文/《清华金融评论》 周茗一 2 0 2 5 年 以 来 ， 我 国 坚 持 将 恢 复 和 扩 大 消 费 置 于 宏 观 调 控 优 先 位 置 ， 财 政、货币、产业、就业等政策协同发力。商务部等 9 部门 9 月 1 6 日 对 外发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》提出五方面 1 9 条举措，优 化服务消费统计方法。加快推进分地区服务零售额测算工作，客观反映分 地区服务消费发展情况。创新统计监测方法，鼓励有条件的地方利用大数 据等信息技术手段开展服务消费监测分析。 我国坚持恢复经济和扩大消费 部委层面，国家发展改革委、财政部、商务部、工业和信息化部联合发布配套细则，将家电补贴品类由 8 类扩展至 12 类，新增净水器、洗碗机、 微波炉、电饭煲等；首次将手机、平板等数码产品纳入补贴目录，单件补贴限额 500 元，并要求电商平台同步开设政府补贴专区，实现线上立减、 线下直补同质同效。 地方层面，各省（区、市）在国家标准基础上叠加安排预算，形成"中央+地方+企业"组合包。汽车报废更新 ：中央资金最高补贴 2万元/辆 （新能 源）或 1.5万元/辆 （2.0 L及以下燃油车），部分省市再叠加地方补贴、车企 ...

中共中央政治局委员、中央统战部部长、中央代表团副团长李干杰在致辞中指出，党中央赠送贺 匾和中华同心尊，是对新疆各族人民增进团结、建设美好家园的嘱托期盼，是对新疆各族人民与 全国人民共同实现现代化的美好祝愿。相信新疆各族人民一定会在新时代党的治疆方略指引下， 把新疆建设得更加美好。 新华社乌鲁木齐9月25日电 25日下午，中共中央政治局常委、全国政协主席、中央代表团团长王 沪宁带领中央代表团出席向新疆维吾尔自治区赠送纪念品仪式。中央代表团向新疆赠送了习近平 总书记题词贺匾、中华同心尊等纪念品。 贺匾蔚为大观，习近平总书记"铸牢中华民族共同体意识 建设社会主义现代化新疆"的题词寓意 高远，中华同心尊庄重典雅，体现了党中央对新疆的深切关怀和殷切期望。仪式上，王沪宁和新 疆维吾尔自治区党委书记陈小江，一同为贺匾和中华同心尊揭幕。 全国人大常委会副委员长、中央代表团副团长雪克来提·扎克尔宣读赠送纪念品清单，中央代表团 副团长谌贻琴、王东峰、刘振立等出席仪式。 中央代表团赠送的纪念品共计11项，包括贺匾、中华同心尊和钛合金保温杯、搪瓷茶壶、心电图 机、血压计、血糖仪、天文望远镜、便携式拉杆音箱、洗衣机、微波炉，充分考虑实 ...

公司高层互动 - 通威股份董事长兼CEO刘舒琪率队访问美的集团 参观微波炉灯塔工厂 库卡智能制造科技园及总部展厅[1] - 双方围绕财经体系运作模式 供应链管理 数字化转型 AI技术应用及企业管理等话题深入交流[1] 战略合作领域 - 美的集团与通威股份已签订战略合作协议 在光伏行业数字化领域展开全面深度合作[1] - 合作范围包括机器人及物流自动化 智慧楼宇和物流服务等领域[1]

人工智能与网络安全标准 - 人工智能生成合成内容标识方法强制性国家标准GB45438—2025正式实施 适用于生成合成服务提供者和内容传播服务提供者开展标识活动 旨在防范安全风险并提升人工智能安全水平[2] - 网络攻击事件判定准则推荐性国家标准GB/T37027—2025规范网络攻击描述要素和判定方法 适用于组织监测分析和态势感知活动 为维护网络安全提供技术支撑[2] 电动自行车与电器能效标准 - 电动自行车安全技术规范强制性国家标准GB17761—2024明确整车安全 电气安全 防火阻燃 北斗定位及防篡改等技术要求 将提高产品安全技术水平并规范产业竞争秩序[3] - 家用厨房电器能效标准GB21456—2024覆盖电饭锅 电磁灶 微波炉等产品 规定能效等级和热效率计算 适用于额定电压不超过交流250V的电器 将提升能效水平并促进绿色消费[3] - 高压三相异步电动机能效标准GB30254—2024针对50Hz三相交流电源供电的立式 卧式及防爆型电动机 通过能效等级和技术要求提升电机制造业节能技术水平[3] 智能家电与家具安全标准 - 智能家电语音交互推荐性国家标准GB/T45354.1—2025规定语音交互分类 框架结构和技术要求 适用于智能家电设计开发与测试 推动功能向便利安全可靠发展[4] - 家具阻燃性能强制性国家标准GB17927—2024针对软体家具及软包件 明确阻燃要求 检验规则和标识 有利于提高产品质量并促进行业健康发展[5] 交通安全检测标准 - 车辆驾驶人员毒品检测标准GB45248—2025规定11种毒品及代谢物含量阈值与检验方法 包括吗啡 可卡因 甲基苯丙胺等 适用于机动车和非机动车驾驶人员检测 为打击毒驾犯罪提供技术支撑[6][7]

电费计算原理 - 电器耗电量计算公式为功率（千瓦）×使用时间（小时）=耗电量（度）[1] - 1千瓦电器连续使用1小时消耗1度电[1] - 电费单价为每度0.6元[2] 家用电器耗电案例 - 3千瓦烤箱使用1小时耗电3度 费用1.8元[2] - 3千瓦电暖器使用2小时耗电6度 费用3.6元[4] - 1500瓦电水壶烧水20分钟耗电0.5度 费用0.3元[4] - 100瓦冰箱运行10小时耗电1度[6] - 10瓦节能灯使用100小时耗电1度[6] - 2000瓦电热水器运行1小时耗电2度[6] 节能措施 - 一级能效新水壶相比老式水壶可节省10%电量[4] - 电器待机状态仍会消耗数瓦功率 建议拔掉插头避免浪费[6]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][35] 核心观点 - 厨电市场需求结构受地产后周期负面影响，但二手房装修、更新装修占比提升对冲部分新房需求下滑 [6] - 精装修房占比下降导致部分厨电需求由工程渠道转向零售，需求延迟 [6] - 公司当前估值低，在手资金多，具备吸引力，期末在手现金、存款、理财82.4亿元，相当于市值42% [6] 财务表现 - 2025H1营业收入46.1亿元，同比-2.6%，归母净利润7.1亿元，同比-6.3% [6][17] - 2025Q1/Q2营业收入分别为20.8/25.3亿元，同比-7.2%/+1.6%，归母净利润3.4/3.7亿元，同比-14.7%/+3% [6] - 预计2025-2027年营业收入115.8/121.1/127.0亿元，归母净利润16.1/17.4/18.6亿元 [2][35] - 2025-2027年摊薄EPS为1.70/1.84/1.97元，对应PE为11.6/10.8/10.1倍 [2][35] 业务表现 - 2025H1吸油烟机收入22.1亿元（同比-2.4%），燃气灶收入11.6亿元（同比-1.1%），毛利率分别为53.4%（+2.6pct）、55.1%（+2.1pct） [6][7] - 老板品牌吸油烟机、燃气灶线下零售额市占率分别为31.2%、31.4%，稳居行业第一 [6][7] - 精装修渠道市占率28.1%，居行业第二，但工程渠道收入下滑是总收入下滑的重要原因 [6][8] - 引入橱柜产品，2025H1实现收入1亿元，开启"橱柜元年" [8] 行业动态 - 受益国补拉动，2025H1油烟机零售额同比+11.8%，燃气灶零售额同比+10.1% [6][25] - 国补将微波炉、洗碗机纳入补贴品类，品需厨电零售额同比+6.1% [6][25] - 烟灶市场线上价格竞争加剧，2025H1油烟机、燃气灶、集成灶均价分别同比-1.2%、-3.5%、-10.6% [6][25] - 精装修新开盘项目1088个，同比-31.8%，精装项目渗透率38.1%（+3pct） [6][8] 市场地位与战略 - 线上零售额市占率分别为19.6%（吸油烟机）、16.9%（燃气灶），居行业第二 [7] - 针对线上性价比需求推出星辰子系列 [6] - 工程渠道推进"工程品牌化"战略，聚焦高端项目与客户结构优化 [8]

出口表现 - 2025年6月微波炉出口数量582万台 同比下降9.5% [1] - 同期出口金额2.8亿美元 同比下降8.7% [1] 数据来源 - 出口统计数据源自中国海关 [1] - 行业报告由智研咨询整理发布 [1]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入114.78亿元同比增长4.68% [1] - 归母净利润9.4亿元同比微降0.07% [1] - 基本每股收益1.18元同比减少0.08% [1] - 总资产较期初下降12.37%主要因实施2024年度利润分配 [4] - 归母所有者权益较期初下降20.33%系利润分配影响 [4] 历史业绩趋势 - 2020-2024年营业收入从185.97亿元增长至224.27亿元 [1] - 同期归母净利润由18.46亿元稳步提升至22.44亿元 [1] - 近五年营收同比变动幅度在-6.55%至16.07%区间波动 [1] - 净利润同比增幅保持在2.97%-6.36%范围内 [1] 行业市场环境 - 2022年起消费者购买能力下降影响小家电市场 [2] - 2025年国家补贴政策扩至12大类 厨小电首次纳入 [2] - 2025Q1厨房小家电零售额162亿元同比增长2.5% [2] - 行业均价223元同比提升3.7% 零售量7270万台微降1.1% [2] 产品价格走势 - 2025年5月电饭煲均价同比上涨20.74% [3] - 电蒸锅均价同比大幅提升37.42% [3] - 煎烤机均价同比增长16.54% [3] 公司经营策略 - 内销业务通过持续创新保持营收稳定增长 [3] - 核心品类线上线下市场占有率持续提升 [3] - 外销客户订单增长带动收入较好增长 [3] - 加大核心品类资源投入优化产品结构 [3] - 严格控制费用支出并持续增加研发创新投入 [3]

关税政策与收入 - 美国对中国商品征收的关税预计2024年超过1250亿美元 占整体关税收入的60% [3] - 关税收入用于缓解美国国债利息支付压力 但仅能填补一小部分 美国国债年利息支出达1.2万亿美元 [3][12] - 美国财政部长表示对现有对华关税政策非常满意 中国是美国关税收入重要来源 [1] 贸易与供应链影响 - 从中国出发的集装箱船数量降至两年最低水平 上月运输量下降约40% [5] - 中国制造商因利润压缩减少对美出口 关税负担转嫁美国消费者导致物价上涨 [3][5] - 中国对7种稀土实施出口管制 美国83.7%的稀土需求依赖中国 短期内重建产业链需十年 [7] 财政与经济压力 - 美国2023年7月财政赤字上涨19% 总额突破1.63万亿美元 同比增7% [5] - 10年期美债收益率若突破5% 利息支出将吞噬整个国防预算 [12] - 中低收入家庭因关税生活负担加重 中国制造自行车涨价19% 微波炉价格上涨28% [5] 战略博弈与谈判动态 - 美国通过加征印度50%关税向中国施压 但中国被单独排除在外 [1][12] - 中美三轮谈判在农产品 能源及金融领域合作方面成效甚微 [10] - 双方进入90天缓冲期 11月贸易休战协议到期后将决定谈判或硬脱钩 [1][10][12]

组织架构调整 - 美的将微波和清洁事业部的清洁品类业务整体划入洗衣机事业部 原微波和清洁事业部更名为微波和烤箱事业部 [1] - 要求明确清洁品类的预算、资产、人员、库存等具体交接方案 并于8月21日前全部完成移交 [1] - 清洁电器并入洗衣机事业部或因两者在阳台场景洗护清洁功能存在重合 旨在推动相关产业聚焦融合与协同发展 [1] 人事变动 - 微清事业部原总裁马赤兵不再担任该板块负责人 现任美的医疗业务板块负责人和万东医疗董事 [2] - 万东医疗2024年营收15.24亿元同比增长23.26% 归母净利润1.57亿元同比下滑16.54% [2] - 美的洗衣机事业部现任总裁由肖毅担任 前任总裁赵磊2021年调任家用空调事业部总裁并担任集团副总裁 [4] 业务规模 - 微清事业部员工超13000人 年销售规模超190亿元人民币 产品出口180余个国家 [3] - 国内用户超1亿人 拥有2000余家旗舰店和超40000个销售网点 生产基地覆盖顺德、苏州及日本、美国等地 [3] - 美的持有万东医疗45.46%股权 微清事业部目前仍有251个职位正在招聘 覆盖技术、运营、设计、市场等岗位 [3][2] 2025年战略调整 - 美的整合冰箱、洗衣机、厨房电器业务 同时加强下沉市场布局并优化美云销业务 [5] - 优化KT（KA+TOP）及下沉市场客户规模配置 改进责任制考核机制以提升人效 [5] - 裁撤6个省级销售分公司 全国分公司从35个减至29个 约900人受影响 同步整合区域营运中心至六大核心营销平台 [5]