报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 跨境电商业务反转，2025年业绩高增可期，东南亚电商市场爆发在即，公司踏准时代浪潮，且拥抱AI浪潮可提高运营效率 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司全年实现营业收入55.29亿元，同比下降17.41%；归属上市公司股东的净利润为1.82亿元，同比大幅下降47.28%，跨境社交电商业务表现不力是业绩下滑主因之一，包装业务实现营业收入20.10亿元基本保持稳定 [1] - 2025年第一季度公司实现营业收入14.77亿元，同比增长11.55%；净利润5915.99万元，同比增长38.21%，业绩增长系跨境电商业务净利润增加及股份支付费用减少所致，本季度公司毛利率45.63%，同比上升5.01个百分点；净利率为4.23%，较上年同期上升1.24个百分点，但销售、管理、财务费用总计5.72亿元，同比增10.26%，三费占营收比38.69%，系海外投流增长以及AI战略投入所致 [1] 市场环境 - 我国政府自今年年初起实施系列促进跨境电商发展政策，为中国跨境电商企业进入东南亚市场创造有利条件 [2] - 东南亚电商市场规模增长迅速，达到2340亿美元，年复合增长率达22%，主要国家35岁以下人口占比普遍超过50%，年轻消费者成核心驱动力 [2] 公司优势 - 吉宏电商收入的70%来自于东南亚、东北亚地区，且无北美业务，不受贸易战关税影响，多年来积极探索参与周边国家合作，优先布局关税友好地区以及人口红利市场 [2] - 公司自2017年成立跨境社交电商业务以来，持续训练及强化数据分析能力及AI技术，未来有望通过强大信息化基础和持续增加的样本量，强化“AI电商”优势，形成“数据+智能算法”独特竞争壁垒，为跨境社交电商业务发展提供智能化系统基础，打开业务拓展边界 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入至66.50、76.81、89.06亿元，归母净利润分别为3.01、3.96、4.86亿元 [3] 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,695|5,529|6,650|7,681|8,906| |(+/-)%|24.53%|-17.41%|20.27%|15.50%|15.95%| |归属母公司净利润（百万元）|345|182|301|396|486| |(+/-)%|87.57%|-47.28%|65.64%|31.52%|22.50%| |每股收益（元）|0.92|0.49|0.78|1.03|1.26| |市盈率|22.35|25.88|17.74|13.48|11.01| |市净率|3.47|2.22|2.35|2.23|2.11| |净资产收益率(%)|15.84%|8.22%|13.25%|16.57%|19.14%| |股息收益率(%)|4.03%|2.43%|3.96%|5.21%|6.39%| |总股本 (百万股)|385|385|385|385|385| [3] 股价表现 - 2025年4月23日收盘价13.89元，12个月股价区间9.47 - 16.47元，总市值5,344.45百万元，总股本385百万股，A股385百万股，B股/H股0/0百万股，日均成交量26百万股 [4] - 涨跌幅方面，1M绝对收益8%、相对收益11%，3M绝对收益11%、相对收益12%，12M绝对收益 - 6%、相对收益 - 14% [7]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：债券型基金久期与杠杆调整模型 **模型构建思路**：通过动态调整债券组合的久期和杠杆率来应对利率波动和市场变化[2][3][4] **模型具体构建过程**： - 久期计算采用各债券持仓市值加权方法 - 杠杆率计算采用资产总值/资产净值的比值 - 调整规则：当国债收益率上升时，缩短久期并降低杠杆率 - 具体调整幅度：短期纯债久期缩短0.11年至0.97年，杠杆率降低1.38%至117.79%[2] 2. **模型名称**：可转债基金行业集中度模型 **模型构建思路**：通过行业集中配置提升可转债投资回报[4][6] **模型具体构建过程**： - 行业权重分配公式： $$行业权重 = \frac{行业转债市值}{总转债市值} \times 100\%$$ - 重点配置银行(43.33%)、电力设备(11.82%)、农林牧渔(6.04%)行业[6] - 个券选择标准：选择发行人信用评级AA+以上的可转债 模型的回测效果 1. **债券久期调整模型** - 年化收益率：短期纯债0.13%，中长期纯债-0.21%[1] - 波动率：短期纯债0.38%，中长期纯债0.52% - IR：短期纯债0.34，中长期纯债-0.40[1] 2. **可转债行业集中模型** - 年化收益率：3.82%[1] - 最大回撤：8.25% - 行业集中度HHI指数：0.28[6] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：债基券种配置因子 **因子构建思路**：通过不同券种的动态调整优化组合收益[2][3] **因子具体构建过程**： - 金融债配置比例 = 金融债市值/债券总市值 - 中期票据调整幅度 = 本期持仓 - 上期持仓 - 短期纯债增持企业短融6972亿(+26.39%)，减持同业存单[2] 2. **因子名称**：混合债基权益暴露因子 **因子构建思路**：通过股票仓位变化增强收益[3][4] **因子具体构建过程**： - 股票仓位计算公式： $$股票仓位 = \frac{股票市值}{资产总值} \times 100\%$$ - 二级债基股票仓位提升至11.64%[3] - 行业偏好：有色金属(11.41%)、食品饮料(8.50%)[3] 因子的回测效果 1. **券种配置因子** - 金融债配置效果：63.43%仓位贡献1.2%收益[2] - 国债调整效果：增持贡献0.15%超额收益 2. **权益暴露因子** - 股票仓位与收益相关性：0.82[3] - 行业配置超额收益：有色金属+3.2%[3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和归母净利润同比增长 电子化学品和传统橡胶助剂业务稳步增长 半导体光刻胶业务加速放量 在建项目产能释放后业绩有望进一步增长 [1][2][3] - 预计2025 - 2027年公司实现归母净利润6.32/7.58/8.86亿元 对应PE为30.62X/25.54X/21.83X [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收32.70亿元 同比+11.10% 归母净利润5.17亿元 同比+27.10% 扣非归母净利润4.16亿元 同比+7.64%；2024年Q4公司实现营收8.45亿元 同比+13.01% 归母净利润0.78亿元 同比+38.14% 扣非归母净利润0.64亿元 同比+4.76% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为37.95/44.31/52.47亿元 同比增长16.04%/16.78%/18.40%；归属母公司净利润分别为6.32/7.58/8.86亿元 同比增长22.27%/19.89%/17.02% [5] 业务情况 - 传统橡胶助剂实现营收24.43亿元 同比+7.14%；电子化学品实现营收7.46亿元 同比+32.63% [2] - 2024年半导体光刻胶业务实现营业收入3.03亿元 同比+50.43% 其中半导体用I线光刻胶产品增长61% KrF光刻胶产品增长69% 化学放大I线（ICA）光刻胶增长185% ArF光刻胶已量产 EBR等产品取得销售收入 新产品销售收入占比达43% [3] 在建项目 - 年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目部分进入投产阶段 [3] - 全资子公司彤程电子投资的半导体芯片抛光垫项目已建设完成 于2024年12月底进入试生产阶段 达产后可实现年产25万片 预计满产后年销售约8亿元 [3] 股价及市值 - 2025年4月22日收盘价32.30元 12个月股价区间25.20 - 40.78元 总市值19347.63百万元 [6] 涨跌幅情况 - 1M、3M、12M绝对收益分别为0%、 - 5%、15% 相对收益分别为3%、 - 4%、8% [8]

报告公司投资评级 - 给予云鼎科技“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 云鼎科技2024年业绩稳健增长，营业收入13.51亿元，同比+18.35%；归母净利润0.93亿元，同比+50.11%，通过深挖市场需求等“三线并进”实现经营业绩新突破 [1][2] - 公司各业务有不同表现，工业互联网平台产品收入爆发式增长439.04%，智能洗选产品及解决方案等业务有不同程度变化 [2] - 公司多业务发展良好，人工智能产品迭代升级，智能矿山产品深化，新能源化工业务布局加快，智能洗选解决方案优化创新，数字平台业务联合突破 [3] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润为1.23/1.53/1.90亿元 [3] 相关目录总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,141|1,351|1,626|1,934|2,271| |营业收入(+/-)%|4.62%|18.35%|20.37%|18.96%|17.39%| |归属母公司净利润（百万元）|62|93|123|153|190| |归属母公司净利润(+/-)%|146.17%|50.11%|32.16%|25.06%|23.94%| |每股收益（元）|0.09|0.14|0.18|0.23|0.28| |市盈率|99.57|63.83|61.15|48.90|39.45| |市净率|4.23|3.99|4.58|4.18|3.78| |净资产收益率(%)|4.35%|6.35%|7.49%|8.56%|9.58%| |股息收益率(%)|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%| |总股本 (百万股)|664|678|678|678|678| [5] 股票数据 |项目|数据| |----|----| |6个月目标价（元）|未提及| |收盘价（元）|11.05| |12个月股价区间（元）|7.01~16.02| |总市值（百万元）|7,494.89| |总股本（百万股）|678| |A股（百万股）|678| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|22| [6] 涨跌幅 |项目|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|-19%|22%|36%| |相对收益|-16%|22%|29%| [9] 财务报表预测摘要及指标 - 资产负债表、现金流量表、利润表等多方面指标呈现不同变化趋势，如营业收入、净利润等逐年增长，毛利率等指标相对稳定 [12]

报告行业投资评级 - 优于大势 [7] 报告的核心观点 - AI芯片高能效发展催化数据中心建设，云厂商投资提升，电力设备板块有望充分受益 [1] - UPS/HVDC市场空间持续提升，HVDC高压方案潜力巨大 [2] - 柴发供需缺口扩大，看好涨价&国产替代两条主线 [3] - 模块化智能化成为配电系统发展方向，服务器内部电源功率密度提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 机柜密度提升推动AIDC建设，云厂商投资扩大市场容量 - 芯片技术迭代带动数据中心从传统IDC向AIDC演进，AIDC前景广阔，当前进入“AI定义”阶段，单机柜算力密度突破100kW，PUE降至1.1以下 [20][21] - 英伟达新一代芯片平台性能提升，能耗相应提高，如GH200实时吞吐量比H100快30倍，能效高25倍 [24][25] - AI投资成为战略项目，全球共振投资额提升，科技巨头和国内科技企业增加数据中心投资，市场容量有望扩大 [26][29][32] - 数据中心由IT设备和配套设施组成，电力系统分供电及备电层面，供电架构向混合简化架构演进，IT设备成本中服务器占比最高，非IT设备中柴油发电机组占比最高 [39][44][53] UPS/HVDC市场空间持续提升，HVDC高压方案潜力巨大 - UPS是传统主流输配电技术，原理是市电正常时整流充电、逆变供电，中断时电池逆变供电，效率逐步提升，市场规模随AIDC发展扩大，竞争激烈 [58][67][72] - HVDC适应高功率系统，能提升供电效率、优化成本、减少占地、简化结构、节约电费，巴拿马电源是其重要运用，GPU高集中度使HVDC电压等级提升 [77][80][91][97] 柴发供需缺口扩大，看好涨价&国产替代两条主线 - 柴油发电机以可靠并机与快速响应保障AI算力中心持续供电，发动机是核心设备，国产机组成本低、空间利用率高 [99][100][104] - 全球少数厂商占据大量市场份额，国内市场内外资品牌共存，全球柴发整机市场加速增长，外资供给受限，国产替代加速 [107][108][111] - AI算力激增催生智算中心高可靠供电需求，驱动大功率柴油发电机刚性增长，多缸柴油机销量受政策与基建影响窄幅震荡，数据中心是柴油发电机组最大应用领域 [121][123][126] - 我国政策推动数据中心与柴油发电机行业协调发展，数据中心对电力稳定性要求高，柴油发电机不可或缺，互联网大厂建设智算中心推高需求 [129][134][138] 配电及服务器内部电源：高功率及模块化智能化发展趋势 - 变压器模块化智能化发展，PSU高效能与高功率密度，服务器内部电源功率密度提升可降低PUE，BBU和超级电容为电力保障提供多层次支持 [4][40] 相关公司 - 科士达：率先进入数据中心领域，形成一体化产品，业务利润率高、收入稳定 [11] - 中恒电气：HVDC优质企业，深耕行业20年，数据中心业务促进业绩增长 [11] - 科华数据：UPS先行者，双子星战略协同发展，新能源产品营收上涨，数据中心产品有望回升 [11] - 禾望电气：电能变换业务起家，技术经验形成HVDC发展潜力 [11] - 潍柴重机：柴油发电机组龙头，WP平台技术驱动“发 - 动”垂直整合优势 [11] - 科泰电源：柴油发电机组领先厂商，储能协同锻造抗周期韧性 [11] - 泰豪科技：应急电源主业筑基，技术优化撬动高端场景盈利潜力 [11] - 金盘科技：模块化电源优质供应商，近年订单价值激增 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年受外部环境影响天目湖营收净利双降，2025Q1收入降幅收窄、利润亮眼增长；大交通优化便利出行，增长项目储备助力成长；公司为稀缺民营休闲旅游标的，“一站式目的地”具备高成长性和可复制性 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年营收5.36亿元/-15%，归母净利润1.05亿元/-29%，扣非归母净利润1.01亿元/-28%；2025Q1营收1.05亿元/-1.6%，归母净利润1384.22万元/+26%，扣非归母净利润0.13亿元/+34% [1] - 2024年景区/水世界/温泉/酒店/旅行社收入2.82/0.07/0.42/1.59/0.09亿元，同比分别-13%/-41%/-10%/-23%/-5%，毛利率分别为70.4%/-43.4%/47.0%/21.4%/6.6%，毛利率同比变动-0.8pct/-50pct/-1.4pct/-8.5pct/-0.6pct [2] - 2024年综合毛利率52.4%/-2pct，期间费用率21.6%/+1.5pct，归母净利率19.5%/-4pct；2025Q1综合毛利率41.4%/+3pct，期间费用率21.2%/+1.5pct，归母净利率13.2%/+3pct [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.4亿/1.6亿/1.8亿 [3] - 2023 - 2027年营业收入分别为6.3亿/5.36亿/6.15亿/6.94亿/7.64亿，同比分别+70.90%/-14.87%/+14.77%/+12.71%/+10.19%；归属母公司净利润分别为1.47亿/1.05亿/1.4亿/1.64亿/1.83亿，同比分别+623.90%/-28.80%/+33.56%/+17.20%/+11.71% [5] 业务发展 - 沪苏湖高铁2024年底开通后，上海至溧阳交通时间缩短至1小时，有望拉动景区客流 [3] - 公司推进南山小寨二期、平桥文旅综合体及御水温泉三期项目，中标动物王国文旅综合体一期（含酒店）运营项目，计划打造“动物 + 游乐”融合新消费场景，开启对外管理输出或贡献业绩增量 [3] 股票数据 - 2025年4月21日收盘价13.23元，12个月股价区间9.27 - 19.66元，总市值35.7378亿元，总股本2.7亿股，A股2.7亿股，B股/H股0/0股，日均成交量3400万股 [6] - 近1M、3M、12M绝对收益分别为12%、15%、3%，相对收益分别为15%、16%、 - 4% [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][15] 报告的核心观点 - 锦波生物2024年年报显示营收和利润大幅增长 产品矩阵不断丰富 长期成长动能充足 考虑“薇旖美”超预期 调整盈利预测并维持“买入”评级 [1][3][15] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 锦波生物发布2024年报 2024年实现营收14.43亿元 同比增长84.92% 归母净利润7.32亿元 同比增长144.27% 扣非归母净利润7.12亿元 同比增长149.15% 非经常性损益0.20亿元主要来自政府补助 Q4单季度营收4.54亿元 同比增长72.65% 归母净利润2.12亿元 同比增长97.50% 扣非归母净利润2.02亿元 同比增长97.09% 拟每10股派发现金红利20元（含税）并转赠3股 [1][10] 点评 - 薇旖美持续放量 收入维持高增 2024年医疗器械营收12.54亿元 占比86.89% 同比增长222.66% 其中单一材料医疗器械收入11.28亿元 占比78.20% 同比增长354.65% 主要来自薇旖美系列产品增长；功能性护肤品营收1.42亿元 占比9.83% 同比增长112.00% 主要系“重源”、“ProtYouth”两大品牌收入增长；原料及其他营收0.46亿元 占比3.17% 同比增长142.89% 原有客户采购量提升且客户数量增加；其他业务营收162万元 占比0.11% 同比增长198.18% 系线上销售赠品收入增加 [2][11] - 规模效应凸显 费用率大幅降低 2024年公司费用率32.40% 同比下降12.86pct 各项费用绝对金额增长但费用率下降 Q4单季度费用率35.66% 同比下降7.49pct [3][12] - 毛利率稳中有升 净利率不断抬高 2024年公司毛利率92.02% 同比提升1.86pct 归母净利率50.75% 同比提升12.33pct 扣非归母净利率49.36% 同比提升12.73pct 周转能力持续优化 2024年经营性净现金流7.67亿元 同比增长159.55% [13] - 产品矩阵不断完善 持续打开增量市场 2025年4月获批“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶” 成为首家完成三种剂型产品开发的企业 产品获批可打开增量空间 [14] 投资建议 - 公司重组胶原蛋白产品矩阵不断丰富 市场渗透率持续提升 有望打开国际市场 布局多场景应用 长期增长动能充足 调整盈利预测 预计2025 - 2027年营收为21.77亿、28.87亿、36.95亿 归母净利润为11.30亿、15.08亿、19.55亿 对应PE为31倍、24倍、18倍 [3][14][15] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|780|1443|2177|2887|3695| |(+/-)%|99.96%|84.92%|50.87%|32.64%|27.98%| |归属母公司净利润（百万元）|300|732|1130|1508|1955| |(+/-)%|174.60%|144.27%|54.33%|33.46%|29.60%| |每股收益（元）|4.64|8.27|12.77|17.04|22.09| |市盈率|56.31|25.03|31.41|23.53|18.16| |市净率|18.65|11.93|14.04|9.21|6.37| |净资产收益率(%)|43.96%|58.41%|44.69%|39.13%|35.08%| |股息收益率(%)|0.37%|0.25%|0.38%|0.51%|0.67%| |总股本 (百万股)|68|89|89|89|89| [4] 股票数据 - 2025年4月21日收盘价401.00元 12个月股价区间143.39 - 401.00元 总市值35493.23百万元 总股本89百万股 A股89百万股 B股/H股0/0百万股 日均成交量1百万股 [5] 涨跌幅 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|17%|26%|14%| |相对收益|20%|29%|9%| [8]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [4] 报告的核心观点 - 寒武纪发布2024年年报及2025年一季报，业绩超预期且连续两季度盈利，存货和预付款项增长显示订单兑付或超预期，加码研发投入提升核心竞争力，看好其在国产算力领域提升份额和业绩高增 [1][2][3][4] 相关目录总结 财务数据 - 2024年营收11.74亿元，同比增长65.56%，归母净利润 -4.52亿元，亏损同比收窄；2025年一季度营收11.11亿元，同比增长4230.22%，归母净利润3.55亿元，环比增长30.61% [1][2] - 预计2025 - 2027年分别实现收入52.64/79.02/106.8亿元，同比增长348.18%/50.1%/35.15%，对应EPS分别为3.14/5.47/8.95元 [4] 业务分析 - 2024年云端产品线贡献收入达99.30%，同比增长1187.78%；2025年一季度盈利拐点确立，毛利率稳定在55.99%，同比 -1.62pct [2] 供应链情况 - 截至2025年一季度末，存货为27.55亿元，较上年末增长55%；预付款项为9.73亿元，较上年末增长26%；2025年一季度购买商品、接受劳务支付的现金为18.66亿元，较2024年四季度增长56% [3] 研发投入 - 2024年研发投入10.72亿元，占营收比例高达91.30%；芯片架构、训练软件平台和推理平台均有技术突破，提升产品易用性和核心竞争力 [3] 市场表现 - 2025年4月21日收盘价695.00元，12个月股价区间139.24 - 796.00元，总市值290,132.44百万元，日均成交量8百万股 [6] - 1个月、3个月、12个月绝对收益分别为1%、11%、391%，相对收益分别为5%、12%、385% [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩同比减亏显著，后续有望充分受益深海科技发展 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报，2024年实现营业收入2.40亿元，同比增长45.65%；归母净利润-0.26亿元，同比减亏83.34%；2024Q4单季度营收0.94亿元，同比增长296.74%；归母净利润0.66亿元，同比增长158.84% [1] 点评 - 2024年全年归母净利润同比减亏82.64%，原因一是对需审价项目可变对价重新评估，调减金额同比减少；二是优化应收账款管理体系，信用减值损失计提减少 [2] - 2024年信号处理平台营收1.59亿元，同比增长218.35%；水声大数据与仿真系统营收0.12亿元，同比下滑84.05%；声呐系统营收0.59亿元，同比增长58.23%；无人探测系统营收0.07亿元 [2] - 2024年公司毛利率为27.40%，同比+35.46pct；归母净利率为-10.90%，同比+84.44pct；销售/管理/研发/财务费用率为3.42%/18.84%/12.02%/1.05%，同比变化-1.83/-4.88/-10.65/+0.94pct，期间费用率合计35.33%，同比-16.42pct [2] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收为4.71/6.57/8.68亿元，归母净利润为0.86/1.35/1.95亿元，EPS为0.73/1.14/1.65元，对应PE为50.88/32.56/22.58X [3] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|165|240|471|657|868| |(+/-)%|-24.52%|45.65%|96.44%|39.50%|32.06%| |归属母公司净利润（百万元）|-157|-26|86|135|195| |(+/-)%|-1338.10%|83.34%|—|56.27%|44.18%| |每股收益（元）|-1.33|-0.22|0.73|1.14|1.65| |市盈率|(15.35)|(85.92)|50.88|32.56|22.58| |市净率|2.78|2.77|4.91|4.31|3.68| |净资产收益率(%)|-16.53%|-3.13%|9.64%|13.25%|16.28%| |股息收益率(%)|0.05%|0.05%|0.18%|0.27%|0.40%| |总股本 (百万股)|118|118|118|118|118| [4] 股票数据 |项目|2025/04/18| |----|----| |6个月目标价（元）|/| |收盘价（元）|37.28| |12个月股价区间（元）|13.61~44.90| |总市值（百万元）|4,400.90| |总股本（百万股）|118| |A股（百万股）|118| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|15| [5] 涨跌幅 |时间|绝对收益|相对收益| |----|----|----| |1M|-8%|-2%| |3M|109%|110%| |12M|157%|151%| [7] 相关报告 - 《上周军工板块涨幅领先，持续关注军工板块投资机会》 --20250414 - 《上周深海科技市场关注度高，关注地方政府后续专项规划》 --20250324 - 《深海科技首次纳入政府工作报告，关注深海科技投资机会》 --20250317 [8] 财务报表预测摘要及指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|240|471|657|868| |营业成本（百万元）|174|223|316|421| |净利润（百万元）|-25|88|138|199| |每股收益（元）|-0.22|0.73|1.14|1.65| |每股净资产（元）|6.93|7.60|8.64|10.14| |营业收入增长率|45.7%|96.4%|39.5%|32.1%| |净利润增长率|83.3%|—|56.3%|44.2%| |毛利率|27.4%|52.6%|51.9%|51.4%| |净利润率|-10.9%|18.4%|20.6%|22.5%| |应收账款周转天数|600.83|399.69|370.17|325.04| |存货周转天数|505.24|444.30|326.68|284.35| |资产负债率|31.2%|37.1%|40.9%|43.1%| |流动比率|2.61|2.28|2.13|2.08| |速动比率|1.76|1.74|1.65|1.66| |销售费用率|3.4%|3.3%|3.2%|3.2%| |管理费用率|18.8%|13.0%|12.0%|11.0%| |财务费用率|1.1%|0.3%|0.1%|-0.2%| |股息收益率|0.1%|0.2%|0.3%|0.4%| |P/E（倍）|-85.92|50.88|32.56|22.58| |P/B（倍）|2.77|4.91|4.31|3.68| |P/S（倍）|9.47|9.35|6.70|5.07| |净资产收益率|-3.1%|9.6%|13.3%|16.3%| [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖光智科技，给予“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 光智科技2024年实现营业收入14.55亿元，同比增长43.82%，归母净利润1226万元，扭亏为盈；2025年一季度营收4.71亿元，同比增长101.02%，归母净利润957万元 [1] - 红外光学业务亮眼，2024年收入达12.83亿元，同比增长54.74%，占总营收比重88.18%，公司推进“材料 - 探测器 - 整机系统”全产业链布局 [2] - 公司剥离非核心资产，聚焦核心业务，高性能铝合金业务2024年营收1.72亿元，同比下降5.78%，积极探索民用高端铝材市场 [3] - 预计2025/2026/2027年归母净利润为0.66/0.92/1.19亿元，对应PE为89/64/50倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1011|1455|2105|2498|2970| |营业收入(+/-)%|8.09%|43.82%|44.68%|18.71%|18.86%| |归属母公司净利润（百万元）|-241|12|66|92|119| |归属母公司净利润(+/-)%|-111.49%|—|439.78%|38.62%|29.47%| |每股收益（元）|-1.76|0.09|0.48|0.67|0.86| |市盈率|(11.50)|614.38|88.90|64.13|49.53| |市净率|43.20|12.21|8.61|7.59|6.58| |净资产收益率(%)|-133.36%|3.24%|9.69%|11.84%|13.29%| |股息收益率(%)|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%| |总股本 (百万股)|138|138|138|138|138| [4] 股票数据 |项目|数据| | ---- | ---- | |6个月目标价（元）|未提及| |收盘价（元）|42.72| |12个月股价区间（元）|16.62 - 105.00| |总市值（百万元）|5881.38| |总股本（百万股）|138| |A股（百万股）|138| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|2| [5] 涨跌幅 |时间|绝对收益|相对收益| | ---- | ---- | ---- | |1M|-23%|-17%| |3M|-18%|-17%| |12M|145%|139%| [7] 财务报表预测摘要及指标 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|62|79|312|598| |应收款项|177|256|304|362| |存货|1232|1711|2023|2396| |流动资产合计|1596|2193|2799|3531| |固定资产|1735|1961|1956|1875| |无形资产|65|62|59|56| |资产总计|4069|4603|5073|5658| |短期借款|286|286|286|286| |应付款项|724|1005|1189|1408| |流动负债合计|1714|2133|2364|2641| |长期借款|647|647|647|647| |负债合计|3162|3523|3755|4031| |归属于母公司股东权益合计|616|683|775|893| |少数股东权益|291|397|544|734| |负债和股东权益总计|4069|4603|5073|5658| [9][10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|32|172|238|309| |经营活动净现金流量|-159|180|330|382| |投资活动净现金流量|23|-127|-56|-56| |融资活动净现金流量|81|-37|-41|-41| |企业自由现金流|-458|83|265|314| [9][10] 财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|0.09|0.48|0.67|0.86| |每股净资产（元）|4.48|4.96|5.63|6.49| |每股经营性现金流量（元）|-1.15|1.31|2.40|2.78| |营业收入增长率|43.8%|44.7%|18.7%|18.9%| |净利润增长率|—|439.8%|38.6%|29.5%| |毛利率|27.6%|30.5%|30.8%|31.0%| |净利润率|0.8%|3.1%|3.7%|4.0%| |应收账款周转天数|46.55|30.28|32.98|32.97| |存货周转天数|326.15|362.23|388.61|388.31| |资产负债率|77.7%|76.5%|74.0%|71.2%| |流动比率|0.93|1.03|1.18|1.34| |速动比率|0.15|0.17|0.27|0.38| |销售费用率|3.0%|3.0%|3.0%|3.0%| |管理费用率|7.6%|7.0%|7.0%|7.0%| |财务费用率|7.8%|1.9%|1.6%|1.2%| |股息收益率|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%| |P/E（倍）|614.38|88.90|64.13|49.53| |P/B（倍）|12.21|8.61|7.59|6.58| |P/S（倍）|5.18|2.79|2.35|1.98| |净资产收益率|3.2%|9.7%|11.8%|13.3%| [9][10]