新股与要约收购 - 元创股份(001325)于2025年12月18日上市，发行价格为24.75元[1] - 荃银高科(300087)的要约申报期为2025年12月4日至2026年1月5日[1] - 天普股份(605255)的要约申报期为2025年11月20日至2025年12月19日[1] - 金科服务(09666)港股要约申报期为2025年11月19日至2026年1月22日[8] 退市与风险警示 - 广道退(920680)处于退市整理期，距最后交易日剩余9个交易日[1] - 退市苏吴(600200)处于退市整理期，距最后交易日剩余7个交易日[1] - 报告涉及大量ST/*ST公司公告，包括*ST立方、*ST奥维、*ST沪科、*ST岩石等超过20家，显示市场风险警示活动频繁[1][3][4][6] - 数字人(920670)与田野股份(920023)发布可能终止上市公告[4] 可转债与债券动态 - 普联转债(123261)将于2025年12月22日上市[6] - 多只可转债临近最后交易日或转股日，例如东风转债(113030)最后交易日为2025年12月18日，建工转债(110064)最后转股日为2025年12月19日[8] - 多只债券进入回售期，如24投资02(148569)回售登记期为2025年12月19日至23日，21钱城01(152725)为12月19日至25日[8] - 多只债券将提前摘牌，如23河钢07(240394)提前摘牌日为2025年12月18日，22沿海G2(138705)为12月19日[8] 基金与ETF - 多只纳斯达克及标普500相关ETF（如159509、159632、513500等）发布溢价风险提示或交易提示公告[6] - 深100ETF工银(159970)将于2025年12月19日进行份额拆分[6] - 国投白银LOF(161226)因基金溢价发布停牌提示[6]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2] 报告的核心观点 - 银行理财行业在利率风险管理领域取得关键突破 兴银理财与中银理财成为首批获得银行间市场利率衍生品集中清算业务资质的理财公司 标志着此类机构正式以独立主体身份进入该市场 为行业通过主动利率风险管理来增强产品净值稳定性奠定了坚实基础 [4][12] - 理财公司加速布局权益市场 通过参与新股打新和推出策略化指数产品来增强收益和推动转型 宁银理财和兴银理财旗下10只理财产品合计获配沐曦股份新股4.23万股 招银理财推出了挂钩上证50ETF与沪深300ETF的备兑策略指数系列 [5][14][17] - 上周银行理财产品收益率表现分化 现金管理类产品收益微降而纯固收和固收+产品收益多数上升 债市受政策预期与基本面因素影响呈现震荡格局 展望后市 债市情绪料将继续受到抑制 整体大概率维持震荡 [6][22][23] - 上周银行理财产品破净率环比下降 但信用利差处于历史低位附近 后续若信用利差持续走扩 可能令破净率再次承压上行 [7][30][32] 监管和行业动态 - 兴银理财与中银理财成为首批获得银行间市场利率衍生品集中清算业务资质的理财公司 打破了此前只能通过母行间接参与的局面 [4][12] - 兴银理财已率先完成首单标准利率互换交易 中银理财亦宣布成功实现业务落地 [12] - 此次突破的本质是理财公司与母行权责关系的重构 理财公司成为自主决策、自负盈亏的独立经营主体 母行转变为提供信用担保与后台运营支持的“清算服务商” [13] - 此举意味着银行理财行业的竞争维度已从单一资产收益比拼 全面升级为“资产配置能力+风险对冲能力”相结合的组合管理能力较量 [13] 同业创新动态 - 宁银理财、兴银理财再度获配“沐曦股份”新股 两家公司旗下10只理财产品合计获配4.23万股 [5][14] - 宁银理财宁赢平衡增利国企红利混合类日开理财6号截至12月17日已参与30家上市公司IPO网下报价 成为银行理财产品中打新最积极的产品之一 [14] - 理财公司所青睐的打新项目多集中于汽车、电子、电力设备、医药生物等科技含量较高的制造业领域 [15] - 招银理财与中诚信指数联合推出了“中诚信-招银理财ETF备兑策略指数系列” 包含挂钩上证50ETF与沪深300ETF的两只备兑策略指数 [5][17] - 历史回测数据显示 自指数基日起至2025年11月底 50ETF备兑策略指数年化收益率为6.47% 夏普比率为0.38 300ETF备兑策略指数年化收益率为4.79% 夏普比率为0.33 均优于单纯持有对应ETF的表现 [18] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.27% 环比下降1BP 同期货币型基金近7日年化收益率报1.17% 环比上行1BP 两者收益差为0.10% 环比下降2BP [6][19][25] - 上周各期限纯固收和固收+产品收益多数上升 [6][22] - 上周债市收益率先下后上 10年国债活跃券收益率较上周上行1BP至1.84% [22] - 展望后市 债市整体大概率维持震荡格局 核心制约因素包括货币政策进一步宽松预期分歧、债市对基本面数据敏感度偏低、“股债跷跷板”效应影响以及公募销售新规正式稿尚未落地等 [6][23] - 在估值整改深化与低利率环境的双重驱动下 理财公司普遍下调业绩比较基准 预示着理财产品收益率中长期内或仍将承压 [24] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率2.64% 环比下降0.38个百分点 [7][30][36] - 上周信用利差环比同步收敛0.60BP 目前仍位于2024年9月以来的历史低位附近 [7][30][32] - 破净率与信用利差整体呈正相关 通常当破净率突破5%、信用利差调整幅度超过20BP时 理财产品负债端或面临赎回压力 [30]

网格交易策略概述 - 网格交易本质上是一种高抛低吸的交易策略，不预测市场具体走势，而是利用价格在一定范围内的自然波动来获取利润，适用于价格频繁波动的市场 [12] - 在震荡行情中，投资者可灵活运用网格交易，通过反复多次赚取较小差价来增强收益，待新的市场方向明确后再进行策略切换 [12] - 适用网格交易的标的特征包括：选择场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大 [12] - 基于上述特征，权益型ETF被认为是相对合适进行网格交易的标的类型 [12] 本期ETF网格策略重点关注标的分析 - **军工龙头ETF (512710.SH)**：“十五五”规划有望推动新一轮军工采购周期，规划提出如期实现建军一百年奋斗目标，加快先进战斗力建设 [13] - 我国2025年国防预算为1.81万亿元，同比增长7.2%，创历史新高，但占GDP比重仍低于1.3%，远低于美国的3.5%和俄罗斯的6.3% [13] - 该ETF跟踪中证军工龙头指数，主要投资于航空装备、军工电子、导弹、无人机等军工细分领域的龙头企业，有望受益于行业基本面改善 [13] - **恒生医药ETF (159892.SZ)**：我国创新药在研管线数量稳居全球第二，截至2025年1月，在研管线达7041个，全球占比29.5%，同比增长15.1% [16] - 2025年上半年，我国创新药对外授权总金额突破660亿美元，超过2024年全年519亿美元的交易总额，其中多笔交易金额超过10亿美元 [16] - 国内政策对创新药发展支持力度空前，如构建“双目录”支付体系、完善“双通道”管理机制等，助力创新药出海 [16] - 该ETF跟踪恒生生物科技指数，聚焦在港股上市的30家生物科技公司，高度集中于创新药等核心赛道 [16] - **港股汽车ETF (520600.SH)**：充分受益于新能源汽车智能化、出海化趋势，国内消费刺激政策及充电设施完善有效提振需求 [18] - AI大模型降低了智能驾驶应用成本，有望加速“智驾平权”，推动汽车智能化渗透率快速提升 [18] - 2025年截至10月末，我国新能源汽车国内累计销量1092.9万辆，同比增长25.7%；累计出口201.4万辆，同比增长90.4% [18] - 2025年11月，商务部等四部门发布通知加强二手车出口管理，有望进一步规范产业竞争秩序，促进二手车出口健康发展 [18] - **游戏ETF (159869.SZ)**：国内版号发放常态化，2025年11月共有178款国产网络游戏与6款进口游戏获批，过审数量再创新高 [21] - 2025年1月至11月累计发放游戏版号1624个，已远超去年全年总额，成为近几年版号发放数量最多的一年 [21] - 2025年上半年，中国自主研发游戏在海外市场的实际销售收入为95.01亿美元，同比增长11.07% [21] - AI技术在游戏美术、代码、剧情生成等环节的应用，有助于降低开发成本、提升效率，并有望催生玩法创新 [21] 网格策略组合构建建议 - 建议投资者使用网格交易策略时，选择数只合适的、相关性较低的ETF构成组合，例如搭配“宽基+行业”或“A股+港股”等不同类型或投资范围的ETF [23] - 构建组合进行分散的好处除了可以分散风险之外，还可以起到轮动效果，从而提高资金利用率 [24]

新股与要约收购 - 新股沐曦股份于2025年12月17日上市，发行价格为104.66元[1] - 荃银高科的要约申报期为2025年12月4日至2026年1月5日[1] - 天普股份的要约申报期为2025年11月20日至2025年12月19日[1] - 港股通标的金科服务的要约申报期为2025年11月19日至2026年1月22日[7] 退市与风险警示 - 广道退处于退市整理期，距最后交易日剩余10个交易日[1] - 退市苏吴处于退市整理期，距最后交易日剩余8个交易日[1] - 报告期内多家公司被标记为*ST或ST，显示存在退市或暂停上市风险，例如*ST立方、*ST沐邦、*ST返利等[1][4] - 数字人公告（可能）终止上市[4] - *ST长药公告（可能）暂停上市[4] 可转债与债券动态 - 普联转债将于2025年12月22日上市[6] - 多只可转债即将迎来赎回登记日，例如豫光转债（12月18日）、伟24转债（12月17日）、中旗转债（12月19日）[6] - 多只债券进入回售申报期，例如24投资02（12月19日至23日）、冀东转债（12月22日至26日）[6] - 多只债券即将提前摘牌，例如22临城G1（12月17日）、23河钢07（12月18日）[7] 基金与ETF - 多只追踪纳斯达克、标普500等境外指数的ETF发布公告，提示交易风险或进行日常披露[6] - 国投白银LOF因基金溢价发布停牌提示[6] - 深100ETF工银将于2025年12月19日进行份额拆分[6]

新股与上市 - 2025年12月16日有1只新股发行：江天科技(920121)，发行价格为21.21元[1] - 2025年12月16日有1只新股上市：昂瑞微(688790)，发行价格为83.06元[1] 要约收购与退市 - 荃银高科(300087)的要约申报期为2025年12月4日至2026年1月5日[1] - 天普股份(605255)的要约申报期为2025年11月20日至2025年12月19日[1] - 广道退(920680)处于退市整理期，距最后交易日剩余11个交易日[1] - 退市苏吴(600200)处于退市整理期，距最后交易日剩余9个交易日[1] 股票异常波动 - 报告列出了大量因异常波动发布公告的股票，例如华懋科技(603306)、中国高科(600730)、广西广电(600936)等超过70只个股[3][4] - 部分股票被标记为“严重异常波动”，如*ST立方(300344)[1] 风险警示与退市风险 - 报告涉及多只被实施风险警示（*ST或ST）的股票，如*ST返利(600228)、*ST建艺(002789)、*ST正平(603843)等超过15只个股[1][4] - *ST东易(002713)等公司公告了（可能）终止上市的风险[4] 基金交易提示 - 多只跟踪纳斯达克、标普指数的ETF（如纳指ETF、标普500ETF）发布基金溢价风险提示或停牌提示[4][6] - 深100ETF工银(159970)将于2025年12月19日进行份额拆分[6] 可转债与债券动态 - 多只可转债进入转股、赎回或回售期，例如蓝帆转债(128108)转股价格调整[6]，新化转债(113663)赎回登记日为2025年12月25日[6] - 建工转债(110064)最后交易日为2025年12月16日，东风转债(113030)最后交易日为2025年12月18日[6] - 多只公司债及企业债进入回售申报期，如21保利02(175727)回售申报期为2025年12月17日至23日[6] - 多只债券将提前摘牌，如23环球05(240422)提前摘牌日为2025年12月22日[7] 港股通提示 - 金科服务(09666)港股要约申报期为2025年11月19日至2026年1月22日[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市稍有回暖，后续债市承压态势有望缓解，收益率在震荡中缓步下行概率较大，美债收益率短端下行、长端上行，REITs 整体下行 [4][10][11] - 随着公募基金业绩比较基准指引新规将落地，基金公司已启动业绩基准摸排统计工作 [12] 根据相关目录分别进行总结 每周市场观察 泛固收市场回顾及观察 - 上周债市回暖，各期限国债收益率下行，后续债市承压态势有望因供需格局改善和政策降息空间缓解，收益率或震荡下行 [10] - 美债收益率不同期限走势分化，短端下行、长端上行，受美联储降息、市场分歧、非农就业数据及日本央行加息冲击影响 [11] - 上周中证 REITs 全收益指数收跌，数据中心等板块涨幅居前，仓储物流等板块跌幅居前，一级市场上周 2 单首发公募 REITs 有新进展 [11] 公募基金市场动态 - 多家基金公司启动业绩基准摸排统计工作，以应对公开募集证券投资基金业绩比较基准指引新规 [12] 泛固收类基金指数表现跟踪 |指数分类|上周表现|成立以来累计收益| | ---- | ---- | ---- | |货币增强指数|收涨 0.02%|4.40% [5]| |短期债基优选|收涨 0.03%|4.53% [5]| |中长期债基优选|收涨 0.09%|6.68% [5]| |低波固收 + 基金优选|收涨 0.02%|4.26% [5]| |中波固收 + 基金优选|收跌 0.02%|6.12% [5]| |高波固收 + 基金优选|收涨 0.09%|7.86% [5]| |可转债基金优选|收涨 0.35%|22.41% [5]| |QDII 债基优选|收跌 0.09%|10.00% [5]| |REITs 基金优选|收涨 0.47%|32.29% [5]| 货币增强指数跟踪 - 货币增强策略指数追求超越货基、平滑向上曲线，配置货币市场型基金和同业存单指数基金，业绩比较基准为中证货币基金指数 [14] 纯债指数跟踪 - 短期债基优选指数追求流动性管理和回撤控制，配置 5 只基金，业绩比较基准为 50%*短期纯债基金指数 + 50%*普通货币型基金指数 [18] - 中长期债基优选指数通过投资中长期纯债基金追求稳健收益，精选 5 只标的，灵活调整久期和券种比例 [20] 固收 + 指数跟踪 - 低波固收 + 优选指数权益中枢 10%，选 10 只标的，业绩比较基准为 10%中证 800 指数 + 90%中债 - 新综合全价指数 [22] - 中波固收 + 优选指数权益中枢 20%，选 5 只标的，业绩比较基准为 20%中证 800 指数 + 80%中债 - 新综合全价指数 [26] - 高波固收 + 优选指数权益中枢 30%，选 5 只标的，业绩比较基准为 30%中证 800 指数 + 70%中债 - 新综合全价指数 [27] 可转债基金优选指数 - 以特定可转债投资比例的债券型基金为样本空间，构建评估体系选 5 只基金构成指数 [31] QDII 债基优选指数跟踪 - QDII 债基底层资产是海外债券，依信用和久期选 6 只基金构成指数 [34] REITs 基金优选指数跟踪 - REITs 底层资产为基础设施项目，依底层资产类型选 10 只基金构成指数 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周市场高开低走，缺乏强劲主线，外需强于内需但外需板块股价处高位、内需板块反转动能不足，多项宏观事件落地后市场或进入震荡盘整阶段，指数层面机会有限；海外方面短期宏观利好出尽或对高估值及拥挤的AI资产构成压力，但美联储重启量化宽松为美国经济带来再通胀指引，全球制造业复苏前景仍值得关注 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - 上周（2025.12.08 - 2025.12.12）市场高开低走，北证50、创业板指和科创50领涨，微盘股指、红利指数和上证50领跌，市场流动性结构性缺失，算力等科技板块占优，年末资金向头部科技股聚集，商业航天、两岸融合及部分次新股表现活跃，全A日均成交额19385亿元，环比上升 [12] - 市场缺乏强劲主线，外需（如AI、有色金属）强于内需（如地产、消费），外需板块股价高位博弈加剧，内需板块数据未持续改善、反转动能不足，多项宏观事件落地后市场或震荡盘整，指数层面机会有限 [3][12] - 海外方面，短期宏观利好出尽或对高估值及拥挤的AI资产构成压力，尤其下周日本央行可能加息；美联储重启量化宽松为美国经济带来再通胀指引，全球制造业复苏前景仍值得关注 [12] - 中央经济工作会议12月10 - 11日在北京举行，延续“稳中求进”总基调，更注重提质增效与政策协同，明确财政政策“更加积极”、货币政策“适度宽松”，强调“发挥存量与增量政策的集成效应”，突出扩大内需、优化供给、纵深推进全国统一大市场建设及持续深化资本市场改革 [5][13] - 美联储12月FOMC会议宣布降息25个基点，为年内第三次降息，本轮降息更偏向预防性宽松，降息落地后市场关注点转向未来降息路径的不确定性，部分资金可能获利了结并从高估值科技股轮动，加剧市场内部分化 [5][13] - 日本央行加息预期近期显著升温，本次加息预期已较充分沟通，市场定价相对充分，预计对全球市场的冲击或相对有限 [5][14] 主动权益基金指数表现跟踪 权益基金指数绩效统计 | 指数分类 | 上周 | 近一月 | 今年以来 | 成立以来 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 策略主题类 - 主动股基优选 | 0.65% | -0.46% | 39.07% | 40.20% | | 投资风格类 - 价值股基优选 | -1.14% | -2.33% | 18.76% | 18.85% | | 投资风格类 - 均衡股基优选 | 0.28% | -0.98% | 30.74% | 27.88% | | 投资风格类 - 成长股基优选 | 1.57% | 0.60% | 54.47% | 40.59% | | 行业主题类 - 医药股基优选 | -0.83% | -1.84% | 36.66% | 18.38% | | 行业主题类 - 消费股基优选 | -0.54% | -2.37% | 11.10% | 3.95% | | 行业主题类 - 科技股基优选 | 2.40% | 0.57% | 48.07% | 50.39% | | 行业主题类 - 高端制造股基优选 | 3.10% | -0.89% | 35.14% | 28.62% | | 行业主题类 - 周期股基优选 | -0.09% | 0.53% | 27.27% | 18.28% | [15] 主动股基优选 - 指数定位：每期入选15只，按价值、均衡、成长风格遴选主动权益基金，风格间按中证主动式股票型基金指数风格分布配平 [16] - 业绩比较基准：主动股基（930980.CSI） [17] 价值股基优选 - 指数定位：价值风格包含深度价值和质量价值风格，依据多期风格划分，优选10只深度价值、质量价值、均衡价值风格基金构成指数 [20] - 业绩比较基准：中证800价值指数（H30356.CSI） [20] 均衡股基优选 - 指数定位：均衡风格基金经理选股权衡估值和成长性，行业多元考虑性价比，依据多期风格划分，优选10只相对均衡、价值成长风格基金构成指数 [22] - 业绩比较基准：中证800（000906.SH） [22] 成长股基优选 - 指数定位：成长风格把握公司高增长阶段业绩和估值双击机会，挖掘“黑马”机会，依据多期风格划分，优选10只积极成长、质量成长、均衡成长风格基金构成指数 [24] - 业绩比较基准：800成长（H30355.CSI） [25] 医药股基优选 - 指数定位：依据基金权益持仓与中信医药成分股交集市值占比划分行业主题（近3年/成立以来平均纯度不低于60%），在满足条件样本中构建评估体系，考察基金产品相对基准指数胜率等指标，构成基金指数，入选基金15只 [28][29] - 业绩比较基准：医药主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成） [29] 消费股基优选 - 指数定位：依据基金权益持仓与中信汽车等成分股交集市值占比划分行业主题（近3年/成立以来平均纯度不低于50%），在满足条件样本中构建评估体系，考察相关指标，构成基金指数，入选基金10只 [29] - 业绩比较基准：消费主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成） [29] 科技股基优选 - 指数定位：依据基金权益持仓与中信电子等成分股交集市值占比划分行业主题（近3年/成立以来平均纯度不低于60%），在满足条件样本中构建评估体系，考察相关指标，构成基金指数，入选基金10只 [35] - 业绩比较基准：科技主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成） [35] 高端制造股基优选 - 指数定位：依据基金权益持仓与中信建筑等成分股交集市值占比划分行业主题（近3年/成立以来平均纯度不低于50%），在满足条件样本中构建评估体系，考察相关指标，构成基金指数，入选基金10只 [37] - 业绩比较基准：高端制造主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成） [37] 周期股基优选 - 指数定位：依据基金权益持仓与中信石油石化等成分股交集市值占比划分行业主题（近3年/成立以来平均纯度不低于50%），在满足条件样本中构建评估体系，考察相关指标，构成基金指数，入选基金5只 [37] - 业绩比较基准：周期主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成） [38]

新股与债券发行 - 健信超导（代码787805）于2025年12月15日进行新股发行，发行价格为18.58元[1] - 昂瑞微（代码688790）于2025年12月15日新股上市，发行价格为83.06元[1] - 鼎捷数智（代码300378）可转债于2025年12月15日进行申购[6] 公司重大事项与风险提示 - 荃银高科（代码300087）与天普股份（代码605255）分别处于要约收购申报期，截止日分别为2026年1月5日和2025年12月19日[1] - *ST广道（代码920680）与退市苏吴（代码600200）处于退市整理期，分别剩余12个和10个交易日[1] - 报告列出了超过70家A股公司发布严重异常波动或异常波动公告，涉及行业广泛[1][2][3][4] - *ST东易（代码002713）与*ST长药（代码300391）分别面临（可能）终止上市和（可能）暂停上市的风险[4] 可转债与债券相关操作 - 多只可转债进入赎回期，例如中能转债（代码123234）赎回登记日为2025年12月15日，立中转债（代码123212）为2025年12月16日[6] - 多只可转债临近最后交易日，例如建工转债（代码110064）最后交易日为2025年12月16日，希望转债（代码127015）为2025年12月26日[6] - 多只债券进入回售申报期，例如21万科02（代码149358）回售申报期至2025年12月15日，23海国01（代码138856）至2025年12月18日[6] - 多只债券将提前摘牌，例如23环球05（代码240422）提前摘牌日为2025年12月22日，22临城G1（代码138653）为2025年12月17日[6][7] 基金交易提示 - 超过15只主要投资于美股指数（如纳斯达克、标普）的ETF发布基金溢价风险提示，包括纳指ETF（159941）、标普500ETF（513500）等[4][6]

核心观点 - 中央经济工作会议定调落地后，市场进入预期兑现期，短期风险偏好可能收敛，但若有调整将是布局良机，中短期内建议聚焦科技成长等高景气方向 [3][14][15] - 债市压力有望减轻，因财政政策更重质效、债券供给压力或小于2025年，且央行仍有降准降息空间，预计收益率将震荡为主、慢速小幅下行 [3][14] - 美股在美联储超预期的流动性注入及季节性因素支撑下，修复态势有望延续 [12][15] 重要事件回顾 - 美国总统特朗普宣布，在确保国家安全前提下，允许英伟达向中国及其他批准客户出口其H200人工智能芯片 [9] - 中共中央政治局会议分析研究2026年经济工作，新增“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”提法，并突出强调“内需主导，建设强大国内市场” [9] - 美联储将指标政策利率区间下调25个基点至3.50%-3.75%，并宣布启动每月400亿美元的国债购买计划（RMP） [9][12] - 中国11月CPI同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2%；PPI同比下降2.2% [10] - 中央经济工作会议明确了2026年经济工作中的八大重点任务，包括坚持内需主导和创新驱动 [10] 周度行情回顾（12.08-12.14） - **债市明显修复**：本周行情可视作对前期超跌反弹与过度悲观情绪的修复，中央经济工作会议关于货币政策的表述稳定了市场降准降息预期 [11] - **A股整体回落**：临近年末资金面季节性收紧，市场呈“存量博弈”特征，重要会议定调落地后预期兑现导致风险偏好阶段性回落，创业板独立上涨源于内部部分权重股结构性带动 [11] - **美股有所回落**：美联储降息及启动每月400亿美元国债购买计划推动周中上行，但周五因博通警告未来利润率收缩导致股价重挫逾11%，引发市场对AI投资回报焦虑，本周整体收跌 [12] 市场展望 - **债市方面**：财政政策更重质效，2026年债券供给端压力或小于2025年，同时央行配合财政节奏，预计流动性相对充裕且仍有降准降息空间，收益率或将震荡为主、慢速小幅下行 [3][14] - **股市方面**：当前市场仍处牛市情绪当中，且明年春节靠后，跨年及春节躁动行情有望提前演绎，若有调整或是布局良机，中短期内科技成长等高景气方向有望继续占优 [3][14][15] - **海外市场**：美联储宣布每月购买400亿美元短期国债的储备管理计划（RMP）力度远超市场预期，将有效缓解短期融资市场压力，叠加美股12月历史表现较好，预计修复态势有望延续 [15] A股债市市场重要指标跟踪监测 - **期限利差**：近期仍处于历史低位水平 [19] - **资金松紧度**：资金面整体趋松，央行呵护资金面意图明确 [20] - **股债性价比**：小盘指数性价比小幅下降，红利指数性价比小幅上升 [21] - **A股估值**：本周A股估值小幅回落 [22] - **A股换手率**：市场换手率上升，市场成交活跃度提升 [22] - **市场成交额**：两市日均成交额下降至19530.44亿元，较上周上升2568.66亿元，市场交易热情提升 [22] - **行业轮动速度**：本周行业轮动速度较前一周有所放缓，市场未形成得到资金普遍共识的持续性主线 [23] 华宝资产配置组合表现 - **国内宏观多资产模型**：截至12月12日，今年以来的收益率为12.96%，超过基准（40%中证800指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为5.73%，夏普比率为2.4078 [24] - **全球宏观多资产模型**：截至12月12日，今年以来的收益率为12.34%，超过基准的超额收益率为5.11%，夏普比率为2.2054 [27] - **全球宏观多资产模型月度调仓**：根据月报观点，于12月5日上调美股权重，并计划于12月中旬上调A股权重，对应下调国债整体权重 [30] - **当前配置权重示例**：标普500ETF权重20.11%（目标25%），十年国债ETF权重54.46%（目标50%），黄金ETF权重15.56%（目标15%），沪深300ETF权重4.89%（目标5%），银华日利ETF权重4.98%（目标5%） [31] 下周重点关注 - **12月15日**：中国11月固定资产投资、社会消费品零售总额、工业增加值、城镇调查失业率等数据 [32] - **12月16日**：美国11月失业率、新增非农就业人口、平均时薪 [32] - **12月17日**：美国11月零售销售同比 [33] - **12月18日**：美国11月核心CPI同比、CPI同比 [33] - **12月19日**：美国第三季度实际GDP环比折年率、核心PCE价格指数、实际个人消费支出及11月个人消费支出等数据 [32]

宏观政策基调变化 - 宏观政策基调从“超常规”逆周期调节回归“常规”，强调加大逆周期和跨周期调节力度，避免政策大放大收[8] - 财政政策力度边际回落，从2024年做“加法”转向2025年优化存量，更重提质而非单纯扩大支出[9] - 货币政策保持适度宽松，首次提出将“物价合理回升”作为重要考量，降准降息的空间和确定性略弱于2024年[10] 经济形势判断与工作重心 - 对外部形势的判断有所改善，从2024年“不利影响加深”变为2025年“影响加深”，不利影响减弱[7] - 对国内供需矛盾的判断从“需求不足”变为“供强需弱矛盾突出”，政策将从供需两端协同发力[12] - 风险处置重点从“防风险”转向“化风险”，表明房地产、地方债务等重大风险已得到有效控制，进入化解剩余风险阶段[13] 市场影响与投资策略 - A股市场在会议结束后短期（1-15个交易日）存在调整压力，但鉴于市场情绪和春节时间，调整或是布局良机[14] - 行业配置上，中短期科技成长等高景气方向占优，2026年全年建议关注高景气与高股息的轮动机会[15] - 高景气方向关注AI、新能源、半导体、有色等板块；高股息方向关注银行、红利低波、港股红利[15] - 债市方面，因财政政策重质效，2026年债券供给压力或小于2025年，叠加货币政策仍有空间，债市压力预计减轻[16]