报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][5][13] 报告的核心观点 - 3月营收增速提升，受益于AI行业趋势；淡季业绩短期承压，消费电子需求回暖和“AI+汽车”注入发展动力；持续推进产能升级，深度受益AI行业趋势 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告研究的具体公司为鹏鼎控股，股票代码002938.SZ，股价（2025年05月23日）为27.87元，目标价格为33.63元，52周最高价/最低价为44.66/24.68元，总股本/流通A股为231,856/230,549万股，A股市值为64,618百万元，国家/地区为中国，行业为电子，报告发布日期为2025年05月26日 [1] 公司表现情况 - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为-5.53%、-5.36%、-34.76%、-1.66%，相对表现分别为-5.35%、-7.88%、-32.34%、-8.26%，沪深300表现分别为-0.18%、2.52%、-2.42%、6.6% [2] 盈利预测与投资建议 - 预测公司25 - 27年每股收益分别为1.77、2.15、2.44元（原25 - 26年预测分别为1.87、2.14元，主要调整了营业收入、毛利率和费用率），根据可比公司25年19倍PE估值水平，对应目标价33.63元，维持给予买入评级 [5][13] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|32,066|35,140|39,629|44,750|50,536| |同比增长(%)|-11.4%|9.6%|12.8%|12.9%|12.9%| |营业利润(百万元)|3,566|4,043|4,525|5,536|6,362| |同比增长(%)|-36.6%|13.4%|11.9%|22.3%|14.9%| |归属母公司净利润(百万元)|3,287|3,620|4,097|4,985|5,665| |同比增长(%)|-34.4%|10.1%|13.2%|21.7%|13.7%| |每股收益（元）|1.42|1.56|1.77|2.15|2.44| |毛利率(%)|21.3%|20.8%|21.4%|22.3%|22.4%| |净利率(%)|10.3%|10.3%|10.3%|11.1%|11.2%| |净资产收益率(%)|11.4%|11.7%|12.0%|13.1%|13.5%| |市盈率|19.7|17.8|15.8|13.0|11.4| |市净率|2.2|2.0|1.8|1.6|1.5| [7] 公司业务情况 - 2024年公司实现营收351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.20亿元，同比增长10.1%。25Q1公司实现营收80.9亿元，同比增长20.9%；归母净利润4.88亿元，同比下滑1.8%。25年4月公司营收28.0亿元，同比增长27.4% [9] - 通讯用板业务及消费电子和计算机用板业务均稳步增长，深入布局AI端侧PCB市场。2024年，通讯用板领域实现营业收入242.36亿元，同比增长3.08%；消费电子及计算机用板业务实现营业收入97.54亿元，同比增长22.30% [9] - 汽车、服务器用板营收大幅提升，打开未来成长空间。2024年，汽车\服务器用板及其他PCB产品业务实现销售收入10.25亿元，同比增长90.34% [9] - 持续推进产能升级与全球化布局，2025年计划资本开支50亿元，主要投资项目为淮安第三园区高端HDI和先进SLP类载板智能制造项目、公司数字化转型升级项目、泰国生产基地建设项目以及2025年软板产能扩充项目等 [9] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | |2025/5/23|2024A|2025E|2026E|2027E|2024A|2025E|2026E|2027E| |东山精密|002384|28.50|0.64|1.69|2.17|2.62|44.78|16.86|13.14|10.88| |深南电路|002916|108.60|3.66|4.96|6.02|7.14|29.67|21.90|18.05|15.21| |沪电股份|002463|30.47|1.35|1.84|2.31|2.73|22.65|16.54|13.20|11.16| |景旺电子|603228|28.61|1.25|1.63|2.07|2.52|22.88|17.60|13.79|11.34| |生益科技|600183|26.04|0.72|1.09|1.38|1.66|36.38|23.81|18.82|15.73| |最大值| | | | | | |44.78|23.81|18.82|15.73| |最小值| | | | | | |22.65|16.54|13.14|10.88| |平均数| | | | | | |31.27|19.34|15.40|12.86| |调整后平均| | | | | | |29.64|18.78|15.01|12.57| [14] 财务报表预测与比率分析 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测及主要财务比率分析 [17]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5][10] 报告的核心观点 - 混合式AI战略推动业绩高增，多元化增长引擎显质地 [1] 各部分总结 盈利预测与投资建议 - 预测公司25/26 - 27/28财年每股收益为0.13、0.15、0.18美元，原25/26 - 26/27财年为0.12/0.14美元，主要上调了营业收入 [2][10] - 根据可比公司25年15.44倍PE估值，对应目标价为15.97港币（汇率采用1：7.8292） [2][10] 公司主要财务信息 | 项目 | FY23A | FY24A | FY25E | FY26E | FY27E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 56,895 | 69,108 | 75,786 | 81,315 | 87,427 | | 同比增长 (%) | -8% | 21% | 10% | 7% | 8% | | 营业利润(百万元) | 2,037 | 2,195 | 2,828 | 3,192 | 3,566 | | 同比增长 (%) | -24% | 8% | 29% | 13% | 12% | | 归属母公司净利润(百万元) | 1,041 | 1,415 | 1,639 | 1,896 | 2,192 | | 同比增长 (%) | -35% | 36% | 16% | 16% | 16% | | 每股收益（元） | 0.08 | 0.11 | 0.13 | 0.15 | 0.18 | | 毛利率(%) | 17.3% | 16.1% | 16.3% | 16.3% | 16.4% | | 净利率(%) | 1.8% | 2.0% | 2.2% | 2.3% | 2.5% | | 净资产收益率(%) | 18.6% | 24.3% | 25.6% | 26.4% | 26.7% | | 市盈率（倍） | 14.6 | 10.7 | 9.2 | 7.9 | 6.9 | | 市净率（倍） | 2.7 | 2.5 | 2.2 | 2.0 | 1.7 | [4] 公司业绩情况 - 2024/2025财年，集团实现营业收入约691亿美元，同比增长21%，扣非归母净利润13.8亿美元，同比增长37%；第四财季，集团收入为170亿美元，同比增长23％；非香港财务报告准则净利润为2.78亿美元，同比增长25％，但因认股权证相关衍生金融负债公允值亏损1.18亿美元，归母净利润下滑 [9] - 智能设备业务集团收入同增13%至505亿美元，经营溢利率达7.2%；个人电脑全球排名第一，市场份额提升1 pct至24%；智能手机销售额及市场份额创新高，四季度收入在中国以外市场排名第四；联想发布天禧个人超级智能体 [9] - 基础设施方案业务收入创历史新高，同比增长63％至145亿美元；云基础设施业务超高速增长，同增92%突破100亿美元大关；企业基础设施业务营业额同增20%至历史新高；人工智能服务器业务落地并高速增长，海神液冷解决方案同比增长68% [9] - 方案服务业务集团实现营收85亿美元，同比增长13%；经营溢利18亿美元，同比增长15%；联想发布业内第一个企业超级智能体“联想乐享超级智能体”，今年会实现5 - 6个L3级别的智能体能力 [9] 可比公司估值 | 公司 | 代码 | 最新价格 | 每股收益 | 市盈率 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/5/23 | 2024A | 2025E | 2026E | 2024A | 2025E | 2026E | | 华硕 | 2357.TW | 622.00 | 42.27 | 51.76 | 54.12 | 14.71 | 12.02 | 11.49 | | 惠普 | HPQ.N | 27.98 | 3.38 | 3.49 | 3.65 | 8.28 | 8.01 | 7.66 | | 戴尔 | DELL.N | 112.11 | 8.14 | 9.19 | 10.40 | 13.77 | 12.20 | 10.78 | | 宏碁 | 2353.TW | 35.15 | 1.84 | 1.95 | 2.14 | 19.10 | 18.05 | 16.39 | | 新普 | 6121.TW | 370.50 | 28.80 | 32.28 | 34.79 | 12.86 | 11.48 | 10.65 | | 中科曙光 | 603019 | 61.90 | 1.31 | 1.68 | 2.03 | 47.39 | 36.81 | 30.45 | | 浪潮信息 | 000977 | 48.67 | 1.56 | 2.07 | 2.58 | 31.26 | 23.46 | 18.85 | | 最大值 | | | | | | 47.39 | 36.81 | 30.45 | | 最小值 | | | | | | 8.28 | 8.01 | 7.66 | | 调整后平均 | | | | | | 18.34 | 15.44 | 12.33 | [12] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表呈现公司各财年财务数据预测，包括现金、应收款项、存货、营业收入、营业成本等项目 [13] - 成长能力方面，营业收入增长率在FY24A为21%，后续有所放缓；营业利润增长率和归属普通股东净利增长率有不同程度变化 [13] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROA等指标呈现一定变化趋势 [13] - 偿债能力方面，资产负债率、流动比率、速动比率等指标有相应表现 [13] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等；估值比率有P/E、P/B、P/S等 [13]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [8] 报告的核心观点 - 一季报家电普遍超预期，后续家电内销有望持续受益政策拉动，结构上K线分化，高端定位和性价比皆有不错表现，叠加今年空调旺季有望受益较高气温和较低库存，二季度家电需求值得期待；4月白电出口稳健增长，指引新兴市场潜力，后续对美出口扰动也有望缓解 [4][24] - 国补助力，厨房小家电需求有望恢复稳健，市场有望自2025年起步入温和复苏通道，全年增速或回升至中个位数附近 [8][10] - 压力缓解，厨房小家电盈利能力有望修复，价格内卷压力缓解，行业竞争环境优化，抖音渠道利润率有望改善 [8][14] - 由守转攻，新场景消费业务布局有望加快，厨房小家电企业对新场景消费业务布局或加快，如小熊电器、北鼎股份等有相关储备 [8][20] 根据相关目录分别进行总结 国补助力，厨房小家电需求有望恢复稳健 - 厨房小家电历经“高增长 - 回落 - 修复 - 再调整”周期性波动，目前高基数压力已充分消化 [9] - 国家及地方消费补贴政策密集落地，覆盖刚需和改善型产品，刺激换新需求，2024年四季度增速转正，2025年一季度延续回暖 [10] 压力缓解，厨房小家电盈利能力有望修复 - 国补政策助力下，品牌商和电商平台摆脱低价主导，策略偏好重塑缓解价格内卷压力，年初至今线上价格走势已验证 [14] - 美的集团今年战略“以简化促增长”，精简收缩、利润修复，有望优化行业竞争环境 [16] - 抖音电商平台发布九条扶持政策，多项举措落地为商家节省成本超30亿元，厨房小家电行业有望受益利润率改善 [18] 由守转攻，新场景消费业务布局有望加快 - 厨房小家电企业对新场景消费业务布局有望加快，以小熊电器为例，有制造端储备，2025年回归品牌建设，关注新兴方向，新聘人员或助力投资新业务 [20] - 部分厨房小家电企业2024年研发费用率水平较高，如北鼎股份，对新方向有储备工作，关注业务扩展落地 [20] 投资建议与投资标的 - 关注享受国内政策延续、积极出海，自身效率提升的优质白电龙头，如美的集团、海尔智家、海信家电 [4][24] - 关注海外成熟市场份额重塑，且短期全球供应链优势有望放大弹性的出海/出口优质企业，如海信视像、欧圣电气 [4][24] - 关注短期受益国补品类外溢，中长期有望享受新兴家电品类需求红利的优质小家电企业，如石头科技、小熊电器 [4][24]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年利润承压，2025Q1呈现回暖态势，业绩端已呈现出复苏的态势 [10] - 存量业务经历阵痛期，随着未来营销转型的继续推进，以及“密盖息”集采影响逐步消退，公司业绩和盈利能力有望双双提升 [10] - 管线推进顺利，中长期成长动力足，KC1036、金草片、KC1086、犬用“苏灵”等项目均有序推进 [10] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 下调营业收入，预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.84/1.14/1.40元（原25 - 26年预测为0.90/1.29元） [2] - 给予公司2025年46倍PE，对应目标价为38.64元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|920|825|969|1,141|1,289| |同比增长 (%)|6.1%|-10.3%|17.4%|17.8%|12.9%| |营业利润(百万元)|143|39|217|285|337| |同比增长 (%)|1.8%|-72.7%|454.7%|31.6%|18.1%| |归属母公司净利润(百万元)|150|42|133|182|224| |同比增长 (%)|48.2%|-71.9%|215.6%|36.9%|22.6%| |每股收益（元）|0.94|0.26|0.84|1.14|1.40| |毛利率(%)|89.0%|89.6%|89.7%|89.8%|89.8%| |净利率(%)|16.4%|5.1%|13.8%|16.0%|17.3%| |净资产收益率(%)|5.0%|1.4%|4.1%|5.4%|6.3%| |市盈率|33.0|117.5|37.2|27.2|22.2| |市净率|1.6|1.6|1.5|1.4|1.4| [4] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | |2025/5/23|2024A|2025E|2026E|2027E|2024A|2025E|2026E|2027E| |贝达药业|300558|53.44|0.96|1.65|2.24|2.52|55.55|32.43|23.85|21.21| |恒瑞医药|600276|54.50|0.99|1.11|1.29|1.48|54.87|48.97|42.41|36.77| |特宝生物|688278|74.58|2.03|2.78|3.79|4.72|36.66|26.80|19.69|15.80| |海思科|002653|44.04|0.35|0.50|0.65|0.83|124.72|88.68|67.54|52.96| |丽珠集团|000513|36.65|2.28|2.49|2.74|3.03|16.08|14.73|13.37|12.11| |信立泰|002294|45.10|0.54|0.59|0.72|0.82|83.58|75.87|63.06|54.78| |最大值| | | | | | |124.72|88.68|67.54|54.78| |最小值| | | | | | |16.08|14.73|13.37|12.11| |平均数| | | | | | |61.91|47.91|38.32|32.27| |调整后平均| | | | | | |57.66|46.02|37.25|31.68| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等各项财务指标的预测及比率分析，涵盖货币资金、营业收入、营业成本、销售费用等多个项目 [14]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [8] 报告的核心观点 - 一季报家电普遍超预期，后续家电内销有望持续受益政策拉动，结构上K线分化，高端定位和性价比皆有不错表现，叠加今年空调旺季有望受益较高气温和较低库存，二季度家电需求值得期待；4月白电出口稳健增长，指引新兴市场潜力，后续对美出口扰动也有望缓解 [4][24] - 国补助力，厨房小家电需求有望恢复稳健，市场自2025年起或步入温和复苏通道，全年增速回升至中个位数附近 [8][10] - 压力缓解，厨房小家电盈利能力有望修复，价格内卷压力缓解，竞争环境优化，抖音渠道利润率改善 [8][14] - 由守转攻，新场景消费业务布局有望加快，厨房小家电企业对新场景消费业务布局或加速 [8][20] 根据相关目录分别进行总结 投资建议与投资标的 - 关注享受国内政策延续、积极出海，自身效率提升的优质白电龙头，如美的集团(000333，未评级)、海尔智家(600690，买入)、海信家电(000921，未评级) [4][24] - 关注海外成熟市场份额重塑，且短期全球供应链优势有望放大弹性的出海/出口优质企业，如海信视像(600060，增持)、欧圣电气(301187，买入) [4][24] - 关注短期受益国补品类外溢，中长期有望享受新兴家电品类需求红利的优质小家电企业，如石头科技(688169，买入)、小熊电器(002959，增持) [4][24] 国补助力，厨房小家电需求有望恢复稳健 - 厨房小家电2020 - 2024年呈“高增长 - 回落 - 修复 - 再调整”周期性波动，目前高基数压力已充分消化 [9] - 国家及地方消费补贴政策落地，2024年四季度增速转正，2025年一季度延续回暖，市场有望自2025年步入温和复苏通道，增速回升至中个位数附近 [8][10] 压力缓解，厨房小家电盈利能力有望修复 - 国补政策助力下，品牌商和电商平台策略偏好重塑，缓解小家电价格内卷压力 [8][14] - 美的集团战略“以简化促增长”，精简收缩、利润修复，优化行业竞争环境 [8][16] - 抖音电商平台发布九条扶持政策，多项举措落地，节省成本超30亿元，厨房小家电行业有望受益利润率改善 [8][18] 由守转攻，新场景消费业务布局有望加快 - 小熊电器建立制造端储备，2025年回归品牌建设，围绕年轻人新消费布局，新上任副总经理或助力投资发力新业务 [8][20] - 部分厨房小家电企业2024年研发费用率高，如北鼎股份开展新方向储备工作，值得关注业务扩展落地 [8][20]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年利润承压，2025Q1呈现回暖态势，业绩端已呈现出复苏的态势 [10] - 存量业务经历阵痛期，成长空间逐步打开，随着未来营销转型的继续推进，以及“密盖息”集采影响逐步消退，公司业绩和盈利能力有望双双提升 [10] - 管线推进顺利，中长期成长动力足，KC1036、金草片、KC1086、犬用“苏灵”等项目均有序推进 [10] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 下调营业收入，预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.84/1.14/1.40元（原25 - 26年预测为0.90/1.29元） [2] - 给予公司2025年46倍PE，对应目标价为38.64元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|920|825|969|1,141|1,289| |同比增长(%)|6.1%|-10.3%|17.4%|17.8%|12.9%| |营业利润(百万元)|143|39|217|285|337| |同比增长(%)|1.8%|-72.7%|454.7%|31.6%|18.1%| |归属母公司净利润(百万元)|150|42|133|182|224| |同比增长(%)|48.2%|-71.9%|215.6%|36.9%|22.6%| |每股收益（元）|0.94|0.26|0.84|1.14|1.40| |毛利率(%)|89.0%|89.6%|89.7%|89.8%|89.8%| |净利率(%)|16.4%|5.1%|13.8%|16.0%|17.3%| |净资产收益率(%)|5.0%|1.4%|4.1%|5.4%|6.3%| |市盈率|33.0|117.5|37.2|27.2|22.2| |市净率|1.6|1.6|1.5|1.4|1.4| [4] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | |2025/5/23|2024A|2025E|2026E|2027E|2024A|2025E|2026E|2027E| |贝达药业|300558|53.44|0.96|1.65|2.24|2.52|55.55|32.43|23.85|21.21| |恒瑞医药|600276|54.50|0.99|1.11|1.29|1.48|54.87|48.97|42.41|36.77| |特宝生物|688278|74.58|2.03|2.78|3.79|4.72|36.66|26.80|19.69|15.80| |海思科|002653|44.04|0.35|0.50|0.65|0.83|124.72|88.68|67.54|52.96| |丽珠集团|000513|36.65|2.28|2.49|2.74|3.03|16.08|14.73|13.37|12.11| |信立泰|002294|45.10|0.54|0.59|0.72|0.82|83.58|75.87|63.06|54.78| |最大值| | | | | | |124.72|88.68|67.54|54.78| |最小值| | | | | | |16.08|14.73|13.37|12.11| |平均数| | | | | | |61.91|47.91|38.32|32.27| |调整后平均| | | | | | |57.66|46.02|37.25|31.68| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等各表展示了公司2023A - 2027E的财务数据及比率分析，包括货币资金、营业收入、营业成本、销售费用等项目 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 24年利润承压，25Q1呈现回暖态势，业绩端已呈现出复苏的态势 [10] - 存量业务经历阵痛期，随着未来营销转型的继续推进，以及“密盖息”集采影响逐步消退，公司业绩和盈利能力有望双双提升 [10] - 管线推进顺利，中长期成长动力足，KC1036、金草片、KC1086、犬用“苏灵”等项目均有序推进 [10] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 下调营业收入，预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.84/1.14/1.40元（原25 - 26年预测为0.90/1.29元） [2] - 给予公司2025年46倍PE，对应目标价为38.64元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|920|825|969|1,141|1,289| |同比增长(%)|6.1%|-10.3%|17.4%|17.8%|12.9%| |营业利润(百万元)|143|39|217|285|337| |同比增长(%)|1.8%|-72.7%|454.7%|31.6%|18.1%| |归属母公司净利润(百万元)|150|42|133|182|224| |同比增长(%)|48.2%|-71.9%|215.6%|36.9%|22.6%| |每股收益（元）|0.94|0.26|0.84|1.14|1.40| |毛利率(%)|89.0%|89.6%|89.7%|89.8%|89.8%| |净利率(%)|16.4%|5.1%|13.8%|16.0%|17.3%| |净资产收益率(%)|5.0%|1.4%|4.1%|5.4%|6.3%| |市盈率|33.0|117.5|37.2|27.2|22.2| |市净率|1.6|1.6|1.5|1.4|1.4| [4] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | |2025/5/23|2024A|2025E|2026E|2027E|2024A|2025E|2026E|2027E| |贝达药业|300558|53.44|0.96|1.65|2.24|2.52|55.55|32.43|23.85|21.21| |恒瑞医药|600276|54.50|0.99|1.11|1.29|1.48|54.87|48.97|42.41|36.77| |特宝生物|688278|74.58|2.03|2.78|3.79|4.72|36.66|26.80|19.69|15.80| |海思科|002653|44.04|0.35|0.50|0.65|0.83|124.72|88.68|67.54|52.96| |丽珠集团|000513|36.65|2.28|2.49|2.74|3.03|16.08|14.73|13.37|12.11| |信立泰|002294|45.10|0.54|0.59|0.72|0.82|83.58|75.87|63.06|54.78| |最大值| | | | | | |124.72|88.68|67.54|54.78| |最小值| | | | | | |16.08|14.73|13.37|12.11| |平均数| | | | | | |61.91|47.91|38.32|32.27| |调整后平均| | | | | | |57.66|46.02|37.25|31.68| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等各项财务指标预测 [14] - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率分析 [14]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [7] 报告的核心观点 - 本周油价小幅下跌，看好基本面与油价相关度较低、自身阿尔法较强的龙头企业，建议底部布局 [9][17] - 美国关税政策有较大不确定性，短期内建议关注内需和新材料国产替代的市场机会，内需方面关注需求刚性且正值春耕旺季的农化板块 [9][17] - 推荐万华化学、皇马科技、润丰股份、国光股份、华鲁恒升 [9][17] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 本周油价小幅下跌，看好基本面与油价相关度低、阿尔法强的龙头企业并建议底部布局，关注内需和新材料国产替代机会，内需关注农化板块 [9][17] - 推荐万华化学、皇马科技、润丰股份、国光股份、华鲁恒升 [9][17] 原油及化工品价格信息 原油 - 截至5月23日，Brent油价下降0.96%至64.78美元/桶，本周油价先涨后跌，前期美伊核问题谈判未达成协议，后期美国商业原油库存增长，叠加OPEC+延续增产预期致油价下跌 [13] - 5月16日美国原油商业库存4.432亿桶，周增加130万桶；汽油库存2.255亿桶，周增加80万桶；馏分油库存1.041亿桶，周增加60万桶；丙烷库存0.53099亿桶，周增加267.4万桶 [2][13] 化工品 - 本周价格涨幅前3名的产品为丙烯酸（上涨10.8%）、煤焦油（上涨7.6%）、蒽油（上涨5.7%）；跌幅前3名为液氯（下跌16.7%）、甲酸（下跌8.0%）、四氯乙烯（下跌7.2%） [9][14] - 月度价格涨幅前3名的产品为液氯（上涨40.2%）、丁二烯（上涨22.0%）、TDI 80/20（上涨15.9%）；跌幅前3名为甲酸（下跌29.2%）、三氯甲烷（下跌18.1%）、四氯乙烯（下跌12.6%） [9] - 本周价差涨幅前3名的产品为MTP价差（上涨35.0%）、丙烯酸价差（上涨33.2%）、顺酐法BDO价差（上涨29.5%）；跌幅前3名为丙烯酸丁酯价差（下跌710.1%）、R410a价差（下跌100.0%）、六氟磷酸锂价差（下跌20.7%） [9][18] - 月度价差涨幅前3名的产品为苯乙烯（上涨192.7%）、油头乙二醇价差（上涨130.1%）、MTO价差（上涨119.6%）；跌幅前3名为丙烯酸丁酯价差（下跌2675.6%）、顺酐（苯法）价差（下跌370.9%）、R410a价差（下跌100.0%） [9] - 本周丙烯酸因设备检修、环保要求提升等供给端减量，需求端稳步增长，海外供应存缩减预期，价格宽幅上涨 [14] - 本周MTP价差扩大，因原料端甲醇价格走跌，近期甲醇进口船抵港存增量预期，行业开工处于高位，终端需求低迷 [18]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：无具体模型名称 **模型构建思路**：未明确提及具体量化模型的构建思路 **模型具体构建过程**：未提供详细构建过程或公式 **模型评价**：未提供定性评价 2. **模型名称**：无 **模型构建思路**：未提及 **模型具体构建过程**：未提及 模型的回测效果 1. **主动量化型基金** - 上周平均收益：-0.43%[18] - 年初至今平均收益：2.78%[22] 2. **量化对冲型基金** - 上周平均收益：-0.12%[18] - 年初至今平均收益：0.70%[22] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：无具体因子名称 **因子构建思路**：未提及 **因子具体构建过程**：未提及 **因子评价**：未提及 2. **因子名称**：无 **因子构建思路**：未提及 **因子具体构建过程**：未提及 因子的回测效果 1. **指数增强型基金** - 上周相对基准超额收益：最高3.42%（银华中证全指医药卫生增强）[21] - 年初至今相对基准超额收益：最高11.08%（中证2000增强ETF）[25] 2. **量化对冲基金** - 上周净值增长率：最高0.46%（工银绝对收益A）[21] - 年初至今净值增长率：最高3.46%（工银绝对收益A）[25] 其他相关数据 - **ETF资金流动**： - 沪深300ETF年初至今净流入最多（584.88亿元）[26] - 中证A500ETF年初至今净流出最多（-568.95亿元）[26] - **主题ETF表现**： - 港股系列ETF中，华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF年初至今资金净流入最多（21.15亿元）[37] - 军工系列ETF中，国泰中证军工ETF年初至今资金净流入最多（37.74亿元）[37] 注：研报中未提供具体的量化模型或因子构建细节，仅包含基金业绩和ETF资金流动数据[18][21][22][25][26][37]。

报告行业投资评级 - 看好（维持） [7] 报告的核心观点 - 本周油价小幅下跌，看好基本面与油价相关度较低、自身阿尔法较强的龙头企业，建议底部布局 [9][17] - 美国关税政策不确定性大，短期内建议关注内需和新材料国产替代的市场机会，内需方面关注需求刚性且正值春耕旺季的农化板块 [9][17] - 推荐万华化学、皇马科技、润丰股份、国光股份、华鲁恒升 [9][17] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 本周油价小幅下跌，看好基本面与油价相关度低、阿尔法强的龙头企业并建议底部布局，关注内需和新材料国产替代机会，内需关注农化板块 [9][17] - 推荐万华化学，其核心产品MDI盈利改善，后续石化与新材料项目将投产，异氰酸酯行业格局有望重塑 [9][17] - 推荐皇马科技，特种聚醚龙头企业，已再次进入环比增长通道 [9][17] - 推荐润丰股份，全球布局制剂登记及销售渠道的稀缺标的 [9][17] - 推荐国光股份，国内差异化制剂企业，植物生长调节剂行业龙头 [9][17] - 推荐华鲁恒升，核心产品价格回暖叠加煤价下跌，价差持续改善 [9][17] 原油及化工品价格信息 原油 - 截至5月23日，Brent油价下降0.96%至64.78美元/桶，本周油价先涨后跌，前期美伊核问题谈判未达成协议，后期美国商业原油库存增长，叠加OPEC+延续增产预期致油价下跌 [13] - 5月16日美国原油商业库存4.432亿桶，周增加130万桶；汽油库存2.255亿桶，周增加80万桶；馏分油库存1.041亿桶，周增加60万桶；丙烷库存0.53099亿桶，周增加267.4万桶 [2][13] 化工品 - 本周价格涨幅前3名产品为丙烯酸（上涨10.8%）、煤焦油（上涨7.6%）、蒽油（上涨5.7%）；跌幅前3名为液氯（下跌16.7%）、甲酸（下跌8.0%）、四氯乙烯（下跌7.2%） [9][14] - 月度价格涨幅前3名产品为液氯（上涨40.2%）、丁二烯（上涨22.0%）、TDI 80/20（上涨15.9%）；跌幅前3名为甲酸（下跌29.2%）、三氯甲烷（下跌18.1%）、四氯乙烯（下跌12.6%） [9] - 本周价差涨幅前3名产品为MTP价差（上涨35.0%）、丙烯酸价差（上涨33.2%）、顺酐法BDO价差（上涨29.5%）；跌幅前3名为丙烯酸丁酯价差（下跌710.1%）、R410a价差（下跌100.0%）、六氟磷酸锂价差（下跌20.7%） [9][18] - 月度价差涨幅前3名产品为苯乙烯（上涨192.7%）、油头乙二醇价差（上涨130.1%）、MTO价差（上涨119.6%）；跌幅前3名为丙烯酸丁酯价差（下跌2675.6%）、顺酐（苯法）价差（下跌370.9%）、R410a价差（下跌100.0%） [9] - 本周丙烯酸因设备检修、环保要求提升等供给端减量，需求端稳步增长，海外供应存缩减预期，价格宽幅上涨 [14] - 本周MTP价差扩大，因原料端甲醇价格走跌，近期甲醇进口船抵港存增量预期，行业开工高位，终端需求低迷 [18]