利润5.96亿元，同比下滑30.7%，2026年增长76.7%至10.53亿元，2027年增长31.6%至13.86亿元 [4][5] - 预计2025年每股收益0.22元，2026年0.40元，2027年0.52元 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司是"两机"控制系统机械领域的龙头企业 尽管2025年在新老型号过渡期业绩阶段性承压 但将长期受益于下游新型号批产放量和维修后市场的稳定增长 看好公司稳健增长的长期趋势 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.55亿 8.38亿 9.38亿元 对应PE分别为36x 32x 29x [4][5] 财务表现 - 1H25实现营收27.4亿元 同比下降2.5% 归母净利润3.1亿元 同比下降34.3% [1] - 2Q25实现营收13.9亿元 同比下降0.3% 归母净利润1.6亿元 同比下降22.8% [1] - 1H25毛利率同比下滑3.6个百分点至27.5% 净利率同比下滑5.4个百分点至11.4% [1] - 2Q25毛利率同比提升0.6个百分点至29.8% 净利率同比下滑3.4个百分点至11.8% [1] - 1H25营收完成年度目标53亿元的51.6% [1] - 经营活动净现金流10.1亿元 较去年同期1.8亿元大幅改善 [3] 业务分析 - 航空发动机及燃气轮机控制系统营收24.4亿元 同比下降3.1% 占总营收89% 毛利率28.1% 同比下降2.78个百分点 [2] - 国际合作营收2.0亿元 同比增长11.8% 占总营收7% 毛利率17.1% 同比下降5.78个百分点 [2] - 控制系统技术衍生产品营收0.9亿元 同比下降13.9% 占总营收3% 毛利率35.5% 同比下降1.89个百分点 [2] - 子公司西控营收11.5亿元 同比下降4.7% 净利润0.89亿元 同比下降52.4% [2] - 子公司红林营收9.0亿元 同比下降2.1% 净利润1.26亿元 同比下降34.7% [2] - 子公司北京航科营收4.5亿元 同比增长2.5% 净利润0.67亿元 同比增长3.8% [2] - 子公司长春控制营收1.9亿元 同比增长1.2% 净利润0.10亿元 同比下降17.3% [2] 财务指标 - 期间费用率同比增加1.3个百分点至11.2% 其中销售费用率0.3% 同比下降0.5个百分点 管理费用率8.6% 同比上升1.0个百分点 财务费用率-0.4% 研发费用率2.7% 同比上升0.6个百分点 [3] - 应收账款及票据53.0亿元 较年初减少3.9% 预付款项0.9亿元 较年初增加3.1% 存货15.2亿元 较年初减少1.0% 合同负债1.5亿元 较年初减少23.6% [3] - 预计2025年营收53.11亿元 同比下降3.1% 2026年营收58.45亿元 同比增长10.1% 2027年营收63.77亿元 同比增长9.1% [5][10] - 预计2025年每股收益0.57元 2026年0.64元 2027年0.71元 [5][10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 短期业绩承压但长期发展动能充足 2025年上半年营业收入同比下降16.30%至180.53亿元 归母净利润同比下降48.44%至10.14亿元 [1] - 新获吕梁兴县区块矿产资源勘查许可证 涉及煤炭资源储量9.53亿吨 铝土矿资源储量5561.23万吨 规划产能800万吨/年 有望提升市场竞争力和可持续发展能力 [3] - 中期分红比例达20.16% 按2025年8月27日收盘价测算股息率为0.5% [2] 财务表现 - 25Q2单季度营业收入环比微增0.02%至90.28亿元 但归母净利润环比大幅下降51.15%至3.33亿元 [1] - 期间费用率显著上升 25Q2期间费用环比增长38.97%至15.25亿元 期间费用率达16.9% 环比增长4.73个百分点 [1] - 业务毛利率分化明显 25H1煤炭业务毛利率同比下降6.69个百分点至47.55% 电力热力业务毛利率同比提升7.66个百分点至8.44% 焦炭业务毛利率为-1.56% [1] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.22/28.52/30.57亿元 对应EPS分别为0.37/0.50/0.54元 [4] - 预测2025年营业收入401.80亿元 同比下降11.3% 2026-2027年恢复正增长 增速分别为7.7%和4.4% [5] - 估值方面 对应2025年8月27日股价的PE分别为19/14/13倍 PB维持在1.1-1.0倍区间 [4][5] 资源储备与发展规划 - 吕梁兴县区块资源储备丰富 除煤炭外还包含镓矿资源3431.28吨 煤种以1/3焦煤和气煤为主 [3] - 该区块与现有斜沟煤矿相邻 地质构造简单 可充分利用现有选煤厂和铁路专用线 降低开发成本 [3] - 新资源开发将推动产业高端化升级 为长期发展注入新动能 [3]

投资评级 - 上调至"推荐"评级 [3] 核心观点 - 25Q2业绩环比提升 归母净利润6.91亿元 环比增长5.1% 主要受益于确认焦化产能转让收益2.04亿元 [1] - 喷吹煤占比提升至42.89% 同比增加4.76个百分点 产品结构优化 [2] - 吨煤成本显著下降 25H1吨煤成本317.9元/吨 同比下降14.41% 25Q2吨煤成本298.12元/吨 同比下降18.43% 环比下降12.37% [2] - 关停枯竭产能隰东煤业(60万吨/年) 减少亏损源 优化资源配置 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为39.69/59.76/66.22亿元 对应EPS为1.22/2.00/2.21元/股 [3] - 当前估值具吸引力 对应2025年8月27日收盘价PE为10/7/6倍 [3][4] 财务表现 - 25H1营业收入140.69亿元 同比下降20.31% 归母净利润13.48亿元 同比下降39.44% [1] - 25Q2原煤产量1506万吨 同比增长4.37% 环比增长10.98% 商品煤销量1338万吨 同比增长5.02% 环比增长12.72% [2] - 吨煤售价承压 25H1吨煤综合售价516.2元/吨 同比下降24.43% 25Q2吨煤售价492.72元/吨 同比下降27.25% 环比下降9.23% [2] - 盈利能力改善 预计毛利率从2024年36.94%提升至2027年49.01% 净利润率从6.83%提升至14.83% [9][10] - 资产质量优化 资产负债率从2024年40.24%降至2027年35.13% 流动比率从0.92提升至1.63 [9][10] 运营数据 - 25H1原煤产量2863万吨 同比增长3.47% 其中混煤产量1279万吨 同比下降7.12% 喷吹煤产量1098万吨 同比增长13.2% [2] - 商品煤销量2525万吨 同比增长2.85% 其中喷吹煤销量1083万吨 同比增长15.71% 混煤销量1261万吨 同比下降8.95% [2] - 经营效率提升 存货周转天数从2024年15.94天降至2027年10.72天 应收账款周转天数保持30-33天水平 [9][10] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为379.19/428.50/446.46亿元 同比增长5.77%/13.00%/4.19% [4][9][10] - 预计归母净利润增长率分别为62.01%/50.58%/10.81% [4][9][10] - ROE显著改善 从2024年5.30%提升至2027年11.68% [9][10] - 每股指标提升 每股经营现金流从1.66元增至3.63元 每股股利从0.41元增至1.11元 [9][10]