博源化工/化学原料 - 2025H1营业收入59.2亿元同比-16%，归母净利润7.4亿元同比-39%，毛利率31.8%同比下降12.6pct [4] - 纯碱业务营收35.5亿元同比-10%，毛利率35.7%同比-20.7pct；小苏打业务营收7.6亿元同比-17%，毛利率40.9%同比-11.8pct [5] - 阿拉善项目二期规划投资55亿元，预计2025年12月建成，建成后纯碱单吨成本有望进一步降低 [7] 广钢气体/电子化学品Ⅱ - 2025H1营收11.14亿元同比+14.56%，归母净利润1.18亿元同比-13.44%，毛利率26.37%同比-3.69pct [9] - 电子大宗气体业务营收8.11亿元同比+15%，通用工业气体业务营收2.53亿元同比+14% [9] - 与卡塔尔能源签署长期氦气采购协议，氦气进口量占全国总进口量13.4% [10][11] 361度/服装家纺 - 2025H1营收57亿元同比+11%，归母净利润8.6亿元同比+8.6%，毛利率41.5%同比+0.2pct [12] - 电商收入18.2亿元同比+45%占比31.8%，海外收入0.88亿元同比+20% [13] - 超品店全国开业49家，单店平均面积156平方米同比+7平方米 [15] 腾讯控股/社交Ⅱ - 2025Q2营收1845亿元同比+15%，Non-IFRS归母净利润631亿元同比+10%，毛利率56.9%同比+3.6pct [17] - 游戏收入同比+22%，其中国内/海外市场分别增长17%/35% [18] - 微信生态内广告需求强劲，AI应用提升广告点击和转化率 [19] 阅文集团/数字媒体 - 2025H1营收31.91亿元同比-23.9%，Non-IFRS归母净利润5.08亿元同比-27.67% [21] - IP衍生品GMV达4.8亿元，AI赋能海外翻译作品快速增长 [22] - 新丽传媒下半年影视剧储备丰富 [23] 京东健康/医药商业 - 2025H1营收353亿元同比+24.5%，经调整净利润36亿元同比+35%，毛利率同比+1.6pct [25] - 即时零售业务链接全国超20万家药房，线上医保支付覆盖近2亿人口 [26] - AI京医智能体累计服务用户超5000万 [27] 振华股份/化学原料 - 2025H1营收21.9亿元同比+10.2%，归母净利润2.98亿元同比+23.6%，毛利率28.81%同比+3.16pct [29] - 金属铬产品销量逾5400吨同比+62%，合金添加剂不含税单价3.51万元/吨同比+46.5% [32] - 重庆基地技改后铬盐产能有望提至35万吨/年以上 [34] 永和股份/化学制品 - 2025H1营收24.45亿元同比+12.39%，归母净利润2.71亿元同比+140.82%，毛利率25.29%同比+7.36pct [35] - 制冷剂板块营收13.1亿元同比+26.02%，毛利率32.43%同比+12.15pct [37] - 含氟高分子材料板块毛利率19.75%同比+2.73pct [38] 煤炭行业 - 7月规上工业原煤产量3.8亿吨同比-3.8%，进口煤炭3560.9万吨同比-23% [42][43] - 7月规上工业火电同比+4.3%，生铁产量同比-1.4%较6月提升2.7pct [44][46] - 7月5500大卡港口煤价环比+27元/吨，8月环比增幅进一步扩大 [49] 人形机器人行业 - 2025世界机器人大会展出多款新品，包括优必选Walker S2、越疆DOBOT AtomⅡ等 [67] - Figure人形机器人展示全自主折叠衣物功能，采用Helix视觉语言动作模型 [70] - 全球首个AI神经网络电子皮肤发布，力测量精度达0.005N [71]

行业投资评级 - 新材料行业维持"推荐"评级 [1][16] 核心观点 - 新材料是化工行业未来发展的重要方向，正处于下游需求快速增长阶段，随着政策支持与技术突破，国内新材料有望迎来加速成长期 [5] - 新材料产业属于基石性产业，是其他产业的物质基础，支撑人类社会发展的重要领域包括电子信息、新能源、生物技术、节能环保等 [5] - 筛选处于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司作为投资标的 [5] 电子信息板块 - OpenAI拟投资2.5亿美元支持脑机接口初创公司Merge Labs，该公司最近一轮融资估值8.5亿美元 [7][24] - 2025年OLED显示器出货量预计达266万台，年增86%，渗透率约2%，2028年有望上升至5% [8][25] - 重点关注半导体材料、显示材料、5G材料等 [6] 航空航天板块 - 我国成功完成长征十号系列运载火箭系留点火试验，为载人月球探测任务奠定重要技术基础 [10][37] - 长征五号乙运载火箭成功发射卫星互联网低轨08组卫星 [38] - 重点关注PI薄膜、精密陶瓷、碳纤维等 [9] 新能源板块 - 2025年7月新能源汽车产销同比分别增长26.3%和27.4%，出口同比增长1.2倍 [11][47] - 截至2024年底我国新型储能装机规模达7376万千瓦/1.68亿千瓦时，占全球超40% [46] - 重点关注光伏、锂离子电池、质子交换膜、储氢材料等 [10] 生物技术板块 - 国内首部合成生物制造领域地方性法规《常德市促进合成生物制造产业发展若干规定》获批 [13][65] - 重点关注合成生物学、科学服务等 [12] 节能环保板块 - 重庆市计划2025年新实施工业技术改造项目1500个以上，带动更新设备1.5万台(套)以上 [15][69] - 重点关注吸附树脂、膜材料、可降解塑料等 [14] 市场表现 - 基础化工行业近1个月、3个月、12个月涨幅分别为9.8%、14.0%、39.4%，跑赢沪深300指数 [4] - 新材料指数近一年涨幅28.12%，跑赢沪深300指数 [82]

投资评级 - 买入(维持) [1] 核心观点 - 经销渠道承压导致盈利能力下滑，2025H1营收9.45亿元（同比-9.3%），归母净利润0.75亿元（同比-55.2%）[4] - 电商和直营商超渠道表现亮眼：电商收入1.53亿元（同比+12.42%），直营及其他模式收入0.83亿元（同比+154.63%）[6] - 原料成本上涨导致毛利率下滑：2025H1毛利率33.61%（同比-1.33pct），其中综合果仁及豆果毛利率同比-3.8pct [6] - 销售费用率显著上升：2025H1销售费用率同比+5.3pct，主要因促销推广费增加49.47%和广告费增加794万元 [6] 财务表现 2025年上半年业绩 - 营收9.45亿元（同比-9.3%），归母净利润0.75亿元（同比-55.2%）[4] - Q2单季营收4.41亿元（同比-3.4%），归母净利润0.22亿元（同比-71.0%）[4] - 分红方案：每10股派5.8元，分红比例71.22% [4] 分产品表现 - 青豌豆营收2.34亿元（同比-1.56%），蚕豆营收1.25亿元（同比+2.11%）[6] - 瓜子仁营收1.25亿元（同比-9.51%），综合果仁及豆果营收2.73亿元（同比-19.92%）[6] 盈利预测 - 2025-2027年营收预测：22.36/24.86/28.13亿元（同比-1%/+11%/+13%）[9] - 2025-2027年归母净利润预测：2.35/3.24/3.79亿元（同比-37%/+38%/+17%）[9] - 2025年EPS 2.52元，对应PE 23倍 [9] 业务进展 - 渠道转型：提升商超直营占比，加大兴趣电商投入，推进海外渠道建设 [6] - 产品创新：采用锁鲜冻干、低温烘烤工艺提升产品品质，7月山姆渠道上新冻干坚果产品 [6] - 研发投入：持续加强产品研发能力，提升健康属性和品质感 [6] 市场表现 - 当前股价57.32元，总市值53.43亿元 [3] - 最近1个月/3个月相对沪深300表现：-1.3%/-10.0% [3] - 日均成交额5584万元，近一月换手率2.20% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][11] 核心观点 - 报告认为Sea Limited（SE）2025Q2整体业绩继续超预期，电商和金融业务表现亮眼 [2][4] - 公司布局电商、游戏、金融三大业务，形成特有的生态协同竞争力 [11] - 看好公司电商业务的盈利验证、金融业务的持续增长和游戏业务的Free Fire长青性 [11] 财务表现 - 2025Q2收入52.6亿美元（YoY+38%），毛利24.1亿美元（YoY+52%），经营利润4.9亿美元（YoY+488%），净利润4.1亿美元（YoY+418%），调整EBITDA 8.3亿美元（YoY+85%） [4] - 预计2025-2027年营收为212/258/303亿美元，归母净利润为16.8/27.5/32.1亿美元 [11] - 当前PE为64/39/33x（2025-2027年） [11][13] 电商业务 - 2025Q2电商收入38亿美元（YoY+34%），GMV达298亿美元（YoY+28%），订单量33亿单（YoY+29%） [6] - Take Rate为12.65%（YoY+0.55pct），主要受益于广告收入增长 [6] - 东南亚和巴西地区发展势头强劲，盈利能力不断提升 [6] - 推出Shopee VIP会员计划，印尼地区VIP会员GMV环比增长近50% [8] 金融业务 - 2025Q2收入8.8亿美元（YoY+70%），调整EBITDA 2.55亿美元（YoY+55%） [9] - 未偿贷款余额69亿美元（YoY+97%），新增400万首次借款人 [9] - 风险管理指标NPL90+降至1.0%（YoY-0.3pct） [9] 游戏业务 - 2025Q2游戏营收5.6亿美元（YoY+28%），Bookings 6.6亿美元（YoY+23%） [10] - 《Free Fire》表现强劲，维持全球DAU1亿人规模 [10] - 上调2025年游戏业务Bookings同比增长指引至30%以上 [10][11]

行业评级与核心观点 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] - 核心观点：碳酸锂、光引发剂价格上涨，反内卷有望带动化工景气反转[1] - 基础化工行业相对表现优异，1M/3M/12M涨幅分别为9.8%/14.0%/39.4%，显著跑赢沪深300指数[3] 重点投资机会 1 低成本扩张领域 - 万华化学、卫星化学、扬农化工等龙头企业通过规模效应和技术优势巩固成本领先地位[5] - 轮胎企业（赛轮轮胎、玲珑轮胎等）和复合肥企业（新洋丰、云图控股等）展现强竞争力[5] 2 景气度提升领域 - 铬盐（振华股份）受AI数据中心和航空航天需求驱动，2028年预计出现25万吨缺口（占产量23%）[5] - 磷矿石（云天化、川恒股份）、制冷剂（巨化股份）、民爆（广东宏大）等行业供需格局改善[6] 3 新材料领域 - 电子化学品（万润股份、国瓷材料）和航空航天材料（振华股份、宝钛股份）国产替代加速[8] - 合成生物学（凯赛生物）和植物胶囊（山东赫达）等新兴领域快速增长[8] 4 高股息标的 - 中国石油、中国海油等央国企具备稳定分红能力，ROE水平稳固[8] 产品价格动态 - 工业级碳酸锂价格周环比+9.93%至83000元/吨，受江西锂矿停产和储能需求支撑[10] - 光引发剂（TPO）价格周环比+5.56%至95元/公斤，火灾事故影响供给[10] - 涤纶长丝（FDY 150D/96F）价格周环比+2.16%至7100元/吨，外贸订单复苏[10] - 钛白粉市场均价13302元/吨维持稳定[16] - 维生素A/E价格分别稳定在64元/kg和67.5元/kg[18] 重点公司跟踪 万华化学 - 纯MDI价格周涨100元至17900元/吨，聚合MDI跌250元至16000元/吨[11] - 2025H1营收909亿元（-6.35%），归母净利61亿元（-25.10%）[12] 振华股份 - 氧化铬绿价格周降1000元至30500元/吨，金属铬价格72000元/吨持平[13] - 2025H1营收21.9亿元（+10.17%），归母净利2.98亿元（+23.62%）[13] 恒力石化 - 涤纶长丝库存天数下降0.6天至20天，PTA社会库存减少0.8万吨至450.2万吨[14] - 启动子公司吸收合并优化管理架构[14] 卫星化学 - 丙烯酸价格5950元/吨维持稳定[16] 龙佰集团 - 钛白粉产能全球领先，正延伸至钛金属和新能源材料领域[16] 行业数据指标 - 国海化工景气指数92.75，周环比下降0.11[38] - Brent原油期货价格周跌0.29%至66.13美元/桶[9] - 萤石均价周涨25元至3050元/吨，制冷剂R32/R134a各涨500元[13]

行业投资评级 - 报告对北交所行业维持"推荐"评级，认为中长期配置价值显著[6] 核心观点 - 北证50指数本周上涨2.40%，跑赢沪深300指数（2.37%）但落后创业板指（8.58%）和科创50（5.53%）[6][12] - 计算机行业领涨（+21.19%），美容护理行业跌幅最大（-7.16%）[6][17] - 个股表现分化：271只成分股中仅36.53%上涨，上涨比例周环比下降15.69个百分点[6][16] - 流动性改善：北证50日均成交额255.96亿元（周环比+7.72%），日均换手率3.13%（周环比+0.61pct）[20] 市场表现 指数表现 - 北证50近1月/3月/12月涨幅分别为3.34%/3.90%/116.41%，显著跑赢沪深300的26.99%年涨幅[2] - 当前成分股平均市值31.83亿元，指数收于1476.33点[6][12] 行业表现 - 涨幅前五行业：计算机（+21.19%）、基础化工（+8.65%）、电子（+6.72%）、汽车（+3.45%）、社会服务（+2.49%）[6][17] - 跌幅前五行业：美容护理（-7.16%）、国防军工（-4.72%）、建筑装饰（-4.00%）、农林牧渔（-2.70%）、纺织服饰（-2.42%）[6][17] 新股动态 本周进展 - 上市：志高机械（凿岩设备制造商，2024年营收8.88亿元/+5.72%，净利润1.05亿元/+1.49%）[26][28] - 上会通过：科马材料（汽车零配件，2024年营收2.49亿元）、大鹏工业（机械，2024年营收2.65亿元）[32] - 申购：能之光（化工，2024年营收6.11亿元）[32] 下周计划 - 申购：巴兰仕 - 上市：宏远股份[32] 重点公司推荐 低估值标的 - 同力股份（露天煤矿矿卡）：2025E PE 11.65倍，2025E EPS 1.99元[7] - 五新隧装（隧道设备）：2025E PE 38.06倍，2025E EPS 1.64元[7] 主题映射标的 - 恒拓开源（低空信息管理）：2025E PE 73.36倍[7] - 凯德石英（半导体石英制品）：2025E PE 37.14倍[7] - 华岭股份（IC测试）：2025E PE 78.26倍[7] - 天力复合（金属复合材料）：2025E PE 30.75倍[7] 公司公告精选 - 天润科技获两项AI相关发明专利（地名地址翻译技术）[33] - 基康技术取得钻孔应力计补压技术专利[34] - 建邦科技子公司购置工业厂房拓展汽车电子产能[35] - 天宏锂电募投项目延期6-10个月，因设备升级及场地施工调整[36]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 2025H1实现营收79.0亿元，同比+10.1%，归母净利润8.0亿元，同比+15.7%，扣非归母净利润7.4亿元，同比+24.5% [4] - 2025Q2营收41.1亿元，同比+11.2%，归母净利润4.3亿元，同比+15.4%，扣非归母净利润4.0亿元，同比+34.4% [4] - 上调盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为166.78/182.78/199.66亿元，归母净利润分别为15.96/18.26/20.74亿元，EPS分别为1.84/2.10/2.39元 [5] 业务表现 - 2025H1酵母系列产品收入同比+12.4%，2025Q2酵母及深加工/制糖/包装/其他业务营收同比分别+11.7%/+20.1%/+3.6%/+9.3% [5] - 2025Q2国内/国外营收同比+4.3%/+22.3%，海外业务全面增长 [5] - 2025H1毛利率26.1%，同比+1.8pct，2025Q2毛利率26.2%，同比+2.3pct [5] 财务指标 - 2025H1经营性净现金流2.62亿元，同比大幅增长 [5] - 2025-2027年ROE预计为13%/14%/14%，销售净利率10%/10%/10% [6] - 当前PE为21x（2025E），目标价38.04元 [3][6] 市场表现 - 近1月/3月/12月股价表现分别为+10.6%/+5.2%/+27.0%，跑赢沪深300指数 [3] - 总市值33,023.99百万，流通市值32,606.00百万 [3]

行业投资评级 - 铝行业评级为"推荐"(维持) [1] 核心观点 - 宏观面偏向利多，美国7月CPI环比上升0.2%，同比涨幅维持在2.7%，市场预期美联储9月可能降息50个基点 [6] - 中美经贸会谈联合声明同意暂停实施关税90天，但美国宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围 [6] - 国内7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，服务业生产指数同比增长5.8%，社会消费品零售总额同比增长3.7% [6] 电解铝市场 - 国内电解铝运行产能维持高位，云南第二批置换项目投产，行业开工率回升 [7] - 电解铝即时成本周环比下跌11元/吨至16738元/吨，理论利润环比上涨121元/吨至3951元/吨 [7] - 国内主流消费地电解铝锭库存58.8万吨，周环比增加2.4万吨，预计累库延续至8月底 [7] - 下游铝加工开工率呈现复苏迹象，铝型材行业开工率环比提升1个百分点至50.5% [7][64] 铝土矿与氧化铝 - 国产铝土矿价格平稳，进口铝土矿到港量周环比减少136.68万吨至328.89万吨 [9] - 几内亚铝土矿CIF价格报74美元/吨，周环比上涨0.5美元/吨 [9] - 全国冶金级氧化铝运行产能9179万吨/年，开工率83.20%，周环比上调0.63个百分点 [9] - 氧化铝现货价格南北分化，南方货源偏紧价格偏强，北方价格上行乏力 [9] 价格数据 - LME3个月铝收盘价2603.0美元/吨，周环比下降0.5% [24] - 沪铝活跃合约收盘价20770.0元/吨，周环比上涨0.4% [24] - 长江有色A00铝均价20680.0元/吨，周环比上涨0.2% [24] - 氧化铝均价3248.1元/吨，周环比下降0.1% [34] 生产与库存 - 2025年7月电解铝产量372.1万吨，月环比增加3.1% [55] - 2025年7月氧化铝产量765.0万吨，月环比增加5.4% [55] - 铝锭社会库存58.8万吨，周环比增加4.3%，同比下跌28.6% [90] - 铝棒社会库存13.9万吨，周环比下降2.8%，同比增加17.4% [90] 投资建议 - 短期关注"金九银十"旺季需求，等待库存拐点，铝价仍有支撑 [11] - 长期铝行业供给增量有限，需求有增长点，行业或将维持高景气 [11] - 建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 拟整合集团"煤电化运"资产强化产业协同，中期分红强化股东回报 [2] - 收购控股股东国家能源集团持有的13项资产，包括国源电力100%、新疆能源100%、化工公司100%等股权，并以现金收购西部能源持有的内蒙建投100%股权 [5] - 标的资产合计总资产为2,58362亿元，合计归母净资产为93888亿元，2024年度合计实现营业收入为125996亿元，合计扣非归母净利润为8005亿元 [5] - 拟进行2025年中期利润分配，分配金额不少于2025年上半年归母净利润的75%，预计分红1845亿元，对应A/H股股息率为25%和27% [6][11] 资产整合分析 - 资源增量显著：收购新疆能源、乌海能源、平庄煤业、神延煤炭和晋神能源五大煤炭企业，整合后煤炭产能至少提升9600万吨/年 [8] - 强化煤炭全产业链经营：收购国源电力与内蒙建投两大坑口煤电企业，收购化工公司提升清洁高效转化水平，收购包头矿业、航运公司和港口公司构建自主可控物流网络 [8][9] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为3028/3153/3280亿元，归母净利润分别为514/537/561亿元，同比-12%/+4%/+5% [11] - 2025-2027年EPS分别为259/270/283元，对应8月1日股价PE为15/14/13倍 [11] - 2025-2027年ROE分别为117%/119%/120%，毛利率稳定在34% [12] 市场表现 - 当前价格3756元，总市值74626161百万，流通市值61940339百万 [4] - 最近1个月/3个月/12个月相对沪深300表现分别为-29%/38%/09%，同期沪深300表现分别为66%/115%/229% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价186港元（人民币171元）[1][17][18] 核心观点 - 2025Q2营收3,567亿元（YoY+22%，QoQ+18%），超彭博预期3,351亿元[5][10] - Non-GAAP归母净利润74亿元（YoY-49%），超彭博预期55亿元，主因零售业务毛利率及经营利润率超预期[6][10] - 新业务亏损148亿元（含外卖投入），拖累整体利润但带来用户增长协同效应[6][9] 业务分项表现 京东零售 - 营收3,101亿元（YoY+21%），经营利润率提升0.6pct至4.5%[6] - 1P带电品类营收1,790亿元（YoY+23%），受益"以旧换新"政策补贴[6] - 日百品类营收1,034亿元（YoY+16%），商超品类连续6季度双位数增长[6] - 季度活跃用户数及购物频次同比增速均超40%[6] 京东物流 - 营收516亿元（YoY+17%），外部客户收入501.1亿元（YoY+19.9%）[9] - 外部客户数超7万名，单客户平均收入23.9万元[9] 新业务 - 外卖业务日均单量2,500万单，覆盖150万家餐厅及15万名直签骑手[9] - 外卖用户向电商品类转化率持续提升，2025Q3将上线交叉购买工具[9] 财务预测 - 上修2025-2027年营收预测至13,236/14,200/15,128亿元[17] - 下修归母净利润至198/388/528亿元，对应EPS 6.6/12.8/17.4元[17] - 目标市值5,445亿元人民币（SOTP估值法），京东零售占比69%[18] 市场数据 - 当前股价120.8港元，总市值3,425.89亿港元[4] - 近12个月相对恒指涨幅24.7%，同期恒指涨幅47.7%[4] - 2025年累计回购15亿美元，剩余35亿美元回购额度[5]