天禧超级智能体与字节跳动扣子平台生态合作 - 天禧超级智能体是联想集团推出的新一代AI助手平台 作为智能终端设备的"AI大脑" 集成语音、文本、视觉交互能力 提供AI操控、AI搜索、AI翻译、AI笔记和AI服务五大功能 [1] - 合作旨在解决AI开发者"开发易 分发难"痛点 通过扣子平台可视化界面开发应用 并利用天禧平台流量入口实现一键部署和触达 [3] - 开发者只需在扣子平台选择"联想开放平台"渠道 智能体审核通过后即可上架天禧AI Space 形成从开发到商用的完整商业链路 [3] 用户体验升级与功能整合 - 天禧通过聚合扣子平台多元AI能力 实现"一个入口 万物可及"的体验效果 用户无需切换多个专项应用 [6] - 典型应用场景包括旅行规划助手自动安排机票酒店路线 以及AI外语陪练与天禧自带翻译功能的协同使用 [8] - 天禧3.1升级通过优化交互流程与生态整合 使AI功能从分散走向集中 大幅降低用户使用门槛 [8] 生态战略与行业影响 - 合作标志联想AI发展进入平台化、生态化整合阶段 强化AI生态赋能核心属性 [1] - 联想展现构建开放包容AI生态的决心 未来将吸引更多重量级合作伙伴与中小开发者加入生态 [9] - 天禧作为"硅基大脑"将持续串联设备、数据与场景 实现无缝AI功能融入生活 [9]

公司产品展示 - 联想在2025云栖大会展示全栈AI能力 涵盖AI终端 AI基础设施及AI解决方案与服务 [1] - 联想万全AI一体机具备软硬协同深度调优 友好交互可视管理 快速交付开箱即用 场景定制灵活适配四大核心优势 [3] - 联想问天WA7880a G3服务器和问天WA5480 G3 AI训推一体机等明星产品亮相展会 [3] 基础设施技术创新 - 联想展示相变浸没式液冷技术 其双循环系统实际落地PUE值达1.035 使企业96.6%电费可用于AI训练与推理 [3] - 联想ThinkSystem SC750 V4服务器采用100%全覆盖冷板式液冷设计 功耗比传统风冷直降40% PUE值可降至1.1以下 [3] - 联想问天存储DG系列全闪存产品提供超高有效容量和IOPS性能 确保海量数据高速存取 [3] 计算场景解决方案 - 联想基础设施产品覆盖智算 科学计算与通算三大计算场景 [1] - 联想问天NE8770-64QC交换机采用RoCE架构融合与微秒级低延迟传输技术 满足400G超高速率与99.999%可靠性要求 [3] - 在科学计算场景推出全液冷高密度服务器ThinkSystem SC750 V4 [3] AI终端产品 - 天禧个人超级智能体展示跨平台 跨设备的新一代人机交互系统 [4] - ThinkPad X1 Carbon Aura和ThinkPad X9 Aura为高端商务人士提供旗舰智能办公体验 [4] - AI终端展区吸引大量观众驻足体验 [4]

公司AI产品展示 - 联想在2025云栖大会展示全栈AI能力 涵盖AI终端 AI基础设施及AI解决方案与服务 [1] - 公司推出覆盖智算 科学计算与通算三大场景的算力基础设施产品与解决方案 [1] - 相变浸没式液冷技术作为行业领先技术同步展出 [1] AI基础设施升级 - 联想万全异构智算平台升级至3.0版本 新增AI推理加速算法集等四项核心技术 [1] - 科学计算场景展出ThinkSystem SC750V4全液冷高密度服务器 [1] - 服务器采用海神温水冷技术 功耗比传统风冷降低40% PUE值可降至1.1以下 [1] 通算场景技术创新 - 问天存储新品ThinkSystem DG系列全闪存存储提供超高有效容量与IOPS性能保障 [2] - 问天NE8770-64QC交换机支持400G超高速率与99.999%可靠性 [2] - 双循环相变浸没制冷系统实现PUE值1.035 使96.6%电费可用于AI训练与推理 [2] 技术突破与行业影响 - 相变浸没制冷系统实际PUE值达1.035 突破数据中心散热效率极限 [2] - 液冷技术采用100%全覆盖冷板式设计 显著提升能效表现 [1] - 微秒级低延迟传输与RoCE架构融合技术满足严苛性能要求 [2]

公司AI战略布局 - 公司基于"端-边-云-网-智"新IT架构构建"全栈AI"战略布局 已积累八年技术优势 [2] - 公司AI基础设施采用"一横五纵"战略 覆盖智能计算 科学计算与通用计算三大场景 [2] - 公司通过混合式AI助力企业创新生产力 加速AI普惠在千行万业落地 [5] AI基础设施技术突破 - 联想万全异构智算平台升级至3.0版本 新增AI推理加速算法集等四项突破性技术 [2] - 联想问天海神温水冷技术采用100%全覆盖冷板液冷设计 功耗比传统风冷直降40% PUE值降至1.1以下 [3] - 相变浸没制冷系统实现PUE值1.035的世界顶尖水平 使96.6%电费可专注于AI训练与推理 [3] 产品与解决方案展示 - 联想万全AI一体机具备软硬协同调优等四大核心优势 支持快速交付开箱即用 [2] - 天禧个人超级智能体提供跨平台跨设备的新一代人机交互系统 [3] - 乐享企业超级智能体领衔智能体矩阵 展现企业侧创新成果 [3] 行业应用实践 - 公司与燧弘华创绿色智算中心合作 在千卡训练场景中模型浮点计算利用率达业内领先水平 [4] - 上海交通大学"思源一号"高性能计算中心采用公司服务器与温水冷技术 满足科学计算与AI计算需求 [4] - AI成为我国新质生产力核心驱动力 产业发展从快速滑行进入起飞阶段 [4][5] 行业活动参与 - 公司联合阿里亮相2025云栖大会 展示全场景算力产品与服务 [1] - 大会以"云智一体 碳硅共生"为主题 呈现云计算领域产业趋势与技术创新 [1]

核心观点 - 中金维持联想集团跑赢行业评级 基于软硬件创新技术和AI端侧布局 上修目标价10.4%至14.8港元 对应34.6%上行空间 [1] - 联想通过"一体多端"战略深化AI智能设备布局 硬件创新包括卷轴屏和透明屏产品 软件层面强化本地大模型能力 [2] - 全球化产能布局提供应对关税等宏观不确定性的保障 [2][5] 财务与估值 - 当前股价对应2026/27财年10.4倍/8.9倍市盈率 基于FY2026年14.0倍P/E上修目标价 [1] - 基于non-HKFRS净利润口径维持盈利预测 [1] AI PC业务进展 - 2Q25全球PC出货量同比增长6.5% 联想增速15.2%跑赢行业 市占率达24.6% [3] - 2Q25联想中国市场AI PC占笔记本总出货量27% [3] - 端侧模型预计按每半年一代节奏迭代升级 [3] 智能手机业务表现 - 2Q25手机营收同比增长14% 连续第八个季度增速跑赢市场 [3] - Moto Razr折叠机和Edge等高端系列机型在海外市场实现有效突破 [3] 多端协同生态建设 - "天禧"个人超级智能体WAU平均值达40% [4] - 持续升级跨设备无缝体验 包括SmartConnect超级互联能力 [4] - 重点创新文件互传 APP流转和开放生态等维度 [4] 供应链优势 - 全球供应链位列Gartner 2025年度榜单第八位 [5] - 在11个市场设有超过30个自有或合作制造基地 采用"中国+N"战略布局 [5]

核心观点 - 联想集团聚焦AIPC及AI智能体矩阵战略 展示消费端 企业端及行业应用多维产品 形成协同效应和多元化变现路径 [1] AI应用矩阵 - 天禧个人超级智能体面向个人用户 具备多模态感知 认知决策与自主演进三大能力 结合AI控制 搜索 翻译 笔记与服务五大功能 提升学习 工作与生活效率 [2] - 乐享企业超级智能体定位企业级硅基员工 基于混合式AI架构与跨部门数据调度 实现流程编排 任务自动化与多形态交互 在客户管理 咨询服务及业务运营中展现价值 [2] - 两者一体多端 端云混合 兼顾智能化与数据安全 推动个人体验升级和企业数字化转型 [2] AI PC产品体系 - AI PC矩阵覆盖高性能到入门级全场景 形成最完整商用AI PC体系 核心以CPU+NPU+GPU本地异构算力实现算力分层 [3] - 高性能dGPU机型包括ThinkPad T14p 昭阳X7 ThinkStation P368等面向复杂AI任务 [3] - 高阶NPU机型包括ThinkPad X1 X9 X/T满足主流政企应用 [3] - 入门级NPU机型包括ThinkPad L 昭阳X5 ThinkCentre/启天M保障普及化与性价比 [3] - 通过ThinkPad 昭阳 ThinkCentre/启天三大品牌协同 构建覆盖笔记本 台式机 工作站的全线AI PC产品矩阵 在政企与行业市场形成领先优势 [3] AI手机与硬件融合 - Moto手机系列全面融入AI能力 新一代AI手机搭载天禧个人超级智能体 支持AI翻译 AI通话 AI识屏和AI出行等多场景应用 实现全时智能交互体验 [4] - Razr 60系列采用折叠设计与多元材质 结合AI影像功能优化合影与拍摄效果 提升用户差异化体验 [4] - edge 60等轻薄机型覆盖年轻群体 构建多层次产品矩阵 [4] - AI手机在消费端拓展AI应用场景 强化用户黏性 与AIPC和企业智能体形成互补生态 实现智能与硬件深度融合 为AI+硬件战略提供新增长引擎 [4] 技术平台演进 - 万全异构智算平台3.0通过差异化技术提升大模型训练 推理和应用效率 [4] - 大模型预训练提供算力匹配 超智融合调度 断点续训 GPU内核虚拟化等 训练成本降低 利用率从80%提升到95% [4] - 大模型训练与推理强化AI推理加速算法 性能提升5-10倍 AI编译优化器降低成本15%+ 专家并行算法推理延迟降低3倍 [4] - 通过预训练—训练—推理一体化优化 全面拉高模型开发周期 算力利用率和能效指标 [4] 硬件底座与液冷技术 - 液冷技术历经十三年进化 从2012年iDataplex dx340M4到2025年ThinkSystem M1380 共6代产品 [5] - 热回收率从约85%提升到约97% 2025年实现单机柜大于180kW 100%液冷 [5] - 支持AMD Intel NVIDIA的CPU/GPU加速计算 兼容CXL扩展 [5] - 液冷技术不仅节能降碳 更是应对AI高功耗训练的关键 单柜功耗达数百kW级别 [5]

AI战略与产品布局 - 公司核心聚焦AIPC战略并展示AI智能体矩阵最新进展 包括消费端 企业端及行业应用的多维产品 [1] - AI PC战略与智能体生态形成协同效应 依托约4亿台活跃设备流量入口 在智能体协作 行业解决方案 AI+云服务等方向具备多元化变现路径 [1] 智能体应用矩阵 - 天禧个人超级智能体面向个人用户 具备多模态感知 认知决策与自主演进三大能力 结合AI控制 搜索 翻译 笔记与服务五大功能提升效率 [2] - 乐享企业超级智能体定位企业级硅基员工 基于混合式AI架构与跨部门数据调度 实现流程编排 任务自动化与多形态交互 助力数字化转型 [2] - 两大智能体采用一体多端 端云混合架构 兼顾智能化与数据安全 [2] AI PC产品体系 - AI PC矩阵覆盖高性能到入门级全场景 形成最完整商用AI PC体系 采用CPU+NPU+GPU本地异构算力实现分层 [3] - 高性能dGPU机型面向复杂AI任务 高阶NPU机型满足主流政企应用 入门级NPU机型保障普及化与性价比 [3] - 通过ThinkPad 昭阳 ThinkCentre/启天三大品牌协同 构建覆盖笔记本 台式机 工作站的全线产品矩阵 [3] 移动端AI布局 - Moto手机系列全面融入AI能力 搭载天禧个人超级智能体 支持AI翻译 AI通话 AI识屏和AI出行等多场景应用 [4] - Razr 60系列采用折叠设计与多元材质 结合AI影像功能优化拍摄效果 edge 60等轻薄机型覆盖年轻群体 [4] - AI手机拓展消费端应用场景 强化用户黏性 与AIPC和企业智能体形成互补生态 [4] 技术平台创新 - 万全异构智算平台3.0通过差异化技术提升大模型训练 推理和应用效率 [4] - 大模型预训练提供算力匹配 超智融合调度等功能 训练成本降低 利用率从80%提升到95% [4] - 大模型训练与推理强化AI推理加速算法 性能提升5-10倍 AI编译优化器降低成本15%+ 专家并行算法降低推理延迟3倍 [4] - 通过预训练—训练—推理一体化优化 全面提升模型开发周期 算力利用率和能效指标 [5] 液冷技术演进 - 液冷技术历经13年6代演进 从2012年iDataplex dx340M4到2025年ThinkSystem M1380 [5] - 热回收率从约85%提升到约97% 2025年实现单机柜>180kW 100%液冷 [5] - 支持AMD Intel NVIDIA的CPU/GPU加速计算 兼容CXL扩展 应对AI高功耗训练需求 [5]

公司AI产品与技术发布 - 公司推出近200项AI技术与混合式AI产品组合 包括端侧推理引擎X-Engine和超级互联功能升级 [2] - X-Engine引擎支持主流大模型本地化运行 实现生文速度提升50% 生图速度提升35% 内存占用降低30% 能耗降低50% [2] - 超级互联功能支持联想与第三方安卓设备跨端互联 实现文件访问 关键词搜索 任务接力和画面投屏 并首次实现超大文件实时共享 [2] - 天禧个人超级智能体作为软件中台 整合PC 手机 平板终端 具备AI操控 AI搜索 AI翻译 AI笔记 AI服务五大功能 [3] - 面向企业推出销售智能体 全球供应链智能体iChain 百应智能体 营销智能体 智慧法务平台等智能体解决方案 [3] PC行业与AI PC发展 - AI PC出货量占整体PC出货量30%以上 超出公司原预判 [3] - 公司原预期AI PC出货占比2024年底达25% 2025年达50% 2026年达75% 目前进度已超前 [3] - 机构预测2025年AI PC出货量同比增长77% 2027年有望达PC总出货量70% [3] 企业级AI解决方案 - 联想擎天集市将AI技术转化为开箱即用产品服务 支持企业在线体验智能体效果及线下私有化部署 [3] - 万全AI一体机单机极限吞吐量达12000 tokens/秒 综合性能提升5-10倍 集成可视化对话界面和知识库管理功能 [4] - 万全AI一体机支持DeepSeek等开源与商业模型灵活适配 降低企业部署私有大模型门槛和成本 [4] 公司战略方向 - 公司未来十年聚焦混合式人工智能 强调个人智能 企业智能与公共智能相结合的发展路径 [5] - 混合式AI战略将推动公司各业务实现转型和加速增长 [5]

人工智能政策与行业目标 - 国务院提出到2027年人工智能与6大重点领域广泛深度融合 新一代智能终端和智能体应用普及率超70% [2] - 到2030年新一代智能终端和智能体应用普及率超90% 智能经济成为重要增长极 [2] 联想集团智能体战略布局 - 公司发布面向个人、企业和城市的超级智能体 推动人机协作成为企业运营新常态 [2] - 自2017年起前瞻性布局AI 2025年定位为超级智能体元年 聚焦混合式AI战略加速AI普惠 [2] 个人智能领域发展 - 政策推动智能网联汽车、AI手机和电脑等新一代智能终端发展 [3] - 天禧个人超级智能体内嵌于AI PC、AI手机、AI平板等设备 提供跨平台端云一体AI体验 [3] - 天禧智能体自2025年5月发布后已登陆多款AI终端 6月上线个人云提供端云混合算力 [5] - 联想AI PC上个财年（2024年4月-2025年3月）中国销量突破100万台 新财年首季度销量接近上年全年 占笔记本总销量超1/3 [5] 企业智能应用成效 - 乐享超级智能体可调度企业全链条数据 自主完成研发、供应链、营销等领域工作任务 [6] - 营销智能体降低内容制作成本25% 销售智能体将产品配置时间从12分钟缩短至2分钟 [6] - 公司目标今年30%的四级业务流程被智能体取代 [6] 城市智能与基础设施 - 城市超级智能体采用"1+N"架构 通过城市核心中枢协同多领域智能体 [8] - 已与福建武夷山、湖北宜昌、上海虹口、内蒙古呼和浩特等城市达成战略合作 覆盖文旅、交通、医疗、能源领域 [8] - 推出万全异构智算平台和海神液冷等算力纳管技术 为AI发展提供算力支持 [8]

政策目标与行业前景 - 国务院提出到2027年人工智能与6大重点领域广泛深度融合 新一代智能终端和智能体应用普及率超70% [1] - 到2030年新一代智能终端和智能体应用普及率超90% 智能经济成为重要经济增长极 [1] - 推动智能终端"万物智联" 重点发展智能网联汽车、人工智能手机和电脑等新一代智能终端 [1] 公司战略布局 - 联想集团自2017年起前瞻性布局AI 聚焦混合式AI战略 锚定个人智能和企业智能 [1] - 公司提出2025年为超级智能体元年 加速AI普惠进程 [1] - 已发布面向个人、企业和城市的超级智能体产品体系 [2][3] 个人智能业务进展 - 天禧个人超级智能体内嵌于AI PC、AI手机、AI平板和AIoT设备 提供跨平台端云一体体验 [2] - 联想AI PC上个财年（2024年4月-2025年3月）中国市场销量突破100万台 [2] - 新财年首季度销量接近上年全年水平 占笔记本电脑总销量超三分之一 [2] 企业智能应用 - 乐享超级智能体可调用企业全链条数据 自主调度研发、供应链、营销等智能体 [2] - 企业运营正逐步向乐享迁移 目标今年30%的四级业务流程被智能体取代 [2] 城市智能体拓展 - 城市超级智能体采用"1+N"架构 通过城市核心中枢协同多领域智能体 [3] - 已与福建武夷山、湖北宜昌、上海虹口、内蒙古呼和浩特达成战略合作 [3] - 赋能文旅、交通、医疗、能源等多个城市治理领域 [3] 基础设施支撑 - 推出万全异构智算平台和联想海神液冷技术 提供高效稳定绿色算力支持 [3] - 算力纳管平台为人工智能发展提供基础设施保障 [3]