报告公司投资评级 - 投资评级为买入，评级变动为维持 [1] 报告的核心观点 - 珀莱雅38节大促表现亮眼，全渠道竞争力进一步增强；官宣刘亦菲为防晒全球代言人，推出“超膜”防晒新品，品牌声量不断提升；公司作为国货美妆龙头，凭借稳固基本盘和多元化品牌矩阵，竞争优势强劲；后续随着管理层调整完毕，组织架构协同效率增强，业绩增长确定性与可持续性有望提升；预计2024 - 2026年公司实现归母净利润15.16/18.82/22.02亿元，EPS分别为3.82/4.75/5.56元，当前股价对应PE分别为22.26/17.93/15.32倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格85.48元，52周价格区间79.00 - 121.10元，总市值33871.24百万，流通市值33799.22百万，总股本39624.76万股，流通股39540.50万股 [1] 涨跌幅比较 - 珀莱雅1个月、3个月、12个月涨跌幅分别为2.11%、 - 8.33%、 - 7.82%，化妆品行业对应涨跌幅分别为6.50%、 - 3.55%、 - 1.87% [3] 预测指标 |预测指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(亿元)|63.85|89.05|110.65|135.34|163.09| |归母净利润(亿元)|8.17|11.94|15.16|18.82|22.02| |每股收益（元）|2.06|3.01|3.82|4.75|5.56| |每股净资产（元）|8.77|10.85|13.36|16.48|20.13| |P/E|41.28|28.26|22.26|17.93|15.32| |P/B|9.71|7.85|6.37|5.17|4.23| [5] 财务和估值数据摘要 - 利润表：营业收入、营业成本、营业税金及附加等指标在2022 - 2026年有相应数据及增长率变化；归属母公司股东净利润2022 - 2026年分别为817.40、1193.87、1515.56、1881.58、2201.97百万元；每股收益等指标也有对应数据 [8] - 资产负债表：货币资金、应收和预付款项等资产项目以及短期借款、应付和预收款项等负债项目在2022 - 2026年有相应数据；归属母公司股东权益等也有对应数据 [8] - 现金流量表：经营性现金净流量、投资性现金净流量、筹资性现金净流量在2022 - 2026年有相应数据；现金流量净额也有对应数据 [8] - 估值指标：PE、PB、PS等指标在2022 - 2026年有相应数据 [8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市”，评级变动为维持 [3] 报告的核心观点 - OpenAI发布Agent开发组件实现开发流程自动化，降低开发门槛，有望缩短Agent应用产品开发周期，推动其在各行业渗透，同时抬升推理算力需求，维持行业“领先大市”评级 [7][8][9] 根据相关目录分别总结 行业涨跌幅比较 - 计算机行业1个月、3个月、12个月涨跌幅分别为3.46%、7.42%、36.73%，沪深300指数对应涨跌幅为1.03%、 -1.36%、11.19% [5] 投资要点 - OpenAI于3月12日凌晨发布全新Agent开发组件，包含Responses API、API新增内置工具、Agents SDK、监控工具4个部分 [7][8][9] - Agent开发组件操作简洁功能强大，降低开发入门门槛，未来还将推出更多工具和功能 [9] - Agent开发组件有望实现开发流程自动化，缩短应用产品开发周期，建议关注两类公司：一是Agent类应用产品渗透相关的金山办公、用友网络、泛微网络、汉得信息等；二是推理算力需求抬升相关的寒武纪、海光信息、紫光股份、浪潮信息等 [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司立足玻璃精加工业务，向mini/micro LED背光/直显、半导体封装、CPI/PI膜材等产品领域扩展，玻璃基板技术在直显、半导体封装等领域处于技术导入阶段，有不确定性 [5] - 公司拟用自有资金及专项借款进行股票回购用于员工持股或股权激励，彰显对业务发展的信心，预计随着玻璃基板产业链逐渐跑通，相关产品有望逐步放量 [5] - SKC公司目标是在2025年底前实现玻璃基板商业化，其在MWC2025上推出用于人工智能数据中心的核心产品“玻璃基板”，应用于半导体封装时，功耗和封装厚度可减少一半以上，数据处理速度比以前快40% [5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格24.52元，52周价格区间15.87 - 35.84元，总市值5472.83百万元，流通市值4997.26百万元，总股本22319.84万股，流通股20380.33万股 [1][5] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|1398.68|1813.61|2249.90|3011.73|4053.17|[1][6]| |归母净利润（百万元）|-328.25|-4.54|-111.88|102.77|178.47|[1][6]| |每股收益（元）|-1.47|-0.02|-0.50|0.46|0.80|[1][6]| |每股净资产（元）|6.16|6.16|5.66|6.55|8.08|[1][6]| |P/E|-16.67|-1205.31|-48.92|53.25|30.66|[1][6]| |P/B|3.98|3.98|4.33|3.75|3.03|[1][6]| 事件 - 2025年3月12日，公司发布回购计划，拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额3000 - 4500万元，资金来源为自有资金或自筹资金，自有资金不超500万元，金融机构借款上限预计不超4000万元，回购价格不超35元/股，回购股份比例约占公司总股本的0.38% - 0.58%，拟用于员工持股计划或者股权激励 [5] 投资建议 - 预计公司2024/2025/2026年营收分别为22.50/30.12/40.53亿元，归母净利润分别为 - 111.88/102.77/178.47百万元，对应PE分别为 - 48.92/53.25/30.66，维持“增持”评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司立足玻璃精加工业务，积极拓展主营业务至mini/micro LED背光/直显、半导体封装、CPI/PI膜材等产品领域 [5] - 玻璃基板技术在直显、半导体封装等领域处于技术导入阶段，存在一定不确定性 [5] - 公司拟采用自有资金及专项借款进行股票回购，用于员工持股或股权激励，彰显对业务发展的信心 [5] - 预计随着玻璃基板产业链逐渐跑通，公司相关产品有望逐步放量 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月12日，公司发布回购计划，拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额在3000万元到4500万元之间，资金来源为自有资金或自筹资金，自有资金不超500万元，金融机构借款预计不超4000万元，回购价格不超35元/股，回购股份比例约占公司总股本的0.38%到0.58%，拟用于员工持股计划或者股权激励 [5] 行业相关动态 - SKC公司高管表示目标是在2025年底前实现玻璃基板的商业化，该公司于MWC2025上推出用于人工智能数据中心的核心产品“玻璃基板”，玻璃基板是处理大规模数据所需的关键技术，应用于半导体封装时，功耗和封装厚度可减少一半以上，数据处理速度比以前快40% [5] 投资建议 - 预计公司2024/2025/2026年营收分别为22.50/30.12/40.53亿元，归母净利润分别为-111.88/102.77/178.47百万元，对应PE分别为-48.92/53.25/30.66 [5] 财务数据 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|1,398.68|1,813.61|2,249.90|3,011.73|4,053.17|[1][6]| |归母净利润（百万元）|-328.25|-4.54|-111.88|102.77|178.47|[1][6]| |每股收益（元）|-1.47|-0.02|-0.50|0.46|0.80|[1][6]| |每股净资产（元）|6.16|6.16|5.66|6.55|8.08|[1][6]| |P/E|-16.67|-1,205.31|-48.92|53.25|30.66|[1][6]| |P/B|3.98|3.98|4.33|3.75|3.03|[1][6]|

报告行业投资评级 - 维持行业“领先大市”评级 [3][7][28] 报告的核心观点 - 未来行业有望依托企业技术平台化、AI诊疗拓展、消费医疗延伸突破等实现多维发展，从规模扩张转向更高层次的发展阶段，看好行业高质量发展及长期投资机遇 [7][28] - DeepSeek等开源大模型推出加速AI医疗落地，未来AI医疗领域有望进一步扩容，建议关注相关企业 [7][26][27] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 近一月（2025年2月7日 - 2025年3月7日），医药生物（申万）板块涨跌幅为6.41%，在申万31个一级行业中排第15位，医疗器械（申万）板块涨跌幅为8.67%，在6个申万医药二级子行业中排第2位，分别跑赢医药生物（申万）、沪深300指数2.26、6.04个百分点 [7][11] - 近一月板块内涨跌幅排名靠前个股有安必平（106.94%）、贝瑞基因（98.51%）等，靠后个股有心脉医疗（-12.86%）、英科医疗（-9.14%）等 [14][16] - 截至2025年3月7日，医疗器械板块PE均值为28.93倍，在医药生物6个二级行业中排第3位，相对申万医药生物行业平均估值溢价9.74%，相较于沪深300、全部A股溢价154.06%、94.73% [7][15] - 近一月，医疗器械行业市场成交额占医药生物总成交额比例为21.67%，医药行业公募机构持股2332.44亿元，其中医疗器械持股723.11亿元，占比31.00% [21] 行业观点：DeepSeek加速AI医疗落地，建议关注相关企业投资机遇 - AI医疗能在医疗需求增长背景下助力服务质量和效率双提升，可快速精准分析医学影像、整合患者多维度数据、优化医疗流程、推动疾病早期筛查和优质医疗资源下沉 [7][24][26] - DeepSeek等开源大模型推出加速AI医疗落地，其开放的预训练模型和工具框架可高效适配医疗场景，国内多地医院已完成本地部署，覆盖全链条 [7][26] - 未来AI医疗领域有望扩容，建议关注相关公司，如AI+医学影像及诊断的迈瑞医疗等、AI+基因检测与精准医疗的华大基因等、AI+智能可穿戴设备的鱼跃医疗等 [7][27] 重点行业及公司动态 - 新华医疗二氧化碳培养箱获医疗器械注册证，可结合现有设备提供整体解决方案 [29][30] - 天智航骨科手术导航定位系统获批，有利于丰富产品种类，满足临床需求 [31] - 奥精医疗三款人工骨修复材料获印度尼西亚注册证，推动海外销售 [32] - 微电生理2024年净利润5218.64万元，同比增817.4%，海外业务收入同比增超60% [33] - 佰仁医疗2024年归母净利润约1.45亿元，同比增26.26%，三大业务板块收入均同比增长 [34] - 康拓医疗2024年归母净利润8857.08万元，较上年同期增17.30%，PEEK材料神经外科产品收入增长23.00% [37] - 安图生物获多项医疗器械注册证，丰富产品菜单，提高竞争力 [38] - 国家医保局印发《呼吸系统医疗服务价格项目立项指南（试行）》，将207项技术规范项目映射整合为68项价格项目 [39] - 凯普生物获“一种抗菌药物浓度检测试剂盒及其应用”发明专利，可用于临床检测 [40][41] - 中红医疗子公司迈德瑞纳获肠内营养泵医疗器械注册证，丰富产品品类 [42]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为领先大市，评级变动为维持 [3] 报告的核心观点 - 未来行业有望依托企业技术平台化、AI诊疗拓展、消费医疗延伸突破等实现多维发展，从规模扩张转向更高层次的发展阶段，看好行业高质量发展及长期投资机遇 [7][28] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 近一月（2025年2月7日 - 2025年3月7日），医药生物（申万）板块涨跌幅为6.41%，在申万31个一级行业中排第15位，跑赢沪深300等指数；医疗器械（申万）板块涨跌幅为8.67%，在6个申万医药二级子行业中排第2位，跑赢医药生物（申万）、沪深300指数 [7][11] - 近一月板块内涨跌幅排名靠前个股有安必平（106.94%）等，靠后个股有心脉医疗（-12.86%）等 [14][16] - 截至2025年3月7日，医疗器械板块PE均值为28.93倍，在医药生物6个二级行业中排第3位，相对申万医药生物行业平均估值溢价9.74%，相较于沪深300、全部A股溢价154.06%、94.73% [7][15] - 近一月，医疗器械行业市场成交额占医药生物总成交额比例为21.67%，医药行业公募机构持股2332.44亿元，其中医疗器械持股723.11亿元，占比31.00%；医疗器械板块持股市值前十为迈瑞医疗等 [21] 行业观点：DeepSeek加速AI医疗落地，建议关注相关企业投资机遇 - AI医疗指运用人工智能技术对医疗环节智能化管理和升级，可分为AI药物研发等类别 [23][25] - 国内医疗需求增长、资源分配不均，AI能提升医疗服务质量和效率，如分析医学影像、助力个性化治疗、优化医疗流程、推动疾病早期筛查和资源下沉 [24][26] - DeepSeek等开源大模型推出加速AI医疗落地，其开放的预训练模型和工具框架可适配医疗场景，开源社区提升模型性能，本地化部署保障数据安全，国内多地医院已完成部署 [26] - 未来AI医疗领域有望扩容，建议关注AI+医学影像及诊断、AI+基因检测与精准医疗、AI+智能可穿戴设备相关公司 [27] 重点行业及公司动态 - 新华医疗二氧化碳培养箱获医疗器械注册证，可提供整体解决方案，提升竞争力 [29][30] - 天智航骨科手术导航定位系统获批，丰富产品种类，满足临床需求 [31] - 奥精医疗三款人工骨修复材料获印度尼西亚注册证，推动海外销售 [32] - 微电生理2024年净利润5218.64万元，同比增817.4%，海外业务收入同比增超60% [33] - 佰仁医疗2024年归母净利润约1.45亿元，同比增26.26%，各业务板块收入均增长，研发投入成果显著 [34][36] - 康拓医疗2024年归母净利润8857.08万元，较上年同期增长17.30%，PEEK材料神经外科产品收入增长 [37] - 安图生物获多项医疗器械注册证，丰富产品菜单，提高竞争力 [38] - 国家医保局印发《呼吸系统医疗服务价格项目立项指南（试行）》，将207项技术规范项目映射整合为68项价格项目 [39] - 凯普生物获“一种抗菌药物浓度检测试剂盒及其应用”发明专利，可用于临床检测 [40][41] - 中红医疗子公司迈德瑞纳获肠内营养泵医疗器械注册证，增强综合竞争力 [42]

报告行业投资评级 - 维持电子行业“领先大市”评级 [10][50] 报告的核心观点 - AI板块催化消息不断，AI终端创新趋势明确，看好AI应用端潜力释放，AI眼镜产业链有望迎来快速发展期 [6][10][50] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾及估值 - 报告期内申万电子指数-2.2%，在申万一级行业中排第27；沪深300指数-1.2%，申万一级行业指数涨跌中位数为+0.3%，有色金属排第一（+5.9%），通信排最末（-7.7%） [12] - 申万电子二级行业指数全部下滑，电子化学品Ⅱ板块排第一（-0.2%），元件板块排最末（-6.2%），涨跌中位数为-2.0% [13] - 申万电子三级行业指数涨跌中位数为-1.9%，涨跌幅前三为数字芯片设计（+2.1%）、半导体材料（+0.1%）、光学元件（+0.1%），后三为消费电子零部件及组装（-4.6%）、集成电路封测（-5.6%）、印制电路板（-7.8%） [13] - 个股涨跌中位数为-1.52%，涨幅前五为芯原股份（51.2%）、格林达（37.4%）、迅捷兴（30.6%）、成都华微（26.7%）、福立旺（26.0%），后五为华勤技术（-16.4%）、深南电路（-18.1%）、世运电路（-19.4%）、沪电股份（-20.5%）、生益电子（-23.0%） [16] - 申万电子板块PE估值超中值水平，2025年3月10日整体法PE - TTM为39倍，月环比涨2.86%，处历史后80.95%分位；中位数法PE - TTM为55倍，月环比涨7.93%，处历史后98.59%分位 [17] 行业数据 半导体销售额 - 2025年1月全球半导体销售额565.2亿美元，同比增17.90%，环比降1.70%；中国半导体销售额155.5亿美元，同比增6.50%，环比降2.00%；低基数温和复苏叠加AI等需求拉动，预计未来销售额延续增长 [20] 存储芯片 - 存储芯片价格底部反弹后趋于平稳，DRAM不同世代产品价格走势分化，3月10日DDR3、4、5现货平均价月环比分别为0.00%、-1.06%、6.76%；NAND产品反弹后近期回调，3月11日256、512GB SSD市场价月环比均为0.00%；未来价格上行需观察需求能否向好 [23] 手机市场 - 2024年12月国内手机出货量3452.80万部，同比增22.10%，环比增16.63%，5G手机出货量3043.30万部，同比增25.80%，环比增11.40%，占比88.14%；2024年手机累计出货量3.14亿部，同比增8.70%，5G手机累计出货量2.72亿部，同比增13.40%，占比86.62% [25][27] - 2024年12月中国智能手机出货量3240.80万部，同比增20.80%，环比增14.95%；2024年累计出货量2.94亿部，同比增6.5%；国家补贴和AI渗透推动，预计出货量延续增长 [31] 行业新闻 世界先进预估Q1晶圆出货量增长8%至10% - 世界先进在2月25日业绩会议表示，因客户库存调整后需求提升及供应链关税不确定性拉动需求，预测2025年Q1晶圆出货量增8% - 10%，平均售价降4% - 6%，毛利率29% - 31% [36] 海信视像与XREAL合作，首款AR/AI眼镜产品今年下半年发布 - 2月25日海信视像与AR企业XREAL达成深度战略合作，将在AR/AI眼镜领域开展技术协同等，首款“AR高端观影产品”下半年发布 [37] Meta公布Aria Gen 2 AR智能眼镜：支持实时心率监测、轻量外形 - 2月28日Meta公布Aria Gen 2 AR智能眼镜，面向学术及商业研究实验室，2026年初测试，不面向消费者销售；配备多种传感器，外观纤薄，续航6 - 8小时；部分功能等可能融入未来消费级产品 [38] TrendForce：NAND产业2025年下半年有望重回上升轨道 - TrendForce调查显示，2025年Q1 NAND Flash产业营收或季减20%，但减产和价格触底后，下半年有望重回上升轨道 [39][40] 中国信通院将在杭州举办AI眼镜专题研讨会 - 中国信通院拟于2025年3月12日举办“AI眼镜产业推进专题研讨会”，有望推动AI眼镜产业链高质量发展 [41] 闪迪发布涨价函，行业有望进入涨价周期 - 3月7日闪迪发布涨价函，因供需格局衍变和关税政策调整，4月1日起产品价格上调超10%，后续可能再调整 [42] 洛图科技：2024年中国智能平板销量2879万台，同比增长2.2% - 2024年中国消费级智能平板市场出货量2879.2万台，同比增2.2%；电商是主流销售平台，线上监测市场零售量1284.1万台，同比涨6.1%，零售额357.2亿元，同比降1.3%；线上销量前五苹果、华为、小米、荣耀、联想合计份额69.1%，同比降3.9个百分点 [43] Rokid宣布搭载多款AI大模型，支持手动配置 - Rokid宣布Rokid Glasses集成通义千问等多个大模型，并分类管理 [45] 公司公告 三环集团（300408.SZ）：发布2024年度业绩快报，归母净利润同比增长38.78% - 2月26日三环集团发布2024年度业绩快报，营业总收入738,041.22万元，同比增28.88%，利润总额252,804.49万元，同比增41.80%，归母净利润219,412.65万元，同比增38.78%；增长因光通信等领域恢复带动产品需求增长，光器件产品需求增长 [46] 水晶光电（002273.SZ）：水晶光电拟以3.235亿元收购广东埃科思95.60%股权 - 3月6日水晶光电拟3.235亿元收购广东埃科思95.6%股权，交易完成后将直接和间接持有其97.6%股权；埃科思提供3D深度视觉识别解决方案，业务有5年以上积累，产品覆盖三类技术路线，下游应用广泛；有助于水晶光电AR/VR业务发展，预计对业绩产生积极影响 [47][48] 胜宏科技（300476.SZ）：24年归母净利润同比增长72.94%，25Q1归母净利润预计实现7.8 - 9.8亿元 - 胜宏科技发布2024年业绩快报及2025年Q1业绩预告，2024年营收107.31亿元，同比增35.31%，归母净利润11.61亿元，同比增72.94%；2025年Q1预计归母净利润7.8 - 9.8亿元，同比增272.12% - 367.54%；把握AI机遇，订单规模上升，盈利能力增强 [49] 投资建议 - 关注服务器产业链电源、PCB等环节，如麦格米特、泰嘉股份等 [51] - 关注端侧设备产业链相关公司，如水晶光电、立讯精密等 [51] - 关注零组件环节通信模组等相关公司，如广和通、移远通信等 [51] - 关注国产替代相关公司，如半导体设备领域北方华创、中微公司等 [51]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：三维情绪模型** - **模型构建思路**：通过三个不同频率维度的指标（情绪预期、情绪温度、情绪浓度）综合观察市场情绪面，分别反映中高频、中频、低频的情绪波动[7] - **模型具体构建过程**： - **情绪预期**：合成沪深300股指期货升贴水率与上证50ETF期权成交额PCR倒数的均值和主成分分析结果。公式： $${\vec{\mathbb{R}}}\times{\vec{\mathbb{R}}}\times{\vec{\mathbb{R}}}={\frac{{\vec{\mathbb{R}}}\oplus{\vec{\mathbb{R}}}\oplus{\vec{\mathbb{R}}}\times{\vec{\mathbb{R}}}\oplus{\vec{\mathbb{R}}}}{{\vec{\mathbb{R}}}\oplus{\vec{\mathbb{R}}}\oplus{\vec{\mathbb{R}}}\oplus{\vec{\mathbb{R}}}}}$$ 其中升贴水率=\( \frac{\text{期货主力价格}-\text{现货价格}}{\text{现货价格}} \) [8] - **情绪温度**：基于主力买入率（大单买入金额/沪深成交总额）的三年滚动百分位平滑处理[13] - **情绪浓度**：计算中信三级行业指数第一主成分方差贡献率的滚动窗口平滑值，反映市场资产相关性[17] - **模型评价**：多维度覆盖情绪波动频率，情绪浓度极值点对市场拐点有预示作用[17] 2. **因子名称：主力买入率** - **因子构建思路**：量化主力资金在市场交易中的相对强弱[13] - **因子具体构建过程**： $$ \text{主力买入率} = \frac{\text{大单买入金额}}{\text{沪深成交总额}} $$ [13] 3. **因子名称：情绪浓度主成分贡献率** - **因子构建思路**：通过主成分分析提取市场资产相关性指标[17] - **因子具体构建过程**：计算中信三级行业指数第一主成分方差贡献率，滚动窗口平滑[17] --- 模型的回测效果 1. **三维情绪模型** - 情绪预期当前值0.5507（前值0.6674）[9] - 情绪温度当前值0.8086（前值0.7762）[14] - 情绪浓度当前值0.6285（前值0.6561）[17] 2. **主力买入率因子** - 情绪温度指标值0.8086（2025/3/10）[14] 3. **情绪浓度主成分贡献率因子** - 警戒线0.83，当前值0.6285[17] --- 关键数据引用说明 - 情绪预期公式及构建[8][9] - 情绪温度计算与主力买入率定义[13][14] - 情绪浓度主成分分析及警戒值[17]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为领先大市，评级变动为维持 [3] 报告的核心观点 - 从产销数据和排产来看，电池需求保持较快增长速度，2024 年以来产业链各环节资本开支放缓，供需状况好转，部分环节产品价格触底回升，企业盈利有所修复，推荐关注电池龙头企业宁德时代、负极厂商中科电气、电解液厂商天赐材料、结构件厂商科达利等 [11] 根据相关目录分别进行总结 行业涨跌幅比较 - 新能源电池 1 个月涨跌幅为 1.86%，3 个月涨跌幅为 -6.33%，12 个月涨跌幅为 -1.10%；沪深 300 指数 1 个月涨跌幅为 1.03%，3 个月涨跌幅为 -1.36%，12 个月涨跌幅为 11.19% [4] 重点股票评级 | 重点股票 | 2023A EPS（元） | 2023A PE（倍） | 2024E EPS（元） | 2024E PE（倍） | 2025E EPS（元） | 2025E PE（倍） | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 宁德时代 | 10.02 | 26.55 | 11.85 | 22.45 | 14.89 | 17.86 | 买入 | | 中科电气 | 0.06 | 249.17 | 0.49 | 30.51 | 0.79 | 18.92 | 买入 | | 科达利 | 4.43 | 22.05 | 5.20 | 18.78 | 6.26 | 15.60 | 买入 | [6] 2 月电池数据情况 - 产量：2 月我国动力和其他电池合计产量为 100.3GWh，环比下降 7.0%，同比增长 128.2%；三元电池产量 19.3GWh，占比 19.2%，产量环比和同比分别减少 6.8%和增长 28.6%；磷酸铁锂电池产量为 80.9GWh，占比 80.7%，产量环比降低 7.1%，同比增长 134.2% [7] - 销量：2 月我国动力和其他电池销量为 90.0GWh，环比增长 12.0%，同比增长 140.7%；动力电池销量为 66.9GWh，占总销量 74.3%，环比增长 6.4%，同比增长 98.8%；其他电池销量为 23.1GWh，占总销量 25.7%，环比增长 32.2%，同比大幅增长 [7] - 出口：2 月我国动力和其他电池合计出口 21.1GWh，环比增长 21.0%，同比增长 144.7%，合计出口占当月销量 23.5%；动力电池出口量为 12.8GWh，占总出口量 60.6%，环比增长 15.2%，同比增长 51.4%；其他电池出口量为 8.3GWh，占总出口量 39.4%，环比增长 31.1%，同比大幅增长 [7] - 装车量：2 月我国动力电池装车量 34.9GWh，环比下降 10.1%，同比增长 94.1%；三元电池装车量 6.4GWh，占总装车量 18.5%，环比下降 24.6%，同比下降 7.2%；磷酸铁锂电池装车量 28.4GWh，占总装车量 81.5%，环比下降 6.0%，同比增长 158.0% [7] 装车量排名情况 - 装车量排名前三的企业分别是宁德时代、比亚迪和国轩高科，其装车量分别为 15.43GWh、8.20GWh 和 1.81GWh，市占率分别为 44.45%、23.62%、5.22%，市占率环比变化分别为 -2.63pcts、+0.72pcts、+0.33pcts；2 月份国轩高科取代中创新航成为国内电池装车量第三名的厂家 [7][8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为领先大市，评级变动维持 [3] 报告的核心观点 - 从产销数据和排产来看，电池需求保持较快增长速度，2024 年以来产业链各环节资本开支放缓，供需状况好转，部分环节产品价格触底回升，企业盈利有所修复，推荐关注电池龙头企业宁德时代、负极厂商中科电气、电解液厂商天赐材料、结构件厂商科达利等，维持行业“领先大市”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 行业数据表现 - 2 月电池产量 100.3GWh，环比下降 7.0%，同比增长 128.2%，其中三元电池产量 19.3GWh，占比 19.2%，产量环比和同比分别减少 6.8%和增长 28.6%，磷酸铁锂电池产量为 80.9GWh，占比 80.7%，产量环比降低 7.1%，同比增长 134.2% [2][7] - 2 月电池销量为 90.0GWh，环比增长 12.0%，同比增长 140.7%，其中动力电池销量为 66.9GWh，占总销量 74.3%，环比增长 6.4%，同比增长 98.8%，其他电池销量为 23.1GWh，占总销量 25.7%，环比增长 32.2%，同比大幅增长 [7] - 2 月电池合计出口 21.1GWh，环比增长 21.0%，同比增长 144.7%，合计出口占当月销量 23.5%，其中动力电池出口量为 12.8GWh，占总出口量 60.6%，环比增长 15.2%，同比增长 51.4%，其他电池出口量为 8.3GWh，占总出口量 39.4%，环比增长 31.1%，同比大幅增长 [7] - 2 月动力电池装车量 34.9GWh，环比下降 10.1%，同比增长 94.1%，其中三元电池装车量 6.4GWh，占总装车量 18.5%，环比下降 24.6%，同比下降 7.2%，磷酸铁锂电池装车量 28.4GWh，占总装车量 81.5%，环比下降 6.0%，同比增长 158.0% [7] 企业表现 - 装车量排名前三的企业分别是宁德时代、比亚迪和国轩高科，其装车量分别为 15.43GWh、8.20GWh 和 1.81GWh，市占率分别为 44.45%、23.62%、5.22%，市占率环比变化分别为 -2.63pcts、+0.72pcts、+0.33pcts，2 月份国轩高科取代中创新航成为国内电池装车量第三名的厂家 [7][8] 重点股票评级 | 重点股票 | 2023A | | 2024E | | 2025E | | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | EPS（元） | PE（倍） | EPS（元） | PE（倍） | EPS（元） | PE（倍） | | | 宁德时代 | 10.02 | 26.55 | 11.85 | 22.45 | 14.89 | 17.86 | 买入 | | 中科电气 | 0.06 | 249.17 | 0.49 | 30.51 | 0.79 | 18.92 | 买入 | | 科达利 | 4.43 | 22.05 | 5.20 | 18.78 | 6.26 | 15.60 | 买入 | [6]