投资评级 - 维持买入评级 [1][10] 核心观点 - 公司2025年上半年商品煤产销量实现双增 现金充足且负债压降效果显著 [1][6] - 色连煤矿产销表现突出 吨煤售价同比下滑但环比降幅较小 [6] - 资产质量持续改善 管理费用和财务费用大幅降低为业绩提供正向贡献 [8] - 矿井规模大、成本低 现金充足 资产质量持续改善支撑买入评级 [10] 财务表现 - 2025年上半年营业收入59.65亿元 同比下降19.16% [4] - 2025年上半年归母净利润8.76亿元 同比下降39.01% [4] - 2025年第二季度营业收入35.41亿元 同比下降4.83% 环比上升46.07% [5] - 2025年第二季度归母净利润3.64亿元 同比下降44.55% 环比下降28.96% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为19/21/24亿元 同比变化-32%/+12%/+12% [10] 产销数据 - 2025年上半年原煤产量1721.91万吨 同比上升1.72% [6] - 塔山煤矿原煤产量1296.92万吨 同比下降1.40% [6] - 色连煤矿原煤产量424.99万吨 同比上升12.60% [6] - 2025年上半年商品煤销量1329.49万吨 同比下降8.01% [6] - 色连煤矿商品煤销量386.1万吨 同比上升7.40% [6] - 2025年上半年吨煤售价421.74元/吨 同比下降14.84% [6] - 2025年第二季度原煤产量935.65万吨 同比上升10.36% 环比上升19.00% [6] - 2025年第二季度商品煤销量803.32万吨 同比上升7.13% 环比上升52.67% [6] - 2025年第二季度吨煤售价418.89元/吨 同比下降13.05% 环比下降1.69% [6] 资产负债状况 - 截至2025年半年度货币资金151.46亿元 较2024年半年度减少14.64亿元 [6] - 资产负债率从2024年半年度的33.47%降至2025年半年度的26.24% 同比下降7.23个百分点 [6] - 2024年管理费用1.78亿元 同比下降25.70% [8] - 2024年财务费用-0.15亿元 同比下降160.73% [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为122/128/135亿元 同比变化-19%/+5%/+5% [10] - 预计2025-2027年EPS分别为1.14/1.28/1.43元 [10] - 当前股价对应PE为11.62/10.35/9.27倍 [10] - 预计2025-2027年ROE分别为10%/10%/11% [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 自主品牌优势凸显，盈利能力持续提升 [2] - 宠物食品板块龙头，业绩保持同比增长 [6] - 未来国内市场竞争格局变化利好具备稳定供应链、持续研发能力、高产品品质的龙头企业 [6] 财务表现 - 2025年上半年实现营收32.21亿元（yoy+32.72%），归母净利润3.78亿元（yoy+22.55%） [4][6] - 2025Q2实现营收17.41亿元（yoy+30.99%），归母净利润1.74亿元（yoy+8.54%） [4] - 销售毛利率42.8%，较2024年全年提升0.51个百分点 [6] - 主粮业务实现营收18.83亿元（yoy+57.09%），毛利率46.23%，同比提升1.53个百分点 [6] - 调整2025-2027年营收预测至63.99/79.3/96.87亿元，归母净利润预测至8.1/10.99/13.97亿元 [6] - 对应PE分别为47/34/27倍 [6] 研发投入与创新能力 - 2025年半年度研发费用达到4863.49万元 [6] - 截至2025年6月30日，已获境内授权专利341项（发明专利15项、实用新型专利34项、外观设计专利292项） [6] - 建立宠物营养研究中心，开展犬猫基础研究，记录行为数据并进行产品适口性和营养性测试 [6] 市场数据与估值 - 当前价格94.33元，52周价格区间47.17-125.88元 [3] - 总市值37,736.20百万，流通市值16,887.14百万 [3] - 总股本40,004.45万股，流通股本17,902.19万股 [3] - 近一月换手率1.62%，日均成交额265.87百万 [6] - 预测ROE从2024年的15%提升至2027年的22% [9] - 预测毛利率从2024年的42%提升至2027年的44% [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][12] 核心观点 - 《哪吒2》票房和衍生品带动2025H1业绩大幅增长，营收同比增长143%至32.42亿元，归母净利润同比增长371.6%至22.29亿元 [5][6] - 动画产能持续提升，内部厂牌光线动画团队人数超170人，预计明后年扩至300人以上，年产能达1.5-2部高质量动画电影 [9] - IP运营业务（电商渠道、快闪店、品牌旗舰店、游戏、卡牌、主题乐园）有望成为新增长点 [10] 财务表现 - 2025H1毛利率78.3%（同比+33.9pct），净利率68.7%（同比+33.3pct），期间费用率1.39%（同比-1.93pct） [6] - 2025H1电影业务营收31亿元（YOY+218.5%），毛利率80%（同比+32.7pct） [7] - 预测2025年营收46.76亿元（YOY+195%），归母净利润25.24亿元（YOY+764%） [11][12] 业务进展 - 电影储备包括《"小"人物》《她的小梨涡》等真人电影及《三国的星空》《大鱼海棠2》《姜子牙2》等动画电影 [7][8] - 电视剧《山河枕》处于后期制作阶段，预计年内上线 [7] - 衍生品超500个产品大卖，游戏团队规模超50人，首款3A游戏制作中 [8][10] 市场数据 - 当前股价19.80元，总市值58,085.45百万，流通市值55,069.80百万 [4] - 近12个月股价涨幅196.2%，显著跑赢沪深300指数（32.7%） [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 公司经营稳健，业务规模持续增长，高分红高股息可期 [9] - 2025年上半年营业收入同比下降14.19%至779.83亿元，归母净利润同比下降31.18%至76.38亿元 [4] - 公允价值变动收益实现扭亏为盈，从2024年同期亏损6.41亿元转为盈利4.47亿元 [9] - 煤炭产销量稳中有增，自产煤单吨盈利同比下降45.35% [6] - 电力业务毛利收缩，总发电量同比下降11.82% [6] - 实施中期分红，每股派现0.039元，对应股息率0.18% [6][7] 财务表现 - 2025年上半年基本每股收益0.79元/股，同比下降31% [4] - 加权平均ROE为8.02%，同比下降2.66个百分点 [4] - 第二季度归母净利润28.34亿元，同比下降54.55%，环比下降41.02% [5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为168亿元、183亿元、202亿元，同比增长率分别为-25%、+9%、+11% [9] - 预测2025-2027年EPS分别为1.74元、1.89元、2.09元，对应PE分别为12.32倍、11.33倍、10.24倍 [8][9] 业务运营 - 2025年上半年煤炭产量8739.64万吨，同比增长1.15% [6] - 商品煤销量12598.92万吨，同比增长0.92%，其中自产煤销量8087万吨，同比增长1.41% [6] - 煤炭销售均价439.67元/吨，同比下降23.81%，自产煤均价420.41元/吨，同比下降21.90% [6] - 原选煤单位完全成本280元/吨，同比下降0.49% [6] - 自产煤单吨税前净利润140.41元/吨，同比下降45.35% [6] - 2025年7月煤炭产量1411万吨，同比增长1.1%，自产煤销量1299万吨，同比增长2.89% [6] 电力业务 - 2025年上半年总发电量177.69亿千瓦时，同比下降11.82% [6] - 总售电量166.19亿千瓦时，同比下降11.38% [6] - 电力售价407.64元/兆瓦时，同比上升0.19% [6] - 发电完全成本342.59元/兆瓦时，同比上升0.01% [6] - 电力业务毛利11.29亿元，同比下降6.73% [6] 市场数据 - 当前股价21.39元，总市值2073.76亿元，流通市值2073.76亿元 [3] - 52周价格区间18.59-29.87元 [3] - 总股本96.95亿股，流通股本96.95亿股 [3] - 日均成交额8.77亿元，近一月换手率0.47% [3]

投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 净利润同比大幅扭亏为盈，主业与并购双轨并进推动业绩增长 [2] - 游戏发行和内容投资驱动2025年上半年净利润扭亏，收入同比增长20%至22.06亿元，净利润达12.28亿元 [7] - 内容储备丰富，游戏pipeline扩充，包括多部影片、剧集和游戏产品 [8] - 战略性投资蓝海赛道，通过收购和投资强化游戏自研与发行能力，布局IP衍生品、跨境支付和数字人民币等领域 [9] - 预计2025-2027年营业收入分别为51.33亿元、65.98亿元和79.65亿元，归母净利润分别为16.78亿元、22.43亿元和27.17亿元 [10] 财务表现 - 2025年上半年实现总收入22.06亿元（同比增长20%），毛利率50.9%（同比下降17.8个百分点），经营溢利13.36亿元（同比增长114%），金融资产公允价值变动带来其他收益净额4.8亿元（去年同期为-9.0亿元） [7] - 分部业务：景秀游戏收入12.1亿元（同比增长40%），线上流媒体收入4.06亿元（同比下降55%），内容制作收入5.7亿元（同比增长19%），合计分部溢利8.23亿元 [7] - 预测2025-2027年归母净利润增长率分别为981%、34%和21%，经调整净利润增长率分别为87%、21%和17% [11] 业务发展 - 游戏业务：长青游戏《红警OL》累计流水超60亿元，新游戏《群星纪元》首月流水超1亿元，《龙石战争》多次位列畅销榜前200，储备包括《QQ炫舞》互动影游、《偃武》等10余款游戏 [8] - 影视剧集：待上映影片包括《有朵云像你》（定档8月29日）、《蛮荒禁地》、《我们生活在南京》等，剧集包括《与晋长安》（2025年第三季度）、《黑夜告白》（2025年第四季度）等 [8] - 战略投资：2024-2025年收购字节旗下有爱互娱100%股权、腾讯旗下永航科技30%股权和快钱30%股权，投资52Toys，获得《红警OL》、《QQ炫舞》等IP [9] 市场数据 - 当前股价2.87港元，总市值47,069.76百万港元，流通市值47,069.76百万港元，总股本1,640,061.46万股 [5] - 近期表现：1个月下跌13.8%，3个月上涨33.5%，12个月上涨34.7%，相对恒生指数同期表现分别为-0.7%、7.8%和41.0% [5] - 日均成交额249.31百万港元，近一月换手率7.98% [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5][6] 核心观点 - 主业持续向好 宠物生态圈建设日益完善 [2] - 2025年上半年营业收入17.08亿元 同比增长20.53% 归母净利润2.57亿元 同比增长57.59% [4] - 经济动物动保板块保持快速增长 禽用生物制品收入6.11亿元(同比+24.71%) 畜用生物制品收入1.36亿元(同比+110.55%) [5] - 伴侣动物动保板块收入4.15亿元 同比增长17.94% [5] - 研发投入1.14亿元 占营业收入比重6.67% 取得6项临床试验批件 包括全球首个食品动物用mRNA疫苗临床批件 [5] - 宠物医疗生态圈建设成效显著 自有产品供应链出货量同比增长超40% [5] - 调整2025-2027年盈利预测 预计营业收入36.35/41.75/46.49亿元 归母净利润4.59/5.51/6.29亿元 [5][6][7] 财务表现 - 2025H1营业收入17.08亿元(同比+20.53%) 归母净利润2.57亿元(同比+57.59%) [4] - 2025Q2营业收入8.86亿元(同比+21.02%) 归母净利润1.41亿元(同比+93.89%) [4] - 预测2025年营业收入36.35亿元(同比+18.39%) 归母净利润4.59亿元(同比+52.71%) [5][7] - 预测2026年营业收入41.75亿元(同比+14.88%) 归母净利润5.51亿元(同比+20.04%) [5][7] - 预测2027年营业收入46.49亿元(同比+11.35%) 归母净利润6.29亿元(同比+14.04%) [5][7] - 当前股价22.48元 对应PE分别为23x(2025E)/19x(2026E)/17x(2027E) [6][7] 业务板块表现 - 禽用生物制品收入6.11亿元 同比增长24.71% [5] - 制剂及原料药收入5.18亿元 同比增长7.89% [5] - 畜用生物制品收入1.36亿元 同比增长110.55% [5] - 宠物供应链及生物制品和药品收入4.15亿元 同比增长17.94% [5] 研发创新 - 研发投入1.14亿元 占营业收入比重6.67% [5] - 取得6项临床试验批件 包括猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗(RPS1903)等 [5] - 建成成熟的兽用mRNA疫苗研发平台 [5] 战略发展 - 聚焦大客户战略 持续扩大市场份额 [5] - 构建全国性宠物医疗供应链服务体系 [5] - 推进"三瑞齐发"生态建设 依托"产品+供应链+医疗"产业护城河优势 [5] - 与丽珠制药旗下"毛孩子动物保健"签署战略合作协议 [5] 市场数据 - 当前价格22.48元 52周价格区间11.25-28.90元 [3] - 总市值10,447.69百万 流通市值7,529.95百万 [3] - 总股本46,475.47万股 流通股本33,496.20万股 [3] - 日均成交额307.80百万 近一月换手率3.06% [3]

投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - 2025H1成本管控较佳 未来优质项目逐步投产将增厚公司业绩 [2] - 公司长协定价为主 煤炭业务经营有望稳健向好 [11] - 煤炭、煤化工、火电板块仍有产能增量 未来成长空间可期 [11] 财务表现 - 2025H1实现营业收入206.12亿元 同比-45% [6] - 2025H1归母净利润10.32亿元 同比-65% [6] - 2025Q2实现营业收入100.5亿元 环比-5% [6] - 2025Q2归母净利润3.4亿元 环比-51% [6] - 加权平均净资产收益率2.4% 同比减少4.9pct [6] 煤炭业务表现 - 2025H1生产商品煤891万吨 同比-14% [7] - 2025H1对外销售商品煤648万吨 同比-19% [7] - 商品煤单位价格835元/吨 同比-25% [7] - 吨煤成本469元/吨 同比-13% [7] - 吨煤毛利366元/吨 同比-36% [7] - 2025Q2商品煤产量460万吨 环比+7% [7] - 2025Q2对外销售商品煤350万吨 环比+18% [7] - 2025Q2商品煤单位价格748元/吨 环比-20% [7] - 2025Q2吨煤成本426元/吨 环比-18% [7] - 2025Q2吨煤毛利322元/吨 环比-23% [7] - 2025Q2煤炭业务毛利11.3亿元 环比-9% [7] 煤化工业务表现 - 2025H1焦炭产量171万吨 同比+1% [8] - 2025H1焦炭销量168万吨 同比-1% [8] - 焦炭单位价格1418元/吨 同比-33% [8] - 2025H1甲醇产量31万吨 同比+91% [8] - 2025H1甲醇销量12万吨 同比-2% [8] - 甲醇单位价格2133元/吨 同比-2% [8] - 2025H1乙醇产量23万吨 同比+203% [8] - 2025H1乙醇销量22万吨 同比+246% [8] - 乙醇单位售价4896元/吨 同比-9% [8] - 2025Q2焦炭产量97万吨 环比+30% [8] - 2025Q2焦炭销量98万吨 环比+40% [8] - 2025Q2焦炭单位价格1361元/吨 环比-9% [8] - 2025Q2甲醇产量19万吨 环比+58% [9] - 2025Q2甲醇销量7万吨 环比+68% [9] - 2025Q2甲醇单位价格2070元/吨 环比-7% [9] - 2025Q2乙醇产量13万吨 环比+39% [9] - 2025Q2乙醇销量13万吨 环比+41% [9] - 2025Q2乙醇单位售价4979元/吨 环比+4% [9] 盈利预测 - 预计2025年营业收入627.35亿元 同比-5% [10][11] - 预计2026年营业收入671.93亿元 同比+7% [10][11] - 预计2027年营业收入699.69亿元 同比+4% [10][11] - 预计2025年归母净利润29.75亿元 同比-39% [10][11] - 预计2026年归母净利润36.73亿元 同比+23% [10][11] - 预计2027年归母净利润40.76亿元 同比+11% [10][11] - 预计2025年EPS 1.10元 [10][11] - 预计2026年EPS 1.36元 [10][11] - 预计2027年EPS 1.51元 [10][11] - 当前股价对应2025年PE 11.45倍 [10][11] - 当前股价对应2026年PE 9.28倍 [10][11] - 当前股价对应2027年PE 8.36倍 [10][11] 产能扩张计划 - 陶忽图煤矿预计2026H1建成投产 [11] - 信湖煤矿2024年底已进行系统性恢复工作 [11] - 2×660MW超超临界燃煤发电机组项目力争年底前实现双机双投 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7][8] 核心财务表现 - 2025年H1营业收入71.68亿元，同比+16.52%，归母净利润4.41亿元，同比+9.53% [4] - 2025年Q2营业收入37.51亿元，同环比+17.89%/+9.81%，归母净利润2.29亿元，同环比+8.3%/+7.79% [4][7] - 商用车及非道路业务收入24亿元，同比+4%，毛利率24.2%，同比+1.27pct [7] - 乘用车业务收入38亿元，同比+20%，毛利率14.94%，同比-1.75pct [7] 业务板块进展 - 数据中心液冷产品布局完善，包括兆瓦级浸没一体式液冷设备、精密空调+冷却塔等 [7] - 形成"3+3+N"数据中心客户布局，项目合作取得积极进展 [7] - 机器人领域研发聚焦人形机器人关节模组和热管理模组等关键技术 [7] 市场表现与估值 - 当前股价37.37元，总市值31,196.37百万，流通市值29,305.30百万 [6] - 近1月/3月/12月股价涨幅分别为25.2%/48.8%/151.1%，显著跑赢沪深300指数 [6] - 2025年预测EPS 1.26元，对应P/E 29.74倍 [9][10] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入150/171/194亿元，同比增速18%/14%/14% [7][9] - 预计归母净利润10.49/13.03/15.57亿元，同比增速34%/24%/19% [7][9] - 预计ROE持续提升至16%，毛利率稳定在20%-21%区间 [9][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 卓越教育集团成功转型素质教育，支撑收入高增长，2025年上半年实现营业收入9.2亿元，同比增长188.9%，归母净利润1.5亿元，同比增长177.4% [7][8] - 公司上调分红比例至60%，按2025年8月26日收盘价计算，近12个月股息率达4.54% [7] - 合同负债同比增长28.1%至5.9亿元，为下半年收入增长提供支撑 [9] - 公司全面投入AI战略，推出"AI绘本亲子共创课"和"AI爱阅读1.0"工具，提升教学效率与用户体验 [9] - 作为华南地区K12教育龙头，公司深耕广州市场并拓展深圳、佛山市场，预计未来在广东市场份额持续提升 [9] 财务表现 - 2025年上半年素质教育/全日制复习/辅导项目收入分别为7.2亿元（+513.1%）、1.0亿元（-18.3%）、0.9亿元（+17.6%） [8] - 净利润率达16.5% [8] - 上调盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为19.5亿元、22.4亿元、25.5亿元，归母净利润分别为3.2亿元、3.9亿元、4.5亿元 [9] - 对应市盈率分别为12倍、10倍、9倍 [9] 市场数据与估值 - 当前股价5.12港元，总市值43.38亿港元，流通市值43.38亿港元 [5] - 52周股价区间为2.49-5.99港元 [5] - 近12个月股价表现超越恒生指数（卓越教育+80.5% vs 恒生指数+41.0%） [5] - 2025年预测ROE为41%，毛利率稳定在46%-47% [11][12] 战略进展 - 素质教育板块成为核心增长动力，收入占比达78.3%（7.2亿元/9.2亿元） [8] - AI技术深度融入教学计划、课堂流程与学情评估，持续推进"ALL IN AI"战略 [9] - 大湾区教育需求提升与合规机构竞争力提高，支撑公司区域扩张战略 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - GMV拐点持续强化 长期增长前景看好 [3] - 自营品战略成效显著 已成为核心增长引擎 [9] - 多平台策略稳步推进 自有APP渠道价值凸显 [14] - 付费会员规模快速增长 高粘性用户基础稳固 [14] 财务表现 - FY2025持续经营业务总营收43.9亿元 同比下降32.7% [7][11] - FY2025H2收入22亿元(剔除与辉同行) 环比增长10% [11] - FY2025 GMV达87亿元 剔除与辉同行12亿元后上下半年分别为36/39亿元 [11] - 自营品相关总营收约35亿元 占GMV比例达43.8% [9] - 毛利率从FY2024的25.9%提升至32.0% [11] - 持续经营净利润619.1万元 核心业务净利润1.35亿元(同比+30%) [7][11] - Non-IFRS经调整净利润1.74亿元 [11] 业务发展 - 自营产品SPU数量从FY2024的488款增至FY2025的732款 [9] - 产品品类从生鲜食品拓展至营养保健、宠物食品、日用品等多个领域 [9][12] - 自有APP贡献全年总GMV的15.7% [14] - APP渠道自营品GMV占比从FY2024的16.3%提升至28.8% [14] - 自有APP付费会员数达26.4万人 同比增长33% [14] 盈利预测 - 预计FY2026-2028营业收入51/60/68亿元 [14] - 预计归母净利润2.4/2.9/3.5亿元 [14] - 对应PE分别为107/89/74倍 [14] - Non-IFRS净利润预计3.5/3.9/4.4亿元 [14] - Non-IFRS PE分别为75/68/59倍 [14]