证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报 20250921 转债建议在中低价寻找科技扩散方向 2025 年 09 月 21 日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 陈伯铭 执业证书：S0600523020002 chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 《绿色债券周度数据跟踪（20250915- 20250919）》 2025-09-20 《二级资本债周度数据跟踪 （20250915-20250919）》 2025-09-20 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 本周（0915－0919）海外方面联储降息"靴子落地"，收益率曲线快速 趋陡，可见前期如果执着于长久期的投资人需兼备更好的择时能力来获 得长端的超额收益，长端的高波动具有较强的博弈属性，短端则相对供 需两旺。我们仍延续前期观点，即 1）长端 4－4.5%震荡，前期震荡中 枢下移的持续性需要关注美元信用风险的削弱更多在美债市场去做定 价，还是在美元（即外汇）市场 ...

募集资金使用情况 - 公司非公开发行新股募集资金总额为399.999998844亿元人民币，扣除发行费用后净额为399.475046469亿元人民币[3][13][14] - 截至2025年6月30日，公司拟使用不超过1.1亿元人民币闲置募集资金临时补充流动资金，使用期限自董事会审议通过之日起不超过12个月[4][13][16] - 前次使用1.1亿元人民币闲置募集资金临时补充流动资金已全部归还至募集资金专户，截至2025年9月2日专户余额为1.181436亿元人民币（含利息和手续费）[15] 控股股东可交换债券情况 - 控股股东新希望集团有限公司于2023年3月22日非公开发行65亿元人民币可交换公司债券，债券简称"23希望E1"，债券代码"117205.SZ"[10] - 新希望集团于2025年8月12日发布购回公告，购回申报期为2025年8月15日至19日，最终购回85万张债券并于2025年9月3日兑付本息[11] - 本次购回后，"23希望E1"剩余债券票面金额为47.4557亿元人民币，新希望集团将按原有约定兑付[11] 财务效益分析 - 使用1.1亿元人民币闲置募集资金临时补充流动资金预计可节约财务费用约165万元人民币[18][19] - 该资金仅用于与主营业务相关的生产经营，不得用于新股配售、申购或证券交易[4][16] - 公司承诺在使用闲置募集资金补充流动资金期间不进行高风险投资[19] 公司治理程序 - 第十届董事会第六次会议于2025年9月4日以通讯表决方式召开，9名董事全票通过募集资金使用议案[2][3] - 第十届监事会第六次会议同日召开，3名监事全票同意该议案[7][8] - 保荐机构招商证券股份有限公司对该事项无异议，认为符合监管要求[21]

控股股东持股结构变动 - 新希望集团直接持股数量由196,271,201股增至433,866,175股 持股比例由4.36%升至9.64% [2] - 担保信托专户持股数量由933,608,491股减至696,013,517股 持股比例由20.74%降至15.46% [2] - 南方希望实业有限公司间接持股保持1,328,957,185股 持股比例29.52%不变 [2] 可交换债券担保安排调整 - 控股股东于2025年7月30日完成部分股份解除担保及信托登记手续 [1] - 担保专户受托管理人为德邦证券 股票信托登记期限覆盖债券存续期 [1] - 受托管理人代行表决权不得损害可交换债券持有人利益 [1] 公司控制权状况 - 本次变动不会导致控股股东及实际控制人发生变化 [2] - 本次操作不构成要约收购行为 [2] - 公司将持续关注可交换债券发行进展并履行信息披露义务 [2]

股票相关 - ST凯利要约申报期为2025年7月17日至8月15日[1] - 中程退、退市锦港、退市锦B等多只股票最后交易日为2025年7月18日[1] - 广生堂、扬电科技等多只股票出现严重异常波动情况[1] 基金相关 - 东方红睿轩定开基金终止上市日为2025年7月18日[4] 可转债相关 - 利柏转债上市时间为2025年7月22日[4] - 伟测转债、侨银转债等多只可转债转股价格调整生效日期不同[4] 债券相关 - 泉峰转债、联得转债等多只债券赎回登记日不同[6] - 合兴转债、好客转债等多只债券有最后交易日[6] - 立讯转债、22润资02等多只债券有回售申报期[6] - 22山路01债券提前摘牌日为2025年7月18日[6]

可转债发行上市概况 - 希望转债于2020年1月3日公开发行，发行总额400,000万元（4,000万张，每张面值100元），2020年2月4日起在深交所挂牌交易[1] - 希望转2于2021年11月2日公开发行，发行总额815,000万元（8,150万张，每张面值100元），2021年11月29日起在深交所挂牌交易[3] 可转债转股期 - 希望转债转股期为2020年7月9日至2026年1月2日[1][2] - 希望转2转股期为2022年5月9日至2027年11月1日[3][4] 转股价格 - 希望转债和希望转2的转股价格均为10.6元/股[1] 2025年第二季度转股及股本变动情况 - 希望转债因转股减少14,000元（140张债券），希望转2因转股减少12,900元（129张债券），合计转股数量为2,534股[4] - 截至2025年6月30日，希望转债剩余可转债金额为949,389,700元（9,493,897张），希望转2剩余可转债金额为8,143,485,900元（81,434,859张）[4] - 公司有限售流通股增加系董事会换届，部分董事及高管所持股份被锁定[4] 备查文件 - 中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司出具的股本结构表[5]

信用评级 - 维持新希望六和主体长期信用等级为AAA，展望稳定 [1] - 维持"希望转债"和"希望转2"信用等级为AAA [1] - 评级结果有效期至债券到期兑付日 [2] 公司经营 - 2024年饲料总销量2596万吨，约占全国总产量8.21% [5][19] - 生猪出栏1652万头，出栏量位居国内上市公司第三 [5][19] - 2024年营业总收入1030.63亿元，利润总额4.83亿元 [12] - 2025年1-3月营业总收入244.17亿元，利润总额6.27亿元 [12] 财务表现 - 2024年末货币资金余额86.99亿元 [9] - 持有民生银行18.28亿股，无质押 [9] - 2024年末资产负债率69.01%，全部债务671.93亿元 [9] - 2024年经营性净现金流91.27亿元 [8] 行业分析 - 2024年全国工业饲料产量约3.16亿吨 [15] - 生猪养殖行业经历2022年以来产能去化，2024年价格回升 [19] - 饲料企业加速推进豆粕减量和替代蛋白研发 [15] - 集团化养殖企业占比提升，猪周期波动幅度有望平滑 [19] 融资情况 - 拟向特定对象发行A股股票募集不超过38亿元 [26] - 2024年末获得授信总额757.17亿元，未使用额度273.57亿元 [7] - 实际控制人下辖财务公司给予综合授信额度130亿元 [7]

关于控股股东完成非公开发行2023年可交换公司债券（第一期）部分购回的公告 - 新希望集团于2023年3月22日面向专业投资者非公开发行65亿元可交换公司债券 债券简称"23希望E1" 债券代码"117205 SZ" 期限3年 标的股票为新希望A股股票 [1] - 新希望集团于2025年4月30日发布购回实施公告 购回申报期为2025年5月6日至5月8日 [2] - 购回有效申报债券合计190 000张 票面金额合计19 000 000元 已于2025年5月15日完成兑付本息 [2] - 本次购回后 "23希望E1"剩余债券票面金额未披露具体数字 [2] - 新希望集团将注销购回债券并办理相关担保解除手续 [2]