投资评级 - 维持"增持"评级 [2][8][10] 核心观点 - 2025年上半年营收27.55亿元同比下降14.18% 归母净利润亏损0.30亿元同比下降0.35亿元 [8][9] - 第二季度营收15.49亿元同比下降16.02% 归母净利润0.10亿元同比下降79.94% [8][9] - 预测2025-2027年归母净利润0.76/1.14/1.90亿元 同比增速-15.53%/+50.55%/+65.89% [7][8][10] - 对应2025-2027年EPS为0.21/0.32/0.54元 PE为105.44x/70.04x/42.22x [7][8][10] 业务表现分析 - 国内收入22.78亿元同比下降19.95% 海外收入4.77亿元同比增长30.75% [8][10] - 门窗五金系统收入11.43亿元同比下降17.60% 家居类产品收入4.27亿元同比下降27.69% [8][10] - 其他建筑五金收入4.35亿元同比下降16.00% 门窗配套件收入2.57亿元同比增长7.79% [8][10] - 毛利率30.37%同比下降0.90个百分点 主要受铝价上涨2.62%和锌价上涨5.18%影响 [8][10] - 销售费用率17.00%同比下降0.07个百分点 管理费用率6.64%同比上升0.37个百分点 [8][10] - 研发费用率4.20%同比下降0.01个百分点 资产及信用减值损失率3.52%同比上升0.56个百分点 [8][10] 现金流与运营效率 - 经营现金流净额-2.04亿元同比多流出0.15亿元 [8][10] - 收现比101.5%同比上升11.3个百分点 付现比98.1%同比上升17.4个百分点 [8][10] - 应收账款周转天数184天(2024年) 存货周转天数105天(2024年) [11] - 总资产周转天数534天(2024年) 投资资本周转天数326天(2024年) [11] 海外业务发展 - 海外云采线上平台提升交易效率 本土化运营建立备货仓改善交付能力 [8][10] - 海外业务从贸易型模式转向本土化运作 承接零散化需求能力增强 [10] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入62.60/66.39/71.20亿元 [7][11] - 预计ROE分别为1.34%/1.98%/3.20% ROIC分别为1.5%/2.3%/3.7% [7][11] - 预计资产负债率维持在39%-40%区间 流动比率维持在1.75-1.79 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本次转债市场调整原因包括固收+投资者降低含权资产配置、绝对收益投资者止盈、估值高位触发部分止盈指标 [1][7] - 认为转债市场超调概率大，择券空间回归 8 月中上旬水平，建议保持参与，向偏股类转债倾斜，中低价调整结构 [2][10][12] - 凸性策略在本轮调整中起到相对抗跌效果，持续推荐以凸性为基础的“进可攻，退可守”策略 [2][13] 根据相关目录分别总结 0827 市场复盘及调整成因分析 - 8 月 27 日转债市场明显调整，全日中证转债跌幅 2.82%，为 2025 年以来除 4 月 7 日外单日跌幅最大交易日，当日转债价格中位数跌 2.85pct 至 132.32 元，转债隐波中位数跌 5pct 至 37%，百元溢价率相对坚挺，仅较前一交易日调整 0.08pct，仍高于 31% [5] - 调整原因包括固收+投资者降低含权资产配置、绝对收益投资者止盈、估值高位触发部分止盈指标 [1][7] 市场超调概率大，或带来哪些机会 - 认为转债市场超调概率大，调整后择券空间回归 8 月中上旬水平，权益市场仍有期待且长期向好趋势未变，125 元、130 元以下转债择券窗口重新扩大，高 gamma 转债因子空间显著抬升，转债 ETF 申赎情况显示投资者对转债市场信心较充分 [2][10] - 策略上建议向偏股类转债倾斜，中低价调整结构；高价偏股转债关注不赎回的双低偏股转债；中低价转债若有配置刚需，关注兼具化债诉求和化债能力的标的 [2][12][13] - 凸性策略在 8 月 25 日至 27 日净值表现较中证转债指数持续超额，27 日当日超额 0.64pct 左右，持续推荐凸性为基础的策略 [2][13][14]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 公司业绩稳健增长 2025年上半年实现营收1245.03亿元 同比增长20.18% 归母净利润66.44亿元 同比增长23.13% [7] - 三大业务板块协同发展：消费电子收入977.99亿元（同比+14.32%） 通讯业务收入110.98亿元（同比+48.65%） 汽车业务收入86.58亿元（同比+82.07%） [7] - 消费电子领域成功导入多个新产品项目 在AR/VR、消费级3D打印、机器人等新兴领域深化客户合作 [7] - 通信业务在全球头部云服务商及AI服务器客户中份额持续提升 高速率、高附加值产品实现批量交付 [7] - 汽车Tier1业务获得国内外主流车企新项目定点 产品线持续丰富 客户群不断扩大 [7] - 第三季度业绩指引延续增长趋势 预告归母净利润42.46-46.99亿元（同比+15.41%-27.74%） [7] 财务表现 - 2025年预测营业收入3235.01亿元（同比+20.4%） 归母净利润166.41亿元（同比+24.5%） [6] - 2026年预测营业收入3877.13亿元（同比+19.8%） 归母净利润201.13亿元（同比+20.9%） [6] - 每股收益持续增长：2025E为2.29元 2026E为2.77元 2027E为3.24元 [6] - 盈利能力保持稳定：毛利率预计从2024年的10.4%提升至2025年的12.0% [8] - 净资产收益率维持在19%以上水平 2025E为19.8% [6] - 估值具有吸引力：2025年预测PE为19.6倍 2026年降至16.2倍 [6] 运营效率 - 存货周转天数从2024年的46天优化至2025E的43天 [8] - 应收账款周转天数保持在38-41天区间 [8] - 总资产周转效率持续改善 周转天数从2024年的258天降至2025E的257天 [8] - 流动比率从2024年的1.22提升至2025E的1.32 [8] 重大进展 - 已完成对闻泰科技旗下产品集成业务多数资产的收购（2025年7月2日） [7] - 成功完成对Leoni AG的股权收购交割 增强汽车业务竞争力 [7]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 2025上半年实现营业收入25.79亿元同比增长7.64% 归母净利润3.84亿元同比增长26.89% [8] - 2025Q2收入13.61亿元同比+4.55%环比+11.83% 归母净利润2.04亿元同比+5.23%环比+13.59% [8] - 新能源汽车领域获得吉利极氪/奇瑞知行/理想智驾项目定点 通过海外顶尖Tier 1客户认证（电装/美蓓亚三美/海拉） [8] - AI和机器人领域通过OEM方式进入英伟达和AMD供应链 与北美科技巨头及国内人形机器人头部企业合作 [8] - AI智能眼镜/低空飞行器等新兴领域取得突破 实现与国内外头部客户合作及小批量交付 [8] - 泰国新工厂预计2025年底投产 公告"芯创智载"项目总投资15亿元 [8] - 芯片内嵌式PCB产能18万平方米/年 高阶HDI产能48万平方米/年 2025年下半年动工2026年中投产 [8] - 与小鹏联合开发800V高压架构芯片嵌入式电路板通过测试 [8] 财务预测 - 2025-2027年营收预测62.47/77.30/89.80亿元 增长率24.4%/23.7%/16.2% [7][8] - 2025-2027年归母净利润预测8.84/11.52/14.02亿元 增长率31.1%/30.3%/21.7% [7][8] - 2025-2027年EPS预测1.23/1.60/1.95元 [7] - 2025-2027年PE估值29.6/22.7/18.7倍 [7][8] - 毛利率持续提升从2023年21.3%升至2027年24.1% [9] - ROE从2024年10.4%回升至2027年18.1% [7][9] 产能与技术布局 - 芯片内嵌式PCB技术实现器件与PCB一体化 提升可靠性/电气性能/散热效果 [8] - 通过产能扩张（泰国工厂+芯创智载项目）和技术升级双线布局 [8]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][7] 核心观点 - 公司1H2025营收24.24亿元同比下降3.14% 归母净利润0.83亿元同比下降16.10% [7] - 境外收入同比大幅增长635.18%至2.60亿元 境内收入同比下降12.31%至21.63亿元 [7] - 截至1H2025在手订单17.47亿元 半导体行业订单占比70.22% 重大项目招标集中于2025年下半年推进 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.01/2.17/2.37亿元 对应PE 36.5/33.8/31.1倍 [7] 财务表现 - 1H2025销售毛利率10.14%同比提升0.65个百分点 期间费用率3.88%同比上升1.01个百分点 [7] - 经营性现金流净流出6.43亿元 同比多流出2.89亿元 收现比63.58%同比下降14.69个百分点 [7] - 预测2025年营业收入50.20亿元同比下降4.3% 2026-2027年分别增长7.2%和8.9% [6] - 预测2025年归母净利润2.01亿元同比下降5.1% 2026-2027年分别增长8.0%和8.9% [6] 业务结构 - 1H2025半导体业务收入14.91亿元同比下降23.16% 新型显示业务收入4.21亿元同比增长47.35% [7] - 生命科学及食品药品大健康业务收入2.51亿元同比增长8.83% 其他业务收入2.60亿元同比增长489.83% [7] - 应收账款及票据规模7.1亿元较年初下降1.87% 存货+合同资产26.4亿元较年初增长30.92% [7] 估值指标 - 当前股价13.92元对应2025年预测PE 36.5倍 PB 2.4倍 [2][6] - 预测2025-2027年EPS分别为0.38/0.41/0.45元 [6] - ROE水平预计从2024年7.4%逐步回升至2027年6.9% [6]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 2025年上半年营收12.93亿元同比增长14.02% 归母净利润0.76亿元同比增长906.32% [7][8] - 铝模租赁业务收入7.18亿元同比增长9.22% 毛利率36.40%同比提升8.06个百分点 [7][8] - 境外收入同比增长27.31% 收入占比23.8%同比提升2.5个百分点 [7][8] - 布局AI+量子计算新材料研发 新型隔热/防火材料已形成战略合作与订单 [7][8] 财务表现 - 预计2025-2027年归母净利润1.78/2.36/2.89亿元 同比增长142.0%/32.6%/22.3% [6][7][8] - 2025年上半年毛利率28.66%同比提升4.22个百分点 期间费用率19.22%同比下降1.24个百分点 [8] - 经营性现金流净流入1亿元 同比多流入2.49亿元 收现比98.88%同比提升16.59个百分点 [8] - 2025年预测PE 32.9倍 2027年下降至20.3倍 [6][7][8] 业务结构 - 铝模租赁毛利率36.40% PC系列产品毛利率19.34% [7][8] - 境内收入同比增长10.43% 毛利率26.63% 境外毛利率35.16% [7][8] - 应收账款17亿元较年初增长1.33% 存货3.4亿元较年初增长9.81% [8] 增长预测 - 2025-2027年营收预测27.94/31.28/35.36亿元 增速10.5%/12.0%/13.0% [6][9] - ROE从2024年4.8%提升至2027年15.0% [6][9] - 毛利率从2024年25.4%持续提升至2027年29.6% [9]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][8][10] 核心观点 - 公司具备优质产品开发实力 新增土储大幅提升且集中布局核心城市及区域 看好未来销售去化能力及长期表现 [8][10] - 预计2025-2027年实现营业收入1531.6/1534.6/1559.6亿元 归母净利润14.0/15.9/18.1亿元 [8][10] - 对应PE分别为16.8/14.8/12.9倍 [8][10] 财务表现 - 2025H1实现营业收入533.7亿元 同比下降23.3% [7][8][9][10] - 2025H1归母净利润2.1亿元 同比下降89.7% [7][8][9][10] - 2023年营业收入1313.83亿元 2024年增长20.67%至1585.46亿元 [7][11][12] - 2024年归母净利润同比下降48.79%至15.96亿元 [7][11][12] - 预计2025年毛利率提升至13.40% 2027年达13.90% [11][12] 运营分析 - 2025H1总合同销售额1222亿元（含代建） 同比下降3.4% [8][10] - 自投项目销售额803亿元 同比下降6.0% [8][10] - 销售表现优于行业 TOP10房企销售额平均下降14.0% [8][10] - 加速库存去化 2025H1实现2021年及以前库存去化约190亿元 [8][10] - 自投项目销售均价3.5万元/平方米 维持行业较高水平 [8][10] - 销售毛利率同比提升1.0个百分点至12.7% [8][10] - 上半年回款率达96% 为再投资提供坚实基础 [8][10] 土地储备 - 2025H1新增土地35宗 总建面355万平方米 同比增长171.0% [8][10] - 权益投资额362亿元 同比增长135.1% [8][10] - 新增土储对应货值约907亿元 位居行业前三 [8][10] - 一二线项目货值占比近九成 达801亿元 [8][10] - 截至2025年6月底 土储总建面2724万平方米 [8][10] - 一二线城市货值占比约80% [8][10] 财务稳健性 - 加权平均融资成本3.4% 同比下降50个基点 [10] - 现金短债比达2.9 创历史新高 [10] - 有息负债规模1430.3亿元 [10] - 2025年6月发行5亿美元三年期境外债 是2023年2月以来首笔中资地产板块美元债 [10] - 净负债比率预计从2024年60.21%改善至2027年14.23% [11][12]

投资评级 - 买入评级（上调）[2] 核心观点 - 公司1H25实现销售业绩142亿元，同比增长249% [9] - 收入124亿元，同比增长251% [9] - 净利润22.7亿元，同比增长286% [9] - 经调整后净利润23.5亿元，同比增长291%，净利润率19%（提升1.9个百分点） [9] - 拟派发中期股息9.59元/股 [9] 财务表现 - 2024年营业收入85.06亿元，同比增长167.51% [7] - 2024年归母净利润14.73亿元，同比增长253.86% [7] - 2025E营业收入275.71亿元，同比增长224.15% [7] - 2025E归母净利润48.37亿元，同比增长228.38% [7] - 2025E每股收益28.01元，市盈率26.0倍 [7] - 2025E净资产收益率55.24% [7] 品牌与市场地位 - 单个商场平均销售业绩4.59亿元，位列中国内地市场珠宝品牌收入及坪效第一 [9] - 上半年同店增长200.8% [9] - 忠诚会员48万名，较2024年底增长13万名 [9] - 与五大奢侈品牌（LV、爱马仕、卡地亚、宝格丽、梵克雅宝）平均重合度77.3% [9] 渠道扩张 - 截至1H25在16个城市拥有41家自营门店 [9] - 包括SKP系6家、万象城系11家 [9] - 新入驻上海港汇恒隆、新加坡滨海湾金沙购物中心、上海IFC [9] - 优化扩容罗湖万象城、厦门万象城门店 [9] - 上海恒隆广场店预计10月中旬启幕 [9] - 未来计划加密国内一线城市核心商圈布局，加速出海至东南亚、欧美地区 [9] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入276/378/423亿元 [9] - 预计2025-2027年归母净利润48.4/69.3/80.6亿元 [9] - 对应市盈率26.0/18.2/15.6倍 [9]

投资评级 - 增持评级维持 [2] 核心观点 - 2025年上半年营收27.80亿元同比增长17.18% 归母净利润2.16亿元同比下滑15.63% [7] - 毛利率15.40%同比下滑2.76个百分点 费用控制良好 销售费用率0.57%同比降低0.3个百分点 管理费用率5.47%同比下滑0.7个百分点 研发费用率4.46%同比提升0.2个百分点 [7] - 客户资源优势显著 与德国派格 西班牙安通林 加拿大麦格纳等合作设立联营公司 参股长春富晟30% 合作模式为"技术+市场+管理"优势互补 [7] - 客户覆盖一汽大众 一汽奥迪 北京奔驰 华晨宝马 沃尔沃 奇瑞捷豹路虎 一汽红旗 长城汽车 广汽 奇瑞 吉利 上汽通用 蔚来 理想 小鹏 零跑 小米 北汽新能源 广汽新能源及国际知名新能源车企 [7] - 战略布局完善 拥有6个板块 十六个生产基地 包括常熟 长春 沈阳 北京 天津 芜湖 成都 佛山 余姚 上饶 宜宾 大连 合肥 肇庆 安庆 金华 实现区域板块与总部双向联动服务机制 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入65.27亿元/76.63亿元/90.36亿元 同比增长15.2%/17.4%/17.9% [6] - 预计2025-2027年归母净利润5.31亿元/6.37亿元/7.71亿元 同比增长24.8%/19.9%/21.1% [6] - 预计2025-2027年EPS 1.40元/1.67元/2.03元 对应PE 10.8倍/9.0倍/7.4倍 [6] - 预计2025-2027年ROE 9.3%/10.3%/11.3% [6] 财务表现 - 2023年营业收入45.99亿元同比增长25.5% 2024年营业收入56.67亿元同比增长23.2% [6] - 2023年归母净利润5.46亿元同比增长6.7% 2024年归母净利润4.25亿元同比下滑22.1% [6] - 2024年毛利率15.3% 预计2025-2027年毛利率稳定在14.9% [8] - 2024年营业利润率7.6% 预计2025-2027年提升至8.3%/8.5%/8.7% [8] - 2024年ROIC 3.1% 预计2025-2027年提升至7.6%/8.4%/9.4% [8] 运营效率 - 应收账款周转天数从2024年137天预计略升至2025年141天 [8] - 存货周转天数从2024年57天预计略降至2025年54天 [8] - 总资产周转天数从2024年660天预计持续改善至2027年554天 [8] - 三费费用率从2024年6.8%预计2025年略升至7.1%后降至2027年6.8% [8]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][5][7] 核心观点 - 1H2025实现营业收入2.65亿元，同比增长36.83%，归母净利润0.05亿元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润-0.03亿元，亏损同比收窄88.13% [7] - 2Q2025营业收入1.40亿元，同比增长41.27%，环比增长11.82%，归母净利润0.01亿元，同比扭亏为盈 [7] - 业绩改善主要得益于客户需求增长、新产品新市场扩展、产品结构优化及规模效应显现 [7] - 信号链与无线充电产品营收占比提升至69.17%，带动1H2025综合毛利率同比提升11.90个百分点 [7] - 光学传感器和无线充电产品合计贡献营收1.83亿元，同比增长107.42% [7] - 公司战略布局聚焦"手机+汽车+机器人"三大平台，消费电子、AI与机器人、汽车电子领域均取得实质进展 [7] - 1H2025研发费用0.74亿元，同比增长8.87%，研发人员187人，占总人数68.25% [7] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年收入分别为6.51/9.96/13.91亿元，同比增长61.1%/53.0%/39.6% [6][7] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为0.49/1.19/2.23亿元，2026/2027年同比增长144.0%/88.3% [6][7] - 预计2025/2026/2027年EPS分别为0.44/1.06/2.00元，对应PE分别为108.9/44.6/23.7倍 [6][7] - 预计2025/2026/2027年毛利率分别为35.0%/35.9%/36.2%，净利润率分别为7.5%/11.9%/16.1% [6][8] - 预计2025/2026/2027年ROE分别为2.6%/6.0%/10.5% [6][8] 业务进展 - 消费电子领域：智能手表等头部品牌需求拉动光学传感器业务大幅增长 [7] - AI与机器人领域：相关产品已在多家知名品牌进入量产，出货金额达千万级别 [7] - 汽车电子领域：推出CANSBC芯片、车规级照明驱动等产品，通过ISO26262功能安全管理体系ASIL D等级认证 [7]