资本市场沙龙背景 - 新京报贝壳财经资本市场研究院举办首期沙龙 主题聚焦耐心资本如何助力稳定市场 共有来自基金公司 保险机构 保险资管公司 银行理财及券商等金融机构的12位嘉宾参与讨论 [1][2] - 上证指数站稳3800点创十年新高 中长期资金入市持续加持 具体表现为保险资金长期投资试点加快落地 公募基金长效考核改革启动 全国社会保障基金投资管理机制优化 银行理财子公司加速布局含权产品 [1] 中长期资金特性与转化 - 中长期资金更偏好收益确定性 追求本金安全下的稳健收益 其转化不仅取决于资金久期 还取决于对收益 波动与回撤的综合体验 [3] - 基金公司需提供收益与回撤兼顾的产品和服务 以帮助短期资金沉淀为中长期资金 例如通过稳健固收+策略控制回撤与波动 使含权产品从交易目的转变为配置目的 [3] 基金公司产品布局策略 - 行业选择需聚焦长坡厚雪 产业周期持续性较长的赛道 如人工智能 清洁能源 消费医药等领域 并做好以个股挖掘为目标的深度投研 [4] - 策略布局应围绕长期稳健 偏绝对收益的策略 包括红利低波策略和哑铃策略 以承接中长期资金对稳健收益的需求 [4] - 业绩考核需激励全市场风格基金经理追求长期稳定收益 弱化短期排名 确保追求长期稳定收益的基金经理能够留存和发展 [4] 机构资金配置偏好 - 社保基金和险资成为中长期入市机构资金的主要来源 公募权益类基金产品作为配置工具承接其配置需求 [5] - 机构投资被动权益基金关注工具型产品的便利性 流动性和低成本属性 投资主动管理权益型基金则更关注获取超额收益的能力 [6] - 截至2024年末 主动权益基金规模达33817亿元 机构持仓占比约17.5% 其中5年年化收益率大于10%的基金和2024年收益率大于20%的基金机构持仓占比平均超30% [7] - 基金公司可通过两种方式证明超额收益能力 一是在高景气度行业体现个股挖掘能力 二是在中长期维度展现跨越市场周期的能力 后者需要5年维度的稳健业绩才能获得机构信任 [7]

债券型基金中长期业绩表现 - 债券型基金收益率均值随持有期限延长而持续走高 过去3年、5年、7年收益率平均值分别为8.37%、17.32%、32.36% [4] - 正收益产品占比随期限延长稳步提升 过去3年、5年、7年正收益产品占比分别为94.03%、97.62%、99.42% [4] - 中证全债指数过去3年、5年、7年涨幅分别为16.6%、27.63%、41.04% 中证信用指数同期涨幅为11.24%、19.5%、30.24% [4] 不同债券基金类别业绩对比 - 纯债型基金过去3年、5年、7年平均收益率分别为9.49%、17.64%、28.12% [5] - 指数型债券基金同期平均收益率为9.34%、18.82%、34.42% [5] - 混合债券一级基金平均收益率为9.8%、19.24%、33.04% 偏债混合型基金为5.97%、17.64%、44.26% [5] - 业绩分化程度随期限扩大 过去3年、5年、7年首尾收益率差分别为66.54、178.6、211.53个百分点 [5] 含权债券基金业绩表现 - 含权产品在市场调整时净值普遍承压 过去3年203只负收益债券基金中偏债混合型(109只)、混合债券二级(59只)和可转债基金(27只)占主导 [6] - 过去3年30只产品净值跌幅超10% 其中4只产品跌幅超20% 民生加银转债优选A(-25.34%)、先锋博盈纯债A(-24.93%)表现最差 [6] - 过去5年53只负收益产品中16只跌幅超10% QDII债券型基金表现疲弱 鹏华全球中短债人民币A(-47.37%)、鹏华全球高收益债人民币(-47.12%)垫底 [7] - 过去7年7只负收益产品中国泰境外高收益(-41.47%)、鹏华全球高收益债人民币(-39.51%)跌幅超30% [7] 绩优债券基金特征 - 长期业绩领先产品以含权基金为主 过去3年前十名中含权产品占118/144只 富国久利稳健配置A(41.2%)、华夏大中华信用精选A(34.97%)领跑 [8] - 过去5年73只收益率超30%产品中含权基金占67只 华商丰利增强定开A(131.24%)、华商恒益稳健(95.43%)表现突出 [8] - 过去7年596只收益率超30%产品中含权基金394只 华商丰利增强定开A(170.07%)、汇丰晋信2026(127.3%)等4只产品实现收益翻倍 [9] - 华商基金旗下多只产品长期业绩领先 华商丰利增强定开A在5年期和7年期业绩排名中均位居首位 [10]

股债跷跷板效应下"固收+"产品业绩分化 - 权益市场走强导致债券市场承压 股债跷跷板效应显著[1] - 偏权益类"固收+"产品下半年回报率高达24.71% 而纯债为主产品出现负收益[1][2][3] - 业绩分化源于配置差异 高股票仓位产品表现亮眼 长久期纯债产品明显落后[1][3] 高弹性"固收+"产品配置特征 - 华商双翼A和华安智联A股票仓位均超40% 富国久利和民生加银可转债仓位超70%[2] - 重仓股新易盛7月以来涨幅超100% 中际旭创 天孚通信等涨幅显著[2] - 超配金属 军工 TMT 医药等行业及100亿-500亿中小市值股票[4][5] 可转债策略表现突出 - 可转债指数连续创新高 含权资产在流动性改善下表现优异[4] - 超配130元以上高价品种和偏股型可转债 低配银行可转债及110-120元品种[5] - "固收+可转债"策略基金上半年整体表现较为突出[4] 市场接受度与风险偏好变化 - "固收+"基金渠道反馈积极 风险等级基本为R3中等风险[5] - 投资者对"固收+"接受度显著提升 个人投资者直接参与股市尚未形成趋势[5] - 风险偏好有望提升 因股市呈现高收益低回撤特征[4] 动态资产配置策略 - 建议强化固收资产基石地位 同时灵活调整"+"部分配置比例[1][6] - 成长风格资产与债券形成对冲关系 提供弹性同时抵御调整风险[6] - 永赢基金建议仓位适度积极 提升锐度与弹性以增厚收益[7] 多资产协同配置方案 - 利用债券资产对冲权益市场调整风险 可增加久期敞口[8] - 通过可转债与价值类红利股票敞口形成互补 穿越轮动周期[8] - 借助可转债溢价率选择工具 寻找资产配置最优解[8] 产品策略创新与发展 - 行业探索固收叠加权益 可转债 打新 定增等多重策略[7] - 多资产配置 恒定仓位 股债对冲 量化增强等策略广泛应用[7] - 量化增强策略"固收+"产品作为新增力量受到市场关注[8]

投资定位与基金类型选择 - 投资者需根据风险承受能力、投资期限和收益预期明确投资定位 风险承受能力较弱或经验不足的投资者应以稳健为目标 配置债券型基金或偏债混合型基金等低风险资产[1] - 债券型基金波动小且收益稳健 偏债混合型基金通过股票仓位适度分享股市红利 同时以债底平衡风险[1] - 风险承受能力强且经验丰富的投资者可积极布局权益类基金 如股票型基金或偏股混合型基金[1] - 追求市场平均收益时指数基金为优选 需关注跟踪误差和费率 沪深300及中证500等宽基指数基金适合多数投资者[1] - 获取超额收益需选择主动管理型基金 重点研究基金经理过往业绩的长期稳定性及投资策略与当前行情的契合度[2] 投资组合构建与配置 - 构建多元化组合可分散风险并提高收益稳定性 搭配不同类型、行业及风格的基金[2] - 以宽基指数基金为基础跟踪市场整体表现 配置新能源、科技、消费等行业主题基金捕捉风口 辅以债券或货币市场基金平衡风险[2] - 个人投资者持有5到8只基金较为适宜 过多持仓可能增加投资难度并拉低平均收益[2] 流动性与费率管理 - 需关注基金流动性以便行情向好时调整仓位 开放式基金需了解申赎规则与到账时间 封闭式或ETF基金需关注二级市场活跃度[2] - 除申赎费外需考虑管理费与托管费等成本 长期投资低费率基金在复利效应下优势显著[3] 组合动态调整与误区规避 - 定期关注市场与基金表现并动态调整组合 对长期业绩欠佳基金或下行周期行业及时赎回或转换 根据市场风格转换调整基金比例[3] - 避免盲目追逐短期业绩飙升的热点基金 防止因追高面临回调风险[3] - 减少频繁操作以降低交易成本并避免错过上涨时机[3] - 不过度依赖历史排名 需综合多方面因素挑选基金[3]

市场现象与投资者行为分析 - "回本即赎回"现象反映基民投资认知与行为偏差，包括将回本视为终极目标而忽视长期收益潜力、因净值波动怀疑基金经理能力、以及受市场波动左右决策周期 [3] - 行为金融学角度分析显示"损失厌恶"和"锚定效应"是主要原因，亏损造成的痛苦感知远超收益喜悦，买入成本成为心理盈亏线 [3] - 部分投资者将基金视为短期投机工具，对自身风险承受能力和投资目标认知模糊，陷入"亏损时硬扛、稍有盈利就赎回"的恶性循环 [3] 行业解决方案与建议 - 投顾机构应坚持以"投资者账户盈利"为核心，优先考虑合理期限资金的盈利可能性，减少资金错配导致的亏损 [4] - 基金公司和销售渠道可通过投资者教育、代销渠道联动、完善产品创设机制（如浮动管理费率、持有期设置）来绑定管理人与持有人利益 [4] - 提升信息透明度，定期披露投资策略与业绩归因，销售渠道应精准匹配基民风险与目标 [4] 差异化投资策略 - 已回本且盈利投资者可采取"基础锁利"策略，赎回部分份额后评估基金质地决定剩余持仓 [5] - 已回本但盈利不多投资者应评估估值水平与行业趋势，决定是否降低仓位或转向低波动资产 [5] - 仍被套投资者若基金基本面未变可继续持有，基本面良好可分批补仓但需控制比例，基本面受损则应止损换仓 [6] - 空仓或轻仓投资者可采用"分批策略"建仓，先用低波动产品稳住底仓再逐渐增加权益类基金 [6] 持仓优化与组合管理 - 市场走高时应梳理持仓产品核心信息，确认投资策略和基金经理团队稳定性，避免产品"暗变" [7] - 优化持仓需关注三个匹配度：行业分散度（单一行业不超过30%）、股债比例与风险承受力匹配、风格与市场趋势匹配 [7] - 考察基金经理应重点关注投资风格稳定性和中长期业绩持续性，与同类基金对比是否持续领先 [7][8] 市场表现与投资时机影响 - Wind偏股基金指数从2024年2月低点反弹45%，但仍低于2021年2月历史高点26%，高点入场基民多数未解套 [13] - "固收+"基金表现较好，Wind偏债混合型基金指数已超越2021年12月高点创出新高 [13] - 2021年高点入场投资者整体浮亏可能超过20%，而2022年底或定投入场投资者或有7%左右浮盈 [13] 投资纪律与市场展望 - A股进入"投资新周期"，整体估值处于中等略偏高位置，建议保持仓位观察 [17][18] - 核心投资纪律包括：明确目标和投资期限、坚持定投或分批布局、跨资产跨行业分散配置 [19] - 普通投资者应使用3年以上不用的闲钱投资，避免持有单一行业或类型基金，定期复盘持仓结构 [20]

市场现状与投资者行为分析 - 上证指数站上3600点后，基金投资者呈现分化状态，部分投资者通过低位加仓已实现浮盈，而高点入场的投资者仍处于浮亏中[15][18] - Wind偏股基金指数从2024年2月低点反弹45%，但仍低于2021年2月历史高点26%，而偏债混合型基金指数已创历史新高[19] - 投资者行为模式存在"羊群效应"，高位追涨后易因市场回调陷入亏损，且普遍存在"回本即赎回"的认知偏差[6][20] 投资者账户分类与操作建议 - 已回本且盈利的投资者可采取"基础锁利"策略，部分赎回后评估基金质地与自身风险承受力[9] - 已回本但盈利不多的投资者需评估行业估值水平，高估值时可转向低波动资产[9] - 仍被套的投资者若基金基本面未恶化可继续持有或分批补仓，单一赛道补仓比例需控制[10] - 空仓/轻仓者宜采用"分批策略"建仓，先用低波动产品打底仓再逐步增加权益类配置[11] 持仓优化与基金经理评估 - 需审视持仓基金的策略稳定性、底层资产逻辑一致性及行业分散度，单一行业占比超30%需减持[13] - 股债比例应与风险承受力匹配，权益占比超70%但对波动焦虑者可增配"固收+"产品[13] - 基金经理评估需关注风格稳定性、中长期业绩持续性及净值修复能力，避免依赖"明星效应"[14] 市场展望与投资纪律 - A股当前估值中等略偏高，机构建议保持持仓观察，避免过早逃顶或追涨[27] - 投资新周期下需关注基金经理结构性主题配置能力，而非单纯追逐热点[28] - 核心纪律包括：用3年以上闲钱投资、跨资产分散配置、定期复盘行业集中度与策略变化[30] - 组合构建需在红利、成长、中小盘等风格上分散，选择长期业绩稳定的基金经理[31]

市场波动与投资者心态 - 近期市场波动导致投资者心态不稳 部分投资者因缺乏格局容易过早卖出或追高加仓 [1][2] - 市场变化是常态 也是对投资者风险承受能力的检测 持有不适合的产品会加剧心理压力 [3] 风险测评机制与分类标准 - 风险测评通过问卷形式评估投资者家庭收入、可投资资金比例、亏损承受能力等指标 用于匹配适合的基金产品 [3][4] - 基金产品按风险等级分为R1-R5五类（低风险到高风险） 投资者按承受能力分为C1-C5五类 两者需严格对应 [5] - 风险等级匹配规则：C1仅能投R1 C2可投R1-R2 C3可投R1-R3 C4可投R1-R4 C5可投全品类（含R5） 但市场R5产品较少 [5][7] 风险承受能力的动态变化 - 短期来看 投资者风险承受能力通常保持稳定 不会快速改变 [8] - 长期可能因年龄、资产规模、知识储备变化而调整 例如年轻时风险偏好提升 年老后转向保守 [8] - 养老目标日期基金通过动态调整资产比例 匹配持有人生命周期中的风险承受能力变化 [9] 投资规划建议 - 需以风险测评结果为基准构建组合 避免跟风投资超出自身承受能力的产品 [10] - 组合配置可超越单一产品限制 C1-C2投资者可主配固收类基金 辅以少量"固收+"产品平衡风险收益 [10][11] - 需以自身风险承受能力为"锚" 避免因市场短期波动改变策略 防止追涨杀跌导致非理性操作 [11] - 长期持有符合风险等级的产品是获得满意收益的关键 需区分投资与投机行为 [11]

风险测评体系 - 风险测评通过评估投资者家庭收入、可投资资金比例、可承受亏损比例及期望收益比例等指标确定其风险承受能力 [1] - 基金产品按风险水平分为R1（低风险）至R5（高风险）五个等级，由基金管理人和销售机构划分 [2] - 投资者按风险承受能力分为C1（最低风险承受）至C5（最高风险承受）五类，C1仅适合R1产品，C5可投资R1-R5全品类 [2][3] 风险等级匹配规则 - C1投资者仅允许投资R1低风险产品 [3] - C2投资者可投资R2及以下风险产品 [3] - C3投资者可投资R3及以下风险产品 [3][5] - C4投资者可投资R4及以下风险产品 [3][5] - C5投资者可投资所有风险等级产品，但市场R5产品较少 [3][5] 风险承受能力动态变化 - 短期看风险承受能力基本稳定，若无重大变故不会突变 [6] - 长期看风险承受能力可能随年龄、资产规模、投资知识储备变化，例如年轻投资者可能从C1逐步提升至C2/C3，中年后可能从C4降至C3/C2 [7] - 养老目标日期基金通过动态调整资产配置匹配持有人生命周期风险承受能力变化 [7] 投资规划建议 - 需根据风险测评结果选择匹配产品，避免跟风投资 [8] - 建议以资产配置组合定义整体风险等级，C1/C2投资者应以固收类基金为主，可配置部分"固收+"产品 [8] - 需以自身风险承受能力为锚构建组合，避免因市场波动盲目调整导致亏损 [9] - 需坚持长期投资理念，避免短期投机行为 [9]

报告核心观点 报告围绕2025年7月21 - 7月25日公募基金市场展开分析，涵盖主要资产收益表现、基金仓位、各类基金业绩、新发基金情况及市场动态，指出各资产涨跌互现，基金仓位有调整，市场规模创新高且有政策推动发展[3][22][25]。 基金市场回顾 - A股市场震荡上涨，中证500、创业板指等指数表现较好，三大指数依托5日均线创新高；债市主要指数均下跌；申万一级31个行业中27个上涨，建筑材料、煤炭、钢铁表现佳，银行、通信、公用事业表现差 [6] 公募基金运行回顾 基金仓位情况 - 截止7月18日，公募基金市场整体仓位测算结果较上周下跌0.40个百分点，偏股混合型基金仓位上涨1.06个百分点，普通股票型基金仓位下跌0.70个百分点 [10] 权益类产品表现 - 被动指数型基金平均上涨2.53%，稀有金属ETF涨幅最大；普通股票型基金平均上涨1.75%，南方半导体产业股票发起A涨幅最大；增强指数型基金平均上涨2.44%，华宝中证稀有金属指数增强发起A涨幅最大；灵活配置型基金平均上涨1.55%，金信行业优选混合发起式A涨幅最大；偏股混合型基金平均上涨1.78%，金信精选成长混合A涨幅最大；平衡混合型基金平均上涨1.17%，兴银价值平衡混合A涨幅最大 [11] 固收类产品表现 - 偏债混合型基金平均上涨0.38%，银河招益6个月持有混合A涨幅最大；混合债券型二级基金平均上涨0.30%，红塔红土盛商一年定期开放债券A涨幅最大；混合债券型一级基金平均下跌0.09%，富国天丰LOF涨幅最大；中长期纯债型基金平均下跌0.29%，富国鼎利纯债三个月定期开放债券型涨幅最大；短期纯债型基金平均下跌0.09%，民生加银半年理财A涨幅最大；货币市场型基金平均上涨0.02%，天治天得利货币A涨幅最大 [15] 其他类型基金 - 商品型基金平均上涨0.48%，能源化工ETF涨幅最大；国际(QDII)基金平均上涨1.18%，日经ETF涨幅最大；REITs基金平均下跌1.39%，创金合信首农REIT涨幅最大 [18] 公募基金产品概况 上月新发公募基金产品 - 本周新成立基金47只，共募集177.65亿，较上周下降，股票型基金发行24只，募集规模123.92亿最大 [22] 整体公募基金产品情况 - 截至2025年7月25日，境内公募基金12990只，管理资产净值33.80万亿元；各类型基金中，货币基金资产净值142216亿元最高，REITs基金73只，资产净值1793亿元 [24] 公募基金市场动态 中国证监会会议 - 7月24日会议指出要把握四个着力点稳定和活跃资本市场，虽内外部环境复杂，但经济等确定性为市场平稳提供基础 [25] 公募基金科创板配置 - 二季度主动权益类基金科创板股票配置比例和超配比例创新高，科创板主题基金规模突破3000亿元，未来将加大布局 [26] 公募规模与基金经理情况 - 股市上涨时公募基金规模突破34万亿元，ETF产品“头部效应”显现，股票型基金经理吸金，混合型基金经理光环锐减 [27]

新发基金总体情况 - 上半年全市场共计有680只新基金启动募集 较2024年上半年增长7 94% [1] - 新发基金份额为5026 58亿份 同比下降超20% [1] 基金类型分布 - 股票型基金成为募集主力军 上半年共390只启动募集 占总量的57 35% 同比增长66 67% [3] - 被动指数型基金发行293只 占股票型基金总量的75 13% [3] - 增强指数型基金发行86只 普通股票型基金发行11只 [3] - FOF基金发行31只 同比增长82 35% [3] - 债券型基金发行131只 占比19 26% 其中中长期纯债型基金占45 80% [3] - 混合型基金发行110只 占比16 18% 偏股混合型基金占比达90 91% [3] - QDII基金发行8只 同比明显减少 [3] 权益类基金占比 - 新发权益基金（股票型+偏股混合型）合计490只 占新发基金总量的72 06% [4]