报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3 - 4月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，操作保持谨慎，短期关注顺周期及两会热点方向，中长期中国科技股向上逻辑确定，可关注科技股低吸机会 [9] - 降准仍可期，但降息时点或后延，经济延续弱修复对债市压力可控，债市进一步调整空间有限，短久期信用债性价比高，中长久期品种可等资金面企稳、短端收益率下行后加仓 [52] 根据相关目录分别进行总结 财信研究观点 市场策略 - 分市场看，万得全A指数涨0.00%，上证指数跌0.23%，科创50指数跌0.73%，创业板指数跌0.58%，北证50指数跌0.62%，万得全A指数跑赢，硬科技板块风格跑输 [6] - 分规模看，上证50指数跌0.49%，中证A100指数跌0.44%，沪深300指数跌0.36%，中证500指数跌0.07%，中证1000指数涨0.23%，中证2000指数涨0.73%，小微盘股板块风格跑赢，超大盘股板块风格跑输 [7] - 分行业看，传媒、通信、计算机涨幅居前，食品饮料、煤炭、美容护理跌幅居前 [7] - 估值层面，各指数市盈率和市净率处于不同历史分位 [7] - 资金层面，万得全A指数2625家公司上涨，2557家公司下跌，涨停97家，跌停3家，全市场成交额17255.43亿元，较前一交易日增加2057.27亿元 [8] - 市场冲高回落，沪指盘中创年内新高，算力、数据电源、智能驾驶概念表现活跃，后续可关注人工智能、扩内需、科技和自主可控、有色金属方向 [8][9][10] 基金研究 - 3月12日，LOF基金价格指数上涨0.21%，ETF基金价格指数下跌0.05%，部分ETF有涨跌表现，ETF总成交额约2310.64亿元，日内影视类品种表现突出 [12] 债券研究 - 3月12日，1年期国债到期收益率下行0.4bp至1.58%，10年期国债到期收益率下行5.2bp至1.83%，1年期与10年期国债期限利差收窄5bp至26bp，部分债券及利率有相应变动 [14] 重要财经资讯 - 证监会全面启动实施新一轮资本市场改革，强化上市公司回报意识和能力，支持科技创新和新质生产力发展，扩大资本市场高水平制度型开放 [16] - 三部门联合发文推动环保装备制造业高质量发展，到2027年和2030年有不同发展目标，并提出12项政策措施 [18][19] - 2月中小企业发展指数为89.8，较1月上升0.8点，分项、分行业、分区域指数全面上升，景气水平保持回升态势 [20] - 工行未来3年为民企提供投融资不低于6万亿元，启动800亿元科技创新基金支持硬科技和民营经济 [22] - 今年前2个月京津冀地区出口2070.5亿元，创历史同期新高，同比增长2.1%，新兴产业和高附加值产品表现强劲 [24] - 美国宣布撤回对加拿大加征的25%额外钢铝关税，此前美加存在贸易争端 [26] - 美乌沙特会谈就临时停火、恢复情报共享和安全援助等达成共识，将组成谈判团队实现乌克兰持久和平 [28] 行业及公司动态 行业动态 - LogiMAT 2025展会开幕，中国企业表现亮眼，杭叉集团展示多款新能源叉车和智能化产品，发布全新10t XE系列锂电叉车 [30][31] - 国家医保局发布《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，为脑机接口新技术单独立项，脑机接口医疗收费将有规可依 [33] - 摩漾生物获MDSAP五国认证，质量管理体系达国际领先水平，将拓展全球市场 [35] 公司跟踪 - 道恩股份2024年总营业收入53.01亿元，同比增加16.65%，归母净利润1.41亿元，同比增加0.67%，产品销售积极，布局可降解塑料项目 [37] - 宝丰能源2024年总营业收入329.83亿元，同比增加13.21%，归母净利润63.38亿元，同比增加12.16%，聚烯烃产品直销率提升，国内外销售协同增长 [39] - 万辰集团旗下量贩零食已签约门店超1.5万家，好想来在营门店数超1万家 [41] - 爱旭股份N型ABC光伏组件中标1GW集采项目，N型BC技术逐渐被国内集中式市场接受，N型ABC组件优势明显，三大生产基地未来产能约100GW [43] 湖南经济动态 湘股动态 - 岳阳林纸2024年营业收入81.34亿元，同比减少17.76%，归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，同比增加118.05%，扣非归母净利润-2.03亿元，由盈转亏 [46] 湖南省地方动态及政策 - 2025年湖南省委一号文件公布，提出做好“三农”工作的指导思想、目标和措施 [48] 近期研究报告集锦 - 上周央行公开市场净回笼8813亿元，资金面边际改善，国债、国开债、中短票及城投债收益率整体上行，各类型企业债券及城投债信用利差多数走阔 [50][51] - 认为降准仍可期，但降息时点或后延，经济延续弱修复对债市压力可控，债市调整空间有限，短久期信用债性价比高，中长久期品种可等资金面企稳、短端收益率下行后加仓 [52]

报告核心观点 报告围绕A股市场、财经资讯、行业及公司动态、湖南经济动态等方面展开分析，指出A股市场冲高回落，部分行业和概念有表现机会，同时介绍了多项财经政策、行业展会及公司业绩和业务进展等情况，还对固定收益市场进行了分析，认为降准可期但降息时点或后延 [6][8][52]。 各部分总结 A股市场概览 - 各指数收盘及涨跌情况：上证指数收于3371.92点，跌0.23%；深证成指收于10843.23点，跌0.17%；创业板指收于2191.27点，跌0.58%；科创50收于1092.71点，跌0.73%；北证50收于1409.84点，跌0.62%；沪深300收于3927.23点，跌0.36% [2] - 各指数市值、估值情况：上证指数总市值640938亿元，市盈率12.01，市净率1.27；深证成指总市值227934亿元，市盈率22.33，市净率2.31等 [3] 财信研究观点 市场策略 - 市场层面：万得全A指数涨0.00%，跑赢部分指数；硬科技板块风格跑输；小微盘股板块风格跑赢，超大盘股板块风格跑输；传媒、通信、计算机涨幅居前，食品饮料、煤炭、美容护理跌幅居前 [6][7] - 估值层面：各指数市盈率和市净率处于不同历史分位，如上证指数市盈率14.45倍，处于历史后30.03%分位 [7] - 资金层面：万得全A指数2625家公司上涨，2557家下跌，涨停97家，跌停3家，全市场成交额17255.43亿元，较前一交易日增加2057.27亿元 [8] - 市场策略：大盘冲高回落，沪指盘中创年内新高；算力、数据电源等概念走强，智能驾驶方向拉升；当前大盘支撑有力但上攻动力不足，3 - 4月市场将转向经济基本面驱动，可关注人工智能、扩内需、科技和自主可控、有色金属等方向 [8][9][10] 基金研究 - 3月12日，LOF基金价格指数上涨0.21%，ETF基金价格指数下跌0.05%，部分ETF有不同涨跌表现，ETF总成交额约2310.64亿元，日内影视类品种表现突出 [12] 债券研究 - 3月12日，1年期国债到期收益率下行0.4bp至1.58%，10年期国债到期收益率下行5.2bp至1.83%，国债期货主力合约上涨，部分信用利差上行 [14] 重要财经资讯 - 证监会全面启动实施新一轮资本市场改革，强化上市公司回报意识，支持科技创新和新质生产力发展，扩大资本市场开放 [16] - 三部门联合发文指引环保装备制造业向优向绿，到2027年和2030年有不同发展目标，并提出12项政策措施 [18][19] - 我国中小企业2月发展向好，中小企业发展指数为89.8，较1月上升0.8点，分项、分行业、分区域指数全面上升 [20] - 工行未来3年为民企提供投融资不低于6万亿元，启动800亿元科技创新基金 [22] - 今年前2个月京津冀地区出口创历史新高，合计出口2070.5亿元，同比增长2.1%，新兴产业和高附加值产品表现强劲 [24] - 美国宣布撤回对加拿大加征的25%额外钢铝关税，此前美加贸易存在关税争端 [26] - 美乌沙特会谈就临时停火和安全援助等达成共识，乌克兰接受30天临时停火建议，美国恢复情报共享和安全援助 [28] 行业及公司动态 行业动态 - LogiMAT 2025展会启幕，中国企业表现亮眼，杭叉集团展示多款新能源叉车和智能化产品 [30][31] - 国家医保局发布《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，为脑机接口新技术单独立项 [33] - 摩漾生物获MDSAP五国认证，质量管理体系达国际领先水平，将拓展全球市场 [35] 公司跟踪 - 道恩股份2024年总营业收入53.01亿元，同比增加16.65%，归母净利润1.41亿元，同比增加0.67%，产品销售增长，布局可降解塑料项目 [37] - 宝丰能源2024年总营业收入329.83亿元，同比增加13.21%，归母净利润63.38亿元，同比增加12.16%，聚烯烃产品直销率提升，国内外销售协同增长 [39] - 万辰集团旗下量贩零食已签约门店突破1.5万家，好想来在营门店数超1万家 [41] - 爱旭股份N型ABC光伏组件中标1GW集采项目，N型ABC组件量产效率领先，订单爆满，三大生产基地未来产能约100GW [43] 湖南经济动态 湘股动态 - 岳阳林纸2024年实现营业收入81.34亿元，较上年同期减少17.76%，扣非归母净利润 - 2.03亿元，同比由盈转亏，有浆纸和生态双核业务 [46] 湖南省地方动态及政策 - 2025年湖南省委一号文件公布，提出做好“三农”工作的指导思想、目标和措施，推进乡村全面振兴 [48] 近期研究报告集锦 - 固定收益周报（0310 - 0316）指出，央行公开市场净回笼8813亿元，资金面边际改善；国债、国开债、中短票及城投债收益率整体上行，信用利差多数走阔；降准仍可期，但降息时点或后延 [50][52]

报告核心观点 - 3 - 4月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，操作宜谨慎，短期关注顺周期及两会热点方向，中期可关注科技股低吸机会 [6][15][23] A股行情回顾 - 上周（3.3 - 3.7）上证指数涨1.56%收3372.55点，深证成指涨2.19%收10843.73点，中小100涨2.03%，创业板指涨1.61% [6][8] - 行业板块中有色金属、国防军工、计算机涨幅居前，沪深两市日均成交额16557.53亿元，较前一周降15.41%，沪市降15.37%，深市降15.44% [6][8] - 风格上中小盘股占优，上证50涨1.63%，中证500涨2.63%；美元兑人民币(CFETS)收盘7.2382，跌幅0.63% [6][8] - 商品方面，ICE轻质低硫原油跌3.86%，COMEX黄金涨2.43%，南华铁矿石指数跌3.19%，DCE焦煤跌0.96% [6][8] 近期策略观点 - 海外股市回落资金避险，中国资产上周表现强，沪深两市成交额虽降但仍处高位，行情有延续性 [15] - 3 - 4月市场将转向“基本面驱动逻辑”，呈震荡整理行情，风格轮动加快，操作需谨慎 [15] - 短期关注顺周期及两会热点方向，小微盘股、科技方向、北交所领涨，市场风险偏好升温 [16][17] - 2025年《政府工作报告》释放积极信号，GDP目标5%左右，财政政策积极，货币政策适度宽松，预计高质量完成“十四五”目标 [18] - 科技金融进入新发展时期，国家推动设立引导基金，央行扩大再贷款规模，证监会健全支持机制 [19] - 高基数及季节性效应对前两个月出口影响大，3月出口或改善，二季度需关注美国关税影响 [20][21] - 欧元区财政政策或转向积极，欧元汇率走强，但需关注德债外溢及高债务国财政脆弱性 [21] - 近期美国就业数据降温，美元指数下跌，交易员预计美联储今年降息约75个基点，我国货币政策宽松窗口期将到 [22] - 投资建议：关注人工智能低吸及两会热点、政策支持的扩内需、科技和自主可控、高股息板块方向 [6][23][25] 行业高频数据 - 报告展示了水泥价格指数、挖掘机产量同比、工业品产量同比增速、波罗的海干散货指数等行业高频数据图表 [26][29][30] 市场估值水平 - 报告展示了万得全A指数市盈率、市净率走势图表 [35][37][38] 市场资金跟踪 - 报告展示了两融余额变化、偏股混合型基金指数走势、非金融企业境内股票融资等市场资金跟踪图表 [39][42][46]

报告核心观点 - 财信金工行业轮动体系从换手率量能提示和拥挤度风险提示两个视角观察A股行业轮动，采用低拥挤+高量能双核策略挖掘高收益风险比行业，其形成的轮动策略表现显著优于基准，模型在结构性行情下表现较优 [2][7] 财信金工行业轮动体系搭建 - 2023年3月至11月发布系列报告介绍行业轮动体系搭建，从换手率量能提示和拥挤度风险提示两个视角观察A股行业轮动，核心思想是挖掘高收益风险比行业，采用低拥挤+高量能双核策略 [2][7] 财信金工行业轮动策略表现 - 2008年8月1日至2025年3月3日测算区间内，轮动策略Sharpe比率为0.4508高于行业等权组合的0.2394，年化收益率达11.13%远高于4.02%，最大回撤为43.32%低于57.7%，盈亏比为1.11体现风险控制和收益稳定性优势 [3][9] - 轮动策略多数年份表现良好取得超额收益且控制回撤，但极端市场如2018年会有较大回撤，可借助三维情绪模型规避；2009年至2024年平均年度胜率达62.4%显示有效性 [3][12] 行业月度信号回顾 - 2020 - 2024年各年度胜率分别为73.9%、54.3%、66.6%、48.9%、61.8%，报告展示各年度模型月度信号及行业月涨跌幅 [15][17] 财信金工行业轮动模型部分月份信号及次月涨跌幅 - 2021年9月底模型对大部分10月涨跌幅为正的行业发买入信号，精准捕捉涨势 [4][28] - 2022年5月底对大部分6月涨幅排名靠前行业发买入信号，对靠末行业发卖出信号，凸显前瞻性 [4][30] - 2023年5月底对大部分6月涨跌幅为正的行业发买入信号，对负的发卖出信号，成功捕捉市场轮动方向 [4][32] 指数估值 | 指数名称 | PE中位数 | PB中位数 | | --- | --- | --- | | 上证50 | 1.99 | 14.85 | | 沪深300 | 2.03 | 19.17 | | 中证500 | 2.14 | 22.37 | [5]

行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 证券Ⅱ -1.63 -11.01 24.31 沪深 300 1.03 -1.36 11.19 周策 分析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com -18% 2% 22% 42% 62% 2024-03 2024-06 2024-09 2024-12 2025-03 证券Ⅱ 沪深300 刘照芊 研究助理 证券研究报告 行业深度 证券Ⅱ 2025 年 03 月 11 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 证券业并购潮起潮涌，复盘剖析整合路径 | 重点股票 | 2023A | | 2024E | | 2025E | | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍）EPS（元） PE（倍） | | | | | | 中信证券 | 1.33 | 20.52 | 1.46 | 18.64 | 1.63 | 16.76 | 增持 | | 国联民生 | 0.24 | 46.13 | 0.23 | 48.13 ...

报告行业投资评级 - 维持行业“同步大市”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 政策驱动下证券行业新一轮并购整合在即，近年券商经营难度加大也促进了整合，国资或成整合主导力量 [7][15][29] - 证券行业并购可分为延伸业务广度、拓展业务深度、强强联合三种类型，需关注前期战略布局、中期收购成本、后期业务整合等要点 [7][31] - 建议重点关注头部券商中信证券，汇金旗下的中金公司、中国银河，以及并购进程持续推进的国泰君安、国联民生、浙商证券 [9] 根据相关目录分别进行总结 并购重组逐步深化，政策推动下证券业将加速整合 - 并购重组是券商提升综合实力的重要路径，监管层多次鼓励，2024 年以来多起收购事项公告，新一轮“并购潮”开启 [15] - 2004 - 2007 年、2008 - 2011 年券商股权变更频繁，2012 - 2019 年降温，2020 年至今活跃度上升，受市场化竞争、资本市场表现等因素影响 [17] - 证券行业并购分为四个阶段，由政策导向转为市场导向，当前阶段券商并购以丰富业务布局、增强弱势业务为主 [18] - 头部券商把握并购节奏，当前地方国资推动内部券商牌照整合增多，国泰君安与海通证券合并或开启券商强强联合并购之路 [20] 多起并购进行中，国资或成整合主导力量 - 证券行业有 6 起并购正在进行，近一年部分并购推进速度加快，未来并购整体耗时将缩短，审核趋于常态化 [24] - 2024 年以来券商股权收购事件中，并购方为国企的案例多，外资增持或控股券商案例也较多 [25] - 国资或将主导新一轮并购，被并购标的可分为国资整合、股东经营压力增大、股权较分散三类 [29] 并购整合并非一蹴而就，依据优势划分业务较佳 动因分析一：补强短板，延伸业务板块 - 中金公司 2016 年 11 月宣布 167 亿元收购中投证券，业务互补明显，收购后设立子公司整合业务，成效显著，营收、市占率、ROE 等提升，财富管理业务发展快，但收购公告股价反应不明显 [32][33][36][43][45] - 华泰证券 2005 年收购亚洲证券壮大经纪业务，2006 年收购联合证券提升投行与研究业务，整合过程历经调整，“分业务而治”后经纪与投行业务提升明显 [49][55][56] 动因分析二：扩大地域范围，提升市占率——以中信证券为例 - 中信证券推行“沿海战略”，收购万通证券扩充山东版图、收购金通证券加码浙江市场、收购广州证券增厚广东市场，还收购里昂证券布局海外，收购后对应地区营收占比提升，海外业务稳步发展，部分收购公告股价反应不明显 [63][64][72][75] 动因分析三：强强联合，各取所需——以申万宏源为例 - 2014 年申银万国换股吸收合并宏源证券，二者优势业务互补、区域优势不同，采用“控股集团公司 + 证券子公司”架构，业务由强者主导，但合并存在阵痛期，优势业务整合效果有待提高，宏源证券复牌后股价反应强烈 [76][79][80][81][86] 近期并购热点 国联证券收购民生证券 - 国联证券与民生证券业务互补，合并后多项指标排名提升，区域布局协同效应显著，市场对首次公告收购预案和公告收购草案次日反应积极 [91][92][93][96] 浙商证券收购国都证券 - 补齐经纪业务区域短板，同时间接获得中欧基金股权补全资管短板 [23] 国信证券收购万和证券 - 借助海南资源布局，推动国际业务和创新业务发展 [8][23] 西部证券收购国融证券 - 提升资本实力，完善内蒙古等地区域布局 [23] 国泰君安与海通证券合并 - 实控人均为上海国资，利于国泰君安提升资本实力、海通证券出清风险，打造国际一流投资银行助力上海国际金融中心建设 [8][23]

报告核心观点 - 2025年3月12日晨会聚焦涵盖市场策略、基金研究、债券研究、财经资讯、行业及公司动态、湖南经济动态等内容 ，分析A股市场表现、各行业及公司情况 ，并给出投资建议 [4][8] A股市场概览 - 2025年3月12日上证指数收盘3379.83点涨0.41% ，深证成指收盘10861.16点涨0.33% ，创业板指收盘2204.03点涨0.19% ，科创50收盘1100.74点跌0.40% ，北证50收盘1418.65点涨0.08% ，沪深300收盘3941.42点涨0.32% [2] - 各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率不同 ，如上证指数总市值642679亿元 ，市盈率12.03 ，市净率1.28 [3] 市场策略 市场层面 - 万得全A指数涨0.38%收于5280.74点 ，上证指数涨0.41%收于3379.83点 ，科创50指数跌0.40%收于1100.74点 ，创业板指数涨0.19%收于2204.03点 ，北证50指数涨0.08%收于1418.65点 ，蓝筹板块跑赢 ，硬科技板块跑输 [8] - 上证50指数涨0.50%收于2682.22点 ，中证A100指数涨0.26%收于3779.99点 ，沪深300指数涨0.32%收于3941.42点 ，中证500指数涨0.52%收于6044.97点 ，中证1000指数涨0.47%收于6551.73点 ，中证2000指数涨0.29%收于2662.35点 ，中盘股板块跑赢 ，大盘股板块跑输 [9] - 美容护理、国防军工、食品饮料涨幅居前 ，医药生物、汽车、电子跌幅居前 [9] 估值层面 - 上证指数市盈率14.43倍处于历史后29.83%分位 ，市净率1.35倍处于历史后10.96%分位等各指数有不同估值分位情况 [9] 资金层面 - 万得全A指数2878家公司上涨 ，2280家公司下跌 ，涨停66家 ，跌停5家 ，全市场成交额15198.16亿元 ，较前一交易日减少241.94亿元 [10] 市场走势及投资建议 - 周二A股在外围市场调整下展现韧性 ，三大指数探底回升全线收红 ，成交量小幅萎缩 ，市场处于缩量整理结构 ，3 - 4月将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动” [10][11] - 操作保持谨慎 ，短期关注顺周期及两会热点方向 ，中期关注科技股低吸机会 ，如人工智能、政策支持的扩内需、科技和自主可控、有色金属方向 [11][13] 基金研究 - 3月11日LOF基金价格指数下跌0.14% ，ETF基金价格指数下跌0.07% ，部分ETF有不同涨跌表现 ，ETF总成交额约2579.24亿元 ，日内国防、食饮类品种表现突出 [15] 债券研究 - 3月11日1年期国债到期收益率上行3.3bp至1.58% ，10年期国债到期收益率上行7.3bp至1.89% ，1 - 10年期国债期限利差走阔4bp至30bp等债券相关数据有变动 [17] 重要财经资讯 - 税收数据显示去年9月底以来近5个月我国经济回升向好 ，2024年10月至2025年2月全国企业销售收入较2024年三季度提高1.1个百分点 [18][19] - 保险资金长期投资改革试点首批试点项目取得新进展 ，鸿鹄基金已投资落地500亿元 ，金融监管总局启动第二批试点 [20][21] - 中欧班列中通道货运量突破1700万吨 ，二连浩特口岸截至今年2月底货运量达1768万吨 ，开行班列18161列 [22][23] - 中国驻美大使称极限施压注定失败 ，打关税战、贸易战损人害己 ，美方应回到对话合作道路 [24][25] - 加拿大安大略省对向美国出口电力征收25%附加费 ，预计每天带来40万加元收入 ，影响美国部分州家庭和企业 [26][27] - 俄外长表示俄美尚未开始解决两国关系中积累的问题和分歧 [28][29] 行业及公司动态 行业动态 - 安克创新确定机器人战略 ，分三个阶段和三种本体 ，包括平面作业、三维空间移动、人形/类人形机器人 [30][31] - 2月电池产量100.3GWh ，环比下降7.0% ，同比增长128.2% ，销量、出口量等也有相应变化 [33][34] - 稚晖君发布“灵犀X2”双足智能交互机器人 ，集成多种智能功能 ，标志智元机器人重大突破 [36][37] - 智元机器人发布通用具身基座大模型GO - 1 ，平均成功率提高32% [38][39] - Merz旗下注射用羟基磷酸钙微球面部填充剂获批 ，成为国内首款获批进口“羟基磷酸钙”面部填充剂 [40][41] 公司跟踪 - 安徽合力拟在泰国建立工业车辆及锂电池工厂 ，注册资本4.26亿元 ，公司持股75% ，规划年产叉车和锂电池组各10000台/套 [43][44] - 广大特材与明阳智能签署15.05亿元风力发电机组零部件2025年框架采购合同 [45][46] - 安图生物获得三款医疗器械注册证 ，丰富产品线 [47][48] - 普洛药业2024年归母净利润10.31亿元 ，同比下降2.29% ，各业务有不同表现 [49][50] - 益生股份2月白羽肉鸡苗销售收入环比下滑14.93% ，种猪销售数量和收入大幅增加 ，后期业绩有望改善 [52][53] - 圣农发展2月销售收入同比增长10.19% ，肉制品板块销量同比增长4.38% ，1 - 2月综合造肉成本同比降幅超10% [55][56] - 爱美客拟1.90亿美元收购韩国REGEN Biotech,Inc.公司85%股权 [57] 湖南经济动态 湘股动态 - 华纳药厂卡前列素氨丁三醇注射液获《药品注册证书》 ，适用于特定流产及产后出血 ，丰富制剂产品品种 [59][60] 湖南省地方动态及政策 - 湖南代表团提交代表议案13件、建议443件 ，议案涉及法律制定和修订 ，建议涉及多领域 [61][62] 近期研究报告集锦 宏观策略类 - 全球经济活跃度上行 ，通胀震荡 ，国内经济增长动能平稳 ，PMI处于荣枯线以上 ，物价平稳 ，各经济指标有不同表现 [64][65] 基金类 - 截至2025年3月6日全市场被动指数型债券基金规模1.37万亿 ，债券类ETF规模2017亿元 ，给出筛选原则、指数分析思考及重点关注基金池 [68][69] 公司类 - 东鹏饮料2024年营收158.39亿元 ，同比增长40.63% ，归母净利润33.27亿元 ，同比增长63.09% ，各产品、渠道表现良好 ，预计未来业绩增长 ，维持“买入”评级 [71][72][76]

报告行业投资评级 - 东鹏饮料维持“买入”评级 [76] 报告的核心观点 - 2月电池产量环比降7.0%、同比增128.2%，销量、出口量同比均大幅增长 [34] - A股市场周二展现韧性，三大指数探底回升全线收红，但成交量缩量整理，3 - 4月市场将转向经济基本面驱动，操作谨慎，可关注顺周期、两会热点、科技股低吸机会 [10][11] - 保险资金长期投资改革试点首批项目已投资500亿，第二批试点今年1月批复520亿、3月新增批复600亿 [21] - 中欧班列中通道货运量突破1700万吨，运行线路增至71条，货物涵盖万余种 [23] - 安克创新确定机器人战略，分三个阶段和三种本体 [31][32] - 智元机器人发布通用具身基座大模型GO - 1，平均成功率较优模型提高32% [39] - Merz旗下注射用羟基磷酸钙微球面部填充剂获批，成国内首款进口“羟基磷酸钙”面部填充剂 [41] 根据相关目录分别进行总结 A股市场概览 - 上证指数总市值642679亿元、流通市值504371亿元、市盈率12.03、市净率1.28；深证成指总市值227908亿元、流通市值193333亿元、市盈率22.33、市净率2.31；创业板指总市值61742亿元、流通市值49079亿元、市盈率33.58、市净率4.27；科创50总市值37757亿元、流通市值24408亿元、市盈率52.64、市净率4.64；北证50总市值2871亿元、流通市值1998亿元、市盈率41.21、市净率4.67；沪深300总市值565966亿元、流通市值429837亿元、市盈率11.36、市净率1.27 [3] 晨会聚焦 财信研究观点 - 市场层面：蓝筹板块风格跑赢、硬科技板块跑输，中盘股板块风格跑赢、大盘股板块跑输，美容护理、国防军工、食品饮料涨幅居前，医药生物、汽车、电子跌幅居前 [8][9] - 估值层面：各指数市盈率、市净率处于不同历史分位 [9] - 资金层面：万得全A指数2878家公司上涨、2280家下跌，涨停66家、跌停5家，全市场成交额15198.16亿元，较前一交易日减少241.94亿元 [10] - 市场策略：A股周二有韧性，三大指数收红但成交量缩量，3 - 4月转向经济基本面驱动，操作谨慎，可关注人工智能、扩内需、科技和自主可控、有色金属方向 [10][11][13] 重要财经资讯 - 税收数据显示去年9月底以来近5个月我国经济回升向好，2024年10月至2025年2月全国企业销售收入较2024年三季度提高1.1个百分点 [19] - 保险资金长期投资改革试点首批项目已投资500亿，第二批试点今年1月批复520亿、3月新增批复600亿 [21] - 中欧班列中通道货运量突破1700万吨，运行线路增至71条，货物涵盖万余种 [23] - 中国驻美大使称极限施压、关税战、贸易战损人害己，美方应回到对话合作正确道路 [25] - 加拿大安大略省对向美国出口电力征收25%附加费，预计每天带来40万加元收入，影响美国150万个家庭和企业 [27] - 俄外长表示俄美尚未开始解决两国关系中积累的问题和分歧 [29] 行业及公司动态 - 安克创新确定机器人战略，分三个阶段和三种本体 [31][32] - 2月电池产量100.3GWh，环比降7.0%、同比增128.2%；销量90.0GWh，环比增12.0%、同比增140.7%；出口21.1GWh，环比增21.0%、同比增144.7% [34] - 稚晖君发布“灵犀X2”双足智能交互机器人，集成多种智能功能，标志智元机器人重大突破 [37] - 智元机器人发布通用具身基座大模型GO - 1，平均成功率较优模型提高32% [39] - Merz旗下注射用羟基磷酸钙微球面部填充剂获批，成国内首款进口“羟基磷酸钙”面部填充剂 [41] - 安徽合力拟在泰国建工业车辆及锂电池工厂，注册资本4.26亿元，公司持股75% [44] - 广大特材与明阳智能签15.05亿元风力发电机组零部件采购合同 [46] - 安图生物获三款医疗器械注册证 [48] - 普洛药业2024年归母净利润10.31亿元，同比降2.29% [50] - 益生股份2月白羽肉鸡苗销售收入环比下滑14.93%，种猪销售数量和收入同比、环比大幅增加 [53] - 圣农发展2月销售收入同比增10.19%，肉制品板块销量同比增4.38%，1 - 2月累计综合造肉成本同比降幅超10% [56] - 爱美客拟1.90亿美元收购韩国REGEN Biotech,Inc.公司85%股权 [57] 湖南经济动态 - 华纳药厂卡前列素氨丁三醇注射液获《药品注册证书》，适用于流产及产后出血，对产品结构有积极意义 [60] - 湖南代表团提交代表议案13件、建议443件，议案涉及法律制定和修订，建议涉及多领域 [62] 近期研究报告集锦 宏观策略类 - 全球经济活跃度上行、通胀震荡，国内经济增长动能平稳、物价平稳，工业生产两大开工率上涨，消费稳中向好，投资地产走弱、基建稳定、制造业走强，出口维持平稳，新兴行业半导体景气度下降 [65][66][67] 基金类 - 截至2025年3月6日，全市场被动指数型债券基金规模1.37万亿，债券类ETF规模2017亿，分类型占比不同，做市债券类ETF规模220.8亿，产品规模占比前三管理人是海富通、博时、富国 [69] - 债券类ETF筛选原则为覆盖不同久期及品种、指数与产品横向比较结合，对不同指数分析思考各有要点 [69] - 债券类ETF重点池有13只，利率债投资关注波段、优选品种，中短期关注信用债品种 [70] 公司类 - 东鹏饮料2024年营收158.39亿元、同比增40.63%，归母净利润33.27亿元、同比增63.09%，东鹏特饮市场份额提升，补水啦成“十亿级单品”，全国化扩张成果显著，毛利率上行、净利率创新高 [72][73][74][75] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为203.39/246.66/298.40亿元，归母净利润分别为43.74/53.39/64.75亿元，维持“买入”评级 [76]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，评级变动为维持 [2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，营收和归母净利润同比大幅增长，东鹏特饮市场份额提升，补水啦成“十亿级单品”，全国化扩张成果显著，原材料成本下降和规模效应带动毛利率上行，净利率创新高 [6][8] - 预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润持续增长，考虑到先行指标合同负债表现亮眼，看好2025年业绩继续高增，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格228.95元，52周价格区间180.41 - 286.00元，总市值119056.98百万，流通市值119056.98百万，总股本52001.30万股，流通股52001.30万股 [2] 涨跌幅比较 - 2024年3月 - 2025年3月，东鹏饮料1M、3M、12M涨跌幅分别为 - 2.37%、3.60%、67.74%，饮料乳品1M、3M、12M涨跌幅分别为2.04%、 - 4.13%、4.51% [3] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入158.39亿元，同比增长40.63%；归母净利润33.27亿元，同比增长63.09%；扣非归母净利润32.62亿元，同比增长74.48%；Q4单季度营收32.81亿元，同比增长25.12%；归母净利润6.19亿元，同比增长61.21%；扣非归母净利润5.99亿元，同比增长62.97% [6] - 分产品看，2024年东鹏特饮营收133.04亿元，同比增长28.49%，占营收84.08%；电解质饮料营收14.95亿元，同比增长280.37%，占比9.45%；其他饮料营收10.23亿元，同比增长103.19%，营收占比6.47%；2024Q4，东鹏特饮营收27.97亿，同比增长18.52%；电解质饮料营收2.84亿元，同比增长237.30%，环比下滑61.37%；其他饮料营收2.11亿元，同比增长22.20% [6] - 分渠道看，2024年经销/重客/线上渠道分别实现营收136.06/17.44/4.45亿元，分别同比增长37.28%/57.59%/116.95%；截至2024年底，经销商数量3193个，同比增长7.11%，活跃终端销售网点近400万家，单经销商收入426万元，同比增长28.16% [6] - 分地区看，2024年广东区域营收43.60亿元，同比增长15.93%，占比由2023年的33.43%下降至27.56%；其他销售区域营收增长49.57%，华东、华中、广西、西南和华北区域分别实现营收22.01/20.75/11.54/17.24/18.56亿元，分别同比增长45.13%/48.17%/17.41%/54.65%/83.85% [6][7] - 2024年公司毛利率44.81%，同比提升1.74%，销售/管理/财务费用率分别为16.93%/4.02%/ - 1.20%，同比下滑0.44/0.58/1.22pct，归母净利率提升2.89pct至21.00%；2024Q4，毛利率和净利率分别为43.89%和18.87%，分别同比 - 1.01pct/+4.22pct；销售/管理/财务费用率分别同比下滑1.52/0.61/2.70pct [8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为203.39/246.66/298.40亿元，同比增长28.41%/21.28%/20.98%；归母净利润分别为43.74/53.39/64.75亿元，同比增长31.49%/22.05%/21.28%；对应当前股价的PE分别为27/22/18倍 [8]

报告公司投资评级 - 评级为买入，评级变动为维持 [2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，营收和归母净利润同比大幅增长，东鹏特饮市场份额提升，补水啦成“十亿级单品”，全国化扩张成果显著，原材料成本下降和规模效应使毛利率上行，净利率创新高 预计2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长，公司拓宽能力边界，拟发行H股有望打开新成长空间，看好2025年业绩高增，维持“买入”评级 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格228.95元，52周价格区间180.41 - 286.00元，总市值119056.98百万，流通市值119056.98百万，总股本52001.30万股，流通股52001.30万股 [2] 涨跌幅比较 - 2024年3月 - 2025年3月，东鹏饮料1M、3M、12M涨跌幅分别为 - 2.37%、3.60%、67.74%，饮料乳品1M、3M、12M涨跌幅分别为2.04%、 - 4.13%、4.51% [3] 财务预测 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（亿元）|112.63|158.39|203.39|246.66|298.40| |归母净利润（亿元）|20.40|33.27|43.74|53.39|64.75| |每股收益（元）|3.92|6.40|8.41|10.27|12.45| |每股净资产（元）|12.16|14.78|17.31|20.39|24.12| |P/E|58.37|35.79|27.22|22.30|18.39| |P/B|18.83|15.49|13.23|11.23|9.49| [4] 事件及业绩情况 - 2024年公司实现营业收入158.39亿元，同比增长40.63%；归母净利润33.27亿元，同比增长63.09%；扣非归母净利润32.62亿元，同比增长74.48% Q4单季度营收32.81亿元，同比增长25.12%；归母净利润6.19亿元，同比增长61.21%；扣非归母净利润5.99亿元，同比增长62.97% [6] 产品情况 - 2024年主力大单品东鹏特饮营收133.04亿元，同比增长28.49%，占营收84.08%，在我国能量饮料市场销售量占比从43.0%提至47.9%，销售额份额占比从30.9%升至34.9% 电解质饮料营收14.95亿元，同比增长280.37%，占比从3.49%提至9.45%，迈入“十亿级单品”行列 其他饮料营收10.23亿元，同比增长103.19%，营收占比6.47% 2024Q4，东鹏特饮营收27.97亿，同比增长18.52%；电解质饮料营收2.84亿元，同比增长237.30%，环比下滑61.37%；其他饮料营收2.11亿元，同比增长22.20% [6] 渠道及区域情况 - 2024年经销/重客/线上渠道营收分别为136.06/17.44/4.45亿元，同比增长37.28%/57.59%/116.95% 截至2024年底，经销商数量3193个，同比增长7.11%，活跃终端销售网点近400万家，单经销商收入426万元，同比增长28.16% 广东区域营收43.60亿元，同比增长15.93%，占比从33.43%降至27.56%；其他销售区域营收增长49.57%，华东、华中、广西、西南和华北区域营收分别同比增长45.13%/48.17%/17.41%/54.65%/83.85% [6] 盈利情况 - 2024年公司毛利率44.81%，同比提升1.74%，销售/管理/财务费用率分别为16.93%/4.02%/ - 1.20%，同比下滑0.44/0.58/1.22pct，归母净利率提升2.89pct至21.00% 2024Q4，毛利率和净利率分别为43.89%和18.87%，分别同比 - 1.01pct/+4.22pct；销售/管理/财务费用率分别同比下滑1.52/0.61/2.70pct [8] 盈利预测和投资建议 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为203.39/246.66/298.40亿元，同比增长28.41%/21.28%/20.98%；归母净利润分别为43.74/53.39/64.75亿元，同比增长31.49%/22.05%/21.28%；对应当前股价的PE分别为27/22/18倍 看好2025年公司业绩继续高增，维持“买入”评级 [8]