量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1 **因子名称：大小盘风格因子** **因子构建思路：** 通过市值维度衡量市场风格偏向大盘或小盘[12] **因子具体构建过程：** 使用市值加权组合收益差来表征风格暴露，具体计算大盘股组合与小盘股组合的收益率差值 2 **因子名称：价值成长风格因子** **因子构建思路：** 通过估值与成长性指标区分价值与成长风格[12] **因子具体构建过程：** 构建价值股组合和成长股组合，计算两类组合的收益率差值作为风格因子 3 **因子名称：行业指数超额收益离散度因子** **因子构建思路：** 衡量各行业指数超额收益的分散程度[12] **因子具体构建过程：** 计算各行业指数相对于基准的超额收益，然后计算这些超额收益的截面标准差 4 **因子名称：行业轮动度量因子** **因子构建思路：** 量化行业轮动速度的快慢[12] **因子具体构建过程：** 使用行业收益率的相关系数矩阵或动量指标变化率来度量行业轮动速度 5 **因子名称：成分股上涨比例因子** **因子构建思路：** 衡量市场广度和参与度[12] **因子具体构建过程：** 计算指数成分股中上涨股票数量占总股票数量的比例 $$上涨比例 = \frac{上涨股票数量}{总股票数量}$$ 6 **因子名称：前100个股成交额占比因子** **因子构建思路：** 衡量交易集中度于头部个股的程度[12] **因子具体构建过程：** 计算前100只个股成交额之和与市场总成交额的比例 $$成交集中度 = \frac{\sum_{i=1}^{100} 成交额_i}{市场总成交额}$$ 7 **因子名称：前5行业成交额占比因子** **因子构建思路：** 衡量交易集中度于头部行业的程度[12] **因子具体构建过程：** 计算前5个行业成交额之和与市场总成交额的比例 8 **因子名称：指数波动率因子** **因子构建思路：** 衡量市场波动风险水平[12] **因子具体构建过程：** 使用指数收益率的移动标准差来计算市场波动率 9 **因子名称：指数换手率因子** **因子构建思路：** 衡量市场交易活跃程度[12] **因子具体构建过程：** 计算市场总成交额与流通市值的比率 10 **因子名称：商品趋势强度因子** **因子构建思路：** 衡量商品期货价格的趋势性强弱[19][25] **因子具体构建过程：** 通过移动平均线斜率或动量指标来量化各商品板块的趋势强度 11 **因子名称：商品基差动量因子** **因子构建思路：** 衡量商品期货期限结构的变化动量[19][25] **因子具体构建过程：** 计算近月合约与远月合约价格差的变动率 12 **因子名称：商品波动率因子** **因子构建思路：** 衡量商品市场的波动风险水平[19][25] **因子具体构建过程：** 使用商品指数收益率的移动标准差来计算波动率 13 **因子名称：商品流动性因子** **因子构建思路：** 衡量商品市场的流动性状况[19][25] **因子具体构建过程：** 通过成交量和持仓量变化来度量市场流动性 14 **因子名称：期权隐含波动率因子** **因子构建思路：** 衡量期权市场对未来波动率的预期[28] **因子具体构建过程：** 从期权市场价格反推计算出隐含波动率指标 15 **因子名称：期权偏度因子** **因子构建思路：** 衡量期权市场对尾部风险的定价[28] **因子具体构建过程：** 通过看跌期权与看涨期权隐含波动率的差异来计算偏度 16 **因子名称：百元转股溢价率因子** **因子构建思路：** 衡量可转债估值水平[30] **因子具体构建过程：** 计算可转债市场价格相对于转换价值的溢价程度 17 **因子名称：低转股溢价率占比因子** **因子构建思路：** 衡量市场中低估值转债的分布情况[30] **因子具体构建过程：** 计算转股溢价率低于特定阈值的转债数量占比 因子的回测效果 1 **大小盘风格因子**，上周表现：风格偏向均衡[12] 2 **价值成长风格因子**，上周表现：风格偏向成长[12] 3 **大小盘风格波动因子**，上周表现：波动下降[12] 4 **价值成长风格波动因子**，上周表现：波动上升[12] 5 **行业指数超额收益离散度因子**，上周表现：离散度上升[12] 6 **行业轮动度量因子**，上周表现：先升后降[12] 7 **成分股上涨比例因子**，上周表现：上涨比例上升[12] 8 **前100个股成交额占比因子**，上周表现：集中度上升[12] 9 **前5行业成交额占比因子**，上周表现：集中度上升[12] 10 **指数波动率因子**，上周表现：波动率上升[12] 11 **指数换手率因子**，上周表现：换手率上升[12] 12 **商品趋势强度因子**，上周表现：各板块趋势强度下降[19][25] 13 **商品基差动量因子**，上周表现：能化贵金属板块上升[19][25] 14 **商品波动率因子**，上周表现：各板块波动率下降[19][25] 15 **商品流动性因子**，上周表现：各板块流动性震荡向下[19][25] 16 **期权隐含波动率因子**，上周表现：上证50与中证1000隐波维持高位[28] 17 **期权偏度因子**，上周表现：中证1000看跌期权偏度上升[28] 18 **百元转股溢价率因子**，上周表现：保持维稳[30] 19 **低转股溢价率占比因子**，上周表现：显著上升[30]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][3][4] 核心观点 - 信托登记新规限制单一融资方信托计划预登记 预计影响1.82万亿元非标理财产品 [4][11] - 银行理财业务呈现分化格局 具备理财子公司牌照的机构规模正增长 未获牌照区域银行面临收缩压力 [4][12] - 理财产品收益率普遍回升 但中长期仍承压 破净率下降显示短期市场情绪改善 [5][16][21] 监管和行业动态 - 信托登记新规自2025年9月1日起实施 不再接受底层资产为单一融资方的信托计划预登记 [4][11] - 理财产品持有非标准化债权类资产余额达1.82万亿元 较去年末上升4.6% [11] - 银行半年报显示理财业务分化 杭银理财存续规模突破5100亿元 较上年末增长17% [4][12] 收益率表现 - 现金管理类产品近7日年化收益率录得1.31% 环比持平 货币型基金收益率报1.19% 环比下降1BP [5][13] - 现金管理类产品与货币基金收益差为0.13% 环比上升2BP [5][13] - 各期限纯固收和固收+产品年化收益率普遍回升 10年期国债收益率周度环比下行0.5BP至1.78% [5][16] - 债市维持震荡格局 短端利率受流动性宽松支撑 长端利率受股债跷跷板效应压制 [5][16] 破净率跟踪 - 银行理财产品破净率为2.11% 环比下降0.94个百分点 [6][21] - 信用利差环比收窄0.22BP 目前维持在61.65BP 处于2024年9月以来历史低位 [21][25] - 破净率与信用利差呈正相关 信用利差若持续走扩可能推动破净率上行 [21]

要约收购与现金选择权 - 抚顺特钢(600399)要约收购申报期为2025年8月12日至9月10日[1] - *ST天茂(000627)现金选择权申报期为2025年9月15日至19日[1] 异常波动与风险警示 - 开普云(688228)和思泉新材(301489)公告严重异常波动[1] - 605255天普股份面临可能暂停上市风险[6] - 300379*ST东通公告可能终止上市[4] 可转债赎回与回售 - 海亮转债(128081)赎回登记日为2025年9月26日[6] - 东材转债(113064)赎回登记日为2025年9月5日[6] - 22电建05(148080)回售申报期为2025年9月2日至8日[8] - 宏川转债(128121)回售申报期为2025年9月12日至18日[8] 债券停止交易与摘牌 - 中装转2(127033)最后交易日为2025年9月3日[8] - 22新创K1(137702)提前摘牌日为2025年9月4日[8] - 22杭城建(137695)提前摘牌日为2025年9月4日[8] 基金相关公告 - 纳指100ETF(513390)和纳指科技ETF(159509)发布基金溢价风险提示[6] - 科技ETF(515000)和智能制造ETF(516800)份额拆分日为2025年9月5日[6] - 深创100ETF(159716)转型选择期为2025年8月26日至9月8日[6] 转股价格调整 - 常银转债(113062)转股价格调整生效日期为2025年9月8日[6] - 天业转债(110087)转股价格调整生效日期为2025年9月3日[6] - 九强转债(123150)转股价格调整生效日期为2025年9月5日[6] ST及*ST公司动态 - *ST华微(600360)发布相关公告[4] - *ST双成(002693)发布相关公告[4] - ST名家汇(300506)发布相关公告[4] 其他权益提示 - 百济神州(688235)发布相关公告[1] - 长春高新(000661)发布相关公告[1] - 中兴通讯(000063)发布相关公告[3]

股票异常波动与风险警示 - 开普云(688228)出现严重异常波动[1] - 多只ST/*ST股票发布异常波动公告，包括*ST惠程(002168)、*ST苏吴(600200)、*ST亚太(000691)等[1][4][6] - 天普股份(605255)存在可能暂停上市风险[6] 要约收购与重要权益 - 抚顺特钢(600399)要约收购申报期为2025年8月12日至9月10日[1] - 香港宽频(01310)港股要约申报期为2025年8月8日至9月1日[7] - 希教国际控股(01765)供股缴款期为2025年8月25日至9月1日[7] 可转债操作关键日期 - 奇正转债(128133)赎回登记日为2025年9月2日[6] - 东材转债(113064)赎回登记日为2025年9月5日[6] - 常银转债(113062)转股价格调整生效日为2025年9月8日[6] - 海亮转债(128081)赎回登记日为2025年9月26日[6] 债券回售安排 - 22金茂04(137679)回售申报期为2025年9月1日至9月3日[7] - 22乐清02(152623)回售申报期为2025年9月1日至9月3日[7] - 22荣开债(184588)回售申报期为2025年9月8日至9月12日[7] - 宏川转债(128121)回售申报期为2025年9月12日至9月18日[7] 基金相关操作 - 科技ETF(515000)份额拆分日为2025年9月5日[6] - 纳指100ETF(513390)发布基金溢价风险提示[6] - 深创100ETF(159716)转型选择期为2025年8月26日至9月8日[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股权益市场本周高位震荡，上证指数接近3900点回调后反弹，录得0.84%涨幅，境内权益基金策略指数也有涨幅，低波策略损失超额收益，股基增强策略收益更优 [2] - 量化策略配置上，股基增强策略>海外权益策略>常青低波策略，A股市场有望保持向上趋势，股基增强组合空间更大，常青低波策略可打底配置，银行等防御板块有长期配置价值 [3] - 海外美股市场从缓解关税预期到达成贸易协议，减弱风险计价，部分科技公司财报强劲和降息预期升温，中长期有望开启新一轮行情，全球化投资有分散化配置价值 [4][8] 各部分总结 工具化基金组合表现跟踪 - 常青低波基金组合长期低波，波动率和最大回撤优于中证主动式股票基金指数，策略运行以来低波动和小回撤属性延续，超额收益显著，兼具进攻性 [15] - 股基增强基金组合策略运行时间短，当前表现与中证主动式股票基金指数接近，市场环境改善后弹性更强，弱市下与基准走势相近 [18] - 现金增利基金组合经双重筛选跑赢比较基准，策略运行以来超额收益累计超0.41%，为现金管理优选货币基金提供参考 [19] - 海外权益配置基金组合作为A股补充投资工具，自2023年7月31日以来在美联储降息和科技带动下累积较高超额收益，全球化配置增厚收益 [22] 工具化基金组合构建思路 - 构建全新风格体系下的基金优选池，满足不同市场环境和风险偏好投资者选基需求，对货币和债券基金开发工具化组合 [24] - 常青低波基金组合在高权益仓位主动管理基金中选长期稳定收益基金，从净值表现和持仓特征优选低波基金构建组合 [27] - 股基增强基金组合在主动管理权益基金中挖掘Alpha挖掘能力强的基金经理配置，基于基金Alpha收益延续性构建组合，回测表现优秀 [28] - 现金增利基金组合综合货币基金多因子构建优选体系，助投资者获取高收益并减少波动风险 [29] - 海外权益配置基金组合基于海外权益指数筛选，选相应QDII权益基金构建组合，满足全球化配置需求 [26][30]

网格交易策略概述 - 网格交易本质是一种高抛低吸的交易策略 利用价格在特定范围内的自然波动获利而非预测市场具体走势 适用于价格频繁波动的市场环境[3][11] - 该策略在震荡行情中通过反复赚取较小差价增强投资收益 待市场新方向明确后再进行仓位及策略切换[3][11] - 适用标的需具备五大特征：场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大 权益型ETF被视为较合适的网格交易标的类型[3][11] 华宝证券ETF网格策略重点关注标的分析 - 恒生科技指数ETF(513180 SH)凭借流动性改善与估值性价比成为外资潜在增配标的 2025上半年南向资金净流入港股达7312亿港元(相当于去年全年91%) 外资净增持境内股票和基金101亿美元扭转两年净减持态势 港交所"科企专线"助推科技类中概股回流 指数PE-TTM为22.00处于近5年24.25%分位[3][12] - 新经济ETF(159822 SZ)受政策红利与产业升级双重利好加持 2025年政府工作报告将"发展新质生产力"纳入重点任务 推动科技创新与产业创新融合 该ETF通过全仓持有工银南方东英标普中国新经济行业ETF(3167 HK)间接跟踪指数 覆盖港股/A股/美股上市的新经济龙头企业[4][15] - 标普消费ETF(159529 SZ)受益于美国9月降息预期升温 美国财政部长表示可能降息50个基点 8月16日当周首次申请失业救济人数达23.5万(6月20日以来最高) 8月9日当周续请失业救济人数达197.2万人(2021年11月以来最高) 鲍威尔释放鸽派信号 特朗普签署行政令将对中国关税暂停措施延长90天[4][5][16] 策略实施建议 - 建议选择数只相关性较低的ETF构成组合 例如"宽基+行业"或"A股+港股"类型搭配 可实现风险分散与资金利用率提升[18] - 策略筛选基于流动性、振幅、趋势性、价格区间及成立时长五个维度对权益型ETF进行综合评分[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周（8 月 25 日至 8 月 29 日）A股继续震荡上行，科技赛道受关注，市场交投活跃；“AI+”行情集中于上游硬件，未来国内AI应用将转向报表端增长验证；2025年A股中报显示业绩底部回暖；7月股票和混合类基金净值增加但份额减少；各主动权益基金指数表现有差异 [11][12][13][14][15] 根据相关目录分别进行总结 权益市场回顾及观察 - 上周A股震荡上行，万得全A指数涨1.90%，创业板指、创业板50、科创50涨幅大，科技风格板块涨幅居前，“哑铃两端”红利和微盘调整，市场交投活跃，日均成交额和换手率上升 [11] - “AI+”行情集中于上游硬件，6月海外链光模块等启动，8月中旬国产算力补涨，未来国内AI应用将转向报表端增长验证，8月26日国务院发布相关意见推动AI应用加速 [12] - 2025年A股中报基本披露完成，2025H1全部A股/全A非金融石化累计归母净利润同比增速回落，但业绩底部回暖，科技板块业绩改善，上游资源板块承压，中游先进制造和必需消费有不同表现 [13] - 9月消费电子催化多，手机是主流交互硬件，未来AI硬件交互范式有望“无感化” [13] 公募基金市场动态 - 截至2025年7月底，境内公募基金管理机构164家，管理公募基金资产净值35.08万亿元 [14] - 7月股票和混合类基金净值环比增加4.07%和3.76%，份额环比减少0.33%和1.22%，是部分持有人获利离场所致 [14] 主动权益基金指数表现跟踪 主动股基优选 - 上周收涨4.20%，成立以来累计超额收益13.01%，定位是每期选15只等权配置，按风格遴选基金并配平，业绩比较基准是主动股基（930980.CSI） [6][15][16] 价值股基优选 - 上周收涨0.95%，成立以来累计超额收益 -0.18%，定位是优选10只价值风格基金构成指数，业绩比较基准是中证800价值指数（H30356.CSI） [6][15][16] 均衡股基优选 - 上周收涨2.80%，成立以来累计超额收益7.70%，定位是优选10只均衡风格基金构成指数，业绩比较基准是中证800（000906.SH） [6][15][21] 成长股基优选 - 上周收涨5.69%，成立以来累计超额收益17.45%，定位是优选10只成长风格基金构成指数，业绩比较基准是800成长（H30355.CSI） [6][15][22] 医药股基优选 - 上周收跌1.86%，成立以来累计超额收益21.90%，定位是选15只医药主题基金构成指数，业绩比较基准是医药主题基金指数 [6][15][26] 消费股基优选 - 上周收涨0.82%，成立以来累计超额收益16.06%，定位是选10只消费主题基金构成指数，业绩比较基准是消费主题基金指数 [6][15][28] 科技股基优选 - 上周收涨5.42%，成立以来累计超额收益18.93%，定位是选10只科技主题基金构成指数，业绩比较基准是科技主题基金指数 [6][15][31] 高端制造股基优选 - 上周收涨2.00%，成立以来累计超额收益 -8.14%，定位是选10只高端制造主题基金构成指数，业绩比较基准是高端制造主题基金指数 [6][15][34] 周期股基优选 - 上周收涨1.33%，成立以来累计超额收益 -2.55%，定位是选5只周期主题基金构成指数，业绩比较基准是周期主题基金指数 [6][15][37]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容。 报告的核心观点 - 上周债市延续震荡，市场情绪回暖，1年期国债收益率下行0.09BP至1.37%，10年期国债收益率上行5.61BP至1.84%，信用债整体震荡修复，期限利差、信用利差走势分化；美债收益率下行，1年期、2年期、10年期美债收益率分别下行至3.83%、3.59%、4.23%；REITs市场有所修复，中证REITs全收益指数全周上行1.06%；“含权”混合型基金和二级债基审批提速 [2][9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 每周市场观察 泛固收市场回顾及观察 - 上周债市延续震荡，市场情绪回暖，1年期国债收益率下行，10年期国债收益率上行，信用债震荡修复，期限利差、信用利差走势分化；股债跷跷板对债市有一定压制，收益率短期下行可能性降低，债市做多情绪回落，十年期国债收益率在1.75%-1.8%区间震荡，短期内市场缺乏突破契机，可适度降低久期或提高对高票息资产的关注 [2][9] - 美债收益率下行，主要受特朗普解雇美联储理事库克风波引发对美联储独立性担忧以及美国财政部发行的2年期国债需求强劲两方面因素主导 [9] - REITs市场有所修复，中证REITs全收益指数全周上行1.06%，保障性租赁租房类和消费基础设施类反弹力度最大，交通和能源类波动幅度较小；发行市场方面，今年以来已成功发行15单，上周2单首发公募REITs和2单扩募REITs取得新进展 [2][10] 公募基金市场动态 - “含权”混合型基金和二级债基审批提速，监管层完善公募基金产品注册安排，含权基金按含权仓位高低梯级设置审批速度，还强化“奖优扶新”监管导向，优化部分管理人债券基金审批 [11] 泛固收类基金指数表现跟踪 - 货币增强指数上周收涨0.03%，成立以来累计录得3.99%的收益；短期债基优选上周收跌0.03%，成立以来累计录得4.15%的收益；中长期债基优选上周收涨0.07%，成立以来累计录得6.21%的收益；低波固收+基金优选上周收涨0.20%，成立以来累计录得3.72%的收益；中波固收+基金优选上周收涨0.53%，成立以来累计录得4.79%的收益；高波固收+基金优选上周收涨0.23%，成立以来累计录得6.29%的收益；可转债基金优选上周收跌1.28%，成立以来累计录得18.45%的收益；QDII债基优选上周收涨0.20%，成立以来累计录得9.13%的收益 [3][12][13] 各指数定位 货币增强策略指数 - 秉持流动性管理目标，追求超越货基、平滑向上的曲线，主要配置收益表现优秀的货币市场型基金和同业存单指数基金，业绩比较基准为中证货币基金指数 [14] 短期债基优选指数 - 秉持流动性管理目标，在确保回撤控制的基础上追求平滑向上的曲线，主要配置5只长期回报稳定、回撤控制严格、绝对收益能力显著的基金，业绩比较基准为50%*短期纯债基金指数+50%*普通货币型基金指数 [15][17] 中长期债基优选指数 - 通过投资中长期纯债基金，在控制回撤的基础上追求稳健收益，争取超额收益和平稳向上的净值曲线，每期精选5只标的，均衡配置票息策略和波段操作的标的，根据市场情况灵活调整久期，调节信用债基和利率债基的比例 [18] 低波固收+优选指数 - 权益中枢定位为10%，每期入选10只，选择过去三年和近期权益中枢在15%以内的固收+标的，兼顾收益风险性价比和持有体验，业绩比较基准为10%中证800指数+90%中债-新综合全价指数 [22] 中波固收+优选指数 - 权益中枢定位20%，每期入选5只，选取过去三年及近期权益中枢在15% - 25%之间的固收+标的，注重收益风险性价比和业绩弹性，业绩比较基准为20%中证800指数+80%中债-新综合全价指数 [25] 高波固收+优选指数 - 权益中枢定位30%，每期入选5只，选取过去三年及近期权益中枢在25% - 35%之间的固收+标的，注重收益风险性价比和业绩弹性，筛选债券端稳健、权益端选股能力强且有进攻性的标的，业绩比较基准为30%中证800指数+70%中债-新综合全价指数 [28] 可转债基金优选指数 - 将特定条件的债券型基金作为样本空间，从基金产品、基金经理、基金公司维度构建评估体系，考察多方面指标，结合行情适应性和市场行情判断选择当下占优的5只基金构成指数 [30] QDII债基优选指数 - 底层资产是海外债券，投资区域涵盖全球、亚洲、新兴市场等，投资标的包括中资美元债、美元债等，根据信用等级分为投资级和高收益产品，优选6只收益稳健、风险控制良好的基金构成指数 [33]

新股发行与交易提示 - 艾芬达(301575)于2025年9月1日发行，发行价格为27.69元[1] - 抚顺特钢(600399)要约收购申报期为2025年8月12日至9月10日[1] - 开普云(688228)发布严重异常波动公告[1] 异常波动与风险警示 - 思泉新材(301489)出现严重异常波动[1] - 新华锦(600735)发布异常波动公告[6] - 多只ST/*ST股票发布异常波动或终止上市风险提示，包括*ST苏吴(600200)、*ST高鸿(000851)等[4][6] 债券市场动态 - 奇正转债(128133)赎回登记日为2025年9月2日[7] - 开能转债(123206)赎回登记日为2025年9月1日[7] - 华铭定02(124014)回售申报期为2025年9月1日至9月5日[7] - 中装转2(127033)最后交易日为2025年9月3日[7] 基金产品提示 - 深创100ETF(159716)转型选择期为2025年8月26日至9月8日[6] - 多只ETF基金发布溢价风险提示，包括纳指100ETF(513390)、中概互联ETF(513220)等[6] 港股市场提示 - 希教国际控股(01765)供股缴款期为2025年8月25日至9月1日[7] - 香港宽频(01310)要约申报期为2025年8月8日至9月1日[7]

hjn 2025 年 09 月 01 日 证券研究报告 | 公募基金周报 ETF 策略指数跟踪周报 2025/9/1 分析师：卫以诺 分析师登记编码：S0890518120001 电话：021-20321014 邮箱：weiyinuo@cnhbstock.com 分析师登记编码：S0890522110001 电话：021-20321297 邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com 邮箱：zhangjunrui@cnhbstock.com 021-20515355 高—公募基金量化遴选类策略指数跟踪 周报（2025.08.24）》2025-08-26 2、《股债跷跷板效应显著，国内债市持续 承压—公募基金泛固收指数跟踪周报 （2025.08.18-2025.08.22）》2025-08-25 3、《科技行情扩散，市场继续上行—公募 基 金 权 益 指 数 跟 踪 周 报 （2025.08.18-2025.08.22）》2025-08-25 4、《ETF策略指数跟踪周报—2025/8/25》 2025-08-25 5、《市场情绪热度不减，策略指数持续新 高—公募基金量化遴选类策略指数跟踪 周报（ ...